基金产品概况 - 基金简称为上银聚恒益一年定开债券发起式，主代码015949，运作方式为契约型、定期开放式 [2] - 基金合同生效日为2022年6月24日，报告期末基金份额总额为5,010,088,000份 [2] - 投资目标为通过积极主动的投资管理，在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，力争实现基金资产的长期稳健增值 [2] - 投资策略包括资产配置策略、债券投资组合策略、信用债（含资产支持证券）投资策略等 [2] - 业绩比较基准为中债综合全价（总值）指数收益率 [2] 基金经理信息 - 基金经理马小东自2023年12月1日起任职，证券从业年限8年，曾任上海博道投资管理有限公司分析师、申万菱信基金管理有限公司研究员等职 [3] - 基金经理葛沁沁自2024年2月7日起任职，证券从业年限9年，曾任光大证券固定收益投资研究员，现任多只债券型基金基金经理 [4] 基金业绩表现 - 报告期内（2025年4月1日至6月30日），基金份额净值增长率为1.21%，同期业绩比较基准收益率为1.06% [2][8] - 过去三个月净值增长率1.21%，过去六个月0.63%，过去一年0.07%，过去三年8.68% [2][3] 投资组合情况 - 报告期末基金总资产6,624,006,536.80元，全部投资于债券，其中政策性金融债占比44.45% [8][9] - 债券投资以中高等级信用债及利率债为主，通过波段交易、品种轮动等策略进行收益增厚 [7][8] 基金份额变动 - 报告期期初和期末基金份额总额均为5,010,088,000份，期间无申购赎回及份额拆分变动 [11][12] - 基金管理人持有10,000,000份，占基金总份额0.20%，承诺持有期限不少于3年 [12] 市场分析与投资策略 - 二季度债市行情波动较大，4月初利率大幅下行后转入震荡，5月降准降息落地后曲线走陡，6月资金面稳定带动利率下行 [7] - 信用债整体跟随利率债波动，二季度信用利差压缩4-10bp，5月降息后机构追逐票息导致利差大幅收窄 [7] - 基金保持偏积极投资策略，通过波段交易和品种轮动获取合理回报 [7][8]

基金产品概况 - 基金简称为东方恒瑞短债债券，主代码为010565，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2020年12月16日，报告期末基金份额总额为865,001,658.04份 [3] - 投资目标重点为短期债券，在控制风险和保持高流动性基础上追求超越业绩比较基准的回报，投资策略基于宏观经济、货币政策和市场利率分析优选个券 [3] - 业绩比较基准采用中债-综合财富（1年以下）指数收益率，风险收益特征显示长期平均预期风险和收益率低于股票型和混合型基金但高于货币市场基金 [3] - 基金管理人为东方基金管理股份有限公司，托管人为中国邮政储蓄银行股份有限公司，下属分级基金包括A类（代码010565）、B类（代码010566）和C类（代码010567），报告期末A类份额为70,566,857.45份 [3] 主要财务指标和基金净值表现 - 报告期2025年4月1日至6月30日，A类净值增长率为0.76%，业绩比较基准收益率为0.51%，超额收益0.25%；B类净值增长率为0.75%，超额收益0.24%；C类净值增长率为0.70%，超额收益0.19% [6] - 过去六个月A类净值增长率为1.17%，业绩比较基准收益率为0.78%，超额收益0.39%；B类增长率为1.17%，超额收益0.39%；C类增长率为1.06%，超额收益0.28% [6] - 过去一年A类净值增长率为2.38%，业绩比较基准收益率为1.89%，超额收益0.49%；B类增长率为2.31%，超额收益0.42%；C类增长率为2.17%，超额收益0.28% [6] - 过去三年A类净值增长率为7.85%，业绩比较基准收益率为6.95%，超额收益0.90%；B类增长率为7.72%，超额收益0.77%；C类增长率为7.10%，超额收益0.15% [6] 投资组合报告 - 报告期末基金总资产中债券投资金额为1,193,586,355.19元，占基金总资产比例99.54%，未持有股票、资产支持证券或国债期货 [13] - 债券持仓包括政策性金融债，公允价值50,963,010.96元，占基金资产净值比例5.24% [13] - 基金未持有通过港股通投资的股票、贵金属或权证，投资组合以高流动性短期债券为主 [13] 基金经理操作与市场回顾 - 2025年二季度债券市场收益率震荡下行，中债10年期国债收益率从4月初1.72%降至6月末1.64%，整体下行17BP，三个月Shibor下行28BP至1.63% [11] - 基金操作保持稳健灵活，动态调整久期和杠杆水平，精选短久期高资质信用债，控制信用风险和流动性前提下追求收益提升 [11] - 报告期内基金无巨额赎回或资产净值低于门槛情形，运作正常 [12] 份额变动与投资者结构 - 报告期初A类份额66,440,448.04份，期间总申购18,607,898.19份，总赎回14,481,488.78份，期末增至70,566,857.45份 [22] - B类期初份额208,498,011.27份，期间总申购505,266,047.71份，总赎回195,702,940.76份，期末增至518,061,118.22份 [22] - C类期初份额91,746,538.68份，期间总申购930,604,663.42份，总赎回745,977,519.73份，期末降至276,373,682.37份 [22] - 基金管理人未持有或运用固有资金投资本基金 [23] 投资决策流程与证券持仓分析 - 投资决策流程包括研究、资产配置、组合构建、交易执行、风险监控和绩效评估，依托公司研究平台采用自上而下与自下而上结合方式 [17][18] - 持仓证券包括23贵州银行三农债、23渤海银行01、22进出13和24光证G1，发行人均受行政处罚但经营正常，投资决策基于AAA评级和政策银行债的低违约风险 [16][19][20]

基金产品概况 - 基金简称上银政策性金融债债券 基金主代码007492 运作方式为契约型开放式 合同生效日为2019年12月19日 [2] - 报告期末基金份额总额11,142,552,808.66份 其中A类份额11,049,227,552.92份 C类份额93,325,255.74份 [2] - 投资目标通过研判债券市场收益率变化 在控制风险前提下获取稳健回报 [2] - 投资策略采用自上而下和自下而上相结合方式 动态调整债券组合、目标久期及类属配置 [2] - 业绩比较基准为中债金融债全价指数收益率*100% 属于中低风险债券型基金 [2] 财务表现 - A类份额过去三个月净值增长率1.76% 同期业绩基准收益率0.49% 超额收益1.27% [3] - C类份额过去三个月净值增长率1.73% 同期业绩基准收益率0.49% 超额收益1.24% [3] - A类份额过去一年净值增长率6.07% 超越业绩基准4.78个百分点 [3] - 截至报告期末A类份额净值1.0601元 C类份额净值1.0579元 [6] 投资组合 - 债券投资占基金总资产比例93.49% 金额11,097,060,831.70元 [7] - 政策性金融债占基金资产净值比例83.64% 金额9,879,608,859.51元 [7] - 未持有股票、资产支持证券、贵金属及衍生品 [7] 份额变动 - A类份额期初9,273,003,933.73份 期间申购2,333,513,959.54份 期末11,049,227,552.92份 [8] - C类份额期初187,389,170.47份 期间申购106,161,320.78份 期末93,325,255.74份 [8] - 总申购份额含红利再投和转换入份额 总赎回份额含转换出份额 [8] 投资运作 - 二季度保持偏高久期持有策略 现券操作较少 5月下旬略拉长久期 6月中旬降低久期止盈 [6] - 基金管理人严格遵循基金合同约定 未发现违法违规或损害持有人利益行为 [5] - 基金管理人未持有本基金份额 也未运用固有资金投资本基金 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债 ETF 上市后规模激增形成良性循环，但科创债已被"超买"，成分券收益率和信用利差处于历史低位，性价比不高，建议关注非成分券投资机会 [2][15][17] - 短期内债市方向不明朗，央行呵护资金面不必悲观，但基金久期处高位、银行资本债信用利差保护偏薄，策略不宜激进，震荡行情中持有 4 - 5 年大行资本债较灵活，短久期下沉可考虑 3 年 AA 永续债和 2 年 AA - 银行资本债 [21][22] 各目录总结 城投债：单月净融资或转正，科创债行情下高等级占优 - 2025 年 7 月 1 - 20 日，城投债发行 2715 亿元，到期 2392 亿元，净融资 323 亿元，同比降 621 亿元，河南、上海、湖北、福建净融资额大，一级发行热度高，全场倍数 3 倍以上占比六成，2 - 3 倍占比升 3 个百分点 [24] - 7 月 3 年以上城投债发行占比增至 48%，多家市级平台刷新发行期限，发行利率全线下行，处于历史最低水平 [24] - 二级市场城投债收益率普遍下行，信用利差大多收窄，中高等级 3Y、中低等级 10Y 表现占优，科创城投债表现突出，成交活跃品种多为科创债 ETF 成分券 [27][30] 产业债：发行、成交均降久期 - 7 月 1 - 20 日，产业债发行 5071 亿元，同比增 380 亿元，净融资 2252 亿元，同比增 1046 亿元，食品饮料、公用事业和非银金融行业净融资规模大，发行情绪小幅转弱 [31] - 产业债 5 年以上长久期发行占比明显下降，发行利率全线下行，3 - 5 年下行幅度更大 [31] - 经纪商成交显示，产业债买盘情绪回暖，成交缩久期，高评级成交占比小幅下降 [33] 银行资本债：收益率全线下行，成交情绪回暖 - 2025 年 7 月 14 - 18 日，网商银行发行 25 亿元 5 + N 年永续债，发行利率 2.50%，二级市场银行资本债收益率全线下行，利差大多收窄，2 - 3Y 银行资本债和低等级永续债表现占优，4 - 5 年大行资本债表现偏弱，银行资本债信用利差处于偏低位置 [36] - 经纪商成交显示，银行资本债成交笔数环比小幅下降，成交情绪回暖，二级资本债成交拉久期，永续债成交小幅降久期，城商行成交情绪明显回暖，二级资本债成交拉久期且向低等级扩散 [39] - TLAC 债方面，3Y、5Y、10Y 二级资本债 - TLAC 债利差显示，10 年 TLAC 债比二级资本债更具性价比；商金债方面，3Y AAA 商金债信用利差已到中枢下限位置附近 [42][46]

当前中国10年期国债收益率已降至2%以下的低位，传统票息收益空间大幅压缩，相较于以往，债券投 资步入"低利率、低利差、高波动"的新常态。在此背景下，规则化投资通过系统化决策框架和纪律性执 行机制，或成为破解收益困境的关键路径。 汇添富基金总经理张晖指出，规则化投资的本质是将主动投研能力转化为可复制的策略体系，在混沌市 场中建立确定性抓手。在债券投资中，同样可以借鉴规则化投资的思路，基于既定规则和流程，通过系 统化的决策减少主观干扰，提高投资的科学性和精准性，包括系统化的资产配置、精细化的风险控制和 纪律性的投资决策等多个方面。 一是体现在仓位及资产配置的系统化。 例如，汇添富纯债将所有的持仓都严格区分为配置型和交易型两种仓位。配置型是底仓，首先要保证不 犯大错、不出现巨亏，所以主要顺大势、做季度以上的中期波段，同时不做信用下沉，以获取票息和曲 线凸点的骑乘收益为主。债市长期主要受经济基本面影响，而经济周期的轮动不会一蹴而就；中期主要 受政策面影响，顶层定调政策导向往往具备一定的连续性，不会朝令夕改；短期主要受资金面和情绪面 影响。可以说，债券的趋势性较强，适合顺大势。 对于配置型仓位，我们会密切跟踪宏观经济形 ...

南方润元纯债债券型证券投资基金 基金管理人：南方基金管理股份有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 送出日期：2025 年 7 月 21 日 南方润元纯债债券型证券投资基金 2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 7 月 17 日复核 了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定 盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅 读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。 §2 基金产品概况 | 基金简称 | 南方润元纯债债券 | | | --- | --- | --- | | 基金主代码 | 202108 | | | 前端交易代码 | 20 ...

基金产品概况 - 基金简称平安双盈添益债券，基金主代码016447，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2022年12月5日，报告期末份额总额356,310,759.64份 [2] - 投资目标为在控制风险并保持流动性的基础上追求长期稳定增值，策略涵盖资产配置、信用债/可转债/国债期货等8大类，业绩比较基准为中证可转换债券指数收益率×10%+中证综合债券指数收益率×80%+1年期定存利率×10% [2] - 下设A/C/E三类份额，报告期末份额分别为72,234,476.53份、26,818,136.48份、257,258,146.63份，对应交易代码016447/016448/022099 [2][8] 财务表现 - 2025年Q2净值增长率：A类0.79%、C类0.69%、E类0.72%，均低于业绩基准1.82% [2][3] - 过去六个月累计净值增长率：A类0.97%、C类0.78%、E类0.83%，同期基准收益率为1.65% [2][3] - 截至报告期末份额净值：A类1.1000元、C类1.0887元、E类1.0971元 [6] 投资组合 - 报告期末基金总资产449,161,531.58元，债券持仓占比86.44%，未持有股票及资产支持证券 [7] - 前五大债券持仓包括政策性金融债（20,247,506.85元，占净值5.21%）及商业银行次级债等 [7] - 组合久期在Q2有所提升，纯债转向进攻，转债保持中性偏高仓位运行 [5] 市场分析与操作 - 二季度经济预期受贸易摩擦反复影响，政策维持宽松，债券收益率高位回落，信用利差压缩 [4] - 权益市场4月受关税冲击后由汇金入场修复，港股因估值优势表现强劲，A/H股溢价显著 [5] - 基金经理陈浩宇（9年从业经验）采取逐步提升久期策略，重点配置高票息信用债及估值洼地的港股标的 [5][6] 份额变动 - Q2期间A类总申购37,233,540.87份、赎回82,748,069.98份；C类总申购4,878,315.25份、赎回320,716,210.81份 [8] - 基金管理人固有资金持有A类份额2,999,700.03份，占总份额1.17%，报告期内未增减持 [8]

基金产品概况 - 基金简称为银河睿嘉债券，主代码为006071，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2018年6月14日 [2] - 报告期末基金份额总额为7,299,519.87份，其中A类份额1,435,709.22份，C类份额5,863,810.65份 [2] - 投资目标为在保持资产流动性和严格控制风险的基础上，通过主动管理力争提供长期稳定回报 [2] - 投资策略采用自上而下方法，配置企业债、公司债等高收益品种，结合国债、票据等流动性资产，运用久期调整等策略 [2] - 业绩比较基准为中债综合全价指数收益率 [2] 财务表现 - 银河睿嘉债券A过去三个月净值增长率为1.66%，超越业绩基准0.60%；C类增长率为1.63%，超越基准0.57% [6] - A类自基金合同生效至今累计净值增长21.15%，年化标准差0.07%，超额收益6.53% [6] - C类过去五年净值增长12.98%，超额收益4.12%，年化波动率0.07% [6] 投资组合 - 债券持仓占基金总资产73.65%，其中政策性金融债占比82.06%，未持有股票或资产支持证券 [12][14] - 组合维持低久期和杠杆水平，主要配置高评级信用债和商业银行金融债 [11] 市场环境与操作 - 二季度国内经济受广义赤字支撑平稳运行，但地产投资降幅扩大，外部因美国关税政策不确定性上升 [10] - 央行降准50bp并降息10bp，推动十年期国债利率最低下探至1.61%，后因中美关税谈判反弹至1.64% [11] - 6月央行通过逆回购释放宽松信号，大行增持短债导致收益率曲线陡峭化 [11] 基金经理 - 基金经理蒋磊拥有19年金融从业经验，现任银河基金固定收益部总监助理，管理多只债券型基金 [7] - 其投资风格注重信用风险控制，组合以高评级债券为主 [11]

基金产品概况 - 基金简称泓德裕祥债券，主代码002742，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2017年1月13日 [2] - 报告期末基金份额总额为41,705,064.28份 [2] - 投资目标是在控制风险与保持流动性的基础上获取超越业绩比较基准的回报，主要策略包括资产配置、固定收益、权益投资及国债期货策略 [2] - 业绩比较基准为中国债券综合全价指数收益率×90%+沪深300指数收益率×10% [2] - 风险收益特征属较低风险品种，预期风险与收益高于货币市场基金但低于混合型和股票型基金 [2] 财务表现 - 泓德裕祥债券A过去三个月净值增长率1.33%，超越基准0.21%；过去五年累计收益13.90%，超额收益5.71% [3] - 泓德裕祥债券C过去三个月净值增长率1.25%，超越基准0.13%；过去五年累计收益11.84%，超额收益3.65% [3] - 截至报告期末，A类份额净值1.2467元，C类份额净值1.2097元 [9] 投资组合分析 - 股票持仓占比12.15%，主要分布在金融业（5.32%）、制造业（1.62%）及公用事业（1.51%） [10] - 债券持仓占比87.20%，其中国债及政策性金融债占比39.21% [10][11] - 转债仓位保持稳定，二季度万得可转债等权指数上涨4.58%，正股等权指数涨7.03% [7] 市场操作与策略 - 二季度十年期国债收益率从1.81%下行至1.63%，管理人调整久期至中高位水平以应对市场波动 [7] - 权益配置以红利风格股票为主，沪深300指数同期上涨1.25%，中证500指数表现分化 [7] - 转债市场因规模收缩导致估值提升，管理人计划随上涨逐步减仓以降低波动 [7] 份额变动 - 报告期内A类份额总申购2,605,693.17份，总赎回3,997,580.71份，期末余额35,763,986.16份 [12] - C类份额总申购53,370.59份，总赎回583,935.27份，期末余额5,941,078.12份 [12] 管理人信息 - 基金经理赵端端从业11年，曾任天安保险固收投资经理；刘风飞从业9年，专注固收领域 [5] - 公司严格执行公平交易制度，报告期未发现异常交易行为 [6]

基金概况 - 广发聚鑫债券型证券投资基金为契约型开放式基金，成立于2013年6月5日，报告期末基金份额总额达7,983,306,157.93份 [1] - 基金投资目标为在控制风险和保持流动性的基础上，通过主动管理追求当期收益和长期回报，债券资产配置比例不低于基金资产 [1] - 业绩比较基准为中债总指数(全价)收益率×85%+沪深300指数收益率×10%+人民币计价的恒生指数收益率×5% [2] 投资策略 - 采用自上而下分析方法，综合评估宏观经济、政策、流动性及估值等因素，动态调整固收与权益类资产配置比例 [2] - 债券投资注重信用风险控制，权益投资聚焦科技、智能制造龙头，并配置红利品种及非银金融板块 [9] - 可转债投资以次新券和中低价券为主要机会挖掘方向 [9] 业绩表现 - 过去一年A类份额净值增长率8.72%，超越基准3.34%；C类份额增长8.32%，超额收益2.94% [4] - 过去五年A类累计回报23.88%，大幅跑赢基准18.94个百分点；C类累计回报21.49% [4] - 2025年二季度A类净值增长1.58%，C类增长1.48%，同期基准收益率1.08% [10] 资产配置 - 总资产规模132.4亿元，其中债券持仓占比76.97%（101.9亿元），权益持仓占比18.40%（24.4亿元） [10] - 港股通投资市值10.2亿元，占净值8.12%，重点配置医疗保健（1.39%）、通讯（1.92%）及日常消费（1.17%）板块 [10][11] - 前五大债券持仓包括政策性金融债（4.96%）及商业银行二级资本债等 [11] 运作分析 - 二季度债市受益于货币政策宽松，超长端利率创年内新低，组合灵活调整久期和杠杆 [8] - 权益投资减持涨幅较高品种，增持有色、非银金融板块，科技制造龙头保持核心仓位 [9] - 三季度预判债市主线仍为流动性宽松，但长端利率下行需等待财政政策等新驱动因素 [10] 份额变动 - 报告期内A类份额净申购10.1亿份（总申购19.7亿份-赎回9.5亿份），期末规模69.99亿份 [12] - C类份额净申购2.1亿份（总申购5.7亿份-赎回3.6亿份），期末规模9.85亿份 [12]