环球市场指数表现 - 恒生指数报26,200点 日涨1.0% 年初至今累计上涨30.6% [3] - H股指数报9,328点 日涨0.9% 年初至今累计上涨28.0% [3] - 韩国综合指数表现突出 年初至今累计上涨38.1% 日涨幅达1.7% [3] - 纳斯达克指数报21,886点 日涨幅0.0% 年初至今累计上涨13.3% [3] - 道琼斯工业指数表现疲软 报45,491点 日跌0.5% 年初至今累计上涨6.9% [3] 港股市场表现 - 恒生指数成交金额达2,882.1亿港元 市盈率12.0倍 市净率1.22倍 [5] - H股指数成交金额1,191.4亿港元 市盈率10.7倍 市净率1.10倍 [5] - 科技指数成交金额962.2亿港元 市盈率22.7倍 市净率3.33倍 [5] - 联想集团(0992)日涨4.6% 表现最佳 年初至今累计上涨15.6% [4] - 泡泡玛特(9992)日跌4.5% 表现最差 但年初至今累计涨幅达208.2% [4] 市场驱动因素 - 中国人民银行5月7日宣布降准0.5个百分点并下调利率0.1个百分点 [11] - 中国8月维持5年期以上LPR在3.50% 1年期LPR在3.00% [11] - 美联储7月维持利率在4.25%-4.50%区间不变 [11] - 美国7月CPI同比2.7% 低于预期的2.8% [11] - 美国8月PPI同比2.6% 低于预期的3.3% [15] 热门ETF表现 - 盈富基金(2800.HK)追踪恒生指数 年初至今上涨33.60% [16] - 恒生科技ETF(3032.HK)日涨1.55% 年初至今上涨32.24% [16] - 安硕纳指一百(2834.HK)追踪纳斯达克100指数 年初至今上涨13.20% [16] - SPDR金(2840.HK)追踪伦敦黄金定盘价 年初至今上涨39.99% [16] 模拟投资组合表现 - 港股精选模拟组合平均回报率达79.81% 相对恒指超额收益44.05% [19] - 建设银行(0939.HK)自纳入组合后上涨97.45% [19] - 中国海洋石油(0883.HK)自纳入组合后上涨152.03% [19] - 美股精选模拟组合平均回报率达103.72% 相对标普500超额收益49.27% [21] - 英伟达(NVDA.O)自纳入组合后上涨292.61% [21] - 博通(AVGO.O)自纳入组合后上涨364.26% [21] 个股深度分析 - 银河娱乐(0027.HK)上半年营收232.5亿港元 同比增长8.3% [26] - 经调整EBITDA达68.7亿港元 同比增长14.2% [26] - 股东应占溢利52.4亿港元 同比增长19.4% [26] - 博彩经营业务收益185.8亿港元 同比增长10.7% [26] - 贵宾厅转码数10,214亿港元 同比增长20.7% [26] - 当前TTM市盈率18.30倍 低于近10年平均73.29倍 [27] 新股发行动态 - 禾赛科技-W(2525)计划9月16日上市 发行价228港元 最大集资额38.76亿港元 [31] - 健康160(2656)计划9月17日上市 发行价区间11.89-14.86港元 最大集资额5.00亿港元 [31] - 劲方医药-B(2595)计划9月19日上市 发行价20.39港元 最大集资额15.82亿港元 [31] - 明基医院和奇瑞汽车已通过上市聆讯 等待招股 [34]

央行逆回购操作 - 央行于9月5日等量续作1万亿元3个月期买断式逆回购 对应当日到期规模1万亿元 [2] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 期限为91天 [2] - 此次操作为常规续作 市场人士认为无需过度关注 [3] 流动性净回笼状况 - 9月另有3000亿元6个月期买断式逆回购到期 截至9月5日将形成3000亿元净回笼 [2][3] - 9月MLF到期规模达3000亿元 市场预计央行可能延续小幅净投放操作模式 [4] 市场流动性压力因素 - 9月商业银行同业存单到期量达3.5万亿元 为年内次高水平 [4] - 政府债券处于发行高峰期 超长期特别国债发行带来流动性压力 [3][4] - 股市走强导致居民存款"搬家"现象明显 加剧资金面收紧效应 [4] 未来货币政策展望 - 央行可能延续6月以来买断式逆回购加量续作模式 不排除超额续作6个月期品种的可能性 [3][4] - 四季度可能实施降准并恢复国债买卖 数量型货币政策有望进一步发力 [4] - 政策目标包括保持流动性充裕、引导银行加大信贷投放和释放稳增长信号 [4]

央行流动性操作分析 - 央行于9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 期限91天 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标[2] - 本次操作属于等量续作 因当日有10000亿元同期限逆回购到期 符合市场预期[2] 9月流动性环境与政策预期 - 9月存在多重流动性压力：政府债券处发行高峰期、商业银行同业存单到期量达3.5万亿元（年内次高）、股市走强引发居民存款搬家[3] - 预计央行将加量续作3000亿元6个月期逆回购（9月到期量） 并可能对3000亿元MLF到期实施加量续作[3] - 政策组合旨在稳定市场预期 保持流动性充裕 支持政府债券发行 释放货币政策支持性信号[3] 四季度货币政策展望 - 为保持流动性充裕及引导信贷投放 四季度可能实施降准并恢复国债买卖操作[4] - 数量型货币政策工具预计进一步发力 释放稳增长政策加力信号[4]

央行公开市场操作 - 9月5日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 以固定数量、利率招标、多重价位中标方式进行 期限91天 [1] - 此次10000亿元操作是对当日到期的等额3个月期买断式逆回购进行续做 [1] - 9月份另有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期 [1][3] 流动性状况与央行操作模式 - 买断式逆回购已连续3个月保持净投放 6月至8月单月净投放规模分别为2000亿元、2000亿元、3000亿元 [1] - 9月份商业银行同业存单到期量达3.5万亿元 为年内次高水平 政府债券发行亦处于高峰期 [2] - 为应对流动性收紧态势 预计央行9月份将延续此前3个月的买断式逆回购加量续做模式 [2] - 央行可能对本月到期的3000亿元MLF进行加量续做 此前MLF已连续6个月加量续做 [3][4] 货币政策工具运用与未来展望 - 央行综合运用MLF和买断式逆回购等工具持续向市场注入中期流动性 [4] - 操作目的在于稳定市场预期 保持流动性充裕 助力政府债券发行 并释放数量型政策工具持续加力信号 [4] - 从保持流动性充裕及引导银行加大信贷投放等角度出发 四季度央行有可能实施降准并适时恢复国债买卖 [4]

央行流动性操作 - 中国人民银行于9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，以等量续作当日到期的同规模逆回购 [1] - 9月另有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，市场预计央行可能进行加量续作 [1] - 9月有3000亿元MLF到期，预计央行将配合延续此前小幅净投放的操作方式 [2] 市场流动性环境 - 9月政府债券处于发行高峰期，商业银行同业存单到期量达3.5万亿元，为年内次高水平 [1] - 当前股市走强导致居民存款“搬家”现象明显，对资金面产生收紧效应 [1] 政策工具运用与信号 - 央行将综合运用MLF和买断式逆回购政策工具，持续向市场注入中期流动性 [2] - 此操作模式有助于稳定市场预期，保持流动性充裕，并释放数量型政策工具持续加力的信号 [2] 未来政策展望 - 为保持流动性充裕、引导银行加大信贷投放，四季度央行有可能实施降准，并适时恢复国债买卖 [2] - 这意味着后期数量型货币政策有望进一步发力 [2]

市场表现 - 9月2日创业板指单日重挫2.85% 通信和计算机等科技板块跌幅超5% 4056只个股收跌呈现普跌格局 [1] - 沪指在银行板块护盘下仅微跌0.45% 成交额达2.87万亿元较前一日放量1200亿元显示资金发生结构切换而非全面撤离 [1][7] 调整原因 - 技术面压力积聚 A股主要指数自4月以来连续单边上行未经历显著调整积累丰厚获利盘导致资金兑现意愿强烈 [3] - 资金从AI产业链等交易拥挤度高的科技主线流出 转向银行、公用事业、石油石化等低估值防御性板块放大市场波动 [3] - 美股科技板块大幅调整对A股科技板块情绪产生负面影响 市场对美联储9月议息会议关注带来观望情绪 [3] 流动性环境 - 市场成交额连续多日突破2.5万亿元显示资金仍在场内活跃 [3] - 美联储9月降息概率高有望改善全球流动性环境 助力人民币汇率稳定并吸引外资回流A股 [3][7] 政策支持 - 国内持续推进"人工智能+"等产业政策 稳增长促消费措施有望持续发力 [5] - 市场预期9月可能迎来降准或LPR下调 政策利好有望提振风险偏好 [7] 市场前景 - 急跌是风险的快速释放 能有效消化获利盘挤出局部泡沫为后市积蓄力量 符合A股历史"牛市多急跌"特征 [5] - 银行等权重板块企稳提供支点 机器人板块午后由跌转升显示资金开始寻找新热点 [7] - 北向资金回流趋势有望延续 美元指数走弱将增强人民币资产吸引力 [7] - 支撑市场的中期逻辑包括流动性宽松、政策支持和产业升级未发生根本性逆转 [7]

货币政策操作 - 央行下周将开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 8月MLF净投放规模达3000亿元 为连续6个月加量续作 [1] - 叠加3000亿元买断式逆回购 8月中期流动性净投放总规模达6000亿元 [1] 流动性投放规模 - 8月中期流动性净投放6000亿元 创今年2月以来单月新高 [1] - 净投放规模较常规操作显著扩大 体现流动性支持力度增强 [1] 政策信号与市场影响 - 操作释放货币政策维持宽松信号 旨在呵护信贷与市场预期 [1] - 政策重心转向落实落细 注重灵活落地与精准传导 [1] 未来政策展望 - 业内人士预计年内降准空间有限 [1] - 后续政策更侧重保持流动性充裕与结构性工具配合 [1]

央行公开市场操作 - 3月29日央行开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%，因当日有200亿元逆回购到期，实现净投放1300亿元 [1] - 央行已连续3个交易日实现净投放资金超过3200亿元，旨在维护季末流动性平稳 [1] - 本周（报道发布后）央行公开市场将有1900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期300亿元、200亿元、200亿元、200亿元、1000亿元 [2] 市场流动性状况 - 3月29日Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行21.9个基点报1.727%，7天期下行4.3个基点报2.145%，14天期下行8.4个基点报2.391%，1个月期上行0.1个基点报2.314% [1] - 跨月叠加季末，市场利率波动增大，央行灵活操作以平抑资金面波动，确保市场利率围绕政策利率附近波动 [1] - 当前资金面总体保持平稳，流动性相对充裕，但跨季资金价格有所上涨，银行与非银金融机构间的质押式回购价差扩大 [3] 货币政策与利率展望 - 3月贷款市场报价利率（LPR）连续两月保持不变，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6% [2] - 国务院常务会议部署综合施策稳定市场预期，强调加大稳健货币政策对实体经济支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，保持社会融资适度增长 [3] - 同业存单利率自2月中旬持续上行后近期呈现企稳态势，对比去年降准情况，市场分析认为央行近期有可能进行降准操作 [2]

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，降准有三方面作用：一是直接增加银行放贷能力，助力宽信 用；二是通过降低银行资金成本，引导LPR下调，企业和居民贷款利率也会随之下行；三是政策信号意 义，即除了推出科技创新和普惠养老再贷款等定向支持政策外，总量型货币政策也在加码。 就降准时间来看，温彬预计央行将尽快部署降准的实施安排，本月15日是一个可选窗口。一方面， 可用释放的一部分资金置换到期的中期借贷便利（MLF）；另一方面，在本月实施降准，也处于美联 储再次加息和缩表之前的窗口期。如果降准在本周落地，本月降息的概率会相应降低，但银行会持续向 实体经济合理让利，降低综合融资成本，本月也可能通过压降点差的方式降低LPR报价。 继4月6日国常会提出"要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对 实体经济的支持"后，4月13日召开的国常会进一步明确部署，直接"点名"降准。 此次国常会决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运 用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影 响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理 ...

货币政策工具部署 - 适时运用降准等货币政策工具以增强银行信贷投放能力并降低实体经济融资成本 [1][2] - 尽快推动科技创新再贷款（2000亿元额度）和普惠养老专项再贷款（400亿元试点额度）两项政策工具落地见效 [1][3][4] - 支农支小再贷款余额达1.85万亿元（支农5161亿元同比增739亿元 支小13315亿元同比增4020亿元） 原普惠小微企业信用贷款4000亿元再贷款额度可滚动使用并必要时进一步增加 [1][5] 信贷投放与利率表现 - 一季度社会融资规模增量达12.06万亿元 同比多增1.77万亿元 [1] - 一季度新增人民币贷款8.34万亿元 同比多增6636亿元 [1] - 3月新发放企业贷款利率为4.37% 较上年12月下降8个基点 [1] 结构性政策支持方向 - 科技创新再贷款支持范围包括高新技术企业、"专精特新"中小企业等 采用先贷后借机制且利率1.75% [4] - 普惠养老专项再贷款初期于浙江等五省试点 通过金融机构向普惠性养老机构提供优惠贷款 [4] - 通过专项再贷款为金融机构提供低成本资金 定向支持科技创新与普惠养老服务供给 [4]