政策核心内容 - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司相关股票投资风险因子及出口信用保险业务和海外投资保险业务的保费风险因子，释放“资本松绑”与“长钱长投”政策信号 [1] - 政策旨在更好发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济 [1] 股票投资风险因子调整细则 - 对保险公司投资相关股票的风险因子根据持仓时间进行差异化设置 [2] - 持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数，代表计算偿付能力时需为特定资产预留的资本数量，因子越低，资本占用越少 [2] 政策影响与意义 - 以沪深300成分股为例，投资100亿元且持仓超三年，资本占用从30亿元降至27亿元，减少3亿元，提高资金使用效率和资本利用率 [3] - 风险因子下调使保险资金在满足偿付能力要求的同时，有更多资金可投入资本市场，对股市流动性和稳定性有积极影响 [3] - 政策引导保险资金以长期资金形态进入权益市场，鼓励延长持股周期，同时缓解保险公司偿付能力压力 [3] - 风险因子下调能降低股价下跌时对偿付能力的冲击，有助于保险公司维持仓位、减少抛售带来的兑现亏损，最终支持股票市场稳定和实体经济发展 [3] 政策导向与受益板块 - 调整具有明显导向性，针对沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票 [4] - 沪深300指数成分股代表大盘核心蓝筹股，科创板以高科技、高成长性企业为主，符合国家创新驱动战略 [4] - 降低特定股票风险因子，鼓励保险公司将更多资金投入具有长期成长性的企业，支持企业发展和国家战略，有助于建立耐心资本概念，平滑市场波动 [4] 保险公司应对与差异化影响 - 保险公司需做好战略资产配置，基于资产负债匹配，秉承长期投资和价值投资理念，科学决策股票配置比例和仓位 [5] - 应审慎选择股票标的，优先考虑分红稳定、基本面向好、长期升值潜力大的股票，避免短期炒作，并做好充分调研分析 [5] - 需提升自身风控能力，从制度、流程、数据、模型、考核等方面夯实投资风控体系，规范投资行为 [5] - 大险企资金和资源更多，可能在股市占据较大份额，受益于政策调整更多，尤其在长期投资策略实施上 [5] - 中小险企可能面临资金实力不足问题，在资本市场竞争力较弱，可能需要更多支持才能充分利用政策优势 [5] 出口信用保险业务调整 - 下调保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子、准备金风险因子 [2] - 保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [2] - 调整旨在鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略，对支持外贸企业和海外投资起到积极推动作用，在全球经济不确定性较大的背景下尤为重要 [6]

核心观点 - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司部分权益资产偿付能力风险因子，旨在释放险资入市空间，引导长期投资，支持科技创新 [2][3] - 政策预计可静态释放最低资本326亿元，若全部用于增配沪深300股票，对应入市资金可达1086亿元 [2][4] - 监管层年内已落地包括风险因子下调、增加长期投资试点额度、拉长考核周期在内的“组合拳”，持续鼓励险资加大权益投资 [5][7] - 在政策引导及市场环境驱动下，险资年内已大幅加仓股票，前三季度股票账面余额达3.62万亿元，较去年末增长1.19万亿元，增幅近五成 [7][8] 政策内容与影响 - 将持仓超三年的沪深300指数、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，降幅10% [2] - 将持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36，降幅10% [2] - 风险因子下调设置了差异化持仓时间门槛，旨在培育“耐心资本”和“长期资本”，支持科技创新 [3] - 风险因子与资本占用直接相关，下调有助于降低最低资本要求，从而提升险资权益配置意愿，此前对偿付能力的占用曾掣肘其投资步伐 [1][4] 资金释放测算 - 据分析师测算，基于三季度末险资股票余额3.62万亿元，假设符合条件标的占比分别为40%（沪深300等）和5%（科创板），且其中20%符合持仓时间要求，可静态释放最低资本326亿元 [4] - 若释放的326亿元最低资本全部用于增配沪深300股票，对应可撬动的股市增量资金为1086亿元 [2][4] - 若不增配股票，此次风险因子下调可改善保险行业偿付能力充足率约1个百分点 [4] 年内政策组合拳落地情况 - 5月国新办发布会预告的三项鼓励险资入市政策（新增600亿长期投资试点额度、股票风险因子调降10%、推动长周期考核）在2024年已全部落地 [5][7] - 长期投资试点新增600亿元额度已于5月陆续获批，使试点总额度达到2220亿元，多只试点私募基金已落地投资 [7] - 财政部于7月发布通知，将国有商业保险公司的ROE和资本保值增值率考核周期拉长至“年度+三年+五年”，有利于平滑新会计准则下权益资产波动对利润的冲击 [7] 险资权益投资动态与市场表现 - 在政策鼓励及市场走势下，多家上市险企投资负责人表示今年已加仓权益投资 [7][8] - 金融监管总局数据显示，截至2024年第三季度末，险资股票账面余额为3.62万亿元，较2023年末大幅增加1.19万亿元，增幅近50%，其中第三季度单季增加5524亿元 [4][8] - 若加上证券投资基金，截至三季度末险资配置的核心权益资产规模近5.6万亿元，较去年末增加近1.5万亿元，其中第三季度单季增加8640亿元 [8] - 股市表现助力上市险企前三季度净利润创下历史同期新高 [8] - 在低利率、资产荒环境及政策引导下，股票资产对保险资金的吸引力预计将持续 [8]

我们重刊了罗伯特·伦兹纳这篇2012年的旧文，作者以长达半个世纪的近距离观察，记录下巴菲特与一 个普通孩子的温暖互动、他在危机时刻的担当，以及那些隐藏在致股东信与日常言行中的智慧。 这些故事跨越时间，依然鲜活——或许正因如此，我们才更感慨：世上很难再有下一个巴菲特，但他的 精神与方法，仍将长久照亮投资与为人之道。 以下是全文，敬请阅读。 我想分享一个关于沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的故事。这个故事我一直铭记于心，相信读者也能从 我的讲述中，感受到他令人敬佩的品格。 1993年，为了撰写《福布斯》美国富豪榜特刊封面报道，我采访了这位当时的美国首富。在奥马哈小联 盟棒球场，有个界外球落在我们附近，巴菲特捡起球，在上面签了名，递给我儿子杰德。那时杰德还只 是个小不点，可从那以后，来自奥马哈的信件就不断寄来，问我什么时候带他去参加伯克希尔·哈撒韦 的年度股东大会。我一直纳闷，一位身家430亿美元的亿万富豪，怎么会记得一个孩子的名字？然而正 是这样的言行举动，让他如此与众不同。自1993年那次封面报道以来，这位来自中西部的81岁长者的财 富已增长五倍有余。 杰德13岁那年，我给巴菲特发了条消息，说六个小 ...

强积金市场表现与资产状况 - 2025年11月强积金市场轻微回落，AQUMON MPF"综合基金指数+通胀指数"于2025年下半年失守，录得-0.25%的轻微跌幅 [1] - 尽管11月市场短暂回落，但2025年全年表现亮眼，强积金总资产连续第七次创下历史新高 [1] - 截至2025年第三季，强积金成员人均回报超过15%，创近年新高，总资产达15,300亿港元 [2] 投资者满意度与心理预期 - 根据调查，受访者认为未来5年合理的强积金年均回报率为6.4%，但现时对强积金回报的平均满意度仅5.2分（满分10分），略高于"一般"水平 [1] - 在2025年市场普遍造好的情况下，满意度仅属中位数，反映出投资者存在"心理落差"，对短期波动更敏感而忽略了长期回报累积 [1] - 调查显示不少市民对强积金投资表现缺乏深入理解，甚至抱持"漠不关心"态度 [1] 投资组合配置与风险提示 - 强积金总资产中约11%配置于保守基金，过去一年平均回报2.5% [2] - 减息周期预计将压缩保守基金未来表现，低风险成员需留意收益潜力下降 [2] - 11月环球市场动态显示，标普500指数整体仅录得轻微升幅，其间曾受科技股调整拖累，增长股表现普遍落后于价值股，利率敏感板块继续受压 [2] 行业建议与投资者教育 - 受托人需要提供更多投资者教育，帮助人们认识基金选择、风险分散以及如何主动检视账户 [2] - 强积金是长线投资，不能单凭一两个月的市场表现来判断成效，长期持续供款与资产配置才是确保退休保障的关键 [2] - 建议设定定期提示或使用自动化工具，将强积金投资组合检讨定期化，避免错过调整时机 [2]

会议背景与核心观点 - 南方财经论坛2025年会于12月5-6日在广州举办，主题为“共识的力量——创新涌动，中国资产重估” [1][5] - 中国金融期货交易所党委委员、副总经理蔡向辉发表演讲，核心观点是推动中长期资金入市意义重大，金融期货在其中责无旁贷 [3][7] - 当前资本市场已形成估值重构、资金流入与市场向好相互促进的良好局面，反映了全球资本对中国经济的信心 [3][7] 中长期资金入市的意义与政策环境 - 推动中长期资金入市有利于增强资本市场专业力量，推动市场生态向价值投资、长期投资转型 [3][7] - 有利于将社会资金转化为“耐心资本”，适配科技创新需要，为实体经济高质量发展和国家重大战略提供稳定支持 [3][7] - 有利于中长期资金把握长期机会，应对低利率时代挑战，实现保值增值 [3][7] - “十五五”规划建议提出稳步发展期货和衍生品，证监会强调将丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，为金融期货服务长期资金指明了方向 [3][7] 金融期货市场展现的新气象 - **市场承载能力增强**：今年前三季度，金融期货市场日均成交124万手，日均持仓208万手，同比分别增长30%和13%，成交额占全国期货市场的三分之一 [3][8] - **机构化程度加深**：目前机构持仓占比约80%，证券公司、基金公司、养老金投管机构、保险资管公司等行业的参与率约80%，参与机构的资产规模行业占比超过90% [4][8] - **机构参与积极性提高**：前三季度机构双边持仓305万手，同比增长10%，其中中长期资金持仓增长15% [4][8] - 具体机构表现：公募基金在金融期货上的持仓增长近30%，保险资金在股指期货上持仓增长近75%，在国债期货上持仓增长4倍 [4][8] 市场影响与展望 - 机构参与度提升与市场运行质量改善形成了良性互动 [4][9] - 金融期货精准服务中长期资金的作用空间进一步打开 [4][9]

资本市场制度建设 - 证监会主席发文指出需共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态 [1] - 将加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法 [1] - 将制定修订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规 [1] - 旨在积极创造公开公平公正的市场环境 [1] 投资者保护与教育 - 推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制 [1] - 强化投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投资、长期投资 [1] 研究能力与舆论环境 - 加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设 [1] - 强化对资本市场战略性基础性前瞻性问题的研究 [1] - 健全预期管理机制，加强宣传引导 [1] - 推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围 [1]

文章核心观点 - 保险资金作为规模达37万亿元的“耐心资本”，在“十五五”期间需更好地服务于培育新兴产业与未来产业、赋能新质生产力的国家战略，行业高管就此分享了实践与展望 [1] 长期投资试点进展 - 保险资金长期投资试点改革受到高度关注，2025年试点规模已扩围至2220亿元 [2] - 试点是“上下结合”的成果：自下而上源于险资自身的大体量、长周期、成本刚性特点及新会计准则下控制波动性的内在需求；自上而下源于政策倡导险资发挥资本市场稳定器作用 [2] - 首批试点机构中国人寿和新华保险于2024年3月开始投资，以长期持有高分红、高股息标的为主，实现了功能性与盈利性双丰收，截至2025年10月试点基金保持较高且稳定的经营业绩 [2] - 太保资产于2025年5月设立私募基金管理公司并发起规模200亿元的私募证券投资基金，投资策略为长期视角下优选具有高竞争壁垒、稳定商业模式、强现金流及派息能力的个股 [3] - 中邮资管获得第三批试点资格，投资思路是发挥“耐心资本”优势，坚持长期投资、价值投资、责任投资，重点围绕服务国家战略与科技领域展开 [3] 支持科技创新的实践与挑战 - 保险资金正积极投身“科技金融”实践，但需从思想到方法论进行深层次调整，不能沿用传统基建地产的投资逻辑 [4] - 投资新质生产力领域需重点关注三大问题：第一是投研问题，科技投资的核心在于技术路径、市场前景及技术趋势，而非项目现金流与主体信用；第二是投资方式，需携手优质合作伙伴并构筑生态体系以验证项目；第三是考核体系，必须解决该领域投资的“容错”问题 [4] - 科技金融以股权投资为主，保险资管机构需重建投资能力、优化流程、完善投研体系并建立专业人才队伍 [5] - 科技领域细分行业众多，机构应结合自身策略明确重点投资赛道 [5] - 险资开展科技股权投资，需与市场化管理人合作，借助其专业能力推进 [5] - 在科技创新板块投资中，需立足产业逻辑而非单纯金融视角，通过构建多格局、多风格的投资组合来分散风险，覆盖智能制造、生成式人工智能、物联感知等领域 [6] 2026年资产配置展望 - 展望2026年，资产配置的核心思路是寻求确定性、强化精细化管理、优化交易策略 [7] - 从三五年跨度看，配置需考虑三个“平衡”：一是“紧平衡”，即资产端净投资收益率下行与负债成本形成紧平衡，要求投资“锱铢必较”；二是“动平衡”，在交易逻辑下做好动态平衡，过程中求稳；三是“新平衡”，在固收、权益和另类投资中均寻求新机会 [7] - 整体策略保持稳定，固收和权益不做单边选项，在动态中求平稳，在不确定中求确定 [7] - 强调基于长期视角提升投资组合的稳健性，重点配置确定性资产，包括长期确定价值型资产和稀缺性资源，同时提升黄金作为风险对冲安全资产的配置地位 [7] - 权益资产基础配置以价值引领为核心，高股息类资产对险资仍有较大吸引力，并积极通过布局新质生产力等新兴领域来增厚收益弹性 [8] - 固收投资方面，债券市场正从“趋势红利性机会”转向“结构红利性机会”，利率维持低位但波动加大，需丰富投资策略和工具以管理组合波动 [8] - 另类投资领域能主动寻找合意资产，一类是稳定分红的另类资产，需机构主动挖掘；另一类是科技资产，策略是借助外部基金管理人能力做分散组合投资 [8] - 资产配置需做好资产负债匹配及多目标平衡，2026年作为“十五五”第一年，将围绕服务国家战略，重点关注产业结构升级转型与科技创新、新质生产力带来的机遇 [8]

沪深300指数投资价值分析 - 有机构预测沪深300指数在2026年底将达到4800点 [1] - 沪深300指数是A股市场300家交投活跃、基本面优质的蓝筹股集合，代表最具长期投资价值的板块 [1] - 其样本股根据交投活跃度、业绩水平等因素对全部上市公司排序后选取前300名 [1] 指数构成与优势 - 指数打包300家优质蓝筹股，投资相关产品可实现分散投资，降低单一股票波动风险 [2] - 成分股多为行业领先企业，竞争力强，抗风险能力高，具备穿越经济周期的能力 [2] - 交投活跃为投资者提供了良好的流动性保障，便于资产买卖 [1] 目标投资者与策略 - 对于选股能力一般的投资者，沪深300指数是一个极具吸引力的重点投资选择 [1][3] - 投资A股个股需丰富专业知识和大量时间精力，而大多数普通投资者难以具备这些条件 [1] - 对于追求长期稳健收益的投资者，该指数同样值得期待 [3] - 投资者不必过于执着具体上涨点位，坚持数学期望值为正的交易策略，长期下来大概率实现稳健盈利 [2] 市场定位与比较 - 与其他投资方式相比，沪深300指数凭借其广泛的代表性和分散风险的优势，具有更多的安全性和稳定性 [2] - 在当前市场环境下，沪深300指数以其独特的构成和优势，凸显出较高的投资价值 [3]

个人背景与征婚事件 - 90后职业投资人刘鑫通过公众号“亿万鑫”公开发布征婚启事，引发市场广泛关注 [2][5] - 刘鑫自称是超10家上市公司十大股东及最大自然人股东，例如大金重工、国晟科技等 [5] - 征婚启事发布后，每天有几百人申请添加其微信好友，但其因工作繁忙，仅周末可能有闲暇时间处理 [7] 工作态度与投资理念 - 刘鑫表示每天工作超过16小时，对待征婚和投资事业都非常认真 [2] - 其过去和未来都坚定长期投资价值投资，长期看好中国资本市场和中国资产 [2] - 刘鑫认为真正做投资大成的人很多都是“恋爱脑”，其特征是只为对方考虑并不断迎合包容，对市场亦是如此，只能改变自己以适应市场 [7] 持股情况与市值统计 - 截至今年三季度末，刘鑫的名字出现在多家上市公司前十大股东名单中，包括大金重工、中电电机和大元泵业等 [7] - 以12月3日收盘价进行不完全统计，刘鑫持有的股票市值超过10亿元 [8] - 在大金重工，刘鑫为第三大股东及第一大自然人股东，持股约1226.51万股，持股比例约1.92% [8] - 在中电电机，刘鑫为第四大流通股东，持股628.95万股，持股比例2.67% [8] - 在大元泵业，刘鑫为第六大流通股股东，持股477.77万股，持股比例2.56% [8]

公司首年运营与财务表现 - 香港投资管理有限公司于12月4日发布成立以来首份年度报告 作为香港特区政府全资拥有的耐心资本投资平台 [2] - 截至2024年12月31日 公司总资产规模达640.07亿港元 全年实现投资收入23.45亿港元 营运开支0.93亿港元 录得营运利润22.52亿港元 [3] - 投入项目的资金占初始资金规模不足五分之一 体现“先博后深、循序渐进”的资金运用策略 [3] 投资组合与战略布局 - 投资布局以硬科技为绝对重点 占总投资的71% 生命科技与新能源/绿色科技分别占13%和11% [3] - 投资地域分布上 中国内地项目占比62% 香港本地占34% [3] - 投资阶段分布方面 增长期企业获配69%的资金 成熟期与早期企业分别占21%和10% [3] - 截至2025年10月 公司已投资超过150个项目 [6] 资本带动效应与投资成果 - 截至2025年6月30日 公司每投资1港元 可带动超过6港元的市场长期资金跟投 [4] - 成立两年间 投资组合中已有2家企业成功在港上市 另有10余家企业已于2025年内提交或计划提交上市申请 其中5家在上市前已成为独角兽企业 [4] - 被投企业为香港本地经济带来实质贡献 累计租赁楼面面积超过26.8万平方米 创造直接职位超过6,400个 注册知识产权达109项 并举办行业活动164场 [4] 生态圈建设与战略角色 - 公司积极搭建涵盖“政、产、学、研、投”的生态圈 已与香港五所大学开展超过100项协作项目 [6] - 通过设立海外合作基地、举办国际峰会等形式 助力香港巩固其“超级联系人”与“超级增值人”的双重角色 [6] - 公司表示将在2025年对符合发展标准的企业加大投资力度 通过领投新一轮融资等方式 支持企业拓展海外市场 进一步强化香港在国际创科与金融格局中的节点功能 [6]