市场表现 - 国际现货黄金价格围绕3742美元/盎司关口震荡，未能延续前一交易日温和上涨态势 [1] - 美元指数稳居于三周高位附近，对不产生利息的黄金资产形成压力 [1] 多空因素分析 - 市场在美国PCE通胀数据公布前持谨慎态度，不愿进行大规模方向性押注 [2] - 美联储未来数月可能继续降息的预期抑制美元多头热情，为金价提供支撑 [2] - 全球经济不确定性因素增强黄金作为避险资产的吸引力，限制价格下跌幅度 [2] 宏观经济背景 - 美国第二季度GDP年化增长率达3.8%，高于此前预估的3.3% [3] - 美国8月份耐用品订单环比增长2.9%，大幅超出市场预期 [3] - 联邦基金利率期货显示，投资者预计美联储10月份降息概率已降至90%以下，12月份再次降息概率维持在60%左右 [3] 技术分析 - 金价下行关键支撑区域为3720-3715美元区间，若跌破可能下探3650美元乃至3610-3600美元区域 [4] - 金价上行短期趋势线阻力在3753-3754美元附近，突破后有望重新挑战历史高点3790美元 [4] - 有效站稳3800美元整数关口上方将强化市场对黄金中长期上涨趋势的信心 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，预计短期金弱银强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑上，短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普解雇美联储理事库克引发担忧；货币属性方面美联储降息25个基点并暗示下调利率，市场预期10月降息25基点概率90%附近且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 白银 - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均降0.25%，总资产66591.92亿美元较上次增24.18亿美元，M2同比增4.77%较上次增0.23% [8] - 美债及利差相关，十年期美债真实收益率、美元指数等有不同幅度变化，美债利差、美欧利差、美中利差等也有变动 [8][10] - 美国通胀指标，CPI、核心CPI、PCE物价指数等同比、环比有不同变化 [10] - 美国经济增长指标，GDP年化同比、环比有变化，失业率、非农就业人数等劳动力市场指标有变动 [10] - 美国房地产市场指标，成屋销售、新屋销售、新屋开工等有不同表现 [10] - 美国消费指标，零售额、个人消费支出等同比、环比有变化 [10] - 美国工业指标，工业生产指数、产能利用率、耐用品新增订单等有变动 [10] - 美国贸易指标，出口、进口同比、环比有变化，贸易差额降1.92百亿美元至 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查指标，ISM制造业PMI指数、服务业PMI指数等有变动 [10] - 央行黄金储备方面，中国、美国、世界储备量有不同情况，IMF外储占比中美元、欧元、人民币有变化，黄金/外储全球、中国、美国有变动 [10][11] - 避险属性指标，地缘政治风险指数降16.79%，VIX指数升6.62% [11] - 商品属性指标，CRB商品指数升1.46%，离岸人民币升0.27% [11] 美联储最新利率预期 - 给出2025年10月至2027年10月各时间段不同利率区间的预期概率 [12]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡回落，中期偏强趋势未改但短期波动加剧，建议保持观望 [1] - 本周鲍威尔指出政策利率略带限制性，强调政策根据数据和经济前景灵活调整，美联储多位官员对后续降息存在分歧 [1] - 需关注今晚美国周度初请失业金人数、周五的PCE通胀数据以及美国政府停摆的解决进展 [1] 其他重要信息 - 美国财长认为美联储利率过高太久，将进入宽松周期，鲍威尔应发出100至150个基点降息信号；FOMC今年票委古尔斯比警告不要一系列降息，戴利认为或应进一步降息 [2] - 截至9月19日，全球黄金ETF持仓量三年来最快增长，总持金量3779.4吨创2022年8月以来最高，今年一季度、二季度净流入量远超去年同期，为金价上涨注入动力 [2] - 截至9月19日，美国的SPDR Gold Shares年内黄金需求量增长122.1吨，累计持仓量约994.4吨；中国的华安易富黄金ETF流入量居前列，年内需求量增长28.2吨，累计持仓量约74.7吨 [2]

黄金期货行情 - 9月24日沪金主力合约收盘价为86000元/克，当日上涨103% [1] - 当日成交量为285621手，持仓量为274765手 [1] - 上海黄金现货价格报85315元/克，相较于期货主力价格贴水685元/克 [1] 美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔表示政策利率仍然略带限制性，决策绝不会基于政治因素 [1] - 美联储古尔斯比称目前没有考虑降息50个基点，预计最终利率可能会稳定在3%左右 [1] - 理事鲍曼预计2025年共降息三次，博斯蒂克认为当前实际中性利率为125% [1] - 市场预期美联储10月维持利率不变的概率为102%，降息25个基点的概率为898% [2] - 市场预期美联储12月维持利率不变概率为17%，累计降息50个基点的概率为753% [2] 美国经济数据 - 美国9月标普全球服务业PMI初值为539，低于预期的54和前值545 [1] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，与预期一致，低于前值53 [1] 地缘政治动态 - 美国总统特朗普表示如果俄罗斯不愿达成协议，美国已准备好加征关税 [2] - 特朗普称北约国家应在俄罗斯飞机进入北约空域时将其击落 [2] 机构观点与市场解读 - 鲍威尔的发言被市场解读为或为进一步降息打开空间，市场对未来美国流动性宽松的预期较高 [3] - 美国类滞胀风险犹存，地缘冲突时有抬头，贵金属整体维持强势 [3] - 最新PMI数据指向美国经济具有韧性，有助于暂时缓解对美国经济减速的担忧 [3] - 由于美国处于降息通道，全球大类资产配置或有继续向黄金倾斜的动力 [3] - 贵金属长期价值彰显，短期若遇波动可仍以低多思路为主 [3]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏强 [2] - 煤焦：震荡偏多 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：调整 [2] - 纯碱：调整 [2] - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [4] - 中证1000：反弹 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：偏强运行 [4] - 白银：偏强运行 [4] - 原木：区间震荡 [6] - 纸浆：底部盘整 [6] - 双胶纸：偏空对待 [6] - 豆油：宽幅震荡 [6] - 棕油：宽幅震荡 [6] - 菜油：宽幅震荡 [6] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡偏空 [8] - 生猪：震荡偏强 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如美联储降息、煤矿停产、需求变化、成本变动等因素影响着各行业的供需和价格，投资者需关注各行业的关键指标和事件以把握投资机会 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：海外供应小幅下滑但仍处同期高位，47港到港量增加，铁水产量回升带动需求，钢厂减产动力不足且有补库预期，基本面矛盾有限，铁矿2601合约走势震荡偏强 [2] - 煤焦：煤矿停产和“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，旺季来临需求回升，走势震荡偏多 [2] - 卷螺：美联储降息落地，交易重点转向现实，双焦反弹带动成材端，产量回落但供应仍高，表需回升但库存压力增加，需求无增量呈前高后低格局，螺纹2601合约震荡偏强，关注库存表现 [2] - 玻璃：主力合约偏弱，供应持稳需求增量有限，基本面宽松，沙河煤改气或影响盘面，关注节前补库 [2] - 纯碱：交易关注冷修路径，长期受房地产调整影响 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，部分板块资金有流入流出，市场出现反弹，建议控制风险偏好，维持股指多头仓位 [2][4] - 国债：市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金白银：黄金定价机制转变，受央行购金、货币信用、避险需求等因素影响，推升金价逻辑未逆转，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计维持偏强运行 [4] 轻工业 - 原木：港口出货量减少，9月到港量预计维持低位，库存下降，成本支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货价格下跌，排产稳定但处于季节性淡季，招标未开始，利润低备货积极性差，产能过剩，供需矛盾突出，偏空对待 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量和库存增加，出口疲弱，美国政策有争议，印尼方案提升需求预期，国内油脂供应压力大，需求支撑减弱，短期宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆总产量增加，出口需求疲软，国内供应压力大，需求疲软，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [6][8] 农产品 - 生猪：交易均重上升，出栏体重受多种因素影响，供应充沛但终端需求疲软，开工率下降，后期屠宰量提升难，双节备货需求提升价格有支撑，预计短期内震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：产区天气影响供应，需求端产能利用率提升，库存下降，未来上量预期压制价格，预计宽幅震荡 [10] - PX：供应过剩致油价承压，自身供需边际改善但中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本支撑一般，供需皆增但边际转弱，价格跟随成本偏弱波动 [10] - MEG：港口库存累库，需求改善不多，供应压力增加，中期供需宽平衡，成本端波动大，低库存支撑或削弱 [10] - PR：国际油价下行，商品缺乏利好，成本端承压，价格随成本弱势调整 [10] - PF：宏观缺乏利好，原油下跌影响成本，短纤加工费修复，价格跟随成本弱势运行，关注下游节前备货力度 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕期货市场展开，涵盖现货行情、基本面信息、宏观要闻、资金流向等多方面内容，分析了美豆出口、全球大豆供需、产区天气、国内外宏观经济指标及政策等因素对期货市场的影响[1][7][17] 根据相关目录分别进行总结 现货行情 - 马棕油12、布伦特12、美原油11、美豆11等期货有不同收盘价及涨跌幅度 美元指数、人民币等货币有最新价及涨跌幅[1] - 展示DCE棕榈油2601、DCE豆油2601、DCE豆粕2601等期货不同地区的现货价格、基差及基差隔日变化 进口大豆不同产地有CNF升贴水及报价[2] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（9月23 - 27日）气温高于正常水平，中西部降水量接近至低于中值 中西部地区气温偏高，西部降雨不利于作物成熟和收割[3][5] 国际供需 - IGC预计2025/26年度全球大豆产量同比基本持平为4.29亿吨，2024/25年度大豆贸易量环比增加200万吨，贸易量预期上调至1.85亿吨峰值[7] - USDA报告显示截至9月16日约36%美国大豆种植区域受干旱影响 截至9月11日当周，美国大豆、豆粕、豆油出口销售情况符合预期[8][9] - CONAB预计巴西2025/26年度大豆产量增3.6% 美国关税政策打击阿根廷大豆压榨业 2025年欧盟和英国油菜籽产量预计为2160万吨[10] - 周四波罗的海干散货运价指数连升五日，海岬型船运费上扬，巴拿马型船运价指数下跌，超灵便型散货船运价指数持稳[11] 国内供需 - 9月18日，豆油、棕榈油总成交21000吨，环比减少380吨 豆粕成交5.77万吨，较前一交易日减少9.92万吨，全国油厂开机率为66.69%，较前一日下降1.13%[13][14] - 中国8月棕榈油、豆油、菜子油及芥子油进口量有不同变化 9月18日农产品批发价格指数上升，部分农产品价格有波动[14][15] 宏观要闻 国际要闻 - CME显示美联储10月、12月维持利率不变及降息概率 美国多项经济数据公布，如当周初请失业金人数、谘商会领先指标月率等 美国最高法院将在11月5日就特朗普大范围征收全球关税合法性问题举行口头辩论[17] 国内要闻 - 9月18日，美元/人民币上调72点 中国央行开展4870亿元7天期逆回购操作，当日净投放1950亿元 郑商所取消东方集团粮油食品有限公司指定菜籽油、菜籽粕交割厂库资格[19] 资金流向 - 2025年9月18日，期货市场资金净流入108.58亿元，商品期货资金净流出61.28亿元，股指期货资金净流入166.53亿元，国债期货资金净流入3.9亿元[22] 套利跟踪 未提及具体内容

就业数据下修 - 美国年度非农就业数据大幅下修91.1万人 为2000年以来最大规模年度初步下修 [3] - 月均新增就业人数从14.7万人下调至7万人 降幅达52% [3] - 数据偏差主因是劳工统计局"出生—死亡模型"未能反映疫情后企业成立倒闭的剧烈波动 [3] 行业影响 - 休闲和酒店业减少超10万就业人数 [5] - 专业与商务服务业减少超10万就业人数 [5] - 零售行业减少超10万就业人数 三大行业均与消费者需求密切相关 [5] 经济趋势 - 就业数据表明美国家庭支出正在收缩 [5] - 摩根大通此前已判断美国经济走弱 [7] - 数据加大美联储降息压力 9月降息25基点概率从89%升至94% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃偏弱运行，基本面以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，上周两者排产比例下降、供给收缩，市场压力缓解，国际原油价格止跌反弹助力聚烯烃止跌，后市需关注中东热度对原油对冲OPEC增加的影响、美联储利率政策潜在变化，短期关注下游备货对原料的支撑力度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 聚烯烃期货价格及变动 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7226、7237、7176，较前2日涨跌分别为 -3、 -4、26，涨跌幅分别为 -0.04%、 -0.06%、0.36%；PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6948、6971、6854，较前2日涨跌分别为 -1、4、33，涨跌幅分别为 -0.01%、0.06%、0.48% [2] 聚烯烃期货成交量和持仓量 - LL期货1月、5月、9月成交量分别为178117、4302、50，持仓量分别为517187、33638、8053，持仓量增减分别为 -790、 -638、0；PP期货1月、5月、9月成交量分别为172820、6722、447，持仓量分别为614906、52117、2319，持仓量增减分别为4233、1211、 -379 [2] 聚烯烃期货价差 - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -11、61、 -50，前值分别为 -12、91、 -79；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -23、117、 -94，前值分别为 -18、146、 -128 [2] 原料&现货市场 上游下游原料价格 - 甲醇期货、原料山东丙烯、华南丙烷、PP回料、（半）制品华北粉料、地膜现值分别为2408元/吨、6675元/吨、598美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2400元/吨、6625元/吨、594美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] 中游市场价格 - LL华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700元/吨、7100 - 7450元/吨、7350 - 7750元/吨，前值分别为8100 - 8250元/吨、7150 - 7700元/吨、7100 - 7450元/吨；PP华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6950元/吨、6700 - 6950元/吨、6750 - 7000元/吨，前值分别为7350 - 7750元/吨、6750 - 6950元/吨、6700 - 6950元/吨 [2] 消息 - 9月10日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶63.67美元，较前一交易日上涨1.04美元，涨幅1.66%，交易区间62.72 - 64.08美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶67.49美元，较前一交易日上涨1.10美元，涨幅1.66%，交易区间66.66 - 67.78美元 [2]

美国总统唐纳德・特朗普麾下一名高级助手、同时也是美联储主席继任候选人短名单成员于周日表示， 美联储应 "完全独立于政治影响"，包括不受特朗普本人影响。 白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特表示："我可以 100% 确定地说，货币政策 —— 美联储的货币政 策 —— 必须完全独立于政治影响，包括不受特朗普总统的影响。" 特朗普称，围绕库克所持有房产的抵押贷款问题（其政府正对此展开刑事调查），足以构成解雇她的理 由。库克已提起诉讼，试图阻止这一史无前例的解雇决定，这场法律纠纷可能会打破长期以来美联储独 立运作的既定惯例。 责任编辑：栎树 "事实上，我们研究过那些允许国家领导人掌控央行的国家，其结果往往是引发通胀，给消费者带来痛 苦。" 哈塞特表示："目前我没有全面改革美联储的计划，我只是专注于做好本职工作。" 美国财政部长斯科特・贝森特于周五呼吁加强对美联储的审查，包括其制定利率的权力，哈塞特对此表 示支持，并称自己已准备好落实财政部长提出的相关构想，但拒绝提供具体细节。 特朗普多次要求美联储立即降息，并频繁指责美联储主席鲍威尔对货币政策的管控，这引发了外界对美 联储能否在不受政客意愿干扰的情况下制定利率政策的质疑 ...

美国8月非农就业数据市场预期 - 市场预期美国8月非农新增就业人数中值为7.5万人，各机构预测差异较大，最高为14.4万人，最低为0人 [1] - 市场预期美国8月失业率将较7月上行，达到4.3%的水平 [1] - 若8月非农新增就业低于4万且失业率达到或超过4.4%，市场或开始定价美联储9月降息50个基点的可能 [5] 美国劳动力市场现状与降温信号 - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于预期值11万人，且5月和6月非农就业数据合计大幅下修25.8万人 [2] - 7月新增非农就业3个月移动平均值持续下降，若按当前回落速度估计，今年10月新增就业或濒临转负 [2] - 7月JOLTS报告显示职位空缺环比减少17.6万个，至718.1万个，为去年9月以来低位 [2] - 8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，较7月修正后的10.4万增幅明显放缓 [2] - 截至8月30日当周，美国首次申请失业救济人数为23.7万人，为6月份以来最高水平，超出预期的23万人 [3] 美联储政策路径分析 - 美联储主席鲍威尔已明确表态降息决策更关注美国就业市场变化，若就业数据不及预期可能推动市场对9月降息50个基点的定价 [1][4] - 芝商所美联储观察工具显示，目前美联储9月降息25个基点的概率升至99.4% [5] - 若非农数据意外强劲（新增17.5万-20万人）或通胀数据超预期，可能迫使美联储放缓降息步伐 [7] - 随着通胀"粘性"显现，美联储政策焦点可能重新回到通胀控制，降息过程可能比市场预期更为曲折 [4] 市场潜在反应 - 若非农数据好于预期，或令美联储降息预期降温从而推动美元反弹，反之则可能令美元承压并利好黄金 [8] - 摩根大通分析指出，若新增就业人数高于11万，预计标普500指数或在1%左右波动；若低于4万，预计指数下跌0.25%至0.75% [8] - 历史数据显示，过去14次非农数据公布当日，纳斯达克100指数上涨概率为58%，黄金和原油价格上涨概率均为42% [9][10]