全球资本流动格局 - 美元指数持续走弱推动全球资本流动重构，贝莱德调查显示超过20%客户考虑降低对美国市场及美元资产的风险敞口 [1] - 高盛指出美元弱势下全球投资者寻求多元化配置，A股和港股为受惠市场之一 [1] - 花旗预计MSCI亚洲（不包括日本）指数至2026年中有约7%回报，看好中国及韩国市场 [1] 亚太市场表现与机遇 - 亚太股市表现优于全球同行，IMF预测亚太市场至少将在2029年前持续领跑全球经济增速 [3] - 日本股市因美日贸易协定创历史新高，企业治理改革推动分红政策稳定，现金回购表现不俗 [1][8] - 港股呈现价值裂变，腾讯云、阿里达摩院等通过AI业务打开第二增长曲线，推动恒生科技上涨 [8] 亚太精选ETF与指数构建 - 亚太精选ETF（159687）规模年初至今翻倍，跟踪富时亚太低碳精选指数，2023年、2024年、2025年连续实现正收益 [2][6] - 富时亚太低碳精选指数包括212只成分股，地域分布上日本占42%、中国大陆18%、中国台湾13%、澳大利亚11% [6] - 指数构建"亚太优质红利资产+半导体龙头"双主线，包含丰田汽车、腾讯控股、台积电、三星等 [6] 半导体行业趋势 - 亚太地区占全球半导体产业链57.6%市场份额，全球前15家半导体公司中有4家来自亚太 [9] - 2025年7月全球半导体销售额同比增18.7%，亚太地区增18.3%，技术革命催生算力需求 [9] - 东京电子、联发科等细分龙头受益于技术代际跃迁，半导体上行周期与弱美元环境叠加或带来戴维斯双击 [9] 跨市场配置需求 - 沪深300与全球市场相关性系数低于0.4，海外配置为境内投资者分散风险的重要工具 [8] - 国内居民全球化配置初级阶段，QDII产品仅占公募基金总规模2%，低于美国15% [9] - 亚太精选ETF已开通场外联接通道（A类021189、C类021190），提供低成本布局路径 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期关税风险落地金价调整，长期因美元弱势、多国货币政策宽松、央行购金等因素有支撑，呈高位调整态势 [1][2] - 白银看多，经济需求支撑，宽财政刺激工业需求，实物需求走高，长期向上趋势不变，短期受黄金调整情绪影响 [1] - 铜反弹承压，美元指数反弹，国内铜社会库存逆季节性去化超预期，短期建议前期多单部分止盈，中长期看好 [1][6][7] - 锌反弹承压，供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，短期多单谨慎持有，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [1][9][10] - 铅反弹承压，原生铅冶炼企业检修、再生铅企业亏损惜售，但铅锭社会库存高位 [1] - 锡反弹承压，缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费淡季，库存累积 [1] - 铝反弹承压，海外几内亚铝土矿消息扰动，国内铝锭、铝棒垒库，铝加工行业开工率淡季走弱 [1][11][12] - 镍反弹承压，海外镍矿价格平稳，下游不锈钢减产放缓，终端消费淡季压力仍存，镍不锈钢垒库 [1][13] - 工业硅谨慎看多，市场受政策引导，西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳，技术面多头趋势 [1] - 多晶硅谨慎看多，“销售价格不低于成本”支撑盘面，基本面变化不大，落后产能标准出台，市场情绪高涨，技术面偏强 [1] - 碳酸锂看多，基本面变化不大，资金对利多消息敏感，江西锂矿扰动发酵，技术面偏强，低多参与 [1][15] 各品种总结 金银 - 行情回顾：部分关税达成金银调整，中期弱美元、降息发债、央行购金等强逻辑支撑黄金长期走势 [2] - 基本逻辑：美国数据走弱、欧洲央行不降息、鲍威尔受施压，美联储降息可能超预期，债务增发难改善，关税和地区冲突不明朗，投机需求拖累迎拐点、央行购金继续，黄金长牛，但短期冲破前高需风险因素集中爆发 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近有支撑，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜低开震荡，测试7万9关口支撑 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长，国内社会库存逆季节性去化，下游开工回升，终端绿色铜需求维持韧性 [6] - 策略推荐：特朗普释放缓和信号，美元指数反弹，建议前期铜多单部分止盈，中长期看涨，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜低开走弱，冲高回落 [9] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，新增冶炼产能释放，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [9] - 策略推荐：锌供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，前期多单逢高止盈，新投机等待回调介入，中长期供增需减，逢高布空，沪锌关注区间【22600，23200】，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存增加，铝棒库存减少，铝加工下游开工率下降；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动，部分企业检修停产，现货货源不太充裕，库存小幅累库，供需结构维持宽松预期 [12] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注铝锭库存变动，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝反弹承压 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [13] - 产业逻辑：海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季影响仍存 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅增仓，盘中一度触及涨停 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱，基本面未明显改善，总库存连增7周创新高，终端新能源汽车市场增速下滑，储能市场有增量但材料厂开工和产量放缓，供应端扰动多，盘面提前计价供需矛盾缓和，贴水结构，仓单增量有限 [15] - 策略推荐：逢低做多，关注区间【75000 - 80000】 [15]

人民币汇率走势 - 7月24日人民币兑美元汇率中间价调升29个基点至7.1385，较月初累计调升149个基点，达到2024年11月6日以来最高水平 [1] - 7月以来人民币汇率呈现稳中趋升走势，不受美元指数波动和美联储降息预期变化影响 [1][7] - 中国经济基本面持续向好为人民币汇率提供支撑，多数机构预测人民币将温和走强 [7] 美元走势分析 - 美元指数7月23日跌至97.20，较年初累计贬值近11% [3] - 美国经济数据超预期但未能扭转"弱美元"预期强化趋势 [3] - 美联储独立性受挑战导致美元信誉裂痕，中长期美元地位可能进一步削弱 [5] 美联储政策动向 - 美国6月就业和零售数据保持韧性，通胀温和回升，市场对美联储降息预期大幅降温 [3] - 关税政策成为掣肘美联储降息主要因素之一，钢铁和铝价大幅上涨推高通胀 [3] - 美联储6月报告强调通胀压力仍存，关税影响尚未完全显现 [3][4] 人民币国际化机遇 - 美元信用削弱背景下，人民币资产成为全球投资者分散风险重要选择 [10] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5-6月增持规模进一步扩大 [10] - 建议推动人民币计价大宗商品进口，鼓励出口贸易人民币结算 [11] - 中国技术进步和产品竞争力提升为人民币升值提供长期经济基础 [8]

人民币汇率走势 - 7月24日人民币兑美元汇率中间价调升29个基点至7.1385，较月初累计调升149个基点，达到2024年11月6日以来最高水平 [1] - 7月以来人民币汇率呈现稳中趋升走势，不受美元指数波动、美联储降息步调不确定性和海外经贸形势变化影响 [1][5] - 美元指数7月23日跌至97.20，较年初累计贬值近11% [2] - 多数机构认为在美元走弱、国内经济稳定增长和增量政策托底等因素作用下，人民币汇率有望温和走强 [5] 美元走势与美联储政策 - 美国6月就业、商品零售等经济数据保持韧性，通胀温和回升，市场对美联储降息预期大幅降温 [2] - 美联储6月《货币政策报告》强调当前通胀压力仍存，关税政策带来的成本推动效应是重要原因 [2] - 关税实质落地规模及其对美国经济的影响将是决定后续货币政策的关键 [3] - 美联储独立性受到侵蚀，美元和美债避险能力下降，美元出现信誉裂痕 [4] - 美国政府追求"弱美元""低利率"政策取向明显，将降低美元资产吸引力 [4] 中国经济基本面支撑 - 中国经济基本面持续向好，金融市场稳定运行，支撑人民币汇率保持基本稳定 [5] - 人民币受国际金融市场环境影响相对较小，国内市场力量特别是人民币计价资产预期收益率变化是重要决定因素 [5] - 中国人民银行通过多项外汇管理工具释放稳汇率态度，有力支持人民币汇率企稳 [6] - 技术进步和产品竞争力提升为人民币升值提供长期经济基础 [6] 人民币国际化机遇 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5、6月份净增持规模进一步增加 [7] - 美元"功能锚"退化导致去美元化需求上升，中国企业国际话语权和定价权增强 [7] - 建议推动与部分贸易伙伴双边贸易中以人民币计价大宗商品进口，鼓励出口商以人民币结算 [7] - 美元和美债避险功能削弱为人民币填补安全资产缺口提供可能性 [8]

港股市场表现与支撑因素 - 2025年上半年港股市场表现强劲，年初在AI技术突破与科技重估下领跑全球，4月初对等关税风波后指数反弹，呈现结构性牛市格局 [2] - 恒生指数成分股仅85只，前五大公司市值占比34.3%，金融、可选消费、科技合计市值占比76.5%，高集中度导致高波动 [5] - 4月初以来在岸、离岸人民币兑美元分别升值1.2%、1.5%，与港股反弹同步，港股与离岸人民币汇率相关性极高 [8] 流动性支持与资金动向 - 香港金管局单月投放1294亿港元流动性，规模为近十年次高，推动1个月期、3个月期Hibor分别下行3.4、2.7个百分点 [12] - 前5个月港股IPO募资773.6亿港元，同比猛增720%，接近去年全年水平（878.1亿港元） [12] - 南向资金2025年累计净买入14.5万亿港元，为去年同期2.9倍，港股通持仓占比达19%，外资中介占比42% [17] 行业配置与资金偏好 - 南向资金静态持仓以金融板块为核心，动态配置转向信息技术、通讯服务等多元化行业 [21] - 外资偏好金融、可选消费、信息技术板块，与港股市值结构相似 [21] - 港资过去三个月增配金融、信息技术、能源，减配工业、医疗、消费 [21] 港股展望与驱动逻辑 - 人民币实际购买力被低估，1美元购买力相当于3.4元人民币，制造业能力支撑汇率升值 [29] - 港股兼具南向资金护盘确定性和外资再配置潜力，龙头公司代表人民币核心资产 [32] - 银行板块因低波动、高股息特性受险资青睐，享有股息免税优惠 [33] 潜在催化因素 - 美联储降息将带动香港融资成本下降，利好地产和科技成长板块 [36] - 板块轮动持续，医药、传媒等基本面改善行业已获资金追捧，估值偏低板块存在接力机会 [39] - 长期期待人民币资产"第三轮重估"，港股"国家风险溢价"有望收敛 [40]

人民币汇率指数表现 - 7月18日当周CFETS人民币汇率指数报96.14，按周涨0.54 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报101.8，按周涨0.64 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报90.9，按周涨0.38 [1] 外汇市场动态 - 美元指数反弹0.6%，连续第二周上涨 [6] - 日元对美元累计收跌0.96%，英镑跌0.61%，欧元跌0.55% [6] - 在岸人民币对美元收盘报7.1766，全周累计下跌56点 [6] - 人民币对美元中间价报7.1498，全周累计调降23点 [6] - 离岸人民币兑美元收报7.1813元，全周累跌93点 [6] 分析师观点 - 美元指数反弹趋势延续但升幅温和，近四周仍录得下跌 [6] - 人民币中间价持续调升，央行或在引导人民币温和升值 [6] - 中美谈判进展良好，美国释放关税温和信号 [6] - 上半年中国经济呈现较强韧性和活力 [6] - 联博基金预计人民币后期温和升值概率较大 [8] 美元走势分析 - 美国经济相较于非美经济体的优势减弱 [8] - 全球"去美元化"趋势持续发酵 [8] - 美国财政赤字率走高，预计后续进一步上行 [8] - 美联储今年或有两至三次降息空间，利差缩窄将导致美元下行 [8] 国际宏观经济 - 美国6月PPI年率录得2.3%，为2024年9月以来新低 [10] - 美国6月CPI同比涨幅从2.4%升至2.7% [10] - 英国失业率升至4.7%，达到4年来最高水平 [11] 国内政策与经济数据 - 超豪华小汽车消费税征收范围调整为90万元及以上 [12] - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3% [13] - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9% [13] - 上半年GDP同比增长5.3%，社会消费品零售总额增长5.0% [13]

纪要涉及的行业和公司 行业：有色金属、银行、煤炭、电信服务、金融、信息技术、保健、地产、稳定币、能源变革（可控核聚变、固态电池）、AI、自驾车、机器人、创新药、新消费、国防军工、自主可控（半导体、航空航天、工业软件、生物技术）、光伏、新能源车、钢铁、水泥、生猪、锂电 纪要提到的核心观点和论据 国内市场 - **宏观政策与供需平衡**：国内宏观政策积极应对低物价问题，推动供需再平衡，核心政策要点是反内卷，通过政策组合实现供给出清和需求释放，改善市场预期和宏观基本面，影响分子端定价[1][2] - **股债再平衡**：国债收益率下行空间收窄，股票型 ETF 成为居民资产配置重要载体，持续净流入形成正循环，推动 A 股呈现震荡牛市趋势[1][4] - **市场趋势与布局节点**：下半年市场呈慢牛格局，中枢上移，9 月前后是重要布局节点，届时中美关税落地、国内增量政策补足、海外降息窗口开启，宏观政策集中发力[1][5] - **上半年市场表现**：上半年港股在全球权益资产中表现强势，受益于弱美元环境和东升西落预期；A 股市场风格下沉，微盘股表现突出[1][6] - **消费亮点**：下半年国内消费关注服务相关消费、新型消费以及育儿补贴[20] - **产业发展方向**：反内卷措施覆盖传统和新兴行业，对传统行业压力显著；10 月新规划将明确未来五年产业发展方向，包括 AI、高端装备、人形机器人和量子计算[21] - **A股行情支撑因素**：基于国内宏观经济压力和政策增量节奏，财政存量支出提速、专项债发行和新型政策性金融工具为 A 股行情提供支撑[22][23] - **市场支撑因素**：弱美元使中国资产性价比提升，国内资产荒改善流动性，国家队托底市场，促使居民存款流入股市，股票型 ETF 成重要载体[25][26] - **行情预期与风格**：7 月市场整固，9 月行情更值得期待；风格不会明显切换，反内卷行业大盘占优，成长题材小盘活跃[27][28] - **慢牛行情支撑因素**：弱美元、中国资产性价比提升、国内资产荒改善流动性、国家队稳预期措施推动市场呈震荡慢牛格局[29] - **投资方向**：建议关注红利缩圈、中性策略、行业轮动、政策博弈四个方向[31] - **行业看法**：稳定币短期看好，能源变革关注可控核聚变和固态电池，AI 看算力，自驾车和机器人跟踪应用落地，创新药全年看好，新消费等待估值调整，国防军工业绩受多因素催化，自主可控需事件催化[33] - **反内卷行情**：反内卷行情由政策催化，关注光伏、新能源车等行业，产能出清后盈利中枢改善[32][34] - **股债再平衡趋势**：供需再平衡使市场预期 PPI 探底回升，信用端改善，国债性价比降低，股票型 ETF 正循环支撑股债再平衡[35] 美国市场 - **特朗普政府政策**：经济政策重心从开源、节流、化债转向减税和要求降息，以保持经济稳定和降低美债成本压力，关税政策仍是重要手段[1][8] - **美元走势**：美元呈相对偏弱态势，主要因国内部门承接美债和希望加大降息力度，预计后续延续贬值[9][14] - **经济形势**：美国经济面临失业率压力、赤字率上限、通胀阶段性回升等问题，经济延续下行态势[11] - **美股和美债表现**：美股高位滞涨，性价比不高，建议左侧布局降息交易；美债在 4.5%以上性价比高，可逐步布局[12][13] - **宏观形势与资产配置**：美国经济继续走弱，库存周期进入去库阶段，关税冲击有实质效应；美股关注业绩下行风险，美债收益率降息后回落，美元指数延续贬值[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年 ETF 资金是重要增量，4 月股票型 ETF 净流入显著增加，热门主题 ETF 活跃度高，保险和杠杆资金有增量，私募仓位回升，但三季度经济压力大，企业盈利总体区间波动[24] - 美元指数前期降至 96 左右，近期回升至 98.5 附近是技术性反弹，后续可能回到贬值区间，贬值时大宗商品和非美资产受益，黄金和港股表现突出[15] - 4 月中下旬以来黄金震荡调整，下行空间有限，中长期央行购金提供支撑，战略级别看好[16] - 国内宏观经济面临价格低位、出口回落、消费不足和地产下跌等挑战，货币政策延续宽松，财政政策加码，关注财政存量支出提速、专项债发行和新型政策性工具[18][19] - 短期政策可在反内卷和食物两个方向博弈，结合数据和市场情绪指标捕捉投资机会[38]

报告核心观点 - 对等关税动摇长期美元信用基础，加大短期经济下行压力，9月后联储降息力度或超预期，强化弱美元趋势。美股EPS有下修压力，美债收益率阶段性回升，美元短期回拨但年内仍有贬值压力，黄金短期震荡、中长期战略看好。国内经济面临多重考验，静待增量政策对冲发力。海外弱美元与国内资产荒、国家队托底支撑，A股震荡慢牛，结构行情可期 [3] 海外宏观 政策 - 关注关税、减税、议息等，特朗普2.0政策组合或致三高（失业率、赤字率、CPI）一低（GDP增长） [4] - 关税方面，2025年7月向22个国家发关税信函推进政策，后续关注盟友谈判及IEEPA法庭审理结果，关税与减税有跷跷板效应 [25][28][29] 经济 - 通胀下半年先上后下，关注低基数和需求博弈，后续有失业人数和失业率上升压力，关税对经济冲击有延迟，预计下半年震荡下行 [4] 资产 - 美股EPS有下修压力，等待波动释放，左侧布局降息交易 [4][75] - 美债收益率阶段性回升，把握4.5%之上配置性价比 [4] - 弱美元周期开启，但短期看空情绪极致 [4] - 黄金短期震荡博弈，中长期战略看好 [4] 国内宏观 经济特征 - 整体偏强，总量趋缓，内外对冲，投资平衡 [5] 经济压力 - 出口逐步回落，受高基数、抢出口退潮、关税冲击影响 [128] - 消费后劲不足，618提前和国补管控影响后续消费 [131] - 地产量价齐跌，投资、销售、房价环比跌幅扩大 [135][138] - 物价延续负增，CPI同比转正、环比强于季节性，PPI同比降幅扩大 [139] 潜在支撑 - 货币有降准降息空间，外部联储降息重启，内部实际利率偏高，货币政策或提速宽松 [143][146] - 财政先用足存量后储备增量，估算需6134 - 14656亿财政增量对冲关税影响 [147][148] - 出口关注一带一路和东盟增量，加大开放力度，加快区域一体化 [157][159] - 消费关注下沉和新型消费、服务消费、育儿补贴等 [160] - 产业聚焦反内卷和十五五规划，反内卷推动供需新平衡，产业结构升级 [170][180] A股大势 DDM三因子 - 分子端贡献有限，分母端有望持续改善，关注流动性改善和风险偏好修复 [6] 大势研判 - 慢牛行情可期，三大支撑力拓宽分母端提升空间：弱美元使中国资产性价比显现；资产荒带来流动性利好；稳预期，国家队托底 [6] 节奏 - 预计7月上探后整固，9月前后行情更值得期待 [283] 风格 - 当前反内卷政策下相关行业龙头受益，PPI未转正前小盘机会仍值得关注 [288] 风格行业 红利缩圈 - 资产荒+国九条+机构低配，关注分红预期稳定的银行、家电等行业，年度分红密集区间与年中红利有短期止盈压力 [7] 中性策略 - 量化中性策略市值下沉，超额收益更优，但需关注股指期货信号、交易拥挤度和财报风险 [7] 行业轮动 - 2025H1行业轮动速率显著提升，2025H2把握金融创新、能源变革、产业催化机会，关注稳定币、核聚变、固态电池等主题 [7][320][328] 政策博弈 - 关注反内卷、新型政策性金融工具、十五五规划相关主题催化 [403][404][405]

核心观点 - 外汇对冲是短期行为，与长期去美元化叙事形成期限错配，强化主观信仰的同时，也忽略了反转契机 [1] - 2025年上半年美元持续走弱，累计下跌10.7%，创1973年以来最差同期表现 [3] - 市场对弱美元的共识达到近20年之最，但一致预期下可能暗藏反转契机 [3] 外资"去美元"的真实情况 - 二季度市场高度认同特朗普政策冲击美元信用，但BIS报告质疑非美资金逃离美元资产的说法，指出海外投资者更多在进行货币对冲而非抛售美元资产 [4] - 4-5月海外投资者大幅增加外汇衍生品对冲需求，如做空美元期货或购买欧元美元看涨期权，形成美元空头 [4] - CFTC数据显示，4月以来资管公司美元指数期货空头寸大幅上升，6月17日当周空头头寸达7863张，净持仓由多头转为空头 [6] - 期权市场显示对冲需求上升，EUR/USD风险逆转期权价格3-4月飙升，1个月期品种于5月初触及1.29，超过去年8月高点 [10] - 亚洲货币与欧元相对美元的交叉货币基差集体下降，表明对冲成本变得更加昂贵 [12] - 非美投资者持有美国股票17.6万亿美元、美国债券13.6万亿美元，短期内完成底层资产腾挪难度高，外汇对冲是权宜之策 [15] 美元反弹的契机 - FX对冲的阶段性扰动正在减弱，5月以来欧元兑美元RR期权价格开始回落，EURUSD普通期权交易量自6月下旬有所回落 [18] - 美元指数距离长期支撑位很近，金融危机后美国重拾生产率优势的基础可能支撑美元 [22] - 人工智能应用对传统生产要素的智能化升级可能提振美国生产效率，非美在AI资本开支上与美国存在较大差距 [22] - 特朗普政策风险边际淡化，关税和减税对美元信用的冲击可能减弱，市场对关税"脱敏" [25] - 参议院版本的大漂亮法案删除损害美元信用的"899条款"，对外资信心冲击弱化 [25] - 减税对私人部门存在阶段性提振，如科技公司资本开支增加、居民部门消费与加杠杆意愿上升 [26] - 特朗普下半年工作重心可能重回国内，若推动政府效率改革，长期对美元美债信用不是利空 [26] - 降息与联储独立性扰动可能为美元反弹埋下伏笔，需将政治因素囊括在内 [27] - 美国硬数据走弱且特朗普施压降息时，美元可能演绎先弱后强 [28] - 美国硬数据有韧性但特朗普强硬施压降息时，美元可能暂时走弱但后续反弹 [28] 美元流动性影响 - 不宜高估美国债务上限对美元流动性的影响，当前美联储缩表节奏已边际放缓，TGA账户余额超3000亿美元 [33] - 财政部传递"短端融资"策略，锁定长期高企付息成本代价高，美债供给因子需谨慎关注 [33]

热点思考 《美丽大法案》：再次引爆"国债恐慌"？ - 特朗普签署《美丽大法案》，提高债务上限并抬升赤字率，将"特朗普经济学"法律化 [7] - 法案预计造成3.9万亿美元赤字，占2025年名义GDP的13%，为历史最高比例 [7] - 对比历史法案：1981年里根《经济复苏减税法》赤字占比24%，2020年《CARES法案》占比8% [7] 居民如何"反内卷" - 居民端内卷现象突出，需破解收入分配、教育医疗等结构性难题 [7] 弱美元与"去美元化" - 4月关税落地后美元汇率不升反降，需区分周期性弱美元与趋势性去美元化 [10] - 美元走强需满足：美联储加息周期重启、美国经济相对优势扩大等条件 [10] "反内卷"政策决心 - 中央财经委会议提出治理低价无序竞争、推动落后产能退出等具体措施 [13] - 明确"五统一、一开放"原则推进全国统一大市场建设 [14][29] 高频跟踪 6月通胀数据 - CPI同比0.1%（前值-0.1%），PPI同比-3.6%（前值-3.3%），呈现工业品与消费品价格分化 [16] 关税动态 - 特朗普对14国上调关税，新税率接近4月初水平，8月1日生效 [19] - 中国与美方确认元首共识细节，欧盟、加拿大等谈判进展缓慢 [20] 国内高频指标 - 出行强度保持高位，工业生产平稳，沥青开工率边际改善 [21][25] 政策跟踪 - 中央财经委第六次会议聚焦海洋经济高质量发展，提出加强科技创新、发展海洋生物医药等产业 [29] 电话会议 "反内卷"专题 - 第38期周见会议解析企业低价竞争治理与落后产能退出机制 [31] 美元趋势分析 - 第74期洞见会议探讨弱美元周期特征与去美元化长期趋势的差异 [35][36]