发行概况 - 公司拟公开发行7000万股股票，占发行后总股本的14.89% [1] - 高级管理人员与核心员工通过资产管理计划参与战略配售，规模不超过本次发行规模的10%（700万股），认购金额不超过3.33亿元 [1] - 中信证券投资有限公司初始跟投比例为本次发行数量的2%（140万股） [1] - 发行询价日期为2025年11月19日，申购日期为2025年11月24日，计划在科创板上市 [1] 公司业务 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [1] - 以自主研发的全功能GPU为核心，服务于AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域 [1] - 已成功推出四代GPU架构，产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域 [1] 财务表现 - 2022年至2025年上半年归属于母公司股东的净利润持续为负，分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元、-2.71亿元 [2] - 2025年受人工智能发展和国产化进程推动，业绩呈上升趋势，营业收入快速增加，亏损规模收窄 [2] - 预计2025年全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65% [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为-12.38亿元至-8.78亿元 [2] 募集资金用途 - 本次发行上市募集资金拟投入80亿元 [2] - 资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [2]

发行概况与上市安排 - 公司拟公开发行股票7000万股，占发行后总股本的14.89% [1] - 高级管理人员与核心员工通过资产管理计划参与战略配售，数量不超过700万股（占发行规模10%），认购金额不超过3.33亿元 [1] - 保荐机构中信证券投资有限公司参与战略配售，初始跟投比例为发行数量的2%，即140万股 [1] - 发行询价日期为2025年11月19日，申购日期为2025年11月24日，发行后将在科创板上市 [1] 公司业务与产品 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [1] - 以自主研发的全功能GPU为核心，为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台 [1] - 已成功推出四代GPU架构，产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域 [1] 财务业绩与预测 - 2022年至2025年上半年，归属于母公司股东的净利润持续为负，分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元、-2.71亿元 [2] - 2025年，在人工智能蓬勃发展和国产化进程加速背景下，公司业绩呈上升趋势，营业收入快速增加，亏损规模收窄 [2] - 公司预计2025年全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65% [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为-12.38亿元至-8.78亿元 [2] 募集资金用途 - 本次发行上市募集资金拟投入80亿元 [2] - 资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [2]

公司业务与财务表现 - 财通证券首次覆盖浪潮数字企业并给予“买入”评级 [1] - 公司云服务+管理软件业务收入在2020-2024年复合年均增长率为31.8%，至2024年达到53.2亿元，同比增长19.1% [1] - 云服务收入同期复合年均增长率达到60.1%，其占比于2024年首次超过50% [1] - 伴随云业务规模效应释放与非核心业务收缩，公司盈利能力持续改善，2024年经营利润率和净利率分别达到8.0%和4.7%，同比分别提升3.5个百分点和2.3个百分点 [1] - 预计2025-2027年公司收入分别为85.5亿元、90.7亿元和98.8亿元，归母净利润为5.3亿元、6.3亿元和7.5亿元 [1] - AI相关订单截至2025年上半年已达到2.1亿元 [2] 公司战略与产品布局 - 公司云战略明确，以PaaS底座iGIX和原生应用GSCloud的产品组合巩固央国企基本盘 [2] - 业务路径包括获取老客户上云后模块拓展以及新客户总部切入后全级次复制 [2] - 公司不断优化面向中小企业的产品，后续行业模版与交付口碑建立节奏值得关注 [2] - 公司自2023年起推进AIFirst战略，建立企服垂类模型、AI原生ERP和AIAgent集群三层架构 [2] - 长期有望通过AI场景模块增购持续扩大单客价值 [2] 行业趋势与市场前景 - 国产化、云化和智能化趋势明确，国产一线ERP厂商有望受益 [1] - 中国ERP软件2023年市场空间为485亿元，同比增长12.2%，市场主要由外资厂商主导 [1] - 信创政策要求与中国特色的结构调整带来的国产替代需求成为行业增长的主线 [1] - 云端部署与AI创新均出于提升软件投资回报率的角度成为行业趋势 [1]

公司动态 - 中国广核集团在2025深圳国际核能产业创新博览会上首次发布全新升级的核电站新一代数字化仪控系统 [1] - 新一代核安全级数字化仪控系统是100%国产化的超级智慧"大脑" [1] - 该系统从硬件包括芯片到软件包括操作系统嵌入式软件和通信软件完全自主研发 [1] 技术突破 - 新一代系统实现了数字大脑中国造 [1] - 系统硬件和软件完全自主研发 [1]

文章核心观点 - 证券行业传统异常交易监控系统存在技术滞后、数据安全风险、国产化不彻底和智能化水平低等问题，难以应对高频复杂交易策略 [1][2][3] - 构建“FPGA+分布式技术+大模型+知识图谱”的多技术融合体系是实现自主可控、实时精准风控的有效路径，涵盖从数据采集到智能识别的全流程 [4][7][8] - 行业面临技术协同难、国产化产业链短板和复合型人才短缺等挑战，需通过政策支持、平台共建和人才培养等措施推动体系落地 [9][10][11][14] 证券异常交易风险防控的现状与问题 - 传统监控系统基于秒级分时数据，无法捕捉毫秒级交易行为，导致高频异常交易识别滞后，形成监控盲区，例如持续时间短于3秒的虚假申报行为难以被捕捉 [2] - 部分核心风控模块依赖境外技术架构（如纳斯达克SMARTS系统），存在数据出境风险和监管自主性缺失隐患，且国内系统AI技术应用单一，识别准确度不足 [2] - 国产化转型仅停留在数据库、操作系统等单一环节，未实现从硬件到软件的全栈国产化，难以保障系统自主可控 [3] - 现有系统多依赖传统机器学习模型，缺乏对交易行为模式、账户关联关系的综合识别能力，导致异常交易识别准确率较低 [3] 多技术融合的风险防控理论机制 - FPGA技术通过硬件并行计算实时采集逐笔行情数据，支持构建千档订单簿系统，将预警延迟缩短至毫秒级，实现从事后分析向事中干预转变 [4] - 分布式技术通过多节点并行计算实现负载均衡，采用分布式时序数据库处理爆发式增长的订单数据，突破传统集中式系统性能瓶颈 [5][6] - 大模型结合金融领域微调可识别交易文本中的异常模式（如虚假申报撤单规律），知识图谱通过构建实体关系网络揭示隐性操纵路径，提升识别准确率与召回率 [7] - 全栈国产化覆盖操作系统（麒麟V10）、中间件（东方通TongWeb）、数据库（TDSQL-PG）等关键环节，通过软硬件深度适配提升系统安全性与可控性 [8] 证券行业多技术融合应用面临的挑战 - FPGA、分布式技术与大模型等技术体系差异大，硬件逻辑与软件架构存在适配障碍，导致系统集成复杂度高、稳定性难保障 [8] - 国产FPGA芯片在高端性能、稳定性和生态支持方面存在不足，关键软件组件缺乏标准化适配方案，制约系统规模化推广 [9] - 复合型人才稀缺，同时掌握FPGA编程与异常交易规则的人才占比不足5%，高校未开设相关交叉学科，企业内部培训周期长达6-12个月 [10] 构建多技术融合异常交易风控体系的对策建议 - 由监管机构牵头共建证券风控技术创新平台，联合研发FPGA接口协议、分布式架构优化等关键共性技术，推动行业技术标准统一 [11] - 建议金融监管部门联合工信部出台专项扶持政策，对采购国产FPGA芯片、服务器等硬件的机构给予财政补贴或税收优惠，建立国产化软件白名单认证体系 [12][13] - 推动高校设立金融风控工程等交叉学科，鼓励券商与科技公司共建联合实验室，开展项目制教学与岗位轮训，加强复合型人才培养 [14] - 分阶段开展FPGA+大模型+知识图谱风控系统应用试点，支持行业共建开源社区和开发者平台，通过创新大赛等形式促进技术生态聚合 [15]

科创100指数ETF市场表现 - 截至2025年11月11日10:19，上证科创板100指数微跌0.01% [3] - 成分股表现分化，威胜信息领涨5.08%，禾迈股份上涨4.39%，固德威上涨3.85%；金盘科技领跌6.27%，中科飞测下跌2.89%，泽璟制药下跌2.02% [3] - 科创100指数ETF(588030)上涨0.15%，报1.33元，近3月累计上涨19.03% [3] - 该ETF盘中换手率达1.02%，成交5894.74万元，近1年日均成交额3.76亿元，居可比基金第一 [3] - 近1周规模增长1365.02万元，新增规模位居可比基金1/13 [4] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额达1176.86万元，融资余额达1.27亿元 [4] 科创100指数构成 - 指数从科创板选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [5] - 与科创50成份指数共同构成科创板规模指数系列 [5] - 截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比25.77%，包括华虹公司、国盾量子、百济神州等 [6] AI与科技行业动态 - 美团旗下首款AI IDE产品Meituan CatPaw进入公测，该产品以Agent与人协作为核心，支持代码补全、项目预览调试等功能 [3] - 中国移动旗下北京中移数字新经济产业基金参与新石器无人车的D轮融资，双方在生态合作方面谋求契合点 [3] - 微软CEO指出AI行业核心瓶颈是电力供应而非算力，2024年全球数据中心耗电量达415太瓦时，占全球用电量1.5%，预计2030年将翻倍至945太瓦时 [4] - 电力需求上升为北交所多家电力设备企业带来发展机遇，涵盖智能配电、电能质量治理等领域 [4] 券商行业观点 - 华源证券分析认为AI驱动的电力需求上升将为电力设备企业带来机遇 [4] - 中信建投表示AI引领计算机产业发展主线，叠加国产化、量子科技等板块共振，行业有望迎来业绩与估值双重修复 [4] - AI领域模型快速迭代、算力需求高企推动商业化落地加速，国产化在政策与订单驱动下迈向深水区 [4] - 量子科技作为未来产业开启全球竞逐新赛道，金融IT与智能驾驶等高景气赛道持续涌现结构性机会 [4]

行业总体展望 - 计算机行业在2026年有望迎来业绩与估值的双重修复 [1] - AI是引领产业发展的主线，并与国产化、量子科技、金融IT、智能驾驶等多板块产生共振 [1] AI领域 - AI领域模型快速迭代，算力需求持续高企，产业生态逐渐形成 [1] - 上述因素共同推动AI商业化落地进程加速 [1] 国产化领域 - 在政策与订单的双重驱动下，国产化进程正迈向“深水区” [1] - 工业软件成为支撑制造强国战略的核心 [1] 量子科技领域 - 量子科技被定位为未来产业，全球范围内开启新的竞争赛道 [1] 其他高景气赛道 - 金融IT与智能驾驶等高景气赛道将持续涌现结构性投资机会 [1] 投资建议 - 建议重点关注AI、国产化以及前沿科技等投资方向 [1]

文章核心观点 - 为数据敏感型行业（如政企、金融、制造）建立一个清晰的评估框架，以帮助企业在公有云和私有化项目管理软件之间做出战略选择 [1] - 通过四个核心维度（数据主权与可控性、国产信创适配度、部署灵活性与成本、系统集成与扩展能力）客观分析10款主流产品，并预测2025年市场趋势 [1][6] - 分析指出，在数据本地化法规和国产化加速的背景下，以禅道为代表的私有化、轻量级、强安全路径是数据敏感行业的最佳选择 [46][51] 评估框架 - 评估框架包含四个核心维度：数据主权与可控性、国产信创适配度、部署灵活性与成本、系统集成与扩展能力 [6] - 维度权重可根据行业调整，例如金融业更重视数据主权，而制造业优先考虑集成能力 [2] - 该框架旨在确保分析结构化、可衡量，并直接关联企业的长期战略利益 [1][6] 产品分析：禅道 - 禅道是一款开源、专注于项目管理流程的软件，支持敏捷开发和瀑布模型，强调私有化部署和轻量级架构 [3] - 在数据主权与可控性上支持完全私有化部署，数据可存储在本地或指定云环境，满足最高安全标准 [6] - 国产信创适配度高度适配，提供国产化软硬件兼容性认证，符合中国信创政策 [6] - 部署灵活，支持云端、本地或混合环境，开源版本免费，企业版提供付费支持，总拥有成本较低 [6] - 2025年预测显示，随着国产化加速，禅道在政企领域份额将提升，但需加强AI集成以应对智能化趋势 [4] 产品分析：Jira - Jira是全球性SaaS项目管理工具，以可视化工作流和用户体验著称 [17] - 数据存储于海外服务器，跨境风险显著，不适合高合规要求行业 [19] - 国产信创适配度低，主要为国际市场设计 [19] - 2025年预测显示，其将继续主导技术团队市场，但数据主权问题可能促使部分中国企业转向本地方案 [7] 产品分析：飞书 - 飞书是字节跳动推出的协同办公平台，集成项目管理、IM和日历功能，以SaaS为主 [9] - 云版本数据存储于全球服务器，可能涉及跨境风险；本地版本可控性高，但维护复杂 [11] - 国产信创适配度较好，支持国产化生态，但核心代码未开源 [12] - 2025年预测显示，其在互联网行业渗透加深，但可能面临混合部署需求挑战 [10] 产品分析：金蝶 - 金蝶是中国本土的企业管理软件提供商，项目管理模块注重制造业和ERP集成 [13] - 支持本地部署，数据可控性强，符合中国安全标准 [15] - 国产信创适配度高度适配，专为中国市场设计，信创兼容性佳 [15] - 2025年预测显示，其在制造业稳健增长，需提升用户体验以竞争 [14] 产品分析：其他国际产品（Asana, Trello, Monday.com, Smartsheet, Wrike） - 国际产品（如Asana, Trello）普遍存在数据存储于海外服务器的问题，跨境风险显著，国产信创适配度低 [19][24][29][38][43] - 部署模式主要为SaaS，部署灵活性差，但集成生态普遍完善 [19][24][29][38][43] - 2025年预测显示，这些产品在创意行业或中小企业中可能保持优势，但地缘政治因素和本地化法规将限制其在华发展 [18][23][27][37][41] 2025年市场趋势预测 - 全球项目管理软件市场将呈现公有云SaaS继续增长，但地缘政治、数据本地化法规将驱动混合部署需求的态势 [46] - 超过60%的企业将优先评估数据可控性，而非单纯功能丰富度 [51] - 经济不确定性使总拥有成本成为关键，私有化部署的长期成本优势凸显 [51] - AI功能将成为差异化因素，企业应优先选择扩展性强的产品以集成AI工具 [49] 选型指导 - 私有化部署的核心优势是数据完全可控、合规性高，且长期总拥有成本可能更低，适合数据敏感行业或需定制化的中大型企业 [47] - 国产信创适配度指产品与国产CPU、OS、数据库的兼容性及符合中国政策认证，可通过要求供应商提供测试报告或进行POC测试来验证 [48] - 对于跨国企业，推荐混合策略：使用国际平台用于全球协作，但在严格市场部署本地化方案以满足合规，并通过API集成数据流 [52] - 开源产品如禅道的总拥有成本常低于SaaS订阅，尤其对于长期使用，需评估内部IT能力以选择合适版本 [53]

板块表现与指数动态 - 本周半导体材料与设备板块走强，中微公司、拓荆科技等公司表现亮眼 [1] - 中证半导体材料设备主题指数本周上涨2.7%，表现优于其他相关指数 [1][3] - 中证芯片产业指数本周下跌0.2%，中证云计算与大数据主题指数本周下跌1.8% [1][3] - 近三个月和今年以来，三大指数均录得显著涨幅，中证半导体材料设备主题指数今年以来累计上涨48.9% [7] 指数构成与行业聚焦 - 中证云计算与大数据主题指数聚焦AI算力服务，成分股涉及云计算、大数据服务及相关硬件设备，主要来自计算机、通信行业 [4] - 中证芯片产业指数聚焦AI芯片，由50只业务涉及芯片设计、制造、封装测试及提供相关物料设备的股票组成 [4] - 中证半导体材料设备主题指数聚焦AI芯片设备与材料，由40只半导体材料和半导体设备的代表性公司组成 [4] 指数估值水平 - 中证云计算与大数据主题指数滚动市销率为4.8倍，其估值分位数为98.4%，处于历史极高位置 [3][6] - 中证芯片产业指数市净率为7.4倍，估值分位数为89.2% [3][6] - 中证半导体材料设备主题指数市净率为6.6倍，估值分位数为63.9% [3][6] 相关ETF产品 - 市场上有5只ETF跟踪中证云计算与大数据主题指数，例如云计算ETF(516510) [3][5] - 市场上有6只ETF跟踪中证芯片产业指数，例如芯片ETF易方达(516350) [3][5] - 市场上有5只ETF跟踪中证半导体材料设备主题指数，例如半导体设备ETF易方达(159558)，该产品在同类ETF中规模排名第一，且费率较低 [3][4] 行业前景分析 - 在AI浪潮和国产化大背景下，国内先进产线未来扩产需求持续存在 [1] - 半导体设备作为晶圆代工扩张的基石，是实现产业链自主可控的重要环节 [1] - 国产半导体设备企业有望迎来发展机遇 [1]

公司概况与业绩表现 * 公司为康希通信（格兰康希通信科技）[1] * 2025年前三季度营收5.26亿元，同比增长39.32%[3] * 第三季度单季营收1.98亿元，创单季新高，同比增长29.63%，环比增长3.21%[3] * 前三季度净利润亏损3,052.69万元，但亏损幅度同比收窄[2][3] * 前三季度整体毛利率23.13%，同比提升2.32个百分点[2][3] * 第三季度单季毛利率24.43%，同比提升5.63个百分点[3] * WiFi 7产品销售收入快速增长是提升毛利率和盈利水平的重要因素[3] * 公司对完成全年业绩目标充满信心[3] 核心产品与技术布局 * WiFi 7产品已成为核心增长引擎，营收占比突破50%[2][4][16] * 产品结构：WiFi 5占比降至个位数，WiFi 6占比约40%，WiFi 7占比超50%[16] * 公司与博通、高通、联发科等主流SoC厂商深度绑定，订单与出货量持续突破[2][4][5] * 已前瞻性布局WiFi 8技术，计划于2026年推出相关产品[2][5] * WiFi 8将完全采用非线性工作模式，对射频前端技术门槛要求更高，公司已进行早期布局并与国际领先公司保持竞争力[18][19] 多元化业务拓展 * 低空经济领域：超高效率无人机射频前端芯片已获批量订单，相关收入占比约10%[2][6][17] * 工业IoT领域：远距智能控制无线通信芯片实现规模化落地，覆盖智能水表、电表等场景[2][6] * 车联网领域：C-V2X技术通过客户认证，并与汽车模组厂商达成战略合作[6] * 重点推进Cat 1、Cat 4蜂窝类射频前端产品研发[6] * 联合被投企业研发UWB产品，应用方向包括跟随、雷达和数传，预计2028年中国UWB市场产值达200亿元[4][9] 337调查案件及影响 * 针对Skyworks发起的337调查，三项涉案专利因侵权事实不足被撤回，剩余两项已完成开庭审理[2][7] * 初裁结果原定2025年11月20日发布，因美国政府停摆可能顺延[7][10] * 前三季度累计投入诉讼及律师费用5,059.93万元（约5,060万元），是影响净利润的主要因素[2][8] * 剔除该费用，公司核心业务已恢复盈利[2][7] * 预计第四季度相关费用将显著下降，2026年影响将逐渐减小，管理层对2026年全年盈利能力充满信心[8] * 自2024年8月以来，337调查案件已花费约8,800-8,900万元[22] 市场与竞争格局 * 海外拓展受337调查影响，上半年海外销售占比3%，第三季度升至6%，预计全年占比6%-7%[4][10] * 手机WiFi市场是重要领域，网通WiFi营收占比约60%，手机WiFi占比约40%[12] * 公司已进入一些ODM厂商并与摩托罗拉等品牌客户合作，但尚未进入华为、vivo等核心品牌客户[12] * 国内主要竞争对手包括唯捷创芯、汇智、卓胜等[19] * 国际主要竞争对手包括高通、博通等，但这些国际巨头选择公司作为参考设计伙伴[19] * Skyworks与Qorvo的合并被视为公司机遇，可能使公司成为美国大型客户的重要供应商[11] 发展战略与未来展望 * 公司聚焦四大战略方向：构筑网通WiFi产品护城河、打造多元化产品布局、打赢知识产权保卫战、强化市值管理[2][8] * 积极响应国家政策，提升关键器件国产化率以满足十四五规划要求[20] * 通过参股企业管理及项目研发合作，实现资源协同与技术共研[2][8] * 最大股东彭明博士及其一致行动人禁售期至2026年11月，2025年初有两位老股东减持未显著影响公司运营[21]