文章核心观点 - 锂电产业链因下游需求强劲而呈现供不应求态势，产品价格上涨，企业满产满销，并通过签订长期大额订单锁定上游产能以巩固优势 [3][4] - 储能与新能源汽车需求爆发是核心驱动力，行业正通过技术迭代提升产品性能，并向高端化、全球化方向发展，以重塑全球产业竞争格局 [3][5][9][10] 锂电产业链供需与价格现状 - 多家锂电池厂商宣布或酝酿涨价，德加能源自12月16日起产品售价上调15%，孚能科技表示部分产品已涨价，认为价格上涨是行业趋势 [3] - 产业链多个环节满产满销，鹏辉能源、多氟多、天际股份、当升材料、龙净环保等公司均表示产品供不应求 [4] - 原材料价格大幅上涨，12月10日电池级碳酸锂现货均价为9.275万元/吨，较一个多月前上涨23%，六氟磷酸锂现货均价突破18万元/吨，刷新年内高位 [4] - 产能紧张，大容量储能电芯交货期已排到明年上半年 [4] 下游需求驱动因素 - 全球动力电池需求快速增长，今年前三季度全球动力电池装车量达811.7GWh，同比增长34.7% [5] - 储能市场需求增速更快，2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [5] - 需求增长主要源于全球风光新能源装机量攀升对电网稳定性的要求，以及AI数据中心扩张带来的巨大电力需求，光储系统作为高效绿色供电方案产生大量新增需求 [5] 产业链“锁量”竞争与大额订单 - 下游企业为锁定供应签订长期大额订单，例如海博思创与宁德时代签署10年协议，其中2026至2028年采购量不低于200GWh [6] - 海外市场订单亮眼，宁德时代在日本累计布局储能项目规模达3.4GWh，亿纬锂能与瑞典企业签约推动北欧1.48GWh储能项目 [6] - 大额订单向产业链中上游传导，涉及正极、电解液、铜箔、设备及矿产资源等多个环节，合同金额巨大 [7] - 部分订单规模已超出企业当前产能峰值，行业普遍加速扩张以应对需求 [7] 企业扩产与技术升级 - 多家企业宣布扩产计划，富临精工拟投40亿元建设年产35万吨磷酸铁锂项目，龙蟠科技拟定增募资20亿元，诺德股份规划2030年全球总产能扩至30万吨/年 [8] - 技术迭代驱动行业提质，宁德时代已开始量产第五代磷酸铁锂产品，在能量密度和循环寿命上实现新突破 [9] - 高压实磷酸铁锂产品（压实密度≥2.6g/cm³）成为提质增效核心，头部企业第四代高压实产品出货占比已超30%，预计2026年将提升至50% [9] - 多元技术路径并行驱动降本增效，如协鑫的物理法正极材料工艺、龙蟠科技的“一次烧结工艺”、富临精工的草酸亚铁工艺等 [10] 产业全球化与高端化发展 - 头部企业通过技术输出与产能出海进行全球化布局，如湖南裕能布局西班牙产能，龙蟠科技印尼基地即将满产 [10] - 高端产品（如德方纳米第五代高性能磷酸铁锂材料）单吨溢价可观，有助于破解行业“低端过剩、高端偏紧”的结构性矛盾 [9] - 在技术驱动下，锂电产业正从规模竞争转向价值竞争，迈向高质量发展新阶段 [10]

行业盛会概况 - 活动为WNAT-CES2025新汽车技术合作生态交流会暨第十届铃轩奖盛典，核心议题为“长期与短期” [1] - 活动汇聚100位上台嘉宾、42位车企高管、1000位与会嘉宾，覆盖12家整车集团及300家供应链企业 [1] - 活动期间举办2大主论坛、8大专业分论坛，并设有新技术展览等三大特色环节 [3] 产业发展阶段与核心逻辑 - 行业观点认为产业格局尚未固化，上半场电动化拼成本领先，下半场智能化拼体验领先 [4] - 技术迭代保持开放，三电技术可能趋于固化，但智能化刚刚开始，AI大模型与汽车融合带来巨大想象空间 [4] - 企业发展的关键命题是“跟谁合作、能否合作成功、能合作多长时间”，行业共识是高质量发展离不开主机厂与零部件供应商的深度协同 [4] 主零关系改善举措 - “60天账期”政策成为今年改善主机厂与供应商关系的重要抓手 [4] - 深蓝汽车表示其母公司长安作为一级央企，已将旗下所有品牌账期调整为60天 [6] - 长城汽车强调将供应链视为共生共荣的合作伙伴，在国家政策出台前已在优化账期管理 [6] - 供应商李尔公司认为现金流是企业运转和创新的基础 [6] - 采埃孚集团倡导摒弃“最低价中标”，转向“价值共创”，并以与蔚来合作CDC减震系统为例，通过前期介入共同定义产品实现双向共赢 [6] 企业短期发展策略 - 短期策略普遍强调供应链韧性与价值竞争 [7] - 中国一汽红旗提出“三携手”路径：携手抓创新、携手走出去、携手防风险 [9] - 广汽集团主张差异化破局胜于同质化缠斗，企业需在电动化、智能化赛道找到独特生态位 [9] 企业长期布局方向 - 长期布局聚焦技术创新与全球化 [9] - 上汽大众坚持开放合作，在辅助驾驶、AI生态等领域与Momenta、地平线等企业深度合作 [9] - 东风猛士预判汽车将从“第三空间”进化为“情感伙伴”，全域智能、多域融合是未来方向，并通过两代产品实现从电动化到智能化的跨越 [9] - 全球化被视为中国汽车产业“由大向强”的必经之路，北京现代计划在“十五五”期间实现20万辆出口能力 [9]

交易概述 - 万顺新材全资孙公司江苏中基复合材料(香港)有限公司拟以现金方式收购Aluminium Investment Company Limited持有的Eurofoil Luxembourg S.A. 100%股权 [1] - 交易对价为1238.89万欧元 [1] - 交易双方已签署附生效条件的《股权买卖协议》 [1] 交易目的与战略意义 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措 [1] - 通过全球化布局，有助于避免国际贸易保护政策影响 [1] - 旨在提升公司在铝箔、铝板带行业的品牌影响力和市场份额 [1]

交易概述 - 万顺新材全资孙公司江苏中基复合材料(香港)有限公司拟以现金方式收购Aluminium Investment Company Limited持有的Eurofoil Luxembourg S.A. 100%股权 [1] - 交易对价为1238.89万欧元 [1] - 交易双方已签署附生效条件的股权买卖协议 [1] 交易目的与战略意义 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措 [1] - 通过全球化布局，有助于避免国际贸易保护政策影响 [1] - 旨在提升公司在铝箔、铝板带行业的品牌影响力和市场份额 [1]

收购交易概述 - 万顺新材全资孙公司江苏中基复合材料（香港）有限公司拟以现金方式收购Aluminium Investment Company Limited持有的Eurofoil Luxembourg S.A. 100%股权 [1] - 交易对价为12,388,888欧元 [1] - 交易双方已签署附生效条件的股权买卖协议 [1] 收购标的与公司业务 - 欧箔卢森堡具备完整的铝箔、铝板带生产线，配套齐全 [1] - 欧箔卢森堡在欧洲市场口碑良好 [1] - 铝箔、铝板带业务是万顺新材长期重点布局的核心产业，公司是铝加工行业的头部企业之一 [1] 收购战略意义与预期效益 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措，旨在通过全球化布局避免国际贸易保护政策影响 [1] - 收购有助于提升公司在铝箔、铝板带行业的品牌影响力和市场份额 [1] - 收购将有利于充分发挥双方的资源优势，形成协同效应 [1] - 通过技术资源整合，旨在提升双方核心竞争力及盈利水平 [1]

公司收购交易 - 万顺新材全资孙公司香港中基拟以现金方式收购铝业投资持有的欧箔卢森堡100%股权 [1] - 交易对价为1238.89万欧元 [1] 收购标的资产 - 欧箔卢森堡具备完整的铝箔、铝板带生产线，且配套齐全 [1] - 标的公司在欧洲市场口碑良好 [1] 交易战略意义 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措 [1] - 通过全球化布局，有助于避免国际贸易保护政策的影响 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：恒立液压（恒立机械）[1] * **行业**：液压件、工程机械、工业自动化、机器人、船舶动力[1][24] 核心观点与论据 * **公司战略与核心竞争力** * 通过**平台化与全球化布局**应对周期波动并实现增长，具备从液压件到传动系统的强大加工能力[3] * 在行业下行期进行**逆周期投资**（如建设铸造厂、收购海外技术），为上行期储备产能和技术[2][11] * 通过**内生研发与外延并购**，构建从核心部件到系统集成的全价值链机电一体化解决方案[12] * 下游应用领域广泛（工程机械、农机、高机等），并在各细分领域做到顶尖，整合能力难以复制[20] * 通过绑定**头部大客户**（如卡特彼勒、三一、特斯拉）建立品牌效应和先发优势，构建进入壁垒[4][22] * **历史业绩与财务表现** * 在过去两轮上行周期中，分别依靠**油缸和泵阀**两大主力产品放量增长[2] * **挖掘机油缸**业务在2011-2015年行业调整期，市占率从20%提升至50%以上，收入波动平滑[8] * **泵阀业务**在2016-2020年期间收入复合增速达130%，2021年收入占比超30%[8][9] * 公司**毛利率维持在40%以上**，**净利润率接近30%**，净现比长期维持在1左右，显示强劲盈利能力和现金流[2][5] * **未来成长路径与空间** * **高端液压件横向拓展**：从挖掘机泵阀向非挖泵阀、工业泵阀多元化平台化拓展[2][10] * **新产品开发**：针对**滚珠丝杠和电缸**（直线执行器）进行开发与产能布局，切入机器人与汽车领域[2][12] * 目前**高端液压件全球份额不足10%**，工业及农用机械领域份额不足5%，长期目标提升至20%以上[3][13] * 预计**2025年高端液压件业务营收100亿元**，未来有翻倍以上空间，叠加新产业，总体营收可达220-270亿元[3][13] * **各业务板块发展情况** * **挖掘机油缸**：2025年预计营收25亿元以上，目标全球市占率30%，全球需求约100亿元[13] * **挖掘机泵阀**：2025年预计营收18亿元左右，小型挖机国内份额已超50%，若国内中大挖份额达70%以上，对应收入体量可达60亿元[13][14] * **非标油缸**：过去20年复合增长率20%，2025年预计收入超25亿元，全球份额仅9%，短期目标30亿元[16] * **非标泵阀**：高空作业平台（高机）过去两年放量成功，但2025年承压；农机随墨西哥工厂投产成为新增长点；非挖和工业泵阀稳步增长，若份额达10%-20%，合计可贡献50亿元营收（目前约15亿元）[16][17] * **直线执行器（丝杠）**：具有**100亿级营收潜力**，一期总投入15亿元，目标产值20亿元；全球市场规模约**200亿美元**；在机器人领域已对接客户并完成送样，预期获得**50%以上的T系列机器人份额**[3][18] * **盈利预测与估值** * 预计**2026年净利润将达到40亿元**（2025年为29-30亿元）[2][7] * 预计2026年收入达**120亿元**，业绩超**35亿元**，增速匹配20%以上[3][19] * 分布估值：液压件主业中长期市值**1000-1200亿元**；工业四杠部分**200-300亿元**；机器人四杠部分可能带来**1000亿元以上市值增量**；目标市值至少在**2000-2500亿元**之间[3][19] * **市场与客户进展** * **外资品牌前装市场**：卡特彼勒的前装装载机泵进入批量生产，挖掘机泵在验证；若其份额达20%，收入将超10亿元；其挖掘机泵和泵阀马达整体业务规模可达60-70亿元[15] * **机器人领域**：因贸易摩擦，特斯拉确定未来量产依靠中国供应商；恒立因具备**丝杠精度检测能力**和**全球化产能**（墨西哥工厂）脱颖而出[22] * **出口与海外市场**：墨西哥工厂已投产，2026年将直接服务北美市场；出口表现越来越好[22][23] 其他重要内容 * **宏观与行业环境**：国内市场企稳、出口改善、大宗商品涨价及矿山资本开支增加，对公司主业形成支持[23] * **提及的其他公司**：**中国动力**（船舶发动机龙头），市值约450亿元，账上现金超430亿元；因中国船舶与中国远洋签订500亿元大合同（超去年总量），存在修复可能性，值得关注[24]

行业概述 - 山梨醇是一种六元糖醇，化学式为C₆H₁₄O₆，天然存在于多种水果蔬菜中，也可通过化学合成或生物发酵法制备 [2] 产业链与成本 - 行业产业链上游主要包括铝镍合金、D-无水葡萄糖、淀粉等原材料及反应器、氢化装置等生产设备，中游为生产制造，下游应用于食品、医药、日化、化工等领域 [4] - 2025年10月底，中国淀粉价格为2692元/吨，同比下降6.40%，淀粉价格下行降低了山梨醇企业的原料采购成本，提升了利润空间 [6] 市场规模与驱动因素 - 2024年，中国山梨醇行业市场规模约为75.36亿元，同比增长6.92% [1][7] - 市场规模扩张主要得益于健康消费趋势驱动，下游应用场景持续扩容 [1][7] - 在食品领域，作为低热量甜味剂与保湿剂，山梨醇在饮料、烘焙制品及乳制品中的添加量呈刚性增长 [1][7] - 在医药领域，其作为辅料及治疗载体的稳定性能支撑需求稳健上行 [1][7] - 在日化领域，作为护肤品、牙膏中的保湿剂与增稠剂，其高渗透特性成为行业扩容的关键增量市场 [1][7] - 随着低糖无糖食品需求激增，2024年中国甜味剂产量为31万吨，同比增长6.90%，山梨醇凭借低热量、防龋齿等特性需求激增 [7] 竞争格局与重点企业 - 行业呈现高集中度与差异化竞争格局，山东天力、罗盖特、肇庆焕发、华康股份、浙江新和成五大企业形成寡头垄断 [7] - 山东天力产能稳居榜首，依托淀粉-葡萄糖-氢化全产业链实现成本领先，其产品纯度达99.6%，氢气利用率98%，直供宝洁、高露洁等企业 [7][9][10] - 罗盖特作为外资巨头，凭借全球供应链与高端产品质量，占据医药级山梨醇细分市场 [7] - 华康股份聚焦结晶山梨醇技术壁垒，产品符合欧美药典标准，出口占比高 [7] - 华康股份主导制定40余项糖醇国家标准，2024年新获专利33项，其“200万吨玉米精深加工项目”一期已投产，年产5万吨结晶山梨糖醇 [8] - 2025年前三季度，华康股份营业收入为29.59亿元，同比增长40.52%；归母净利润为1.68亿元，同比下降9.91% [8] 发展趋势 - 技术创新驱动产业升级，例如通过膜技术将山梨醇纯度提升至99.5%，连续加氢工艺使氢气利用率达98%，晶体山梨糖醇因防潮性优势需求增长 [10] - 行业加速全球化布局，中国企业通过欧盟GMP认证出口欧美，并在东南亚建立生产基地以拓展新兴市场 [11] - 环保政策推动绿色生产与循环经济，例如企业中水回用项目年节约成本5000万元，山梨醇作为绿色增塑剂在生物降解材料中占比已突破30% [12]

公司项目进展 * 厦钨新能法国基地年产40000吨三元材料项目正有序推进 [1] * 该项目由公司下属子公司欧洲厦钨与法国Orano集团下属子公司Orano CAM共同出资设立的合资公司承担建设 [1] * 该项目是公司全球化布局的重点推进项目 [1]

核心观点 - 公司通过出售非核心资产优化结构并聚焦主业 同时以“防水主业筑基、海外与砂粉双轮驱动”的模式加速发展 战略调整获得资本市场认可 成长路径清晰 [1][4] 资产结构优化与战略聚焦 - 公司拟处置下属子公司持有的商业用途不动产 该资产为非生产资料类资产 此举被市场解读为优化资产结构、聚焦核心业务的关键动作 [1] - 连续的资产处置是战略聚焦的主动选择 旨在通过处置闲置固定资产集中资源聚焦主业 实现核心业务的强化 [1] 全球化布局加速落地 - 公司全球化布局以“贸易+投资+并购”模式加速落地 11月以来海外战略密集兑现 [2] - 公司拟以约1.44亿元收购巴西Novakem公司60%股权 同步在墨西哥伊达尔戈州图拉市开工建设生产研发基地 该基地预计2026年投产 [2] - 墨西哥基地将建成年产10万吨砂粉、2万吨水性涂料的生产线及配套仓储设施 后续将拓展外加剂与卷材生产线 构建多功能一体化区域枢纽 [2] - 10月公司完成对智利建材零售龙头Construmart S.A.的全资收购 交易对价约1.23亿美元 [2] - 通过收购与自建 公司在拉美市场初步形成“零售渠道+生产制造”双支点布局 依托Construmart的零售网络结合生产基地快速切入市场 [2] - 公司国际化产能已布局至美国休斯顿、沙特阿拉伯、马来西亚等关键区域 马来西亚工厂已于2025年上半年实现试生产 [2] - 公司海外收入从2020年的2.467亿元增至2024年的8.77亿元 四年间增幅达255% 2025年上半年境外营收进一步攀升至5.76亿元 同比增长42.16% [2] 砂粉业务构建第二增长曲线 - 砂粉业务是与防水主业并列的核心板块 已实现规模化突破 构建了公司的“第二增长曲线” [3] - 砂粉业务产能从2021年的180万吨跃升至2025年的千万吨级 全国范围内已建成68个生产物流基地 [3] - 为巩固成本优势 公司向上游资源端延伸 在江西吉安投建新材料产业园并取得大理石矿采矿权 此举既降低生产成本 也有望切入高端石材等高毛利领域 [3] - 广东茂名硅砂生产基地利用港口清淤物再生循环生产高端硅砂 投产后将形成年产50万吨浮法玻璃砂、20万吨光伏玻璃砂、10万吨滤料砂的产能 达产后预计年产值1.35亿元 [3] - 凭借茂名项目布局 公司将跻身全国规模领先的玻璃砂加工企业行列 [3] 资本市场反馈与未来展望 - 公司的战略调整已获得资本市场认可 在10月底的机构调研中 德弘资本、华夏基金、汇添富基金等超50家境内外机构明确表示 公司在海外布局与砂粉业务上的突破已形成清晰的长期增长逻辑 [4] - 未来公司将持续把资金与资源投向海外产能建设、砂粉产业链延伸等关键领域 [4] - 公司通过“防水主业筑基、海外与砂粉双轮驱动”的发展模式 向全球领先的建筑建材系统服务商目标迈进 [4]