财务表现 - 2024年营业总收入3.33亿元，同比下降0.46% [1] - 毛利润6010.09万元，较上一年度1.80亿元大幅减少 [1] - 归属净利润-1.88亿元，同比下滑2584.86% [1] - 扣非净利润-1.83亿元，同比下滑3385.76% [1] 主营业务分析 数智化检验检测管理业务 - 核心业务之一，应用于政府监管机构、科研院所及生产制造企业 [4] - 行业竞争加剧、客户预算收紧导致招投标进程放缓，收入增长未达预期 [4] - 推出数智化检验检测管理平台、检验检测云平台等产品，但市场接受度未达预期 [4] - AI应用场景适配投入增加主营业务成本但未显著提升业绩 [4] 数据资产管理业务 - 提供数据资产管理平台及主数据管理平台等产品 [4] - 升级至DAMV13.2版本，新增多项功能以提升数据治理实施方法论落地效果 [4] - 新增中国电气装备集团、中国重汽等集团客户，但未带来显著业绩增长 [5] - 客户需求分散、市场竞争激烈导致市场拓展受限 [5][6] 供应链管理业务 - 包括采购电子商务系统、采购供应链管理系统及销售管理系统等产品 [6] - 与数据资产管理平台融合形成供应链控制塔，提升管理效率和精准度 [6] - 为五矿集团等提供解决方案，但项目实施成本控制困难 [6] - 客户需求多样化导致成本压力大 [6] 总结 - 2024年业绩受行业竞争、客户预算收紧及招投标放缓影响未达预期 [7] - AI及信创环境适配投入增加成本但未显著提升收入 [7] - 未来需在技术优势与成本控制间平衡以改善经营状况 [7]

4月A股市场表现 - 上证指数4月累计下跌1.7%报3279.03点 [1] - 深证成指4月下跌5.75%报9899.82点 [1] - 创业板指4月下跌7.4%报1948.03点 [1] 历史数据与市场展望 - 2010年以来"五一"假期后10个交易日内上证综指15年累计上涨7次 [2] - 2020年后5年中有4年"五一"后10个交易日上涨 [2] - 华金证券研报显示2016年以来"五一"前后消费和大金融板块表现占优 [3] - 中央汇金2025年4月持有的ETF获得明显资金净流入且结构更均衡 [3] 机构配置建议 - 中信证券建议关注自主科技、必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩的题材 [3] - 光大证券推荐三类资产：高股息/黄金、产业链自主可控、内需消费 [4] - 国泰海通建议配置科技主线、周期黑马及高分红股 [4] - 中泰证券建议防御底仓（银行红利）+科技板块（恒生科技/AI/半导体等） [4] - 银河证券建议5月关注消费、科技、红利三条主线 [5] 政策与资金面分析 - 中央汇金自2023年10月通过增持ETF稳定市场预期 [3] - 光大证券认为中长期增量资金将持续流入形成托底 [4] - 国泰海通指出"以投资者为本"制度改革将降低股市风险溢价 [4]

核心观点 - 年初至2025年4月30日计算机指数跑赢沪深300，基金持仓比例仍在低位 [4] - 重视AI全面繁荣和信创发展两大核心趋势 [5] - 给出AI和大信创领域的投资推荐及受益标的 [6] 板块业绩有望修复，基金持仓比例仍在低位 表现回顾 - 截至2025年4月30日，计算机指数较年初涨2.35%，沪深300指数跌4.18%，计算机指数跑赢沪深300，在一级行业中排第六 [10] - 年初至今，A股计算机板块中AI板块涨幅居前，宏景科技等涨幅排名前十 [15] 业绩分析 - 2024年度计算机板块营收平稳，利润承压，收入增速放缓，费用端增长致利润下滑 [18] - 2025Q1计算机板块营收和归母净利润增速修复，降本增效成效显现，利润增速高于收入增速 [24] 基金持仓 - 2025年一季度末计算机板块基金配置比例环比降0.16个百分点至3.82%，持仓市值在一级子板块中排第八 [27] - 2025Q1末持股市值前十公司为寒武纪、海光信息等 [27] 重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛 AI：从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代 模型端 - OpenAI推出ChatGPT成强人工智能里程碑，GPT系列从GPT - 4到GPT - 4.1快速迭代，正努力迈向AGI [35][39][42] - Claude、Gemini、Llama等大模型也在不断迭代升级 [46][49][50] - 国内大模型发展迅速，形成“6 + 2”格局，科技巨头和AI公司积极布局，Deepseek和阿里通义千问表现出色 [53][55][64] 算力端 - 大模型发展带动AI算力强劲需求，2025年AI Server产值有望提升至近2980亿美元，占比超7成 [67] - Microsoft、Google、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支持续强劲，英伟达数据中心业务高增长 [72][74] - AI算力产品快速迭代，英伟达单卡AI训练性能8年提升1000倍 [77] 应用端 - AI Agent重新定义软件服务，2025年有望成繁荣元年，市场规模预计从2024年51亿美元增至2030年471亿美元 [82][87] - B端AI Agent助力企业知识资产积累与复用，C端有望颠覆人机交互方式 [89][94] - MCP被视为未来AI生态“标准USB接口”，国内外厂商纷纷支持 [98] - 全球巨头和国内厂商加速布局AI Agent赛道 [101][104] “大信创”：国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速 国产算力 - 国家政策支持，2025年国内智能算力规模将超105EFLOPS，多地出台政策鼓励建设 [111][113] - 下游行业需求旺盛，互联网厂商资本开支回暖，政府智算中心落地加速、规模增加 [116][120] - 华为昇腾、海光、寒武纪等国产AI算力崛起 [122][128][135] 操作系统 - Windows7和CentOS8停服，国产操作系统迎来黄金发展期，2024年市场规模预计达223.6亿元 [140][141] - openEuler成国产操作系统中流砥柱，多家国产OS厂商基于其发布商业发行版 [145] 数据库 - 国产数据库初步迈向“好用”阶段，2022 - 2027年复合增长率预计达30.67%，替换向核心系统突破 [149] - 关系型数据库占主流，开源与非开源数据库互补 [154][155] 华为鸿蒙 - HarmonyOS NEXT发布，实现全栈自研与自主可控，多设备互联能力卓越，融合AI带来新体验 [158][162] - 鸿蒙成中国智能手机市场第二大操作系统，生态设备超10亿，目标上架10万个应用 [165][171] 投资建议 AI - 应用端推荐金山办公、鼎捷数智等，受益标的包括海天瑞声、石基信息等 [180] - 算力端推荐海光信息、中科曙光等，受益标的包括优刻得、青云科技等 [180] 大信创 - 推荐达梦数据、太极股份等，受益标的包括中国软件、中国长城等 [180]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 计算机行业340家公司2024年报及2025Q1季报显示行业加速恢复，软硬协同和信创超预期，收入加速恢复、利润增速回正，薪酬成本增速低、应收款增速低、预收款增加、商誉持续出清，不同个股业绩表现有差异，细分领域景气度不同，年内推荐四大类公司 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年报及2025Q1业绩回顾 - 收入连续优化，增速超2022年最高点，2022Q1 - 2025Q1同比依次为17%/0%/+2%/-7%/-3%/+1%/+4%/+3%/+7%/+7%/+9%/+5/+21% [4] - 毛利增速回正，毛利率下滑，2024Q3毛利率25%，2024Q4回升至26%，2025Q1下滑为23% [4] - 24Q4及25Q1薪酬成本增速（不考虑资本化）处近5年低点，为2%，出现“收入 - 成本错配”正向剪刀差，预计25Q2薪酬成本增速维持2%，收入增速超3%可维持正向剪刀差 [5] - 因“收入 - 成本错配”正向剪刀差，2024Q4行业净利润下滑后2025Q1大幅反弹，2022Q1 - 2025Q1行业净利润增速依次为 - 27%/-21%/-28%/-50%/-17%/-6%/+3%/+19%/-67%/-9%/+1%/-68%/+82% [5] - 应收款增速维持低位，24Q4及25Q1分别为6%、5%；存货增速分别为15%、16%，行业进入主动扩张周期；预收款（考虑合同负债）增速分别为9%、20%，展现订阅制转型趋势；商誉持续出清，24Q4及25Q1增速分别为 - 4%、 - 3% [6] 个股超过/低于预期情况 24年报 - 收入和净利润整体超预期公司：金融IT的东方财富、同花顺；汽车IT的中科创达 [9] - 收入和净利润相对平淡公司：安防的启明星辰；AIGC算力及应用的云从科技；医疗IT的卫宁健康；金融IT的恒生电子；工业软件的中控技术、索辰科技；政务IT的博思软件 [9] 25Q1 - 收入和净利润整体超预期公司：信创的海光信息、达梦数据；金融IT的指南针；汽车IT的中科创达、德赛西威；云计算的浪潮信息、神州数码；信息安全的深信服；支付IT的新大陆；AI的虹软科技 [10] - 收入和净利润相对平淡公司：安防的诺瓦星云、卡莱特；AIGC算力及应用的用友网络；云计算的软通动力、博思软件、赛意信息；医疗IT的卫宁健康、润达医疗、嘉和美康；金融IT的同花顺、金证股份；工业软件的中望软件；智能制造的能科科技、中控技术；政务IT的纳思达 [12] 超预期/低于预期归因分析 - 2021Q4 - 2022Q3，超预期来自竞争力Alpha，低于预期来自扩人超预期、竞争格局不佳 [15] - 2022Q4 - 2023Q1，预期更低或更小的公司易超预期，如启明星辰等 [15] - 2023Q2 - 2024Q3，偏低预期/关注度、工程化落地容易的公司易超预期，如海光信息等 [15] - 2024Q4 - 2025Q1，AI为主线，超预期多为偏AI上游软硬件公司，下游AI应用厂商业绩潜力大 [17] 年内推荐公司 - AIGC：金山办公、万兴科技等 [18] - 数字经济领军：海康威视、金山办公等 [18] - 信创&数据：海光信息、软通动力等 [18] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息等 [19] 细分领域景气度情况 - 景气度相对较高细分领域：AI、汽车IT、券商IT [21] - 收入和利润在底部，后续业绩可能加速细分领域：医疗IT、政务IT、智能制造 [21] - 此前业绩增速较快，后续业绩可能有增长压力细分领域：汽车IT [21] - 收入增速较快，利润增速低迷细分领域：云计算 [21] 重点标的 - 数字经济领军：海康威视、金山办公等 [24] - AIGC应用：金山办公、新致软件等 [24] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息等 [25] - 政务AI&数据要素：税友股份、博思软件等 [25] - 信创弹性：海光信息、太极股份等 [25] - 港股核心：中国软件国际、金蝶国际等 [25] - 智联汽车：德赛西威、虹软科技等 [25] - 新型工业化：中控技术、赛意信息等 [25] - 医疗信息化：润达医疗、嘉和美康等 [25] 计算机重点公司估值表 - 展示了包括金山办公、海康威视等多家公司2025/4/30的总市值，2024A、2025E、2026E、2027E的净利润及对应PE [28]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 短期业绩承压不改长期趋势，2025Q1费用率合理优化，信创大趋势下公司作为国产操作系统龙头有望持续受益 [3] - 自主软件业务持续向好，收入、毛利率均实现提升，产业链上下游合作不断加强，在税务、金融监管等多领域有积极进展 [4][5] - 公司是信创领域重要“国家队”，建立了完整体系，立足自身优势紧抓核心资产，在细分市场保持领先地位，预计2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为303X、151X、112X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月28日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入51.98亿元，同比下滑22.69%；归母净利润 - 4.13亿元；2025年一季度实现营业收入6.40亿元，同比下滑8.85%；归母净利润 - 8062.50万元 [3] 短期业绩分析 - 2024年收入及利润下滑受市场竞争加剧、业务结构调整、股权资产计提减值等因素影响，但短期业绩承压不改长期向好趋势 [3] - 2025年一季度公司费用端实现优化，管理费用率较去年同期有所下滑 [3] 自主软件业务情况 - 2024年自主软件产品实现营业收入17.19亿元，同比增加5.01%；毛利率77.38%，同比增加4.49个百分点，包括基础软件、系统平台软件、铁路专用产品、数据安全产品等 [4] - 子公司麒麟软件主营业务为操作系统技术研究等，旗下操作系统产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，2024年在重点行业市场实现突破，区域市场优势扩大，收入14.38亿元，净利润5.02亿元 [4] - 产业链上下游合作加强，麒麟操作系统持续升级，适配多种国内CPU，与AI大模型等技术融合发展，发布新产品 [5] - 在税务领域，金税四期项目顺利实施，相关系统上线应用降低交易成本 [5] - 金融监管方面，2024年深化与监管机构合作，研发新一代统一监管报送平台，构建智慧监管体系，有望成为长期成长新动力 [5] - 在工信、电力等其他领域依托行业优势，稳步提升信息化服务能力，打造长期增长点 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为303X、151X、112X，维持“推荐”评级 [6] 财务预测 - 营业收入：2024 - 2027年分别为51.98亿元、69.23亿元、78.55亿元、89.15亿元，增长率分别为 - 22.7%、33.2%、13.5%、13.5% [9] - 归属母公司股东净利润：2024 - 2027年分别为 - 4.13亿元、1.27亿元、2.55亿元、3.45亿元，增长率分别为 - 77.3%、130.8%、100.8%、35.3% [9] - 其他财务指标如毛利率、净利润率、ROA、ROE等在2024 - 2027年有相应变化 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 福昕软件2024年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为7.11（同比+16.44%）、0.27（同比+129.64%，扭亏为盈）、-2.02（亏损同比扩大）亿元；2025年一季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为2.02（同比+19.78%）、-0.06（亏损同比收窄）、-0.14（亏损同比收窄）亿元 [3] - 收入增速重回两位数水平，结构明显优化，订阅收入和渠道收入规模均增长，转型成效显著，新兴市场表现亮眼 [4] - 拆分福昕中国，把握信创机遇，规划横向打造技术领先型平台，纵向深入高价值业务领域，国内收入增速高于整体水平 [5] - 控费持续，2024年归母扭亏，2025年有望实现持续盈利，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.33/0.64/1.31亿元 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 福昕软件产品及服务包括PDF编辑器与阅读器产品等，适用于多种终端，是全球PDF电子文档核心技术与应用领域领导厂商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为86.68 - 38.54元，总市值和流通市值均为59.08亿元，总股本/流通A股为9,144/9,144万股，52周日均换手率为4.61 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|610.76|711.14|847.09|1,039.34|1,303.23| |增长率（%）|5.33%|16.44%|19.12%|22.70%|25.39%| |归母净利润(百万元)| - 90.94|26.96|32.81|63.78|130.76| |增长率（%）|-5114.76%|130%|21.72%|94.37%|105.01%| |净资产收益率（%）|-3.55%|1.06%|1.27%|2.41%|4.70%| |每股收益(元)| - 0.99|0.29|0.36|0.70|1.43| |PE|-64.96|219.15|180.04|92.63|45.18| |PB|2.31|2.31|2.28|2.23|2.13| [14] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|计算机行业：贸易摩擦加剧，科技自立自强重要性持续—信创&华为产业链动态追踪|2025 - 04 - 05| |行业普通报告|计算机行业：重点关注人工智能、未来产业、信创等方向—2025年科技板块两会前瞻|2025 - 02 - 24| |行业普通报告|计算机行业：国家数据集团或将成立，数据要素产业再迎催化—数据要素行业动态追踪|2025 - 02 - 14| |行业普通报告|计算机行业：苹果与阿里或开展合作，国产AI能力再获认可—人工智能行业动态追踪|2025 - 02 - 13| |行业普通报告|计算机行业：DeepSeek提振国产大模型信心，有望促进AI行业发展—人工智能动态跟踪|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|计算机行业2025年投资展望：信创、AI应用构投资主线，新质生产力领域具结构机会—2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |行业深度报告|如何看待华为盘古大模型5.0？—科技龙头巡礼专题（一）|2024 - 11 - 17| |公司普通报告|福昕软件（688095.SH）：Q3订阅收入占比过半，中期仍具高成长性—2024三季报业绩点评|2024 - 11 - 06| |行业深度报告|端侧智能行业：人工智能重要应用，产品落地爆发在即—人工智能系列报告|2024 - 09 - 27| |公司深度报告|福昕软件（688095.SH）：具备全球竞争力的版式软件领军企业—人工智能&云计算系列报告|2024 - 09 - 05| [18] 分析师简介 - 张永嘉为计算机行业分析师，对外经济贸易大学金融硕士，2021年加入东兴证券，覆盖基础软件等板块 [19] - 刘蒙为计算机行业分析师，清华五道口金融硕士，2020年加入东兴证券，覆盖数字经济等领域 [20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国电子旗下核心软件平台，持续聚焦核心主业，有望随信创产业深化迎来加速发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，中国软件相对沪深 300 指数 1M、3M、12M 表现分别为 3.5%、5.0%、50.3%，沪深 300 指数对应表现为 -3.7%、-1.2%、4.6% [4] - 截至 2025 年 4 月 30 日，中国软件当前价格 45.38 元，52 周价格区间 27.64 - 73.00 元，总市值 385.713 亿元，流通市值 382.851 亿元，总股本 84996.25 万股，流通股本 84365.59 万股，日均成交额 8.7278 亿元，近一月换手 4.79% [4] 财务数据 - 2024 年公司营收 51.98 亿元，同比 -22.69%；归母净利润 -4.13 亿元，2023 年同期 -2.33 亿元；扣非后归母净利润 -5.77 亿元，2023 年同期 -5.22 亿元 [5] - 2025Q1 公司营收 6.40 亿元，同比 -8.85%；归母净利润 -0.81 亿元，去年同期 -1.11 亿元；扣非后归母净利润 -0.82 亿元，去年同期 -1.23 亿元 [5] - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 49.37 亿、54.16 亿、60.21 亿元，归母净利润分别为 1.05 亿、2.15 亿、3.07 亿元，EPS 分别为 0.12、0.25、0.36 元/股，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别 366、180、126x [8] 业务发展 - 2024 年公司业绩受市场竞争加剧、股权资产计提减值等因素影响承压，但聚焦主业，调整业务结构，加快推动转型升级，自主软件产品/行业解决方案/服务化业务收入 17.19/22.05/12.40 亿元，同比 +5.01%/-36.09%/-22.49% [6] - 2024 年麒麟软件收入 14.38 亿元，同比 +12.96%；截至 2024 年年报公告发布，麒麟软件已完成硬件适配总量超 78 万项，软件适配总量超 556 万项，生态兼容适配总量累计超过 634 万项；生态适配官网累计注册用户数超 9.6 万 [6] - 2025 年 3 月 14 日，麒麟软件送测的银河麒麟桌面操作系统 V10 SP1（内核版本 5.10）顺利过测 [6] 研发投入 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 9.3%/13.82%/23.13%，同比 +1.53/+0.53/+1.27pct；2025Q1 分别为 15.95%/23.91%/28.72%，同比 +0.66/-1.22/-18.38pct [7] - 截至 2024 年底，公司总人数为 8346 人，同比 -7.73%，其中研发人员数量 3200 人，占总人数比重为 38.34% [7] 未来规划 - 公司计划 2025 年实现营业收入 50 亿元，成本费用占收入的比例控制在合理范围内 [8] - 2025 年公司将以“十四五”发展规划为行动指南，以“大计算平台”、“大系统工程”和“大行业应用”为核心抓手，加快构建“大计算平台”底座，持续优化麒麟桌面操作系统、服务器操作系统 [8] 技术合作与创新 - 2025 年 3 月，银河麒麟操作系统适配 DeepSeek 通过权威认证，成为首个通过该认证的国产操作系统 [8] - 2025 年 4 月，海光信息与麒麟软件签署战略合作协议，银河麒麟操作系统与海光 CPU、DCU 等核心产品已完成深度适配与优化测试，软硬件协同性能提升超 20% [8] - 2025 年 4 月，银河麒麟桌面操作系统 V10 SP1 最新版本上市，具备全新 AI 功能，用户可体验“云端大模型随心选、不上网也能用 AI” [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收13.96亿元同比降15.96%，归母净利润1626.12万元同比降0.42%；毛利率28.20%较2024年一季度的25.10%提升，合同负债环比增长或预示业务景气度提升 [3] - 公司紧抓信创、AI、数据要素等趋势强化自身优势，发力跨境结算有望打造新成长动力 [4][5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元，对应PE分别为48X、37X、28X [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月29日公司发布一季报，一季度营收13.96亿元同比降15.96%，归母净利润1626.12万元同比降0.42% [3] 财务亮点 - 2025年一季度毛利率28.20%，较2024年一季度的25.10%明显提升；一季度末合同负债15.93亿元，较2024年底增长 [3] 业务发展 - AI方面构建“算力+模型+应用”模式，算力基于国产CPU+GPU组合，模型通专结合，应用打造智能体并嵌入解决方案 [4] - 信创方面2025年成立专门工作组，聚焦客户痛点打造“四象”产品和“六合”平台 [4] - 数据要素方面响应国家计划，针对数据难题研发，目标打造三大平台 [4] - 跨境结算方面支撑首笔中新跨境数字人民币贸易结算业务落地，优化系统架构和交易流程，有望打造新成长动力 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |增长率（%）|-14.8|15.4|12.1|11.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|191|313|409|531| |增长率（%）|-49.1|63.7|30.9|29.7| |每股收益（元）|0.31|0.50|0.66|0.85| |PE|78|48|37|28| |PB|2.9|2.7|2.6|2.4|[8] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖营业总收入、管理费用、投资收益等利润表项目，货币资金、应收账款等资产负债表项目，以及净利润、折旧等现金流量表项目的预测数据 [9][10] - 涉及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等主要财务指标预测 [10]

文章核心观点 公司2024年全年及24Q4营收大幅提升，25Q1营收利润持续向好 全方位拥抱AI并进行硬件端布局 预计2025 - 2027年业绩有望恢复 维持“增持”评级 [1][2][3][7] 财务表现 - 2024年全年实现营收313.16亿元 同比增长78.13% 归母净利润1.8亿元 同比下降66.21% 毛利率12.46% 销售、管理、研发费用率分别为3.21%、4.88%、2.93% 同比变化-0.08、-2.94、-2.51pct 经营性现金流达7.41亿元 [1] - 24Q4实现营收91.09亿元 同比增长91.79% 归母净利润1.04亿元 同比下降42.49% 毛利率12.88% 销售、管理、研发费用率分别为2.76%、4.46%、2.63% 同比变化-0.45、-3.11、-1.88pct 经营性现金流达15.12亿元 同比增长22.47% [2] - 25Q1实现营收70.11亿元 同比增长28.65% 归母净利润-1.98亿元 去年同期为-2.77亿元 毛利率10.32% 与去年同期持平 销售、管理、研发费用率分别为3.29%、5.35%、3.41% 同比降低0.75、1.34、1.12pct [3] 战略定位 - 围绕AI、数据要素、工业互联网、数智财资等领域 加快创新解决方案研发 拓宽服务覆盖领域 [4] - 基础设施层投入研发DenovoX天元智算服务平台等AI算力基础平台 增强相关能力 构建软硬智能产品能力矩阵 [4] - 平台层专注新型智能技术平台研发 包括AISE软件工程平台等核心产品 [4] - 应用层以咨询为牵引 基于软通天璇MaaS大模型服务平台 加快行业AI原生应用创新 [4] 硬件布局 - 2024年1月完成同方计算机并购整合 11月更名为软通计算机 [5] - 软通计算机是IT基础设施整体方案及产品提供商 具备全方位研发设计能力 提供全套IT基础设施解决方案 [5] - 软通计算机业务包括PC终端业务和企业级业务 PC终端业务产品支持主流技术平台和操作系统 全品类覆盖各类终端机型 企业级业务专注数据中心产品研发等 涵盖四大领域 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年实现营业收入分别为362.43/435.55/533.34亿元 同比增速分别为15.73%/20.18%/22.45% [7] - 预计对应归母净利润分别为3.56/4.32/5.45亿元 同比增速分别为97.23%/21.39%/26.14% 对应EPS为0.37/0.45/0.57元 对应25年PE为155.63倍 [7] - 维持“增持”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1星网锐捷营收和归母净利润同比增长，净利润高增主因数据中心交换机持续放量且改善经营，公司加强ICT+AI布局，长期受益于AI算力建设、信创放量及出海突破 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入34.85亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.42亿元，同比增长264.63%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长8,829.05% [1] - 2025Q1净利润高增，因去年24Q1净利润基数低，子公司锐捷网络贡献大，且公司改善经营费用管控有效，Q1毛利率为66.51%，同比提升1.27%，销售/管理/研发费用率同比变动-3.6pct/+0.02pct/-2.45pct [2] 业务布局 - 升腾资讯通过“信创+AI”创新升级方案，抢占金融等行业市场份额，推出“升华”系列整机，中标金融客户，信创运维平台覆盖福建标杆项目 [3] - 星网视易加大AI基础能力建设与前沿技术研究；光通信领域400G/800G LPO光模块适配超算中心，全光网方案升级巩固运营商市场优势 [3] - 车联网领域实现ODM+EMS业务并进，巩固北美市场，加速拓展欧、非、亚、南美20多国市场 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,758|20,110|23,991|27,422| |增长率（%）|5.3|20.0|19.3|14.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|405|494|584|634| |增长率（%）|-4.8|22.0|18.4|8.6| |每股收益（元）|0.69|0.84|0.99|1.08| |PE|28|23|19|18| |PB|1.7|1.6|1.5|1.4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为5.35%、20.00%、19.30%、14.30%，EBIT增长率分别为40.09%、56.48%、17.13%、5.12%，净利润增长率分别为-4.76%、21.97%、18.37%、8.58% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为34.07%、33.52%、33.13%、33.01%，净利润率分别为2.41%、2.45%、2.44%、2.31%，总资产收益率ROA分别为2.45%、2.56%、2.74%、2.71%，净资产收益率ROE分别为6.06%、7.02%、7.85%、8.05% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计流动比率分别为1.69、1.63、1.66、1.69，速动比率分别为0.96、0.90、0.92、0.96，现金比率分别为0.44、0.43、0.43、0.47，资产负债率分别为42.35%、46.45%、47.06%、47.34% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为68.05、67.00、66.00、65.00，存货周转天数分别为147.68、160.00、155.00、150.00，总资产周转率分别为1.05、1.12、1.18、1.23 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.69元、0.84元、0.99元、1.08元，每股净资产分别为11.35元、11.95元、12.65元、13.38元，每股经营现金流分别为0.56元、1.14元、2.00元、2.70元，每股股利分别为0.25元、0.29元、0.34元、0.37元 [10] - 估值分析方面，2024 - 2027年预计PE分别为28、23、19、18，PB分别为1.7、1.6、1.5、1.4，EV/EBITDA分别为14.03、10.15、8.56、7.75，股息收益率分别为1.29%、1.51%、1.78%、1.94% [10] - 现金流量表方面，2024 - 2027年预计净利润分别为780百万元、949百万元、1,123百万元、1,220百万元，经营活动现金流分别为330百万元、672百万元、1,177百万元、1,590百万元，投资活动现金流分别为-1,710百万元、-254百万元、-250百万元、-424百万元，筹资活动现金流分别为-330百万元、352百万元、-388百万元、-377百万元，现金净流量分别为-1,696百万元、770百万元、539百万元、788百万元 [10]