这是阿里云投资最直接受益的环节，主要为AI计算提供硬件和环境支撑。 数据中心的高效运行离不开以下关键技术和部件。 三、行业应用与生态伙伴 这些公司将阿里云的云计算和AI能力与具体行业场景结合，推动技术落地。 在2025云栖大会上，阿里宣布正推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入，目标2032年阿里云全球数 据中心能耗规模较2022年提升10倍，其产业链上的核心合作伙伴备受关注。 数据港：被认为是阿里云最核心的IDC（互联网数据中心）供应商，深度绑定阿里云业务。 浪潮信息：作为国内AI服务器的领军企业，是阿里云服务器的核心供应商，尤其在AI服务器领域占 比很高。 杭钢股份：与阿里巴巴集团有重磅合作，共同投资158亿元建设浙江云计算数据中心项目。 润建股份：与阿里云合作共建"中国-东盟智算云"项目，负责提供算力服务器。 二、关键部件与技术供应商 光模块：光迅科技是阿里云数据中心光模块的核心供应商。中际旭创作为全球光模块龙头，也被视为 阿里云800G等高速光模块的主力供应商。 网络设备：锐捷网络是阿里云数据中心交换机的核心供应商，市场份额较高。 液冷温控：随着算力密度提升，散热至关重要。英维克是数据中心精密 ...

财务表现 - 25H1归母净利润2188万元 同比下降71.32% [1] - Q2归母净利润1117万元 同比下降73.49% [1] - 上半年整体毛利率13.47% 同比下降4.16个百分点 [1] - Q2单季度毛利率13.85% 同比下降4.89个百分点但环比有所改善 [1] 业务布局 - 产品布局涵盖CT+IT+高端PCBA+汽车电子领域 [1] - 数据中心交换机业务呈现较快增长态势 [1] - 前期投入服务器等相关业务 研发投入增加 [1] 发展前景 - 盈利能力回升可期 因相关业务开始开花结果 [1] - AI迭代发展推动ICT产品需求持续增加 [1] - 公司有望受益于AI带来的行业发展机遇 [1] 盈利预测 - 调整25年归母净利润预测至0.7亿元（前值2.2亿元） [1] - 调整26年归母净利润预测至1.2亿元（前值2.9亿元） [1] - 预测27年归母净利润1.8亿元 [1] - 对应25-27年PE估值分别为107/64/43倍 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 季度营收拐点出现 单Q2营收4.32亿元 同比增长3.59% 环比增长49.03% [1][2] - 数据中心交换机业务增长强劲 销售收入同比增加约119% 销售数量同比增加约67% [4] - 多维度产品布局形成"CT通信+IT计算+高端PCBA制造+汽车电子制造"业务体系 [5] 财务表现 - 25H1营收7.22亿元 同比下降12.39% 归母净利润2188万元 同比下降71.32% [1] - 单Q2归母净利润1117万元 同比下降73.49% [2] - 上半年整体毛利率13.47% 同比下降4.16个百分点 [3] 业务分析 - 交换机类产品营收5.66亿元 同比下降12.10% 毛利率14.65% 同比下降2.67个百分点 [2] - 路由器及无线产品营收1.22亿元 同比下降22.42% 毛利率6.33% 同比下降10.88个百分点 [2] - 数据中心交换机中200G/400G设备收入同比增长132.0% 端口出货量同比增长166.5% [4] 盈利能力 - 单Q2毛利率13.85% 环比有所改善 但同比下降4.89个百分点 [3] - 行业竞争激烈导致产品销售单价下降 [3] - 研发投入增加影响短期盈利能力 [3] 增长动力 - AI推动ICT产品需求增加 公司把握基础设施硬件需求机遇 [5] - 扩展服务器类产品、光通信传输设备、DPU模块卡、高端设备控制板等产品布局 [5] - AIGC推动高速率设备需求增长 [4] 盈利预测 - 调整25年归母净利润预测至0.7亿元 26年1.2亿元 27年1.8亿元 [5] - 对应25-27年PE估值分别为107/64/43倍 [5] - 预测25-27年营收增长率分别为-5.50%/36.25%/34.15% [5]

政策支持与营商环境 - 浙江省政府作为企业合伙人角色 提供充足政策保障 推动政企双向构建亲清政商关系[2][4] - 出台促进民营经济健康发展政策举措 打造三张清单和三项机制 包括重大工程和补短板项目清单 重点产业链供应链项目清单 特许经营项目清单[4] - 杭州市建立四链融合赋能体系 数字赋能组织超千名企业家走进标杆企业 金融活水为3795家民企对接授信109.5亿元 产研协同搭建政企研对接平台 亲清服务举办260余场恳谈会解决234个企业问题[5] - 实施离境退税和即买即退政策提升国际购物体验 90年代成立新生代企业家联谊会促进年轻企业家成长[6] 企业创新与技术突破 - 新华三集团打造图灵小镇算力运营平台 实现智算中心完整商业闭环 模式已落地青海广西等省区[4] - 新华三自主研发双协议超节点产品 支撑长三角智算中心建设 主导参与国际标准6项 国家标准118项 行业标准319项 专利申请超16000件其中90%为发明专利[8][9][28] - 万事利集团AI大模型3秒生成丝巾图案 活性免水洗印染技术2小时完成1米面料印染 颠覆传统500米起订半月工期模式 掌握超薄丝织面料和小分子蚕丝蛋白提取等全球领先技术[12] - 云深处科技占据国内85%电力巡检市场份额 一体化关节功率密度达国际领先水平 专利授权100余项 牵头制定巡检机器人安全要求国家标准[14][28] - 纤纳光电钙钛矿光伏面板转化效率达18% 发电能力较晶硅提升10%-20% 原材料消耗仅传统硅基电池1/500 全生命周期碳排放大幅降低[16][25] 产业应用与市场成就 - 万事利为杭州亚运会提供2万件丝绸礼宾用品和40万件亚运丝绸产品 与故宫联合推出万福如意系列 向全球奢侈品集团输出技术[12] - 新华三算力×联接乘数效应加速制造业政务医疗等领域智能化跃迁 为杭州亚运会提供全场景数字化支撑[9][28] - 云深处四足机器人实现电力巡检和应急消防商业化应用 人形机器人将应用于工业运维和应急救援[14] - 纤纳光电钙钛矿产品应用于余杭区政府屋顶和浙江大学建筑外墙 入选国家重点推广低碳技术目录 为内蒙古青海新能源基地提供核心组件[16][28] 企业传承与人才培养 - 万事利集团从乡镇小厂成长为营收超百亿现代企业集团 连续19年入选中国民营企业500强[20] - 实施浙商青蓝接力工程 开展新生代企业家现代化能力提升计划 由省委统战部工商联社会主义学院和浙江大学共同实施[22] - 云深处创始人兼任浙江大学副教授 纤纳光电三位创始人为海归博士 体现高校人才与创业融合[21][22] 绿色转型与社会责任 - 万事利活性免水洗印染技术实现零污水排放 投资10亿元建设15万方无水印染未来工厂[25] - 纤纳光电钙钛矿技术发电成本预计是传统光伏1/2 若全国大规模运用将显著降低能源成本[25] - 新华三依托青海基础设施资源和算电协同政策 打造绿色图灵小镇减少智算中心能耗[26]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 政企业务在AI浪潮驱动下实现同比和环比均翻倍增长，成为拉动业绩的核心引擎 [2][6] - 公司坚定执行"连接+算力"战略，第二增长曲线已展现出强劲动力 [2][12] - 尽管业务结构变化导致毛利率短期调整，但费用管控成效显著，盈利能力保持韧性 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营收715.5亿元，同比+14.5%；归母净利润50.6亿元，同比-11.8% [6] - 25Q2营业收入385.8亿元，同比+20.9%，环比+17.0%；归母净利润26.0亿元，同比-12.9%，环比+6.2% [6] - 25H1毛利率为32.5%，同比-8.0个百分点，主要因业务结构变化所致 [12] - 费用管控成效显著，研发/销售/管理费用率分别为6.1%/3.0%/17.7%，同比分别-0.6/-0.6/-2.7个百分点 [12] 业务表现 - 政企业务收入192.5亿元，同比+109.9%，环比+105.0%；占营收比例提升至26.9%，同比+14.1个百分点 [12] - 运营商网络业务收入同比+5.99%，环比+6.2%；消费者业务收入同比+7.6%，环比+5.2% [12] - 政企业务毛利率8.3%，运营商网络业务毛利率52.9%，消费者业务毛利率17.8% [12] 战略进展 - 算力领域提供全栈全场景智算解决方案，服务器及存储产品在国内头部互联网公司实现规模销售 [12] - 数据中心交换机以综合排名第一中标中国移动集采项目 [12] - 终端领域发布内嵌DeepSeek大模型的AI手机新品，云电脑业务蝉联中国桌面云终端市场第一 [12] - 创新终端二合一云PAD上半年销量突破100万台 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为87.27亿元、91.28亿元、97.24亿元 [12] - 对应同比增速3.8%、4.6%、6.5%，PE 25倍、23倍、22倍 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 从细分行业看，当前AH溢价水平仍有下行空间，本轮收窄主要由传统行业贡献，未来新兴行业溢价有望收窄，A股先上市企业下行空间更大 [3] - 结构复苏延续，AI+出海是二季报核心景气线索，中盘成长业绩占优，硬科技与非银景气突出，周期消费分化明显，产能运行呈现不同特征 [5][6][7] - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于部分疾病，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，未来需求有望增加 [10] - 军工行业需求确定，改革创新推进，有望延续高景气度 [15] - 家电板块国补拉动效应持续，关税扰动边际递减，出海是长期方向，新业务不断涌现 [18][20] - 纺织服装业Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压，短期关税影响将结束，未来订单景气度是关键变量 [26][27] - 社会服务业推荐相关标的，关注行业重点信息及公司公告情况 [29][30][31] - 石油市场原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，推荐相关企业 [39] - 各公司半年报表现不一，如快克智能稳健增长，润和软件扣非高增，中国光大控股资负两端改善等，部分公司根据业绩调整评级和目标价 [41][45][50] 各报告总结 海外策略研究：《从细分行业看AH溢价趋势》 - 对AH溢价现状及潜在下行空间作出五个判断，包括当前溢价有下行空间、本轮收窄由传统行业贡献等 [3] 策略专题报告：《中盘成长业绩占优，科技景气加速扩散》 - 全A两非业绩增速25Q2放缓，延续结构性复苏，科技成长内部景气扩散，AI+出海是核心线索 [5] - 2025H1全A两非盈利增速放缓，中盘成长增速突出，ROE边际回落，各风格ROE均下滑 [6] - 科技成长、周期、消费、大金融等行业景气表现分化，产能运行呈现不同特征 [7][8] 行业策略：综合类《国产之光：干扰素α1b》 - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于病毒性疾病和恶性肿瘤，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，关注儿科使用 [10] 行业跟踪报告：军工《阅兵隆重举行，新装备亮相彰显行业高景气度》 - 阅兵展示新型装备，体现我国军事科技自主创新能力与战略威慑实力，行业需求确定，有望延续高景气度 [13][14][15] 行业专题研究：家用电器业《龙头品牌经营稳健，关税扰动效应递减》 - 家电板块2025Q2收入利润同比增长，内国补拉动效应持续，外销关税扰动有望缓解 [18] - 各细分板块表现不同，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续等，出海是长期方向，新业务涌现 [19][20] - 建议把握四条投资主线，推荐相关公司 [21] 行业策略：纺织服装业《Q2关税扰动显现，重点关注后续订单景气度》 - 2025年1 - 7月我国纺织品服装出口同比增长，美国服装零售库销比下降，Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压 [25][26] - 短期关税影响将结束，未来订单景气度是核心变量，推荐相关标的 [27][24] 行业跟踪报告：社会服务业《美团"快乐猴"开业，盒马NB更名"超盒算NB"》 - 推荐AI应用、新零售与调改、情绪与体验消费相关标的，回顾上周行情，更新行业重点信息及公司公告 [29][30][31] 行业半年报：纺织服装业《运动赛道领跑行业，其余板块个股仍具亮点》 - 25H1港股运动收入/归母净利同比增速中位数领先，A股品牌收入表现分化，分红方面优质红利标的有配置价值 [34] - A股品牌收入、渠道、利润、存货等方面呈现不同特征，港股运动各方面表现也有差异，推荐四条投资主线相关标的 [35][37] 行业周报：石油《原油回归基本面交易》 - 本周原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，基本面低库存叠加高利润，需求转弱，推荐相关企业 [39] 公司半年报点评及首次覆盖相关报告 - 快克智能25H1稳健增长，合同负债高增，受益下游AI高景气，TCB样机年内将推出 [41][42][43] - 润和软件2025H1扣非高增，智能物联业务景气，开源鸿蒙等发力，构建AI全栈技术体系 [45][46] - 中国光大控股资负两端改善，锚定科技创新，逐步进入收获期，首次覆盖给予增持评级 [50][51][49] - 汉钟精机为压缩机龙头，受益AIDC建设需求，磁悬浮压缩机需求扩容，首次覆盖给予增持评级 [55][56][54] - 锐捷网络数据中心业务占比超50%，收入弹性显现，净利率兑现拐点趋势，维持增持评级 [60][61][59] - 中工国际2025H1归母净利润下降，毛利率改善，现金流好转，新签合同增长，细分领域具优势，维持增持评级 [63][64][65] - 久立特材海外营收占比超国内，复合管订单释放，电力设备行业景气，合金公司增长，维持增持评级 [68][69][70] - 美埃科技经营稳健，业绩增长，积极响应新能源出海，全球布局拓宽下游，维持增持评级 [73][74][72] - 海目星25H1业绩承压，全球化战略成效显著，非锂电业务推进，订单充足，维持增持评级 [78][79][77] - 一汽解放是重卡龙头，2025年中报承压，随着行业回暖，盈利能力有望修复，加快海外布局，首次覆盖给予增持评级 [80][83][81] - 神州信息上半年收入稳中有升，Q2利润大幅减亏，金融软服业务逆势增长，深耕“AI + 金融”，维持增持评级 [85][86][84] - 上汽集团改革成果落地，业绩企稳回升，华为项目推进，尚界首款车型值得期待，维持增持评级 [89][90] - 中国国贸营收利润同比下行，各业态租金出租率波动调整，国贸中心支持核心收益，维持增持评级 [93][94][95] - 金证股份25Q2利润同比扭亏，上半年毛利率改善，信创进入落地关键期，加快KOCA AI平台研发，上调目标价，维持增持评级 [97][96] - 太钢不锈2025H1普钢类产品盈利改善，坚持差异化战略，产品结构有望优化，不锈钢需求仍维持增势，上调目标价，维持增持评级 [101][102][103] - 明月镜片主业稳健增长，大单品高增，控费助力盈利稳定，AI眼镜融合值得期待，维持增持评级 [107][108][106] - 吉利汽车8月销量同比增长，品牌架构合理，预计未来营收和归母净利润持续增长，维持增持评级 [111][112] - 青木科技2025H1营收增长，归母净利下降，代运营稳健，品牌孵化高增，上调目标价，维持增持评级 [115][117][118] - 旺能环境固废业务稳步增长，AIDC协同积极探索，维持增持评级 [122][123][124] - 周大生产品结构优化，线上渠道盈利能力提升，自营强化加盟收缩，上调目标价，维持增持评级 [128][129][127] - 绿色动力业绩符合预期，盈利能力增强，垃圾量和供热量增长，降本增效明显，现金流充足，维持增持评级 [133][134][132] - 四川双马投资收入增长和生物医药业务推动业绩增长，收购深圳健元布局生物医药，看好业绩增长，上调目标价，维持增持评级 [136][137] - 新国都短期商户拓新压制业绩，跨境支付流水增长加速，海外设备突破高端市场，AI落地商户审核Agent，上调目标价，维持增持评级 [142][143][141] - 顺丰控股“激活经营”策略成效显著，新业务与国际化盈利改善，费用管控优异，分红稳定，维持增持评级 [146][148][145] - 共创草坪二季度增长、盈利改善，下半年加速修复，原材料回落贡献盈利，海外基地优势深化，上调目标价，维持增持评级 [152][153][151] - 艾力斯2025年上半年营收和归母净利润增长，伏美替尼多适应症拓展，海外数据积极，戈来雷塞获批上市，上调目标价，给予增持评级 [157][158][159] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（250825 - 250829）》 - 跟踪固收+产品业绩、大类资产配置和行业ETF轮动策略、绝对收益策略表现 [162][163][164] 市场策略周报：《REIT打新策略数据一览》 - REIT打新策略受关注，2025年以来新上市项目胜率100%，平均涨幅可观，打新有效性与配售份额比例挂钩 [166] 英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250903》 - 包含固定收益市场、安克创新等公司评级及目标价等推荐内容 [170]

核心观点 - 公司25H1数据中心交换机收入同比大幅增长110%至35.39亿元，带动整体营收增长31.84%至66.49亿元，数据中心业务占比超50%成为核心驱动力 [2] - 归母净利润同比激增194%至4.52亿元，净利率达8.38%创近三年季度高点，主要受益于规模效应和费用率下降10.13个百分点 [3] - 上调2025-2027年业绩预期，预计营收146.59-212.74亿元，归母净利润10.82-21.22亿元，基于80倍PE给予目标价108.78元 [2] 财务表现 - 25H1营收66.49亿元（同比+31.84%），网络设备收入58.41亿元（同比+46.58%），网络安全产品收入2.12亿元（同比+19.14%），云桌面收入1.89亿元（同比-16.90%） [2] - 整体毛利率33.19%（同比-2.79pct），其中数据中心交换机毛利率20.79%（同比-6.85pct），网络安全业务毛利率63.05%（同比+4.04pct），云桌面毛利率32.24%（同比+0.15pct） [3] - 费用率显著优化：销售费用率10.23%（同比-5.07pct）、管理费用率4.65%（同比-0.89pct）、研发费用率11.53%（同比-4.44pct） [3] 业务结构 - 数据中心交换机收入35.39亿元（同比+110%），占营收比例超过50%，成为第一大业务板块 [2] - 网络设备业务增速46.58%显著高于整体营收增速，网络安全业务保持稳健增长，云桌面业务出现下滑 [2] - 数据中心产品规模效应显现，带动净利率提升至8.38%，接近2022年上市以来季度峰值8.51% [3] 业绩展望 - 预计2025年营收146.59亿元，2026年178.57亿元，2027年212.74亿元，三年复合增长率约20% [2] - 归母净利润预期持续提升：2025年10.82亿元，2026年15.99亿元，2027年21.22亿元 [2] - 参考可比公司估值给予2025年80倍PE，对应目标价108.78元 [2]

投资评级与目标价格 - 报告对锐捷网络维持"增持"评级 [6][12] - 目标价格为108.78元 [6][12] 核心财务预测与业绩表现 - 预计2025-2027年营收分别为146.59亿元、178.57亿元和212.74亿元，同比增长25.3%、21.8%和19.1% [4][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.82亿元、15.99亿元和21.22亿元，同比增长88.4%、47.8%和32.7% [4][12] - 2025年上半年营收66.49亿元，同比增长31.84% [12] - 2025年上半年归母净利润4.52亿元，同比增长194%，第二季度净利润3.45亿元，同比增长128% [12] - 净资产收益率预计从2024年的12.5%提升至2027年的36.9% [4] 业务表现与结构变化 - 2025年上半年数据中心交换机收入35.39亿元，同比增长110%，占营收比例超过50% [2][12] - 网络设备业务收入58.41亿元，同比增长46.58% [12] - 网络安全产品收入2.12亿元，同比增长19.14% [12] - 云桌面收入1.89亿元，同比下降16.90% [12] 盈利能力与费用控制 - 2025年上半年整体毛利率33.19%，同比下降2.79个百分点，主要受数据中心交换机毛利率下降影响 [12] - 数据中心交换机毛利率20.79%，同比下降6.85个百分点 [12] - 网络安全业务毛利率63.05%，同比上升4.04个百分点 [12] - 2025年上半年销售费用率10.23%、管理费用率4.65%、研发费用率11.53%，分别同比下降5.07、0.89和4.44个百分点 [12] - 净利率提升至8.38%，接近2022年上市以来季度高点 [12] 估值与市场表现 - 当前股价91.54元，总市值728.16亿元 [7] - 基于2025年80倍市盈率给予目标价108.78元 [12] - 过去12个月股价绝对涨幅310%，相对指数涨幅257% [11] - 市净率15.4倍，每股净资产5.93元 [8] 行业地位与可比公司 - 可比公司包括紫光股份、中兴通讯、菲菱科思等交换机行业重点企业 [14] - 中兴通讯已推出业界最高密度576口800GE框式交换机和最紧凑32口400GE盒式交换机 [14] - 菲菱科思收入中交换机业务占比达到78% [14]

公司及行业 * 共进股份（公司）[1] * 行业涉及AI算力基础设施、数据中心交换机、GPU服务器、网通设备、汽车电子、EMS机器人制造等[2][4][5] 核心观点与论据 财务表现 * 公司2025年上半年扭亏为盈 利润率持续提升[2][6] * 网通业务海外收入占比提升至70% 海外毛利率较国内高14个百分点[2][7] * 服务器批量出货超1.7万台 下半年预计进一步提速[2][6] * 海宁工厂已达盈亏平衡点 上半年全额法产值约12-13亿元[17] 业务进展 * 数通交换机业务国内市场占比约66%-67% 海外占比约33% 国内一大客户收入增速超30%[11] * AI服务器占比快速提升 预计未来几年超50% 可能达70% 目标客户为行业主流品牌厂商[4][11] * 汽车电子业务处于投入期 去年四季度实现单月扭亏 今年保持增长[22][23] * EMS业务上半年总产值近3亿元 净额法核算利润数千万元[8] * 扫地机器人全年全额法产值预计约5亿元 净额法约1亿多元[20] 产能与工厂 * 北美墨西哥工厂已批量供应产品[4] * 越南工厂2025年预计增速50% 年产值预期超30亿元[4][18] * 国内坪山工厂满负荷 太仓工厂通过增加智算中心产品提升产能利用率[4][16] 技术及产品 * 公司主要从事400G和800G交换机CM业务 需求趋势逐步上升[19] * 参与国产芯片AI服务器代工 国产化替代趋势带动销量增长[11][21] * 在毫米波雷达领域参投萨里东 并与路特斯丹顶鹤战略合作[24][25] 市场与行业趋势 * AI产业处于20年一遇的变革期 国内外AI资本开支显著提升[3] * 数据中心交换机全球市场规模快速扩大 技术迭代提升价值量[4][5] * FTTR产品在中国市场占比逐年提升 但网通业务利润短期仍处于激烈竞争阶段[15] * 机器人代工业务主要面向海外市场 已初具规模[10] 其他重要内容 * 公司战略布局围绕传统通信业务（光终端、无线终端、移动终端）和AI领域（数据中心、智能汽车关键器件、新能源智能汽车组件）[9] * 海外数通交换机客户合作门槛高 已实现部分产品出货但未达大规模突破[12] * 公司未来重点关注国内市场及与国产芯片龙头合作[21]

核心观点 - 行业景气度呈现分化趋势 电子、医药生物、纺织服饰、家用电器、非银金融、房地产、环保等行业整体呈上行趋势 食品饮料、银行、公用事业、商贸零售等行业整体呈下行趋势 [2] - 美联储降息路径存在三种情景推演 基准情形下预计美债利率下行、美股上涨、港股上涨、美元下跌 衰退情形下预计美债利率下行、美股下跌、港股下跌、黄金上涨 高通胀情形下预计美国股债价格齐跌 [3] - AI产业趋势进展取决于应用端和消费端突破 政策推动人工智能+行动 阿里巴巴云业务收入同比增长26%至334亿元 AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [8] - 9月资金面呈现"低位低波"特征 上旬均衡宽松 中下旬扰动增加但整体可控 财政支出提速和央行护航维持流动性合理充裕 [5][7] - 买方资金持续关注科技方向投资机会 包括算力、半导体、消费电子、固态电池、机器人等方向 [10] 行业景气度与配置 - 未来4周看好自动化设备、通用设备、摩托车及其他、工程机械、包装印刷、商用车、铁路公路、房地产开发、房地产服务、小家电、医药商业、电机Ⅱ、光学光电子、燃气Ⅱ、化学制药等申万二级行业 [2] - 投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、消费股估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [2] - 机械设备行业景气度数据：山东杭氧液体氧气出厂价周环比上涨1.85%至550元/吨 五金工具磨具及磨料价格指数微降0.1%至124.68点 [22] - 汽车行业全钢胎汽车轮胎开工率周环比下降0.92个百分点至63.84% [23] - 房地产行业30大中城市商品房成交面积周环比增长3.74%至20.18万平方米 [23] - 医药生物行业国产维生素D3价格周环比上涨1.11%至227.5元/千克 维生素E价格下降2.96%至65.5元/千克 [23] - 电子行业DDR3内存现货均价周环比上涨1.75%至1.92美元 [23] - 公用事业NYMEX天然气期货价格周环比大涨12.04%至3.02美元/百万英热单位 IPE英国天然气期货价格下降6.98%至77.83便士/色姆 [24] 重点公司分析 - 极米科技25H1营业收入16.3亿元（同比+1.6%） 归母净利润0.89亿元（+2062.3%） 25Q2零售额份额达31.0%（同/环比分别+4.7/+3.3pcts） [11] - 极米科技预计25-27年归母净利润为2.8/5.5/8.3亿元 对应动态PE为31.9x/16.3x/10.8x [11][17] - 新奥股份25H1营业收入660.15亿元（同比-1.5%） 核心利润27.36亿元（+1.4%） 零售气量同比+1.9%至129.5亿立方米 [17] - 新奥股份预计25-27年归母净利润51.9/57.2/66.9亿元 对应PE11.2/10.2/8.7x [17] - 徐工机械25H1收入548.08亿元（同比+8.04%） 归母净利润43.58亿元（+16.63%） 外销收入255.46亿元（+16.64%） [57] - 锐捷网络25H1营业收入66.49亿元（同比+31.84%） 归母净利润4.52亿元（+194%） 数据中心交换机营收35.39亿元（+110%） [59] - 招商银行25H1营收1699.69亿元（同比-1.72%） 归母净利润同比+0.25% 不良率0.93% 拨备覆盖率410.93% [38][39] - 农业银行25H1营收3699.37亿元（同比+0.85%） 归母净利润同比+2.66% 不良率1.28% 拨备覆盖率295% [67][68] 市场与资金动向 - 上证综指收盘3875.53点（涨0.46%） 创业板指收盘2956.37点（涨2.29%） 香港恒生收盘25617.42点（涨2.15%） [12][15] - 转债市场2025H1超半数主体营收同比增长 269只主体营业收入同比增长（占比61.14%） 218只主体归母净利润同比增长（占比49.55%） [31] - 8月资金面经历"过山车"行情 股市走强对资金形成占用和分流效应 债基赎回压力放大资金面紧张程度 [27] - 9月资金面支撑因素包括季末月份财政支出节奏加快 扰动因素包括政府债集中发行、股市走强引致债市担忧放大、季末考核等 [5][7][29] 产业与政策动态 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能驱动技术研发、工程实现与产品落地一体化发展 [8] - 建材行业水泥、玻纤中报表现较优 推荐高端电子布/出海高景气方向及传统建材基本面改善品种 [18] - 中材科技拟投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [18] - 小鹏汽车与德国大众合作从纯电平台拓宽到燃油和混动平台 后续新车发布周期有望驱动市场预期升温 [8]