美联储政策批评与改革建议 - 前美联储理事凯文·沃什在演讲中猛烈抨击美联储犯下"系统性错误"，包括未能遏制一代人以来最严重的通胀潮，导致公信力危机 [2] - 沃什指出美联储独立性是"有条件契约"，当前危机源于权力扩张、通胀治理失误和社会议题立场摇摆 [2][6] - 批评美联储从2008年金融危机后持续越界，角色定位模糊化，深度介入政府经济决策，引发宏观经济政策系统性偏差 [3] 量化宽松政策争议 - 沃什承认2008年零利率和资产购买工具在危机时刻的必要性，但批评2010年QE2在经济复苏期启动是将央行拖入财政政策政治泥潭 [4] - 当前美联储资产负债表规模达7万亿美元，是沃什入职时的十倍，反映货币与财政政策权责界限模糊化 [4] - 沃什因反对QE2政策惯性于2010年辞去理事职务，认为QE已异化为近乎永续的政策工具 [4] 职能越界与社会议题介入 - 美联储近年频繁涉足气候政策（2020年加入"央行绿色金融网络"后2025年退出）和社会公平议题，被批立场摇摆 [5] - "普惠就业"新政将"最大化就业"重新定义为"包容性目标"，被质疑存在政治投机或实质变更未获国会授权 [5] - 跨界尝试导致核心能力削弱，标榜的保护对象反而承受最大代价 [5] 独立性危机与战略重构 - 沃什强调央行独立性非特权而是制度设计，当前美联储滥用"独立性"挡箭牌反而动摇民意基础 [6] - 通胀失控暴露战略重心偏离，沉迷职能版图扩张导致风险抵御能力弱化 [6] - 改革方向需重拾价格稳定立身之本，在专业领域重建公信力以筑牢独立性根基 [7]

文章核心观点 文章分享个人投资经历与人生感悟，强调投资有风险需科学风控，还提及对辞去公务员工作的看法及当下生活选择 [1][3][11] 投资经历 - 2009年刚毕业搞带杠杆的黄金外汇原油外盘投资，当时美联储QE、欧洲崩盘、瑞郎与美元脱钩，黄金从1300冲顶1900+ [1] - 2012年左右黄金达1900+，2018年跌回1100附近 [2] - 瑞郎与美元脱钩致黄金和股市巨震，2013年5月华尔街利用中国五一休假在白银品种洗劫中国人 [3] - 奥巴马连任投票结果中午公布，在美股收盘前十分钟重仓押注美股多头，开盘起飞 [3] - 移动互联网刚起步时24美元买入Facebook，财报后跳空高开至39左右 [3] - 华尔街之狼卡尔伊坎嘴炮买入美股，苹果股价上涨，在460美元附近做空苹果股票在600被打穿 [3] - 传闻索罗斯在日元汇率78附近建仓推高USDJPY，在日本央行宣布结果前重仓买入USDJPY，日元从88突破96后冲106，日本大阪债券交易所触发国债期货熔断，但后续回撤打穿仓位 [4] 人生经历 - 曾是部属公务员，因投资赌博精神分心，后醒悟转债，2014年转债起飞后辞职创业赔光 [4] - 2020年通过拼多多干电商翻身，前些日子关掉店铺 [5][6] 对辞职的看法 - 曾代表国家参与郑欧班列首发工作，现改名中欧班列成一带一路大动脉，因未能为国出力更多而感到可惜 [8] - 认为权力会让人欲罢不能，放弃权力离开深渊是好策略，选择家庭过小康生活 [9] 对赌博的看法 - 大部分行为都是赌博，任何决策都有风险，关键在于风险防控，要计算最大损失和概率，通过极端化思维假设各种可能性，接受最坏结果并思考对策后执行 [11]

美联储虽然嘴上硬，但身体却也是诚实的！ 在美股大动荡时刻，据美联储资产负债表截至当地时间4月9日的数据显示，其总资产达到了 67274.16亿美元，这比 上次公布的4月2日的67234.52亿美元反弹了近40亿美元。这几乎也是自2023年美国硅谷银行危机之后，美联储总 资产首次扩张。市场通常将该资产扩张视为QE，那么这种趋势能否延续？ 分析人士认为，此次扩张可能与美国国债近期持续杀跌带来的动荡有关。美国国债收益率持续拉升，市场进入危机 模式，此刻美联储也有出手的理由。最近，美国国会也在进行债务上限谈判，债务上限大幅提升，美国财政部将可 以大幅发行美债。然而，在目前形势之下，买单者可能并不会多，美联储也必然要再次充当主角。 美国市场的投资者和分析师将本周的走势比作2020年3月的疯狂"抢购现金"行动，当时美国国债市场崩盘，迫使美 联储出手干预，实施了1.6 万亿美元的大规模债券购买救援计划。 被迫下场？ 其实还有一件大事。 当地时间4月10日的消息称，美国众议院与参议院的共和党人就2025财年的预算案达成一致，正式启动了所谓的减 税立法"快车道"，即预算协调（reconciliation process）过程。 ...

美债基差套利交易规模与风险 - 对冲基金在美国国债基差套利交易上的押注规模高达1万亿美元，创历史新高 [1] - 当前基差套利交易规模是2020年需要美联储干预时的两倍 [4] - 该交易可能只涉及约10家或更少的对冲基金，集中度极高 [4] 交易机制与杠杆情况 - 对冲基金利用美国国债现货与期货之间的微小价差进行套利，左手做多美债现券、同时右手做空美债期货 [6] - 为提高收益率，许多对冲基金使用高杠杆，使得交易总规模膨胀到令人担忧的程度 [7] - 仅六大多策略基金（Millennium等）的监管资本就达到创纪录的1.5万亿美元，比上一年增加3000亿美元 [7] - 平均监管杠杆率从一年前的6.3倍上升至创纪录的7.8倍 [7] - 做多现金和做空期货的固有杠杆率高达20倍左右 [8] - 美联储数据显示，国债回购杠杆率跃升至56倍 [10] 潜在市场冲击 - 对冲基金基差套利交易本质是做空波动率，波动率大幅上升易引发平仓风险进而资产抛售 [12] - 2020年3月全球金融市场震荡的导火索就是当时史高规模的基差套利交易意外平仓 [13] - 债务上限问题解决可能成为引发市场大幅波动的关键事件，因美债供给将突然增加 [13] - 美债供给冲击将带来三重影响：利率抬升、流动性"抽血"效应、可能触发基差套利交易大规模平仓 [14] - 当前隔夜逆回购规模已接近干涸，市场抵抗冲击能力大幅下降 [14] 政策建议 - 专家建议用"对冲式购债"替代传统QE，更具针对性地解决套利交易风险 [15] - 具体操作：美联储在购买美债同时卖出等量期货合约对冲，既注入流动性又避免扭曲期限溢价 [16] - 可通过"捆绑拍卖"方式，让一级交易商同时提交现金证券和期货合约，设定最低投标价格 [20] - 强制对冲基金接受惩罚性折扣来限制道德风险 [20]

投资策略理念 - 对大趋势的判断远比短期波段操作更重要 投资应着眼于研究长期大势而非关注短期消息或数据 [1] 央行公开市场操作 - 央行开展20亿元7天期逆回购操作 中标利率1.8% 当日20亿元逆回购到期并进行700亿元国库现金定存招标 实现单日全口径净投放700亿元 [4] - 银行间资金市场维持宽松态势 回购利率R001报1.87% R007报1.95%（上升3bp） R014报2.01% R1M报1.99%（上升1bp） [5] - 全市场回购成交量达65621.03亿元 较前日减少291.93亿元 其中R001成交量55462.6亿元（占比84.52%） R007成交量3105.2亿元（占比4.73%） [5] 债券市场动态 - 央行旗下媒体发布采访内容引发债市大幅波动 十年国债收益率单日上行近5bp [6] - 央行明确提示"投资者需要高度重视利率风险" 市场反应剧烈 [6] - 超长期特别国债发行计划显示：2024年先发行1万亿元 但项目审批尚未完成 预计6月开始实施 [8][9] - 财政部表示将根据项目分配情况及时启动超长期特别国债发行 并研究适当增加发行规模以应对"一债难求"局面 [12][13] - 地方政府专项债券项目筛选完成5.9万亿元 由发改委联合财政部共同推进 [15] 部委政策协调 - 央行强调国债操作是双向流动性管理工具 并非量化宽松（QE） 并指出一季度政府债券发行节奏偏慢 发行量同比少2400亿元 净融资额同比少4700亿元 [18][19] - 央行呼吁保持发行节奏稳定以避免市场利率大幅波动 明确表态买卖国债是货币政策工具储备 [19][21] - 财政部支持央行在公开市场操作中逐步增加国债买卖 形成部委间政策呼应 [17] - 发改委协调项目审批与债券发行工作 强调与财政部联合完成专项债项目筛选 [15][16] 市场利率表现 - 10年期国债活跃券240004收益率收报2.265%（上行4.5bp） 10年期国开债240205收益率收报2.345%（上行5.25bp） [26] - 资金面宽松与政策预期叠加导致长债收益率大幅上行 市场出现明显波动 [4][6]