市场流动性状况 - 美国短期融资市场在经历短暂企稳后再度显现流动性收紧迹象，关键利率指标担保隔夜融资利率（SOFR）近期显著上行，其与美联储准备金利率（IOR）的利差已扩大至8个基点 [1] - 不仅是SOFR，三方回购利率近期也已反弹至准备金利率上方约0.8个基点，表明银行准备金可能已脱离“充裕”水平，开始进入“稀缺”区间 [4] - 美国的银行准备金水平已降至五年来的最低点，市场信号表明从“丰富”到“稀缺”的准备金过渡过程可能充满颠簸 [11] 美联储政策与市场预期 - 市场最新反应表明，银行系统内的准备金可能正滑向“稀缺”水平，从而对美联储构成进一步行动的压力，市场参与者正密切关注美联储是否会宣布启动“准备金管理购买”以注入更多流动性 [3] - 高盛交易员解读美联储官员近期表态的潜台词是，“准备金管理购买”将是美联储资产负债表正常化进程的下一步，这意味着美联储的资产负债表可能很快将再次开始增长 [6] - 市场对美联储即将宣布“准备金管理购买”存在预期，同时美联储准备让常备回购便利工具（SRF）在准备金水平过渡期间发挥更大作用 [9] 关键监测指标 - 美联储重新扩张资产负债表的时机将取决于几个因素，其中有效联邦基金利率（EFFR）与准备金利率（IORB）的关系尤为关键，当前市场显现紧张态势，预计到年底EFFR与IORB的利差可能会进一步收窄 [8] - 常备回购便利工具（SRF）的持续使用情况是另一关键指标，其使用被视为准备金处于稀缺水平的明确信号，在短暂暂停后，SRF工具近期已重新出现每日使用的情况 [10] - 联邦公开市场委员会（FOMC）显然希望对SRF这一新工具进行压力测试，高盛预计随着交易商在年底前优化资产负债表，SRF的使用频率可能进一步回升 [10]