投资机遇分析 - 新发国债等利息需缴纳增值税 红利股票相对债券优势凸显[1] - 上证180指数采用90%红利与10%科技资产的杠铃型策略 兼具红利基础与科技弹性[1] - 截至2025年8月4日09:55 上证180指数上涨0.20% 成分股山东黄金涨4.10% 浦发银行涨3.64% 石头科技涨3.38% 紫金矿业涨3.22% 中金黄金涨2.70%[1] 指数基金表现 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 反映上海证券市场核心上市公司表现[2] - 截至2025年8月1日 该基金近两周累计上涨0.74% 最新报价1.09元[1] - 近半年份额增长2700万份 新增份额位居可比基金第1位（共9只）[1] 指数成分结构 - 上证180指数选取沪市市值规模大、流动性好的180只证券作为样本[2] - 前十大权重股包括贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、紫金矿业、药明康德、招商银行、长江电力、兴业银行、中芯国际、京沪高铁[2] - 前十大权重股合计占比25.4%（截至2025年7月31日）[2]

市场表现 - 8月4日中证红利质量ETF(159209)上涨0.58% 领涨红利类ETF [1] 指数投资价值 - 中证红利质量指数聚焦兼具稳定高分红与优异基本面（高ROE、强盈利、低负债）的优质企业 [1] - 契合经济转型下追求"现金牛"与"增长力"并存的需求 [1] - 利率下行预期提升高股息资产吸引力 质量因子筛选可规避单纯高息陷阱 [1] - 相较传统红利指数 其成分股盈利持续性强 在震荡市中攻守兼备 [1] 产品设计优势 - 中证红利质量ETF(159209)采用"0.15%+0.05%"的全市场最低档费用模式 长期持有具备明显成本优势 [1] - 采用月度评估分红机制 能更好满足投资者现金流需求 提升持有体验 [1]

指数表现 - 本周中证红利低波动指数下跌2.0%，中证红利指数下跌2.6%，中证红利价值指数下跌2.7%，恒生港股通高股息低波动指数下跌3.4% [1][3] - 近1月累计涨跌幅：中证红利指数-0.2%，中证红利低波动指数-2.5%，恒生港股通高股息低波动指数1.7%，中证红利价值指数-0.6% [6] - 近3月累计涨跌幅：中证红利指数2.7%，中证红利低波动指数3.9%，恒生港股通高股息低波动指数15.5%，中证红利价值指数5.8% [6] - 今年以来累计涨跌幅：中证红利指数-1.7%，中证红利低波动指数1.9%，恒生港股通高股息低波动指数17.7%，中证红利价值指数0.6% [6] 指数估值与股息率 - 当前指数股息率：中证红利指数4.5%，中证红利低波动指数4.2%，恒生港股通高股息低波动指数5.8%，中证红利价值指数4.4% [3] - 滚动市盈率：中证红利指数8.1倍，中证红利低波动指数8.2倍，恒生港股通高股息低波动指数7.2倍，中证红利价值指数7.6倍 [3] - 滚动市盈率分位：中证红利指数66.9%，中证红利低波动指数76.2%，恒生港股通高股息低波动指数84.8%，中证红利价值指数72.1% [3] 指数构成 - 中证红利指数由高股息率A股上市公司股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超55% [4] - 中证红利低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长且波动率低的股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超60% [4] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成，金融、地产建筑、能源行业占比超60% [4] - 中证红利价值指数由50只股息率高且价值特征突出的股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比约80% [4] ETF资金流向 - 恒生红利低波ETF（159545）7月份共"吸金"超15亿元，最新规模近40亿元、创历史新高 [1] 市场观点 - 在当前低利率、政策要求企业加强股东回报和中长期资金入市的背景下，红利投资的长期逻辑仍在 [1] - 可以关注AH股中央国企红利和破净股市值管理相关机会 [1]

红利板块投资逻辑转变 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动 高质量标的将持续吸引特定风格资金流入 [1] - 年初以来红利股频遭保险与AMC举牌 显示资金配置需求明确 [1] - 高股息板块年初表现分化显著 银行板块成为亮点 [1] 红利指数产品特征 - 红利国企ETF跟踪上国红利指数 该指数从上交所高分红公司中选取成分股 [1] - 指数成分股覆盖多个行业 侧重成熟且现金流稳定领域如金融和消费板块 [1] - 指数整体呈现显著的价值投资风格 [1] 相关投资工具 - 红利国企ETF代码为510720 跟踪上国红利指数(代码000151) [1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A(021701)和联接C(021702) [1]

核心观点 报告摘选全市场主动偏股型基金经理季报核心观点，汇总成十个问题，探讨2025年下半年市场及热门行业投资机会，供投资者参考[2][5]。 各问题总结 如何判断2025年下半年投资机会 - 谢治宇表示上半年国内经济稳中向好，GDP增速有望超5%，出口、先进制造、消费有亮点，但下半年需求增速或受考验，投融资需求偏弱，经济内生动力不稳固[6]。 - 张坤不认同对国内需求和经济的悲观预期，认为我国人均GDP有提升空间，发挥市场经济力量和科技进步有望带来经济持续增长[7]。 - 刘彦春指出现阶段经济以价换量，各部门冷热不均，内需不足、物价低位时间超预期，但对经济前景有信心，地产拖累将下降，需求有望重现繁荣[9][10]。 - 乔迁认为下半年需关注宏观政策和地缘政治，创新领域进展靓丽，当前经济和估值处于底部抬升过程[11]。 - 陈皓看好下半年A股和港股市场，AI、军工、创新药等产业进展将提升相关公司价值，海外降息和国内政策呵护带来投资机会[12]。 - 胡宜斌认为宏观经济有利条件未变，科技创新效应显现，政策破除“内卷”带来中长期投资机会，新质生产力和新兴消费是经济增长核心驱动力[12][13]。 - 蓝小康坚持中国经济长期向好观点，认为股市将全面重估，高科技与传统产业共同提升竞争力，需关注国内长债定价[14]。 - 姚志鹏认为市场风险偏好回归带动部分行业估值提升，若地产企稳更多行业将盈利修复，市场估值修复空间或超预期[15]。 - 周云认为关税摩擦需双方协商解决，中国进入低利率时代和“反内卷”政策支撑中国资产长期慢牛[17]。 - 赵枫认为权益市场向好基础稳固，经济企稳回升企业盈利有望改善，高股息资产稀缺，需甄别结构性成长机会[18]。 如何看待AI投资机会 - 莫海波持续看好AI，A股北美算力产业链回调担忧解除，端侧硬件发展带来相关行业爆发机会[20]。 - 李晓星认为AI是全球科技创新主线，看好AI硬件终端和应用端投资机会，关注半导体国产替代[21]。 - 胡宜斌关注AI和数字经济产业链颠覆性机会，认为2025年是国内AI应用普及元年[22]。 - 梁跃军认为中国AI发展产业逻辑与海外相似，有自身优势，影响因素逐步解决，看好AI核心科技投资[23]。 - 施成认为国内AI投入处于发展初期，2025年加速且国产化趋势陡峭，AI推广面临电气和能源问题，相关领域有投资机会[23][24]。 如何看待科技投资机会 - 刘慧影认为中国科技企业打破欧美技术封锁后，需要“耐心资本”支持，半导体产业将中长期高速增长，重塑全球产业链利润分配[25]。 - 胡宜斌认为全球科技领域持续创新带来机遇，我国制造业优势将转变，企业有望成为全球独角兽[25]。 - 闫思倩认为供给侧改革与技术升级是制造业机遇，制造业+人工智能等蕴含投资机会，机器人是制造业未来竞争关键[26][27]。 - 张璐关注核心机器人公司量产定型和政策支持，认为人形机器人是未来大级别投资机会[28]。 - 秦毅阐述科技板块叙事逻辑三阶段，海外资本支出从担忧到明朗，互联网大厂自研芯片带来基础设施需求[29][30]。 - 莫海波认为人形机器人今年量产元年，未来10年是黄金发展期，短期调整不影响长期趋势[31]。 如何看待反内卷投资机会 - 袁维德表示“反内卷”成共识，产能过剩行业分两类，投资机会分别来自行业协同和优势企业，市值增长或呈慢牛走势[32][33][34]。 - 梁跃军指出舆论与政策密集出台重视“反内卷”，政策纾困与技术迭代加速行业供给出清[34]。 - 李博认为“反内卷”是行业走向优质优价标志，预计将影响更多行业，企业注重品质将形成品牌资产[34][35]。 - 闫思倩认为制造业需产能出清和技术升级，“反内卷”是供给侧改革，技术升级创造稀缺需求[36]。 - 肖觅认为中央关注供给端反内卷，统一大市场框架下公平竞争是实现反内卷的抓手[37]。 如何看待新能源投资机会 - 杨锐文看好新能源长期发展，认为行业拐点临近，应关注反内卷结构性机遇[38][39]。 - 郑澄然认为新能源行业走出产能过剩，光伏需求有望重回高增长，海缆板块下半年有望业绩和估值双击[39]。 - 陆彬认为新能源行业盈利有改善迹象，锂电、光伏、风电各有亮点，投资机会丰富[40]。 - 李晓星认为新能源内部分化，锂电、光伏、风电有投资机会，汽车出海有弹性，长期看好机器人、低空经济[40][41]。 - 施成关注新能源应用去库存结束后的产品升级和终端汽车投资机会，以及固态电池等新技术变化[42]。 如何看待周期品投资机会 - 罗佳明认为美国法案通过使美元利率下行、资源品价格中枢上移，相关公司股价未充分反映景气前景[42]。 - 李晓星看好受益于流动性改善的有色板块，相对更看好工业金属，对不同行业有不同配置倾向[42]。 - 叶勇认为资源股价值核心是价格中枢稳定抬升，三季度资源品股票有望上行，关注中游周期行业反转机会[44][45]。 - 谭丽从美元周期角度配置贵金属和资源品，谨慎选择周期性行业公司[44]。 如何看待军工投资机会 - 李晓星认为国防军工行业基本面好转，关注无人化、信息化、智能化及军民融合领域投资机会[45]。 - 何崇恺看好全球防务支出提升趋势，看好军用电子、军贸、飞机发动机产业链[47]。 - 万方方表示军工板块二季度反弹后调整，未来有望形成短中长期投资节奏共振[47][48]。 如何看待医药投资机会 - 葛兰认为政策稳定，创新药融资渠道有望改善，看好创新药械、OTC、消费医疗等领域，关注创新药全球合作和临床数据披露[48][49]。 - 李晓星看好国内创新药产业趋势，持仓以行业龙头为主[50]。 - 赵蓓增加研发实力强、有出海潜质的创新药公司配置，减持小市值高估值公司，对CXO行业有不同操作，关注消费医疗和医疗设备拐点[51][52][53]。 - 梁跃军认为优质创新药公司业绩有阿尔法，部分医疗器械企业有望迎来业绩拐点[53]。 如何看待消费投资机会 - 李晓星认为下半年消费是结构性行情，外需冲击结果或好于预期，内需大宗消费下半年或承压，服务类消费回暖，看好潮玩、宠物赛道[54][55]。 - 焦巍思考新老消费界限和估值差异，采取分散投资和波段操作参与新消费，跟踪传统消费基本面[56]。 - 胡宜斌认为部分新兴消费品类将成为消费中最具成长性的方向[57]。 如何看待红利投资机会 - 焦巍减持全国性大行，加仓非银行金融、股份制银行和部分城商行，看好保险公司金融消费属性[58]。 - 李晓星认为银行经营稳健，是长期资金配置选择，保险盈利能力将回升，券商有重新配置必要，关注房地产市场企稳情况[58]。

创业板市场发展 - 创业板主要为创新创造创意及新技术新产业新业态新模式企业提供融资平台 累计上市企业1366家 优势产业呈集群化发展态势[1] - 创业板50指数最新估值PE-TTM为32倍 处于过去十年27%分位 估值处于相对低位[1] - 创业板AI科技股权重提升 聚焦通信和光模块等细分板块 在AI产业趋势下直接受益[2] 行业配置策略 - 创业板50指数选取成交额前50只股票 采用流通市值加权 剔除农林牧渔和食品饮料公司 科技特征显著[2] - A股市场预计震荡上行 聚焦AI产业趋势较强的TMT硬件板块 关注通信电子及地缘局势催化的军工[2] - 金融与高分红投资价值显现 无风险利率下行驱动资金增量博弈[2] 海外市场机遇 - 拥有国际化运营能力的中国公司在全球市场份额继续上升 海外市场利润贡献成长可观[3] - 重点行业包括创新药 海外算力 船舶 工程机械 小家电 潮玩和电动车等领域[3] 红利投资策略 - 10年期国债收益率跌至约1.6% 机构资金持续加仓红利策略[4] - 港股通央企红利指数在市场震荡下行阶段收益和回撤表现优于大盘 风险抵御能力较强[4] - 美联储降息周期中美债利率走弱 凸显港股高股息策略配置性价比[4] 黄金资产配置 - 黄金具有强货币属性和弱工业属性 是央行可直接配置的资产 能替代外汇储备[4] - 黄金与其他大类资产存在弱相关性或负相关性 可实现风险分散和对冲[4]

经济周期 - 中国GDP构成中投资与消费占比差距不断缩小，预计2024-2026年将发生交叉，标志着经济从投资主导转向消费主导[6][8] - A股市场2022年分红首次超过融资，剔除银行股后转折点推迟至2023年，显示市场从融资主导转向回报主导[8][9] - 高位融资是过去30年A股核心主题，通过案例展示10倍PB融资可推动EPS增长33%并实现财务数据暴涨[9][12][13] - 房地产行业因再融资受限导致股价长期低迷，印证融资机制对市场表现的关键影响[23][24] 风格周期 - 国际市场数据显示国别风格与成长价值风格同频，美国跑赢世界时成长股同步跑赢价值股[32][33] - 2023年全球银行股同步上涨，主因利率曲线正常化修复银行业商业模式，但美国银行股受高估值压制表现弱于欧日[48][52][54] - 全球资产分为四类：垄断成长股（纳斯达克龙头）、内卷成长股（恒生科技）、内卷价值股（中特估）、垄断价值股（欧日传统企业）[60][62][63] - 中特估企业具备体制或资源壁垒，能在内卷环境中维持稳定盈利，成为全球配置中对冲成长风格的选择[63][64] 职业周期 - 资产管理行业本质是资金与资产匹配服务，需从单纯炒股思维转向产品线管理[68][69] - 老龄化趋势下全球资金加速"变老"，私募股权三巨头股价十年增长20倍，显示保值需求超越增值需求[71][75][77] - A股股息率首次系统性超过固收收益率，红利投资从套利机会演变为长期趋势[79][80][82] - 投资策略需转向精细化，重视会计细节如收益质量（经营性现金流/净利润），当前A股仅25%公司该比值超0.9[87][88] 核心结论 - 经济周期推动慢钱长投，A股从融资市转向分红市[91] - 风格周期驱动价值回归，全球资金重估低估值资产[92] - 资管行业需适应新环境，从粗放博弈转向确定性挖掘[93]

红利投资的核心观点 - 巴菲特以可口可乐为例展示红利投资的长期复利效应：1994年分红7500万美元增至2022年7.04亿美元，年均增长确定性强 [1] - 2025年低利率环境下（10年期国债收益率1.65%），高股息资产（4%-6%股息率）成为核心配置选项，与国债利差达3% [4][34] - 中证A500全收益指数2004-2025年累计收益率558.34%，较价格指数超额195.29%，体现分红再投资的复利威力 [10][12] 红利指数产品比较 - **标普中国A股红利机会指数**：全球顶级编制机构开发，年化收益15%（2009-2025），含盈利稳定性筛选、动态调仓等五大优势，唯一跟踪产品为标普红利ETF（562060） [20] - **中证800红利低波动指数**：股息率4.80%，近3年年化波动率14.17%低于同类，夏普比率0.93，对应产品800红利低波ETF（159355）强制分红机制 [17][18] - **沪深300自由现金流指数**：股息率4.03%，筛选能持续分红的优质企业，规避"借钱分红"风险，300现金流ETF（562080）上市后净值强势 [14] 行业与跨市场红利策略 - **银行板块**：中证银行指数股息率5.19%，2024-2025年涨幅52.20%领跑全行业，银行ETF（512800）规模超140亿元 [26][27] - **港股通红利**：标普港股通低波红利指数股息率5.71%，2021-2025年夏普比率1.04，市净率仅0.59倍，港股通红利ETF（159220）受益于1.4万亿元南向资金 [29] - **价值型指数**：上证180价值指数股息率5.11%覆盖金融基建龙头，标普沪港深增强价值指数（4.98%）横跨AH股，对应价值ETF（510030）和价值基金LOF（501310） [22] 主动管理与市场趋势 - 华宝红利精选基金主动选股策略2020-2025年超额收益21.07%，通过分红连续性筛选和灵活调仓实现 [31][32] - 2024年A股现金分红总额创2.39万亿元纪录，新"国九条"政策强化分红导向，红利策略配置价值提升 [34] - 华宝基金权益类ETF规模突破900亿元，红利产品线涵盖宽基、行业、策略等多维度，逼近千亿里程碑 [36]

红利策略本质 - 红利基金本质是权益资产而非固收产品，底层持仓为股票，股价会随市场波动[3][5] - 2018年熊市期间红利低波全收益指数回撤达-16%，虽优于沪深300的-28%，但仍证明短期持有并非稳赚不赔[8] - 核心价值在于双重收益来源（股息收入+资本增值）的长期韧性，而非规避波动[11] 历史表现数据 - 2013-2025年数据显示，中证红利低波全收益指数年化收益率14.1%，跑赢万得全A指数7.6%的年化收益[12] - 在万得全A下跌年份中，红利低波指数100%实现抗跌或逆势上涨（如2022年超额收益22.1%）[13] - 长期跑赢全A指数的年份占比达77%，夏普比率0.68显著高于全A的0.36[12][13] 分红机制解析 - 分红除权短期看是零和游戏，但长期具备三重价值：企业实力背书/复利效应/市场价值重估[18][20][22] - 红利低波指数自2005年基日以来，全收益指数累计涨幅2335.4%显著高于价格指数的1075.8%，分红再投资贡献超50%收益[22] - A股存在分红填权效应，工商银行历史填权平均耗时55天，红利低波指数近年填权时间多在1-3个月[26] 指数分类特征 - 传统红利策略（如中证红利）聚焦高股息，行业集中于银行/煤炭/交运等成熟领域[34] - 增强型策略如红利低波（年化18.4%）、红利质量（21.3%）通过叠加因子提升收益，但波动和股息率略有牺牲[36] - 港股红利策略（如港股通央企红利）近三年年化19.9%但波动更大，需考虑汇率和20%红利税影响[36] 动态机制设计 - 红利指数通过年度成分调整维持股息率，红利低波指数长期股息率稳定在4%-6%区间[40][41] - 股价与股息存在动态平衡：分红增长推高股价→股息率下降→资金轮动→股价回调使股息率重新具备吸引力[42] - 自由现金流、红利质量等指数提供银行板块零暴露的替代选择[36]

基金管理人在二季报中表示，报告期间，本基金保持红利投资的特征。从仓位上看，继续保持相对较高位置，行业分布上较为均衡，持仓个股较为分散，银 行、公用事业、非银等行业配置比例较高；从对组合贡献来看，公用事业、银行、非银正贡献较大，家电、轻工对组合有所拖累。从组合整体表现来看，相 对基准有所跑赢并取得正收益。随着无风险收益率的下行，红利类股票整体的股息率水平依然处于相对有吸引力阶段，后续仍有绝对收益空间。 AI基金海富通红利优选混合A（020695）披露2025年二季报，第二季度基金利润46.07万元，加权平均基金份额本期利润0.0764元。报告期内，基金净值增长 率为6.48%，截至二季度末，基金规模为1158.72万元。 该基金属于偏股混合型基金。截至7月21日，单位净值为1.293元。基金经理是江勇，目前管理7只基金近一年均为正收益。其中，截至7月21日，海富通红利 优选混合A近一年复权单位净值增长率最高，达29.93%；海富通悦享一年持有期混合A最低，为5.65%。 截至6月27日，基金成立以来夏普比率为1.392。 截至7月21日，基金成立以来最大回撤为8.29%。单季度最大回撤出现在2025年二季度，为 ...