香港IPO市场整体表现 - 2025年港交所IPO市场强劲复苏 年初以来募资额达2800亿港元 时隔四年再度突破2000亿港元大关 融资规模全球第一 [1] - 大型IPO成为推动港股崛起的关键因素 十大IPO合计募资1547亿港元 占总额过半 其中八宗IPO募资额超过100亿港元 [1] - 市场呈现多元化与高质量特征 大型项目稳定市场信心 中小型企业补充活力 形成良性互动 [1] IPO活动结构与行业分布 - 工业与零售行业在十大IPO募资额中占主流 主要为新能源汽车与电池、先进制造等热门赛道 [1] - “A+H”及“A拆H”模式持续火热 截至2025年11月26日 港股活跃申报企业达308家 其中90家A股公司计划赴港上市 [2] - 随着“科企专线”政策落地 人工智能、生物科技及半导体等高科技企业申报踊跃 [2] 市场动态与资金流向 - 国际资本持续涌入香港市场 南下资金加速流入 推动港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动” [2] - 虽然面临阶段性震荡 但港股整体呈现上行趋势 并在多重作用下实现规模增长与结构升级 [2] - 预计2026年港股IPO市场将保持活跃态势 但增长节奏趋于稳健 [2] 企业上市准备建议 - 企业应主动拥抱科技 构建面向未来的业财治理体系 将打通业务与财务数据流作为IPO筹备的优先事项 [2] - 面对财务数据收集繁琐、外部监管审核趋严等挑战 企业应考虑业财一体化系统建设 确保数据同源、同步与流程透明 [2] - 建议构建可追溯的数据证据链 加强数字化转型和智能财务建设 主动向投资者展示数智化治理能力 [2]

监管政策动向 - 16只科技主题基金集中获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF以及2只科技主题主动权益类基金，部分产品上报当日即获批[1] - 监管部门传递出助力“硬科技”企业获得长期资本支持、赋能新质生产力发展的积极信号[2] 资本市场制度支持 - 提高资本市场制度包容性、适应性，为新质生产力相关企业提供更灵活、更包容的融资环境[3] - 2024年我国“三新”经济增加值为242908亿元，比上年增长6.7%，占国内生产总值（GDP）的比重为18.01%[3] - 资本市场需继续引导各类要素资源加快向创新领域集聚，为支持科技创新和产业转型升级提供重要支撑[3] 多层次市场体系建设 - 多层次市场体系对科技创新的覆盖面有效拓展，实现了对不同企业的全周期资本覆盖[4] - 科创板坚持“硬科技”定位，创业板服务成长型创新创业企业，北交所打造服务创新型中小企业主阵地[4] - 监管部门有望纵深推进板块改革，优化北交所上市标准体系，深化新三板改革，推进三四板制度型对接[4] 金融工具与服务创新 - 债券市场推出“科技板”，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技[5] - 2025年5月7日至11月25日，科技创新债券市场累计发行1317只债券，发行规模1.5万亿元[5] 长期资本培育 - 监管部门持续拓宽中长期资金入市渠道，壮大耐心资本体量，为科技创新注入新活力[6] - 未来将以更大力度培育耐心资本、长期资本，构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境[6]

医药板块市场表现 - 医药板块实现三连阳涨势 [1] - 恒生港股通创新药指数上涨1.7% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数上涨1.2% [1] - 中证创新药产业指数上涨1.1% [1] - 中证生物科技主题指数和沪深300医药卫生指数均上涨0.6% [1] 行业前景与核心驱动力 - 中国医药产业进入创新兑现和全球布局关键阶段 [1] - 人口与内需基数及全产业链制造能力构成核心支撑 [1] - 企业积极探索多元化出海路径 [1] - 2026年重点关注创新商业化、全球化突破、政策优化及行业并购整合机遇 [1] 主要医药指数构成 - 恒生港股通创新药指数聚焦港股医疗卫生行业龙头 由50只医疗器械、生物药品、化学药等港股通股票组成 [4] - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头 由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [6] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头 由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品等的公司股票组成 [9][11] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头 由沪深300样本中属于医药卫生行业的公司股票组成 覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [14][15]

香港财政司司长伦敦访问核心观点 - 香港财政司司长陈茂波在伦敦向国际家族办公室及金融机构推介香港的金融、创科投资机遇及优质生活环境，欢迎其来港设立办公室 [1] - 强调"一国两制"是香港繁荣稳定的基石，法治和普通法制度稳健并获国际认同，全球资金持续流入及多国企业扩展在港业务反映国际社会对香港营商环境的信心 [1] - 香港与英国在过去一年经贸、投资及文化交流频繁，双边贸易持续增长，双向投资活跃 [1] 香港金融市场表现 - 恒生指数在去年上升18%后，今年累计上升约30% [1] - 香港首次公开招股集资额领先全球 [1] - 香港资产管理规模及银行存款持续增长 [1] 香港创新科技发展布局 - 北部都会区将成为推动创科发展的关键平台，特区政府正加快该区建设，包括放宽规划限制、采用片区开发等弹性发展模式以实现土地绑定产业的融合发展 [2] - 特区政府将推出优惠政策吸引企业进驻北部都会区 [2] - 深圳河套地区将成为跨境创新走廊，推动资金、人才、货物、数据及生物样本的自由流动，对从事人工智能和生物科技的国际公司具吸引力 [2] 访问行程与后续安排 - 陈茂波当地时间11月25日抵达英国伦敦访问，随后将于11月26日转往意大利米兰 [3]

和铂医药与阿斯利康合作 - 公司与阿斯利康更新并深化全球战略合作 共同发现和开发新一代生物疗法 包括抗体偶联药物和T细胞衔接器 [1] - 根据协议 阿斯利康将在未来四年内每年持续向公司提名研发项目并获得授权许可选择权 [1] - 此次合作彰显双方合作关系自2022年以来的持续深化 反映中国生物科技公司进一步融入全球制药生态 [1] 普洛药业仿制药获批 - 公司全资子公司获得头孢地尼干混悬剂《药品注册证书》 该药物为第三代口服头孢菌素类抗生素 [2] - 该药物为国内首家获批并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价的仿制药 [2] - 获批有利于产品后续参加国家医保谈判 从而扩大市场销售并提高市场竞争力 [2] 科兴带状疱疹疫苗研发进展 - 公司重组带状疱疹疫苗临床试验申请获国家药监局批准 用于40岁及以上人群预防带状疱疹 [3] - 目前国内共有两款带状疱疹疫苗获批 分别来自葛兰素史克和百克生物 [3] - 现有两款产品销售情况均不乐观 面临公众低接种意愿及自费疫苗高昂价格的商业化挑战 [3] 阿斯利康制造投资 - 公司宣布计划投资20亿美元扩大其在美国马里兰州的制造业务 [4] - 此次投资是公司今年宣布的第四项美国重大制造业投资 [4] - 公司计划到2030年斥资500亿美元扩大在美国的制造和研发能力 预计将创造数万个就业岗位 [4] 蔓迪国际市场地位与IPO - 公司已向港交所主板递交上市申请 为中国领先的专业消费医药公司 [5] - 核心品牌蔓迪连续十年在中国脱发药物市场排名第一 2024年市场份额达57% [5] - 公司营收高度依赖蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品 [5]

访问行程概览 - 香港财政司司长陈茂波于11月24日深夜启程前往欧洲，先后访问英国伦敦和意大利米兰 [1] - 访问伦敦时间为11月25日至26日，访问米兰时间为11月27日至28日 [1] - 陈茂波将于当地时间11月28日从米兰启程，于香港时间11月29日早上返抵香港 [1] 伦敦行程活动 - 在伦敦期间，将出席由香港贸易发展局举办的“香港晚宴” [1] - 将参加由香港工商协会举办的午餐会 [1] - 将与当地工商界、金融界、家族办公室代表会面，介绍香港的最新情况和优势 [1] 米兰行程活动 - 在米兰期间，将率领一个约80人的代表团 [1] - 将出席由贸发局举办的“成就机遇·首选香港”推广活动和“香港晚宴” [1] - 代表团成员包括香港金融管理局、引进重点企业办公室、投资推广署等政府机构代表 [1] - 代表团成员包括香港交易及结算所有限公司、香港科技园公司、香港旅游发展局、西九文化区管理局等公营机构代表 [1] - 代表团成员包括从事金融、人工智能、资讯科技、生物科技、物流、设计、专业服务等领域的业界组织和企业 [1] - 陈茂波也将与当地工商界领袖和企业负责人会面 [1]

量化模型与构建方式 1. 中证生物科技主题指数编制模型 - **模型名称**：中证生物科技主题指数[38] - **模型构建思路**：选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的上市公司证券作为指数样本，以反映生物科技类上市公司证券的整体表现[38] - **模型具体构建过程**： 1. **确定样本空间**：同中证全指指数样本空间，满足以下条件的A股和红筹企业发行的存托凭证[38]： - 非ST、*ST证券[38] - 其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位[38] - 科创板证券和北交所证券：上市时间分别超过一年和两年[38] 2. **选样方法**[39]： - 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[39] - 对样本空间内剩余证券，选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的相关上市公司作为生物科技主题待选样本[39] - 对待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名靠前的不超过50只证券作为指数样本[39] 3. **加权方式**：采用自由流通市值加权方式，并对单个样本股设置10%的权重上限[40] 4. **定期调整**：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日[40] 2. 风格因子暴露分析模型 - **模型名称**：相对风格因子暴露分析模型[48] - **模型构建思路**：分析中证生物科技主题指数相对于中证800指数在主要风格因子上的暴露程度，以了解指数的风格特征[48] - **模型具体构建过程**： - 选取市值、Beta、动量、波动性、非线性市值、价值、流动性、盈利、成长性、杠杆等风格因子[52] - 计算中证生物科技主题指数成分股在这些因子上的暴露度[48] - 与中证800指数的因子暴露进行对比分析[48] - 通过标准化处理得到相对暴露度数值[52] 量化因子与构建方式 1. 市值因子 - **因子构建思路**：衡量成分股的市值规模特征[48] - **因子具体构建过程**：计算指数成分股的平均市值，并与基准指数进行对比[48][52] 2. 流动性因子 - **因子构建思路**：衡量成分股的交易活跃程度[48] - **因子具体构建过程**：基于成交金额、换手率等指标计算流动性得分[48][52] 3. 动量因子 - **因子构建思路**：衡量成分股的价格动量效应[48] - **因子具体构建过程**：计算过去一段时间内的价格收益率作为动量指标[48][52] 4. 估值因子（PE/PB） - **因子构建思路**：衡量指数的估值水平[53] - **因子具体构建过程**： - PE估值：采用TTM市盈率计算方法[54] - PB估值：采用LF市净率计算方法[54] - 计算历史均值和标准差区间进行估值定位分析[54] 5. 盈利预期因子 - **因子构建思路**：基于一致预期分析指数的未来盈利增长潜力[55] - **因子具体构建过程**： - 收集券商对指数成分股的营业收入和归母净利润一致预期[55] - 计算指数整体的预期营收和净利润增速[55] - 分析未来几年的成长性趋势[55] 6. 行业集中度因子 - **因子构建思路**：衡量指数在生物科技细分行业的集中程度[44] - **因子具体构建过程**：计算各中信三级行业的权重分布，分析主要行业的集中度[44][46] 7. 概念暴露因子 - **因子构建思路**：分析指数在各类投资概念上的暴露程度[47] - **因子具体构建过程**：计算指数在行业龙头、民营企业综合、成交主力、双循环、基金重仓、创新药等概念上的权重占比[47][48] 模型的回测效果 1. 中证生物科技主题指数编制模型 - 前十大成分股集中度：55.26%[40] - 成分股数量：50只[40] - 市值分布均衡性：1000亿以上权重35.79%，200-1000亿权重44.24%[41] - 行业集中度：生物医药Ⅲ(42.33%)、医疗服务(20.99%)、化学制剂(17.33%)、医疗器械(11.97%)[44][46] 2. 风格因子暴露分析模型 - 市值因子暴露：显著负向暴露（小市值特征）[48][52] - 流动性因子暴露：正向暴露（高流动性）[48][52] - 动量因子暴露：正向暴露（高动量）[48][52] - 估值因子水平：PE处于历史均值附近，PB处于历史负1倍标准差附近[53][54] 因子的回测效果 1. 盈利预期因子 - 2025年预期营业收入：3701亿元，同比增速6.54%[55] - 2026年预期营业收入：3923亿元，同比增速6.00%[55] - 2027年预期营业收入：4463亿元，同比增速13.76%[55] - 2025年预期归母净利润：613亿元，同比增速52.09%[55] - 2026年预期归母净利润：726亿元，同比增速18.58%[55] - 2027年预期归母净利润：901亿元，同比增速24.11%[55] 2. 概念暴露因子 - 行业龙头概念暴露度：70.56%[48] - 民营企业综合概念暴露度：64.78%[48] - 成交主力概念暴露度：64.58%[48] - 双循环概念暴露度：62.60%[48] - 基金重仓概念暴露度：62.48%[48] - 创新药概念暴露度：62.16%[48] 3. 跟踪误差因子（ETF基金） - 日均跟踪偏离度控制目标：绝对值不超过0.2%[59] - 年跟踪误差控制目标：不超过2%[59]

投资策略观点 - 对人工智能、生物科技等新兴行业持谨慎态度，认为其方向正确但盈利和生存能力不确定性大，不会重仓这些赛道 [1] - 更关注企业的确定性，包括盈利确定、经营确定和生存能力 [1] - 认为传统行业头部公司凭借规模、资金和管理优势能撑住低迷期，股价已充分反映 [1] - 指出传统行业优质公司估值处于相当合理甚至偏低位置 [1] - 认为当前是布局大型公司及大指数的好时机，特别是沪深A50、沪深300等核心指数 [1] - 指出核心指数整体估值处于难得位置，风险相对可控 [1] 主要指数表现 - 上证指数报3834.89点，下跌96.16点，跌幅2.45% [2] - 深证成指报12538.07点，下跌442.75点，跌幅3.41% [2] - 北证50指数报1377.3点，下跌68.14点，跌幅4% [2] - 科创50指数报1285.83点，下跌42.36点，跌幅3.19% [2] - 创业板指报2920.08点，下跌122.26点，跌幅4.02% [2] - 万得全A指数报6030.5点，下跌197.38点，跌幅3% [2] - 沪深300指数报4453.61点，下跌111.34点，跌幅2.44% [2] - 中证500指数报6817.41点，下跌244.54点，跌幅3.46% [2] - 中证A50指数报5325.9点，下跌149.56点，跌幅2% [2] - 中证1000指数报7067.70点，下跌272.71点，跌幅3.72% [2] - 中证2000指数报2944.56点，下跌122.21点，跌幅3.99% [2] 行业板块表现 - 文化传媒板块涨幅0.10%，位列涨幅榜首位 [3] - 软饮料板块跌幅0.29% [3] - 酒茶板块跌幅0.579% [3] - 农业板块跌幅0.65% [3] - 家用电器板块跌幅0.74% [3] - 银行板块跌幅1.019% [3]

文章核心观点 - 百亿私募管理人林园公开发声 其投资最底层的核心是生存与盈利 而非追逐市场热点 [1] 谈热门赛道 - 人工智能 生物科技 新能源等热门赛道 随着时间推移迟早会面临产能扩张与竞争加剧 这是市场规律 [2] - 新行业方向虽无问题且未来会产生机会 但从投资角度更关注企业能否跑出确定性的盈利和生存能力 [2] - 热门赛道多为高投入行业 烧钱快 周期长 一旦风向变化或长期不盈利 投资者信心会被打散 更多依靠资金堆砌而非确定性利润支撑 [2] - 对于代表创新的指数基金 其中企业未来十年真正能存活的数量存疑 [3] 谈老赛道 - 传统行业过去几年虽低迷 但头部公司凭借规模 资金和管理优势仍能支撑 且低迷已在股价中充分反映 [4] - 像沪深A50 沪深300等核心指数背后的企业能撑起中国经济基本盘 其整体估值目前处于难得的位置 风险相对可控 [4] - 当前市场认为传统行业没前途 没增长 估值被压得很低 但这些企业背后的需求一直存在 风险已清晰 唯一不确定的是未来增长速度 [4] 谈投资方向 - 未来主要寻找两类企业：能让人快乐的和能让人活得更长的 [5] - 吃喝是永恒需求 食品 消费等行业供需调整更快 市场纠错能力更强 不需要巨额投入维持增长 产能过剩时市场能快速自我调整 与房地产 高速公路等重资产行业不同 [6] - 人的需求随年龄增长会变化 但传承与追求生活高兴是两件躲不开的事 [6] 谈底层逻辑 - 投资不能忘记盈利 在新老交替环境下容易偏离方向 此观点并非保守而是基于现实 [7] - 回顾全球几十年科技史 80年代美国许多领先的科技公司现已消失 但扎根于传统行业的食品 饮料 日用品企业至今仍稳健存在 [7] - 生存是第一位的 投资与嘴巴相关的行业 不会输时间也不会输金钱 所谓输金钱是指公司或需求消失 只要公司和需求存在 机会总会回来 [7] - 追逐热门方向可能成功 但前提是追到真正赚钱的企业 一旦追错可能一无所有 而投资传统行业在当前价位买入不会吃亏 [8]

文章核心观点 - 投资应聚焦于盈利确定性强、需求永续的“嘴巴经济”和健康长寿相关行业，而非追逐不确定性高的新兴热门赛道 [5][22][44] - 传统行业龙头公司估值已处于合理甚至偏低位置，风险相对可控，是当前布局的好时机 [16][17][27] - 新兴行业如人工智能、生物科技、新能源虽代表未来方向，但面临产能扩张和激烈竞争的风险，盈利确定性差 [1][10][23] 对新兴行业的看法 - 人工智能、生物科技、新能源等领域迟早会走到产能扩张、竞争加剧的那一步，这是市场规律 [1][10] - 新兴行业不确定性大，更关注企业能否跑出确定性的盈利和生存能力，目前不会重仓这些赛道 [2][13][14] - 新兴行业高投入、烧钱快、周期长，风向变化或长期不盈利会打散投资者信心，更多靠钱堆而非确定性利润支撑 [23][33] 对传统行业的看法 - 传统行业过去几年虽低迷，但头部公司凭借规模、资金和管理优势仍能撑住，且低迷已在股价中充分反映 [3][16] - 食品、消费等传统行业供需调整快，市场纠错能力强，是当下更容易把握的方向 [5][20] - 传统行业需求不会消失，如吃喝、医疗等，其生命力比想象中更强 [22][27][43] 当前投资策略与标准 - 未来主要寻找两类企业：能让人快乐的，和能让人活得更长的 [5][44] - 投资标准是企业能否持续盈利以及能否陪伴其长期成长，盈利确定性是首要考量 [13][55][56] - 集中持仓与“嘴巴经济”相关的企业，其产品有保质期，无需巨额投入维持增长，市场调整更快 [19][20][51] 对市场指数与估值的看法 - 沪深A50、沪深300等核心指数背后的企业能撑起中国经济基本盘，当前整体估值处于难得的位置，风险相对可控 [6][16][17] - 传统行业的优质公司估值已处于相当合理甚至偏低的位置，是布局大型公司及大指数的好时机 [16][27][55]