公司创新与研发实力 - 公司承担国家及省市级科技攻关项目148项 其中28项为国家级项目 [1] - 公司拥有近500名专职研发人员 年研发投入超过10亿元 [3][9] - 2021年投用新研发大楼 并计划新建另一座研发大楼以增强研发能力 [10] - 公司定位为创新型企业而非单纯生产型企业 成立初期即为科研单位 [3][9] 酵母业务全球竞争力 - 2024年公司营收突破200亿元 实现3年翻一番 [7] - 酵母类产品总产能超过45万吨 国内市场占有率超55% 全球市场占有率超20% [7] - 作为全球最大酵母抽提物供应商 产品全球市场占有率超过30% [7] - 产品覆盖烘焙、调味品、酿酒、生物能源等多元领域 行销全球170多个国家 在20余国市占率第一 [7] 酵母蛋白新赛道突破 - 酵母蛋白被列为国家新食品原料 可应用于营养食品、乳制品、肉制品等领域 [12][15] - 酵母蛋白蛋白质含量超80% 利用率优于植物蛋白 1000立方米发酵罐年产量相当于10万-30万亩大豆蛋白 [14] - 全球蛋白市场规模约2万亿元 若替代20%则存在4000亿元市场空间 [14] - 全球首条万吨级酵母蛋白专线将于2024年三季度投产 [15] 茶产业战略布局 - 全资子公司宜茶集团成立两年即进入全国茶企第一梯队 年营收近10亿元 [3][16] - 整合收购宜红、采花等多家龙头茶企 与270余家本地茶企合作形成规模化供应 [18] - 具备年加工初制茶1200吨、精制茶15500吨、深加工产品800吨的生产能力 [19] - 产品直销全球50多个国家 2024年上半年旗下茶企出口额同比增长超4倍 [21] 茶产业发展规划 - 推动茶叶深加工转化 开发冻干茶粉、冷萃浓缩液等标准化原料满足新式茶饮需求 [23] - 目标5-10年内实现销售收入30亿元 农业综合产值150亿元 成为中国头部茶企及最大出口茶企 [24] - 利用母公司全球渠道资源与技术优势 推动茶产业工业化与国际化 [17][20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1实现收入78.99亿元(同比+10.10%)，归母净利润7.99亿元(同比+15.66%)，扣非净利润7.42亿元(同比+24.49%) [7] - 2025Q2收入41.05亿元(同比+11.19%)，归母净利润4.29亿元(同比+15.35%)，扣非净利润4.05亿元(同比+34.39%) [7] - 2025E营业总收入预测170.68亿元(同比+12.31%)，归母净利润15.59亿元(同比+17.74%) [1] - 当前PE19.83x(2025E)，PB2.60x(2025E) [8] 分业务表现 - 分产品：25Q2酵母及深加工/制糖/包装产品收入29.81/2.28/0.99亿元，同比+11.66%/+20.09%/+3.60% [7] - 分渠道：25Q2线下/线上收入30.33/10.50亿元，同比+22.80%/-12.08% [7] - 分市场：25Q2国内/国外收入23.05/17.78亿元，同比+4.29%/+22.28% [7] 成本与盈利 - 2025年糖蜜采购价同比下降10%+，25Q2毛利率26.19%(同比+2.27pct) [7] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别5.57%/3.37%/4.12%，净利率10.82%(同比+0.56pct) [7] - 2025E毛利率24.49%(同比+0.97pct)，归母净利率9.14% [8] 战略发展 - 国内事业部由十个合并为三大事业部，组织调整影响已消退 [7] - 酵母蛋白获国家政策支持，下游应用拓展至保健品/零食/乳企领域 [7] - 截至2025Q2国内/国外经销商达18246/6343家，季度净增214/164家 [7] 现金流与资本结构 - 2025E经营活动现金流23.87亿元，资本开支22.66亿元 [8] - 2025E资产负债率47.78%，流动比率1.18 [8] - 2025E ROE13.13%，ROIC9.35% [8]