财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入6.33亿元 同比增长17.23% [1] - 归母净利润5230.43万元 同比增长1186.02% [1] - 基本每股收益0.1068元 [1] 业务分析 - 游戏运营业务收入同比增加41.61% [1] - 游戏出海业务收入实现显著增长 主要系公司积极拓展海外游戏市场 [1] - 游戏运营业务成本同比减少26.01% 主要系上年同期多款新游戏上线导致前期推广成本较高 [1]

版号发放情况 - 8月25日新闻出版署发布173款游戏版号创年内新高其中国产版号166款进口版号7款 [1] - 涉及重点产品包括网易《天下：万象》三七互娱《超牛英雄》及中青宝《猫岛派对》《出动吧！库鲁》《萌兽特工队》等 [1] 游戏出海趋势 - 政策扶持推动出海从权宜之计转为长期战略全球化产品占比持续增长 [1] - 中国游戏公司逐步摆脱本土市场依赖通过全球市场份额扩张优化收入结构和估值体系 [1] AI技术赋能 - AI技术加速投放素材生成和老游戏版更速度延长老游戏留存和生命周期 [1] - 大模型推理成本指数级下降游戏厂商通过AI实现降本增效AI+游戏进入落地期 [1] 行业综合前景 - 游戏公司进入新游周期叠加AI+游戏催化游戏赛道估值和基本面持续向好 [1] - 游戏ETF（516010）单日上涨2.12%体现文化传媒板块结构性机会 [1]

公司业务布局 - 游戏板块多年来持续布局海外市场 [1] - 游戏产品一直在日韩等海外地区发行 [1] 收入表现 - 海外收入占游戏业务收入约接近20% [1] - 游戏业务收入处于稳步上升态势 [1]

AI算力与半导体板块表现 - AI算力行情分化 寒武纪 胜宏科技 工业富联等龙头股调整 天孚通信大涨14.84%创历史新高 市值达1154.9亿元 剑桥科技涨停 [1][4] - 天孚通信上半年营收24.56亿元 同比增长57.84% 归母净利润8.99亿元 同比增长37.46% 受益于人工智能行业加速发展及全球数据中心建设带动高速光器件需求增长 [4] - 华丰科技上半年营收11.05亿元 同比增长128.26% 超去年全年水平 归母净利润1.51亿元 同比扭亏（上年同期亏损1792.68万元） 股价创历史新高 [4] 华为概念与科技股业绩 - 华为概念股拓维信息开盘6分钟涨停 成交额49.56亿元 上半年营收13.06亿元同比下降24.42% 但归母净利润7880.59万元同比大幅增长2262.83% [1][2] - 半导体 消费电子板块临近午盘发力 带动上证指数翻红 沃尔核材 安集科技 立讯精密等中报业绩向好股上涨 [1][4] 游戏板块政策与市场动态 - 游戏板块大涨 三七互娱涨停 冰川网络 恺英网络等个股跟涨 [6] - 国家新闻出版署8月25日批准166款国产游戏版号及7款进口游戏版号 [8] - 政策持续加码游戏出海 国务院4月批复方案明确发展游戏出海全产业链 广东5月推出打造"粤产游戏出海矩阵"措施 浙江6月发布支持游戏出海推广举措 [8] 券商行业观点 - 中航证券指出游戏板块受政策加码 行业景气回升与AI落地三重驱动 短期版号常态化和暑期新品支撑业绩 中期AI推动降本增效 长期全球化拓展空间 [9] - 中原证券表示2025年上半年国内游戏市场规模与用户数据创新高 AI技术在游戏制作发行 NPC及陪伴等应用明朗 未来AI原生游戏将助力板块价值重估 [9]

中国游戏参展规模与热度 - 中国展台分布更广、规模更大、热度更高，多款新作试玩区前排起长龙 [1] - 中国参展企业达50家，新增10余家，创历届之最 [8] - 展商以大展区亮相核心位置，展台前人潮涌动 [2] 中国游戏内容与技术创新 - 《影之刃零》为动作类角色扮演游戏，结合中式水墨与西方蒸汽朋克美术风格，试玩队伍绕展区一圈 [2] - 游戏科学发布新作《黑神话：钟馗》预告片，以压轴形式亮相，引起全场欢呼 [5][7] - 腾讯展出十余款新作，包括与国际知名IP合作或与欧洲工作室联合开发的产品 [14] - 腾讯发布面向游戏美术制作的AI创作解决方案，引发海外开发者关注 [14] 市场影响力与认可度 - 4款由中国企业研发的产品进入德国市场移动游戏下载量前十 [12] - 德国拥有约3750万游戏玩家，移动端和主机是最受欢迎的两大平台 [12] - 叠纸游戏《恋与深空》获科隆游戏展最佳手游奖 [10] - 中国厂商作品赢得海外媒体与玩家高度评价 [8] 本地化与全球化策略 - 《原神》融入欧洲自然风貌和历史人文元素，音乐中使用鲁特琴等欧洲乐器，并邀请法国歌手演唱主题曲 [13] - 在巴黎、柏林等欧洲城市策划展览、开设主题咖啡厅，吸引本地玩家线下参与 [13] - 通过全球化视角对内容和运营进行本地化打磨，增强全球玩家认同感和沉浸感 [13] - 语言等高质量本地化和社区建设被视为关键起点，更易赢得欧洲市场 [13] 中欧产业合作 - 中德及中欧游戏工作室合作不断增多，帮助企业更好了解并进入彼此市场 [15] - 合作被视为对双方有利，未来将展开更多合作 [15] - 中国游戏出海正经历从"走出去"迈向"走进去"的转型阶段 [13]

公司动态 - 游戏科学在科隆国际游戏展发布新作《黑神话：钟馗》CG预告片，24小时B站播放量突破千万[1] - 游戏科学选择开发全新IP而非推出DLC，打破行业常规安全牌策略[1] - 《黑神话：钟馗》计划同步登陆PC与主流主机平台，延续多端发行策略[5] 行业政策环境 - 商务部2025年4月发布方案明确支持游戏出海业务，布局全产业链条[2] - 北京拟设立出海服务专区并提供审批便捷通道，上海广东浙江等地出台专项政策加速出海[2] 市场规模与表现 - 2025年上半年中国自研游戏海外收入达95.01亿美元，同比增长超11%[2] - 2024年全球PC游戏市场规模432亿美元同比增长4%，显著高于全品类2.1%增速[3] - Steam平台2024年超500款新游戏销售额超25万美元，同比增长27%[3] 产品与商业模式 - 《黑神话：悟空》2024年全球销量超2800万份收入超90亿元，创中国买断制双纪录[3] - 单机游戏与买断制模式成功打破手游免费模式主导格局[3] - 国内超20款3A游戏正在开发中，网易等公司布局PC游戏市场[3] 技术发展与创新 - 头部厂商从商用引擎转向深度定制和自研引擎，AI深度融入开发全流程[4] - 虚幻引擎5 Nanite和Lumen技术助力《黑神话：悟空》成功[4] 文化竞争力 - 中国传统文化IP成为出海核心竞争力，西游三国聊斋等提供独特创作素材[4] - 游戏成为讲好中国故事有效载体，《黑神话：钟馗》融入哲学思考提升文化厚度[4] 发行趋势 - 多平台全球化发行成为标配，腾讯米哈游等头部企业均有跨端产品布局[5] - 跨平台产品推动PC及主机市场规模扩容，带动主机硬件等周边产业增长[5] 行业参与度 - 2025年科隆国际游戏展50家中国企业参展创历史新高[1] - 出海成为多数中国游戏企业必选题，2025年成为出海关键年[1]

中国游戏参展规模与热度 - 中国参展企业数量达50家 新增10余家 创历届之最 [4] - 展台分布更广规模更大 多款新作试玩区前排起长龙 [1] - 游戏科学发布《黑神话：钟馗》预告片 首次在全球重要游戏展压轴亮相 [2] 产品内容与技术创新 - 《影之刃零》结合中式水墨与蒸汽朋克美术风格 叙事灵感源于中国武侠 [2] - 叠纸游戏《恋与深空》获展会最佳手游奖 展台迁至核心区域 [4] - 腾讯发布面向游戏美术制作的AI创作解决方案 引发海外开发者关注 [7] 市场表现与用户反馈 - 4款中国企业研发产品进入2024年德国移动游戏下载量前十 [5] - 德国市场拥有约3750万游戏玩家 移动端和主机为最受欢迎平台 [5] - 德国玩家试玩《影之刃零》超30分钟 明确表示首发购买意愿 [2] 本地化策略与文化融合 - 《原神》融入鲁特琴等欧洲乐器 邀请法国歌手演唱主题曲 [6] - 在巴黎柏林等城市策划展览及主题咖啡厅 增强本地玩家参与度 [6] - 语言高质量本地化和社区建设被视作赢得欧洲市场的关键起点 [6] 产业合作与全球化发展 - 腾讯展出十余款新作 含与国际知名IP及欧洲工作室联合开发产品 [7] - 中德及中欧游戏工作室合作增多 助力双方相互了解并进入彼此市场 [7] - 国产游戏出海经历从"走出去"到"走进去"的转型阶段 [6]

展会规模与参与情况 - 科隆国际游戏展参展厂商数量达1500家 来自72个国家和地区 较去年增加11% 创历史纪录 [1] - 中国参展厂商数量超过50家 较去年增长32% 包括腾讯、米哈游、西山居等知名企业 [1] - 展会设置大型体验区 灵游坊《影之刃零》体验区达500平米 提供超过60个试玩机位 [1] 中国厂商产品发布与技术展示 - 腾讯公布《三角洲行动》主机版上线信息 天美工作室设立品牌专区展示多款产品 [1] - 中国厂商发布《王者荣耀世界》《三角洲行动》《穿越火线：虹》等新品宣传片 [1] - 腾讯首次展示全链路AI创作解决方案VISVISE 子公司萨罗斯推出战术竞技射击游戏《命运扳机》 [2] 国际化产品布局 - Level Infinite展区推出《消逝的光芒：困兽》《沙丘：觉醒》等四款国际产品 [2] - 腾讯展示《王者荣耀国际服》《帝国时代海外版手游》《传说对决》等全球化产品 [1] - 中国厂商通过展会拓展国际市场 交流技术经验 推动本土游戏产品国际化 [2]

公司动态 - 游戏科学在科隆游戏展开幕之夜公布新作《黑神话：钟馗》 该先导预告在国内视频平台播放量突破765万次 评论超5万 话题登顶热搜[1] 行业需求 - 游戏行业玩家数量稳定在约6.7亿人 但人均消费金额持续上涨 2024年玩家人均消费达到接近500元[1] 出海表现 - 2024年自主研发游戏海外收入达185亿美元 同比增长13% 占全球游戏市场的10% 出海占比超40%[1] - 手游在全球移动游戏市场占比从2018年的22%提升至2024年的28%[1] 产品信息 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数 选取A股市场涉及动漫、游戏及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 反映行业整体表现[1]

核心观点 - 合成游戏赛道尤其是Merge-2方向成为游戏出海的热点 其高关注度、厂商参与度和爆款产出率显著 [1] - 蓝色奥义新游《Haunted Merge》以中式恐怖题材和玩法创新尝试突破 体现赛道向题材多元化和玩法融合化发展的趋势 [1][2][7] - 合成赛道收入规模快速增长 Merge-2细分品类2023年以28亿元年收入超越Merge-3的20.2亿元 2024年上半年整体赛道收入同比增长53.1% [20][22] 重点厂商及产品表现 - 柠檬微趣凭借《Gossip Harbor》和《Seaside Escape》占据领先地位 两款产品月流水分别达3.1亿元和1亿元 累计流水37亿元和18.9亿元 [22][25] - 赤子城通过《Alice's Dream》实现突破 月流水峰值达4100万元 当前维持在800万元左右 并持续测试多款Merge-2新游 [29][31][35] - 鲸甲科技《Panthia》通过调整买量策略后月流水稳定在2000万元 但未进一步布局新游 [36][38] - 天天玩家以《Merge Cooking》直接切入Merge-2赛道 月流水达5420万元 累计流水6.22亿元 美国市场占比37.27% [40][42] - 点点互动新游《Tasty Travels》月流水快速增长至4040万元 采用玩法融合和高效买量策略 [47] - 乐城堡通过融合玩法产品《Matching Story》实现月流水5900万元 累计流水8.5亿元 美国占比47.7% [52][55] 赛道发展历程 - Merge-2细分赛道2024年下载量同比增长43%至6000万 收入实现翻倍增长 [22] - 厂商入局路径多样 柠檬微趣、赤子城等从Merge-3转向Merge-2 而天天玩家和蓝色奥义直接以Merge-2产品打开市场 [22][40][56] - 玩法持续迭代 从单纯合成发展到加入剧情、生成器机制、烹饪加工及副玩法融合 [40][57] - 题材多元化发展 从初期餐厅经营、小镇重建扩展到童话、悬疑、监狱及民俗恐怖等方向 [57] 产品创新与趋势 - 蓝色奥义《Haunted Merge》采用中式恐怖题材 融合解谜玩法并通过道具合成推动剧情 同时平衡文化适配性 [2][7][8] - 厂商通过玩法融合提升策略性 如《Merge Cooking》加入烹饪制作环节 《Tasty Travels》引入类似合成大西瓜的副玩法 [40][47] - 运营策略关键包括本地化、常态化活动及限时活动配合 以支持产品长线营收 [58]