纪要涉及的行业与公司 * 行业：汽车软内饰材料行业，具体产品包括BCF纤维、簇绒地毯、针刺地毯及汽车脚垫[2][8] * 公司：坤泰股份，国内BCF纤维自主生产的龙头企业，主营汽车软内饰材料的研发、生产和销售[2][3] 核心观点与论据 **1 公司基本情况与市场布局** * 公司成立于2009年，总部位于烟台，是国内首家打破国外垄断、自主生产BCF纤维的企业[3] * 公司是全球布局的生产商，拥有中国烟台、美国、墨西哥三大生产基地，并计划2026年新增摩洛哥基地[2][3] * 公司为宝马、奥迪、奔驰、蔚来、理想、小鹏等主流汽车品牌提供配套产品[3] **2 近期经营状况与业绩指引** * 2025年前三季度利润增长主要依赖海外墨西哥和摩洛哥基地，国内产能利用率稳定[2][4] * 近年来净利润下滑主因海外扩产项目未达客户指定的SOP时间[2][4] * 公司预计2025年底至2026年收入与利润将保持稳定增长[4][9] * 海外项目预计将在2026年下半年逐步放量，届时业绩将进一步提升[2][4][9] **3 海外市场战略与应对措施** * 为应对关税影响，公司设立墨西哥子公司，关闭成本较高的美国子公司[2][6] * 公司与全球零部件品牌合作在北美布局，已获得北美知名新能源汽车品牌Robot Taxi等项目定点[2][6] * 公司避开国内内卷，重点拓展欧美市场，以实现全球领先地位[2][7] * 公司通过跟随大型内外饰集团出海，解决其规模化供应诉求，以提升竞争力和市场占有率[12] **4 国内市场策略与盈利状况** * 公司国内产能已达饱和状态，专注与优质客户合作[7] * 通过内部降本增效提升毛利率，2025年第三季度毛利率有所上升[2][7] * 由于国内建厂成本回收周期较长，公司选择将重点放在海外市场[7] **5 摩洛哥工厂建设与欧洲合作** * 建设摩洛哥工厂主要为了承接法国知名汽车内饰集团泰福的欧洲区业务[4][10][11] * 泰福集团签署了量产保证承诺，将包下摩洛哥工厂约一半的产能（约两个亿中的一个亿）[11] * 订单预计在2026年下半年从其他地毯工厂转移至坤泰[11] **6 产品与市场空间** * 公司产品覆盖上游BCF纤维、中游簇绒地毯及下游汽车脚垫[8] * 簇绒地毯单价约30元/平方米，针刺地毯约15元/平方米[2][8] * 每辆车平均使用10平方米软内饰材料，总价150-350元；加上汽车脚垫（每套80-120元），总计200-400元[8] * 根据中国及全球汽车保有量乘以单车配套价格，市场容量巨大[8] 其他重要内容 * 公司目前正处于压力期，预计将持续到2026年下半年北美市场大规模量产后逐步回升[4][10] * 海外厂房设备已安装完毕，正在进行设备调试和小批量试制阶段[2][5] * 摩洛哥工厂的建设增加了前期投入和折旧摊销，但订单转移速度快[11] * 北美和欧洲市场多为小作坊式工厂，无法满足大型集团对规模化供应的需求，这是公司的市场机会[12]

海外业务拓展 - 海外业务快速增长，亚马逊渠道2025年上半年同比增长47% [2] - 宜家业务2025年上半年同比增长26%，公司是其TPE真空吸盘材料的唯一供应商 [2][5] - 公司产品入选亚马逊“产品创新出海品牌50强”并荣获“变革创新先锋奖” [2] - 未来将开拓加拿大、欧洲、东南亚等新兴市场，推动业务全球化 [2][3] 研发与核心技术 - 研发投入聚焦三方面：高端人才矩阵、先进实验室平台、产学研合作 [3] - 在机器人织物领域，防刺割材料符合GA 68-2022最高级，耐切割性能突破EN 388 5级阈值 [5] - 开发出厚度0.6毫米的“丝绸”系列柔性防刺割复材，满足机器人防护需求 [5] - 吸盘产品采用改良TPE弹性体材料，在垂直空间上墙技术领域具备独家优势 [5] 航天与特种应用 - 公司是中国航天专用压缩袋独家供应商，产品已累计29次进入太空 [3] - 研发“微重力下的收纳技术”，解决航天废物收集难点 [3] - 航天生物培养箱套罩于2024年成功应用于航天员在轨任务 [3] - 航天排遗采集器与预处理器已通过认可，将陆续投入使用 [3] 安全防护领域布局 - 以防刺割手套切入市场，深耕手部防护，并加大C端推广以赋能B端 [3] - 已构建“核心基材（如防刺割布）+终端成品（如防刺割服）”的全链条产品体系 [3] - 推动安全防护业务全球化发展 [3] 内销与费用管理 - 将通过提升运营效率、利用AI等数字化工具优化流程来管控内销费用 [5] - 聚焦核心差异化品类，减少无效投入，将资源向高产出业务倾斜 [5] - 目标是实现内销费用率合理下行，提升内销业务盈利水平 [5]

核心交易 - 公司计划以自有资金向全资子公司德国科博达增资2120万欧元（约合人民币1.74亿元）[2] - 增资采用现金出资方式，按1欧元=8.2052元人民币汇率换算，对应人民币金额约17395.02万元[2] - 增资完成后，德国科博达注册资本将从3007.5万欧元增至5127.5万欧元，股权结构保持不变[2] 子公司概况 - 德国科博达成立于2014年7月23日，注册及主要办公地址位于德国乌尔姆[2] - 主营业务涵盖所有领域（特别是汽车电子产品领域）的贸易和咨询业务，以及各类技术产品的进出口业务[2] 财务表现 - 截至2024年12月31日（经审计），德国科博达资产总额1.77亿元人民币，负债总额1.74亿元人民币，所有者权益296.33万元人民币，资产负债率98%[3] - 2024年度实现营业收入3.33亿元人民币，净利润-163.72万元人民币[3] - 截至2025年9月30日（未经审计），资产总额增至4.93亿元人民币，负债总额2.32亿元人民币，所有者权益增至2.61亿元人民币，资产负债率降至47%[3] - 2025年1-9月实现营业收入2.73亿元人民币，净利润162.66万元人民币，经营状况逐步改善[3] 增资目的与战略意义 - 增资基于公司及德国科博达的经营发展需要，符合公司整体发展战略和规划[3] - 资金注入将有效强化德国科博达的征信能力，优化其财务结构，解决其发展资金需求[3] - 增资旨在进一步保障公司海外市场布局，提升全球化营运能力，助力德国科博达抓住行业发展机遇，更好地实现经营目标[3]

编号： | 投 资 | 者 关 | 系 活 | √特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | --- | --- | | 动类别 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □其他 | | 参 与 | 单 位 | 名 称 | 招商证券 赵旭，百年资管 别依田，浙商资管 吴达威，磐 | | 及人员姓名 | | | 厚动量 顾圣英，上银基金 罗项天，鑫元基金 汪壑，惠理 | | | | | 基金 高云波，中银证券 顾真 | | 时间 | | | 2025 年 12 月 12 日 | | 地点 | | | 运达股份会议室 | | 上 市 | 公 司 | 接 待 | 董事会办公室主任兼证券事务代表 马帅帅 | | 人员姓名 | | | 投资者关系经理 葛伟威 | | | | | 1、请介绍一下公司 2025 年 1-9 月订单情况？ | | | | | 答：2025 年 1-9 月，公司新增订单 18,131.12MW；截止 2025 | | 投 资 | 者 关 | 系 活 | 年 9 月底，累计在手订单 46 ...

核心观点 - 维持对公牛集团的买入评级，但将目标价下调18%至50.00元，对应20倍2026年市盈率，较当前股价有16%上升空间 [1][3][4] 财务表现与经营状况 - 2025年第三季度业绩持续承压，营收同比下滑4.4%至40.3亿元，归母净利润同比下滑10.3%至9.2亿元 [1] - 2025年前三季度累计营收同比下滑3.2%至122.0亿元，归母净利润同比下滑8.7%至29.8亿元 [1] - 前三季度毛利率同比下降1.0个百分点至42.1%，归母净利率同比下降1.5个百分点至24.4% [1] - 期间费用率有所调整，销售费用率同比下降1.4个百分点至7.0%，管理费用率同比上升0.9个百分点至4.7%，研发费用率同比下降0.5个百分点至3.6% [1] - 营运资金管理有所改善，净营业周期同比优化5天至-26天，但存货周转天数同比增加1天至52天，应付账款周转天数同比增加7天至85天 [1] 业务发展与战略举措 - 在国内市场，面对行业下行压力，公司加大断路器、电动工具等新品的研发与开拓，墙开业务聚焦智能化策略迭代 [2] - 个人充电桩业务从主推线下转变为全渠道发展，并组建专门团队重点开拓重卡等领域充电桩客户 [2] - 在海外市场，家装业务已形成完善的大客户开发流程，预计2025年家装自有品牌营收突破1亿元 [2] - 公司规划三年内实现主要品类的全球覆盖，针对海外需求较强的轨道插座和电动工具等类目进行产品研发 [2] - 优化海外业务管理模式，转向更本土化的组织架构，配备区域和国家负责人以提升经营效率 [2] - 储能业务将顺应海外户用储能与工商业储能边界模糊的趋势布局产品，预计2026年上半年将有更多SKU上市 [2] 未来业绩预测 - 预计2025年营收同比下滑1.5%至165.8亿元，2026-2027年营收分别同比增长6.0%和5.7%，至175.7亿元和185.7亿元 [3][4] - 预计2025年归母净利润同比下滑1.2%至42.2亿元，2026-2027年归母净利润分别同比增长6.2%和6.1%，至44.8亿元和47.6亿元 [3][4]

公司股价表现 - 剑桥科技港股股价再涨超6% 截至发稿涨6.11%报87.75港元 成交额达7926.18万港元 [1] 公司资本运作与战略 - 公司拟以发行H股募集资金向全资子公司CIG美国增资1亿美元 [1] - 增资是落实H股招股说明书中"加强研发投入、扩大生产能力、拓展全球市场"战略的重要举措 [1] - 增资将显著增强CIG美国资金实力 降低其资产负债率 [1] 募集资金具体用途 - 增资资金将专项用于扩张北美及东南亚地区高速光模块产能 [1] - 资金用于提升海外研发规模与技术迭代能力 [1] - 资金用于拓展重点市场与客户渠道 [1] - 资金用于战略性储备关键元器件 [1] - 资金用于强化产业链协同与供应链安全 [1] - 部分资金将用于补充运营资金 [1] 预期效果 - 增资将强化CIG美国与其下属附属公司的协同效应 [1] - 增资将提升公司的全球生产交付与供应链管理能力 [1]

编号：2025-008 | 投资者关系 | 特定对象调研 分析师会议 媒体采访□业绩说明会 □新闻发布会 □路演 | | --- | --- | | 活动类别 | 活动 现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） | | 活动参与人 | 国盛证券 张航 | | 员 | 华泰证券 张智杰 | | | 盘京投资 张奇 | | 时间 | 年 月 日（周四） 下午 2025 12 11 14:30~16:30 | | 地点 | 公司行政楼四楼会议 406 | | 形式 | 线下 | | 上市公司接 | 副总裁兼财务总监 文劲松 | | 待人员 | 董事会秘书 缪韵 | | | 投资者提出的问题及公司回复情况 | | | 公司就投资者在本次调研中提出的问题进行了回复： | | | 公司砂石骨料与金属矿山业务在新签订单及收入中的占比变化趋势如何？ 1. | | | 答：从新增订单结构来看，金属矿山业务占比不断提升，现已超过砂石骨料 | | | 业务占比。收入结构的转变通常会滞后于订单结构变化。公司将持续优化业务占 | | | 比，贯彻向金属矿山、海外市场及后市场服务转型的战略方向。 | | | 2. 公司砂石骨料 ...

公司越南基地竞争格局 - 越南基地主要针对北美市场 [1] - 主要竞争对手来自韩国、泰国、越南的几家HRSG制造企业 [1] 公司核心竞争优势 - 在能源等特种装备领域深耕多年 [1] - 客户群体涵盖北美市场燃气轮机主要供应商 [1] - 具备齐全的特种设备生产资质 [1] - 拥有丰富的海外客户对接经验 [1] - 在越南已形成生产线，满足客户对供应商的选择要求 [1] - 公司生产的HRSG产品相较于海外竞争对手，在生产成本上具有优势 [1]

公司业务与市场拓展 - 公司产品持续出口至欧盟国家，并严格遵守欧盟相关市场标准与法规，相关产品已取得欧盟CE认证 [1] - 为拓展外贸市场，公司成立了专门的外销团队负责外销业务 [1] - 未来，公司将继续积极拓展海外市场，优化全球化布局 [1]

大众报业·齐鲁壹点19:40 云话山东|山东矿机集团用最先进的技术造装备，为客户解决痛点 12月11日，"云话山东"系列外宣活动第七期采访团走进潍坊。山东矿机集团董事、副总经理兼控股子公 司山东华运装备科技有限公司董事长王子刚，在专访中揭开了山东矿机集团深耕海外市场的核心逻辑。 云话山东|山东矿机集团用最先进的技术造装备，为客户解决痛点 移动端评论 暂无评论 鲁ICP备15022957号-13 鲁公网安备 37010202002220号 鲁新网备案号201000101 电信增值业务许可证： 鲁B2-20120085 齐鲁晚报·齐鲁壹点 版权所有(C) All Rights Reserved 联系电话：0531-82625462邮箱： 1790179766@qq.com 热门评论我要评论 微信扫码 ...