货币政策操作 - 10月27日中国人民银行开展9000亿元1年期MLF操作，因本月有7000亿元MLF到期，实现净投放2000亿元，为连续第八个月加量续作[1] - 10月中国人民银行开展17000亿元买断式逆回购，对冲到期的13000亿元后实现净投放4000亿元，本月中期流动性净投放总计达6000亿元，规模与9月份持平[3] 操作背景与目的 - 操作旨在应对10月资金面面临的大税期和跨月双重考验，10月27日为纳税申报截止日，28日至29日为税期走款，在缴税大月和跨月叠加影响下资金面或面临较大压力[3] - 操作旨在配合政府债发行以强化货币与财政协同，10月财政部安排5000亿元地方政府债务结存限额，预计10月政府债券净融资仍会达到万亿元规模[4] - 操作旨在助力宽信用进程满足实体融资需求，5000亿元新型政策性金融工具将撬动约5万亿元有效投资，预计创造2万亿至2.5万亿元配套贷款需求[4] - 操作旨在稳定市场预期保持中长端市场利率稳定，近期中长端市场利率普遍有所上行，银行体系流动性有所收紧[5] 政策展望 - 买断式逆回购和MLF在今年四季度和明年1月到期量较大，合计分别达5.6万亿元和1.9万亿元[6] - 中国人民银行在去年8至12月期间累计购债1万亿元，截至今年9月末累计到期约7575亿元（近76%）[6] - 在到期压力加大及支持明年初政府债券集中发行等背景下，不排除中国人民银行在四季度采取降准或买入债券的手段来深度释放流动性[6] - 年底前市场流动性将继续处于较为稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大[6]

央行MLF操作概况 - 中国人民银行于10月27日开展9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 鉴于10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放达到2000亿元 [1] - 此为央行连续第八个月对MLF进行加量续作 [1] 货币政策工具与流动性投放 - 10月以来，央行通过公开市场买断式逆回购操作累计净投放4000亿元 [1] - MLF与买断式逆回购两项政策工具在10月合计释放中期流动性6000亿元，与上月净投放规模持平 [1] - 综合操作展现出央行适度宽松的货币政策取向 [1] MLF操作机制与市场影响 - 自今年3月MLF政策属性完全退出后，其已回归流动性投放工具定位 [1] - MLF操作机制改为预先发布招标公告，有利于参与机构提前做好流动性安排 [2] - 当前MLF操作采取多重价位中标方式，有利于提高金融机构自主市场化定价能力 [2] - 市场机构认为MLF能为金融机构提供稳定的预期 [1] 未来政策展望 - 近三个月，央行保持较大中期流动性净投放规模 [2] - 预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [2]

央行流动性操作 - 10月27日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1] - 鉴于10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放达到2000亿元 [1] - 央行连续第八个月对MLF加量续作 [1] 政策工具组合与规模 - 10月以来央行两度开展公开市场买断式逆回购操作，累计净投放4000亿元 [3] - MLF与买断式逆回购两项政策工具在10月合计释放中期流动性6000亿元，与上月净投放规模持平 [3] - 近三个月央行保持较大中期流动性净投放规模 [4] 政策工具定位与机制完善 - 自今年3月MLF政策属性完全退出，回归流动性投放工具定位以来，央行持续保持加量续作 [3] - MLF操作从当天发布结果公告改为预先发布招标公告，有利于参与机构提前做好流动性安排 [3] - MLF操作采取多重价位中标方式，有利于机构按需求合理确定投标利率，提高自主市场化定价能力 [3] 市场影响与未来预期 - MLF期限偏长、投放和到账时间确定，能为金融机构提供稳定预期 [3] - 央行适度宽松的货币政策取向 [3] - 预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [4]

央行货币政策操作 - 中国人民银行于10月27日开展9000亿元1年期中期借贷便利操作，鉴于当月有7000亿元MLF到期，实现净投放2000亿元，为连续第八个月加量续作 [1] - 10月以来，央行通过MLF与买断式逆回购两项政策工具合计释放中期流动性6000亿元，净投放规模与上月持平，展现出适度宽松的货币政策取向 [3] - 自今年3月MLF回归流动性投放工具定位以来，央行持续加量续作，MLF期限偏长、投放时间确定，能为金融机构提供稳定预期 [3] 政策工具与市场机制 - 央行MLF操作机制已完善，从当天发布结果改为预先发布招标公告，有利于参与机构提前做好流动性安排 [3] - 当前MLF操作采取多重价位中标方式，有利于机构按需求合理确定投标利率，提高自主市场化定价能力，同时便于央行动态掌握机构流动性状况 [3] - 公开市场国债买卖、买断式逆回购及MLF操作是在每日7天期逆回购基础上额外投放的中长期资金 [3] 市场分析与未来展望 - 近三个月央行保持较大中期流动性净投放规模，市场机构预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF等工具持续向市场注入中期流动性 [4] - 在保持流动性充裕和银行净息差持续承压的背景下，MLF能为金融机构提供稳定的预期 [3]

央行逆回购操作概况 - 央行于10月9日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] - 10月份有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，因此当月3个月期品种实现净投放3000亿元 [2] - 10月份另有5000亿元6个月期买断式逆回购到期 [2] 流动性净投放规模 - 待10月15日6000亿元6个月期买断式逆回购操作落地后，当月该品种将实现净投放1000亿元 [2] - 综合计算，央行10月份通过买断式逆回购操作合计净投放流动性规模为4000亿元 [2]

央行流动性工具操作 - 2025年9月短期逆回购实现净投放3902亿元 [1] - 2025年9月买断式逆回购实现净投放3000亿元 [1] - 2025年9月公开市场国债买卖净投放为0元 [1] - 2025年9月中期借贷便利（MLF）实现净投放3000亿元 [1] - 2025年9月抵押补充贷款（PSL）为净回笼883亿元 [1]

央行流动性投放概况 - 9月央行通过多种工具实现流动性净投放，短期逆回购净投放3902亿元[1] - 中期借贷便利(MLF)净投放3000亿元，买断式逆回购净投放3000亿元[1] - 抵押补充贷款(PSL)呈现净回笼状态，规模为883亿元[1] - 公开市场国债买卖操作在9月未产生净投放，为0元[1] 货币政策工具分类 - 央行流动性管理工具主要分为准备金、中央银行贷款和公开市场业务三大类[2] - 公开市场业务包含短期逆回购、买断式逆回购、公开市场国债买卖及中央国库现金管理等具体操作工具[2] - 中央银行贷款工具涵盖常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)及其他结构性货币政策工具[2]

央行公开市场操作概况 - 9月30日央行开展2422亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因有2761亿元逆回购到期，实现净回笼339亿元 [1] - 前一日（9月29日）央行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因有2405亿元逆回购到期，实现净投放481亿元 [1] 季度末流动性投放加码 - 9月22日央行重启14天期逆回购操作，投放规模3000亿元 [1] - 9月26日14天期逆回购操作规模扩大至6000亿元 [1] - 9月22日至9月30日期间，央行累计开展逆回购操作31799亿元，逆回购到期23434亿元，实现净投放8365亿元 [1]

央行流动性操作 - 季末临近，央行时隔八个月重启14天期逆回购操作，单日开展3000亿元14天期和2405亿元7天期逆回购，因当日有2800亿元逆回购到期，实现净投放2605亿元，为连续第九日净投放 [1] - 此次操作旨在应对国庆假期居民取现需求，操作时间和规模与近两年同期相比变化不大，有助于抑制资金利率上行势头，预计月底前将持续投放，节后将实施净回笼以削峰平谷 [1] - 央行将14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标方式，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定，此举有助于央行更好选择回购到期日、避免集中到期 [2] 货币政策工具定位 - 14天期逆回购操作机制调整为多重价位中标，使其与MLF操作机制对齐，定位于数量型调控政策工具，不再有统一中标利率，由机构市场化自主定价 [2] - 调整进一步明确了7天期逆回购利率作为政策基准利率的定位，强化了其作为主要政策利率的地位 [2] - 当前货币政策传导新机制以7天期逆回购利率为起点，“由短及长”传导至长期债券定价，并与LPR、存款利率、保险产品预定利率等形成联动 [3] 季末资金面展望 - 跨季临近，央行公开市场到期额升至2万亿元以上，但财政存款的下拨能够对流动性形成补充，往往集中体现于季末最后几天 [4] - 银行间市场跨季资金面或呈现“稳中有忧”格局，压力整体可控但阶段性波动或将放大，公开市场超2万亿元到期等因素可能形成扰动 [4] - 央行对流动性态度偏呵护，预计将继续通过合理规模公开市场操作维护资金面平稳，月末7天期资金利率中枢或在逆回购利率上方约10bp-20bp之间 [4][5] - 近期中长端市场利率有所上行，但央行将综合运用买断式逆回购、MLF等工具注入中期流动性，中长端利率上行空间有限，9月MLF预计将延续增量续作 [5]

央行流动性操作 - 本周央行公开市场全口径净投放流动性11923亿元，包括进行18268亿元逆回购操作、1500亿元国库现金定存操作和6000亿元买断式逆回购操作，同时有12645亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [1] - 下周央行公开市场将有18268亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元和3543亿元，此外周四（9月25日）还有3000亿元MLF到期 [1] - 央行近期适度增大流动性投放以支持资金面平稳和经济回升，下阶段可能综合运用多种工具包括MLF加量续做和重启国债买卖操作向市场注入流动性 [1]