投资评级 - 维持"优于大市"评级，合理估值上调至21.1-22.3港元，对应2026年市盈率18-19倍 [3][5][50] 核心财务表现 - 2025年上半年收入148.2亿元，同比增长3.3%，归母净利润17.4亿元，同比下降11.0% [1][6] - 毛利率微降0.4个百分点至50.0%，主要受渠道结构调整及折扣加深影响 [1][6] - 经营利润率微降0.2个百分点至16.5%，净利率下降1.9个百分点至11.7%，主要受所得税率提升和非经常性减值影响 [1][7] - 经营性现金净流入24.1亿元，净现金增至191.9亿元，现金充沛 [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.1/28.3/30.4亿元，同比变动-16.6%/12.5%/7.7% [3][50] 分品类及渠道表现 - 鞋/服/配件收入分别同比增长4.9%/-3.4%/23.7%，鞋类占比提升至56% [2][24] - 跑步/篮球/综训/运动时尚流水增速分别为15%/-20%/15%/-7%，跑步和综训品类引领增长 [2][24] - 专业跑鞋总销量突破1400万双，超轻/赤兔/飞电三大系列销量达526万双，助力运动员获44项冠军 [2][24] - 电商流水实现高单位数增长，收入占比上升1个百分点至30%，线下流水同比微增小于1% [19][46] - 直营收入占比下降2个百分点至23%，批发收入占比上升1个百分点至46% [19] 运营效率与库存管理 - 全渠道库存吊牌金额下降低单位数，库销比为4个月，存货周转天数同比减少1天至61天 [2][31] - 应收账款周转天数同比减少1天至14天，营运资金周转高效 [2][31] - 渠道库存中新品占比82%，7-12个月库存占比12%，超过12个月库存占比6%，库龄结构健康 [31] 门店与渠道策略 - 门店总数7534家，较去年底净减少51家，其中直营店减少217家至1278家，加盟店净增1家至4821家 [2][44] - 李宁大货店铺平均面积242平方米，平均月店效30万元，高层级市场流水贡献接近60% [40] - 九代店数量超1300家，平均月店效约32万元，大店保有率1527家，平均面积409平方米 [40] - 持续优化渠道结构，关闭低效店铺，整改门店151家，拓展奥莱和快闪等融合渠道 [40] 未来展望与指引 - 管理层维持2025年收入增长持平指引，净利率目标为高单位数 [2][49] - 下半年中国奥委会合作营销费用投入将增加，但预计逐步转化为销售驱动力 [3][50] - 公司以稳健经营为基调，加大营销、研发和人才投入，为长期增长蓄力 [2][49]

财务表现 - 2025年上半年实现营收61.49亿元，同比增长3.26% [1] - 归母净利润3.25亿元，同比下降41.17%，基本每股收益0.12元 [1] - 毛利率46.70%，同比提升0.59个百分点，净利率5.19%，同比下降4.06个百分点 [2] - 销售期间费用率36.32%，同比上升5.69个百分点，主要因销售费用率提升3.63个百分点和管理费用率提升0.27个百分点 [2] - 第二季度营收30.70亿元，同比增长9.04%，较第一季度同比下降1.93%显著改善 [2] - 拟每10股派发现金红利1.50元（含税） [1] 渠道运营 - 线下门店总数8,236家，同比增加96家，其中直营门店净增160家 [3] - 直营渠道营收9.48亿元，同比增长34.78%，加盟渠道营收23.34亿元，联营渠道营收0.64亿元 [3] - 直营门店单店收入94.88万元，同比增长13.19%，半年度平效4,377.90元/平米，同比增长5.27% [3] - 线上营收26.92亿元，同比基本持平（微降0.11%） [3] 品牌与产品策略 - 森马品牌焕新升级后全域曝光超16亿，推动当月线下零售增长12% [4] - 森马八大心智产品收入占比提升27个百分点，防晒服、森柔棉、舒服裤系列销售额同比增长超50% [4] - 巴拉巴拉品牌完成产品线迭代，构建三大核心场景，第八代旗舰店单店零售显著提升 [4] - 巴拉巴拉"中国小朋友"营销活动总曝光超10亿 [4] 海外业务 - 海外市场收入5,208.25万元，同比增长79.19% [3] - 多个品牌进驻吉尔吉斯斯坦等新兴市场，并覆盖速卖通、Lazada、Shopee等电商平台 [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年EPS为0.41/0.42/0.45元，2025年PE估值14.05倍，低于可比公司均值 [5]

业绩总结 - 2025年上半年，李宁公司的收入为148.17亿人民币，同比增长3.3%[14] - 净利润为17.37亿人民币，净利润率为11.7%[14] - 毛利率为50.0%，同比下降0.4个百分点[14] - 经营利润率为16.5%，较2024年下降0.2个百分点[116] - 基本每股收益为67.4人民币分，同比下降11.0%[114] 用户数据 - 2025年上半年，电商渠道的销售占比为31%[20] - 线下渠道新产品的销售占比为84%，保持在健康水平[14] - 李宁品牌的零售销售同比增长为低个位数[27] - 专业产品占集团收入的超过60%[103] - 2025年上半年专业跑鞋总销售量超过1400万双[103] 现金流与库存 - 净经营现金流为24.11亿人民币，同比下降11.7%[14] - 现金及现金等价物为11,798百万人民币，同比增长57.3%[114] - 现金转换周期为31天，与去年持平[14] - 2025年上半年公司库存周转天数为61天，较2024年改善1天[116] - 库存周转和老化结构保持在健康水平[14] 研发与未来展望 - 2025年上半年研发费用占收入的2.3%[116] - 整体渠道零售销售额同比增长为低个位数[14]

财务业绩 - 2025年中期收入同比增长3.3%至148.17亿元 毛利同比增长2.48%至74.15亿元 [1] - EBITDA同比增长2%至35.13亿元 净利润达17.37亿元 每股基本收益67.43分 [1] - 中期股息每股33.59分 [1] 渠道表现 - 电商渠道收入同比增长7.4% 通过优化平台运营和深化线上营销实现增长 [1] - 特许经销商收入同比增长4.4% 占比提升至46.5% 持续发挥核心支柱作用 [1] - 零售渠道收入同比下降3.4% 受直营店铺调整和消费场景转移影响 [1] 产品战略 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"战略 加大研发投入与科技革新力度 [2] - 与国家航天局新闻宣传中心合作推动航天科技赋能运动创新 [2] - 巩固六大核心品类竞争优势 包括跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球和运动休闲 [2] 品牌建设 - 与中国奥林匹克委员会合作权益落地 推广官方合作伙伴身份认知 [2] - 利用奥委会平台资源强化品牌专业运动属性 [2] - 与故宫博物院合作将传统文化元素融入专业运动及运动休闲产品 [2] 渠道优化 - 构建全渠道矩阵 推进线上线下协同发展 [3] - 线上强化治理与管控提升渠道效率 探索新零售业务模式 [3] - 线下优化单店店效和服务质量 推进AI数智赋能与终端体验提升 [3]

传播环境变革 - 新媒体时代彻底颠覆传播底层逻辑，企业及个体均面临前所未有的传播变局 [1] - 信息洪流与观点碰撞导致舆情瞬息万变，企业微小动作可能引发巨大风波 [1] 书籍核心内容 - 《传播的逻辑》融合传播学、社会心理学等多学科理论，构建系统化传播认知框架 [3] - 作者赵明结合20年实战经验，提出社交媒体时代穿透信息噪音的方法论 [3][4] - 书籍从受众洞察出发，形成"故事构建-舆情预判-品牌塑造"的完整传播闭环 [4] 传播理论解析 - 群体心理存在"众智成愚"与"众愚成智"的理论冲突，需平衡理性与感性 [5] - 传播本质是信息连接，需基于受众认知框架构建故事以引发共鸣 [7] - 好故事需借势热点或对标大牌，利用病毒载体（如P图、段子）强化传播 [7] 传播价值与危机管理 - 传播终极价值在于心智争夺，需通过重复曝光（戈培尔效应等）深化影响 [8] - 舆情管理需前置化，借鉴博弈论共有知识概念实现隐性风险转化 [8] - 社交媒体危机应对需示弱自嘲，高管需避免仓促发声加剧矛盾 [8] 行业专家评价 - 周鸿祎评价该书为"企业传播实战方法论"，非单纯理论研究 [4] - 学界及传媒界认为书籍提供新媒体时代品牌构建与传播的系统方法 [13][14] - 书籍被多位企业高管及学者推荐为"解码传播变革的必读之作" [11][13][14]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入34.8亿元，同比增长18.5% [4] - 归母净利润7.3亿元，同比增长18.0%，超出市场预期 [4] - 销售净利率21.1%，与去年同期持平 [6] 分产品收入结构 - 调味面制品收入13.10亿元，同比下降3.2%，主要因资源战略性投向潜力更大品类 [5] - 蔬菜制品收入21.09亿元，同比大幅增长44.3%，占总收入比重从49.7%提升至60.5%成为第一大品类 [5] - 豆制品及其他产品收入0.64亿元，同比下降48.1% [5] 渠道与区域表现 - 线下渠道收入31.47亿元，同比增长21.5%，主要受益于全渠道建设和品牌建设 [5] - 线上渠道收入3.36亿元，同比下降3.8%，因平台流量分化及运营策略调整 [5] - 截至2025年6月底线下经销商数量1,777家，较2024年底净减少102家 [5] - 海外市场收入同比增长54.4%，增速领先各区域 [5] 成本与费用管控 - 毛利率47.2%，同比下降2.6个百分点，主要受部分原材料成本上涨影响 [6] - 销售费用率15.1%，同比下降1.1个百分点，受益于收入增长带来的规模效应 [6] - 管理费用率5.8%，同比下降2.4个百分点，因人员效率提升 [6] 战略举措与未来展望 - 积极布局零食量贩店、仓储会员店等新兴渠道，在山姆会员店等渠道新品表现优异 [7] - 计划在广西南宁布局新工厂强化供应链优势 [7] - 通过肯德基联名活动及明星代言深化年轻客群渗透 [7] - 延续多品类发展策略，深化全渠道建设并加强品牌营销 [8] - 在魔芋爽品类红利及辣条业务企稳驱动下，业绩有望维持快速增长 [8]

AI在品牌营销中的渗透现状 - 目前35%的公司已使用AI进行自动化营销 另有43.1%的公司计划未来采用该技术 [2] - AI算法可实时优化广告预算 使投资回报率提升30%以上 [2] - 自然语言处理技术能自动生成个性化营销文案 增强品牌与消费者互动效果 [2] AI技术应用场景 - 智能广告投放与个性化内容生成成为核心应用领域 [2][5] - 预测性分析可预判消费者购买意向 提升转化率 [5] - AI驱动聊天机器人实现24/7即时响应 显著降低人工成本 [4] 用户标签管理系统发展 - UserTag系统将新增跨文化消费偏好识别功能 适配全球化品牌需求 [3] - 通过分析浏览行为与购买记录生成高度个性化推荐清单 [3] - 该系统有助于提升消费者满意度与品牌忠诚度 [3] 行业未来发展趋势 - 未来十年AI将主导85%的品牌客户互动 [1] - AI技术推动品牌在全球市场竞争力 进入全新营销时代 [4][6] - 个性化客户体验覆盖精准广告投放至实时互动全链路 [5][6]

行业竞争格局 - 国内新茶饮赛道前三强蜜雪冰城、古茗和茶百道均已申请港股IPO 形成激烈竞争格局 [1] - 行业连锁化率稳定 2023年市场规模预计1498亿元 但2024-2025年增速预计降至19.7%和12.4% 较疫情前2018-2019年26.5%和23.4%明显放缓 [5] - 现制茶饮店按价格分为三类：高价（≥20元）、大众（10-20元）和平价（≤10元） 蜜雪冰城属平价 古茗属大众 [6] 公司财务表现 - 蜜雪冰城2023年前三季度收入153.93亿元 利润24.53亿元 毛利率29.7% [1] - 古茗同期收入55.71亿元 利润10.02亿元 毛利率31% [1] 门店扩张战略 - 蜜雪冰城门店从2021年末20001家增至2023年9月末36153家（含海外） 增长率超80% [4] - 古茗同期从5694家增至8578家 增长率超50% [4] - 蜜雪冰城三线及以下城市门店占比56.9% 一线城市仅4.5% 但一线城市期间增幅最大 [6] - 古茗二三线城市门店占比56% 一线城市期间增幅达192% 四线及以下城市增幅65% [7] 供应链建设 - 蜜雪冰城将募资用于提升端到端供应链 在海南建设冷冻水果、咖啡等新设施 [2] - 公司已建成67万平方米五大生产基地 年产能143万吨 自产重要包材和设备 [2] - 古茗计划在未来3-5年建设智慧仓储设施 投资货运车辆及管理系统以优化物流效率 [3] 产品多元化与健康化 - 蜜雪冰城推出独立咖啡品牌"幸运咖" 截至2023Q3拥有约2900家门店 [10] - 古茗计划扩充现制咖啡品类 把握交叉销售机会 [11] - 行业面临健康挑战 蜜雪冰城实现"零反式脂肪酸奶基底粉"自主生产 [9] - 世界卫生组织建议每日反式脂肪酸摄入量不超过2克 [9] 海外市场拓展 - 蜜雪冰城已在海外11个国家开设约4000家门店 为东南亚第一茶饮品牌 [12] - 公司计划在东南亚建立供应链中心 加强本地生产能力 [12] - 古茗表示将持续评估进入境外市场的机会 优先关注增长潜力大的市场 [11] - 赴港上市被视为品牌国际化的跳板 有助于拓展海外市场 [12] 品牌营销与数字化 - 蜜雪冰城"雪王"IP在社交平台累计曝光量超80亿次 [7] - 行业需通过热门IP合作、健康配方优化和数智化能力提升来增强消费者连接 [8]

公司动态 - 赛力斯集团副总裁康波出席2025中国品牌节并分享新能源汽车品牌创新实践 [1] - 公司2016年全面转型新能源汽车领域 2021年与华为合作推出高端智慧汽车品牌问界 [3] - 问界品牌已推出M5 M7 M9 M8四款车型 累计交付超70万辆 [3] 品牌战略 - 营销定位坚持"要么第一 要么唯一"原则 提出"智慧重塑豪华"品牌宣言 [5] - 打造"传统豪华+科技豪华"双豪华定位 树立"新质生产力代表"行业标签 [5] - 采取多元创新举措包括与央视合作 实现品牌价值跃升 [5] 技术创新 - 以"技术品牌IP化"为核心战略 推出魔方技术平台 超级增程 智能安全等创新成果 [7] - 持续强化用户对品牌的技术感知 布局海外市场 [7] 竞争优势 - 在品牌营销 技术创新 售后服务等领域持续发力 [8] - 构筑难以复制的品牌护城河 坚持长期主义品牌建设理念 [8]

《意见》指出，要全面加强品牌战略管理，推进品牌深度融入企业发展；全面加强品牌目标管理，锻造品牌价值提升核心能力；全面加强品牌过程管理，强 化品牌价值提升制度保障；全面加强品牌资产管理，系统提升整体品牌价值；全面提升品牌国际化水平，增强品牌全球影响力；全面加强组织保障，筑牢新 时代品牌发展坚实根基。 8月5日，"品牌引领·湾区行动——央国企如何落实《意见》，以品牌引领高质量发展"专题活动在广州举办，活动聚焦新时代下央国企品牌建设的关键议题 等，旨在为央国企实现品牌高质量发展提供切实可行的路径指引与行动指南。 《意见》：到2035年中央企业要形成一批 管理先进、贡献卓越、价值引领、享誉全球的卓著品牌 今年7月4日，国务院国资委印发《关于新时代中央企业高质量推进品牌建设的意见》（以下简称《意见》），其中提到，到2030年，中央企业品牌引领意识 明显增强，品牌强企战略普遍实施，品牌价值大幅提升，不断涌现管理科学、贡献突出、要素鲜明、价值彰显的知名品牌；到2035年，中央企业品牌影响 力、竞争力、引领力显著提升，形成一批管理先进、贡献卓越、价值引领、享誉全球的卓著品牌。 专家： 品牌讲的是客户和消费者的故事 价值再发现 ...