OPEC供需预测修正 - 石油输出国组织修正其预测 预计2026年全球原油供应与需求基本持平 而此前9月预测为供应短缺 [1] - 该预测基于OPEC和OPEC+原油产量的增加趋势 [1] 原油需求展望 - OPEC维持2025年全球原油需求增长预测为130万桶/日不变 [1] - 预计2026年原油需求将略有增加 [1] - 强劲的全球经济表现支撑增长前景 包括美国 日本上调第二季度GDP增长率 以及印度和中国的强劲数据 [1] OPEC+产量与市场平衡 - 9月份OPEC+原油产量增加63万桶/日 达到4305万桶/日 [1] - 预计2026年对OPEC+原油的需求平均为4310万桶/日 [1] - 若维持9月产量 2026年将出现5万桶/日的供应短缺 但若维持8月产量水平 则将出现70万桶/日的供应短缺 [1] 不同机构预测差异 - 国际能源署最新报告指出 2026年原油供应可能超过需求约330万桶/日 与OPEC预测存在显著差异 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油再收下影线，整体似乎有企稳迹象，地缘事件方面仍存不确定，巴以可能有再度冲突的迹象，美国与俄罗斯间关于乌克兰战争的谈判尚未明确，短期缺少利多刺激预计油价低位震荡，SC2512在435 - 445区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2512基本面，俄罗斯石油供应存在不确定性，美总统警告印度，俄外交部称双方进行建设性讨论，为中性；10月17日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价分别为62.19美元/桶、62.11美元/桶，基差34.77元/桶，现货升水期货，为偏多；美国截至10月10日当周API原油库存增加736万桶、EIA库存增加352.4万桶，库欣地区库存至10月10日当周减少70.3万桶，上海原油期货库存至10月17日为521.1万桶不变，为偏空；20日均线偏下，价格在均线下方，为偏空；截至9月23日WTI原油主力持仓多单且多增，截至10月14日布伦特原油主力持仓多单且多减，为偏空 [3] 近期要闻 - 美国财长预计下周与中国副总理会面阻止关税升级，双方同意尽快举行新一轮经贸磋商，美财长还表示IMF和世行应对中国更强硬，世行应停止对中国支持 [5] - 以色列军方19日称因哈马斯违反停火协议，对加沙地带南部哈马斯目标发动袭击 [5] - 美总统敦促乌总统接受俄结束冲突条件，警告若拒绝俄方将“摧毁”乌，美乌总统会晤多次激烈争吵 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁、特朗普关税威胁减缓 [6] - 利空因素为中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动是短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油前值分别为61.91、58.27、443.2、62.38，现值分别为61.06、56.99、443.2、63.00，涨跌分别为 - 0.85、 - 1.28、0.00、0.62，幅度分别为 - 1.37%、 - 2.20%、0.00%、0.99% [7] - 每日现货行情，英国布伦特、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油前值分别为63.13、58.27、63.16、59.48、62.75，现值分别为62.08、57.46、63.51、59.43、62.85，涨跌分别为 - 1.05、 - 0.81、0.35、 - 0.05、0.10，幅度分别为 - 1.66%、 - 1.39%、0.55%、 - 0.08%、0.16% [9] - API库存走势，8月1日至10月10日期间库存有增有减，10月10日库存为45091.9万桶，较上期增加736万桶 [10] - EIA库存走势，8月8日至10月10日期间库存有增有减，10月10日库存为42378.5万桶，较上期增加352.4万桶 [14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，7月22日至10月14日期间净多持仓有增有减，9月23日净多持仓为102958，较上期增加4249 [17] - 布伦特原油基金净多持仓，8月12日至10月14日期间净多持仓有增有减，10月14日净多持仓为109606，较上期减少37794 [19]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分板块的分析，给出了具体的投资建议和推荐标的 [2][15] 报告核心观点 - 国际能源机构（IEA、EIA、OPEC）对原油供需预测存在分歧，但普遍预期供应过剩格局将延续或扩大 [2][3] - 原油价格面临下行压力，但在OPEC+联盟和页岩油成本支撑下，预计未来将维持中高位震荡 [2] - 上游油服板块景气度明确，自升式钻井日费仍有较大提升空间 [2] - 炼化板块盈利有所改善但仍处较低水平，烯烃价差表现分化 [2] - 聚酯产业链景气度存在修复预期，盈利中枢有望上行 [2][15] 国际机构原油市场展望 - IEA预计2025年全球石油供应量增长300万桶/天（较上次预测上调30万桶/天）至1.061亿桶/天，2026年增长240万桶/天（较上次预测上调30万桶/天） [5] - IEA预计2025年全球石油需求同比增长75万桶/天（较上月报告上调1万桶/天），2025年剩余时间及2026年年度需求增量预计均在70万桶/天左右 [8][43] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料产量将增加268万桶/天（较上月预测上调33万桶/天）至1.059亿桶/天 [6] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加108万桶/天（较上月预测上调18万桶/天）至1.040亿桶/天 [8] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为129万桶/天（较上月预测持平）至1.051亿桶/天 [8] - 9月OPEC+联盟增产超出目标，EIA预计8国增量达85万桶/天，IEA预计达91万桶/天，超额增量主要来自沙特 [12][13] 上游板块市场情况 - 截至10月17日，Brent原油期货收于61.29美元/桶，较上周末下降2.30%；WTI期货收于57.54美元/桶，较上周末下降2.31% [18] - 10月10日美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周增长352.4万桶，较过去五年同期低4% [20] - 10月17日美国钻机数548台，环比增加1台，同比减少37台；美国采油钻机418台，环比持平，同比减少64台 [31][32] - 自升式平台250英尺、361-400英尺水深日费分别为76976.75美元、111258.41美元，环比分别持平和上涨405.54美元 [36] - 北美天然气价格收于3.00美元/百万英热，较上周下跌8.79%；布伦特原油与天然气价格比约为20.43（历史平均24.28） [28][30] 炼化与烯烃产业链 - 至10月17日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.58美元/桶，较前一周下跌0.47美元/桶 [51] - 至10月17日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.19美元/桶，较前一周上涨0.13美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [56] - 至10月17日当周，乙烯与石脑油价差为228.75美元/吨，较前一周上涨10.60美元/吨，历史平均为407美元/吨 [61] - 至10月17日当周，丙烯与丙烷价差为139.00美元/吨，较前一周下跌1.50美元/吨，历史平均为258美元/吨 [66] - 2025年9月份国内炼油下游主要产品对应原油价差为1237元/吨，月环比上涨100元/吨 [49] 聚酯产业链 - 至10月17日当周，PX与石脑油价差为227.92美元/吨，较前一周上涨7.34美元/吨，历史平均为384美元/吨 [81] - 至10月17日当周，PTA-0.66*PX价差为225元/吨，较前一周下跌40元/吨，历史平均为775元/吨 [85] - 至10月17日当周，涤纶长丝POY价差为1297元/吨，较前一周上涨67元/吨，历史平均为1399元/吨 [88] - 至10月17日当周，乙二醇价差为249元/吨，较前一周下跌26元/吨，历史平均为1077元/吨 [83] 投资建议与推荐标的 - 聚酯板块：看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [2][15] - 炼化板块：建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [2][15] - 烯烃板块：继续看好卫星化学 [2][15] - 油气开采：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [2][15] - 油服板块：推荐中海油服、海油工程 [2][15]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，需求进入淡季，地缘局势降温，供需维持偏空表现，美国对华关税态度缓和，短期油价仍将震荡偏弱表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示9月OPEC及Non - OPEC DoC国家原油产量上升 [3] - 需求中长期中性，EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体需求预测，OPEC保持预测，IEA小幅下调需求增速预测 [3] - 库存短期中性，美国至10月10日当周商业原油库存增加，库欣原油库存减少，成品油库存有不同变化 [3] - 产业政策中长期偏空，OPEC+八国同意11月增产，IEA称未来市场可能转向轻度过剩 [3] - 地缘政治短期偏空，美俄将举行峰会，英国对俄实施制裁 [3] - 宏观金融短期偏多，美联储可能停止缩表，中美将举行经贸磋商 [3] - 投资观点为震荡，交易策略套利和单边均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油、Brent原油、WTI原油等 [5] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中柴油、燃料油等有不同幅度涨跌 [5] - 期货仓单数量多数减少，原油港口库存、中国油品库存部分有变动 [5] 期货市场数据 - 行情回顾：地缘局势降温，油价维持弱势，本周WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价下跌 [9] - 月差&内外价差：月差走弱，内外价差持续缩窄 [10] - 远期曲线：远期升水结构加强 [23] - 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差回落 [26][35] 原油供需基本面数据 - 产量：9月全球原油产量增加，非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量1363.6万桶/天 [45][57][70] - 库存：美国商业库存增加，库欣库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [81][90] - 美国需求：汽油隐含需求下降，炼厂开工率下降 [107] - 中国需求：炼厂产能利用率小幅下降 [116] - 中国炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差回落 [125] - 宏观金融：美联储降息落地，美元指数反弹 [138] - CFTC持仓：WTI原油投机性净空头持仓减少 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给过剩预期大幅强化，油价破位下行；短期震荡筑底，中期下行压力仍存；供给端OPEC+闲置产能充裕与俄罗斯出口受限形成对冲，地缘冲突对油价的边际提振效应减弱；需求端中国进口回升和OPEC上修预期提供支撑，但中美贸易争端升级及全球经济放缓担忧压制风险偏好；技术面看WTI和Brent自低位反弹后或进入震荡区间，但库存去化力度不足及远期过剩预期或使反弹高度受限 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 原油期货市场主力合约与基差：10月13日WTI和Brent原油期货价格延续跌势，分别收于58.24美元/桶和62.09美元/桶，SC原油期货价格同步回落至461.9元/桶，内外盘价差扩大，Brent-WTI价差小幅走强，SC连续 - 连3价差维持贴水结构 [2] - 产业链供需及库存变化：供给端里海管道9月石油出口环比增长9%至660万吨，沙特阿美重申最大可持续产能为1200万桶/日且开采成本仅3美元/桶，但俄罗斯9月成品油出口环比下降17.1%至758万吨，乌克兰对克里米亚石油码头的无人机袭击加剧黑海地区供应扰动风险；需求端OPEC月报上调2025年全球原油需求增长预测至130万桶/日，维持2026年138万桶/日增幅预期，沙特阿美首席执行官称今明两年需求增长韧性强劲，中国10月石油净进口环比增加37万桶/日至1246万桶/日；库存端燃料油期货仓单单日减少31990吨至45800吨，原油及低硫燃料油仓单持平，美国商业原油数据未更新 [3][4][5] - 价格走势判断：短期震荡筑底，中期下行压力仍存，供给与需求因素相互作用，技术面WTI和Brent或进入震荡区间，但库存去化力度不足及远期过剩预期限制反弹高度 [6] 产业链价格监测 - 原油：10月13日SC期货价格453.70元/桶，较10月10日下跌1.78%；WTI期货价格59.14美元/桶，上涨1.55%；Brent期货价格63.39美元/桶，上涨2.09%；部分现货价格有变动，价差方面SC - Brent、SC - WTI价差缩小，Brent - WTI价差扩大，SC连续 - 连3价差缩小；其他资产如美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率有不同程度变化；美国商业原油库存、库欣库存、美国战略储备库存、API库存有变动，美国炼厂周度开工率和原油加工量上升 [8] - 燃料油：10月13日FU期货价格2737.00元/吨，较10月10日下跌1.58%，LU期货价格3232.00元/吨，下跌1.94%，NYMEX燃油价格225.12美分/加仑，上涨2.65%；部分现货价格持平，部分有变动；价差方面新加坡高低硫价差持平，中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST缩小；Platts(380CST)、Platts(180CST)价格下跌，新加坡库存下降 [9] 产业动态及解读 - 供给：10月13日消息里海管道9月石油出口量环比增长9%至660万吨，俄罗斯9月成品油海运出口较8月下降17.1%至758万吨，沙特阿美首席执行官称石油开采成本为每桶油当量2美元，天然气为每桶油当量1美元，合计每桶油当量3美元，最大可持续产能为每天1200万桶 [10][11] - 需求：欧佩克月报预计2026年全球原油需求为1.0787亿桶/日，2025年为1.0657亿桶/日，2026年全球对欧佩克+原油的需求平均为每日4310万桶，2025年全球石油需求将增长130万桶/日，2026年维持138万桶/日增长预测；沙特阿美首席执行官称今明两年全球石油需求预计强劲，今年增长约110 - 130万桶/日，明年增长120 - 140万桶/日 [12] - 库存：10月13日中质含硫原油期货仓单5401000桶、低硫燃料油仓库期货仓单13080吨环比上个交易日持平，燃料油期货仓单45800吨环比上个交易日减少31990吨 [13] - 市场信息：短期原油市场情绪脆弱，海外WTI、布伦特原油技术性反弹，油价进一步下行空间受限，建议暂以低位震荡思路对待；印度贸易代表团本周将访问美国；乌克兰无人机夜间袭击克里米亚一石油码头；加沙局势降温以及特朗普加剧中美贸易争端迹象引发关注，上周五国际油价单日下跌4%，东欧局势僵持、伊核问题支撑油市，贸易争端升级和供应过剩前景施压油市，短期油市延续波动，中长期面临下行风险 [14] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量等多组产业链数据图表，数据来源包括WIND、EIA、iFinD等 [15][17][19]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 报告核心观点 - 短期内地缘风险对油价尚有一定支撑，但中期基本面仍偏宽松 [2][5] - 2025年9月国际油价呈现震荡运行态势，地缘冲突升温及美国原油去库对油价形成支撑，但夏季出行旺季结束及OPEC+增产导致后市油价或呈现震荡走弱 [4] - 短期考虑到成品油需求表现尚显强劲，且俄乌和中东地缘冲突持续，油价下方支撑强劲，迅速下跌概率较小；但中期随着OPEC+增产持续推进，基本面过剩担忧将兑现，油价中枢可能进一步下移至60美元/桶左右，整体方向偏空 [8][53] 国际油价回顾与展望 - **2025年9月油价回顾**：油价震荡运行，主要受地缘事件影响，包括OPEC+决定10月日均增产13.7万桶、中东地区冲突升级、乌克兰打击俄罗斯石油出口设施导致约200万桶/日出口受损等 [3][4] - **机构油价预测**： - EIA在2025年9月报中预期布伦特油价将从8月的68美元/桶降至25年第四季度的59美元/桶，并预测2026年布伦特油价均值在51美元/桶 [8] - EIA预计25年第三季度至26年第一季度全球石油库存平均增量将超过200万桶/日，2025-2026年全球原油将呈现较大幅度累库，供需差分别为+173万桶/日和+156万桶/日 [28][29] - **本报告油价展望**：短期地缘风险溢价效应仍存，但中期因OPEC+增产及基本面过剩，油价中枢可能下移至60美元/桶 [8][53] OPEC+供应分析 - **产量情况**：2025年8月OPEC 12国原油产量为27,948千桶/日，环比增加478千桶/日；OPEC+（除无配额限制国）产量为36,948千桶/日，环比增加529千桶/日，产量正加速爬升 [9][11] - **增产计划**：OPEC+八国计划9月和10月分别增产54.7万桶/日和13.7万桶/日，这意味着将提前启动恢复此前削减的166万桶/日的产量，但超产国补偿性减产计划执行不佳 [9][12] - **主要产油国动态**：哈萨克斯坦2025年8月产量环比减少23千桶/日，俄罗斯产量环比增加50千桶/日 [13][19] - **非OPEC供应**：EIA预计2025年和2026年Non-DoC国家原油供应同比增量分别为76万桶/日和60万桶/日，主要增长动力来自美国、加拿大、巴西和阿根廷 [19][33] 全球需求分析 - **OPEC需求预测**：OPEC保持2025年全球石油需求量预期为105.1百万桶/日，同比增加129万桶/日；2026年需求量为106.5百万桶/日，同比增加138万桶/日 [25][26] - **EIA需求预测**：EIA预测2025年全球石油需求量为103.80百万桶/日，同比增加89万桶/日；2026年需求量为105.08百万桶/日，同比增加128万桶/日，中国和印度是主要增长来源 [34][36] - **IEA需求预测**：IEA在2025年9月报中将2025年全球石油需求同比增量下调至74万桶/日，2026年同比增量下调至70万桶/日，因新兴经济体石油消费疲软，但航煤需求保持增长 [37][41] 投资建议 - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的头部油企，包括中国石油、中国石化、中国海油、海油工程、中海油服 [53]

报告行业投资评级 - 行情定位为震荡偏弱，月差策略建议反套 [7] 报告的核心观点 - 当前原油核心矛盾是短期经贸摩擦冲击引发的需求担忧与中长期供需过剩基本面的共振错配，短期冲击放大跌势但基本面是核心压制力 [1] - 近端交易逻辑由短期经贸摩擦冲击和即时供需过剩共振主导下行惯性，关键驱动包括特朗普关税引发需求担忧、布伦特投机净多头减持、欧佩克 + 增产、美国出口高增及水上原油增量待港累库致现货疲软 [3] - 远端交易预期是供应过剩长期趋势与供需再平衡力量博弈，价格中枢看兑现度，关键驱动为油价低于 60 - 70 美元美国页岩油增产受限、中国需求或随政策边际改善迎补库周期 [4] 第一章核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 当前原油核心矛盾是短期经贸摩擦冲击引发的需求担忧与中长期供需过剩基本面的共振错配，短期冲击放大跌势但基本面是核心压制力 [1] - 短期矛盾聚焦“经贸摩擦能否缓和”与“跌势放缓节奏”，中长期矛盾核心博弈在于“供应过剩的消化速度”与“全球需求的复苏力度” [1] 投机型策略建议 - 行情定位为震荡偏弱，月差策略建议反套 [7] 第二章本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利空信息包括地缘风险溢价消退、特朗普关税政策升级、OPEC + 增产超预期、美国出口维持高位、亚洲需求疲软加剧 [8] 下周关注事件 - 关注红海航运恢复进度、特朗普关税政策进展、OPEC + 非正式会议 [11] 第三章盘面解读 量价及资金解读 - 近期原油期货市场表现疲软，周五原油暴跌超 5%，布伦特原油同步走弱，油价刷新年内新低概率增加 [13] - 特朗普关税威胁引发市场对经济及原油需求的担忧，是油价下跌的直接诱因，欧佩克 + 增产、美国原油出口增加等致供应过剩，消费旺季过后需求乏力，中国原油进口量下降等加剧供需失衡 [13] 内盘 - 盘面震荡偏弱，上周 SC 原油期货主力 2511 合约收 466.2 元/桶，周跌 3.71%，500 元/桶作为前期多空分水岭已彻底失守，目前短期支撑聚焦 444.5 元，若有效跌破，或下探页岩油成本对应的 430 元/桶一线，上方压力位见于 460 元及 480 元 [15] - 上周 SC2511 成交量 112232 手，持仓量增加 3872 手至 28515 手，截至 10 月 10 日，上海期货交易所 INE 原油期货持仓量为 82339 手，周环比增加 12885 手 [16] 外盘 - 本周五（10 月 10 日），纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货（WTI）主力合约结算价格为 58.9 美元/桶，较上周五下降 3.25%；洲际交易所布伦特原油期货（Brent）主力合约结算价格为 62.73 美元/桶，较上周五下降 2.79% [17] - 受美国政府停摆影响，CFTC 数据未公布，截至 10 月 7 日，洲际交易所 Brent 原油期货持仓量为 2904668 张，周环比减少 78946 张；管理基金净多持仓量为 141656 张，周环比减少 60824 张 [17] 内外价差跟踪 - 截至 9 月 26 日，SC - Brent 连 1 价差 - 0.27 美元/桶，SC - WTI 连 1 价差 3.56 美元/桶，SC - Dubai 连 1 价差 - 0.83 美元/桶，Brent - WTI 价差连 1 价差 3.83 美元/桶 [21] - 截至 9 月 26 日，SC M + 3 理论价为 488.26 元/桶，SC M + 3 盘面偏离程度 - 4.09%，偏离较上周修复，测算 SC 理论到岸利润 - 19.96 元/桶，利润较上周修复 [22] 第四章估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 当前布伦特和 WTI 原油月差维持小幅 Backwardation 结构，在当前基本面偏弱及油价走弱的背景下，外盘原油的 B 结构有望加深 [25] 原油区域价差跟踪 - 近期 SC 原油和布伦特原油的价差有所修复，由上周的 - 1.64 美元/桶回升至当前的 - 0.27 美元/桶，因本周外盘跌幅更大 [29] 原油下游估值跟踪 - 近期原油裂解价差呈现“柴油强、汽油弱”的鲜明分化，精准折射出全球成品油市场的结构性矛盾 [42] - 柴油端因欧洲冬季供暖备货需求升温、俄罗斯炼厂遭袭致出口锐减、亚洲因中国出口配额收缩、地炼开工低迷加剧供应紧张，需求刚性支撑价差持续走高 [42] - 汽油端受新能源替代加速、夏季驾驶季结束后需求疲软拖累，欧洲库存积压、亚洲出口受限，价差不断承压 [42] 第五章供需及库存推演 供应端跟踪 - 9 月 27 日 - 10 月 3 日，美国原油产量为 1362.9 万桶/日，周环比上升 12.4 万桶/日 [65] - 10 月 4 日 - 10 日，美国石油活跃钻机数量为 418 座，周环比减少 4 座 [65] 需求端跟踪 - 9 月 27 日 - 10 月 3 日，美国炼厂原油投入量为 1629.7 万桶/日，周环比上升 12.9 万桶/日；炼厂开工率为 92.4%，周环比上升 1 个百分点 [67] - 10 月 3 日 - 9 日，中国独立炼厂产能利用率为 62.24%，周环比下降 0.52 个百分点；主营炼厂产能利用率为 82.26%，周环比上升 0.98 个百分点 [67] 库存端跟踪 - 截至 10 月 3 日，美国商业原油库存总量为 420261 千桶，周环比上升 3715 千桶；战略石油库存总量为 406985 千桶，周环比上升 285 千桶；库欣地区石油库存总量 22704 千桶，周环比下降 763 千桶 [69] 平衡表跟踪 - EIA9 月报预计 2025 年全球石油需求将同比增长 74 万桶/日，较上月报告中的预测略有上升，发达经济体的石油交付保持韧性，新兴经济体的消费则相对较为低迷 [71] - 全球石油供应在 8 月份小幅上升，达到创纪录的 106.9 百万桶/日，今年全球石油产量将上升 2.7 百万桶/日，达到 105.8 百万桶/日；明年则将上升 2.1 百万桶/日，达到 107.9 百万桶/日 [71] - 炼油厂原油吞吐量在 8 月份激增了 40 万桶/天，达到创纪录的 8510 万桶/天，但预计在 10 月份将下降 350 万桶/天，全球炼油厂原油吞吐量预计在 2025 年平均为 8350 万桶/天，2026 年预计为 8400 万桶/天 [72] - 全球石油库存于 7 月增长了 26.5 百万桶，将自今年初以来的累积增长扩大至 187 百万桶，经合组织工业库存增长了 6.9 百万桶，与季节性趋势相符，根据 8 月的初步数据，全球石油库存基本保持不变 [72] - 基准原油价格在 8 月份继续走低，洲际交易所布伦特期货价格环比下跌了约 2 美元/桶，至 67 美元/桶，即将到来的供应过剩前景削弱了任何积极的价格动力 [73]

地缘政治风险与原油供给 - 巴以达成停火协议推动中东地缘政治风险下降 原油地缘政治溢价有望下行 [4] - 红海危机有望得到解决 油运市场紧张局势可能缓和 [4] - 对俄罗斯和伊朗的制裁仍存不确定性 联合国和欧盟已恢复对伊朗制裁 美国新增超过50个与伊朗石油有关的实体制裁 [4] OPEC+产量政策与供给前景 - OPEC+将于11月增产13.7万桶/日 增幅低于市场预期 显示其对供给过快增长和油价下行风险的谨慎态度 [5] - 2025年3-5月OPEC+增产缓慢 但6月以来因沙特大幅增产 截至2025年8月OPEC+当年累计增产175万桶/日 [5] - IEA预计2025年OPEC+原油产量增长约130万桶/日 但多数增产国缺乏闲置产能 俄罗斯进一步增产空间有限 实际增产额或持续低于目标值 [5] 全球原油需求与市场平衡 - 美国计划从11月1日起对从中国进口商品征收100%新关税 关税风险或对全球原油需求造成冲击 [6] - IEA在9月月报中预计2025年全球原油需求增长74万桶/日 全球原油供给增长270万桶/日 供给增幅大幅超过需求 [6] - 四季度原油季节性需求下滑 供给将超过需求 带来累库风险 可能对油价形成压力 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周原油受宏观情绪主导大跌，或暂时延续弱势，短线或仍有2 - 3美元/桶小幅下跌空间，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶，虽本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，需关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [6][7] - 逻辑在于中美贸易摩擦升温致市场悲观情绪加剧，OPEC + 增产持续且季节性累库开启，长期过剩压力大，四季度累库较难证伪，需关注俄油因潜在制裁造成的出口下滑风险，油运运费大涨或刺激跨区价差走扩 [8] - 估值短期处于中低位，油价回落至页岩油成本附近且临近今年前低，单边观望不抄底，跨期正套轻仓持有（买SC11，空12）并未来择机加仓，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应呈“紧平衡”下的谨慎增长格局，OPEC + 11月仅小幅增产13.7万桶/日，实际流入市场增量有限，非OPEC + 方面美国页岩油生产遇瓶颈，产量增长放缓甚至衰减，地缘政治事件扰乱供应，美国战略石油储备回购计划收紧供应 [6] - 全球原油需求有韧性但内部结构转变，美国需求成重要支撑，新兴市场表现分化，航空燃油成需求亮点，全球炼厂进入检修季抑制直接需求，需求增长从汽油驱动转向柴油和航空燃油驱动，整体经济前景为未来需求带来不确定性 [7] 宏观 - 中美贸易摩擦再升级，金油比提升 [13] - 海外PPI提升，需关注通胀传导 [19] - 人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24] 供应 - OPEC减产跟踪：经历多轮减产及减产退出阶段，8月增产完成率7成，机构统计差90 + ，海运出口维持偏低水平，增量不明显，OPEC 8环比 - 26，比增产前仅增加3万桶/日 [28][29][30] - 各国家/地区供应情况：阿联酋、沙特等产能及闲置产能情况各异，圭亚那、巴西等部分国家供应有积极影响，俄罗斯油出口受阻但海运出口量有变化，美国页岩油生产面临挑战且SPR将接收原油，多个国家有不同供应相关事件 [9][10] 需求 - 美欧开工率季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [72] - 全球炼能有变动，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计 - 111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [74] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [76] - 炼油毛利偏强震荡，欧洲柴油库存反弹，汽油去库，国内成品油毛利回落 [78][80][88] 价格及价差 - 全球原油现货市场周度概览：中东、美洲、北海等不同地区市场表现各异，升贴水情况不同 [92][94][96] - 北美基差震荡，月差小幅反弹，SC强于外盘且月差反弹，净多头持仓反弹 [102][103][104][106]

OPEC+产量决议 - OPEC+同意自11月起小幅增加原油产量 增产幅度为13 7万桶/日 与10月增幅持平[1][3] - 该决议缓解了交易员对超大规模增产的担忧 油价周一开盘走高 布伦特原油涨0 93%至65 13美元/桶 WTI原油涨0 94%至61 45美元/桶[1] 主要产油国立场分歧 - 俄罗斯主张维持小幅增产 以避免对油价造成下行压力 且其自身受制裁影响难以大幅提高产量[3] - 沙特阿拉伯原本希望将增产量提升至27 4万桶/日 41 1万桶/日或54 8万桶/日 即原决议的2至4倍 因其拥有闲置产能且希望更快夺回市场份额[3] 市场供需前景 - 今年以来 OPEC+通过逐步恢复闲置产能的策略重新争夺市场份额 全球夏季需求帮助吸收了额外供应 使油价保持相对坚挺[3] - 随着部分消费需求放缓 未来数月市场格局可能出现变化 国际能源署预测2026年全球石油供应将出现创纪录过剩[3] - 行业分析指出 在2024年年中至2025年的一段供应紧张时期之后 供需平衡已明确转向过剩 随着需求减弱 2025年剩余时间原油价格将受到双重打击[4]