美国9月贸易逆差收窄 - 美国9月贸易逆差为528亿美元，较8月的593亿美元显著收窄[1] - 9月美国出口额整体攀升至2893亿美元，进口额温和增长至3421亿美元[3] 黄金贸易的剧烈波动 - 上半年因担忧美国对欧洲加征关税延伸至黄金领域，交易商将大量金条从欧洲空运至纽约，导致黄金进口短期激增[3] - 8月11日政策风向转变，明确黄金不会被加征关税，导致此前囤积的黄金失去留存必要，大量金条开始被运回海外[3] - 9月黄金出口额飙升至61亿美元，占据当月84亿美元出口总额增长的绝大部分，而同期黄金进口仅增加19亿美元[3] - 10月1日美国政府停摆前夕，避险需求退潮也加速了黄金外流进程[3] 其他商品进出口表现分化 - 9月计算机及配件进口额下降27亿美元，反映出AI产业扩张可能处于理性调整阶段[4] - 9月药品进口额飙升129亿美元，主要因企业担忧特朗普政府对品牌药物加征关税而提前集中囤货[4] - 若剔除药品囤货因素，9月商品进口额本将触及两年半以来的低点[4] - 包括各类终端消费品在内的出口板块呈现稳步增长态势[3] 全年贸易逆差背景 - 尽管9月逆差收窄显著，但2024年前九个月的美国贸易逆差仍较去年同期高出17%[4] - 美国企业普遍预期各类关税政策将落地，上半年纷纷提前大规模进口囤货，导致进口额居高不下，拉高了全年的逆差基数[4] - 下半年出现的黄金出口激增、部分行业进口回落等调整，未能完全抵消年初形成的高基数效应[4]

美国关税收入动态 - 美国财政部数据显示 11 月海关关税收入为 307.6 亿美元 较 10 月的 313.5 亿美元首次出现小幅回落 [1][5] - 11 月关税收入下降的背景是未新增重大关税举措 并撤销了针对咖啡、茶叶、牛肉、香蕉、热带水果及可可等杂货商品的关税 [1][5] - 自特朗普2月推行关税体系以来 月度关税收入从2月的72.5亿美元一路攀升至10月的四倍多 11月的回落终结了此增长势头 [1][5] - 截至报告发布时 本自然年关税总收入已达约 2361.6 亿美元 11月收入仍远高于去年同期的 67.1 亿美元 [2][5] 关税政策与行政行动 - 特朗普在其第二任期内首次重大关税行动是于2月宣布对墨西哥、加拿大和中国的商品征收新关税 并于3月全面生效 [1][5] - 为缓解美国民众对生活成本担忧 白宫于11月14日发布行政令 将部分民生必需品排除在关税清单之外 [1][5] - 特朗普在采访中为其关税体系辩护 并表示可能会批准“部分”额外的民生必需品关税豁免 [2][6] 关税收入的财政影响与用途主张 - 11月政府整体赤字达1730亿美元 是当月关税收入307.6亿美元的五倍多 显示关税对填补巨额赤字作用微乎其微 [2][6] - 特朗普宣扬关税收入 并承诺将其用于多个项目 包括可能发放2000美元的关税红利支票、偿还国家债务 甚至可能取代联邦所得税 [2][6] - 特朗普宣布计划向在贸易争端中受重创的农民提供120亿美元救助金 并称“若无关税收入 这笔资金就无从谈起” [2][6] - 美国负责任联邦预算委员会估算 单轮关税红利支票发放将耗资6000亿美元 若仅靠关税收入偿付大约需要两年时间 [3][6] 未来预期与潜在风险 - 美国国会预算办公室已将未来十年的关税收入预期大幅下调了1万亿美元 [1][5] - 美国最高法院正在审理相关诉讼 核心是《国际紧急经济权力法》是否赋予总统征收关税的权力 这为关税收入前景增添变数 [3][7] - 若最高法院作出不利裁决 特朗普现行关税中超半数（按收入计）可能被宣告无效 甚至可能被迫退还已征收关税 [3][7]

美联储政策与利率前景 - 美联储连续第三次降息25个基点 [2] - 美联储内部对降息存在显著分歧 至少有三位成员反对最近的降息决定 [3][4] - 分析认为在通胀率降至3%以下之前 美联储将暂停降息 短期内不会再有降息行动 [5][6] - 当前通胀率为3.1% 与美联储2%的通胀目标存在差距 这导致了内部的不安和长期利率居高不下 [4][15] 美联储的独立性与领导层 - 强调美联储保持独立性对全球市场和美国国债发行至关重要 不应受行政干预 [8][9] - 分析指出 无论下一任美联储主席是谁 例如凯文·哈塞特 美联储内部的意见分歧都可能限制其推行低利率政策的能力 [7][10] - 市场对可能由行政主导的低利率政策感到不安 将其类比为委内瑞拉式的风险 [11] 关税政策与最高法院裁决 - 最高法院即将就总统的关税权合法性做出裁决 结果可能在年底前公布 [16][17] - 总统宣称关税政策成功吸引了数百亿甚至数万亿美元的投资 并促使众多公司在宾夕法尼亚等州建设汽车、人工智能等各类工厂 [18][19] - 分析预计最高法院不会裁定政府败诉 认为总统有权实施包括关税在内的贸易政策 [20][21] - 若最高法院做出不利裁决 政府可能动用其他宪法法规（如122和338）来替代关税收入 [22] 经济与市场表现 - 行政当局将降低物价和通胀作为首要任务 并宣称正在迅速压低价格 [1] - 股市和401k养老金计划表现强劲 成为经济中的亮点 [2] - 有观点批评美联储（主席鲍威尔）在过去几年政策滞后 例如曾误判通胀为暂时性 而通胀率后来升至9.1% [12]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [2] 报告的核心观点 - 周四HC2605合约增仓下行 宏观上墨西哥参议院通过新进出口关税法案将对多个亚洲国家部分产品征5% - 50%关税 供需上热卷周度产量延续下调 产能利用率78.86% 表观需求走弱 库存量变化不大 整体炉料低迷 成本支撑减弱 叠加关税扰动 市场信心受挫 技术上1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位调整 建议震荡偏空 注意风险控制 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3238元/吨 环比降44元；持仓量1148348手 环比增42440手；前20名净持仓 - 290手 环比增4751手；HC1 - 5合约价差5元/吨 环比增7元；上期所仓单日报136914吨 环比持平；HC2605 - RB2605合约价差169元/吨 环比增4元 [2] - 杭州4.75热轧板卷3290元/吨 环比降30元；广州4.75热轧板卷3260元/吨 环比降40元；武汉4.75热轧板卷3330元/吨 环比持平；天津4.75热轧板卷3200元/吨 环比增10元 [2] - HC主力合约基差52元/吨 环比增14元；杭州热卷 - 螺纹钢价差0元/吨 环比降10元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿790元/湿吨 环比增3元；河北准一级冶金焦1640元/吨 环比持平；唐山6 - 8mm废钢2140元/吨 环比持平；河北Q235方坯2940元/吨 环比降20元 [2] - 45港铁矿石库存量15296.34万吨 环比增90.27万吨；样本焦化厂焦炭库存44.45万吨 环比降0.50万吨；样本钢厂焦炭库存量625.25万吨 环比降0.28万吨；河北钢坯库存量111.65万吨 环比降1.60万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率80.14% 环比降0.93%；247家钢厂高炉产能利用率87.06% 环比降0.90% [2] - 样本钢厂热卷产量308.71万吨 环比降5.60万吨；样本钢厂热卷产能利用率78.86% 环比降1.43% [2] - 样本钢厂热卷厂库84.03万吨 环比增4.11万吨；33城热卷社会库存313.06万吨 环比降7.37万吨 [2] - 国内粗钢产量7200万吨 环比降149万吨；钢材净出口量948.40万吨 环比增20.40万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量335.87万辆 环比增8.29万辆；汽车销量332.21万辆 环比增9.57万辆 [2] - 空调1420.40万台 环比降389.08万台；家用电冰箱878.80万台 环比降133.96万台；家用洗衣机1103.50万台 环比降74.99万台 [2] 行业消息 - 12月11日Mysteel资讯显示 本期热卷实际产量308.71万吨 环比降5.6万吨；厂库84.03万吨 环比增4.11万吨；社库313.06吨 环比降7.37万吨；总库存397.09万吨 环比降3.26万吨；表需311.97万吨 周环比降2.89万吨 [2] - 截至12月10日 18家车企公布销量数据 11月实现整车销量255.37万辆 1 - 11月累计销量2281.98万辆 其中比亚迪11月销量48.02万辆 创年内新高 [2]

市场表现与估值 - 截至2025年，标普500指数年内上涨16%，表现强劲[2] - 标普500指数当前远期市盈率为22.4倍，在过去40年中，除去年外，仅有两个时期达到过如此高的估值水平[8] 关税政策的经济影响 - 一项美联储研究挑战了关税将增强美国经济的观点，认为关税将减缓经济增长[4] - 研究基于150年的国内外数据，结论是关税将增加失业并减缓GDP增长[5] - 《华尔街日报》调查的数十位经济学家持相似观点，耶鲁大学预算实验室估计关税将使2025年和2026年的GDP增长减少0.5个百分点[5] 经济增长与股市表现的关联 - 名义GDP增长与标普500总回报呈正相关关系：2005年至2014年，美国名义GDP增长43%，标普500总回报为110%；2015年至2024年，名义GDP增长67%，标普500总回报达243%[9] - GDP增长与企业盈利增长相关，进而影响股市长期表现，因此预计关税导致的GDP增长放缓将意味着企业盈利增长放缓[6][7]

美联储不是闲得慌才频繁降息，就业市场的警报早就响了。11月美国私营部门突然少了3.2万个岗位，这是近两年半最大跌幅；失业率从6月的4.1%爬到9月 的4.4%，年轻人找工作越来越难，连辞职换工作的人都跌到四年最低。可尴尬的是，通胀还在2.9%的高位晃悠，超市里的进口果汁涨了15%，家电卖场的日 系冰箱标价直接多了三位数。一边是饭碗要保，一边是钱包要护，降息成了没办法的办法——给企业减点利息，盼着他们多雇人；先扛过就业危机，再等关 税的影响慢慢退去。 三、内部吵成一锅粥 特朗普还要换掌门 这次降息连美联储自己人都没达成共识，12个投票委员里3个投了反对票：有人嫌25个基点不够，喊着要降50点救就业；有人怕通胀更难压，干脆主张按兵 不动。更乱的是白宫的插手，特朗普早就看鲍威尔不顺眼，今年刚复任就威胁要解他的职，最近还忙着见美联储主席候选人，放话说要找个"让利率低得 多"的人。白宫经济顾问哈西特跟着起哄，说"完全能降50点"。可美联储有自己的顾虑，利率已经从高位砍下来不少，再降下去，真碰到经济危机就没"子 弹"了，只能走一步看一步。 一、半年六次降息！鲍威尔特朗普当场互怼 四、全球跟着动起来 普通人的日子有变化 当 ...

美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间 [1] - 此次降息符合市场预期 是自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息 也是自今年9月以来连续第三次降息 幅度均为25个基点 [3] 美联储政策声明要点 - 美联储声明指出美国经济活动在温和扩张 但新增就业放缓 失业率在9月升高 [5] - 声明认为通胀依然在一定程度上处于高位 经济前景仍面临较高不确定性 [5] - 声明指出就业市场下行风险在近几月有所升高 [5] 美联储主席鲍威尔表态 - 美联储主席鲍威尔表示联邦基金利率现在处于中性利率区间 有条件进一步观察经济形势变化 [7] - 鲍威尔认为通胀超出美联储目标主要由美国政府加征关税引发 [7] - 鲍威尔表示目前的降息幅度已经足够 [7] - 此前美联储官员就关税政策对通胀的影响以及是否在12月进一步降息存在分歧 但美国就业市场数据恶化推高了降息预期 [7] 美国总统特朗普回应 - 美国总统特朗普对美联储降息表态称经济增长并不意味着通货膨胀 即使出现通货膨胀也没问题 可以减缓通货膨胀 [9] - 特朗普认为降息幅度太小 本可以更大 [9]

金灿荣指出，美国正处在一个极其危险的时刻，而且这一危险的程度甚至可能是自内战以来最为严重 的。他的这一观点令人深思，那么美国为何会陷入如此困境？接下来的局势又会如何演变？今天我们将 深入探讨这一话题。 最近，国际关系专家金灿荣直言，美国现在可能正面临内战以来最危险的时刻。 那么，为什么他会这么认为呢？很多人可能会立刻联想到，中俄是否采取了一些措施反制美国呢？虽然 中俄确实在某种程度上对美国的全球霸权构成了挑战，但当前美国所面临的危机，真正的根源还是在于 美国自身。 然而，美国总统在某些特殊情况下确实可以加征关税。例如，根据1974年《贸易法》第122条和第301 条，前者允许总统在150天内加征15%的关税，后者则授权总统针对不公平或不公正的贸易行为进行单 边制裁。特朗普在任内曾多次利用这些条款对中国加征关税。此外，1962年《贸易扩张法》第232条也 授权总统以国家安全为由调整进口，实际上也被用来加征关税。因此，美国时常以国家安全作为理由来 加征关税，这也是中方对美国滥用国家安全概念的批评所在。 但特朗普在4月加征关税时，并没有依据 这些法律条款，他的做法存在问题。特朗普首先宣布国家进入紧急状态，然后才宣布 ...

农民们表示，由于依赖对国际贸易竞争对手的出口来维持生存，特朗普的关税政策已经打击了他们维持 经营的最低收入。雪上加霜的是，连续数年低农产品价格以及化肥等关键投入品的高成本已迫使农民勒 紧裤腰带过日子。设备制造商协会的政府和行业关系负责人基普•艾德伯格称："我们仍然担心，持续高 关税，特别是对无法在国内采购的关键零部件的高关税，将无意中伤害我们的农民和牧场主，并推高所 有美国人的成本。" 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 12月11日，据CNBC，面对关税压力，美国共和党议员为农业设备向特朗普求助。尽管特朗普已拨款 120亿美元，援助因贸易政策而遭受损失的农民，但共和党议员仍在继续呼吁他进一步提供农业援助， 并为农业设备制造商提供救助。 ...

欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c n e n e rg y） 责编丨李慧颖 此前，美联储官员就关税政策对通胀的影响以及是否在12月进一步降息存在分歧，但美国 就业市场数据恶化推高了降息预期。 来源：新华社 End 美联储年内连续第三次降息。 美国联邦储备委员会1 0日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下 调2 5个基点至3 . 5%至3.75%之间。 这 一 决 定 符 合 市 场 预 期 。 这 是 美 联 储 自 今 年 9 月 以 来 连 续 第 三 次 降 息 ， 幅 度 均 为 25 个 基 点，也是美联储自2 0 2 4年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息。 美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天会后发表声明说，美国经济活动在温和扩张， 但新增就业放缓，失业率在9月升高，通胀依然在一定程度上处于高位，经济前景仍面临 较高不确定性，就业市场下行风险在近几月有所升高。 ...