今日A股分化调整：科技股下挫，航天、消费板块逆势走强 而 "火"的一面则十分耀眼。商业航天概念全线爆发，航天装备精选指数暴涨超过10%，成为市场最亮 眼的明星。大消费方向也表现坚挺，商贸零售、农林牧渔板块涨幅居前。此外，保险股异军突起，中国 平安大涨近5%，推动非银金融板块走强。 行情背后的逻辑是什么？ 投资思考：在价值与随机性之间寻找平衡 理解这一点，能给我们两个关键启示： 首先，风险管理不是空话，它源于对"未知"的敬畏。既然随机性无法消除，投资就必须为"意想不到"留 有余地。这体现在不单押一个方向、控制仓位、用闲钱投资等具体纪律上，目标是确保在市场风暴中能 活下来，等待价值回归。 今日（12月15日），A股市场走出了明显的分化行情。三大指数集体收跌，其中科创50指数重挫 2.22%，领跌主要股指，创业板指也下跌了1.77%。市场整体成交额较前一日明显萎缩，显示观望情绪 有所抬头。 其次，对模型和预测保持警惕。市场中有太多事后看来逻辑完美的解释，以及看似精准的模型。但很多 只是对过去走势的"合理化故事"，而非揭示未来的真理。与其过度依赖复杂模型，不如关注那些不变的 商业本质和周期规律，保持思维的灵活性。 板 ...

投注与投资看似分属不同领域，但其底层逻辑却高度相通：都依赖深入研究、持续寻找价值，以及对人性、纪律和资金管理的深刻理解。 正因如此，许多成熟的投资理念，完全可以为投注者提供长期制胜的思维框架。带着这样的视角去审视投注行为，才能避免情绪化决策，把"运气游戏"转 化为可管理的概率博弈。 华尔街传奇投资大师约翰·邓普顿（John Templeton），正是这种跨界思维的典范。他被誉为"本世纪最伟大的全球股票挑选者之一"，1954年创立邓普顿成 长基金，并在随后的38年中实现了年均约15%的惊人回报。 邓普顿的成功并非源于预测短期走势，而在于坚持价值导向、严格纪律和逆向思考——这些原则放在赌博与投注领域，同样适用，也同样残酷：只有把每 一次下注当作一笔投资来对待，长期优势才会真正显现。 利润既来自优势，也来自投注规模 投注额回报率和投资回报率固然重要，但它们本质上都是百分比。不论你的统计周期是一天、一个月还是一年，衡量成功最关键的标准只有一个：在某个 时间点结束时，你账户里的资金比之前多了多少美元。 我之所以说"不可避免"，是因为事实就是如此——任何投注者、任何方法、任何系统，都会经历显著的资金回撤。因此，你必须学会 ...

" 我的偶像巴菲特常说，他每天早上 跳着踢踏舞 去上班。我也确实有这种感觉。 " " 我最欣赏 （芒格）的 是，他不仅有天赋，更重要的是，他把天赋变成了一整套系统。他的才华是被结构 化的，有方法、有框架 …… 这才走得 长 远 ， 而且这些思想深刻地影响了巴菲特。 " " 我 和（合伙人）布鲁斯 彼此真诚地承认：对方能做到一些自己做不到的事情。真正健康的合作关系， 正 是 建立在这种认知之上。我们一直都承认彼此的独特性，也从不因为谁犯错就互相指责。 " " 在投资这件事上，成功并不来自少数几次高风险的豪赌，而是源于长期、持续的稳健表现。 " " 投资的本质，不是追求确定性，而是在不确定中，设法让概率站在你这边。 " "' 情绪稳定 ' 是我见过许多优秀投资人身上最关键的品质之一。 " 这是我们今年看到 的橡树 资本联合创始人霍华德 ·马克斯最值得推荐的一场对话。 75分钟的访谈里，马克斯几乎讲出了他投资哲学中最本质、也最系统的一部分。而让这场访谈 与众不同的 关键，在于 对话者 是威廉 ·格林（William Green），《更富有，更睿智，更快乐》的作者， 他 深访过全 球众多的顶级投资人。 聪明投资者（I ...

2025年3月，侯勇志应邀在中国政法大学作学术报告，主题为"产业转型升级背景下的股权投资"。他表示，股权投资是推动科技创 新、培育新兴产业和未来产业非常有效的手段，在投资实践中需秉持价值投资理念，坚持以股东思维推动企业内在价值增长，把 握投资安全边际，正确看待二级市场的波动和在长期投资中的作用。 建信投资官网信息显示，该公司是建设银行全资设立的一级子公司，注册资本金为270亿元，于2017年7月获批成立，8月2日在北 京正式揭牌，是全国首批获批筹建和开业的金融资产投资公司之一，主要从事市场化债权转股权及配套支持业务。 根据建设银行半年报，截至2025年6月末，建信投资资产总额为1229.79亿元，净资产为441.52亿元；今年上半年净利润为11.95亿 元，同比下滑43.34%。 近日，国家金融监督管理总局北京监管局发布公告称，核准侯勇志建信金融资产投资有限公司（以下简称"建信投资"）副总裁的 任职资格。 据建信投资2024年度信息披露报告，侯勇志自2010年7月工作以来，先后在建设银行总行授信管理部、授信审批部等部门工作， 2017年进入建信投资，曾任建信投资风险管理部总经理。 采写：南都湾财社记者 刘兰兰 ...

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 12月15日，两市震荡。截至9时44分，代表"好价格+好公司"的中证红利质量ETF(159209)逆市放量涨 0.61%。 产品设计层面，中证红利质量ETF(159209)费用模式采用"0.15%+0.05%"的全市场最低档 ，长期持有具 备明显的成本优势；分红模式采用月度评估分红机制，能更好地满足投资者的现金流需求，提升持有体 验。 据了解，中证红利质量ETF(159209)跟踪的中证全指红利质量指数选取 50 只分红稳定、股息率较高且盈 利持续性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映具有较强分红和盈利能力特征的上市公司证券的整 体表现。区别于传统高股息，其当前持仓并不含有银行股。以"红利+质量"双因子筛选机制筛选出兼 具"低估值"+"高质量"双重护城河的优质企业。其核心理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"的价值 投资逻辑高度契合。 ...

兴业证券指出，行业配置方面坚持"景气成长+红利"策略，配置高股息资产以持续获得稳定的现金回 报。反内卷政策有助于提高利润率和ROE，企业利润率对股票市场收益至关重要。在境内股市日益机构 化的背景下，市场更关注盈利与股东回报，而非短暂的收益弹性。参考日本经验，净利润率的扩张能显 著推动股价回报。此外，政策对高内卷行业出台供给侧优化措施，缓解低价竞争，推动光伏、电池、化 工等传统行业利润修复，这些板块现金流改善、分红率提升，与成长资产形成互补，为投资者带来周期 稳定和现金收益机会。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从沪市中精选分红能力强、记录稳 定的优质企业，覆盖银行、煤炭及交运等高股息行业。指数侧重于选取具有高现金股息率和良好流动性 的证券，以体现稳健的价值投资风格。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选 ...

仰望星空 关注全球价值投资机会 止于至善总经理何理，比较关注全球的价值投资机会。近日，在接受上证报记者采访时，何理认为，尽 管科技股年底波动有所加剧，但AI对各行业的颠覆性影响和科技产业积极的政策环境并未改变，科技 有望继续成为接下来的市场主线。 洞察：AI主线刚刚开始 何理对科技板块的投资机会尤为关注。 止于至善总经理何理： ◎记者 马嘉悦 实习生 姜彧 全局：投资机会远不止AI 值得注意的是，除了AI板块，何理对新消费与资源方向也颇为关注。 他分析称，近年来，90后、00后逐渐成为主力消费群体，他们更愿意为能表达个性、带来愉悦体验的产 品买单。与此同时，"质价比"正在成为消费企业新的竞争核心，即消费企业竞争的本质不再是单纯的高 低价博弈，而是能否在合理的价位上提供恰当的产品与服务体验。因此，从投资角度看，情绪价值、质 价比驱动的新消费板块值得关注。 另外，何理认为，AI数据中心的建设和电网扩容正在推升对铜、铝、铀等关键资源的需求，这些资源 品有望在下一阶段迎来结构性的投资机会。 谈及全球市场的机会，何理对韩国、越南等国家的权益资产较为看好。 他表示，在韩国市场的宽基指数中，与AI相关的标的占比非常高，而且 ...

基金概览 - 先锋价值ETF（VTV）是一只专注于价值股的指数基金 旨在提供增长与股息收入的平衡 适合长期投资 在市场可能出现调整或经济衰退时 可能是一个很好的选择 [1] - 该ETF跟踪CRSP美国大盘价值指数 该指数通过评估市净率 前瞻市盈率 历史市盈率 股息率和市销率来确定价值股 [4] - 该ETF交易便捷 像股票一样买卖 [2] 财务与业绩数据 - 截至当前 先锋价值ETF价格为192.50美元 当日下跌0.33% 52周价格区间为150.43美元至193.78美元 [5] - 该ETF费用率极低 仅为0.04% 相当于每投资1万美元 年费仅为4美元 [6] - 其五年 十年和十五年的平均年化回报率分别为12.40% 11.55%和11.77% [6] - 同期 先锋标普500ETF（VOO）的平均年化回报率分别为14.91% 14.76%和14.17% 表现优于价值ETF [6] 投资组合与持仓 - 先锋价值ETF的前十大持仓集中度较低 合计仅占基金总价值的约20% [8] - 前十大持仓及其占比分别为：摩根大通（3.60%） 伯克希尔哈撒韦B类股（3.22%） 埃克森美孚（2.12%） 强生（1.98%） 沃尔玛（1.93%） 艾伯维（1.68%） 家得宝（1.64%） 宝洁（1.53%） 美国银行（1.39%） 联合健康集团（1.35%） [8] - 相比之下 标准的标普500基金前十大持仓约占其总价值的40% 且包括英伟达 苹果 微软和亚马逊等公司 其中仅英伟达近期就占标普500指数权重的约8.5% [6][7] 股息与收益特征 - 先锋价值ETF近期股息收益率为2.1% 显著高于同期标普500指数约1.1%的股息收益率 [9] - 该基金结合了增长潜力与股息收入 提供了平衡的投资选择 [1][9]

行业现状与本质 - 当前加密行业处于“监管迷雾”与“行情低迷”的双重寒冬，市场流动性大幅收缩，用户信心跌至谷底 [1] - 2024年全球加密资产总市值较峰值缩水超40%，超60%的中小交易所因合规成本过高或流量枯竭倒闭 [2] - 行业寒冬的本质是“劣币驱逐良币”的淘汰赛，是“伪项目出清、真价值凸显”的筛选期，而非行业衰退 [2] HashKey上市的核心信号 - HashKey赴港上市是中国区块链行业首个合规交易所上市的里程碑，标志着行业从“野蛮生长”迈向“规范成熟” [1] - 上市行为本身向市场传递了核心信号：合规已成为生存与发展的必答题，长期价值是穿越周期的硬通货 [2] 香港的通道价值与监管红利 - 香港凭借连接东西方、打通传统金融与Web3的独特优势，成为全球Web3的“安全避风港”和“唯一通道” [3] - 内地高压监管倒逼“合规化”，使无法在内地开展的合规业务向香港聚集，形成“监管红利” [3] - 香港提供明确的监管框架、合法的出入金渠道和成熟的金融基础设施，为合规参与提供了确定性 [4] - HashKey作为香港Web3生态的核心基础设施，累计现货交易量超1.3万亿港元，质押资产规模达290亿港元 [4] 合规对传统资金的吸引力 - 行业寒冬的核心症结之一是传统财富管理资金（超80万亿美元）因担忧高风险和无监管而不敢进场 [5] - HashKey以港股上市公司身份提供了最强合规背书，接受香港证监会和联交所的严格监管，业务流程符合传统金融标准 [5] - 摩根大通、国泰君安国际等传统金融巨头担任联席保荐人，降低了传统资金的认知门槛 [5] - HashKey的机构客户收入从2022年的4.2亿港元飙升至2024年的273.7亿港元，两年增长超60倍，显示传统机构资金正通过其合规布局进场 [6] 平台币的价值逻辑重构 - HashKey将其平台币$HSK正式记入公司资产负债表与损益表，使其从“炒作代币”转变为与公司净利润直接挂钩的“权益凭证” [7] - 这种绑定使公司有动力通过业务增长和生态赋能来维护$HSK的长期价值，持有者成为公司的“间接股东” [7] - 此举为行业提供了示范：只有与公司业务深度绑定、具备真实权益支撑的代币才能获得长期发展 [7] 行业发展的历史性拐点 - 数字资产正迎来类似“1995年互联网”的主流普及决定性转折点 [8] - 2024年9月，每月活跃数字资产地址达2.2亿，较2023年底增长3倍，用户基数快速突破 [8] - 区块链技术从概念走向应用，RWA、合规支付、机构托管等场景逐步落地，实用价值凸显 [8] - 全球主要经济体相继出台加密监管框架，“野蛮生长”时代结束，“规范发展”时代开启 [8] BUYCOIN的合规与生态布局 - BUYCOIN已获得美国MSB牌照，并建立符合全球监管要求的运营体系，以“合规为先”为根本遵循 [10] - 其生态强调“社区主权”，通过链上记录用户行为转化为“分红值”，让用户参与平台收益分配和DAO治理 [11] - 平台现货、合约、借贷、策略服务等全场景收入通过智能合约自动分配给分红值持有者，实现价值回流 [11] - 与DeepLink的战略合作已规模化落地，超10万台手机预置BUYCOIN生态入口，用户购机即可获得BCT代币成为生态股东 [13] - 未来计划打通BCTPay支付服务与手机NFC功能，实现线下合规支付，拓宽BCT的应用场景 [13] - 生态结构具备跨周期能力，行情低迷时通过分红机制提供“安全垫”，回暖时通过用户增长与场景拓展形成“飞轮效应” [14]

常劲指出，本次征文大赛吸引了众多价值投资理念追随者，征文数量、质量远超去年。2025年是资本市场非常热闹的一年，市场似乎从冬天迈入春天，但 春天仍有"跳板"，价值投资人应永远将风险放在最重要的位置。他希望，芒格书院的征文比赛不会变成市场的晴雨表，而是价值投资者独立和理性思考的 体现。 由芒格书院发起的价值投资征文大赛已连续举办四届，旨在"以文会友"，持续发现并连接价值投资者与终身学习者。据介绍，本届大赛以"巴菲特时代"为 主题，面向价值投资研究者与终身学习者征集原创研究文章。自2022年以来，征文大赛形成了以巴菲特、芒格投资思想研究，中国公司研究，投资与创业 结合研究为核心的写作传统。 东方网记者刘轶琳12月14日报道：13日，"致敬巴菲特时代——第四届价值投资征文大赛颁奖典礼暨研讨会"在上海杉达学院举行。本次活动由上海杉达学 院与芒格书院联合主办。 上海杉达学院校长陈以一、副校长陈瑛等出席了颁奖典礼。本次征文大赛的评委喜马拉雅资本COO常劲、今日资本创始人徐新、六禾致谦管理合伙人夏 晓辉等出席活动并致辞。 陈以一在致辞中表示，上海杉达学院以"让每一个学生获得适合自己的发展增量"为办学使命，培养了大批服务长三 ...