人民币汇率动态 - 离岸人民币对美元升破7.20关口，日内涨逾130点，为去年11月以来首次 [1] - 美元兑新台币跌破30大关，报29.50，日内跌3.95%，为2023年2月8日以来新高 [3] - 富时中国A50指数期货直线拉升，最新报涨0.57% [5] - 美元指数快速走低，现报99.66 [5] 富时中国A50期货数据 - 最新价格13228，较昨结13153上涨75点，涨幅0.57% [6] - 总手4.69万，现手2 [6] - 最高价13268，最低价13156 [6] - 持仓81万，增仓1万 [6] - 结算价13153，估结值0 [6] - 均价13204 [6] 人民币汇率稳定基础 - 中国有显著的制度优势，超大规模市场、完备产业体系、丰富人才资源等优势条件 [8] - 国内经济回升、信心提振、风险化解、科技赋能等积极因素进一步积累 [8] - 央行拥有3万亿美元外汇储备，增强通过中间价引导和离岸市场保持汇率稳定的能力 [8] 央行稳汇率措施 - 央行多次就"稳汇率"发声，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变 [9] - 将综合采取措施增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理 [13] - 坚决对市场顺周期行为进行纠偏，对扰乱市场秩序行为进行处置，防范汇率超调风险 [13] 跨境人民币业务发展 - 一季度中国与马来西亚跨境人民币业务收付金额1020亿元，同比增长27% [15] - 与柬埔寨跨境人民币业务收付金额50亿元，同比增长45%，其中货物贸易13亿元，同比增长23% [15] - 人民币在RCEP框架下形成"以项目+金融"绑定贸易主导权的新模式 [16] - 人民币在亚太的本地化资产储备属性正在成形，有助于中国企业"走出去"和对冲美元资产波动 [16]

美债市场波动对外汇储备影响 - 单一市场、单一资产变动对中国外汇储备影响总体有限，外汇储备投资组合已实现有效分散化 [1] - 中国外汇市场有韧性，外汇储备规模近几个月稳定在3.2万亿美元以上 [2] - 市场参与者成熟度提升，企业外汇衍生品套期保值比率和人民币跨境收支占比稳步增长 [2] 货币政策与流动性管理 - 人民银行将实施适度宽松货币政策，适时降准降息以保持流动性充裕 [1][3] - 一季度精准投放流动性，中长期贷款保持高增速为稳投资提供资金保障 [3] - 推动实体经济融资成本下降，经营主体和居民利息负担持续减轻 [3] 结构性政策工具与重点领域支持 - 将创设新结构性货币政策工具，聚焦稳就业、稳增长领域精准加力 [1][3] - 加大对科技创新、绿色低碳、普惠金融等领域的金融支持力度 [3] - 支持金融机构创新工具加大中长期贷款投放，重点覆盖"两新""两重"领域 [4] 稳就业与民生金融措施 - 推动创业担保贷款政策落实，重点支持返乡农民工、新市民、高校毕业生等群体 [4] - 保障外贸中小企业合理融资需求，对暂时困难企业不抽贷、不断贷 [4] - 提升服务消费供给，聚焦文旅体育、餐饮住宿等领域加大金融支持 [4] 民营企业金融支持 - 私人控股企业贷款余额达45万亿元（截至2025年3月），前3个月新增2.4万亿元 [6] - 新发放私人控股企业贷款利率3.41%，同比降58个基点 [6] - 扩大民营企业债券融资规模，推广"两新"债务融资工具支持发债 [5][6] - 完善全国中小微企业信用信息共享平台，研究建立民营中小企业增信制度 [6]

货币政策与汇率管理 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，加力支持实体经济 [2] - 坚持有管理的浮动汇率制度，增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定 [2] 个人住房贷款数据 - 一季度末个人住房贷款余额达38万亿元，同比增加约2200亿元 [3][4] - 一季度个人住房贷款增量较去年同期多增超过2000亿元 [4] 货币政策工具与增量政策 - 将适时降准降息，保持流动性充裕，发挥货币政策总量和结构双重功能 [5] - 研究创设新的结构性货币政策工具，精准支持稳就业、稳增长领域 [5] - 正在研究丰富政策工具箱，将适时推出增量政策以稳定市场预期 [5]

人民币汇率表现 - 中国经济基础坚实 以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性 [1] - 国际收支基本平衡 外贸企业主动开拓多元化市场 金融市场有序对外开放吸引境外中长期资本稳定流入 [1] - 外汇市场有韧性 市场参与者更加成熟 企业运用外汇衍生品进行套期保值的比率和人民币跨境收支占比稳步提升 [1] - 外汇储备规模保持基本稳定 近几个月外汇储备余额稳定在3.2万亿美元以上 [1] 货币政策与汇率管理 - 人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策 加力支持实体经济 [2] - 坚持以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 [2] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 [2] - 加强市场管理 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 坚决对扰乱市场秩序行为进行处置 [2] - 坚决防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2]

货币政策与汇率制度 - 人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 加力支持实体经济 [1] - 坚持市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 [1] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 [1] 汇率市场管理措施 - 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 对扰乱市场秩序行为进行处置 [1] - 坚决防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1]

宏观动态 - 乘联分会指出国内汽车芯片国产化率已达20%，国企背景车企国产化率更高，加征关税将加速模拟芯片替代进程[2] - 人民币汇率双向浮动保持稳定，CNY对美元即期汇率为7.288，较2024年末微升0.1%[3] - 上海一季度对东盟进出口总值1435.2亿元，同比增长7.1%[4] - 江西颁发首张无人驾驶物流车开放道路牌照，标志智慧物流进入合规化阶段[5] 金融机构 - 中国银行4月23日起调整积存金产品购买条件，最小购买金额从750元上调至850元[6][7] - 国开行一季度发放基础设施贷款3691亿元，余额占比持续提升[8] - 中信银行芦苇行长任职资格获核准，4月21日正式就任[9] - 上海银行董事长金煜因年龄原因辞任所有职务[10] 市场数据 - 沪指涨0.25%冲击3300点未果，两市成交额1.09万亿元较前日放量486亿元，国芳集团13天12板[11] - 两市融资余额合计17930.79亿元，单日增加56.41亿元[12] - 恒生指数涨0.78%，赤峰黄金单日涨幅超8%[12] 公司动态 - 波音717客机飞行中天花板脱落，达美航空用胶带临时修复[12] - 中兴通讯一季度营收329.68亿元同比增7.82%，净利润24.53亿元同比降10.5%[13] - 三星美国泰勒厂建设进度99.6%，因亏损预期延迟设备进厂，EUV设备关税或达数千亿韩元[14][15] - 湖南黄金一季度净利润3.32亿元同比增105%，主因金锑产品量价齐升[16] - 华嵘控股2024年预亏400-500万元，营收低于3亿元或面临退市风险警示[17]

日元贬值现状与原因 - 日元兑美元汇率已逼近130，创下近二十年最低水平 [1][3] - 日元贬值与疫情冲击叠加，导致日本观光经济受损，实体店出现倒闭情况 [1][5] - 日本极度依赖进口产品，但日元贬值可能导致进口业务锐减 [5] 美联储加息对日元的影响 - 美联储加息导致资本抛售日元资产并转向美元资产，使日元汇率急转直下 [3] - 日本央行未追随美国加息，反而通过降息策略维持本国利率，加剧资本外流 [3] - 资本大量流入美国是日元汇率跌至近二十年最低的主要原因 [3] 人民币贬值的应对措施 - 中国央行调低外汇存款准备金率，以控制外汇需求并稳定外汇市场 [6] - 中国通过宏观经济调控和疫情控制来抵消美国加息对人民币的影响 [8] - 中国凭借十四亿人口的内需市场，通过恢复经济活动稳定汇率 [10] 宏观经济与汇率稳定性 - 汇率变化取决于宏观经济表现，经济稳定可化解外部冲击 [7] - 中国通过稳步控制疫情和推动内需，增强经济韧性以应对汇率波动 [8][10] - 国内消费市场是稳定人民币汇率的重要基础 [10]

全球金融市场震荡 - 受美国"对等关税"政策影响，全球金融市场不确定性显著增强，在岸和离岸人民币对美元汇率短线走低后回调，截至发稿在岸报7.2926元，离岸报7.2813元[2] - 美元指数持续承压，4月11日跌破100关口，日内跌幅达1.14%，报99.7906，较此前105以上的高位明显回落[4] - 美元指数年内跌幅达8.03%，20日跌幅为3.82%，最低触及99.0086[5] 中国资产韧性显现 - 本轮资产波动呈现"美国资产走弱，中国资产显现韧性"特征，资金从美国市场流出导致美股领跌全球[7] - "对等关税"或额外推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，超出市场预期形成风险溢价冲击[7] - 与2018年贸易战相比，中国经济增长支点更多，应对能力显著提升，对外贸易区域多元化和结构升级增强稳定性[8] 人民币汇率稳定性分析 - 中国外汇储备规模达32407亿美元，较2月末上升134亿美元（0.42%），为汇率稳定提供支撑[13] - 央行拥有3万亿美元外汇储备，增强通过中间价引导和在离岸市场稳定汇率的能力[13] - 中国对欧洲、非洲、东南亚等地区出口增量对冲对美出口下降，贸易平衡使汇率保持可控状态[14] 政策与市场应对 - 央行明确保持人民币汇率基本稳定的目标，将综合采取措施增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险[15] - 中国完备的产业体系、超大规模市场和有效治理机制构成应对外部冲击的底气[12] - 国内经济回升、科技赋能等积极因素积累，为汇率稳定提供基本面支撑[12]

外汇储备规模与结构 - 截至2025年3月末外汇储备规模为32407亿美元 较2月末上升134亿美元 升幅0.42% 连续16个月站上3.2万亿美元大关 连续3个月环比回升 [1] - 3月末黄金储备达7370万盎司（约2292.33吨） 环比增加9万盎司（约2.80吨） 为连续第五个月增持 但增持步伐自2024年12月以来逐月放缓 [4] - 黄金储备在储备资产中占比仍较低 与经济体量和外汇储备总量不匹配 未来有继续增持空间以实现多元化和保值增值 [6] 外汇储备变动驱动因素 - 3月外汇储备上升主要受汇率折算和资产价格变化驱动 美元指数下跌3.2%至104.2 非美元货币总体升值 全球债券指数下跌0.4% 标普500指数下跌5.8% [3][10] - 2024年经常账户顺差4239亿美元 与GDP之比为2.2% 处于合理均衡区间 2025年以来经常账户延续合理规模顺差 外资投资境内股票和债券增多 [8][9] 外汇储备功能与政策导向 - 外汇储备发挥国家经济金融安全的"稳定器"和"压舱石"作用 维护国际收支基本平衡 保障资产安全流动和保值增值 [3][11] - 外汇管理部门将支持稳外贸稳外资 扩大外汇领域制度型开放 防范化解外部冲击风险 推进专业化投资和科技化运营 [8][9][11] 人民币汇率稳定性支撑 - 充足的外汇储备为人民币汇率基本稳定提供坚实支撑 央行有信心有条件有能力保持汇率在合理均衡水平 [12][13] - 汇率弹性趋于加大 贬值容忍度可能提高 但将在合理均衡水平附近双向波动 CFETS一篮子汇率指数保持基本稳定 [17] 外部环境与应对策略 - 外部环境复杂严峻 世界经济增长动能不足 单边主义和保护主义加剧 地缘政治紧张 国际金融市场波动风险加大 [9][15] - 中国已部署实施更加积极有为的宏观政策 加强超常规逆周期调节 充实政策工具箱 根据外部影响程度动态调整政策 [18][19]

核心观点 - 当前市场核心矛盾已转化为经济下行和政策对冲的角力 决策层已就应对冲击做好预案 预计4月底政治局会议将为增量储备政策定调 稳市场成为预期管理重点 存在三条主线：汇率稳定、降准优先于降息、加码服务消费 [1][4][7] 汇率稳定 - 维持人民币汇率相对稳定是以不变应万变的关键策略 人民币贬值弊大于利 对冲高额关税效果微乎其微且加剧资金外流风险 7.35（美元兑人民币）或是需要坚守的底线 [1] - 人民币贬值与捍卫多边主义基调不符 主要亚洲货币基本锚定人民币汇率波动 若人民币失守可能引发其他经济体竞争性贬值 对稳定市场和构建反制同盟产生不利影响 [1] 货币政策 - 降准优先于降息 2023年以来降准更多承载稳定市场功能 2024年12月政治局会议首次将稳住楼市股市作为重点任务 因关税落地及二季度政府债供给压力上行 预计降准先行落地以对冲市场下跌 [4] - 结构性货币政策利率调降先于总量降息 央行研究创设新结构性工具加大消费重点领域低成本资金支持 以新型再贷款为主的结构性工具可兼顾结构性降息和汇率稳定 总量降息需等待美联储进一步宽松 [7] 服务消费政策 - 加码服务消费是政策优先项和必选项 因传统投资潜能渐小 相比再刺激地产和基建 政策转向服务消费性价比更高 [7] - 扩内需政策加码更有利于市场预期引导 当前与消费挂钩的财政支出乘数大于投资 [7]