行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：科技硬件与半导体、有色金属、航运、互联网与跨境电商、纺织服装、家电、稀土、农产品（大豆）等[1][3][6][13][15][17][20][21] * 纪要涉及的公司包括：中远海控、中远海能、招商轮船、海丰国际、中国物流、美的集团、海尔智家、申洲国际、华利集团、百隆东方等[15][16][21][23] 核心观点与论据 中美磋商成果与宏观影响 * 中美经贸磋商取得积极成果，包括暂停执行新增限制措施和取消针对中国加征的10%芬太尼关税[1][5] * 若美国对中国商品加征关税再降10%，实际有效关税率将从38%降至28%左右，整体提升中国出口增速约一个百分点[1][3] * 磋商成果略超市场预期，关税税率下调强化了牛市根基，中国制造产业链韧性及科技自立自强是重要基础[1][8] * 人民币汇率自2025年4月起升值，与中美关系稳定和美联储降息有关，预计年底可能达7.05[1][5] 对出口与特定行业的利好 * 关税下调直接利好家具、电子通信、服装、文体教育用品及纤维制品等行业出口[1][4] * 预计2026年出口增速可能超过原来的5%以上，增加一个百分点左右，对民营经济是利好消息[2] * 美方取消10%芬太尼关税将直接提振电子产品需求，尤其利好四季度美国节日消费旺季的电子产品出口[6] * 全球贸易摩擦成本降低和不确定性下降，提振有色金属短期需求和风险偏好，推动行业进入较长时间牛市区间，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属[3][13] * 关税压力缓解对家电行业基本面和情绪面构成直接利好，有助于缓解对美出口占比高的企业盈利压力，加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利修复[21] * 贸易摩擦缓和将提升国内纺织服装产能利用率及原材料价格和行业利润率，中国头部供应商订单自八九月以来明显回暖[20][23] * 取消芬太尼关税利好中美集运需求，中方扩大农产品贸易共识可能带来干散货航运额外需求增量[15] * 关税取消直接利好Temu、Shein、TikTok Shop等跨境电商平台，使其在美国维持性价比优势和合理利润率[17] 科技行业机遇与挑战 * 中美磋商进展边际上减弱了对科技板块尤其是电子板块的估值压制，投资者情绪得到放松[6][7] * 美国暂停实施9月29日公布的50%穿透性规则一年，利好部分半导体和科技企业的实际运营[7] * 中国核心科技企业仍难以获取美国先进技术，技术受限状态持续，急需解决AI基础设施到应用端的闭环问题，半导体先进制造和AI芯片自主化等核心投资逻辑不变[1][7] 市场展望与配置建议 * 对中期（未来6个月）市场维持积极观点，牛市根基得到强化，沪深300股权风险溢价仅修复到历史均值附近，股息率比10年期国债收益高出90个BP[1][9] * 短期内贸易谈判结果不会改变市场趋势，但需关注局部过热问题，如公募三季报显示TMT配置比例突破40%，融资盘流入集中度高[10] * 若2025年11月后缺乏新催化剂，市场可能转入偏震荡状态[10] * 配置层面建议年底转向均衡化，从产能周期视角推荐锂电池、有色金属、消费电子、养殖；从出海视角关注电网设备、工程机械、商用车等领域[3][11][12] 其他重要内容 稀土产业的战略地位与数据 * 中国在稀土产业链上拥有强大的控制力，具备战略威慑能力[14] * 2025年6月至9月，中国稀土磁材出口量同比增长分别为6%、23%、20%和17%[14] * 2025年1至9月中国稀土磁材出口量累计同比仅下滑6%，国内稀土磁材的出口量占比为24%[14] * 本次磋商暂停实施包括稀土相关产品出口管制措施一年，但其长期战略意义不变[13] 农产品贸易的具体影响 * 美方取消芬太尼关税后，中国对美国大豆进口税率预计从23%下滑至13%，但仍高于对阿根廷和巴西3%的关税[18] * 磋商前市场对大豆关税下调预期更为乐观（期待下调20%），协议达成后美盘价格出现跳水[18][19] * 2025年一季度中国到港美豆为1,156万吨，而2018年贸易摩擦期间仅为255万吨，这一差异影响未来美豆价格及国内豆粕价格[19] 航运行业的供需分析 * 新船订单集中交付在2027年和2028年，2025年和2026年的新船数量相对有限，供需担忧已反映在估值中[16] * 市场结构集中度提升，对运价掌控力增强，使得优质集运公司的经营收益更具保障[16]

磋商成果 - 美方将芬太尼关税调降10个百分点，换取中方对美国农产品和能源品反制关税下调[2][5] - 美方暂停对中国商品加征的24%对等关税及50%穿透性出口管制一年，中方相应调整反制措施[2][5] - 中美暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年[2][6] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易及TikTok问题达成共识[6] 成果评估 - 磋商成果符合市场预期，与以稀土管制和大豆采购换取芬太尼关税调整的预测一致[2][7] - 本次调降后中国关税与东南亚国家持平，仅比欧日韩高5个百分点，边际利好出口[2][7] - 美国对中国关税从54%降至20%，下调34个百分点，进口额为4387亿美元[10] 后续展望 - 关税纷争不再是冲突前线，未来全面加码可能性不大，芬太尼关税有望继续取消[2][8] - 中美竞争大势下冲突将曲折持续，需警惕在电子、电新和医药等领域蔓延扩大[2][8] - 存在实际执行不及预期、政策反复及进出口政策变动的风险[2][12]

中美关税政策调整 - 美方取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税 [1] - 美方暂停对中国商品加征的24%对等关税一年 [1] - 中方将相应调整针对美方关税的反制措施 [2] - 双方同意继续延长部分关税排除措施 [2]

中美经贸磋商成果共识 - 美方暂停实施对华海事、物流和造船业的301调查措施一年 [1] - 中方相应暂停实施针对美方的反制措施一年 [1] - 磋商成果为中美经贸合作与世界经济注入更多确定性和稳定性 [1]

中美经贸磋商成果 - 中美双方通过吉隆坡磋商达成成果共识 [1] - 美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年 [1] - 中方将相应暂停实施针对美方的反制措施一年 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端收购进度进入高峰，收购价格基本稳定且略有回升，需求端变化不大，预计郑棉短期维持震荡略偏强 [6] - 未来美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强，套利和期权建议观望 [7][8][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13620、13625、13780，涨跌幅均为55；CY01合约收盘19865，涨幅100，CY05合约收盘19775，涨幅25，CY09合约收盘0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格14840，涨7；Cot A价格75.95，涨75.60；涤纶短纤价格7450，涨70；粘胶短纤价格13000，持平 [2] - 价差情况：棉花跨期1月 - 5月价差 -5，持平；棉纱跨期1月 - 5月价差90，涨75；CY01 - CF01价差6245，涨45；内外棉价差（1%关税）1567，涨148 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年10月29日出疆棉公路运输价格指数为0.1803元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体波动上行 [4] - 截至2025年10月27日，全疆棉花采摘进度约82.8%，环比增加14.9个百分点，预计3 - 5日北疆及东疆全面采摘结束，11月15日左右南疆采摘进入尾声 [4] - 2025年7月欧盟服装进口额为202.69亿美元，同比增加18.6%，环比增加22.45%，进口表现显著好于去年同期 [5] 交易逻辑 - 供应端收购进度高峰，价格稳定略回升，需求端变化不大，中美经贸磋商形成初步共识，预计郑棉短期震荡略偏强 [6] 交易策略 - 单边：美棉大概率震荡，郑棉震荡略偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 郑棉夜盘震荡，套保压力明显，纯棉纱市场刚需走货，价格持稳，下游需求趋弱，后续关注郑棉走势和中美贸易磋商结果 [11] - 纯棉坯布市场交投平淡，织厂顺价走货，亏损较大，订单以小单和急单为主 [11] 第三部分 期权 - 期权合约情况：2025年10月28日，CF601C13400收盘价240，跌幅10.4%；CF601P13000收盘价29，跌幅63.8%；CF601P12400收盘价8，跌幅85.2% [13] - 波动率情况：昨日棉花120日HV为8.0835，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率为7.5%，CF601 - P - 13000隐含波动率为10%，CF601 - P - 12400隐含波动率为13.5% [13] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7379，成交量PCR为0.6827，今日认购认沽成交量均减少，建议观望 [14][15] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][20][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色建材各品种进行研究分析，认为钢价中长期上涨逻辑未改但短期需求疲弱，矿价震荡运行，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，工业硅短期盘整运行，多晶硅供需格局或好转但短期去库有限，玻璃期货价格宽幅震荡，纯碱价格窄幅盘整 [2][5][9][13][15][18][20] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3091元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.29%），注册仓单125761吨，环比减3058吨，持仓量193.0357万手，环比减22644手；天津汇总价3150元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3220元/吨，环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3305元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.181%），注册仓单101371吨，环比减3296吨，持仓量147.3797万手，环比减8933手；乐从汇总价3310元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3340元/吨，环比增10元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面房地产投资向“提品质”转变，新开工面积难大幅增长 [2] - 螺纹钢供需双增，库存延续下降，整体表现中性；热轧卷板产量小幅回落，需求边际改善，库存去化加快，矛盾略有缓解 [2] - 钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，供应端压力减轻 [2] - 中长期钢价上涨逻辑未改，但短期需求疲弱，难实质性改善，需关注中美会谈及海外宏观环境变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至792.50元/吨，涨跌幅+0.76%（+6.00），持仓变化-9902手，变化至54.89万手，加权持仓量92.41万手 [4] - 现货青岛港PB粉796元/湿吨，折盘面基差54.15元/吨，基差率6.40% [4] 策略观点 - 供给端海外发运量环比增长，处于同期高位，澳洲持平，巴西增加，非主流国家下降，近端到港量降至年内低位 [5] - 需求端铁水产量跌落至240万吨以下，受钢材价格疲软和河北环保问题影响 [5] - 库存端港口库存增长，钢厂库存小幅增加 [5] - 基本面铁水下移后需求减弱，港口累库，价格面临压力；宏观关注“十五五”规划细节和中美经贸磋商，矿价震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月28日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.21%，收盘报5790元/吨；天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比持稳，升水盘面120元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）收平，收盘报5564元/吨；天津72硅铁现货报价5650元/吨，环比持稳，升水盘面86元/吨 [7] - 锰硅盘面在5600 - 6000元/吨震荡，触及下行趋势线；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡，触及趋势线后回落 [7] 策略观点 - 重要会议对铁合金有供给约束预期，但无超预期内容，关注中美磋商和元首会晤 [8] - 黑色板块基本面有高供给和低需求忧虑，钢厂盈利率下滑，可能出现“负反馈”风险 [8] - 对黑色板块后市不悲观，回调做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，关注锰矿扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随板块行情 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8955元/吨，涨跌幅-0.11%（-10），加权合约持仓变化-1744手，变化至433386手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差345元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-105元/吨 [11] - 策略观点：价格冲高回落，短期持仓矛盾不显著，受商品大环境影响；供给端压力持续，需求端支撑减弱，供需无明显改善，成本端提供托底，短期盘整运行 [12][13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报54355元/吨，涨跌幅-0.27%（-145），加权合约持仓变化+4813手，变化至255836手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.98元/千克，环比持平，主力合约基差-1375元/吨 [14] - 策略观点：部分产能将检修，供给压力或缓解，下游开工率稳定，供需格局或好转但短期去库有限；盘面受政策预期影响大，关注平台公司进展 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00主力合约收1113元/吨，当日+1.64%（+18），华北大板报价1130元，较前日持平，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱，环比+233.74万箱（+3.64%）；持买单前20家减仓25212手多单，持卖单前20家减仓86221手空单 [17] - 策略观点：市场成交以低价货源为主，中游库存压力大，需求端复苏慢，出货承压，但原料纯碱价格坚挺提供成本支撑，期货价格宽幅震荡 [18] 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00主力合约收1239元/吨，当日-0.56%（-7），沙河重碱报价1189元，较前日-2；样本企业周度库存170.21万吨，环比+0.16万吨（+3.64%），重质纯碱库存93.45万吨，环比-0.62万吨，轻质纯碱库存76.76万吨，环比+0.78万吨；持买单前20家减仓2798手多单，持卖单前20家增仓9227手空单 [19] - 策略观点：供应产量稳定，成本端煤炭价格上行挤压利润，下游补库需求以低价刚需为主，价格窄幅盘整，关注装置开工和下游采购节奏 [20]

地缘政治与军事冲突 - 以色列总理指示以军对加沙地带实施强力打击，以军当天对加沙城发动多起空袭 [1][2] - 加沙地带民防部门表示，以军袭击造成至少2人死亡，4人受伤 [2] - 哈马斯否认与袭击事件有关联，并称以军行动构成对停火协议的严重违反 [2] 美国政治与货币政策 - 美国总统特朗普批评美联储主席鲍威尔“无能”，并称其任期将于明年5月结束，届时将换上新的人选 [3][4] - 特朗普多次公开呼吁美联储大幅降息，并要求鲍威尔辞职 [4] 黄金期货市场传闻与行情 - 市场传闻某券商首席用3000万元本金炒黄金期货赚14亿元，当事人已公开辟谣 [5] - 业内人士指出，传闻中的高杠杆交易策略在近期金价大幅调整下极可能爆仓 [5] - 国际金价在6个交易日内跌去近500美元/盎司，其中本周一跌3.15%，周二再跌超2% [5] A股市场行情与驱动因素 - 10月28日沪指盘中一度站上4000点，创2015年8月19日以来新高，但收盘跌0.22% [6][7] - 沪深两市成交额2.15万亿元，较上一个交易日缩量1923亿元 [7] - 股市上涨核心驱动力包括政策利好、市场情绪好转、经济复苏预期增强、流动性宽松等 [7] - 中美经贸磋商取得进展及美联储降息预期为股市上涨提供稳定的外部环境 [7][8] - 海外权益市场表现较强，全球市场风险偏好上升，美国经济数据强化“软着陆”预期 [8] - 政策利好、资金充裕和部分科技股业绩爆发是本轮行情的核心驱动力 [8] - 人工智能浪潮使半导体产业链业绩大增，形成“戴维斯双击” [8] A股市场结构与历史对比 - 当前A股总市值已从2015年的不到60万亿元扩张至100万亿元以上 [8] - 两融余额占A股流通市值的比例始终在3%以下，远低于2015年时4%至5%的水平 [8] - 本轮科技“牛市”由前沿科技领域引导，叠加政策支持，具有明确的产业逻辑 [8] - 当前宏观经济处于复苏阶段，人工智能产业链爆发式增长，ETF大扩容、融资余额绝对值连创新高，市场总体估值不高 [9] A股技术分析与点位判断 - 从技术分析看，沪指站稳4000点后，下一个长期关键阻力位是5178点 [9] - 短期沪指在4000点一线震荡运行，3950点的跳空缺口是第一支撑位 [9] - 沪指在3900和4000点附近出现小幅回调，3900点对指数的支撑作用明显 [9]

文章核心观点 - 中方重申其稀土出口管制政策是对现有体系的规范和完善 旨在维护世界和平与地区稳定并履行国际义务 符合国际通行做法 [1] - 中方表示愿与各国加强出口管制对话 以维护全球产业链供应链的安全稳定 [1] - 中方希望欧方支持自由贸易 避免采取限制性措施 通过对话协商解决贸易分歧 [1] 中美经贸关系 - 关于美国财长涉中美经贸问题的言论 具体问题建议向中方主管部门了解 [1] - 关于中美经贸磋商的情况 中方已发布相关信息可供查阅 [1] 中欧经贸关系与稀土议题 - 中方认为中欧经贸关系本质是优势互补和互利共赢 [1] - 针对欧盟与中国将讨论稀土问题的会谈 具体问题建议向中方主管部门询问 [1] - 中方希望欧方恪守反对贸易保护主义的承诺 为各国企业提供公平、透明、非歧视的营商环境 [1]

中国稀土出口管制政策立场 - 中方稀土出口管制措施是对出口管制体系的规范和完善，符合国际通行做法 [2] - 相关措施目的是维护世界和平和地区稳定，履行防扩散等国际义务 [2] - 中方愿同各国加强出口管制对话交流，维护全球产供链安全稳定 [2] 中欧经贸关系 - 中欧经贸关系本质是优势互补、互利共赢 [3] - 希望欧方恪守支持自由贸易、反对贸易保护主义的承诺 [3] - 呼吁欧方不要动辄采取限制性措施，应通过对话协商解决贸易分歧 [3]