财务表现 - 2024年公司实现营业收入87.44亿元，同比增长15.85%，归母净利润6.62亿元，同比增长26.89% [1] - 2025年第一季度业绩受战略投入和海外布局影响阶段性承压，预计从第二季度开始逐步改善 [1] - 公司上调股份回购方案，回购资金总额由2-4亿元调整至3-6亿元，回购价格上限由25元/股上调至30元/股，截至3月31日已回购1510万股，成交金额2.68亿元 [1] 商业卫星通信业务 - 商业卫星通信成为公司第二大下游应用领域，业务规模持续扩大 [2] - 公司是卫星领域重要供应商，提供基于LCP材料的高性能毫米波天线解决方案，已成功向北美大客户供货 [2] - 高频高速连接器在服务器和汽车领域取得突破，预计2026年在工业、航空领域实现新突破 [2] 智能汽车业务 - 智能网联新能源汽车被政府工作报告列为新一代智能终端，北京、上海、广州等地出台试点政策推动产业发展 [3] - 公司取得部分国内外主机厂及Tier1供应资质，在车载天线、无线充电、连接器等产品达成明确合作方向 [3] - 预计未来2-3年智能汽车业务将为公司成长提供支撑 [3] 智能家居业务 - 2024年全球智能家居市场规模达1558亿美元，2017-2024年复合增长率21.52%，中国未来3-5年有望翻倍增长 [4] - 公司依托天线、无线充电等核心产品布局智能家居领域，已开拓智能安防、智能音箱等重要客户 [4] - 高精密结构件产品取得新进展，为客户提供轻薄不锈钢电池壳 [4] 战略布局 - 公司持续深耕消费电子、商业卫星通信、智能汽车行业 [4] - 前瞻性布局6G、7G、数据中心、人工智能、人形机器人等新兴领域 [4]

财务表现 - 2024年公司收入15.6亿/-7.8%，归母净利润2.5亿/-24.1%，扣非归母净利润2.4亿/-24.5% [1] - 2024Q4收入4.9亿/-14.7%，归母净利润0.6亿/-34.7%，扣非归母净利润0.5亿/-42.3% [1] - 2025Q1收入2.6亿/-11.4%，归母净利润0.3亿/-39.7%，扣非归母净利润0.3亿/-42.9% [1] - 公司拟每10股派发现金红利2.0元 [1] 业务分析 - 2024年智能家居业务收入13.3亿/-7.4%，销量153.3万套/+19.4%，毛利率49.6%/-2.9pct [2] - 传统晾衣架产品收入1.7亿/-18.9%，销量60.8万套/-21.4%，毛利率43.5%/+0.1pct [2] - 智能产品收入下滑主要受行业价格竞争与低价位段产品销售占比提升影响 [2] - 传统晾衣架市场同质化严重，量价均受挤压 [2] 渠道表现 - 2024年线上渠道收入9.9亿/-2.0%，毛利率50.7%/-2.6pct [2] - 2024年线下渠道收入5.3亿/-20.8%，南区收入2.6亿/-30.9%，北区收入2.6亿/-7.2%，线下毛利率45.2%/-1.9pct [2] - 线上传统电商渠道稳固，新兴电商渠道增量挖掘，市占率稳居行业第一 [2] - 线下持续推进"开疆焕新"行动，推动经销商完成抖音流量转化 [2] - 工程渠道与头部房地产商、央国企达成良好合作 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率48.0%/-3.4pct，2024Q4毛利率37.6%/-15.5pct（主要系会计准则调整） [3] - 2025Q1毛利率47.9%/-4.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3%/8.5%/3.2%/-0.8% [3] - 净利率12.9%/-6.1pct，主要受价格竞争、规模效应减弱与费用投放加大影响 [3] 行业环境 - 外部经济增长放缓、消费需求疲软，智能家居行业整体承压 [1] - 行业竞争加剧，存在以价格战抢占市场份额现象 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.13元增至2024年的0.11元，同比增长184.62% [1] - 每股净资产从2023年的6.01元降至2024年的5.47元，同比下降8.99% [1] - 每股公积金和每股未分配利润分别为3.33元和1.28元，后者同比下降3.76% [1] - 营业收入从2023年的1.56亿元增至2024年的2.16亿元，同比增长38.46% [1] - 净利润从2023年的-0.13亿元增至2024年的0.11亿元，同比增长184.62% [1] - 净资产收益率从2023年的-2.04%增至2024年的1.81%，同比增长188.73% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有1033.05万股，占流通股比24.31%，较上期减少59.69万股 [1] - 上海森耀投资管理有限公司减持20万股，持股比例降至5.04% [2] - 海通齐东(威海)股权投资基金减持7万股，持股比例降至3.60% [2] - 俞珂白增持15.59万股，持股比例增至3.01% [2] - 叶蝶、陈燕凤、洪伟华新进前十大股东，持股比例分别为2.30%、1.19%、1.11% [2] - 任伟、卫平等5名股东退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派1元(含税) [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 外部需求疲软，公司经营短期承压，期待以旧换新拉动收入与利润改善 [1] - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润3.0/3.6/4.1亿元，同比21.8%/18.3%/13.7%，当前股价对应PE = 18.5/15.6/13.7倍 [3] 报告各部分总结 经营业绩 - 2024年实现收入15.6亿，同比降7.8%，归母净利润2.5亿，同比降24.1%，扣非归母净利润2.4亿，同比降24.5%；2024Q4收入4.9亿，同比降14.7%，归母净利润0.6亿，同比降34.7%，扣非归母净利润0.5亿，同比降42.3%；2025Q1实现收入2.6亿，同比降11.4%，归母净利润0.3亿，同比降39.7%，扣非归母净利润0.3亿，同比降42.9% [1] 产品情况 - 2024年智能家居业务收入13.3亿，同比降7.4%，销量153.3万套，同比增19.4%，毛利率49.6%，同比降2.9pct；传统晾衣架产品收入1.7亿，同比降18.9%，销量60.8万套，同比降21.4%，毛利率43.5%，同比增0.1pct [2] 渠道情况 - 2024年线上渠道收入9.9亿，同比降2.0%，毛利率50.7%，同比降2.6pct；线下渠道收入5.3亿，同比降20.8%，其中南区收入2.6亿，同比降30.9%，北区收入2.6亿，同比降7.2%，线下毛利率45.2%，同比降1.9pct [2] 盈利能力 - 2024年毛利率48.0%，同比降3.4pct，其中2024Q4毛利率37.6%，同比降15.5pct；2025Q1毛利率47.9%，同比降4.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3%/8.5%/3.2%/-0.8%，同比+1.4pct/+1.2pct/-0.3pct/+0.4pct，净利率12.9%，同比降6.1pct [3] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,688|1,557|1,714|1,895|2,070| |(+/-%)|22.2%|-7.8%|10.1%|10.6%|9.2%| |归母净利润(百万元)|327|248|303|358|407| |(+/-%)|49.7%|-24.1%|21.8%|18.3%|13.7%| |每股收益（元）|0.81|0.62|0.75|0.89|1.01| |EBIT Margin|21.7%|16.3%|20.0%|21.5%|22.4%| |净资产收益率（ROE）|14.3%|10.2%|11.7%|13.0%|13.9%| |市盈率（PE）|17.1|22.5|18.5|15.6|13.7| |EV/EBITDA|15.1|18.8|16.2|13.5|11.8| |市净率（PB）|2.44|2.29|2.16|2.03|1.90|[4]

财务业绩 - 2024年实现营业收入15.57亿元，归母净利润2.48亿元 [1] - 现金分红比例占归母净利润32.51%，拟每10股派发现金红利2.0元，合计8078.23万元 [2] 智能产品表现 - 智能晾衣机、智能门锁等核心产品生产量和销售量大幅提升 [1] - 产品性能与品质获得市场广泛赞誉，带动销量逆势增长 [1] 技术创新 - 研发投入持续增加，推出晾衣机蓝鲸动力系统、智能门锁人脸识别技术等创新产品 [2] - 技术突破优化用户体验，提升市场份额和口碑 [2] 渠道布局 - 全渠道覆盖包括传统经销商、线上电商及社交电商平台，实现线上线下协同 [3] - 与房地产商、家装公司战略合作开拓智能家居新市场 [3] 质量管理与社会责任 - 建立完善质量管理体系，严格把控从原材料到成品的各环节 [3] - 践行绿色环保理念，提供健康、环保的智能家居产品 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 视声智能2024年经营业绩稳健增长、结构优化，2025年一季度业绩保持高增长，智能家居与智慧建筑行业发展前景广阔，公司多领域进取成就品牌影响力，预计未来估值抬升 [7] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营收2.49亿元，同比增长5.35%，归母净利润0.48亿元，同比增长21.76%；2025年一季度营收6146.59万元，同比增长27.65%，归母净利润1522.74万元，同比增长53.10% [1] - 2024年智能家居收入同比增21.20%，可视对讲业务同比降15.38% [7] 行业情况 - 2024年全球智能家居市场规模达2229亿美元，提前三年完成原2027年目标，中国贡献率超35% [7] - 2024年政策围绕绿色转型、智能制造等主线，推动智能家居发展 [7] - 预计2028年中国智能家居活跃用户达1.91亿户，占比39.2% [7] 公司亮点 - 2024年GVS视声接任KNX中国2025轮值主席，拥双认证检测中心，揽多项荣誉，方案入选优秀册 [7] - 总部大厦方案落地中海等项目，深圳项目获奖，语音中控屏获典型案例 [7] - 推出20余款新品，如S7语音控全屋、S32获国际奖、S10采用10.1寸大屏等 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为0.66/0.80/0.98亿元，对应PE分别27.19/22.35/18.30倍 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|249|284|331|388| |归母净利润（百万元）|48|66|80|98| |毛利率(%)|51.54|52.30|53.34|54.30| |收入增长率(%)|5.35|14.26|16.62|17.03| |归母净利润增长率(%)|21.76|38.43|21.62|22.14| [8]

会议现场，全国交通建筑产业大国工匠、广东省劳动模范、中建深装总工程师曹亚军以《智能家居赋能 开启好房子新生态》为题发表主旨演讲。他指出，智能化技术正从建筑装饰的"附加值"转变为"必需 品"，通过数字化设计、装配式施工及智慧运维，可实现建筑全生命周期降本增效。例如，中建深装自 主研发的"镁翼复合板""装配式墙板"等产品，具备循环安装、绿色环保等特性，还能高度集成结构、维 护体系、机电等工序模块，为居住空间赋予"感知力"。曹亚军强调："未来的'好房子'应兼具绿色低碳基 底与智能交互内核，让科技真正服务于人的健康与舒适。" 会上，中建深装与笋岗街道签署合作协议，双方将围绕"智慧潮流街区"建设展开深度合作。中建深装将 依托其专业力量，为街区提供从设计、施工到运维的全链条智能建造解决方案，构建应用场景和消费场 景，培养"场景体验-技术创新-政策驱动"的闭环生态，探索传统家居产业转型升级道路，共同推进"智慧 潮流街区"建设，为深圳打造智能家居产业示范高地注入新动能。(通讯员陈晨) 4月27日，以"罗湖新生态?智家筑未来"为主题的罗湖"智能家"产业发展投资促进大会在深圳笋岗街道举 行。大会聚焦智能家居产业升级与技术创新，共 ...

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入45,376.30万元，同比增长16.73%；归母净利润4,852.12万元，同比增长7.25%，呈现营收利润双增长态势 [1] - 改性塑料业务实现营收38,627.44万元，同比增长19.0%，营收占比提升至85.1%，2021-2023年年均复合增长率达18.6% [2] - 色母料业务实现收入6,429万元，同比增长5.5%，营收占比微降至14.2% [2] - 截至2024年末，公司总资产规模达45,880.06万元，较上年末增长72.4%；归属于上市公司股东的所有者权益增至3.8亿元，同比增长82.7%；资产负债率优化至17.7% [2] 行业背景与市场机遇 - 2024年家电行业限额以上单位零售额首破万亿，同比增长12.3%；出口额同比增长14.0%至1,124亿美元；行业主营业务收入逼近2万亿元，同比增长5.6%；利润总额1,737亿元，同比增长11.4% [2] - 2025年家电国补政策覆盖品类从8大类增至12类，单户空调补贴数量上限提升至3台；《政府工作报告》安排3,000亿元超长期国债支持以旧换新，较2024年翻倍 [5] - 2024年我国汽车销量达3,144万辆，同比增长4.5%；2025年一季度销量达747万辆，同比增长11.2%；当前乘用车单车改性塑料使用率仅13%，较德国约25%的应用率仍有显著差距 [5] 技术研发与产品创新 - 公司开发出CPP挤板吸塑级复合材料，ESCR保持率较HIPS材料提升超20%，实现冰箱内胆材料进口替代 [3][4] - 2024年研发费用达1,746.57万元，研发投入强度保持在3.85%；新增授权发明专利3项，主导发布团体标准1项；累计拥有专利17项，其中发明专利12项，占比71% [4] - 在研技术包括"低气味抗菌材料"、"良外观高耐候材料"和"负离子健康材料"，分别针对汽车内饰、外饰件及跨领域应用 [5] 业务拓展与战略布局 - 公司已获得IATF16949：2016汽车行业质量管理体系认证，相关产品通过江淮汽车等整车厂供应商体系验证，初步形成业务收入 [4] - 募投项目建成后将大幅提升产能，巩固家电领域竞争力，同时加速汽车、日消领域创新产品的商业化进程 [5] - 改性塑料在家电和汽车领域消费量占比分别为37%和15%，构成行业发展双引擎 [5]

行业概述 - 家庭智能网关是连接家庭内各种智能设备的重要中枢 具有收集、转化和传递数据的功能 相当于家庭物联网系统的"大脑"和"中枢" 负责整个系统的信息处理和指挥协调 [2] - 按通信协议分类 家庭智能网关可以分为单模网关和多模网关 [2] 行业发展历程 - 1994年至1999年为萌芽期 智能家居概念开始在国内推广 市场规模较小 知晓度较低 有线网络技术是主要的通信方式 [4] - 2000年至2005年为开创期 国内先后成立了五十多家智能家居研发生产企业 智能家庭网关的概念开始被提出并逐渐获得市场认可 [4] - 2006年至2010年为徘徊期 由于上一阶段智能家居企业的野蛮成长和恶性竞争 导致行业出现诸多问题 市场销售增长减缓 部分企业退出市场 [4] - 2011年至2020年为融合演变期 智能家居市场明显呈现增长势头 协议与技术标准开始主动互通和融合 行业并购现象开始出现并逐渐成为主流 [5] - 2021年至今为快速发展期 5G、物联网、人工智能等技术的飞速发展 给智能家庭网关行业带来了新的机遇 [6] 行业产业链 - 产业链上游主要包括原材料、核心硬件、技术支持等 原材料包括散热片、金属外壳、高性能电容、电阻、射频器件等 [8] - 核心硬件包括芯片、电路板、传感器、路由器、交换机、处理器、存储设备等 [8] - 技术支持包括通信协议（如蓝牙、Zigbee、Lora、WiFi等）、加密算法、操作系统等 [9] - 产业链中游为家庭智能网关生产制造商 [9] - 产业链下游为电信运营商、电子产品零售店、电商平台等 电信运营商作为家庭网关的主要销售渠道之一 通常会将家庭网关与宽带业务捆绑销售 [9] 市场规模 - 2024年中国家庭智能网关行业市场规模为45.67亿元 同比增长0.51% [14] - 5G、Wi-Fi 6技术普及推动网关向高带宽、低延迟演进 同时集成AIoT功能 支持智能设备互联与场景联动 [14] - 安全防护能力显著增强 采用AES256加密与硬件级防火墙 抵御网络攻击 [14] - 跨品牌兼容性提升 Matter协议加速生态互通 [14] - 用户需求呈现多元化 除基础网络接入外 家庭自动化、安防监控、健康管理等场景需求激增 推动网关向家庭智慧中枢演进 [14] 网络基础设施支持 - 2024年中国移动互联网接入流量为3375.64亿GB 同比增长11.97% [11] - 5G移动数据流量占比近六成 同比增速超40% [11] - 中国互联网宽带接入端口为12.02亿个 同比增长5.82% [12] - 截至2024年底 千兆用户达2.07亿户 占固定宽带接入用户的30.9% [13] 重点企业经营情况 - 华为技术有限公司在家庭智能网关领域拥有深厚的技术积累和强大的研发实力 产品具有高性能、高稳定性和良好的兼容性 市场份额较大 占据行业领先地位 [16][18] - 中兴通讯股份有限公司在家庭智能网关市场占据重要地位 产品以高性价比和稳定的性能著称 广泛应用于家庭和商业场景 [16][18] - 小米集团在智能家居领域布局广泛 家庭智能网关产品以高性价比和良好的用户体验著称 通过构建庞大的智能家居生态系统 使家庭智能网关能够与众多智能设备无缝连接 [16][18] - 深圳市欧瑞博科技有限公司专注于智能家居领域的技术创新 家庭智能网关产品以智能化和个性化为特点 [18] - 腾讯科技(深圳)有限公司通过其庞大的用户基础和生态系统积极布局家庭智能网关市场 产品注重与互联网应用的融合 [18] 小米集团具体表现 - 小米集团凭借"性价比+AIoT生态"策略 在家庭智能网关市场占据较大份额 [19] - 其网关产品支持Zigbee/Wi-Fi/蓝牙多协议互联 采用本地中枢架构 确保断网场景下仍能执行预设场景 [19] - 小米中枢网关搭载四核芯片与4GB存储 可连接200+蓝牙设备 通过米家APP实现跨品牌设备联动 [19] - 2024年小米集团总营收为3659亿元 同比增长35.04% 毛利为765.60亿元 同比增长33.20% [19] 中兴通讯具体表现 - 中兴通讯聚焦"万兆网络+全场景覆盖" 发布支持XGS-PON接口的家庭万兆FTTR网关 [20] - 主从网关标配10GE网口与Wi-Fi 7技术 实现全屋无缝漫游 [20] - Z-Link智慧家庭系统打破品牌壁垒 通过SDK开放协议 已接入超2000款设备 形成"端-边-云"协同生态 [20] - 2024年中兴通讯营业收入为1212.99亿元 同比下降2.38% 归母净利润为84.25亿元 同比下降9.66% [20] 行业发展趋势 - 技术升级与融合加速 未来家庭智能网关将向更高传输速度、更低延迟和更强安全性的方向升级 [22] - 随着5G、Wi-Fi 7等技术的商用化 网关将支持万兆网络接入 满足用户对高清视频、在线游戏等高带宽需求 [22] - 网关将深度整合路由、防火墙、智能家居控制等功能 实现家庭网络的高效管理 [22] - 生态系统建设与跨界融合深化 家庭智能网关将成为智能家居生态系统的核心枢纽 推动跨品牌设备的兼容和互操作性 [23] - 厂商将通过统一控制平台 整合不同协议设备 提升用户体验 [23] - 网关将与安防、健康、娱乐等领域深度融合 形成全面解决方案 [23] - 市场需求与政策双重驱动 智能家居普及率提升 用户对网络稳定性、安全性要求提高 促使网关技术升级 [24] - "宽带中国"战略推动光纤、5G网络普及 为网关发展奠定基础 [24] - 政府鼓励企业加强技术自主创新 突破芯片、操作系统等"卡脖子"技术 [24]

公司调研核心观点 - 诚盛投资近期调研4家上市公司 包括国博电子 乐歌股份 百克生物和蒙娜丽莎 覆盖电子 家居 生物制药和建材行业 [1] 国博电子调研要点 - 公司通过成本管控和产品结构调整提升毛利率 营收受行业宏观因素影响波动 [1] - 一季度存货增长为正常生产储备 T/R组件产品定制化 收入确认以客户验收为准 [1] - 主流产品价格稳定 产能利用率良好 积极布局卫星和低空领域 射频芯片已应用于无人机终端 [1] - 计划向天线阵列微系统延伸 深度布局有源相控阵雷达和5G-A/6G通信基站射频前端领域 [1] 乐歌股份调研要点 - 2024年营收增长45.33% 净利润下降46.99% 因非经常性收益减少和研发投入增加 [2] - 海外仓运营面积增至66.21万平米 服务1175家企业 发货超1100万件 库容利用率60%-70% [2] - 跨境电商新品销售占比超10% 目标15%-20% 毛利率与传统产品相近 [2] - 应对中美贸易关税采取提价措施 利用越南工厂加快出货 独立站销售占跨境电商收入4成 [2] - 2025年专注智能家居和海外仓双主业 强化自主品牌建设和人才优化 [2] 百克生物调研要点 - 2024年及2025年第一季度业绩分别下降32.64%和39.96% 主因带状疱疹疫苗销售受影响 [3] - 计划提升带状疱疹疫苗市场认知度 稳固水痘疫苗市场地位 推进国际市场扩展 [3] - 研发项目取得进展 包括液体鼻喷流感疫苗和狂犬单抗 [3] - 2025年预计研发投入和销售费用率提升 随后逐步下降 [3] 蒙娜丽莎调研要点 - 2024年面对贸易环境变化和房地产调整挑战 营业收入下降 销售量同比下降16.34% [4] - 营业成本下降20.72% 主因直接材料和燃料动力成本下降 降本增效措施效果显现但未来空间有限 [4] - 经营活动现金流良好 将继续通过现金分红回报投资者 [4] - 对部分房地产客户应收账款进行信用减值损失单项计提 将持续关注评估 [4] - 行业面临需求减弱挑战 但城镇化推进和存量房改造带来新机遇 [4]