公司业务动态 - 建投能源正在积极推进虚拟电厂平台建设 通过物联网技术整合分布式资源 促进新能源消纳 [1] - 公司未参与相关人工智能基地建设 [1] 行业技术特征 - 虚拟电厂是为适应新型电力系统而发展的新型能源管理系统 [1] - 通过聚合分布式能源资源（如光伏 储能 可控负荷等）形成"城市电力调节池" [1] - 实现需求侧资源的智能化 柔性化参与系统调节 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司积极拓展综合能源业务及稳健增长预期 [7][58] 核心观点 - 公司为遂宁区域电水供应核心企业 供电市场占有率100% 供水市场占有率近90% 拥有完整供电供水网络及服务体系 [4][17] - 长期业绩稳健增长 2014-2024年营收和归母净利润CAGR分别达8.6%和7.9% [4][22] - 电力体制改革持续加速 四川电力现货市场将于2025年11月进入连续结算试运行 为公司综合能源服务提供发展机遇 [5][42] - 发输配一体化带来"节点"信息优势 有望通过虚拟电厂等新兴业务形成第二增长曲线 2024年底已建成15座充电站 年充电电量440.38万千瓦时 [6][52] 业务运营 - 拥有独立区域供电供水网络 2025H1供区内配备110千伏变电站20座 35千伏变电站17座 变电总容量234.99万千伏安 服务电力用户76.00万户 [5][46] - 供水能力达22.50万吨/日 服务自来水用户32.65万户 [5][46] - 水电权益装机容量11.558万千瓦 包括三星电站4.8万千瓦 过军渡电站4.5万千瓦等 [47] - 售电量与售水量持续增长 2015-2024年CAGR分别为12.9%和5.5% [5][50] 财务表现 - 2025H1营收15.2亿元(同比+13.7%) 归母净利润0.7亿元(同比-13.1%) 主因涪江来水减少18.9%致自发上网电量降16.2% [22] - 期间费用率优化 2025H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/2.9%/-0.1%/0.4% [24] - 盈利能力短期承压 2025H1毛利率和净利率分别为9.4%和4.8% 同比降1.7和1.5个百分点 [24] - 资产负债率保持低位 2025H1为28.0% 剔除预收账款后为23.5% 财务风险较低 [33] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.3/34.0/36.5亿元 归母净利润分别为2.1/2.2/2.2亿元 三年净利润CAGR为4.6% [7][57] - 对应摊薄EPS为0.38/0.39/0.41元 当前股价对应PE倍数分别为27/25/24倍 [7][58] - 电力业务为主要收入来源 预计2025-2027年收入28.0/30.6/33.1亿元 毛利率8.6%/8.3%/8.0% [53][55] - 市场化售电业务快速扩张 预计同期收入0.25/0.28/0.31亿元 毛利率稳定在40% [53][55]

核心财务表现 - 2025年1-8月公司共收到可再生能源补贴资金8.91亿元 其中国补6.33亿元 同比增幅达248% [1] - 上半年营业收入21.24亿元 同比增长10.47% 净利润1.23亿元 同比增长39.76% [1] - 经营性现金流量净额19.90亿元 较上年同期-7.26亿元实现大幅转正 [2] 业务发展动态 - 完成电站转让出售729MW 含工商业分布式77MW及户用光伏652MW 预计全年转让规模超去年 [2] - 新增装机容量233MW 截至6月末自持电站装机达5953MW [3] - 自持独立储能电站规模657MWh 已在五省布局虚拟电厂业务 [3] 战略转型成效 - "轻资产"运营战略显效 通过电站转让获得开发服务收益 加速资产周转效率 [2] - 户用光伏滚动开发业务推动营收增长 电站产品化交易规模提升带动净利润增长 [1] - 主动控制自投项目节奏 新增开发光伏及储能项目900MW 储备新能源指标 [3][4] 海外市场拓展 - 海外并网电站规模444MW 报告期内新增开发海外光伏及储能项目900MW [4] - 依托品牌优势持续开展全球绿地项目开发 推进储备项目落地 [4] 创新业务布局 - 售电业务覆盖9省 新签约客户686家 签约电量16亿度 交易电量75亿度 [2] - 储能业务列为年度核心战略 多点布局电源侧/网侧/用户侧应用场景 [3] - 虚拟电厂业务探索电网辅助服务/峰谷套利/EMC等多元商业模式 [3]

虚拟电厂参与填谷需求响应交易 - 贵州省成功开展首次按需邀约型填谷需求响应交易 吸引23家经营主体参与 含2家虚拟电厂 累计填谷电量约14.632万千瓦时[1] - 交易有效缓解新能源大发时段电网消纳压力 标志着新型电力系统构建与能源绿色转型迈出关键一步[1] - 虚拟电厂通过聚合智能充电桩和工商业可调负荷等分布式资源 形成约1万千瓦调节能力 实现分散资源规模化协同[1] 电力需求响应交易机制创新 - 贵州省能源局7月印发《贵州省电力需求响应交易方案》 明确邀约型削峰 实时型削峰 邀约型填谷 实时型填谷四类交易品种[1] - 方案通过市场化机制引导用户参与电力调节及新能源消纳 首次明确虚拟电厂参与市场交易的规则与路径[1] 贵州电力装机结构 - 截至2025年6月底贵州电力总装机突破1亿千瓦 达10038.8万千瓦 其中清洁能源装机占比超六成[2]

公司业务范围 - 公司目前不涉及虚拟电厂业务 [1]

文 | 中关村储能产业技术联盟 2 0 2 5年8月储能政策从国家到地方共有53项发布或征求意见，涉及示范项目、补贴政策、电 力市场、管理规范等方面，中关村储能产业技术联盟对本月储能政策进行了梳理解读，希望 与业界同仁共同交流探讨。 一、政策数据概览 根据CNESA Da t aLi n k全球储能数据库的不完全统计，2025年8月份 共发布储能相关政策 5 3 项 ， 其 中 国 家 层 面 发 布 4 项 。 从 重 要 程 度 来 看 ， 非 常 重 要 类 25 项 ， 其 中 ， 山 东 、 广 东、内蒙古 发布数量居多，从政策类别来看， 电力市场、补贴政策、示范项目居多。 二、重要政策概览 【国家层面】 国家能源局发布《国家能源局综合司关于公示第五批能源领域首台（套）重大技术装备的通 知》 ，共8 2项技术装备列入第五批能源领域首台（套）重大技术装备名单，其中储能领域 1 0个项目入选，包括6MWh级预制舱式储能系统、高压直挂式构网型储能系统等，涉及锂 离子电池、压缩空气储能、钠离子电池、钒液流电池等技术类型。 国家能源局发布《关于十四届全国人大三次会议第4 2 69号建议的答复摘要》 ，提到将研 ...

公司动态 - 正泰电器主动撤回控股子公司正泰安能于上海证券交易所主板上市的申请 主要基于正泰安能业务发展较好 业绩增速快及公司业务发展整体考量 [1] - 撤回上市申请不会对公司生产经营活动和财务状况产生重大不利影响 [1] - 市场分析认为撤回申请或与正泰安能净利润规模接近分拆监管上限有关 [1] 可再生能源发展态势 - 中国构建全球最大 发展最快的可再生能源体系 可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [3] - 风电光伏合计装机由2020年5.3亿千瓦增加至2025年7月底16.8亿千瓦 年均增速28% [3] - 全社会用电量中每3度电有1度绿电 2025年上半年风光发电量增量超过全社会用电量增量 [3] - 绝大多数光伏设备制造企业和60%以上风电整机制造企业为民营企业 [3] 分布式光伏市场前景 - 分布式光伏新增装机超过4亿千瓦 其中户用光伏新增1.6亿千瓦 [4] - 全国700多万个家庭安装户用光伏 每年为农民增收约140亿元 [4] - 户用光伏市场拥有超过1600GW开发潜力 可安装屋顶超8000万个 目前市场渗透率仅约10% [5] - 电动汽车等先进制造业及人工智能等数字产业快速发展 带动用电需求增长 [5] 综合能源服务布局 - 正泰安能规划从"户用光伏领导者"向"全球综合能源服务领导者"转型 [6] - 在农村市场巩固户用光伏优势并向更丰富场景延伸 面向城市家庭推出"泰墅"系列家庭综合能源解决方案 [6] - 在乡村 社区及交通应用场景构建智能微电网解决方案 实现区域内源网荷储协调优化 [6] - 以虚拟电厂为核心中枢 聚合优化分布式能源参与电力系统运行和市场交易 [7] - 深化能源即服务模式 提供覆盖新能源全生命周期的综合能源服务解决方案 [7] 业务拓展方向 - 正泰安能可发挥渠道和数字化优势 灵活布局工商业分布式光伏 第三方运维服务等领域 [7] - 延伸至碳资产管理 绿证交易等增值服务场景 形成差异化竞争力 [7] - 通过战略升维和创新实践整合资源优化布局 为行业高质量发展探索新路径 [8]

股价表现 - 9月4日股价上涨1.27% 成交额5762.65万元 换手率1.63% 总市值35.21亿元 [1] 业务布局 - 可转债募投项目包含三维虚拟电厂系统建设 通过传感器和三维建模技术实现电厂运行状态可视化监测 属于内部信息系统 [2] - 全资子公司浙江越盛储能科技负责储能电站建设管理与运营 [2] - 发展目标为打造环保指标媲美天然气机组的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [3] - 通过提效减碳（新机组扩建改造提升热效率）和耦合减碳（固废生物质燃料耦合）降低碳排放强度 [3] 碳排放交易 - 2019-2020年合计碳排放配额264.83万吨 实际排放214.83万吨 结余50.01万吨（结余比例18.88%） [2] - 2021年12月出售50万吨碳排放配额 [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入3.64亿元 同比减少17.74% [8] - 2025年上半年归母净利润6181.04万元 同比减少4.62% [8] - A股上市后累计派现3.44亿元 近三年累计派现2.04亿元 [9] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.04万户 较上期减少4.18% [8] - 人均流通股19622股 较上期增加4.37% [8] 行业属性 - 主营业务构成：热电联产95.17% 储能电力4.73% 其他0.10% [7] - 所属申万行业：公用事业-电力-热力服务 [7] - 概念板块涵盖：小盘 碳中和 储能 QFII持股 增持回购 [7]

核心观点 - 正泰安能主动撤回上交所主板上市申请 分拆上市计划终止[1] - 撤回主因是子公司净利润占比超过监管红线 同时行业政策变革推动公司战略转型[2][3] - 公司从单一电站开发商转向综合能源服务商 重点布局虚拟电厂和电力交易领域[3][4] 分拆上市终止原因 - 正泰安能2025年上半年净利润19.01亿元 同比增长49.9%[2] - 正泰电器同期净利润25.54亿元 子公司利润占比达74.4%[2] - 超过证监会分拆规则要求的50%净利润上限[2] - 若继续推进IPO 正泰电器将失去核心利润源 估值体系面临重构风险[2] 行业政策变革 - 2025年初发布新能源上网电价市场化改革通知[3] - 以5月31日为节点 光伏固定电价和补贴时代结束[3] - 市场化交易导致上网电价存在不确定性波动[3] - 可能对公司业绩产生不确定影响[3] 战略转型方向 - 从单一电站开发商转向综合能源服务商[3] - 依托50GW户用资产构建虚拟电厂平台[3] - 聚合分布式资源参与电力现货交易[3] - 重点布局虚拟电厂和电力交易核心战略领域[4] - 着力打造全国领先的虚拟电厂聚合交易平台[4] 行业竞争格局 - 光伏组件行业CR5达62% 价格战愈演愈烈[4] - 天合富家 阳光新能源等竞争对手放缓分拆步伐[4] - 通过战略投资拓展生态圈成为行业新趋势[4] - 综合能源服务市场空间达万亿元级[4]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润5.19亿元，同比增长26.42% [2] - 扣非净利润4.64亿元，同比大幅增长67.91% [2] - 能源服务业务收入同比激增378.81%至10.79亿元，其中节能与技术服务收入8.82亿元（增长474.49%），交易服务收入1.97亿元（增长174.44%） [2] 能源资产结构 - 并网运营总装机容量达6479.19MW，可再生能源装机占比提升至60.7% [3] - 热电联产和风电作为稳定收益资产，新能源板块引入"能源+AI"运营模式 [3] 虚拟电厂业务 - 可调负荷规模约690MW，在江苏省辅助服务市场实际可调负荷规模占比约30% [4] - 平台管理用户规模超20GW，业务覆盖上海、浙江、四川、深圳等区域 [4] 科技创新应用 - 构建"能源资产管理+碳中和服务+AI数智平台"四维业务体系，通过AI优化电价预测与套利策略 [4] - 采用大模型多智能体技术为虚拟电厂提供负荷预测、策略算法等精准服务 [4] 金融工具创新 - 2024年12月完成国内首单光伏实体资产RWA项目，融资规模超2亿元 [5] - 通过区块链技术实现光伏电站资产标准化、数字化分割，提升资产流动性和透明度 [5] 战略发展方向 - 坚持"能源资产与能源服务双轮驱动"战略，巩固热电联产和新能源资产收益 [6][7] - 发力节能服务区域布局，升级能源交易生态并拓展多元业务矩阵 [6][7] ESG管理进展 - ESG评级由BB上调至A，商道融绿评级由B+上调至A- [6] - 2025年7月将董事会战略委员会更名为"战略与可持续发展委员会"，强化治理架构 [6]