报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面整体偏强，矿端事故与低位库存支撑铜价，且市场美联储降息预期持续托底下方，盘面震荡偏强为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜高开高走，日内偏强震荡，美国初请失业金人数达26.3万，较上月增2.7万创近四年新高，远超市场预期23.5万，CPI同比升2.9%符合市场预期，创今年1月以来最高水平，前值2.7%；环比上涨0.4%超预期0.3%及前值0.2% [1] - 中国8月铜矿砂及精矿进口量275.9万吨同比增7.4%，前期冶炼厂加工费出现回升拐点后近两期继续下降，硫酸价格升至高位，后续对冶炼厂利润弥补将下滑，9月有5家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能100万吨，预计9月国内电解铜产量将环比下降，铜关税落地后，进口铜货源回流至国内，且国内产量下半年预计有回落，进口铜货源将挤占国内市场，影响定价 [1] - 需求方面，终端利润值走弱，虽临近旺季预期，但旺季预期存疑，价格上涨动能有限 [1] - 印尼哥拉斯伯格铜矿场地下矿井发生通道泥土堵塞，导致七名矿工被困，矿场作业暂停 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内偏强震荡，尾盘于81060元/吨 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水70元/吨，华南现货升贴水30元/吨，2025年9月11日，LME官方价9983美元/吨，现货升贴水 - 57美元/吨 [4] 供给端 - 截至9月5日最新数据显示，现货粗炼费（TC） - 40.48美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.03美分/磅 [7] - 库存方面，SHFE铜库存2.56万吨，较上期 + 5532吨，截至9月11日，上海保税区铜库存7.68万吨，较上期 - 0.13万吨，LME铜库存15.40万吨，较上期 - 875吨，COMEX铜库存30.98万短吨，较上期增加1128短吨 [11]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【美国8月CPI创新高，初请失业金人数激增，白银短期偏强运行】国际上，美国8月未季调CPI年率达 2.9%，是1月以来新高。美国至9月6日当周初请失业金人数激增至26.3万人，为近四年高位。国内处于 政策暂时真空期。 分析师认为，短期宏观不确定性仍较强，周五建议求稳，观望市场情绪企稳，轻仓 过周末。 白银方面，美国近期数据走弱，提升市场对美联储后续降息预期，贵金属短期偏强运行。 亚 盘时段，白银获资金面支持，积极上破一万大关，达成一个月前预期目标。 后市来看，金银比仍处历 史相对高位，白银工业属性潜力未充分释放，中长线看好白银补涨机会，短线顺势参与需留意其波动 率。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储降息预期升温、关税扰动影响市场情绪；产业面螺纹钢产量下调、需求疲软、库存增加、表观需求回落；成本端支撑回升；RB2601合约或在3080 - 3160区间整理，可择机买入虚值认购期权 [9][60] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至9月12日，螺纹主力合约期价3127元/吨（-16），杭州螺纹中天现货价3250元/吨（-10）；产量211.93万吨（-6.75），同比+24.01万吨；表观需求18.07万吨（-4），同比 - 51.85万吨；总库存653.86万吨（+13.86），同比+160.23万吨；钢厂盈利率60.17%，环比降0.87个百分点，同比增54.11个百分点 [7] - 行情展望：宏观上，海外美国非农就业差、墨西哥拟提关税，国内多部委推进产能治理；供需上，产量下调、产能利用率46.46%、电炉钢开工率下滑、需求疲软、库存七连增、表需下降；成本上，铁矿石坚挺、焦炭提降、焦煤期价偏强；技术上，RB2601合约震荡下行；策略建议关注区间整理及风险控制 [9] 期现市场 - 期货价格：RB2601合约震荡偏弱，RB2510合约弱于RB2601合约，12日价差 - 92元/吨，周环比 - 3元/吨 [15] - 持仓情况：9月12日，上期所螺纹钢仓单量252249吨，周环比+21518吨；前二十名净持仓净空222524张，较上周增38709张 [22] - 现货价格：9月12日，杭州现货报价3250元/吨，周环比 - 10元/吨，全国均价3269元/吨，周环比 - 10元/吨；12日期现基差123元/吨，周环比+6元/吨 [28] 上游市场 - 炉料价格：9月12日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报848元/干吨，周环比+11元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1620元/吨，周环比 - 50元/吨 [33] - 港口情况：9月1 - 7日，47港到港总量2572.9万吨，环比 - 72.1万吨；45港到港总量2448.0万吨，环比 - 78.0万吨；北方六港到港总量1320.0万吨，环比+19.2万吨；47港进口铁矿库存14456.12万吨，环比+30.40万吨；日均疏港量344.39万吨，增14.06万吨 [37] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率75.58%，增2.97%；焦炭日均产量53.30万吨，增2.09万吨；焦炭库存43.91万吨，增3.2万吨；炼焦煤总库存752.00万吨，减28.95万吨；焦煤可用天数10.6天，减0.86天 [41] 产业情况 - 供应端：7月粗钢产量7966万吨，同比降4.0%，1 - 7月累计59447万吨，同比降3.1%；8月出口钢材951万吨，环比降3.3%，1 - 8月累计7749.0万吨，同比增10.0%；8月进口钢材50.0万吨，环比增10.6%，1 - 8月累计397.7万吨，同比降14.1%；9月11日螺纹钢周度产量211.93万吨，较上周 - 6.75万吨，较去年同期+24.01万吨；9月12日高炉开工率83.83%，环比增3.43个百分点，同比增6.20个百分点；炼铁产能利用率90.18%，环比增4.39个百分点，同比增6.29个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比增11.71万吨，同比增17.17万吨；9月11日螺纹钢周度产能利用率46.46%，较上周 - 1.48%，较去年同期+5.27%；9月12日电炉厂开工率71.92%，环比降1.29个百分点，同比升14.68个百分点；9月11日钢厂内库存166.63万吨，较上周 - 4.71万吨，较去年同期+29.08万吨；社会库存487.23万吨，较上周+18.57万吨，较去年同期+131.15万吨；总库存653.86万吨，环比+13.86万吨，同比+160.23万吨 [45][48][54] - 需求端：2025年1 - 7月新屋开工面积35206万平方米，同比降19.4%；1 - 7月基础设施投资（不含电力等）同比增3.2% [57] 期权市场 当前钢市疲软但建筑钢材进入旺季，下游或有补库需求，建议择机买入虚值认购期权 [60]

黄金价格表现 - 9月12日现货黄金价格一度升至3674.27美元/盎司 创历史新高 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [2] - 9月以来黄金累计涨幅达5% 全年累计涨幅逼近40% 延续2024年27%的强劲涨势 [2] - 中国央行连续10个月增加黄金储备 8月末储备量达7402万盎司 较7月末增加6万盎司 [2] 价格上涨驱动因素 - 美国经济数据疲软驱动降息预期升温：8月CPI同比上涨2.9% 核心CPI同比上涨3.1% 非农就业新增2.2万人低于预期 失业率升至4.3% [4] - 地缘政治风险推升避险需求：中东冲突扩散 俄乌谈判艰难 欧洲与俄罗斯矛盾升温 [5] - 全球央行持续购金行为支撑：自2020年第三季度以来连续14个季度净购入黄金 95%受访央行预计未来12个月将继续增持 [5] 机构观点与预测 - 高盛预测三种情景：基线预测2026年中期金价达4000美元/盎司 尾部风险情景达4500美元/盎司 极端情况下逼近5000美元/盎司 [8] - 德邦证券指出美联储9月降息概率为90.1% 年底降息三次概率达68.6% 持续看好金价表现 [8] - 东方证券认为美元走弱将助推美元计价金价表现 美联储降息或带来美元进一步走弱 [8] 央行储备结构变化 - 黄金取代欧元成为全球第二大储备资产 欧洲央行6月报告确认此变化 [5] - 黄金占各国央行资产比例从2014年开始回升 2024年占比达13.1% 仅相当于1995年水平 较1950年68.5%的峰值仍有较大提升空间 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜增仓上行站上 8 万关口，今日维持强势运行，美国 8 月通胀符合预期使美联储降息预期升温，国内产业旺季对期价支撑增强，技术上上行动能较强 [5] - 沪铝昨夜增仓上行，今日维持强势运行且主力期价站上 2.1 万关口，海外降息预期升温推动有色板块上行，LME 仓库集中提货致区域供应紧张，铝价强于有色板块，技术上突破 7 月以来震荡高位，上行动能较强 [6] - 沪镍今日减仓下行，海外降息预期升温推动有色板块上行，但国内镍矿港口和上期所镍库存上升利空镍价，短期宏观推动有色普涨，镍价或低位反弹，前期空头了结意愿强，关注 8 月高点压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜方面，本周因 9 月初环保检查减停产企业已恢复生产，铜价上涨使再生铜原料市场供应增加，本周 SMM 废产阳极板企业开工率为 51.89%，环比上升 3.00 个百分点，预计下周回升 3.84 个百分点至 55.73% [9] - 镍方面，9 月 12 日精炼镍上海市场价格，金川电解 124250 - 124450 元/吨，上涨 1620 元/吨；俄罗斯镍 122550 - 122650 元/吨，上涨 1720 元/吨；镍豆 124550 - 124650 元/吨，上涨 1620 元/吨 [9] 相关图表 - 铜相关图表展示了铜基差、月差、国内显性库存、海外交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等数据 [10][12][13] - 铝相关图表展示了铝升贴水、月差、国内社库、海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等数据 [22][24][26] - 镍相关图表展示了镍基差、月差、上期所库存、LME 库存及注销仓单比例、伦镍走势、镍矿港口库存等数据 [34][38][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储降息预期升温，关税扰动影响市场情绪；产业面热卷产量由降转增，终端需求韧性较强，库存下滑，表需回升；成本支撑增强，因铁水增加提升炉料需求，HC2601合约仍考虑3300 - 3400区间交易，注意操作节奏及风险控制 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至9月12日收盘，热卷主力合约期价为3364（+24），杭州涟钢热卷现货价格为3410（+10）；热卷产量上调至325.14（+10.9），同比+22.97；表观需求增加至326.16（+20.8），同比+12.22；厂库增，社库降，总库存373.32（-1.02），同比-57.89；钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点 [7] - 行情展望：宏观上海外美国8月非农就业数据不佳提升美联储9月降息预期，墨西哥拟提高部分产品进口关税，国内多部委推进重点行业产能治理等；供需上热卷周度产量上调，产能利用率83.06%，终端需求回升，库存小幅回落，表观需求提升；成本上铁矿石表现坚挺，焦炭现货提降但焦煤期价震荡偏强；技术上HC2601合约震荡偏强，3300附近存较强技术支撑，MACD指标显示DIFF与DEA在0轴下方有金叉迹象，绿柱缩小 [9] 期现市场 - 期货价格：HC2601合约震荡偏强，HC2510合约强于HC2601合约，12日价差为31元/吨，周环比+5元/吨 [15] - 仓单与持仓：9月12日，上海期货交易所热卷仓单量为59441吨，周环比+34382吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净空102712张，较上一周减少10791张 [21] - 现货价格：9月12日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3410元/吨，周环比+10元/吨；全国均价为3434元/吨，周环比+14元/吨；本周热卷现货价格弱于期货价格，12日基差为46元/吨，周环比-14元/吨 [25] 上游市场情况 - 炉料价格：9月12日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报848元/干吨，周环比+11元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1620元/吨，周环比-50元/吨 [31] - 到港量：2025年09月01日 - 09月07日Mysteel全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减少800.6万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减少572.5万吨等；中国47港到港总量2572.9万吨，环比减少72.1万吨等 [35] - 港口库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14456.12万吨，环比增加30.40万吨；日均疏港量344.39万吨，增14.06万吨等；9月11日，河北唐山钢坯库存量为128.95万吨，周环比-7.58万吨，同比+11.82万吨 [39] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.58%，增2.97%；焦炭日均产量53.30，增2.09，焦炭库存43.91，增3.2，炼焦煤总库存752.00，减28.95，焦煤可用天数10.6天，减0.86天 [43] 产业情况 - 供应端：2025年7月全国粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%；8月我国出口钢材951万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%等；9月11日，热卷周度产量为325.14万吨，较上周+10.9万吨，同比+22.97万吨；9月12日，247家钢厂高炉开工率83.83%，环比上周增加3.43个百分点等；9月11日，热卷厂内库存量为80.88万吨，较上周+0.9吨，同比-10.67万吨，全国33个主要城市社会库存为292.44万吨，环比-1.92万吨，同比-47.22万吨，热卷总库存为373.32万吨，环比-1.02万吨，同比-57.89万吨 [46][48][55] - 下游情况：2025年1 - 8月，我国汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；2025年1 - 7月家用空调累计生产18345.54万台，同比+5.1%，家用冰箱生产5963.15万台，同比+0.9%，家用洗衣机生产6812.82万台，同比+9.4% [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铅期货震荡上行，沪期铅主力合约2510上涨0.83%，预计下周仍有上行动能；宏观层面美国经济数据使市场对美联储9月降息预期升温，流动性宽松预期增强；供应端原生铅产量阶段性恢复，再生铅产能释放放缓；需求端铅酸蓄电池需求平稳，“金九银十”旺季使市场对需求增长有所期待，新兴领域储能需求向好，但整体需求仍在缓慢恢复；库存方面国外下跌、国内上涨，整体不变；建议沪铅主力合约2510逢低布局多单，震荡区间16800 - 17300，止损区间16600 - 17400 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货震荡上行，主力合约2510上涨0.83%，受美国宏观数据走弱及有色集体创新高带动，预计下周仍有上行动能 [6] - 行情展望：宏观上美国经济数据使市场对美联储降息预期升温；供应端原生铅产量阶段性恢复，再生铅产能释放受环保督查和废电瓶回收效率影响放缓；需求端铅酸蓄电池需求平稳，“金九银十”旺季及新兴领域储能需求使市场有期待，但整体需求缓慢恢复；库存方面国外下跌、国内上涨，整体不变；建议逢低布局多单 [6] 期现市场 - 期价：国内期价较上周小幅上涨，国外期价走平，比值走高；截至20250911，LME3个月铅报1938美元/吨，铅活跃合约报16850元/吨，沪伦比值报8.71 [8][12] - 升贴水：国内期货升贴水走弱，国外升贴水走弱；截至20250911，中国期货升贴水报 - 75元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 42.99美元/吨 [14][16] - 库存：国外铅库存下跌，国内库存下跌，仓单数量上涨，沪铅库存整体下跌；截至20250911，铅总计库存报6.28吨，下跌0.25万吨，LME铅总库存报232625吨，下跌15575吨，沪铅仓单数量报59737吨，上涨4693吨 [32][36] 产业情况 - 供应端原生铅：截至20250904，原生铅主要产地开工率平均值82.56%，较上周上涨4.36%，周度产量3.78万吨，较上周上涨0.07万吨 [20][22] - 供应端再生铅：截至20250904，再生铅主要产地产量报1.34万吨，环比下跌0.58万吨，产能利用率平均报35.14%，环比下跌10.65%，目前处于淡季，下周预计有所回升 [26][30] - 供应端进出口：2025年7月，精铅出口量1795吨，环比下滑43.62%，同比增长408.31%；精铅进口量3417吨；铅合金进口量12784吨；铅精矿进口量约12.23万吨，环比增长3.6%，同比增长28.3%；铅锭总进口量1.345万吨，环比增加0.694万吨，增幅106.70%，同比减少0.973万吨，减幅41.98% [38][40] - 需求端加工费：截至20250905，铅精矿全国加工均价报400元/吨，进口矿加工费当月值报 - 90美元/千吨，国内铅精矿加工费下滑，进口矿加工费走平，国内产量整体利空 [42][44] - 需求端汽车产销：8月汽车销量285.7万辆，环比增长10.18%，同比增长16.4%；1 - 8月累计销量2112.8万辆，同比增长12.6%；新能源汽车8月销量139.5万辆，环比增长10.54%，同比增长27%；1 - 8月累计销量962万辆，同比增长36.7% [46][49] - 需求端价格：截至20250911，废铅电蓄48V/20AH浙江报394元/组，上海铅锑合金(蓄电池用，含锑2 - 4%)报20000元/吨，蓄电池价格走平，铅锑合金价格走高 [51][53]

市场环境与资金流向 - A股市场9月经历调整初步消化前期累积涨幅压力市场情绪整体仍较为积极[1] - 国内反内卷政策持续发力居民风险偏好回升资金配置由存款市场向资本市场转移[1] - 美联储降息预期升温全球流动性宽松格局延续[1] 市场格局与资金动向 - 市场维持当前格局因影响因素暂未发生重大变化[1] - 前期上涨较快幅度较大板块面临短期调整压力[1] - 增量资金和活跃资金可能转向相对低位和低估值板块寻找新叙事逻辑[1] 细分领域投资机会 - 科技股中业绩兑现度高且估值可接受的海外算力板块受看好包括光模块PCB液冷等[1] - 基于美联储降息预期和美元走弱资源股存在投资机会包括黄金铜铝等[1] - 8月及以前滞涨的红利股和创新药板块调整基本到位存在一定机会[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月就业数据表现偏弱，消费端通胀核心CPI年率持平预期和前值，美联储越来越多官员支持降息，特朗普持续施压或更换美联储官员，使市场预期美联储9/10/12/1月或连续每次降息25个基点，加之俄乌冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌 [1] 相关目录总结 贵金属市场数据 - 上海黄金收盘价829.72元/克，较昨日变化-3.63元，成交量37212.00，持仓量-7332.00；上海白银收盘价9772.00元/十克，成交量566582.00，持仓量-48782.00 [1] - COMEX期货活跃合约国际黄金收盘价3673.40美元/盎司，成交量30849.00，持仓量385483.00；国际白银收盘价42.07美元/盎司，成交量59084.00，持仓量131190.00 [1] - 伦敦金现3629.55美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量-2.00，iShare黄金ETF持有量462.87；伦敦银现41.08美元/盎司，iShare白银ETF持有量0.00，加拿大PSLV白银ETF持有量6129.61 [1] - 上海期金/上海期银比值84.79，上海金现/上海银现比值84.80，纽约期金/纽约期银比值87.33，伦敦金现/伦敦银现比值88.36 [1] 重要资讯 - 美国8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平预期和7月；上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高 [1] - 欧洲央行连续两次会议按兵不动，行长拉加德称欧元区降通胀过程结束，贸易不确定性减弱 [1] 多空逻辑 美国就业数据偏弱、通胀持平、美联储官员支持降息、特朗普施压及地缘政治风险和多国央行购金，使贵金属价格易涨难跌 [1] 交易策略 逢价格回落布局多单；伦敦金关注3400 - 3500附近支撑位及3650 - 3750附近压力位，沪金800 - 810附近支撑位及840 - 850附近压力位；伦敦银38 - 39附近支撑位及41 - 43附近压力位，沪银9000 - 9500附近支撑位及10000 - 10500附近压力位 [1]

市场整体表现 - A股三大指数于9月12日集体下跌，沪指跌0.12%，深证成指跌0.43%，创业板指跌1.09%，北证50指数跌2.11% [1] - 沪深京三市全天成交额达25483亿元，较上一交易日放量837亿元 [1] - 全市场超过3300只个股下跌 [1] - 工业金属、存储芯片、影视院线等板块涨幅居前 [2] 工业金属板块 - 工业金属板块领涨行业板块，多只个股涨停 [4] - 美国8月CPI同比上涨2.9%，为7个月以来最高水平，核心CPI同比上涨3.1% [4] - 美国上周首次申请失业救济人数为26.3万人，升至近4年高位 [4] - 数据强化了市场对美联储降息的预期，交易员押注年底前至少还有两次降息 [5] - 新湖期货观点：铜供需基本面健康，供应端持续紧缺且干扰频发，国内外炼厂开启或计划减产，需求端在电网投资高增长背景下韧性较强，铜价易涨难跌 [5] - 民生证券观点：工业金属供给约束持续，国内需求具备韧性，叠加供应链重构拉动海外需求，金属价格中枢有望上行 [6] 存储芯片板块 - 存储芯片概念板块表现活跃 [7] - 闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调10%以上，并考虑未来几个季度进一步调整，此为2025年第二次提价 [7] - 东方证券观点：提价源于供需格局转变，AI应用推动及数据中心、客户端、移动领域存储需求强劲，而行业面临供应紧缩，部分供应商因财务困境短期难以扩产，供需缺口或持续扩大 [7] 影视院线板块 - 影视院线板块涨幅领先 [8] - 截至9月8日，定档9月上映的影片数量已达40部 [8] - 电影《731》计划于9月18日上映，猫眼“想看”人数达441.1万，首日预排片占比超99%，票房预期超过40亿元 [8] - 电影《志愿军：浴血和平》定档9月30日，作为系列终章，票房预测达20亿元 [8] - 国盛证券数据：2025年上半年影视板块营收114.70亿元，同比增长29.59%；归母净利润12.08亿元，同比增长92.55% [8] - 后续将有《刺杀小说家2》、《疯狂动物城2》、《阿凡达3》等多部重磅影片上映，优质供给有望带动全年票房同比增长 [8]