恩智浦宣布新任CEO，并就不确定性发出警告 金十数据4月29日讯，半导体公司恩智浦(NXPI.O)在财报中宣布了新任首席执行官，并警告称，由于关 税，这家荷兰芯片制造商正处于"非常不确定的环境"中。声明中表示，现任首席执行官库尔特·西弗斯 将于今年年底从公司退休。现任恩智浦高管拉斐尔·索托马约尔（Rafael Sotomayor）将立即担任总裁一 职，并将于10月28日成为新任首席执行官。恩智浦还预测第二季度的收入将下降到28亿到30亿美元，而 分析师的平均预期为28.6亿美元。恩智浦表示，它对继续应对充满挑战的市场持"谨慎乐观"态度。"我 们正处于一个非常不确定的环境中，受到关税的直接和间接后果的不稳定影响。" ...

不过，该行在周一给客户的一份说明中很快强调，反弹势头可能会在几周内消退，因为美国关税的负面影响将在未来几个月开始拖累经济。" 该行的全球市场情报主管Andrew Tyler写道："总体而言，贸易紧张降级交易还有上升空间。"然而，他补充说，"这并不代表市场风险已全部清除。" 周一，美国股市跌宕起伏，标普500指数在午后交易中跌幅高达1%，而技术重仓股纳斯达克100指数的跌幅也达到了1.4%。此前，由于美国总统特朗普吹捧 贸易谈判取得的进展，美国股市创下了2025年以来第二好的一周。 Tyler和他的团队此前对美股"战术性看跌"，他们表示，他们的最新观点与过去的看涨观点不同，因为这主要是基于技术因素，而不仅仅是基本面。 他们写道："仓位轻、流动性低、投资者参与度低，这意味着在没有关税新闻或债券收益率飙升等负面消息的情况下，市场可能会走高。" 摩根大通的交易部门转而战术性地看涨美国股市，预测包括大科技公司盈利和贸易协议公告在内的利好因素将在近期股市溃败后继续提振股市。 Tyler的团队预计，巨型科技公司的财报将为股市带来潜在利好。本周，微软公司、苹果公司、Meta Platforms公司和亚马逊公司等所谓的"七巨头 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司实现营收6.65亿美元，有机增长4%，外汇带来1%的增长逆风，收购无增量贡献 [27] - 第一季度调整后营业利润率为25.6%，同比略有上升且高于预期，受费用管理和有利组合驱动 [28] - 第一季度调整后净利息和其他费用为1800万美元，受高于预期的外汇波动影响；调整后税率为19.5%，低于预期 [28] - 第一季度调整后每股收益为1.01美元，高于预期0.07美元 [29] - 第一季度自由现金流为1.18亿美元，调整后净收入的自由现金流转化率为97% [29] - 第一季度回购1.54亿美元股票，季度末流通股数量为1.194亿股；过去两年回购超700万股，自2023年年中成为Revity以来总流通股数量减少6% [7] - 季度末净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）杠杆比率为2.4倍，所有债务为固定利率，加权平均利率为2.6%，到期期限还有七年 [30] - 重申全年调整后每股收益预期为4.9 - 5美元，有机增长预期为3% - 5% [19] - 预计全年营收在28.3 - 28.7亿美元之间，调整后营业利润率在27.9% - 28.1%之间，调整后税率为19%，净利息和其他费用约为7500万美元，平均摊薄股数约为1.19亿股 [36][37] - 预计第二季度有机增长在2% - 4%之间，总营收在7 - 7.15亿美元之间，调整后每股收益在1.13 - 1.15美元之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 第一季度营收3.4亿美元，报告基础上增长1%，有机增长2% [32] - 制药和生物技术客户销售额实现低个位数增长，学术和政府客户销售额出现低个位数下降 [32] - 生命科学解决方案业务出现低个位数下降，仪器持续下滑，但试剂实现稳健增长 [32] - 信号软件业务同比有机增长超20%，ARR、APV和净留存率等指标达到或略高于去年全年水平 [32] 诊断业务 - 第一季度营收3.24亿美元，报告基础上增长3%，有机增长5% [33] - 免疫诊断业务本季度有机增长高个位数，符合预期，受美洲地区持续强劲和近期菜单扩展的良好推动 [33] - 生殖健康业务本季度有机增长低个位数，新生儿筛查业务表现良好 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和欧洲地区实现中个位数增长，亚洲地区实现低个位数增长，中国也实现低个位数增长 [31] - 制药和生物技术客户的实验室活动已稳定，试剂业务连续本季度实现同比增长；弹性诊断业务本季度有机增长5% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续灵活进行资本配置，以抓住高回报机会，同时保持投资级信用评级 [30] - 信号软件业务将利用内部研发能力进行新产品开发，借助更广泛的制药和客户关系以及有利的市场趋势，有望长期保持强劲增长 [15] - 公司在关税应对上采取了一系列措施，包括主动调整库存、地理制造布局、寻找替代供应商和选择性定价等，预计到6月能减轻大部分关税影响 [17][18] - 行业在过去2.5年面临诸多逆风，2025年仍在持续，近期美国学术资金变化和关税情况带来新挑战 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观经济环境充满挑战且变化频繁，但公司仍实现了强劲的有机增长和超预期的盈利，展现了业务的韧性 [4] - 尽管面临学术需求波动和关税等挑战，公司对自身差异化的财务状况和创新能力充满信心，有能力在不同宏观经济环境中保持良好表现 [4][5] - 公司认为信号软件业务具有强大的增长潜力，在行业中处于领先地位，将继续为公司带来良好的业绩 [15] - 公司将密切关注宏观环境动态，必要时灵活调整策略，以在各种市场条件下高效执行 [20] 其他重要信息 - 公司与Genomics England扩大合作，为英国新生儿基因组测序研究提供DNA测序服务，加速筛查过程，推动新生儿健康 [9] - 公司获得FDA对与T SPOT潜伏性结核病测试集成的更自动化平台的批准，为抗击结核病提供了更快的高通量解决方案 [10][11] - 公司为Spotfire客户赢得有利的法院裁决，确保其未来多年的业务不受影响 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国到中国业务的关税影响及应对措施 - 公司在选举后就开始采取行动，建立供应链冗余，确保产品供应，预计未来两个月内在运营上基本抵消这部分影响；涉及的产品主要是生命科学产品 [43][44] 问题: 生命科学解决方案业务的情况 - 全年生命科学业务指引与90天前基本一致，略有降低；生命科学解决方案业务中，仪器业务压力增大，试剂业务虽受学术和政府影响增速可能放缓但仍将稳健增长，软件业务预计增长强于之前假设的低两位数 [48][49] 问题: 中国市场的情况及预期 - 预计全年中国市场实现低个位数正增长，生命科学业务预计同比略有下降，诊断业务预计实现中个位数增长；公司在诊断业务方面在中国有较好布局，生命科学业务也在确保供应链冗余 [56][55] 问题: 美国学术和政府业务及生殖健康业务的情况 - 全年考虑了美国学术和政府客户带来的100个基点的逆风，由软件业务和生殖健康业务各抵消一半；生殖健康业务方面，与Genomics England的合作扩展以及新生儿筛查业务表现良好 [59] 问题: 信号软件业务的竞争格局、盈利影响及扩张方式 - 软件业务受益于有利的市场动态，新业务获胜、追加销售和客户保留率表现良好，新产品有初步成功，还计划拓展材料科学市场；该业务为公司带来强大的协同效应和优势，具有较强的竞争地位 [63][64] 问题: 关税对毛利率的影响及应对措施 - 1.35亿美元的关税影响是假设未采取任何措施的情况；预计第二季度毛利率将接近60%，低于过去几个季度的61.5% - 62.5%；公司已采取措施减轻影响，下半年还会采取额外的紧缩措施 [72][74] 问题: 制药业务的占比、市场趋势及应对 - 制药业务占公司总收入约35%，主要集中在临床前；试剂业务表现稳定，公司在供应链方面采取了措施减轻关税影响 [76][77] 问题: 潜伏性结核病业务与移民的关联及影响 - 公司的潜伏性结核病业务更多集中在美国以外，近期自动化工作流程的推出有望在美国获得更多市场份额，美国移民相关情况对公司影响不大 [84][85] 问题: 信号软件业务全年增长预期及长期潜力 - 预计全年信号软件业务有机增长接近上双位数；长期来看，公司对该业务的预期合理，其各项指标表现良好，是公司的差异化业务 [90][91] 问题: 公司的并购意向 - 公司不评论具体交易，但会持续评估有机和无机投资领域；目前公司有机增长强劲，不一定需要并购来实现财务成功 [92] 问题: 中国市场试剂业务的应对 - 公司通过建立供应链冗余，确保了试剂和仪器产品在中国的供应，展示了公司的敏捷性 [97] 问题: 信号软件业务向SaaS模式的转换情况 - 信号软件业务向SaaS模式的转换按计划进行，约三分之一的业务已转换；2025年部分业务仍为本地部署模式，但不影响业务整体表现 [99][100] 问题: 关税应对措施对长期运营利润率的影响 - 长期运营利润率目标基本不变，关税情况不会对其产生重大影响，公司长期运营利润率仍将是亮点和差异化优势 [105][106] 问题: 生殖健康业务的情况及展望 - 生殖健康业务全年表现良好，一方面是商业合作伙伴关系的扩展，另一方面是新生儿筛查业务持续强劲，得益于地理扩张和菜单扩展 [108][110] 问题: 制药仪器业务的全年预期及长期趋势应对 - 公司的体内成像业务主要用于早期研究阶段，符合FDA相关政策的发展方向；公司的产品组合在高通量细胞筛选、改进体内方法等方面有优势，有助于推动FDA议程，是一种积极因素 [113][114] 问题: 耗材业务增长的原因 - 难以确定是份额增长还是价格因素，公司注重产品差异化和客户参与，对业务结果和商业执行感到满意 [116]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总收入7790万美元，较去年第一季度下降3% [8] - GAAP基础上毛利率为78%，2024年第一季度为80%；非GAAP毛利率为79%，2024年第一季度为80% [8][9] - 第一季度微创平台收入占总收入的87% [9] - GAAP运营费用为4530万美元，同比下降1%；非GAAP运营费用为4310万美元，较2024年同期增长2% [10][11] - GAAP运营利润率为20%，2024年第一季度为23%；非GAAP运营利润率为23%，2024年第一季度为27% [11] - GAAP摊薄后每股收益为0.26美元，2024年第一季度为0.28美元；非GAAP摊薄后每股收益为0.31美元，2024年第一季度为0.32美元 [11][12] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物、有价证券和存款为5.129亿美元，本季度经营活动产生现金1400万美元 [12] - 公司更新2025年业绩指引，收入在3.95 - 4.05亿美元之间，非GAAP毛利率在78% - 80%之间，非GAAP运营收入在1.01 - 1.06亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在1.64 - 1.68美元之间 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度微创平台收入占总收入的87% [9] - 第一季度销售23.7万个一次性耗材，而2023年第一季度末销售约24万个，考虑到过去两年全球新增近9000套系统，每位医生的平均使用量下降约30% [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国以外市场销售额为3800万美元，占总销售额的49%，较2024年第一季度增长1%，欧洲是美国以外最大的收入贡献地区，且达到创纪录的销售额 [9][10] - 2023 - 2024年美国市场通常占总收入的62% - 63%，本季度降至近50% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定不裁员，致力于引领行业，待市场反弹时受益 [6] - 计划在今年晚些时候推出一款针对 wellness 市场的新平台，以丰富产品组合，实现业务多元化 [6] - 本月完成第五次股票回购计划，本月初回购695万股，总计1.27亿美元，过去12个月通过股票回购向股东返还超4.12亿美元，约占总资本的27% [6][7] - 持续评估资本配置途径，包括额外的股票回购、潜在股息和战略并购，以实现股东价值最大化，同时保持资产负债表的实力和灵活性 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗美容市场面临宏观经济不确定性和消费者需求疲软的逆风，有效选择性手术，特别是外科美容领域，在经济放缓期间往往首先受到影响，患者推迟治疗，供应商对资本投资持谨慎态度 [4][5] - 尽管短期面临压力，但消费者对微创美容手术的兴趣依然浓厚，相信随着宏观环境稳定和消费者信心增强，需求将恢复 [5] - 预计国际市场份额的增加和美国市场的持续压力将使运营利润率降低约4% - 5%，美国目前10%的关税预计将对毛利率产生约2% - 3%的影响，公司将密切关注并相应调整预测和战略 [13][14] 其他重要信息 - 公司销售团队包括281名直接代表，并通过全球分销商在76个国家开展业务 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 产品组合变化的时间和影响，以及资本设备与耗材的销售情况 - 公司业务放缓始于2023年年中，已持续近七个季度，当时美国利率和通胀大幅上升，租赁公司提高了租赁套餐的利率，导致医生购买资本设备的支出减少，同时消费者信心下降，也减少了手术数量 [20][21] - 第一季度销售23.7万个一次性耗材，2023年第一季度末约为24万个，考虑到新增系统，每位医生的平均使用量下降约30% [22][23] 问题2: 产品组合变化是否影响业绩指引 - 公司在年初给出业绩指引时考虑了第一季度通常占全年收入的20%，实际第一季度收入略低于预期，但仍接近基本指引 [37][38] - 第二季度通常占全年收入的25% - 27%，若第二季度收入未达到1亿美元以上，公司将下调业绩指引 [39] 问题3: 如何考虑宏观经济环境对业绩指引的影响 - 公司在年初给出业绩指引时考虑了第一季度的情况，若第二季度收入未显著高于第一季度，将下调指引，因为第三季度通常较慢，第四季度最强 [37][39][54] 问题4: 如何保持销售团队的积极性，以及从新冠疫情中学到了什么 - 新冠疫情期间公司未裁员，承担了约1000万美元的成本，此次业务放缓虽销售下降、利润减半，但公司仍决定不裁员，因为公司是人力密集型企业，裁员会传达不利信息，且希望在市场恢复时能够受益 [41][42][44] 问题5: 对第二季度和全年业绩的预期，以及关税影响的具体计算 - 公司年初给出的4亿美元业绩指引基于第一季度8000 - 8200万美元、第二季度1.02亿美元、第三季度约9000万美元和第四季度剩余部分的预期，若第二季度收入为9000 - 9500万美元，将下调指引 [51][53] - 原对以色列征收的关税为17%，美国业务占50%，转移价格也占50%，粗略计算关税对毛利率和底线的影响为4%以上；若关税降至10%，影响约为2% - 3%，但目前关税情况存在不确定性 [56][57][58] 问题6: 新产品对业绩指引的贡献 - 公司每年推出新产品，新产品通常占总收入的比例略高于20%，在业务增长时，新产品有助于推动增长，但目前市场不增长时，不能期望新产品带来超平均的贡献 [61] 问题7: 今年运营费用的更新指引 - 公司将继续按年初计划进行投资，包括团队扩张和开设新子公司，这将带来额外成本，美国市场面临的挑战将对盈利能力产生约4% - 5%的影响 [64][65] 问题8: 美国管理结构的更新 - 尚未聘请或提名新的美国总裁，CEO仍担任美国临时总裁，每月会花几天时间在美国与团队合作 [66] 问题9: 为何不通过提价来抵消关税影响 - 在当前市场低迷、对价格敏感的情况下，提价不利于业务，公司仅在推出新产品时可能会适当提价 [70][71] 问题10: 新 wellness 平台的推出时间和市场策略 - 有两款 wellness 产品 Empower 和 Envision 目前仍在销售，但收入下降了20% - 25% [72] - 新的 wellness 平台将在完成临床研究后公布适应症，预计今年晚些时候推出 [74][75] 问题11: 关税影响是否按全年计算，以及是否反映在新的毛利率指引中 - 假设关税维持在10%，全年影响为2% - 3%，已计入现有指引，若关税恢复到17%，将更新指引 [79] 问题12: 如何优先考虑股票回购、股息和并购，以及额外股票回购计划的税收影响 - 公司目前不考虑进行额外的股票回购，过去两年半花费5亿美元进行股票回购，但未提升股价，若进行并购，需保留现金 [81][82] 问题13: 欧洲市场表现较好的原因及可持续性 - 欧洲第一季度表现较好，公司对欧洲子公司的管理进行了调整，取得了良好效果，欧洲人均或每个国家的表现优于美国 [84] - 欧洲价格低于美国，且在许多国家通过分销商销售，仅确认转移价格，同时欧洲信贷收紧，公司已与租赁公司合作开设资金池分担风险 [85][86] 问题14: 是否对新 Optimus MAX 和 Ignite 平台提价，以及客户反馈 - 未对 Ignite 平台提价，Optimus MAX 价格略高于 Optimus，Ignite 价格高于 body type 平台，但在当前竞争激烈的市场中，不会因关税或市场放缓而提价 [90][91] 问题15: 第一季度内美国消费者信心是否恶化 - 消费者信心下降，但第一季度大部分收入在3月产生，1 - 2月通常较慢，难以通过1 - 3月消费者信心指数的变化判断对季度收入的影响，需观察6月和第二季度整体情况 [94][95] 问题16: 发放股息的潜在税收影响 - 根据以色列税法，发放股息需先缴纳20%的股息税，例如分配1亿美元股息，需向以色列税务局缴纳2000万美元，股东获得8000万美元 [97]

北美互联网行业Q1前瞻 - 花旗调整北美互联网行业多数公司盈利预期和目标价 主要反映关税影响及宏观环境走软预期 [1] - 数字广告和电子商务行业受影响最大 网站建设商 中小企业工具提供商和在线约会领域受影响较小 [1] - 第二季度和2025年全年展望将主要由关税和宏观因素驱动 关键基本面因素在关税逆风缓解时需重点关注 [1] 防御性较强公司 - 威瑞信 Wixcom GoDaddy eBay和Criteo防御性更强 基本面强劲 Wixcom估值尤其具有吸引力 [1] - Wayfair The Trade Desk Etsy和BARKInc将受关税影响较大 [1] 在线广告行业 - 因广告商可能削减支出 下调在线广告领域收入预测 下半年影响或更突出 [2] - The Trade Desk受关税影响最直接 2025财年营收预期从2879亿美元降至2755亿美元 目标价从70美元降至63美元 [2] - Criteo基于效果的广告支出具防御性 但受零售媒体和旅游领域影响 2025财年营收预期从1168亿美元降至1147亿美元 目标价从60美元降至47美元 [2] - IAC目标价从4755美元下调至45美元 ZiffDavis从52美元下调至35美元 Outbrain从59美元下调至4美元 [3] 电子商务行业 - 因关税和消费者信心下降 下调可选消费型电商公司预测 消费者信心接近历史最低水平 [4] - eBay防御性最强 2025财年GMV预期从75923亿美元降至75436亿美元 目标价从80美元降至79美元 [4] - Etsy受可支配支出压力影响 2025财年GMS预期从12115亿美元降至11749亿美元 目标价从53美元降至48美元 [4] - Wayfair受关税冲击大 2025财年营收预期从11830亿美元降至11464亿美元 目标价从28美元微升至30美元 [4] 网站建设商行业 - 中小企业可能面临压力 但网站建设商服务业务和反周期特性使其具备优势 [5] - 商品领域中小企业难承受成本上涨 可能导致经济衰退期间客户流失率升高 [5] - Wixcom和GoDaddy基本面最为强劲 [5] - GoDaddy2025财年营收预期从4934亿美元降至4888亿美元 目标价从260美元降至234美元 [6] - Wixcom2025财年营收预期从1989亿美元降至1963亿美元 目标价从280美元降至238美元 [6]

中小银行存款利率调整 - 清徐农商银行、德清农商银行、微众银行、福建华通银行等中小银行下调部分定期存款产品利率，部分产品利率已低于大中型银行同期限水平 [1] - 多家银行出现存款利率长短期倒挂现象，主要表现为3年期存款利率高于5年期 [1] 券商投行业务表现分化 - 2024年38家上市券商中仅6家投行业务实现正增长，最高增幅达91% [1] - 32家券商平均下滑27%，华林证券降幅最大达84%，其投行业务收入主要依赖财务顾问业务 [1] 面板驱动IC价格走势 - 2025年第一季度面板驱动IC平均价格季减1%-3%，第二季仍将小幅下滑但幅度有限 [1] - 预计2025年下半年价格有望持平，供应链将关注晶圆成本、原材料价格与政策风险 [1] 黄金市场动态 - 4月27日国内现货金价778.65元/克，水贝足金999报价797元/克，价格回落刺激消费 [2] - 消费者购金行为呈现分化，包括投资者、刚需群体和年轻消费者 [2] 券商资管整合 - 国泰君安资管任命陶耿为董事长，其同时担任海通资管董事长 [2] - 国泰海通证券合并后，旗下资管子公司合并事宜已提上日程 [2] 科技巨头算力争夺 - 腾讯一季度向字节跳动购买价值约20亿元的GPU算力资源 [2] - 字节跳动去年囤积约10万个GPU模组，总价值约1000亿元 [2] - 2024年一季度中国企业已下单至少160亿美元的英伟达H20芯片 [2] 企业上市动态 - 赛力斯向港交所递交主板上市申请，拟以新能源汽车业务赴港IPO [4] - 三只松鼠向香港联交所递交H股发行上市申请 [5] - 融创中国清盘呈请聆讯延期至2025年8月25日 [6] 企业财报表现 - 人福医药2024年营收254.35亿元（+3.71%），净利润13.30亿元（-37.7%） [6] - 三星医疗子公司中标3.13亿元新能源项目 [7] - 华东重机一季度净利润3436.77万元（+64.64%） [8] - 凯龙股份一季度净利润3599.46万元（+34.39%） [9] - 生益电子一季度净利润2亿元（+656.87%） [10] 证券市场表现 - 沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.65%，全市场超4100只个股下跌 [11] - 银行股表现强势，工商银行、建设银行续创历史新高 [11] - 地产股集体大跌，消费股调整明显 [11]

公司影响 - 美国加征关税会增加客户在中国采购装备的成本 对公司在美产品销售有一定影响 [1] - 公司销往美国的产品主要是挤出成型装备细分产品中的成型模具 是塑料挤出成型生产线最关键的单元 [1] - 成型模具在整条生产线中投入占比不到十分之一 [1] 客户反应 - 采购成本提高后部分客户短期内勉强可以接受 [1] - 长期高关税会导致产品性价比优势明显减弱 [1] - 可能丢失部分客户 且新客户开发难度加大 [1]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 关税影响使美国经济不确定性增强就业受影响，虽短期金价回调但长期上涨逻辑仍成立；微观消费向好支撑铜铝价格保持较强走势；锡短期无催化因素预计走势偏弱；锑成交偏弱价格维持偏弱走势 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.21 - 2025.04.25）有色金属（申万）行业板块周涨幅为 2.04%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置 [19] - 申万有色金属板块三级子行业整体上涨，涨幅前三为钨（+4.50%）、镍（+3.79%）、铝（+3.78%），跌幅前三为其它金属新材料（+0.02%）、稀土（-0.03%）、黄金（-0.69%） [19] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为永茂泰（+20.34%）、屹通新材（+13.19%）等 [25] - 周度跌幅前十个股为银河磁体（-3.58%）、赤峰黄金（-3.83%）等 [25] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国 4 月五年期贷款市场报价利率（LPR）今值 3.6%，一年期 LPR 今值 3.1%，均与前值和预期持平 [27] - 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受采访；美国 3 月新屋销售环比今值 7.4%，销售（万户）今值 72.4；美联储公布经济状况褐皮书 [27] 行业新闻 - 腾远钴业拟设合资公司在刚果（金）投建铜、钴湿法冶炼厂项目，投资 9.8 亿元，建设周期 18 个月 [29] - 截至 4 月 15 日当周，基金持有的 COMEX 铜期货净多仓回落至 19477 手 [29] - 中国 2025 年 3 月废铝进口量为 183,518.102 吨，环比增长 11.61%，同比下降 0.75% [29] - 天山铝业印尼三个铝土矿今年将进入开采阶段，氧化铝项目有新进展 [29] - 刚果锡矿商 Alphamin 下调今年锡年度产量预期值至 1.75 万吨 [29] - 铜陵有色 2024 年净利润 28.09 亿元，同比增长 4.05% [29] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证 [29] - 洛阳钼业将以 5.81 亿加元收购 Lumina 黄金公司全部股权 [31] - 湖南黄金 2025 年第一季度净利润同比增长 105% [31] - 全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿停工后逐步重启运营 [31][32] - 天山铝业 2025 年第一季度净利润 10.58 亿元，同比增长 46.99% [31] - 铜陵有色 2024 年自产铜精矿含铜 15.52 万吨 [31] - 巴拿马总统拒绝与第一量子签订新的采矿合同法 [31] - 英美资源第一季度铜产量下滑 15%，镍产量增加 3% [31] - 泰克资源第一季度铜产量同比增长 7% [31] - 云南铜业 2025 年一季度净利润 5.6 亿元，同比增长 23.97% [31] - 中国铝业 2025 年第一季度净利润 35.38 亿元，同比增长 58.78% [31] - 佤邦推动曼相矿山复工复产并明确办证流程 [31] - 自由港麦克莫兰公司 2025 年第一季度铜综合产量为 8.68 亿磅 [32] - 金诚信公布 2025 年经营计划，矿山服务和资源开发板块有产量目标 [32] - 秘鲁 Las Bambas 铜矿第一季度铜产量增加 [32] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格为 3277.30 美元/盎司，环比跌幅 0.86%；伦敦白银价格为 33.34 美元/盎司，环比涨幅 3.17% [33] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓为 3042 万盎司，环比减少 19 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓为 4.49 亿盎司，环比减少 528 万盎司 [33] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9415 美元/吨，环比涨幅 3.10%；SHFE 铜收盘价 77650 元/吨，环比涨幅 2.34% [5][46] - LME 库存为 203425 吨，环比减少 9975 吨，同比增加 82825 吨；COMEX 库存为 131519 吨，环比增加 8392 吨，同比增加 104969 吨；SHFE 库存为 116753 吨，环比减少 54858 吨；4 月 24 日国内电解铜社会库存 18.17 万吨，环比减少 5.17 万吨，同比减少 22.18 万吨 [5][6][46] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 -40.30 美元/干吨，环比减少 6.65 美元/干吨 [5][46] - 国内 3 月精铜制杆开工率为 69.65%，环比增加 13.81pct；3 月铜管开工率为 85.23%，环比增加 14.95pct [46] 铝 - 国内电解铝价格为 20100 元/吨，环比涨幅 1.06% [7][47] - 本周 LME 铝库存为 421575 吨，环比减少 12575 吨，同比减少 73300 吨；国内上期所库存为 178597 吨，环比减少 11871 吨，同比减少 33101 吨；4 月 24 日国内社会铝库存为 65.8 万吨，环比减少 3.10 万吨 [7][47] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为 2894 元/吨，环比增加 220 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润为 3807 元/吨，环比增加 22 元/吨 [7][47] - 国内本周铝型材龙头企业开工率为 59.5%，环比增加 1pct；铝线缆龙头企业开工率为 63.6%，环比持平 [7][47] 锡 - 国内精炼锡价格为 263180 元/吨，环比涨幅 2.65% [8][47] - 本周国内上期所库存为 9249 吨，环比减少 322 吨；LME 库存为 2810 吨，环比减少 40 吨 [8][47] 锑 - 本周国内锑锭价格为 235500 元/吨，环比减少 8000 元/吨 [9][48] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格为 6.75 万元/吨，环比跌幅 1.46% [48] - 本周国内碳酸锂全行业库存 32560 吨，环比增加 2860 吨 [48] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [10][84] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [10][84] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10][84] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10][84] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10][84]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 关税影响使美国经济不确定性增强，就业受影响，短期金价回调但长期上涨逻辑仍成立；铜铝微观消费向好支撑价格，临近假期铜需求或转弱，铝需求结构回暖；锡短期无催化因素价格偏弱；锑成交偏弱价格维持偏弱走势 [3][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.21 - 2025.04.25）有色金属（申万）行业板块周涨幅 2.04%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置 [19] - 申万有色金属板块三级子行业整体上涨，涨幅前三为钨（+4.50%）、镍（+3.79%）、铝（+3.78%），跌幅前三为其它金属新材料（+0.02%）、稀土（-0.03%）、黄金（-0.69%） [19] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为永茂泰（+20.34%）、屹通新材（+13.19%）等 [23] - 周度跌幅前十个股为银河磁体（-3.58%）、赤峰黄金（-3.83%）等 [23] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国 4 月五年期贷款市场报价利率（LPR）今值 3.6%，一年期 LPR 今值 3.1%，均与前值和预期持平 [25] - 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受采访；美国 3 月新屋销售环比今值 7.4%，销售（万户）今值 72.4；美联储公布经济状况褐皮书 [25] 行业新闻 - 腾远钴业拟设合资公司在刚果（金）投建铜、钴湿法冶炼厂项目，投资 9.8 亿元，建设周期 18 个月 [27] - 截至 4 月 15 日当周，COMEX 铜净多仓回落至 19477 手，多头信心不足 [27] - 中国 2025 年 3 月废铝进口量 183518.102 吨，环比增长 11.61%，同比下降 0.75% [27] - 天山铝业印尼三个铝土矿今年进入开采阶段，氧化铝项目取得环评批复 [27] - 刚果锡矿商 Alphamin 下调今年锡年度产量预期至 1.75 万吨 [27] - 铜陵有色 2024 年净利润 28.09 亿元，同比增长 4.05% [27] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证，计划分两期开发 [27][28] - 洛阳钼业将以 5.81 亿加元收购 Lumina 黄金公司全部股权 [29] - 湖南黄金 2025 年第一季度净利润同比增长 105% [29] - 全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿停工后逐步重启运营 [29][30] - 天山铝业 2025 年第一季度净利润 10.58 亿元，同比增长 46.99% [29] - 铜陵有色 2024 年自产铜精矿含铜 15.52 万吨 [29] - 巴拿马总统拒绝与第一量子签订新的采矿合同法 [29] - 英美资源第一季度铜产量下滑 15%，镍产量增加 3% [29] - 泰克资源第一季度铜产量同比增长 7% [29] - 云南铜业 2025 年一季度净利润 5.6 亿元，同比增长 23.97% [29] - 中国铝业 2025 年第一季度净利润 35.38 亿元，同比增长 58.78% [29] - 佤邦推动曼相矿山复工复产，明确办证流程 [29][30] - 自由港麦克莫兰公司 2025 年第一季度铜产量 8.68 亿磅等 [30] - 金诚信公布 2025 年经营计划，矿山服务和资源开发板块有产量目标 [30] - 秘鲁 Las Bambas 铜矿第一季度铜产量增加 [30] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3277.30 美元/盎司，环比跌幅 0.86%；伦敦白银价格 33.34 美元/盎司，环比涨幅 3.17% [31] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3042 万盎司，环比减少 19 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.49 亿盎司，环比减少 528 万盎司 [31] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9415 美元/吨，涨幅 3.10%；SHFE 铜收盘价 77650 元/吨，涨幅 2.34% [5][41] - LME 库存 203425 吨，环比减少 9975 吨；COMEX 库存 131519 吨，环比增加 8392 吨；SHFE 库存 116753 吨，环比减少 54858 吨；4 月 24 日国内电解铜社会库存 18.17 万吨，环比减少 5.17 万吨 [5][6][41] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格 -40.30 美元/干吨，环比减少 6.65 美元/干吨 [5][41] - 国内 3 月精铜制杆开工率 69.65%，环比增加 13.81pct；3 月铜管开工率 85.23%，环比增加 14.95pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20100 元/吨，涨幅 1.06% [7][42] - LME 铝库存 421575 吨，环比减少 12575 吨；国内上期所库存 178597 吨，环比减少 11871 吨；4 月 24 日国内社会铝库存 65.8 万吨，环比减少 3.10 万吨 [7][42] - 云南地区电解铝即时冶炼利润 2894 元/吨，环比增加 220 元/吨；新疆地区 3807 元/吨，环比增加 22 元/吨 [7][42] - 国内本周铝型材龙头企业开工率 59.5%，环比增加 1pct；铝线缆龙头企业开工率 63.6%，环比持平 [7][42] 锡 - 国内精炼锡价格 263180 元/吨，涨幅 2.65% [8][42] - 本周国内上期所库存 9249 吨，环比减少 322 吨；LME 库存 2810 吨，环比减少 40 吨 [8][42] 锑 - 本周国内锑锭价格 235500 元/吨，环比减少 8000 元/吨 [9][43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.75 万元/吨，跌幅 1.46% [43] - 本周国内碳酸锂全行业库存 32560 吨，环比增加 2860 吨 [43] 行业评级及投资策略 - 黄金因美联储处于降息周期将维持上涨走势 [9] - 铜需求向好叠加去库 [9] - 铝需求向好叠加去库 [9] - 锡价中枢处于高位，预计企业盈利将逐步提升 [9] - 锑短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [9] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [10][81] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [10][81] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10][81] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10][81] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10][81]

高盛顶级策略师多米尼克·威尔逊（Dominic Wilson）在上周的报告中提出：要促使美联储降息，需要劳动力市场急剧恶 化，即"失业率任何显著上升的压力都将促使美联储果断采取行动"。 以下摘录自威尔逊的报告《刀锋边缘》（Along the Knife Edge）： 4月9日对等关税的暂停缓解了金融环境的急剧紧缩，将美国经济从衰退悬崖边缘拉回……但由于政策不确定性仍高企、企 业和消费者信心低迷、实际收入增长可能收缩，经济仍可能陷入衰退。我们认为全面衰退将导致标普500指数跌至4600点， 高收益债利差突破600基点，短期收益率低于3%。 不止高盛，美联储副主席沃勒上周也证实，尽管7月前难以评估关税影响（需等到2025年下半年），但届时可能为时已晚。 他认为关税只会产生一次性价格效应，并称"需要勇气将关税引发的涨价视为暂时现象"。 近期动荡暴露的金融脆弱性（包括美国国债市场）也可能随时再现。已实施关税对通胀的影响及劳动力市场雇佣行为的变 化需要时间显现，因此未来至少两三个月我们仍将处于"衰退观察期"。 贸易和财政政策路径的不确定性也阻碍美联储果断行动。包括鲍威尔在内的美联储官员近期均强调这些矛盾，指出稳定通 胀 ...