A股市场展望 - A股当前估值处于历史中等水平且相较海外成熟市场偏低风险溢价和股息率具备较高投资性价比 [1] - 2025年下半年A股整体将呈现震荡向上的行情特征但需关注海外不确定性因素与国内经济修复节奏的扰动 [1] - 政策推动中长期资金入市权益类公募基金扩容及政策工具护航下A股资金面有望延续稳中向好态势 [1] 行业配置建议 - 科技创新是推动A股新供给侧改革的核心动力TMT板块拥挤度回落至低位一季度景气度回暖细分行业资本开支加速 [1] - 建议关注AI算力AI应用具身智能创新药等方向 [1] - 安全资产如红利板块具备防御属性央企高股息标的与中长期资金配置需求高度契合 [1]

杠杆资金活跃度 - A股沪深京三市融资余额连续9日站上1.8万亿元大关，6月18日达到峰值18166.59亿元 [1][4] - 2024年2月至9月融资余额维持在1.3万亿至1.5万亿元，10月起抬升至1.5万亿元以上，11月中下旬突破1.8万亿元 [5] - 2024年3月中下旬融资余额曾冲至1.9万亿元高位，4月中旬至6月初回落至1.8万亿元以下，6月9日重新站上1.8万亿元 [6] 杠杆资金交易动能 - 6月9日至6月19日连续9个交易日融资买入额超1000亿元，6月10日达1267.5亿元峰值 [7] - 本周前三天（6月16日至18日）融资净买入额分别为55.92亿元、52.71亿元、13.39亿元，6月19日净偿还74.79亿元 [8] 行业融资动向 - 医药生物行业本周融资净买入额13.18亿元（买入331.4亿元，偿还318.22亿元），本月累计净买入62.44亿元，融资余额645.44亿元 [10] - 电力设备行业本周融资净买入额8.43亿元，石油石化、计算机行业分别净买入6.10亿元、6.03亿元 [11] - 医药生物行业受政策支持创新药发展、BD项目推进等利好驱动，指数持续走强 [10] 券商下半年策略展望 - 中信建投预计A股下半年震荡中枢上移，建议配置红利资产及"新机智药"赛道，关注创新药、AI、人形机器人等行业 [13] - 中国银河证券认为人民币升值将改善流动性，支撑结构性行情 [14] - 天风证券看好内需消费与自主可控主线，重点关注航空装备、医药、机械行业 [14] - 野村东方国际证券预测中国权益资产将跑赢海外市场，推荐红利股及科技成长板块（军工、新能源+新消费） [14]

A股市场走势 - 6月20日A股冲高遇阻、小幅震荡，沪指在3369点遇阻，创业板回落[2][3][6][14] - 上证综指收报3359.90点，跌0.07%；深证成指收报10005.03点，跌0.47%；科创50指数跌0.53%；创业板指跌0.84%[6] - 两市成交10919亿元，较前一日减少，超六成个股下跌[6] 行业表现 - 银行、酿酒、保险、光伏设备等行业表现好，采掘、贵金属、文化传媒、游戏等行业表现弱[2][3][6][14] - 保险、航运港口等行业涨幅居前，采掘、文化传媒等行业跌幅居前[6] - 银行、酿酒等行业资金净流入居前，互联网服务、软件开发等行业资金净流出居前[6] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.83倍、36.38倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[3][14] - 预计短期市场稳步震荡上行，关注政策、资金、外盘变化[3][14] - 短线关注银行、保险、酿酒、船舶制造等行业投资机会[3][14] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等风险[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体收跌，多数指数跌超1%，四期指除IH外均下跌，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周回落 [6][87] - 海外方面，美联储维持利率不变且下调明年降息预期，鹰派态度推动美元兑离岸人民币汇率走高；国内方面，5月经济数据多数较前值回落，房地产市场加速下行，实体经济融资需求不足 [87] - 国内经济基本面承压，内需修复或成后续经济增长主要动能，美联储维持利率不变使人民币汇率承压，A股上行空间有限，建议暂时观望 [87] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2509周涨跌幅为 -0.27%，IH2509周涨跌幅为0.58%，IC2509周涨跌幅为 -1.05%，IM2509周涨跌幅为 -0.66% [10] - 现货方面，沪深300周涨跌幅为 -0.45%，上证50周涨跌幅为 -0.10%，中证500周涨跌幅为 -1.75%，中证1000周涨跌幅为 -1.74% [10] 消息面概览 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，全国固定资产投资同比增长3.7%，全国房地产开发投资同比下降10.7% [13] - 中国证监会主席宣布将深化科创板、创业板改革，推出“1 + 6”政策措施 [14] - 美联储维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点 [15] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅为 -0.51%，深证成指周涨跌幅为 -1.16%，科创50周涨跌幅为 -1.55%等 [19] - 外盘主要指数中，标普500周涨跌幅为0.07%，英国富时100周涨跌幅为 -0.66%，恒生指数周涨跌幅为 -1.84%等 [20] - 行业板块涨跌不一，美容护理、纺织服饰、医药生物等板块大幅下跌，行业主力资金普遍呈净流出，医药生物、计算机板块资金大幅净流出 [24][27] - SHIBOR短期利率先抑后扬，资金面维持宽松 [32] - 本周重要股东二级市场净减持32.04亿元，限售解禁市值为448.25亿元，北向资金合计买卖5418.59亿 [35] - IF、IH主力合约基差震荡，IC、IM主力合约基差震荡收敛 [42][45][50][54] 行情展望与策略 - A股上行空间有限，建议暂时观望 [87]

A股市场表现与展望 - 2025年首季A股市场因监管趋严放缓，第二季度呈现复苏迹象，更多小型中资企业转向美国上市融资 [1] - 2025年下半年A股表现预计与上半年相近，全年新股发行或与2024年持平 [1] - 科创板"1+6"改革及创业板第三套标准启用将支持高科技企业上市，带动市场活跃度提升 [1] - 2025年上半年A股50只新股融资371亿元，同比上升14%（2024年同期44只融资325亿元） [2] - 上交所19只新股融资202亿元，深交所26只融资150亿元，北交所5只融资19亿元，创业板新股数量最活跃，上海主板融资金额领先 [2] - 科技、新能源等新质生产力领域将成为2025年下半年A股市场亮点 [2] 香港新股市场动态 - 2025年上半年香港市场40只新股融资1021亿港元，同比新股数量增33%，融资额飙升673%（2024年同期30只融资132亿港元） [2] - 73%融资额来自4只A+H超大型新股及1只H股上市 [2] - 香港重夺全球新股融资冠军，得益于内地龙头企业赴港上市、简化A股公司申请程序及市场流动性改善 [3] - 当前香港有超170宗上市申请，含5家潜在10亿美元以上融资企业 [3] - 2025年全年预计80只新股融资2000亿港元，25只为A+H股，TMT及消费行业为主力 [3] 政策与行业驱动因素 - 中国证监会科创板改革及创业板标准调整直接利好高科技企业融资 [1] - A+H上市模式成为香港市场主要增长动力 [1][3] - 国家政策对科技、创新行业的支持持续推动资本市场募资活动 [2]

2025年A股下半年市场展望 市场整体走势预判 - 多家龙头券商预判A股下半年将呈现"先震荡 后向上"或"前稳后升"走势 经济内生动能复苏和政策发力是关键驱动因素 [1][3][4] - 中金公司认为A股历史大底及阶段底部已出现 下半年韧性凸显 节奏上前稳后升 [4] - 国泰海通证券提出"转型牛"格局日益清晰 战略看多2025年 主要基于估值收缩边际影响减小及贴现率下降 [5][6][7] 上半年市场回顾 - 年初A股波动放大 沪指一度失守3200点 三大指数年初至春节前跌幅均超2% [2] - 2月受DeepSeek带动企稳 沪指站稳3300点 3月受两会政策及央行信号推动站上3400点 [2] - 二季度受关税冲击后"国家队"稳市 市场快速止跌 5月后呈现震荡分化 [2] 板块配置方向 - 科技主线（AI 人形机器人 智能驾驶等）和新消费（美妆 宠物 珠宝等）被普遍看好 [8][9] - 中信建投建议以红利资产为底仓 重点布局"新机智药"赛道（新消费 人形机器人 AI 创新药） [8] - 中信证券建议关注中国自主科技能力提升带来的重估机会 如AR眼镜 固态电池等新兴产业 [9] - 港股配置价值凸显 建议提升港股比例并聚焦新兴行业龙头及传统行业核心资产 [10] 市场风格切换 - 预计市场风格将从持续4年的中小票题材轮动转向核心资产的趋势性行情 [10] - 中金建议聚焦三大确定性方向：产能周期机会 高景气赛道 高分红红利板块 [10] 潜在催化因素 - 全球基本面超预期改善 国内增量政策落地 新兴产业发展被视作关键上行催化剂 [3] - 外部挑战（如关税 地缘环境）仍是主要不确定性来源 需关注宏观政策应对 [12]

A股市场表现 - 2025年首季A股市场放缓，第二季度呈现更多复苏迹象，预计下半年表现与上半年相若，全年新股发行与2024年看齐 [1] - 截至2025年6月30日，A股市场将有50只新股上市融资371亿元人民币，较2024年同期44只新股融资325亿元人民币分别上升14% [1] - 上海证券交易所19只新股融资202亿元人民币，深圳证券交易所26只新股融资150亿元人民币，北京证券交易所5只新股融资19亿元人民币 [1] - 创业板以新股数量成为最活跃板块，上海主板以融资金额领先其他板块 [1] 政策影响与行业趋势 - 中国证监会推出科创板改革"1+6"政策措施及创业板第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，预计将推动A股市场逐步活跃，尤其是高科技企业 [1] - 国家对科技及创新行业的支持将推动科技、新能源等新质生产力企业到资本市场募资，成为2025年下半年A股市场亮点 [2] H股市场表现 - 2025年上半年H股以40只新股融资1021亿港元收官，较去年同期30只新股融资132亿港元分别增加33%和673% [2] - 接近四分之三的融资额来自4只超大型A+H新股及1只H股上市 [2] - 目前香港有超过170宗正在处理的上市申请，包括超过5家公司每家或融资至少10亿美元 [2] 香港IPO市场展望 - 预计2025年全年香港新股市场可从80只新股融资2000亿港元，其中25只或为A+H新股 [2] - 大部分上市项目将来自科技、传媒和电信以及消费行业 [2] - 推动香港新股市场的因素包括鼓励内地龙头企业来港上市、简化A股上市公司申请程序、更理想的估值和市场流动性 [2]

财信证券观点 - A股市场大概率延续震荡走势 当前市场风险偏好仍偏谨慎 成交额未能明显放量 指数层面维持震荡 题材板块轮动较快 [3] - 近期海外风险明显升温 制约国内投资者情绪 短期关注陆家嘴论坛和美联储议息会议信号 [3] - 中期A股处于去年"924"行情以来的上涨中继阶段 呈现宽幅震荡走势 后续增量政策出台将是市场走出震荡区间的关键 重点观察7月底和9月底政策窗口期 [3] 光大证券观点 - 陆家嘴论坛利好兑现后资金出现分歧 市场仍以存量博弈为主 指数或将延续震荡态势 [5] - 新消费和创新药等前期强势板块连续调整 成交额排名靠前股票以科技股为主 资金有回流科技股迹象 市场或将转向科技成长风格 [5] 兴业证券观点 - A股即将进入中报业绩预告密集披露期 沪深主板上市公司应于7月15日前披露中报业绩预告 [7] - 6月至7月中报业绩预告陆续披露期间 景气投资或更加有效 [7] 中金公司观点 - 美联储6月会议按兵不动符合预期 官员认为政策不确定性下降但下调增长预测并抬高通胀路径判断 [9] - 点阵图保留年内两次降息判断但边际变"鹰" 显示美联储内部谨慎观点 [9] - 鲍威尔对通胀风险保持谨慎 称没人对利率路径有很强信心 美联储不急于降息 维持下次降息或在第四季度的观点 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅 10％以上 - 同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅 -10％至 10％之间 - 弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数跌幅 10％以上 [14] 报告的核心观点 - 周四 A 股市场低开低走、小幅震荡整理，沪指在 3354 点附近获支撑，采掘、石油等行业表现好，软件开发等行业表现弱，创业板指表现弱于主板 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为 13.93 倍、37.00 倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局 - 两市周四成交金额 12810 亿元，处近三年日均成交量中位数区域上方 - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资为核心驱动力 - 市场预计美联储最早 9 月降息，海外流动性宽松尚需等待 - 上周 A 股在 3400 点遇双重影响，市场情绪谨慎，但政策托底与流动性宽松为中期修复提供支撑，结构性机会仍存 - 预计短期市场以稳步震荡上行为主，需关注政策面、资金面及外盘变化 - 短线建议关注消费电子、通信设备、半导体及航天航空等行业投资机会 [2][6][13] 根据相关目录分别进行总结 A 股市场走势综述 - 周四 A 股市场低开低走、小幅震荡整理，沪指在 3354 点附近获支撑，采掘、石油、燃气及文化传媒等行业表现较好，软件开发、互联网服务等行业表现较弱，创业板市场震荡回落且成分指数弱于主板 - 上证综指收市报 3362.11 点，跌 0.79%，深证成指收市报 10051.97 点，跌 1.21%，科创 50 指数下跌 0.54%，创业板指下跌 1.36%，深沪两市全日成交 12810 亿元，较前一交易日增加 - 两市超六成个股下跌，电子元件、光学光电子等行业涨幅居前，农药兽药、美容护理等行业跌幅居前，电子元件、通信设备等行业资金净流入居前，小金属、互联网服务等行业资金净流出居前 [6] 后市研判及投资建议 - 周四 A 股市场表现同走势综述，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处近三年日均成交量中位数区域上方 - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资为核心驱动力，市场预计美联储最早 9 月降息，海外流动性宽松尚需等待 - 上周 A 股在 3400 点遇双重影响，市场情绪谨慎，但政策托底与流动性宽松为中期修复提供支撑，结构性机会仍存 - 预计短期市场以稳步震荡上行为主，需关注政策面、资金面及外盘变化，短线建议关注消费电子、通信设备、半导体及航天航空等行业投资机会 [2][13]

市场整体表现 - A股三大指数集体低开并震荡下行 沪深两指跌幅分别为0.79%和1.21% [1] - 个股呈现普跌格局 涨跌比仅为725:4710 [1] 外部风险因素 - 中东地缘冲突升级引发市场避险情绪 国际油价波动加剧导致石油、黄金板块异动 [3] - 美联储维持利率不变但降息路径存在分歧 外资流入节奏受阻且高估值科技股承压 [4] 技术面压力 - 上证指数多次冲击3400点关键阻力位失败 形成反V形技术形态 [4] - 中证1000指数连续两日收阴放量 显示中小盘股抛压加重 [4] - 上证指数跌破3378点短期关键支撑 可能回踩3350点附近 [4] 行业表现分析 - 新能源汽车行业因补贴政策退坡导致增速放缓 相关企业业绩增长面临挑战 [4] - 钢铁、煤炭等周期行业受产能过剩问题影响 产品价格波动大且企业盈利不稳定 [4] 市场情绪与资金面 - 市场缺乏明显热点和赚钱效应 投资者参与度降低且观望情绪浓厚 [4] - 恐慌情绪短期内难以快速释放 投资者抛售意愿仍然较强 [5]