报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险下燃料油市场受支撑，但局势不明朗市场或反复波动；高硫和低硫燃料油策略均为震荡偏强，需关注伊以冲突局势发展 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.38%，报3276元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.28%，报3874元/吨 [1] - 伊以冲突升级使原油价格走势偏强，提振FU、LU单边价格，但局势不明朗市场或反复波动 [1] - 燃料油基本面整体矛盾有限，有一定支撑但未短缺；夏季临近中东、埃及等地发电端需求提升，埃及燃料油进口延续增长，6月高硫燃料油进口预计65万吨，环比增9万吨，发电终端需求还有提升空间 [1] - 若以色列天然气田生产受损，埃及天然气供应或收紧，将采购更多高硫燃料油；若伊朗炼厂和港口受损，燃料油供应或减少，我国炼厂原料来源或收紧，亚洲高硫燃料油市场有潜在上行风险 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，国内保税港口库存偏低，市场结构持稳；国内炼厂检修季结束后产量将回升，市场偏紧状况或缓和，缺乏持续走强驱动；中期面临船燃端需求份额被替代矛盾 [2] 策略 - 高硫震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 低硫震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场因含硫0.5%船用燃料油供应紧张获支撑，高硫燃料油市场受中东地区夏季公用事业季节性需求旺季支撑，但供应商充足库存致下游船燃需求疲软或压制市场基本面 [3] - 隔夜中东地缘风险先退后升，美国可能介入伊以冲突提升市场风险担忧情绪，燃油预计偏强运行，FU2509在3250 - 3350区间偏强运行，LU2508在3800 - 3900区间偏强运行 [3] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 新加坡高硫燃料油基差219元/吨，低硫燃料油基差120元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油6月11日当周库存2311.9万桶，增加171万桶 [3][8] - 价格在20日线上方，20日线偏上 [3] - 高硫主力持仓多单且多减，低硫主力持仓空单且空减 [3] 多空关注 - 利多为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放 [4] - 利空为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油市场因供应紧张获支撑，高硫燃料油市场受季节性需求旺季支撑，但库存充足致下游需求疲软或压制基本面 [3] 价差数据 - 未明确提及价差数据相关具体总结内容 库存数据 - 展示了4月2日 - 6月11日新加坡燃料油库存情况及增减变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数收涨，能化板块大面积飘红；海外宏观美国经济基本面修复但面临扰动，6月美联储或“按兵不动”，国内宏观国民经济运行总体平稳、稳中有进；大类资产国内以结构性机会为主，海外关注非美元资产和黄金等资源品；各板块品种短期多呈震荡走势，部分有上涨或下跌趋势 [1][6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价3869.8，日度涨跌幅0.35%；上证50期货现价2678.4，日度涨跌幅0.50%等 [2][3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.47，日度涨跌幅0.00%；5年期国债期货现价106.15，日度涨跌幅 -0.03%等 [2][3] - 外汇方面，美元指数现价98.145，日度涨跌幅0.00%；美元中间价7.1789，日变动17 pips [2][3] - 利率方面，银存间质押7日利率1.55，日变动0 bp；10Y中债国债收益率1.64，日变动 -0.1 bp等 [2][3] - 热门行业方面，综合金融现价916，日度涨跌幅5.11%；传媒现价2887，日度涨跌幅2.70%等 [2][3] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油现价73.18，日度涨跌幅6.27%；ICE布油现价75.18，日度涨跌幅6.88%等 [2][3] 宏观精要 - 海外宏观美国6月纽约联储制造业指数为 -16，经济基本面在修复但面临地缘风险等扰动，5月美国CPI数据反弹不及预期，6月美联储或“按兵不动” [6] - 国内宏观国民经济运行总体平稳、稳中有进，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，服务业生产指数同比增长6.2%，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4% [6] - 资产观点国内物价与经济维持弱稳格局，国内资产以结构性机会为主，海外关注非美元资产和黄金等资源品 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [8] 金融 - 股指期货地缘冲击淡化，等待陆家嘴论坛政策，短期震荡；股指期权波动快速触底，买权为主，短期震荡；国债期货曲线走陡，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银中美谈判进展超预期，短线延续调整，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材宏观情绪修复，价格低位震荡；铁矿发运到港环比回落，港口微幅去库，短期震荡；焦炭需求支撑无力，成本推升难续，短期震荡；焦煤盘面情绪回暖，供应仍显宽松，短期震荡；硅铁成本预期改善，盘面低位上涨，短期震荡；锰硅锰矿再生扰动，盘面低位上涨，短期震荡；玻璃淡季需求下滑，现货价格下调，短期震荡；纯碱供给高位运行，上游库存累积，短期震荡 [8] 有色与新材料 - 铜美元指数偏弱，铜价高位运行，短期震荡；氧化铝现货报价下跌，盘面震荡承压；铝短期仍有挤仓风险，铝价高位震荡，短期震荡下跌；锌库存小幅累积，锌价震荡偏弱，短期震荡下跌；铅成本支撑暂稳，铅价震荡运行，短期震荡；镍LME镍库存大幅增加，短期镍价偏弱运行，短期震荡下跌；不锈钢镍铁价格继续下探，盘面偏弱运行，短期震荡；锡暂无明显驱动，锡价震荡运行，短期震荡；工业硅供应持续回升，硅价承压震荡，短期震荡下跌；碳酸锂供需缺乏驱动，价格延续震荡，短期震荡下跌 [8] 能源化工 - 原油地缘风险加剧，油价波动放大，短期震荡；LPG成本端支撑增加，PG跟随原油反弹，短期震荡；沥青原油冲高回落，沥青期价震荡，短期下跌；高硫燃油冲高回落，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油走强，短期下跌；甲醇伊以扰动，甲醇大幅走强，短期震荡上涨；尿素地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行，短期震荡上涨；乙二醇港口去库，伊朗装置关停，EG走出颓势，短期震荡上涨；PX供需支撑弱化，短期关注原油走势，短期震荡；PTA供增需减，短期跟随原油，短期震荡；短纤开工维持，周度去库，产业链仍健康，短期震荡上涨；瓶片多套装置集中检修，加工费见底，短期震荡；PP油价大幅走强，中东扰动未定，观望为主，短期震荡；塑料短期跟随油价波动，观望为主，短期震荡；苯乙烯原油回落，偏弱整理，短期震荡下跌；PVC动态成本上移，震荡运行，短期震荡；烧碱低估值弱供需，偏弱运行，短期震荡 [11] 农业 - 油脂宏观及EPA提案利好，关注上涨持续性，短期震荡上涨；蛋白粕套保压力如期而至，期价面临调整，短期震荡；玉米/淀粉现货涨势放缓，盘面偏弱，短期震荡；生猪需求淡季，猪价仍有制约，短期震荡下跌；橡胶情绪支撑尚在，盘面偏强震荡，短期震荡；合成橡胶地缘冲突情绪影响暂时仍存，短期震荡；纸浆金融市场氛围偏软，顺势反弹，短期震荡下跌；棉花驱动较弱，反弹动力不足，短期震荡；白糖关注下方支撑，短期震荡；原木交割临近，博弈驱强，短期震荡 [11]

纪要涉及的行业与公司 - **行业**：港股市场、A股市场、消费板块（个护用品、动保饲料、休闲食品、化妆品、食品饮料、汽车等细分领域）、科技领域、养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属、风电等 - **公司**：泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等港股消费三巨头，以及A股部分食品饮料企业（非白酒、乳品、休闲食品企业） 纪要提到的核心观点和论据 1. **AH溢价情况及影响** - **核心观点**：截至2025年6月12日，恒生AH溢价指数为128.05，低于2021年以来中枢水平140.68，A股较H股溢价降至27%创五年新低，港股相对A股有显著修复但未高估，AH价格差异有望回到2016 - 2019年相对低位，不建议明显买入A股做空H股 [1][2] - **论据**：港股市场从互联网过渡到新消费及创新药领域，产生赚钱效应龙头个股；互联网平台反垄断监管趋缓缓和估值端压制；南下资金持续流入冲击外资定价环境；AH溢价率由估值端不同导致，包括在岸市场估值溢价、分母端流动性锚不同、流动性折溢价、打新看涨期权溢价等 [2][4] 2. **消费板块投资建议** - **核心观点**：关注新消费领域龙头个股、受益于互联网平台反垄断监管趋缓企业、创新药领域具备领先技术和产品优势企业 [1][5] - **论据**：新消费领域龙头个股赴港上市提供新兴品牌，吸引南下资金，成长潜力高；互联网平台反垄断监管趋缓推动相关企业发展，缓解估值压制；创新药领域随医疗需求增长和技术进步，具备领先技术企业可快速增长 [5] 3. **消费板块表现** - **核心观点**：今年以来消费板块有显著超额收益，市场交易结构性机会 [6] - **论据**：4月美国对华加征关税政策落地后，个护用品、动保饲料、休闲食品、化妆品等涨幅领先；港股消费三巨头和A股部分食品饮料及汽车板块表现不弱 [6][7] 4. **新消费与传统消费区分及投资表现** - **核心观点**：新消费与传统消费划分基于行业特征等差异，今年新旧消费界限模糊，盈利增速边际变化成关键筛选指标 [8] - **论据**：传统消费依赖规模效应等，新消费聚焦新兴赛道靠需求创造和技术赋能；困境反转弹性品种和高景气赛道盈利增速均显著改善 [8] 5. **消费领域投资维度** - **核心观点**：从景气预期、盈利预测上调幅度、实际财报线索三个维度判断消费投资方向 [9] - **论据**：近期个护用品等行业盈利预期边际正向改善，饮料乳品上修幅度显著；互联网电商正向增长18%，摩托车及其他行业增速8.1%，白色家电和家电零部件分别达1.3%和1.1%；乘用车等行业过去三期盈利增速持续上升，关注业绩反转 [9][10] 6. **消费板块业绩反转表现** - **核心观点**：消费板块业绩从深度负增长转向正增长，引发市场关注，可挖掘基本面可持续改善行业 [11] - **论据**：包装印刷行业从负增长到正增长36%，个护用品从负增长到正增速17.65%，业绩反转源于预期差修复，实现基本面和股价动量双击 [11] 7. **识别具备投资价值行业方法** - **核心观点**：通过分析年报和季报数据，关注盈利与预期边际改善方向识别可持续改善且具投资价值行业 [12] - **论据**：2024年年报负增长、2025年一季报增速转正且复苏幅度大的品种有6个 [12] 8. **地缘风险下投资策略调整** - **核心观点**：避免博弈对美暴露过高品种，关注地缘风险溢价下行品种，配置中长期底仓 [14] - **论据**：对美暴露过高品种估值长期受损，应关注国内确定性和预期差 [14] 9. **重点配置行业方向** - **核心观点**：推荐内需消费、科技（自主可控及国产替代）、成本改善驱动、出海结构性机会领域，中长期底仓配置稳定性红利 [15] - **论据**：各领域有不同发展优势和机遇，如内需消费是内循环重要部分，科技领域需自主可控，成本改善驱动行业成本降低，出海结构性机会受益于贸易关系缓和 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 香港金管局在联系汇率制度下干预汇市，导致香港基础货币扩张，本地流动性改善，三个月HIBOR处于低位，减轻分母端负担，推动AH溢价体系错位 [1][4] - 截至2025年6月9日，今年内南向资金流入总额已超6,600亿元，接近去年全年水平，反映市场对港股估值修复认可，也导致部分A股相对H股倒挂 [1][4]

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报告行业投资评级 - 原油：一颗星（★☆☆），代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：白星（☆☆☆），代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油：白星（☆☆☆），代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 沥青：白星（☆☆☆），代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气：一颗星（★☆☆），代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘风险影响大幅上涨，短期震荡偏强，投资者可持有低成本看涨期权应对风险，待局势明朗后布局高位空单 [2] - 燃料油和低硫燃料油受原油上涨带动上行，高硫燃料油需求低迷，低硫船用油需求驱动不足，裂解预计下行 [3] - 沥青产量增幅有限，终端需求实质提振可期，基本面有支撑，但地缘风险导致的油价上行风险解除前裂解承压 [4] - 液化石油气地缘风险增强，国内化工需求上升但毛利承压，供应整体宽松，盘面近期震荡偏强 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周国际油价受中东地缘风险影响大幅上涨，布伦特08合约周度上涨12.8%，今日高开低走 [2] - 伊以互相袭击，地缘冲突未缓和及霍尔木兹海峡封锁威胁令市场对中东供应减量定价 [2] - 原油短期震荡偏强，宏观及供需因素不支撑油价进一步突破，投资者可持低成本看涨期权应对风险，待局势明朗后布局高位空单 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油上涨带动内盘油品期货上行，FU涨幅大于LU [3] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求支撑不足 [3] - 中东地缘风险对原油提振强于FU，FU裂解预计下行 [3] - 低硫船用油需求驱动不足，原油因地缘溢价走强背景下LU裂解加速下行 [3] 沥青 - 原油配额消耗下地炼增产缺乏韧性，主营炼厂提升深加工装置开工，沥青产量增幅有限 [4] - 54家样本炼厂出货量环比持续增长，累计同比转增，压路机销量1 - 4月同比大增，终端需求实质提振可期 [4] - 平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低，地缘风险导致的油价上行风险解除前BU裂解承压 [4] 液化石油气 - 地缘风险增强，伊朗气田受攻击或影响出口，中东价格走强 [5] - 国内化工需求上升，但后续进口成本走高下毛利承压，PDH毛利近期略有回落，增长空间有限 [5] - 国内进口量回落，但炼厂气外放走高，供应整体宽松，淡季有压力，盘面近期震荡偏强 [5]

黄金市场动态 - 黄金多空博弈加剧 市场波动性显著提升 [1] - 地缘政治风险成为近期金价主要推动因素 [1] - 技术面关注上方关键阻力位的突破情况 [1] 市场活动 - 直播活动提供超V限时优惠 吸引投资者参与 [1]

1、纯碱内容要点 | 因素 | 因素综述 | 驱动方向 | | --- | --- | --- | | 供应 | 上周纯碱产量70.41万吨（+1.90，+2.70%)，其中轻碱产量32.19万吨（+0.66），重碱产量38.22万吨（+1.24）。纯碱开 | 中性 | | | 工率80.76%（+2.19%），其中氨碱79.3%（+7.89%），联产80.41%（+3.87%）。 | | | 需求 | 上周纯碱企业出货量为68.56万吨，环比上周-2.25%；纯碱整体产销率为92.04%，环比上周-7.58%。上周纯碱需求略有转 | 中性 | | | 弱，下游企业以刚需拿货为主。下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期。4月纯碱进口0.46万吨，环比+0.14万吨； | | | | 出口17.06万吨，环比+2.51万吨。净出口减少。 | | | 库存 | 上周纯碱企业库存168.63万吨（+5.93，+3.64%）。其中轻碱库存81.13万吨（+2.13），重碱库存87.50吨（+3.80） 。轻 | 中性 | | | 重碱库存均增加。 | | | 成本利润 | 上周，联碱法（双吨）利润139.5元/吨（ ...

地缘风险与汇率市场反应 - 地缘风险重新成为交易主线 但汇率与利率市场反应比传统避险模式更复杂 [1] - 中东局势紧张推升国际油价 对美元构成阶段性支撑 但对日元提振有限 [1][6] - 美元全线走强 油价大涨 但日元与瑞郎双双走弱 显示市场对地缘扰动的定价机制变化 [1] 日元走势与技术分析 - 美元对日元亚洲时段震荡于143 90至144 74区间 短线技术结构偏强 [4] - 日线图中云区上沿144 83至145 59构成阶段性压制 [4] - 若无法突破144 83至145 59区间 可能面临技术性调整 下方支撑关注143 80与143 20 [7] 日本央行政策预期 - 市场预期日本央行短期利率目标维持在0 5%不变 可能持续至2026年第一季度 [4] - 日本央行持有超过四成国债 资产负债表扩张远超其他主要经济体 [4] - 政策委员会可能支持放缓削减购债步伐 若释放更长时间维持宽松信号 或引发日元进一步走软 [4] 外部因素影响 - 美联储延迟降息 日本央行收紧政策空间受限 [4] - 日本结构性资本流出趋势未改 7月参议院选举带来财政不确定性 美元对日元年内有望上看155 [7] - 欧元对日元受益于欧元区政策落地后的稳定预期 澳元对日元受大宗商品价格带动 [6] 市场关注焦点 - 密切关注日本央行行长植田和男对中长期通胀 关税政策 出口前景的表态 [5] - 芝商所数据显示 9月降息25个基点的概率维持在60%左右 预期较为中性 [6]

燃料油期货价格走势 - 6月16日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3276 00元 截止发稿报3260 00元 涨幅2 87% [1] 机构后市观点 瑞达期货 - 燃料油价格或跟随成本波动为主 以色列伊朗冲突尚未结束 俄乌计划6月22日后再度和谈 地缘风险延续 [2] - OPEC+增产仍在推进 美国商业原油库存降幅超预期 夏季出行高峰来临 燃油需求持续提振 油价支撑较坚挺 [2] - 国内滨州炼厂继续检修 低硫渣油周度供应量处中低位 终端航运市场商谈氛围偏弱 运价稳中小幅走跌 船加油需求冷清 [2] - 亚洲燃料油供需格局变化不大 新加坡和国内保税船供油价格受国际原油上涨带动同步上行 高硫燃料油资源供应偏紧 供船价走高 [2] - 国内燃油供应维持低位 进口或有增多 需求端改善有限 技术上FU主力合约上方关注3300附近压力 LU主力合约上方关注3950附近压力 [2] 大越期货 - 现货市场需求疲软导致船用燃料现金价差收窄 新加坡商用燃料油库存攀升至七周高位 亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱 [3] - 新加坡380CST高硫燃料油现货溢价为8 16美元/吨 较前一日13 04美元/吨下跌 因P66和托克在现货交易窗口报出竞争性卖盘 [3] - 周末中东地缘局势继续恶化 伊以双方继续攻击 短期地缘情绪高涨 燃油整体偏强运行 FU2509 3250-3350区间偏强运行 LU2508 3800-3900区间偏强运行 [3]