美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道指涨0.77%至45621.29点 纳指涨0.98%至21707.69点 标普500指数涨0.83%至6502.08点创收盘新高 [1][3] - 大型科技股普涨 亚马逊涨超4% 奈飞涨逾2% Meta和特斯拉涨超1% 谷歌创新高 芯片股中美光科技涨超4% 联华电子和ARM涨逾3% [5] - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.11% 百济神州跌超5% 阿里巴巴跌超4% 蔚来跌逾3% 小鹏汽车跌超2% [5] 美联储政策动向 - 纽约联储主席威廉姆斯表示政策利率将随时间逐步下调 但未透露具体时间 同时称关税对通胀影响小于预期 [1][5] - CME美联储观察显示9月降息25基点概率达99.4% 10月累计降息50基点概率为55.3% [1][5] 公司财报表现 - Lululemon第二季度净营收25.3亿美元低于预期25.4亿美元 每股收益3.10美元超预期2.87美元 下调全年每股收益指引至12.77-12.97美元 盘后大跌超15% [7] - 博通第三财季调整后每股收益1.69美元超预期1.67美元 调整后净营收159.5亿美元超预期158.4亿美元 AI芯片收入52亿美元超预期51.1亿美元 预计第四财季营收174亿美元超预期170.5亿美元 盘后涨超4% [9] 国际贸易政策 - 特朗普签署行政命令正式实施美日贸易协议 对几乎所有日本进口产品征收15%基准关税 汽车零部件和航空航天产品等享受单独待遇 [11][12] - 日本承诺将美国大米采购量增加75% 每年购买80亿美元美国农产品 并允许美国认证乘用车直接销售 同意向美国投资5500亿美元 [12]

公司概况 * 公司为Oshkosh (OSK) 是一家全球工业技术公司 年收入约110亿美元 拥有18,000名员工 公司已有108年历史[3] * 公司业务分为三大板块 分别是高空作业平台(Access)板块、专用车辆(Vocational)板块和运输(Transport)板块[5][6][7] * 公司战略为“创新、服务、进阶” 专注于为从事最艰苦工作的人群提供定制化机械 并通过其生命周期提供服务 同时进军新的相邻领域并提升产能[4] 财务目标与业绩展望 * 公司设定了到2028年的财务目标 包括收入年复合增长率达到7%至10% 营业利润率从约10%提升至12%-14% 即增长200至400个基点 每股收益(EPS)预计将从2025年第二季度指引的11美元几乎翻倍 达到18至22美元 现金流转换率目标在2025至2028年的周期内提升至90%以上[8][9][10] 业务板块表现与驱动因素 专用车辆(Vocational)板块 * 该板块生产消防车、垃圾车和机场产品 Pierce品牌是美国排名第一的消防车品牌 其历史甚至比Oshkosh公司更悠久[6][7] * 需求非常强劲 消防车订单积压严重 目前下单定制消防车的交付时间可能排到2028或2029年 传统交付周期为12至18个月[25][26] * 需求强劲的驱动因素包括车队老化需要更换 以及COVID-19疫情期间的CARES法案资金注入和随后房地产价格上涨使市政资金充裕[23][24] * 公司正通过智能产能扩张来解决积压问题 例如投资机器人技术（如用机器人打磨驾驶室）和柔性制造 以提高效率而非新建整厂[27][28][29][33] * 垃圾车业务同样受益于市政需求、社区扩张和车队老龄化 产品分为前装式、侧装式和后装式 公司投资了技术升级 如研发了纯电动垃圾车 其具有噪音小、无尾气排放和更符合人机工程学等优点[35][36][37][38] * 机场产品方面 通过收购AeroTech扩大了产品组合 增加了登机桥和地勤设备 并展示了自动驾驶行李车等技术 未来增长潜力包括美国国内运营效率提升（如钢材采购、ERP整合）和国际市场扩张（如东南亚、中东的新机场建设）[4][73][74][76][77][78][79] 高空作业平台(Access)板块 * 该板块生产臂式高空作业平台、剪式高空作业平台和伸缩臂叉装车 主要用于建筑业[5] * 公司2025年第二季度财报指引该板块收入为44亿美元 较去年下降约15% 去年被认为是该板块的峰值[39] * 业绩下滑原因包括与卡特彼勒(Caterpillar)长达20年的伸缩臂叉装车代工合同于去年结束 以及宏观建筑行业疲软和项目存在不确定性[40][41] * 建筑行业指标好坏参半 数据中心和大型项目需求非常强劲 但非住宅建筑仍然疲软 利率（预计今年两次降息）和制造业回流趋势是影响因素[20][42] * 大型全国性租赁公司订单相对稳定 但独立租赁公司需求大幅减少 较低的利率环境可能有助于独立租赁公司需求恢复[43][44][46] * 在需求疲软和通胀/关税成本的背景下 公司通过经验丰富的团队管理定价 注重增加产品价值、维护客户长期关系、提供强大的后端服务和支持（影响残值）以及应用Clear Sky等技术来差异化产品[47][49][50] * 产能增加带来了多维效益 不仅能在需求复苏时提供更多产品 还将伸缩臂叉装车生产转移至Jefferson City工厂 从而为其他工厂腾出产能来生产需求仍然强劲的超级臂架和高空作业平台[51][52] 运输(Transport)板块 * 该板块为美国邮政服务(USPS)生产下一代配送车(NGDV) 并为国防部生产车辆[7][60] * 国防业务利润率在2024年约为2.5% 2024年第一季度基本盈亏平衡 原因是之前的固定价格合同在2022年通胀背景下无法调整 导致利润率受到挤压[56][57] * 新签署的合同进行了调整 重型卡车合同于2024年签署 是五年独家合同 中型卡车合同于2025年6月签署 新合同采用了固定价格但包含经济价格调整(EPA)条款 可根据通胀或通缩进行调整 重型车新合同生产将于2025年底开始 中型车新合同生产将于2026年开始 这将逐步改善国防业务的利润率[58][59] * NGDV业务正处于产量爬坡阶段 公司建设了大型装配厂并提前招聘员工 导致2024年和2025年存在结构性低效问题 预计到2025年底将达到全速率生产（年产约16,000至20,000辆） 2026年将实现良好的生产效率[60][61] * 国防业务新合同和NGDV产量爬坡是推动该板块利润率从2025年指引的4.5%提升至2028年目标10%的关键因素[61] * NGDV现有订单为165,000辆 目前订单为51,500辆 其中约70%为电动(BEV) 30%为燃油(ICE) 装配厂生产线中立 可灵活调整生产两种车型 若改变产品组合只需调整供应链 由于在工程和固定资产上投入巨大 电动车的收入更高 分摊的折旧摊销等固定成本占比更小 因此生产更多电动车对利润率有积极影响[67][68][69][71] 关税与宏观经济影响 * 关于232条款下新增407个税号关税的影响 由于公司从采购材料到销售产品的周期通常超过一个季度 且新关税于2025年8月中旬生效 因此预计对第三季度影响不大 影响将从第四季度开始显现 公司仍在评估影响程度 因为这些关税针对的是所采购部件中的钢材成分 计算复杂[14][15] * 关税和经济波动对三大板块的影响不同 国防业务（运输板块）因国防合同规定而不支付关税 需求不受影响 市政和机场业务（专用车辆板块）属于长期投资 受短期关税波动影响有限 建筑相关业务（高空作业平台板块）则能感受到更多的不确定性和项目延迟[16][17][18][19][21] 其他重要信息 * 公司致力于通过技术创新解决未来挑战 例如AeroTech部门开发的自动登机桥 以及自动驾驶行李车等[4][77] * 公司于2025年6月举办了投资者日 外部反响积极 建议查阅其网站上的演示材料和视频[3][11]

周二（9月2日）亚盘早盘，美元指数最新价报97.83，涨幅0.15%，开盘价为97.68。美联储巴尔金表 示，鉴于他预计今年余下时间经济活动变化不大，利率将进行温和调整。 "我看到经济在温和运行。如果经济温和运行，这意味着利率也会温和调整，"他说，"我并不确定经济 会不会真的如此温和发展。我们得等到那时候再看。所以这是我的预测，但预测可能会改变。"巴尔金 拒绝说明自己在9月会倾向支持怎样的行动。"我知道离下次会议还有三个半星期，我会在当日，基于所 有信息，做出我能做出的最佳判断。" 若美元指数有效突破9日指数移动平均线(98.10)，有望上探50日指数移动平均线(98.39)；若跌破近日低 点97.54，可能持续下探七月低点96.37。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面关注OPEC增产情况 甲醇短期偏多为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油SC近月、WTI近月和次月价格上涨 涨幅分别为0.85%、0.72%、0.69% 布伦特近月和次月价格下跌 跌幅分别为0.22%、0.28% 成交量方面SC次月最高为193074 持仓量方面布伦特次月最高为607763 [2] - 甲醇01、05、09合约价格下跌 跌幅分别为0.51%、0.46%、0.94% 成交量01合约最高为419697 持仓量01合约最高为821019 [2] - 甲醇现货市场港口、华东、华北、华南价格均下跌 [2] - 原油国际市场OPEC一揽子原油等价格有涨有跌 国内市场大庆、胜利等价格及中国汽油、柴油批发价指数等有变化 国际原油现货及成品油价格下跌 [2] 评论及策略 - 原油SC周五夜盘上涨0.21% 美国对印度加征关税但印度购买行为继续 俄乌加大对对方能源基础设施攻击力度 纽约联储行长称利率可能下降 美国原油及成品油库存下降 后续关注OPEC增产情况 [3] - 甲醇周五夜盘下跌0.89% 国内甲醇整体装置开工负荷环比下降 煤制烯烃装置平均开工负荷环比上升 沿海甲醇库存累积速度放缓 预计8月29日至9月14日进口船货到港量为94.05 - 95万吨 [3]

就在美联储准备进行年内可能首次降息的前几周，一场前所未有的政治风暴正冲击着这家百年央行。 这场风暴的中心是特朗普本周采取的行动——他以抵押贷款欺诈的指控为由，试图解雇美联储理事丽莎 ·库克（Lisa Cook）。这是美联储成立111年来，首次有总统试图罢免一位在任理事。 目前，除鲍威尔外，理事会包括三位拜登政府任命的官员（含库克在内，他们通常与鲍威尔投票立场一 致），以及两位特朗普在其首个任期内任命的理事，后两者在7月会议上均投票支持降息。 如果法庭裁定可以解雇库克，她的缺席将可能使理事会在特朗普任命者和拜登任命者（包括鲍威尔）之 间形成三对三的均势。 更进一步，据报道，特朗普已向顾问透露，若库克被罢免，他将迅速提名继任者，这可能使其任命的理 事在董事会中占据四对三的多数席位。 与此同时，特朗普已提名其亲近顾问Stephen Miran填补理事会的一个空缺席位，Miran也支持降息，他 的参议院银行委员会确认听证会定于下周四举行。 本周，库克已提起诉讼以阻止罢免，在周五华盛顿特区联邦地区法院的初步辩论结束后，她是否仍在任 以及能否在9月会议上投票，依然悬而未决。 特朗普这一史无前例的举动，让市场几乎确定的9月 ...

美国国债收益率趋势 - SEB Research预计未来几个季度美国国债收益率将出现下行趋势 关键驱动因素是美联储降息而非财政担忧 [1] - 历史模式表明整个宽松周期中债券收益率可能普遍下行 这一周期可能延续到明年秋季 [1] 欧元区通胀与利率 - 法国8月通货膨胀率同比下降0.8% 连续第七个月低于1% 低于分析师预期的0.9% [1] - 欧元区整体通胀水平符合欧洲央行2%目标 政策制定者预计9月连续第二个月将利率稳定在2% [1] - 投资者不再完全定价今年欧元区借贷成本的进一步下降 [1] 瑞士央行政策预期 - 只要欧元兑瑞郎保持在0.92以上 瑞士央行预计将在9月和12月维持政策利率在零水平 [2] - 瑞士央行副主席表示将利率重新推入负值区间的门槛更高 美元兑瑞郎走弱对通胀影响有限 [2] - 瑞士8月通胀数据将于下周四公布 距离下次利率决议还有三周 [2] 澳大利亚通胀与货币政策 - 瑞士宝盛银行指出澳储行可能因7月CPI意外高企而推迟降息路径 [2] - 通胀飙升可能属暂时性 预计本月将回落至2%-3%目标区间的较低区间 [2] - 市场预计9月降息可能性微乎其微 年底前最多还有两次降息 [2] 菲律宾货币政策周期 - 德商银行认为菲律宾央行接近宽松周期尾声 周四语气较之前会议更不温和 [3] - 行长暗示今年可能再降息一次 通胀预计稳定在2%-4%目标区间下方 [3] - 德商银行预计菲律宾央行年底前再降息25个基点 [3] 印度卢比汇率与关税影响 - 印度卢比兑美元跌至创纪录的87.9763 受美国50%关税对经济增长和企业收益的担忧影响 [3] - 卢比是今年亚洲表现最差货币 受外资持续从当地股市撤出及针对纺织鞋类珠宝行业的新关税压力 [3] - 花旗集团估计关税可能使印度年增长率下降0.6-0.8个百分点 [3]

外资债券配置转移 - 外资减少中国债券持有并转向美债[1] - 中国债券因稳定收益和市场前景曾吸引国际投资者关注[3] - 美债成为短期避险选择但暗藏风险[1] 货币政策分化 - 美联储连续加息 最新加息25个基点[3] - 中国实施降准0.25% 预示利率走低趋势[3] - 中美货币政策一升一降导致投资天平失衡[3] 资金流动驱动因素 - 外资对短期利差变化敏感 追求更高收益[5] - 投资者因中国利率调整顾虑而转向美债[5] - 美国三大银行上季度余额减少超过5000亿反映市场担忧[5] 长期价值对比 - 中国债券具有长期价值且经济潜力巨大[7] - 中国拥有庞大市场和经济基础应对全球变化[7] - 美债短期吸引力难以匹敌中国长期发展前景[7] 市场前景展望 - 短期资金流出无需惊慌 长期资金可能回流[7] - 中国以独特方式保持金融发展节奏[7] - 真正投资者更看重未来趋势而非当下利益[7]

美联储政策会议前瞻 - 美联储即将召开的政策会议将是实时会议 可能进行利率调整 [1] - 美联储主席鲍威尔表示就业下行风险正在上升 风险平衡的变化可能需要调整政策立场 [1] - 投资者押注美联储将在9月会议上降息 [1] 利率政策立场评估 - 当前利率水平处于适度限制性状态 [1] - 美联储可以降低利率 同时在未来保持一定限制性 [1] - 需要准确判断经济状况以确定政策调整 [1] 美联储双重使命进展 - 美联储正在实现最大就业和物价稳定的双重使命方面使风险更加平衡 [1] - 就业下行风险正在上升 风险平衡的变化可能需要调整政策立场 [1]

黄金市场 - 黄金价格隔夜小幅上涨但走势疲弱 市场可能已消化降息预期 [1] - 美联储官员认为基准利率维持在4.25%至4.50%适当 决策层对利率水平高度认同 [1] - 技术面显示日线收带长下影小阳线 4小时周期临近前期高点且有超买迹象 短线可能回调 [1] - 9月降息50个基点概率不大 快速降息可能引发市场对美国经济及美联储独立性的担忧 [1] 原油市场 - 油价隔夜表现疲弱 中线反弹可能接近结束 [3] - API原油库存下降97.4万桶 低于预期的172.5万桶 前值为下降241.7万桶 降幅收窄 [3] - API汽油库存下降206万桶 低于预期的257.5万桶 消费端疲态显现 [3] - 全球原油需求增速预计放缓至日均65万桶 低于一季度的99万桶 全年平均增速预计为74万桶 [3] - 全球原油供应增长日均160万桶 较上月预测上调近40万桶 供需矛盾激化 [3] - 技术面显示日线连续收小阴小阳线 1小时周期反弹结构完成 日内可能震荡下行 [3] 铜市场 - 铜日线连续收小阴小阳线 整体可能形成下降ABC调整 [5] - 1小时周期价格重回前期成交密集区 短线大概率还有反弹 [5] 日经225指数 - 日线收看跌K线组合 中期调整已经开始 [5] - 1小时周期下跌结构接近完成 42610一线为短期分水岭 若不能上破可能下探41460一线 [5]

贵金属市场表现 - 美元指数交投于98 30附近 前一交易日收涨0 54%至98 24 [1] - 现货黄金交投于3387 13美元/盎司附近 前一交易日收涨0 81%至3393 25美元/盎司 [1] - 现货白银收于38 58美元/盎司 上涨0 08% 现货铂金收于1349 00美元/盎司 上涨0 62% 现货钯金收于1100 60美元/盎司 上涨0 52% [1] - COMEX黄金库存增加0 46吨至1199 93吨 COMEX白银库存减少0 15吨至15824 79吨 [2] - SPDR黄金ETF持仓增加1 43吨至959 92吨 SLV白银ETF持仓减少14 12吨至15274 70吨 [2] 贸易政策动态 - 美国政府计划对家具征收高额关税 [4] - 美国原则上同意对印尼棕榈油 可可和橡胶豁免19%关税 [5] - 特朗普警告对俄罗斯采取经济措施 同时指责乌克兰并非无辜 [4] 企业战略动向 - 苹果公司确定秋季发布会时间为北京时间9月10日凌晨 [3] - 埃克森美孚与俄罗斯石油公司进行秘密会谈 讨论重返俄罗斯市场事宜 [5] - 美国政府研究在国防部门及其他行业进行潜在股权投资的可能性 [6] 市场监管变化 - 越南取消金条生产的国家垄断权 标志着黄金市场重大转变 [7] - 美联储官员巴尔金预测利率将温和调整 [7] - 特朗普政府考虑影响地方联储的方案 加强对联储主席选拔的审查 [7] 大宗商品数据关注 - 重点关注美国API原油库存 EIA原油库存 EIA库欣原油库存及战略石油储备库存数据 [8][9] - 关注加拿大央行行长讲话 澳大利亚CPI数据 德国消费者信心指数 瑞士投资者信心指数及英国零售销售数据 [8]