京东AI玩具战略发布会 - 公司于7月30日举办2025 AI玩具大会 邀请600余家玩具和智能硬件厂商共同探讨AI玩具爆品方法论 [2] - 公司开放限时免费的具身智能JoyInside平台接入 并提供端到端技术解决方案 目前已有数十家主流品牌接入合作 [2][4] - 公司计划打造20款"千万包销新品"和100款"百万新品" 并提供亿级流量扶持和运营陪跑服务 [2][8] 技术解决方案 - JoyInside平台基于京东10余年智能交互能力积累 具备高情商对话体验、多元场景适配、海量角色选择和言行高度一致四大优势 [4] - 技术方案涵盖京东云智算基础设施、大模型和多模态能力、游戏交互、语音优化、内容生态等端到端整套解决方案 [4] - JoyAI大模型整合RAG、TTS、ASR、LLM等多模态能力 实现企业开箱即用 [4] 市场前景与行业合作 - 中国AI玩具市场预计2030年突破百亿规模 年增长率超过70% [4] - 已接入品牌包括Fuzozo芙崽、火火兔、元萝卜、心大陆等 其中Fuzozo在京东618预售3000只售罄成为品类第一 [7] - 元萝卜AI下棋机器人人均对话轮次提升148% 心大陆用户对话时长平均提升50% [7] 生态建设与未来规划 - 平台建立长期记忆功能 针对0-2岁幼儿安抚、3-6岁早教启蒙等提供差异化方案 [5] - 语音优化采用端云协同处理噪音 能听懂儿童表达并生成全年龄段多情绪音色 [5] - 公司将在8月8日世界机器人大会上进一步展示机器人产业创新玩法 [9]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，汤姆猫股价报5.56元，较前一交易日下跌0.02元，跌幅0.36% [1] - 当日成交量为139.1万手，成交金额达7.73亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为移动互联网文化产业，围绕"会说话的汤姆猫家族"IP开发休闲游戏及衍生品 [1] - 产品覆盖全球多个国家和地区，拥有庞大的用户基础 [1] 新产品表现 - 新游戏《汤姆猫总动员2》自7月15日登陆海外市场后表现亮眼，上线两周下载量突破1100万次 [1] - 该游戏在70个国家/地区的GooglePlay平台稳居前十 [1] - 在美国、英国等31个国家的应用商店登顶下载榜榜首 [1] 业务拓展 - 公司正积极布局AI玩具领域，推出基于自有IP的AI陪伴机器人产品 [1]

AI玩具行业趋势 - 2024年上半年AI投资从大模型转向硬件和中台服务，AI玩具成为新兴细分方向[1] - 当前AI玩具市场存在技术堆砌、同质化严重问题，多数产品仅是智能音箱变体，缺乏真实陪伴感[1] - 行业毛利率通常在50%-75%之间，但面临流量成本压力[41] 贝陪科技创业历程 - 公司成立于2024年5月，累计融资近千万美元，投资方包括五源资本、青山资本和顺为资本[2] - 创始人黄缨宁为前阿里P10高管，拥有AI和儿童心理学复合背景，创业灵感来自育儿观察[4][5][6] - 产品形态为"毛绒玩具+眼镜"，坚持初心未变，已进入天猫AI榜单前五[13][38] 产品研发创新 - 采用全链路自研模式，因现有硬件方案无法满足情绪识别等需求[2][20] - 儿童语音识别错误率从行业平均16-18%降至7%，显著优于主流云服务[30] - 产品30日留存率已超过王者荣耀和Tolan等应用[32] - 采用小单快返生产模式，与供应链共创AI生产SOP[22][23] 产品理念差异 - 反对传统早教理念，注重培养软素质和同理心而非知识记忆[7][10] - 通过故事互动设计激发想象力，如"小红帽"提问方式变革[8] - 产品设计融合儿童心理学，如毛绒材质选择基于安全依恋理论[14][16] 商业化策略 - 定价策略考虑全国市场可及性，非仅一线城市[40] - 当前阶段聚焦产品打磨而非放量，中期目标建立商业正循环[42] - 营销避免硬推早教概念，寻找用户最大共识点[44] 行业协同发展 - 看好多家企业共同培育市场的"蛋糕做大"效应[46] - 认为创业公司应善于借势而非造势，如跟随AI硬件整体趋势[45] - 资本涌入有利于降低供应链成本，提升行业声量[46]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩预告区间中枢值符合预期，全年股权激励目标达成高度确定，进入业绩兑现期 [2][11] - 公司电视主业Miniled TV出货占比迅速提升，产品结构优化，是业绩改善第一推动力，2025年下半年净利润率有望加速修复 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为789.86亿、993.22亿、1165.52亿、1340.35亿、1487.78亿港元，同比增速分别为11%、26%、17%、15%、11% [4] - 毛利润分别为14.756亿、15.554亿、16.464亿、18.765亿、20.829亿港元 [4] - 净利润分别为7440万、1.759亿、2.125亿、2.506亿、2.822亿港元，同比增速分别为66%、137%、21%、18%、13% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为4.40 - 11.04港元，当前股本25.21亿股，当前市值25.915亿港元 [7] 投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计EPS分别为0.84、0.99、1.12港元，同比+21%、+18%、+13% [11] - 参考同行业公司，考虑业绩指引积极且提前布局AI眼镜、AI玩具赛道，给予2025年14xPE，维持“增持”评级，目标价11.76港元 [11] 业绩情况 - 公司预告2025年上半年经调整归母净利润约在9.5 - 10.8亿港元之间，同比+45% - +65%，业绩预告区间中枢为10.15亿港元，同比+55% [11] - 股权激励对2025年业绩考核目标值20.08亿港元，同比2024年经调整归母净利润增长25%以上，下半年为彩电出货旺季，半年净利润已完成目标过半 [11] 业务情况 - 2025Q2全球TV出货量695万台，同比+4.1%；其中国内140万台，同比 - 3.3%，海外555万台，同比+6.2% [11] - Miniled渗透率提升迅速，TCL Miniled TV全球出货量约82万台，占比11.8%，环比+3.4pct；内销市场Miniled出货量34万台，占比24.4%，环比+6.8pct；外销市场Miniled出货量53万台，占比9.5%，环比+3.8pct [11] 财务预测 - 给出2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测，包括流动资产、现金、应收账款及票据等项目 [12] - 给出2024 - 2027年主要财务比率预测，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [12] 可比公司估值水平 - 选取海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家作为可比公司，给出2024 - 2026年EPS、PE及总市值数据，2025年可比公司PE平均值为12.2 [13]

规模扩张与业绩增长 - 公司处于快速扩张期，业绩同比大幅增长，主要来源于旗下IP全球认可度提升和多样化产品在海外各区域的高速增长 [1] - LABUBU3 0系列自4月底推出后引发全球排队热潮，隐藏款产品价格从99元上涨至超4000元，溢价率高 [1] - 海外收入占比持续提升，对毛利率和净利率产生积极影响，目前海外门店数量超150家 [1] - 2025Q1海外收入同比增长475%-480%，其中亚太同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900%，欧洲同比增长600%-605% [1] - 2025年1-6月公司全球GMV合计144亿元，同比大涨216%，其中海外GMV合计45 46亿元，同比大涨236% [2] 资本市场表现与估值 - 公司在资本市场表现强劲，收入和利润快速增长是核心原因 [2] - 高盛将2025-2027年调整后净利润预测上调15%-22%，预期2025年收入和调整后净利润分别达到328亿元人民币和100亿元人民币 [3] - 摩根大通上调2025年收入预期至303 85亿元，调整后每股收益从6 10元上调至7 15元，目标价从330港元上调至340港元 [3] - 摩根大通估算2026年公司隐含估值在33倍PE，接近三丽鸥35倍的估值，高于迪士尼20倍的估值 [3] - 公司2024年现金流投资回报（CFROI）提升至24%，利润率高达42%，远超同行20%的平均水平 [5] 中报业绩与市场预期 - 公司预计2025年上半年收入同比增长不低于200%（对应收入不低于136 7亿元），净利润同比增长不低于350%（对应净利润不低于43 4亿元） [4] - 业绩超越卖方一致预期50%，但低于买方预期45-55亿净利润的中值，导致股价小幅回调 [4] IP运营与产品创新 - IP运营能力已成为公司强劲护城河，未来将有更多事件催化 [8] - 新开业的"POPOP"珠宝店将销售Labubu系列珠宝产品及SkullPanda、Molly和Dimoo等系列饰品，强化IP货币化能力 [8] - 《Labubu & Friends》动画第一季预计夏天首播，包含20集2分钟视频，强化IP认知 [8] - 与优衣库联名推出Labubu x Uniqlo T恤，预计8月上市 [8] - Labubu 4 0预告/发布预计在圣诞节/春节假期前推出，为2026年销售做准备 [8] - 潜在推出AI功能的互动情感玩具，利用国内AI玩具供应链成熟优势 [8] 长期成长性与市场定价 - 公司在业务上仍有较高成长性，当前市场定价充分合理 [9] - 市场预计公司在2028-29年销售增长将小幅放缓至24%，EBITDA利润率从42%回归至35%的中位数水平 [9] - 若在海外市场、新技术玩具或IP传播领域取得突破性进展，长期利润率有望维持在40%水平 [9]

AI玩具市场现状与前景 - AI玩具凭借场景多元、客群广泛、产业链成熟等优势成为AI技术落地最快的消费终端之一[1] - 2024年AI玩具市场规模达181亿美元，预计2033年将飙升至600亿美元，年复合增长率可观[2] - 国内AI玩具市场发展迅猛，若2028年渗透率达20%-25%，市场规模有望突破300亿元[2] - 国内外知名厂商纷纷入局，电商平台销量增长迅速，部分产品供不应求[2][4] 增长驱动因素 - 技术成熟：AI、物联网、云计算等技术为功能多样化提供基础，大语言模型和情感计算技术提升交互体验[5] - 需求转变：家长注重教育娱乐结合，成年人情感陪伴需求增长推动市场[5] - 资本与产品端活跃：融资频现、众筹和销售额破千万案例激增[1][2] 与泡泡玛特的比较与挑战 - AI玩具与泡泡玛特在IP运营、消费心理满足方面存在相似性，市场前景广阔[3] - 技术持续性挑战：需持续投入研发以保持智能化和人性化交互领先[3][6] - 市场竞争激烈：厂商需在产品差异化、品牌建设、用户体验等方面形成壁垒[6] - 消费需求多变：需敏锐捕捉需求变化并快速调整产品策略[6] 向泡泡玛特学习的核心战略 IP矩阵构建 - 泡泡玛特成功依赖原创IP挖掘与培育（如Molly、Labubu），注重独特形象设计和丰富故事背景[7] - AI玩具厂商可针对儿童和成人市场构建多元化IP矩阵，覆盖不同主题和功能[7] IP持续运营与创新 - 通过节日限定、联名系列保持IP新鲜感，线下活动增强粉丝粘性[8] - AI玩具厂商可定期更新交互内容、开展联名合作、举办用户创作活动[8] 用户社群运营 - 泡泡玛特通过线上线下渠道建立粉丝社群，促进互动交流[9] - AI玩具厂商可在社交媒体建立官方社群，分享使用场景并举办线下体验活动[9] 用户参与与传播 - 鼓励粉丝分享收藏和创作同人作品，形成口碑传播[10] - AI玩具厂商可设置话题挑战和创意大赛，激发用户参与[10] 销售模式创新 - 盲盒模式通过不确定性和隐藏款设计刺激购买[11] - AI玩具厂商可推出功能模块盲盒或限量版交互设计[11] 跨界合作与联名 - 与知名品牌/IP合作拓展销售渠道和市场份额[12] - AI玩具厂商可联合教育机构或游戏IP开发联名产品[12] 成功关键要素 - IP是灵魂：需挖掘潜力并构建多元矩阵，利用AI技术增强交互[13] - 用户是核心：通过情感共鸣建立深度沟通，激发忠诚度[13] - 产品是根基：追求美学与功能统一，严把品质关[13] - 销售模式是纽带：结合盲盒、联名等创新模式拓宽渠道[13]

营收表现 - 二季度营收约6.8亿创历史新高首次突破6亿以往季度基本维持在5亿出头水平[2] - 营收增速约30%研发投入增长约20~25%经营杠杆效应带来净利率提升[5] - 一季度主营收入5.58亿元同比上升44.08%归母净利润9370.44万元同比上升73.8%[24] 毛利率与成本结构 - 毛利率连续高于40%目标主要来自成本优化与规模效应预计将稳定略增[4] - 研发费用全部费用化处理无资本化部分轻资产模式下晶圆厂代工无产能瓶颈[17][18] 产品与研发进展 - Wi-Fi 7路由器芯片处于设计验证阶段采用模块化推进方式部分模块已完成验证[21] - AI端侧芯片相关收入达数亿元级别ESP32-S3系列为主力产品与火山引擎豆包大模型合作推广[10][11] - 产品分类调整为"成长期"与"新兴期"前者已形成规模化增长后者需2年市场积累[12] 市场与生态策略 - 开发者生态持续活跃GitHub项目日均新增量从20-50增长至120+[9] - 高校合作覆盖700支物联网竞赛队伍较去年330支翻倍[22] - 坚持"处理+连接"通用型战略不预设下游场景通过生态自下而上发现新应用[14] 机构预测与资本动态 - 11家机构给出评级8家买入3家增持90天目标均价173.7元[25] - 2025年净利润预测中位数为4.72亿2026年6.33亿2027年8.49亿[27] - 近3个月融资净流入2945.39万融券净流入121.48万[27] 其他运营动态 - 上海新办公楼总投资4.4亿元面积13000平方米预计2025年9月入驻年折旧约2000万[24] - EDA工具合作恢复正常商务状态国产工具未完全覆盖需求[23]

核心观点 - 看好传媒行业在政策支持、技术迭代及产品周期下的结构性增长机会，建议关注游戏、AI应用、IP及衍生品等领域相关公司 [1] 投资策略 板块估值 - 2025H1传媒板块延续复苏趋势，二季度表现较优，当前传媒估值位于2015年以来的57%历史估值分位，处于2023年以来84%的历史估值分位 [11] - 传媒大盘及出版、广告营销子板块PE高于近三年平均估值水平，游戏及广播电视PE与近三年均值相当，影视行业PE受宏观经济影响仍受压制 [15] 投资主线 - 2025年投资主线为AI趋势依旧，关注龙头&高成长精选个股 [17] - 游戏行业2025年1 - 5月市场总收入同比增长17%，手游业绩增长明显，后续多家公司将推重磅储备，有望迎来估值与业绩双重修复 [18] - AI应用海内外加速落地，各细分板块关注龙头&高成长精选个股 [20] - IP经济中IP衍生品形态丰富，厂商争先布局，建议关注衍生品起量及创新力度超预期的公司 [21] - 短剧行业出海成新增长极，2024年海外平台内购收入激增，2025年1 - 5月延续增势，建议关注国内优质出海平台及相关AI布局 [21] 游戏行业 市场数据 - 2025年1 - 5月游戏市场总收入1411.06亿元，同比增长17%，手游市场收入1052.27亿元，同比增长19.97% [18][22] - 游戏版号发放数量持续增加，2025年1 - 6月共下发811款，同比增加122款 [32] - 2025年1 - 5月海外市场实际销售收入为79.36亿美元，同比增长13.89% [36] 公司业绩 - A股游戏板块25Q1营收268.3亿元，同比增长21.0%；归母净利34.6亿元，同比增长42.6%；扣非归母净利32.2亿元，同比增长44.4% [39] AI赋能 - 生成式AI深度赋能游戏内容生成，智能NPC与AI队友革新游戏交互体验 [42][43] 产品表现 - 多家重点公司多款产品近期表现强劲，后续重点产品储备丰富 [2][47] 估值情况 - 从2025年PE估值看，不同公司估值区间不同，建议关注新游上线业绩弹性及低估值、储备产品丰富、业绩稳健增长的公司 [49] AI应用行业 用户需求 - 国内AI市场移动端应用为主，2025年3月移动端原生App用户规模达5.91亿，AI应用用户规模翻倍增长，用户依赖度提高 [51][53] - 2025年5月全球TOP 30 AI应用中9款MAU突破亿级，ChatGPT以9.29亿MAU稳居全球第一 [61] 技术迭代 - 中美AI头部厂商Token消耗持续高增，日Token消耗量迈入“十万亿+”时代 [65] 发展方向 - 2025年为AI Agent元年，从工具向“自主行动体”演进，未来通用与垂类AI Agent并进 [66][70] - AI多模态大模型推理能力增强，视频生成大模型应用加速，图文音视频一体化成趋势 [71] - AI玩具技术快速迭代推动普及，IP赋能成破圈关键，情感交互是未来关键突破点 [76][77][78] IP衍生品行业 市场规模 - 全球IP衍生品市场稳步增长，2024年市场规模为14,056亿元，同比增长11.2%，预计2024 - 2029年CAGR为4.1% [83] - 中国作为全球增长最快的市场之一，2024年市场规模达1,742亿元，同比增长30.3%，预计2024 - 2029年CAGR为14.0% [4][83] 品类特点 - IP衍生品品类丰富，包括潮玩、卡牌等，通过多维度价值满足消费者深层需求 [82][92] 核心公司 - 阿里影业IP ToB转授权领先，积极拓展ToC业务，IP衍生业务FY25营收14.33亿元，同增73% [94] - 奥飞娱乐拥有知名动画IP矩阵，“玩点无限”布局潮玩，动漫IP类玩具“奥迪双钻”市场认知度高 [96][97] - 光线传媒转型IP创造者和运营商，打造神话IP宇宙，《哪吒2》成现象级电影，衍生品开发体系逐步成熟 [99][100] - 阅文集团IP全链开发，场景多元渗透，通过战略投资卡位核心赛道，以头部IP矩阵驱动产品创新 [101] - 上海电影拥有经典动画IP矩阵，IP多元化变现，后续关注《小妖怪的夏天》衍生品及AI养成系毛绒挂件“芙崽Fuzozo” [103] 短剧行业 国内市场 - 2024年网络微短剧市场规模同增35%，首超电影票房规模，预计2025年市场规模同增36%达686亿元 [104] 出海市场 - 2025年短剧出海流水及下载量延续三位数增速，1 - 5月内购收入流水达2.4亿美元，同比增长217%，下载量达5.7亿次，同比增长364% [106] - 海外短剧平台市占率前五均为中国公司，ReelShort、DramaBox龙头优势巩固 [108][109] - 海外短剧商业模式主要为混合变现模式（IAAP），ReelShorts在2025年5月ARPU值达1.7美元 [121] AI赋能 - AI多模态理解和视频生成赋能微短剧行业生产新范式，头部大厂多模态大模型不断迭代，性能增强 [124][125] 布局公司 - 中文在线深度布局短剧，参投公司CMS旗下Reel Short持续高增 [129] - 昆仑万维发力打造DramaWave短剧平台，SkyReels引领短剧AI生产 [130] - 掌阅科技依托丰富片库推出译制剧，iDrama探索出海 [131] 投资建议 - 游戏行业景气度边际改善，政策环境正向，产品表现亮眼，有望迎来业绩与估值双升 [132] - AI应用国内外用户需求高增，技术迭代加速产业落地 [132] - IP衍生品行业市场增长迅速，头部公司优化收入结构 [133] - 建议关注游戏、AI应用、IP及衍生品等领域相关公司 [1][133]

AI玩具与传统潮玩的分化 - AI玩具与传统潮玩走向两条并行赛道：一条是泡泡玛特主导的IP孵化运营赛道，另一条是创业公司主导的AI技术融合赛道[1][8] - 泡泡玛特坚持"无用之用"理论，认为功能性产品生命周期短暂，因此对AI浪潮保持克制[7][41][42] - 创业公司通过AI技术实现IP动态化，依托华强北等供应链快速迭代产品[2][6][36] AI玩具行业现状 - 2024年国内AI玩具赛道已有27家创业公司获得融资，其中6家融资超1亿元[4] - 代表性产品包括跃然创新的BubblePal(销量25万台)和珞博智能的Fuzozo(预售5000个)[5] - 行业存在明显歧视链：可动人偶(高价小众)＞自主IP玩具＞仿生宠物＞AI学习机[13] AI玩具产品形态 - 主流形态为传统玩具外观+AI机芯(集成麦克风/扬声器/联网模块)[10] - 交互方式分为"会说话的"(语言交互)和"不会说话的"(动作/光效反馈)[14][15] - 创新形态包括可动人偶(乐森变形金刚)和AI外挂模块(BubblePal)[11][12] 产品设计理念 - 麻薯Mochi放弃语音功能，专注"类生命体"交互体验和情感陪伴[18][19] - 毛绒材质成为主流选择，泡泡玛特毛绒品类收入同比增长13倍[21] - 优秀AI玩具需具备养成性(记忆/情绪感知)和极致交互体验(眼睛情绪效果)[23][28] 商业模式探索 - 部分品牌采用硬件+订阅付费模式(fuzozo年费520元)，引发用户争议[30][31] - 行业颠覆传统玩具"一锤子买卖"逻辑，转向持续服务收费[32] - 初创公司面临华强北快速复制的竞争压力，需加快产品迭代[36][38] 产业链动态 - 供应链已形成完整生态：乐鑫科技提供芯片、涂鸦智能提供云端解决方案[35] - 下游厂商订单量成倍增长，但品牌方盈利面临挑战[37] - AI玩具企业API调用数据显示用户留存周期普遍不超过3个月[40] IP与技术的平衡 - 行业共识认为潮玩核心仍是IP，技术仅为辅助手段[27] - 初创公司通过社交媒体测试IP热度，建立多元化变现渠道[25][26] - 泡泡玛特认为加入AI功能会削弱品牌溢价，坚持艺术情绪价值定位[43]

AI玩具行业概况 - 2024年国内AI玩具赛道已有27家创业公司获得融资，其中6家融资超1亿元，IDG资本、红杉中国、高瓴创投等知名机构参投 [2] - 行业主要参与者包括大厂背景创业者（如天猫精灵合伙人李勇创办跃然创新）、传统玩具制造商及潮玩初创公司 [2] - 泡泡玛特作为潮玩巨头选择不涉足AI玩具领域，坚持"无用之用"理论，专注于IP孵化和运营 [3] 产品形态与技术实现 - 主流AI玩具形态为传统玩具外观+AI机芯（集成麦克风、扬声器、联网模块和主控芯片），代表产品包括萌uu、Fuzozo、Ropet [4] - 可动人偶类产品（如乐森变形金刚、灵童机器人）集成传感器、精密电机和算法，售价可达超万元 [5] - 模块化方案如BubblePal可作为外挂硬件让旧玩具具备AI功能 [5] - 交互方式分为"会说话的"（语言交互）和"不会说话的"（动作/姿态反馈）两大阵营 [5] 市场表现与典型案例 - 跃然创新玩具挂件BubblePal累计销量达25万台 [2] - 珞博智能AI毛绒挂件Fuzozo预售销量约5000个 [2] - 泡泡玛特LABUBU毛绒挂件推动THE MONSTERS系列收入突破30亿元 [8] - 日本电子宠物Moflin售价3000元且长期断货，二手市场炒至过万元 [9] 产品开发理念与用户洞察 - 麻薯Mochi放弃语音功能，专注"类生命体"交互体验和情感陪伴，目标客群为20-45岁女性 [7][9] - 用户使用语音盒子类AI玩具周期通常不超过2周，需强化养成性和情感链接 [9] - 潮玩IP设计是关键，需注重眼睛情绪效果和触觉反馈等细节 [11] - 毛绒材质受市场青睐，泡泡玛特毛绒品类收入同比增长13倍 [7] 商业模式创新与挑战 - 订阅制服务兴起（如fuzozo精力卡年费520元、LOVOT月费880元），改变传统玩具一次性销售模式 [12] - 百元级定价策略面临学生用户付费意愿低的挑战 [14] - 华强北供应链已实现"公版公模"快速复制能力，对初创公司形成竞争压力 [3][13] - 解决方案供应商（乐鑫科技、涂鸦智能等）提供芯片、连接技术和云端支持 [13] 行业发展趋势 - 2024年底起AI玩具供应链快速成熟，4月进入批量生产阶段 [13] - 火山引擎数据显示AI玩具企业API调用量增长但用户留存周期普遍不足3个月 [14] - 社交媒体成为IP测试和行业动态传播的重要渠道 [10] - 行业分化明显：泡泡玛特专注IP马拉松，创业公司比拼技术实现与成本控制 [3]