业绩概要 - 2024/25财年全年实现营收259亿，同比增11.6%，归母净利润35.1亿，同比增14.3%，略低于预期 [1] - 公司拟每股派发现金股息0.22港币，财年股息率为6.1% [1] - 羽绒服业务收入216.7亿，同比增11%，贴牌加工业务收入33.7亿，同比增26%，其他非羽绒服业务收入8.6亿，同比下降16% [1] - 主品牌波司登收入184.8亿，同比增10%，雪中飞收入22亿，同比增9%，冰洁收入1.3亿，同比下降13%，其他收入8.6亿，同比增49% [1] 毛利率与费用 - 报告期毛利率同比下降2.3pcts至57.3%，羽绒服业务毛利率同比下降1.6pcts至63.4%，贴牌毛利率同比下降1.5pcts，女装毛利率同比下降4.3pcts，多元化业务毛利率同比上升1.5pcts [2] - 毛利率下降主因：渠道结构变化（经销渠道增速快于自营）、产品结构变化（防晒服等新品毛利率较低）、羽绒等原料价格上涨、海外合作工厂加工成本上升、女装业务竞争和商品结构调整 [2] - 净利率同比提升0.4pct至13.6%，销售费用率同比下降1.79pcts至32.91%，综合费用率同比下降2.01pcts [2] - 库存周转天数同比上升3天，但整体保持较快周转 [2] 未来展望 - 渠道结构、门店调整、市场下沉和重点市场侧重将优化渠道效率和完善市场布局 [3] - 通过合资推出博格纳品牌布局高端滑雪市场，战略投资加拿大奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles，完善品牌矩阵 [3] - 新财年雪中飞和冰洁品牌建设将加快，与主品牌资源互补 [3] - 预计2025/26财年-2028/29财年净利润分别为41亿（同比增16.8%）、46.5亿（同比增13.2%）、51.6亿（同比增11.1%），EPS分别为0.36元、0.40元、0.45元 [3] - 当前股价对应港股PE分别为12倍、10倍、9倍 [3]

财务数据和关键指标变化 - 营收达133亿港元，同比下降12.9%，主要因年内金价高致黄金产品销售下滑 [5] - 黄金套期保值损失扩大至4.93亿港元，去年有收购3DG集团一次性收益2.13亿港元用于比较 [5] - 经营利润下降33.3%至14亿港元，经营利润率降至10.6%，集团年度利润下降39.3%至10亿港元，排除上述两因素后降幅降至6.3% [5] - 基本每股收益下降37.9%至1.87港元，拟派末期股息每股0.55港元，年度股息每股1.1港元，股息支付率59% [6] - 全球店铺净减少296家，包括本地店铺净减少312家、3BG珠宝店铺净增加21家、子品牌或产品线店铺净减少5家 [6] - 整体毛利率上升5.9个基点至33.1%，毛利增加5.8%至44.2亿港元 [6] - 总经营费用增加13.7%至约26亿港元，经营费用与营收比率增加4.6个百分点至19.6% [7] - 截至2025年3月库存余额增至约107亿港元，平均和期末库存周转天数同比增加超110天，到3月达超420天，下半年库存周转天数较上半年有所改善 [8] - ROE下降5.4个百分点至8.3% [8] - 2025年3月集团每股资产净值为22.38港元，较去年同期高2.2% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 零售营收同比下降13.5%，占集团总营收82.7%，分部利润下降17.7%至10亿港元，占比61.6%，利润率9.3%，排除黄金套期保值损失后分部利润增加8.4%，调整后利润率增加2.6个百分点至12.9% [13] 批发业务 - 批发营收下降8.8%至14亿港元，占比10.5%，因营收下降、低毛利率批发销售占比高、政府补贴减少和员工优化费用等，分部利润降至1400万港元，占比0.8%，利润率1%，包含内部销售时利润率0.4%，排除黄金套期保值损失后分部利润下降40.7%至1.15亿港元，利润率下降5.5个百分点至8.2% [14] 授权业务 - 授权收入下降12.6%至9.04亿港元，占比6.8%，分部利润率69.2%，分部利润下降13.9%至6.26亿港元，占比37.6% [15] 黄金和铂金产品 - 按重量计算的黄金和铂金产品销售额下降15%至88亿港元，占总销售额70.9%，毛利率因金价上涨增加7.1个基点至26.4%，毛利增加16.2%至23亿港元，占总毛利62% [16] 固定价格珠宝产品 - 固定价格珠宝产品销售额全年仅下降7.6%至36亿港元，占总销售额29.1%，因零售营收占比增加，毛利率增加3个百分点至39.4%，毛利持平于14亿港元，占总毛利58% [17] 电子商务业务 - 内地电子商务业务营收持平于16.4亿港元，占内地零售营收58%、集团零售营收16.7%，平均售价增加22.2%至2200元人民币 [25] 各个市场数据和关键指标变化 香港、澳门及海外市场 - 营收下降19.6%至80.7亿港元，占集团营收60.5%，分部利润下降7.7%至11亿港元，占集团总利润65.3%，排除黄金套期保值损失后分部利润增加7.8%至13亿港元，调整后利润率增加4.2个百分点至16.5% [10][11] - 零售营收下降20.4%至79亿港元，占这些市场总收入97.6%、集团总营收59%，分部利润下降7.9%至9.69亿港元，占这些市场总利润89%、集团总利润58.2%，利润率12.3%，排除黄金套期保值损失后分部利润增加4.6%至11亿人民币，调整后利润率增加3.5个百分点至14.5% [18] - 批发营收因新增4家海外授权店增加35.6%至1.47亿港元，占这些市场总收入1.8%、集团总营收1.1%，分部利润1700万港元，占这些市场总利润6.4%、集团总利润4.2%，利润率47%，包含内部销售时利润率3.3%，排除黄金套期保值损失后分部利润增加44%至3900万港元，调整后利润率增加5.4个百分点至94% [19][20] - 授权收入因海外授权店数量增加增加9%至1500万港元，占这些市场总收入的一定比例、集团总营收0.4%，分部利润增加8.6%至1500万港元，占这些市场总利润4.6%、集团总利润3%，利润率1.6% [20] 内地市场 - 营收下降0.2%至53亿人民币，占集团总营收59.5%，分部利润下降40.7%至5.77亿港元，占集团总利润34.7%，因授权业务贡献减少，分部利润率11%，排除黄金套期保值损失后分部利润有变化，调整后利润率下降3.3个百分点至15.7% [11] - 零售营收增加10.4%至31亿港元，占内地市场总收入59.9%、集团总营收23.7%，销售利润5700万港元，占内地市场总利润9.9%、集团总利润3.4%，利润率1.8%，排除黄金套期保值损失后分部利润增加27.8%至2.77亿港元，调整后利润率增加1.2个百分点至8.8% [21] - 批发业务因钻石产品需求低迷、授权店数量减少等，营收下降12.2%至12亿港元，占内地市场营收23.9%、集团总营收9.4%，业务由盈转亏5500万港元，占内地市场总利润 - 0.5%、集团总利润 - 3.3%，利润率降至 - 4.4%，包含内部销售时利润率 - 4%，排除黄金套期保值损失后亏损降至2300万港元，调整后利润率下降9.9个百分点至 - 1.9% [22] - 授权收入下降13.6%至8.54亿港元，占内地市场营收16.2%、集团总营收6.4%，分部利润下降14.5%至5.75亿港元，占内地市场总利润99.6%、集团总利润34.5%，利润率67.4% [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定新三年企业战略，从2026财年开始，重点为海外市场扩张、以市场为导向的产品和运营效率提升，以促进未来业务增长 [29] - 海外市场方面，目前业务覆盖11个国家和地区，目标是未来三年进入另外3个国家并开设50家新海外店铺，同时发展电子商务业务，加强与海外电商平台合作，优化自身电商平台，促进电商营收增长，针对年轻消费者推广平价奢侈品珠宝产品 [29][30] - 内地市场保持谨慎乐观，2026财年目标在内地净增50家店铺，澳门市场也计划净增活跃店铺，2026财年资本支出预算约1亿港元，主要用于店铺翻新 [31][32] - 产品方面，应对消费两极化趋势，拓展高端和平价奢侈品细分市场，优化产品组合，推出概念店，加强店内商品陈列，利用市场数据推动产品创新，实施产品差异化战略，提供个性化定制服务，开展IP合作项目，确保质量保证，通过精准管理产品结构和调整产品组合提高库存效率 [32][33] - 运营方面，通过优化供应链管理、实施全自动化、大数据管理和数据分析以及应用人工智能技术提高生产力，加强跨部门协作和敏捷产品管理，培养员工持续改进和创新文化，优化培训计划和绩效管理系统 [34] - 品牌推广方面，邀请全球品牌大使重塑品牌形象，采用多品牌战略，将不同产品线转变为独立店铺，与香港选美活动合作推出珠宝产品，通过不同渠道和材料提升品牌知名度，将香港文化元素融入店铺设计，融合传统中国元素与现代美学推出系列产品，邀请名人代言开展促销活动，成功推出新系列产品并举办相关活动 [36][37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 央行黄金储备增加和全球地缘政治紧张使金价持续上涨，虽影响销售表现，但利润率增加有助于减轻销售下降影响，消费者适应高金价后黄金产品销售有望恢复正常水平 [42] - 凭借有效的品牌和产品差异化战略，4月1日至6月21日公司整体销售进一步改善，内地市场销售增长近20%，港澳市场相对平稳，随着固定价格珠宝产品组合持续优化和内地市场改善，公司业务表现可能在2026财年剩余月份得到提升 [42][43] - 3DG集团在2025年业务增长强劲，截至2025年3月31日的9个月营收较2024年3月31日的12个月增加近20%，毛利率增加7个百分点至35%，排除核心套期保值损失影响后，其零售、授权和电子商务业务以及内地整体业务均扭亏为盈，内地同店销售在4月1日至6月21日也增长近20%，预计3DG集团的增长将成为公司增长的重要驱动力 [44][45] 其他重要信息 - 2025财年70家店铺中有18家续约，整体续约增幅小，总运营租金费用比去年高4.6%，2026财年约40%的28家店铺需续约，预计增幅低于2025财年 [28] - 2025财年无重大资本支出，预计2026财年也不会有 [29] - 公司致力于将ESG原则融入企业规划和运营决策过程，2025财年获得40项奖项 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4 - 6月内地销售回升的主要驱动因素及港澳市场销售反弹的障碍 - 内地市场表现良好主要因固定价格黄金珠宝产品，11月左右推出的新系列销售佳，供应商拥有专利并给予公司独家销售权，新大使谭奕助力销售，同时推出的5款产品17分钟售罄，其他新系列和在纯金中加入钻石的产品也受市场欢迎 [49][50][51] - 港澳市场经济状况不佳，人均消费下降，但本周已见改善迹象，有望未来几个月反弹 [53][54] 问题2: 固定价格黄金产品的ASP趋势、未来是否上升及对2026财年总营收的贡献预期 - 固定价格黄金产品在固定价格珠宝产品中的销售占比从33%增至54%，ASP下降主要因钻石、彩色宝石和珍珠等产品销售低迷，固定价格黄金产品ASP与金价波动有关，公司正提供更多高价值产品，有望提高ASP，已给一线员工设定销售高价值产品的关键绩效指标 [57][58][59] 问题3: 各市场同店销售增长、毛利率、EBIT利润率的总体指引及黄金套期保值政策计划 - 黄金套期保值比率较稳定，过去为20% - 25%，今年因实物因素增至27%，不打算大幅调整，因专家认为金价后期可能下跌，长期金价会上涨，公司套期保值比率低于其他竞争对手，2026财年各地区同店销售有望实现两位数增长 [61][62][63] 问题4: 固定价格黄金产品线的销售目标、ASP、GP利润率，其在授权店的销售计入批发还是授权收入，授权店同店销售增长与自营店是否相似及全年展望 - 固定价格黄金产品销售占比有望进一步提高，可能增加10个百分点，ASP与整体固定价格珠宝产品类似，澳门约6500港元、香港约5100港元、内地约2500港元，毛利率与固定价格珠宝整体相近，约39%，授权店销售固定价格黄金产品，公司销售直接计入批发收入，从授权供应商购买不计入批发收入，无论从何购买都计授权收入，授权店和自营店同店销售表现相似，授权店通常稍好，4 - 6月授权店表现更好，超过20%增长 [68][69][70][73][74] 问题5: 近20%同店销售增长是指自营店还是包括授权店，固定价格增长产品提价频率、去年提价次数、今年计划及是否有正常调价时间表 - 近20%同店销售增长包括授权店和自营店，授权店近20%而非超过20%，固定价格产品调价无固定时间表，取决于金价波动，设定一定百分比阈值，超过则调整部分产品价格，上次大幅调整可能在一两个月前，通常涨幅超5%或8% [84][85][86] 问题6: 2026财年内地净增50家店铺的增长来源，新店按地区或城市层级分布情况，是否会吸引其他品牌加盟商 - 上半年内地净增店铺可能为负，因授权店仍有关闭情况，下半年有望净增，新增店铺可能主要是3D打印店铺，分布较广，可能从一线城市和四五线城市开始 [88][89]

财务表现 - 预计4QFY25收入11.86亿美元 同比增长4.4% 其中教育业务收入10.34亿美元 同比增长13.3% 其他业务收入1.52亿美元 同比下降32.1% [1] - 预计归属母公司Non-GAAP净利润0.51亿美元 同比增长39.2% Non-GAAP净利率4.3% 同比扩张1.1个百分点 [1] - 小幅下调FY25-FY27财年收入至48.4亿 58亿 70.3亿美元 上调Non-GAAP净利润至4.67亿 5.75亿 7.1亿美元 [3] 业务分项 留学业务 - 预计4QFY25出国考培及咨询业务收入2.98亿美元 同比增长5% 增速较去年同期放缓12.5个百分点 较3QFY25放缓6.4个百分点 [1] - 高端1对1业务增长受挑战 通过调整班型至1对多降低单价 并扩展青少年考培业务提升韧性 [1] - 预计留学业务增速触底 [1] 新业务 - 预计4Q新业务收入同比增长34%至3.11亿美元 主要驱动为K9素养教培及学习机业务 [2] - 通过小学素养班课与初中学习机订阅服务形成产品矩阵 满足差异化需求 [2] - 教学网点增至1251个 同比增长22% 收入增速快于网点增速 产能利用率持续提升 [2] 经营效率 - 教育业务Non-GAAP经营利润率预计同比扩张1个百分点至3% 扭转3Q下降趋势 [2] - 成本控制措施包括人员精简 费用控制 取消25财年额外奖金发放 [2] - 素养业务利润率提升抵消留学业务放缓影响 [2] 资本运作 - 8亿美元回购于3QFY25完成 在手现金约48.5亿美元(截止3Q25) 若继续推进回购或股息政策将带动市值提升 [3] - 上调DCF目标价至76.3美元(59.9港元) 对应25财年PE17.1倍 PEG0.74倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计新东方4QFY25收入11.86亿美元，同比增长4.4%，归属母公司的Non - GAAP净利润为0.51亿美元，同比增长39.2%，Non - GAAP净利率为4.3%，同比扩张1.1个百分点 [5] - 留学业务增速触底，新业务增长保持强劲，经营利润率改善 [6][7] - 小幅下调FY25 - FY27财年收入，上调FY25 - FY27财年Non - GAAP净利润，上调DCF目标价至76.3美元（或59.9港元），维持对公司买入评级 [8] 市场数据 - 2025年06月24日收盘价40.70港币，恒生中国企业指数8760.45，52周最高/最低66.50/31.20港币，H股市值692.71亿港币，流通H股1,701.99百万股，汇率1.0955（人民币/港币） [2] 业务收入预测 - 4QFY25教育业务（含文旅）收入10.34亿美元，同比增长13.3%，其他业务（主要为东方甄选）收入1.52亿美元，同比下降32.1% [5] - 4QFY25出国考试培训及咨询业务收入2.98亿美元，同比增长5%，增速较去年同期放缓12.5个百分点，较3QFY25放缓6.4个百分点 [6] - 4Q新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长34%至3.11亿美元，4Q教学网点增至1251个，同比增长22% [6] 经营利润率情况 - 预计4Q的教育业务Non - GAAP经营利润率同比扩张约1个百分点至3%，扭转3Q下降趋势 [7] 财务数据及盈利预测 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,998|4,314|4,837|5,802|7,031| |同比增长率（%）|-3|44|12.14|19.95|21.17| |归母净利润（百万元）|259|381|467|575|710| |同比增长率（%）|115|75|22.61|23.08|23.47| |每股收益（元/股）|1.56|2.30|2.87|3.53|4.36| |净资产收益率（%）|4.92|8.20|8.78|11.38|14.44| |市盈率|30.89|20.98|17.11|13.90|11.26| |市净率|2.10|1.98|1.93|1.86|1.84| [8] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及银行存款（百万美元）|1,663|1,389|2,025|2,545|3,170| |总资产（百万美元）|6,392|7,532|7,653|8,404|9,367| |总负债（百万美元）|2,578|3,483|3,504|4,110|5,023| |股东权益（百万美元）|3,815|4,049|4,149|4,294|4,344| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流（百万美元）|971|1,123|987|1,173|1,462| |投资活动产生的现金流（百万美元）|-37|-1,154|-551|-654|-837| |融资活动产生的现金流（百万美元）|-247|-160|0|0|0| |净现金流（百万美元）|611|-216|436|520|625| [13] 关键绩效指标 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（美元）|1.59|2.34|2.87|3.53|4.36| |毛利率（%）|52.98|52.45|56.80|57.42|57.66| |收入同比增速（%）|-3.46|43.89|12.14|19.95|21.17| |经调整归母净利润同比增速（%）|NA|47.20|22.61|23.08|23.47| |资产负债率（%）|40.32|46.24|45.79|48.90|53.63| |P/E（倍）|30.9|21.0|17.1|13.9|11.3| |P/B（倍）|2.1|2.0|1.9|1.9|1.8| [13]

公司动态 - 奥升德计划在未来几个月内有序关闭位于中国连云港的己二胺生产工厂 该厂建成至今不到一年时间 [1] - 奥升德全球总裁表示 这一决定是在对工厂长期可行性进行全面评估后做出的 公司在中国的其他业务包括苏州生产基地将继续照常运营 [1] - 连云港生产基地是奥升德首个海外化工生产基地 项目总投资约42亿元 是其迄今为止最大的一项投资 [1] - 该基地一期生产20万吨/年己二胺 以及FlexaTram特种胺类化学品 于2022年8月启动建设 2024年10月23日正式开业 [1] 行业影响 - 奥升德连云港工厂产能占中国己二胺总产能的15% [2] - 工厂关停后 短期内市场己二胺供应紧张局面或将加剧 增加下游制品企业成本 引发行业价格调整和市场格局重塑 [2] 公司背景 - 奥升德是全球领先的聚酰胺树脂、纤维、工程塑料及特种化学品生产商 [1] - 今年4月 在公司债权机构支持下 奥升德启动了《美国破产法》第十一章流程 以减少债务并为未来发展做好准备 [1]

"说出来你可能不信，"王磊在线上卖家社群里分享道，"以前光核对清楚一周的财务数据，盘算清楚哪个产品真赚钱、哪个在'赔本赚吆喝'，没个三四天根 本理不顺。现在？后台点开'利润洞察'，所有关键数据——销售额、广告费、FBA成本、退货损失、佣金，甚至对比同行的平均利润水平，都像一张清晰 的地图铺在眼前。以前要花7天核算的，现在2天多点就搞定了。效率翻倍都不止！" 这绝非王磊一人的感受。效率的提升如同涟漪般在跨境圈扩散。它不再是模糊的"感觉快了"，而是精确到秒的数据可视化和决策支撑。一位主营家居用品 的卖家透露，借助新功能对20个热销品进行深度利润透视，瞬间揪出了4个伪装成"爆款"的利润黑洞——销量看着喜人，实际收益却远低于行业均值。果 断调整策略后，当月就挽回了超2万美元的潜在损失。"以前是蒙着眼跑，现在后台直接给你装了导航仪和高精度雷达。" 清晨六点，深圳坂田的跨境电商园区早已灯火通明。王磊（化名）像往常一样，灌下杯浓咖啡，准备一头扎进亚马逊后台繁杂的数据海洋——广告报表、 库存预警、FBA费用、竞品动态……这曾经是他每天至少三小时起步的"必修课"，也是运营团队效率的瓶颈所在。 然而，最近几周，一切都变了。王磊的 ...

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观，时间是2025年5月29日和30日，地点在四川峨眉山 [2] - 接待人员有董事长张聪渊、董事兼总经理刘淑绢、董事会秘书方玲玲 [2] - 投资者参观阿迪达斯工厂，了解鞋类生产流程，与管理层交流行业趋势、公司战略和业务情况 [2] 关税政策影响 - 美国与越南等国关税政策落地待观察，目前未出现客户因关税大幅取消或减少订单情况，公司出货节奏未变，生产旺季订单饱满 [2] - 以往关税由品牌客户承担，多数客户未与公司商讨关税成本问题，不同盈利能力制造商压力有差异 [2] - 公司针对关税加征拟定应对方案，与客户密切沟通 [2] - 短期内公司产能建设规划不变，今年在越南、印尼继续建工厂，投产节奏根据订单调节 [2] 毛利率情况 - 2025年第一季度新客户订单量同比显著增长，新工厂投产和新员工招聘影响整体毛利率 [2][3] - 公司将优化培训机制、推进智能化部署提升新工厂运营效率，二季度新员工招聘放缓，预计集团运营效率逐步提升 [3] 印尼工厂情况 - 印尼工厂处于投产初期未盈利，管理团队经验丰富，投产进度和前期运营符合预估 [4] - 用工成本和利润率方面，印尼工厂成熟后预计与越南工厂差异不大，具体需等运营成熟后分析 [4] 平均单价趋势 - 平均单价与客户组合、产品组合变化有关，不同品牌占比和不同价格区间产品占比波动会影响平均单价 [5] - 平均单价变动与营业收入、毛利率变动趋势相关性小 [5] 自动化推广 - 运动鞋生产全自动化有难度，公司持续推进产线自动化升级，2024年引进超500台龙门式智能裁切机和4条自动化成型线 [6][7] - 未来公司将加大自动化投入，减少人工和对熟练工依赖，提高生产效率和品质 [7] 原材料采购模式 - 公司采购规模大、付款及时，能快速完成原材料采购备货 [8] - 采取“以产定购”模式，对通用型原材料建立少量常备库存，有完善采购人员培训机制和廉洁纪律 [8] 多地经营模式 - 多地开设工厂是分散风险要求，公司优化管理模式和运营流程，形成标准化有效管理运营系统 [9] - 事业部设定绩效指标，公司管控成本费用，每月检视工厂情况，内部管理扁平化、对接畅通 [9] 实控人家族分工 - 张志邦全面负责公司战略决策与日常运营管理，张文馨负责部分财务和成本工作，张育维负责材料采购工作 [10] 减持计划 - 控股股东尚未减持，减持是为优化股东结构，后期减持进度将按监管要求披露 [10][11] 分红比例 - 2021 - 2024年现金分红占净利润比例分别约为89%、43%、44%、70% [12] - 未来几年是资金开支高峰期，但公司积累较高未分配利润（2024年末约104亿人民币）、现金流好，满足开支后会尽可能多分红 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收190万美元，较2024年第一季度增长6% [6][20] - 毛利率从去年同期的17.1%扩大14.6个百分点至31.7% [7][22] - 总运营费用从去年的170万美元降至110万美元，同比下降39% [22] - 调整后EBITDA从去年的负140万美元改善至负46.2万美元 [23] - 净亏损从去年的140万美元降至47.2万美元，减少超三分之二 [13][23] - 每股净亏损从去年的0.22美元降至0.04美元 [23] - 截至2025年3月31日，手头现金为250万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人口健康业务单元营收达120万美元，占总营收65%，较去年同期增长超两倍 [6][20] - 医疗劳动力业务单元营收从去年的140万美元降至65.5万美元 [21] - 行为和心理健康业务单元因Serenity应用用户增加和大型B2B雇主需求增长而有望增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略转向多元化高利润率收入流，逐步淘汰RTF医疗劳动力合同 [6] - 完善面向市场战略，调整销售团队激励机制，聚焦私营部门B2B客户 [9] - 评估短期和长期途径，扩大在公共和私营部门的业务 [10] - 自愿从纳斯达克资本市场摘牌，转至OTCQB市场，以专注强化核心基本面并降低上市成本 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 联邦政府层面的变化影响了州、地方和县级政府客户的资金，公司对全年展望的可见性有限，撤回之前发布的营收增长和盈利能力指引 [24] - 公司对在州和地方政府合同中扩大业务持乐观态度，也在向私营部门扩张业务 [17][34] 其他重要信息 - 人口健康业务单元与主要保险公司签订为期一年的合同，预计到年底收入达250万美元 [7][9] - Serenity应用推出针对创伤后应激障碍患者的专业内容 [10] - 公司与Kadoshis合作的联邦合同车辆未收到符合服务的任务订单，同时积极在MSQ2车辆上投标 [11][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司转至OTC市场后投资者应作何预期 - 公司将继续保持透明度，及时发布合同签约新闻稿，分享季度业绩，并通过相关文件让投资者了解情况 [28] 问题: 印第安纳神经诊断研究所合同到期后投资者是否应担忧 - 公司已获得该客户价值150万美元的一年期合同延期，且战略转向高利润率业务将抵消损失，向私营医疗人员配置市场扩张也有助于长期可持续增长 [29] 问题: 2024年初宣布的两份联邦合同的状态如何 - 与Kadoshis合作的联邦合同车辆未收到符合服务的任务订单，同时公司正积极在MSQ2车辆上投标，若获任务订单将发布新闻稿 [31][32] 问题: 联邦层面的变化是否影响公司业务 - 联邦层面的变化影响了核心客户，导致一些项目暂停、恢复或取消，RFP授予延迟，短期内可能影响营收和现金流，但公司将继续发展高利润率业务，对扩大在州和地方政府合同的业务持乐观态度 [33][34]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入为1.698亿美元，较上年同期的1.946亿美元有所下降，主要因全球建筑和农业终端市场疲软以及北美8类卡车需求下降 [12] - 第一季度调整后EBITDA为580万美元，上年同期为970万美元；调整后EBITDA利润率为3.4%，较2024年第一季度的5%下降160个基点，主要受销量下降影响，但被SG&A费用减少所抵消 [12][13] - 第一季度利息费用为250万美元，2024年第一季度为220万美元，增加主要与当期有效利率上升有关 [13] - 第一季度净亏损310万美元，即摊薄后每股亏损0.09美元，上年同期净利润为140万美元，即摊薄后每股盈利0.05美元；调整后净亏损260万美元，即摊薄后每股亏损0.08美元，上年同期调整后净利润为280万美元，即摊薄后每股盈利0.08美元 [13] - 第一季度持续经营业务自由现金流为1120万美元，上年同期为负650万美元，得益于更好的营运资金管理和资本支出减少 [14] - 第一季度末净杠杆率为5倍，基于修订后的信贷协议计算，公司仍低于信贷协议规定的净杠杆契约 [14][15][16] - 第一季度调整后毛利率为10.8%，较2024年第四季度环比提高240个基点，盈利能力改善主要得益于运营效率提升举措 [5] - 与去年相比，第一季度自由现金流改善近1800万美元，预计今年将降低营运资金至接近历史水平，重点关注库存管理 [6] - 第一季度净债务减少1170万美元，总债务减少1810万美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 全球座椅业务 - 第一季度收入为7340万美元，较上年同期下降9%，主要因客户需求减少导致销量下降 [16] - 调整后营业收入为270万美元，较2024年第一季度减少10万美元，虽受销量下降和运费增加影响，但得益于2024年采取的成本和制造布局调整措施，调整后营业收入利润率有所改善 [16] 全球电气系统业务 - 第一季度收入降至5050万美元，较上年同期下降14%，主要因客户需求减少导致销量下降 [17] - 第一季度调整后营业收入为20万美元，较上年同期减少130万美元，主要归因于销量下降和不利的外汇影响；公司采取了进一步的重组行动，以调整人员规模并将生产转移至低成本工厂 [17] 内饰系统及组件业务 - 第一季度收入降至4590万美元，较上年同期下降17%，主要因客户需求减少导致销量下降 [18] - 第一季度调整后营业收入为160万美元，较上年同期减少310万美元，主要归因于销量下降和运费增加；该业务板块的调整后毛利率较2024年第四季度提高290个基点，运营效率和财务表现有望改善 [18] 各个市场数据和关键指标变化 卡车市场 - 根据ACT的8类重型卡车建造预测，2025年预计产量同比下降23%，2026年预计增长19%；行业预计在2027年排放法规更新前出现反弹 [20] 建筑和农业市场 - 受利率上升、住房开工疲软、商业房地产活动放缓和大宗商品价格下跌等因素影响，预计建筑和农业市场今年将下降5% - 15%；公司对这两个市场的长期潜力仍持乐观态度，预计2026年将出现复苏 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成向新业务板块结构的转变，包括全球座椅、全球电气系统以及内饰系统及组件，旨在降低成本结构，更好地服务客户，加速运营势头 [4][5] - 公司采取战略组合行动，降低成本结构，以应对关税和宏观经济逆风，包括剥离非核心业务、优化供应商条款、调整生产布局等 [5][8][9] - 公司专注于改善现金生成，计划今年将资本支出减少50%，并减少2000万美元的营运资金，主要通过库存管理实现 [22] - 公司预计今年实现至少2000万美元的自由现金流，用于偿还债务，目标是在2025年和2026年降低净杠杆率至2倍 [25] - 公司与客户保持密切沟通，以应对生产计划变化，并积极与客户协商价格恢复条款，制定应急计划，评估供应商关系，包括近岸和回流机会，以减轻关税影响 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观经济环境和客户预测未来项目爬坡的挑战，使得难以准确预测新业务订单的时间和规模，因此决定停止报告新业务订单情况，但仍积极寻求新业务机会 [7] - 尽管市场需求疲软，但公司通过战略行动和运营效率提升，在第一季度取得了积极进展，预计未来毛利率将得到进一步的经营杠杆支持 [5] - 公司预计2025年和2026年市场将出现波动，但对长期复苏持乐观态度，将继续采取措施应对不确定性，保持灵活性和敏捷性，以实现增长和改善财务表现 [20][21][38] 其他重要信息 - 公司更新了2025年的年度指引，下调了收入和调整后EBITDA的预期范围，引入了自由现金流指标，预计自由现金流至少为2000万美元 [24][25] - 公司表示，若EPA推迟2027年8类车辆排放标准，将在指引范围的低端考虑该情景 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：在正常环境下，公司认为毛利率能达到多高？ - 公司认为整个业务的EBITDA利润率有望达到高个位数，对应毛利率约为15%，这需要市场需求恢复正常并结合公司自身的改善措施 [31] 问题2：如何看待当前终端市场的低迷情况，以及公司如何应对？ - 公司表示已制定充分计划，通过调整成本结构和SG&A支出，在市场低迷时维持EBITDA和现金流；尽管市场存在不确定性，但公司仍有机会扩大毛利率，维持更新后的指引范围，这取决于公司应对关税、客户和供应商关系以及资本利用等方面的能力 [37][38] 问题3：ACT的8类卡车建造预测在两个月内大幅下降的原因是什么？ - 公司认为客户的终端市场需求处于观望状态，受关税、运费和地缘政治等因素影响，订单和建造率存在波动；公司会相应调整库存、劳动力规划和工厂调度，以应对不确定性 [46][47] 问题4：关税将影响公司多少COGS，这些投入来自哪些地区？ - 公司最大的关税风险来自墨西哥和加拿大，目前大部分业务受USMCA协议保护，有90天的暂停期；中国关税主要影响全球座椅业务；公司正与客户合作，确保在关税方面达成一致，并寻求缓解措施 [51][52] 问题5：公司的净杠杆率为5倍，契约水平是多少？ - 公司在12月修订了信贷协议，考虑到2024年的一次性特殊成本，契约水平约为4倍，并将在全年逐步降低；公司已开始寻找2027年到期债务的再融资方案 [57][58] 问题6：4月的收入情况与3月相比如何，是否符合ACT的预测？ - 公司表示在某些领域与ACT预测一致，在某些领域略好；公司与客户在规划和供应方面保持密切沟通，4月收入情况符合2 - 3月的预期 [61][63] 问题7：预定停机时间的可见性如何？ - 公司通常有2 - 3个月的可见性，在4 - 8周内较为确定，4周内非常确定；季节性因素导致8类卡车生产在7月通常有停机计划，公司会相应调整生产和库存管理 [64][65] 问题8：目前的成本节约措施对增量利润率的影响如何，与去年年底相比情况如何？ - 公司表示不同业务板块的情况不同，总体来看目前约为20%；随着电气系统业务的反弹，增量利润率有望提高；内饰业务的增量利润率也有所改善，且与北美8类卡车市场的相关性较高 [66][67] 问题9：2025年还有哪些成本节约措施有待实施？ - 公司将继续关注运营和材料成本削减，包括提高运营卓越性、劳动生产率、工厂效率、供应链优化以及库存管理等方面；新的首席运营官将有助于改善制造运营和采购的协同效应 [69] 问题10：第一季度运费成本与去年相比有何影响？ - 与去年相比，运费成本影响更大，但去年公司进行了资产剥离和工厂整合，而今年环境更稳定；运费动态受多种因素影响，包括潜在的港口罢工、运河和航运中断、集装箱费率变化等；公司第一季度毛利率提高的三分之一来自于稳定布局调整和消除加急运费，未来仍有优化空间 [71][73][74]

裁员计划 - 公司计划裁员近500人，约占全球员工总数的5%，旨在推进运营变革以大幅提升运营效率 [1] - 裁员是公司战略计划的一部分，同时仍将在关键战略领域持续招聘 [1] - 预计与战略计划相关的费用为3600万至5300万美元，包括1900万至2600万美元现金支出和1000万至2000万美元非现金股票薪酬费用 [1] 财务指引 - 公司预计2026财年第一季度业绩将符合或超出此前公布的指引 [1] - 公司重申了2026财年全年业绩指引 [1] - 战略计划相关费用中约700万美元将在2026财年第一季度确认，大部分费用在第二季度产生 [1] 战略目标 - 公司战略计划旨在显著提高运营效率，同时有重点地扩大业务规模 [1] - 公司目标为实现年度经常性收入(ARR)达到100亿美元 [1] 运营安排 - 公司办公室将于5月7日和8日关闭，员工需居家办公 [2]