一场席卷全球的避险浪潮，正在将贵金属市场推向"沸腾"的顶点。 在全球多重风险因素叠加下， 黄金价格突破每盎司4000美元的历史性关口，年内涨幅已达54%。 而市场的"沸腾"并不仅限于黄金。白银涨势更为迅猛，年内涨幅超67%跑赢黄金，价格逼近50美元。 与此同时，钯金价格周三飙升近10%，涨至1482美元以上，创下自2023年5月以来的最大单日涨幅。 贵金属一涨势的背后，是地缘政治紧张、对美元强度的担忧、美联储独立性问题、持续的通胀压力以及欧洲经济增长乏力等一系列风险因素的叠加 。 分析师认为，目前几乎看不到能阻止这轮涨势的因素，并预测此轮金属牛市可能延续至2026年。 黄金为何再创历史新高？ 在强劲的基本面支撑下 ，市场对金价的预期持续走高。 黄金此轮牛市的核心驱动力，是全球范围内弥漫的避险需求。 市场普遍认为，从特朗普政府的贸易关税政策到俄乌冲突，再到对通胀的担忧，几乎所有传统的黄金驱动因素都在同时发挥作用。法国巴黎银行分析师David Wilson表示： 如果你是一名投资者，你会把钱放在哪里？如果你担心美国经济和债务前景，你还会想买传统的避险资产美国国债吗？答案是否定的。 除了个人投资者的避险需求，各国央 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：贵金属行业（主要涉及白银和黄金） 纪要提到的核心观点和论据 白银市场分析 - **属性与需求结构**：白银兼具工业金属和贵金属双重属性，需求结构中工业用途占比超 60%甚至 70%以上，如光伏产业等[2][4] - **价格上涨现象**：近期白银价格大幅上涨，创下 2012 年以来新高，是与贵金属整体市场联动的结果[3] - **分析框架**：从工业金属角度需关注光伏、导电材料等领域应用及供给情况；从贵金属角度需考虑宏观经济因素，两种框架可兼容[4][5] - **大周期驱动因素**：过去五到十年，光伏产业对白银行业影响显著，整体贵金属牛市背景下，白银行情呈上升趋势[6] - **未来走势展望**：需综合考虑光伏产业发展、全球宏观经济形势、其他贵金属市场动态等因素[7] - **投资者失望原因**：中短期波动性大于黄金，长期涨幅低于黄金，光伏需求增速放缓且存在材料替代问题，引发对白银价格走势担忧[8] - **与黄金价格联动**：白银和黄金价格联动关系未发生根本变化，“金银不分家”有数据基础，尚未出现与黄金趋势完全背离的独立行情[9] - **光伏需求影响**：若光伏需求不及预期，可能损害白银涨幅，但白银上涨主要驱动力取决于黄金牛市延续时间[10] - **技术指标分析**：近期 4%涨幅后急转直下至 2%，后续走势可归为三种模式，当前市场对白银行情存在不确定性[11] - **价格历史表现**：过去几年白银价格从 18 - 20 美元涨至 36 美元，但未达投资者按历史比例推算的预期[12] - **飙涨条件与现状**：美国经济硬着陆及美联储推出量化宽松政策是白银飙涨触发点，当前美国经济未硬着陆，不具备飙涨条件[13] - **牛市表现不佳原因**：缺乏美国经济硬着陆及量化宽松政策这一关键事件，美国经济自 2020 年以来处于软着陆状态[14] - **价格上涨阶段判断**：当前白银价格上涨不意味着贵金属牛市进入最后阶段，目前处于补涨阶段[17] - **补涨与普涨区别**：补涨发生在贵金属牛市前中期，间歇性出现白银相对于黄金的补涨，当前市场处于补涨阶段[18] - **顺涨模式与单日涨幅**：顺涨模式是大趋势到头前的一次性大幅上涨，目前单日 4%涨幅属中游水平，表明牛市仍在延续[19] - **期货投资建议**：关注贵金属整体趋势而非短期波动，结合更长时间周期判断，对未来走势保持乐观[20] - **实物投资影响**：实物白银投资起到助长杀跌作用，投资需求与价格关联明显，加剧市场波动[23] - **与黄金投资需求异同**：白银和黄金在牛市时投资需求上升，熊市时下降；白银波动性大，受工业用途影响，黄金受金融因素影响更多[27][28] - **隐性库存影响**：白银隐性库存较高但流动性弱，与价格走势无直接关联，未来白银价格波动及上升持久性需关注黄金牛市延续[29][31] - **印度需求影响**：印度对白银首饰及器皿需求对整体银价影响有限，工业需求在白银行业占主导[32] 黄金市场分析 - **价格变化及逻辑**：2025 年以来黄金价格超预期上涨，已涨超 30%，受各国央行增加黄金储备、美元中心国际体系风险等因素推动[24] - **长期趋势与宏观叙事**：黄金长期趋势与货币供给超发、央行储备增加、美元中心国际货币体系不稳定等宏观因素相关，当前价格中枢达 2500 美元附近[25] - **牛市延续环境**：若特朗普政策使美国经济软着陆且未引发通胀飙升，美联储降息犹豫，黄金优势延续；若美国经济软着陆但 CPI 快速上升，美联储加息则对黄金牛市不利[26] - **突破 3500 美元情景**：短期内需特朗普关税进展不顺利、暂停期未达成协议甚至恶化，或美国经济数据变坏、美联储提前降息，推动美元实际利率下行[36] 其他相关分析 - **美国经济软着陆影响**：若美国经济实现软着陆，传统基于经济周期规律的数据参考价值下降，大宗商品市场面临新动态和不确定性[15][16] - **稳定币影响**：稳定币、美债收益率和美联储政策关系复杂，若美债崩溃，美联储可能退出量化宽松，短暂推高黄金回报率，未来情景预测需谨慎[33] - **投资框架选择**：投资框架是次优选择，回归金本位可能性不大，替代美元的信用货币关键在于是否形成趋势性变化[34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 白银隐性库存是业内长期存在争议的话题，权威数据与国内数据常有差异，反映了统计标准和实际情况的背离[29] - 统计 2000 年以来国际白银收盘价日变化数据，单日最高上涨 20%，第 20 名单日上涨 7%，显著单日波动多发生在牛市中[19] - 2024 年 3 月至 11 月期间，黄金市场上扬，初期白银涨幅不突出，5 月白银补涨，国际金银比值从 90 左右一度跌至 80 以下，年底临近美国大选时，金银上涨幅度有所修复[18]

铜价表现 - 亚洲早盘铜价上涨0.35%至每吨9,020.00美元 无视美元走强 [1] 花旗分析师观点 - 贵金属牛市可能在2026年扩大并转移至贱金属 受美联储偏宽松领导层、美国利率下降及美元下行压力前景支撑 [1] - 铜价风险均衡 近期实物需求不利因素抵消2026年起更具建设性的宏观和基本面背景影响 [1]

贵金属价格近期波动分析 - 伦敦金现货价格周二盘中突破3700美元/盎司后显著回落，伦敦银现货价格周三下跌近2%，内盘沪金和沪银期货价格周三均跌近2% [1] - 价格波动主因是美联储降息25个基点符合市场预期，未出现超预期降息，导致前期已充分计价降息预期的贵金属价格冲高回落 [1] - 美联储主席鲍威尔对美国经济前景不悲观，称9月降息是风险管理决策，无需快速调整利率，其鸽派发言对贵金属价格形成短期压制 [1] 影响贵金属价格的多因素分析 - 除美联储政策外，贵金属价格短期走势还受市场风险偏好、美元指数、全球经济增长预期等因素影响 [1] - 近期全球权益市场表现好，市场风险偏好高，黄金吸引力下降，三季度国内股市强劲导致中国投资者抛售黄金ETF转投股市 [2] - 人民币升值导致国内黄金价格弱于外盘，全球主要经济体经济增长预期向好，从宏观情绪上压制贵金属价格 [2] - 俄乌冲突、巴以冲突升级导致市场避险情绪升温，是推动国际金价再创历史新高的因素之一 [2] 贵金属市场中长期展望 - 受访人士普遍认为贵金属价格短期大概率维持高位震荡，但中长期牛市格局未改 [3] - 中长期看涨逻辑包括：特朗普政府加征关税和减税政策可能推升美国政府债务规模，美元信用大概率持续下降 [3] - 美联储年内仍有两次降息预期、全球地缘局势复杂多变、各国央行持续购金均为贵金属提供支撑 [3] - 美元指数处于下行通道，美联储降息或延续此趋势，为金价提供支撑，美国难走出滞胀困局，物价不稳定将驱动金价上涨 [3] - 当前金价回调被视为修正前期过度乐观情绪和消化获利盘，投资者可考虑逢低布局多单 [3]

贵金属价格表现 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，刷新历史纪录 [1] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37% [1] - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克 [1] - 9月以来国际金价累计上涨超6%，超过8月份5%的月涨幅 [1] 机构目标价预测 - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元 [1] - 瑞银预测到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，并提及升至4000美元的可能性 [1] - 摩根大通预计今年第四季度金价平均达3800美元/盎司，2026年第一季度突破4000美元/盎司 [2] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提及升至4500美元以上及近5000美元的可能性 [2] 价格上涨驱动因素 - 美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振 [1] - 投资者需求已取代央行成为此轮金价上涨的催化剂 [2] - 短期内美联储独立性可能受到冲击，市场对于2026年的降息预期将持续加强 [2] - 中长期美联储独立性动摇和美国赤字率上行侵蚀美元美债信用，全球"去美元化"趋势加剧 [2] - 印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各方有动力持续增加黄金配置 [2]

黄金价格表现 - 截至2025年9月17日10:22，黄金ETF基金(159937)下跌0.57%，最新报价7.97元，近1周累计上涨0.73% [2] - 2025年9月16日，现货黄金价格首次突破每盎司3700美元大关，盘中触及3702.93美元的历史峰值，最终收于3689.60美元 [2] - 周三亚市早盘现货黄金高位震荡，交投于3691.23美元/盎司 [2] 市场交易情况 - 黄金ETF基金盘中换手2.2%，成交6.32亿元，近1周日均成交7.85亿元，居可比基金前2 [2] - 杠杆资金持续布局，黄金ETF基金前一交易日融资净买额达321.23万元，最新融资余额达35.27亿元 [4] 宏观经济背景 - 美国2025年度非农就业初步基准修正大幅下调91.1万人，显著低于预期的下调70万人 [3] - 美国官方失业率为4.3%，但若统计偏好全职工作的兼职人群，该数字在8月达到8.1%，为4年来最高 [3] - 2025年7月，美国新增招聘岗位低于失业人数，为4年来首次 [3] 金价驱动因素 - 金价上涨是市场对美联储降息预期的直接反应，美元指数暴跌，叠加地缘政治风险、央行购金热潮和美元疲软等多重因素共振 [2] - 机构分析指出，美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振下，贵金属牛市或进入加速阶段 [3] - 短期催化剂包括美联储年会后降息预期升温、美国前总统特朗普对联储施压力度加大强化偏鸽预期、对各国财政可持续性的担忧加剧导致海外长债被抛售 [3] 市场预期与产品信息 - 市场看涨情绪继续保持，此前预期的4000美元/盎司黄金目标价或较此前预测更快兑现 [3] - 博时黄金ETF(159937)及联接基金紧密跟踪国内黄金现货价格，交易便捷（场内T+0）、费率低，适合短期波段操作或长期资产配置 [4]

贵金属价格表现 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，再次刷新历史纪录，国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37% [1] - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克，突破万元大关 [1][5] - 国际金价9月以来累计上涨超6%，超过8月份5%的月涨幅，年初以来COMEX白银期货累计涨幅达41%，跑赢黄金35%的同期涨幅 [2][5] 机构目标价与预期 - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元，强调黄金与美元的强负相关性是关键定价逻辑 [3] - 瑞银此前预测到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，目前已提前突破，并称在地缘政治或经济状况恶化情况下，金价可能升至4000美元 [3] - 摩根大通上调金价预期，预计今年第四季度平均达3800美元/盎司，2026年第一季度现货市场突破4000美元/盎司，预测比之前提前一个季度 [3] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元以上甚至近5000美元的可能性 [4] 驱动因素分析 - 贵金属牛市进入加速阶段，受美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振 [1] - 美联储独立性受损、美元信誉下滑及美联储降息预期增强，共同推动市场避险情绪高涨 [4][7] - 投资者需求已取代央行成为此轮金价上涨的催化剂，全球"去美元化"趋势加剧，新兴市场央行有动力持续增加黄金配置 [3][4] 白银市场特性 - 白银市场规模不到黄金市场的十分之一，更少的资金便可推动价格变化，市场更易急剧波动 [6] - 白银兼具工业属性，不断攀高的银价会打压工业需求，在宏观经济风险加剧时更容易受到冲击 [6] - 白银正接近42美元/盎司附近的长期阻力区，可能在中期内限制其涨幅，相比黄金其前景更为复杂 [6] 宏观经济背景 - 美国就业市场持续走弱，新增非农就业连续数月不及预期，失业率达到4.3%，创近四年新高 [8] - 基于美国经济降温、通胀温和上涨，市场加大了对美联储降息的押注，利率期货显示9月有九成概率降息25个基点 [8] - 市场预期美联储2025年底前将降息3次，历史上贵金属在降息周期的前期和中期有可能进入主升浪阶段 [8]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司 刷新历史纪录 [3] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克 9月以来累计涨幅达7.37% [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储政策转向预期推动贵金属牛市进入加速阶段 [3] - 避险需求激增及供需结构失衡形成多重因素共振 [3] 机构价格预测 - 外资机构推测金价未来有望涨至5000美元/盎司 [3]

贵金属价格表现 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，再次刷新历史纪录 [1] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37% [1] - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克 [1] 市场驱动因素 - 美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振 [1] - 贵金属牛市或进入加速阶段 [1] 市场情绪与预期 - 市场看涨情绪继续保持 [1] - 此前预期的4000美元/盎司黄金目标价或较此前预测更快兑现 [1]

现货白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元，由于市场对美联储降息的预期不断增强，这为贵金 属的多年牛市增添了新的动力。 周一上午，金价上涨2.7%，达到每盎司40.72美元，这是自2011年9月以来的最高水平。黄金价格也有所 上涨，涨幅高达1.2%，交易价格略低于4月份创下的每盎司3500美元以上的纪录。 "黄金，尤其是白银，延续了周五的强劲涨势，受到美国通胀持续高企、消费者信心减弱、（预期的） 降息以及对美联储独立性的担忧等因素的支撑，"盛宝银行商品策略主管奥勒·汉森说道。 美联储的担忧 贵金属价格也因避险需求的上升而获得支撑。此前，美国总统唐纳德·特朗普多次批评美联储的政策制 定者，这引发了人们对美联储独立性的担忧。 一周前特朗普决定解雇美联储理事莉萨·库克一事，直到周五仍未得到法官的裁决。关于她能否继续履 行职责的最终裁定预计至少要到周二才能出炉。市场认为这一结果可能会对全球风险情绪以及对美国机 构的信心产生重大影响。 另外，一家联邦上诉法院裁定，总统实施的全球关税是依据一项紧急法律而非法征收的，这一裁决维持 了国际贸易法院5月份的判决。法官们允许这些关税继续生效，直至案件审理结束，并暗示任何禁 ...