贵金属价格表现 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，再次刷新历史纪录，国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37% [1] - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克，突破万元大关 [1][5] - 国际金价9月以来累计上涨超6%，超过8月份5%的月涨幅，年初以来COMEX白银期货累计涨幅达41%，跑赢黄金35%的同期涨幅 [2][5] 机构目标价与预期 - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元，强调黄金与美元的强负相关性是关键定价逻辑 [3] - 瑞银此前预测到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，目前已提前突破，并称在地缘政治或经济状况恶化情况下，金价可能升至4000美元 [3] - 摩根大通上调金价预期，预计今年第四季度平均达3800美元/盎司，2026年第一季度现货市场突破4000美元/盎司，预测比之前提前一个季度 [3] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元以上甚至近5000美元的可能性 [4] 驱动因素分析 - 贵金属牛市进入加速阶段，受美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振 [1] - 美联储独立性受损、美元信誉下滑及美联储降息预期增强，共同推动市场避险情绪高涨 [4][7] - 投资者需求已取代央行成为此轮金价上涨的催化剂，全球"去美元化"趋势加剧，新兴市场央行有动力持续增加黄金配置 [3][4] 白银市场特性 - 白银市场规模不到黄金市场的十分之一，更少的资金便可推动价格变化，市场更易急剧波动 [6] - 白银兼具工业属性，不断攀高的银价会打压工业需求，在宏观经济风险加剧时更容易受到冲击 [6] - 白银正接近42美元/盎司附近的长期阻力区，可能在中期内限制其涨幅，相比黄金其前景更为复杂 [6] 宏观经济背景 - 美国就业市场持续走弱，新增非农就业连续数月不及预期，失业率达到4.3%，创近四年新高 [8] - 基于美国经济降温、通胀温和上涨，市场加大了对美联储降息的押注，利率期货显示9月有九成概率降息25个基点 [8] - 市场预期美联储2025年底前将降息3次，历史上贵金属在降息周期的前期和中期有可能进入主升浪阶段 [8]