国内品牌金店黄金零售价格 - 2025年12月5日，国内主要品牌金店黄金零售价格基本保持稳定，多数品牌价格与前一日持平 [1] - 当日金店最高报价为1328元/克，由周大福、潮宏基、周大生等品牌报出 [1][3][4] - 当日金店最低报价为1232元/克，由上海中国黄金报出，高低价差为96元/克 [1] - 在列出的主要品牌中，仅周生生黄金价格出现下跌，下跌3元/克至1324元/克，其他品牌如老庙黄金(1325元/克)、六福黄金(1326元/克)、周六福黄金(1289元/克)、金至尊黄金(1326元/克)、老凤祥黄金(1325元/克)、菜百黄金(1290元/克)价格均无变动 [1][3] 铂金饰品及黄金回收价格 - 同日，周大福品牌的铂金饰品价格下跌9元/克，报662元/克 [4] - 黄金回收价格出现小幅上涨，整体上涨2.7元/克 [4] - 不同金店的黄金回收报价差异较大，例如：菜百黄金回收价为918.60元/克，周生生黄金为907.90元/克，周大福黄金为917.20元/克，老凤祥黄金为926.10元/克 [4] 国际现货黄金市场动态 - 2025年12月4日，现货黄金价格呈现震荡走势，盘中最低跌至4173.79美元/盎司，最高涨至4241.17美元/盎司，最终收报4206.63美元/盎司，微涨0.09% [6] - 截至12月5日发稿时，现货黄金价格暂报4224.98美元/盎司，较前一日收盘上涨0.44% [6] - 市场分析认为，美债收益率攀升对黄金上行空间形成制约，但美元指数的动态变化为金价提供了支撑 [6] - 基本面数据显示，美国上周初请失业金人数录得19.1万人，创三年多来最低水平，低于市场预期的22万人，同时11月挑战者企业裁员人数为7.1万人，远低于前值15.3万人，强劲的就业数据限制了金价的涨幅 [6] - 市场关注晚间将公布的美国9月PCE数据以及12月消费者信心指数，预计这些数据可能引发金价进一步波动 [6]

黄金ETF持仓情况 - 截至12月4日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.58吨，较前一个交易日增加4吨，持仓量再度回到1050吨上方 [2][6] - 黄金ETF总持仓变化图表显示，持仓量在2025年10月10日至11月14日期间经历了波动 [3] 黄金价格与市场表现 - 12月4日，现货黄金收盘报4208.60美元/盎司，较前日上涨5.67美元或0.13%，盘中最低曾跌至4175.22美元/盎司，金价在4200美元/盎司关口附近震荡 [6] - 市场在重大事件（FOMC决议）前进入观望状态，更高的美债收益率压制金价上行，而美元回落提供温和支撑 [6] - 美元指数下滑对贵金属构成利好，但美债收益率的全面反弹抑制黄金涨势，全球股市的积极情绪也降低了投资者涌入避险资产的紧迫性 [7] - 每次黄金价格回调都能找到买家，显示出强劲的潜在需求，任何向4000美元靠拢的回调都可能吸引新的买盘 [7] 宏观经济与政策预期 - 美国劳动力市场呈现降温迹象但不及预期，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低，11月挑战者企业裁员人数较10月显著减少，但仍触及2022年11月以来同期最高水平 [6] - 市场对美联储货币政策走向的预期复杂，但美联储在下周会议上降息25个基点的概率仍高达85% [6] - 此前ADP数据显示私营部门上月裁员3.2万人，进一步强化了降息预期，支撑了金价走势 [6] - 市场普遍预计美联储将降息25个基点，目前需要新的催化剂推动金价进一步走高 [7] - 投资者的关注点转向9月核心个人消费支出价格指数的发布，该数据将为美联储下周的政策决定提供重要参考 [7] 白银市场动态 - 白银价格在周四遭遇一波抛售，此前周三曾触及58.98美元的历史新高 [7] - 由于对市场流动性的担忧（资金大量流向美股）、白银被纳入美国关键矿产清单、以及结构性供应缺口，今年迄今白银价格已上涨101% [7] 黄金技术分析 - 黄金在4200美元附近形成三角形整理形态，技术指标未显示明确方向 [8] - 日线图显示，相对强弱指标仍处于看涨区域但有所走平，暗示市场在等待新的催化剂 [8] - 4小时图显示，RSI在50水平附近持平，而MACD仍处于零轴下方，显示温和的看跌动能 [8] - 上行方面，三角形通常被视为延续形态，可能预示看涨结果，直接阻力位于三角形顶部（约4230美元），其次是周三高点4240美元和12月1日高点4264美元 [8] - 下行方面，若跌破三角形底部4178美元，需在周三低点4165美元下方确认，进一步下行目标为11月27日低点4140美元附近 [8]

核心观点 - 白银期货价格在亚洲时段短线偏上行，市场正密切关注即将公布的美国9月PCE物价指数报告，该数据可能引发市场剧烈波动 [1] - 尽管美国劳动力市场数据显示韧性并推高美债收益率，但市场对美联储降息的预期以及美元走势为银价提供了支撑，白银价格趋势依然偏向上行 [1][2] 市场行情与价格表现 - 周五亚洲时段，沪银主力合约暂报13622.00元/千克，上涨0.03%，盘内短线偏上行 [1] - 周四白银价格小幅上涨，沪银主力在周四午夜最低触及13322附近 [2][3] - 技术分析指出，沪银主力下方关注13000得失，当前可在13350支撑上方观察震荡反弹力度 [3] 宏观经济数据与市场预期 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，为逾三年来最低，远低于经济学家预期的22万人，降低了市场对劳动力市场恶化的担忧 [1] - 该数据并未改变市场对下周美联储降息的预期 [1] - 投资者正密切关注将于北京时间周五23:00公布的美国9月PCE物价指数报告，这是美联储最青睐的通胀指标，预计会引发金融市场剧烈波动 [1] 利率与汇率环境 - 美国国债收益率全线上涨：10年期收益率上涨5.2个基点至4.108%，30年期收益率上涨4.1个基点至4.766%，两年期收益率上涨4.5个基点至3.531% [1] - 收益率上涨部分归因于劳动力市场韧性显现，略微打击了降息预期，同时投资者在美联储会议前整固仓位 [1] - 美债收益率上扬在一定程度上限制了白银的上涨空间，但美元指数走势为银价提供了一定支撑 [2]

纸白银价格走势与市场动态 - 截至发稿，纸白银价格暂报13.050元/克，较前上涨0.81%，重新站上13.00元/克上方 [1] - 前一交易日纸白银因获利了结遭遇下跌，但当前盘内短线走势偏回升 [1] 影响价格的核心宏观因素 - 美国截至11月29日当周的初请失业金人数降至19.1万，低于前值21.8万和市场预期的22万，强化了劳动力市场韧性 [1] - 强劲的就业数据推动美债收益率上升并提振美元，短线对纸白银价格形成压制 [1] - 市场正等待延迟发布的9月PCE通胀数据，该数据是美联储最关注的通胀指标，将直接影响市场对12月会议及降息路径的预判 [1] - 市场普遍预期美联储将在12月降息25个基点 [1] - 若PCE通胀数据高于预期，可能促使市场重新调整降息节奏，短期给银价带来下行压力；若通胀温和，则为纸白银带来反弹动力 [1] 市场情绪与避险需求 - 当前地区局势的和平谈判前景存在高度不确定性，使得市场避险需求维持在较高水位 [1] - 避险情绪的存在，使白银在强势收益率环境下依旧能够保持韧性 [1] 技术分析与行情展望 - 日图显示，纸白银走势目前处于趋势线阻力下方震荡调整，多头动力减弱，但仍处于众多均线支撑上方，看涨前景良好 [2] - 行情虽有继续调整和回落风险，但也可视为再度入场看涨的机会 [2] - 下方需关注12.50-12.80元/克区域的支撑，上方阻力关注13.50-14.00元/克区域 [2]

宏观经济与利率环境 - 12月4日，基准10年期美债收益率收报4.0670% [1][5] - 对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3.4980% [1][5] - ADP就业数据意外下跌，增强了市场对美国下周降息的预期 [1][5] 黄金市场行情 - 现货黄金价格在12月4日触及4240美元后回落，最终收跌0.08%，报4202.42美元/盎司 [1][5] - 黄金市场日内呈现震荡走势，开盘于4207.1美元/盎司，最高触及4241.8美元/盎司，最低下探4194.1美元/盎司，最终收于4209.5美元/盎司 [2][6] - 日线图收出一根射击之星形态，表明市场持续震荡 [2][6] - 技术分析显示，黄金运行在一个调整区间，上方阻力关注4225-4245美元，下方支撑关注4194-4164美元 [2][6] 白银市场行情 - 现货白银价格在12月4日创下历史新高58.98美元后回落，最终收涨0.04%，报58.47美元/盎司 [1][5] 纳斯达克指数行情 - 纳斯达克指数昨日开盘于25578.82点，最高触及25643.17点，最低下探25369.58点，最终收于25597.38点 [3][7] - 日线图收出一根下影线极长的锤头形态，表明指数持续高位震荡 [3][7] - 技术分析显示，纳指处于多头震荡中，有进一步考验前高的概率，上方阻力关注25770-26000点，下方支撑关注25560-25450点 [3][7]

那就是,明年5月份新上任的美联储主席会将继续大幅降息。 还有就是本月延迟公布的各项经济数据，将支持特朗普关于大幅降低利率的呼声。 原创: 阿尔杨 阿尔杨海外投研 全球利率期货交易员们正大举押注新动向。 老杨叫做特朗普数据。 在过去几天，白宫国家经济委员会主任哈塞特迅速成为接替鲍威尔执掌美联储的最热门人选 市场开始大量建仓豪赌这位下一轮的可能的美联储主席的上位。 他对于美联储货币政策的言论在未来的影响力度将胜过鲍威尔 市场进而押注美联储在2026年将实施更多降息。 在美国利率期货市场，与有担保隔夜融资利率挂钩的短端利率曲线结构需求正在上升 该利率与市场对美联储利率决策结果的预期高度相关。 这些押注反映出一种可能性： 现在的美联储主席杰罗姆·鲍威尔任期于5月结束后， 利率期货市场当前的最新定价显示 交易员们目前押注美联储12月会议降息25个基点的概率超过90%; 这意味着,美联储货币政策宽松的步伐将会进一步加快。 6月17日的货币政策政策声明，将是新任央行掌门人主持下发布的第一份降息告示。 特朗普周二在一次内阁会议上表示，提及哈塞特时称其为"潜在的美联储主席"。 他表示，将于明年年初公布自己的美联储主席提名决定。 ...

核心观点 - 美国银行全球研究部对2026年全球经济持乐观态度，预计增长势头将强于投资者普遍预期，主要驱动力包括中美更强劲的GDP增长、持续的人工智能投资以及市场领跑者地位的轮换 [1][21] 宏观经济展望 - 预计2026年美国年化GDP将增长2.4%，超出市场普遍预期，主要推力来自财政支持、恢复的税收激励、更友好的贸易政策、强劲的商业投资及美联储降息的滞后效应 [3][23] - 认为宏观经济基本面并未如许多投资者想象的那么疲软 [4][24] - 对中国增长前景持乐观看法，认为近期积极的贸易谈判信号和逐渐生效的刺激措施将改善前景 [8][28] 人工智能投资周期 - 坚信人工智能投资周期将持续以建设性方式推进，相关资本支出（如数据中心、芯片制造、自动化技术）已提振GDP，并将在2026年继续作为重要增长引擎 [5][25] - 认为关于人工智能泡沫即将破裂的担忧“言过其实” [2][22] - iShares半导体ETF自2022年11月ChatGPT发布以来已累计飙升450%，今年迄今上涨超过40% [5][25] 金融市场与资产表现 - 预计2026年标普500每股收益将增长14%，但股价上涨空间有限，仅4%至5%，目标点位定在7100点 [9][29] - 市场正从消费驱动周期转向由资本支出（特别是科技和基础设施投资）主导的新周期 [10][29] - 预计10年期美债收益率在2026年底将处于4%至4.25%的较低区间，因美联储预计在2025年12月、2026年6月和7月降息带来下行压力 [11][31] - 投资者可能低估了美联储宽松政策的实际影响 [12][32] 大宗商品与新兴市场 - 铜价在2025年迄今已上涨35%，预计2026年将继续上涨，受持续供应限制、宽松政策及改善的全球需求支撑 [19][20][39][40] - 随着美元走弱、美国利率下降和油价疲软，新兴市场可能迎来更好表现，这种“三合一”有利组合将减轻融资压力并吸引更充沛资本流入 [6][26] - iShares MSCI新兴市场ETF已上涨30%，跑赢了Vanguard标普500 ETF [7][27] 其他资产类别与市场动态 - 预计2026年美国全国房价将基本持平，住房周转率回升，区域差异可能扩大，但随着抵押贷款利率因降息走低，房价风险略微偏向上行 [13][14][33][34] - 预计2026年市场波动性将加剧，因投资者重新评估AI对GDP潜力、通胀和企业资本支出的影响，美国财政政策、货币政策及K型复苏是额外动荡因素 [15][16][35][36] - 预计私募信贷总回报率将从2025年的约9%降至2026年的约5.4%，这可能促使投资者转向高收益债券等其他收益型资产 [17][18][37][38]

行业与公司 * 白银行业 [1] 核心观点与论据 供应端 * 白银供应端总体平稳 矿山生产略有减少 回收量因银价上涨而增加 预计未来高价位将进一步刺激回收 [1][4] * 矿山生产减少由于老矿山枯竭 新开发项目不足 [4] * 回收量增长幅度预计在5%-10%之间 相当于300-600吨 因回收需要整个链条配合 增幅有限 [36] 需求端 * 工业需求受光伏产业影响显著 光伏用银量因技术进步下降 从每吉瓦12吨降至9.5吨左右 每年以约5%速度递减 [5][35] * AI 新能源汽车 数据中心等领域需求增长带来增量 每辆新能源汽车较传统燃油车多消耗约30克白银 每新增100万辆新能源汽车将增加30吨需求 [1][5] * 数据中心每吉瓦用量约为50吨 整体单吉瓦用量趋于下降但速度有限 [33] * 普通汽车平均用10多克白银 纯电动汽车平均用40-70克 混合动力车平均用20-30克 [34] * 光伏技术路线中 HJT含银量最低每吉瓦约8吨 TOPCON次之每吉瓦约9吨 BC最高每吉瓦10-11吨 各技术路线降银空间约为每年5% [35] 市场状况与价格驱动因素 * 当前白银市场现货紧张 主要由于ETF大量持有现货锁定流动性 全球主要ETF持有2.57万吨白银 伦敦库存仅2.63万吨 导致市场流动性紧张 [1][6] * 白银价格受多种因素影响 不仅是供需关系 还包括金融市场投资活动 长期走势跟随黄金 涨幅受商品属性影响 [1][10] * 白银已经连续六年出现短缺 尤其是实物供需方面已连续五年短缺 [2] * 2025年伦敦白银已经上涨100% 这一夸张走势超出了实体经济表现预期 [10] * 贵金属行情主要由金融属性驱动 全球变局是重要影响因素 [1][11] 投资需求与金融属性 * 投资需求是影响白银价格的重要因素 全球投资者对贵金属的需求呈现持续增长趋势 [2][23] * 2025年白银ETF的投资需求预期为不到2,200吨 但实际需求可能远高于此 预计超过5,000吨 [30] * 中美博弈加剧 美元信用削弱 各国央行购入黄金以分散风险 促使更多资金流入避险资产 推高其金融属性价值 [3][19] * 美债收益率与黄金定价的传统负相关关系自2020年以来被打破 美债不再被视为全球无风险收益率替代品 [3][13] * 美国财政扩张可能导致债务货币化 削弱美元信用 若美元信用下降 全球商品定价和交易可能会转向其他货币甚至贵金属 [21] 未来展望 * 未来几年 光伏和新能源车等领域对白银的需求预计将收窄供需缺口 但贵金属行情主要由金融属性驱动 [1][11] * 预计2026年白银涨幅约为30% [1][11] * 当前贵金属牛市自2022年开始 相较于70年代持续9年的牛市和2000年后的10年牛市 这一轮周期可能还会很长 再翻倍是大概率事件 [25] * 未来金银比修复至60附近是极限 在当前经济状态不佳 商品属性支撑较弱的情况下 不太可能进一步下降 [31][32] 其他重要内容 关于"逼仓"的讨论 * 当前市场上关于"逼仓"的讨论并不完全准确 现货紧张更多是由于金融市场锁定了大量流动性 而非典型意义上的期货逼仓行为 [6][7] * 近期白银价格的上涨与逼仓行为关联度很低 市场并未出现逼仓行为 而是由于市场普遍看涨导致期现货同时上涨 [8] * 未来贵金属市场存在逼仓的可能性 但概率较小 因持仓相对分散且全球金融监管会进行干预 [28][29] 分析框架变化 * 贵金属市场的分析框架经历了显著变化 过去价格主要锚定于美债收益率 如今黄金和白银的货币属性大幅增强 不再依赖于美债收益率进行定价 [14]

美债市场动态 - 2024年12月3日，美国国债市场收益率全线下跌，其中2年期美债收益率下跌2.25个基点，报3.486% [1] - 3年期美债收益率下跌1.97个基点，报3.502%，5年期美债收益率下跌2.94个基点，报3.628% [1] - 长期美债收益率亦同步下行，10年期美债收益率下跌2.51个基点，报4.063%，30年期美债收益率下跌1.59个基点，报4.730% [1]

核心观点 - 黄金市场短期面临获利回吐压力，但多重因素正合力推动其向上突破，酝酿新一轮牛市行情，短期回调被视为低吸机会 [5][6] 市场表现与短期驱动因素 - 上交易日国际黄金触底回升收跌，开盘于4231.36美元/盎司，收于4205.63美元，日振幅72.16美元，收跌25.73美元，跌幅0.61% [1] - 金价日内走低受技术阻力压制和获利了结影响，但随后因支撑买盘及市场对美联储更宽松政策的预期而触底回升 [3] - 市场预期美国11月ADP就业人数减少、核心PCE物价指数年率减弱，将增强降息预期并支持金价，本周交易模式为看涨为主，震荡为辅 [3] 宏观与基本面支撑因素 - 市场预期特朗普倾向提名鸽派人士为下任美联储主席，使得利率前景更加宽松，利好金价 [3] - 美元指数持续运行在200日均线、200周均线及过去两年多震荡区间下方，未来一年难以对金价造成趋势性压力 [5] - 美债10年期收益率高位震荡两年多且技术指标显示顶部背离，暗示后市将有趋势性走低，将大幅且持续利好金价 [5] - 全球央行购金需求强劲，世界黄金协会数据显示10月份各国央行净购入黄金53吨，环比增长36%，为2025年初以来最大的月度净需求 [5] - 地缘政治紧张局势升级为黄金提供了坚实的支撑基础 [5] 技术分析观点 - 月线级别，11月强势反弹收阳，收复10月大部分回撤，打消见顶看空形态，但需突破4400美元关口才能进一步打开上行空间 [8] - 周线级别，金价低点不断上移并持续受10周均线支撑，布林带向上延伸，看涨前景良好，下方关注5-10周均线可继续看涨入场 [8] - 日线级别，金价运行在布林带上行通道，下方众多均线提供支撑，如有再度调整，触及均线支撑位是入场机会 [10] - 具体点位：黄金下方关注4195美元或4180美元附近支撑，上方关注4220美元或4245美元附近阻力 [10] 长期前景与目标 - 在低利率环境和经济不确定性加剧背景下，黄金正酝酿新一轮牛市行情 [6] - 历史表明，每一次降息周期中的回调最终都成了上车的最好机会 [6] - 明年5000美元/盎司目标仍可觊觎 [6]