核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降2.91%至58.11亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降21.72%至9.20亿元，主要受煤炭价格下行及电力市场竞争加剧影响 [2] - 煤炭行业供需格局宽松，动力煤价格整体呈下降趋势；电力行业受新能源装机占比提升挤压，火电发电量同比下降2.4% [3][4][5] - 公司持续推进煤电一体化战略，在建电力项目投资大幅增长67.74%，新能源项目利辛风电已开工建设 [6][9][14] 财务表现 - 营业收入58.11亿元，同比减少2.91%；营业成本35.83亿元，同比增长2.71% [2] - 利润总额14.01亿元，同比下降20.39%；归母净利润9.20亿元，同比下降21.72% [2] - 经营活动现金流量净额16.27亿元，同比下降7.32%；加权平均净资产收益率5.76%，减少2.66个百分点 [2] - 货币资金29.95亿元，较年初增长30.98%；在建工程39.66亿元，较年初增长67.74% [9] 业务运营 - 煤炭产能2350万吨/年，拥有5对生产矿井，资源储量88.36亿吨，约占安徽省四大煤企总资源量40% [6][7] - 控股及参股电厂总装机容量超5000MW，煤炭自用比例约50%，煤电协同优势显著 [6][7] - 上半年商品煤产量1003.51万吨，同比增长3.63%；上网电量62.78亿千瓦时，同比增幅44.22% [7] 行业环境 - 全国1-6月规模以上火电发电量2.94万亿千瓦时，同比下降2.4%；新能源发电量占比26.0%，同比提升4.4个百分点 [4][5] - 动力煤价格重心震荡下行，夏季用电高峰支撑有限；火电装机占比降至40.4%，较2024年底下降2.7个百分点 [3][5] - 预计2025年全社会用电量同比增长5%-6%，华东区域部分电网高峰时段可能存在供需偏紧 [5] 战略发展 - 在建煤电项目包括上饶电厂(2×1000MW)、滁州电厂(2×660MW)、六安电厂(2×660MW)，均按计划推进 [6][14] - 利辛一期10万千瓦风电项目动态投资6.68亿元，已完成基础施工过半，预计2025年底并网发电 [14] - 通过"存量提效、增量转型"策略，加速构建煤炭、煤电、新能源一体化发展格局 [7] 公司治理 - 报告期内完成董事会及管理层换届，新任董事9人及经理层人员9人 [15] - 存在多起重大诉讼案件，其中与安徽刘庄置业诉讼金额3.94亿元已获终审胜诉 [17][19] - 关联交易总额19.38亿元，主要与同一实际控制人下属企业发生工矿产品购销及服务往来 [20]

投资评级 - 报告对陕西能源（001286.SZ）维持"优于大市"评级 [1][3][5][21] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为12.0X/10.4X/9.3X [3][21] 核心财务表现 - 2025年上半年营收98.62亿元（同比-6.74%），归母净利润13.35亿元（同比-13.45%）[1][7] - 2025Q2单季归母净利润6.30亿元（同比+13.90%），扣非净利润同比+13.15% [1][7] - 毛利率34.97%（同比-2.37pct），净利率20.70%（同比-1.78pct）[16] - 经营性净现金流38.95亿元（同比-6.14%），ROE 5.27%（同比-1.20pct）[18] 业务运营分析 电力业务 - 2025年上半年发电量219.22亿千瓦时（同比-9.03%），上网电量204.82亿千瓦时（同比-8.91%）[2][8] - 电力业务营收72.38亿元（同比-9.72%），主要受发电量下降影响 [1][7] - 延安热电二期、商洛电厂二期、信丰电厂二期项目有序推进 [21] 煤炭业务 - 2025年上半年煤炭产量988.62万吨（同比+6.53%），外销量572.27万吨（同比+50.34%）[2][8] - Q2单季外销量384.62万吨（同比+72.05%），推动煤炭业务营收22.59亿元（同比+3.14%）[1][7][8] - 赵石畔煤矿（600万吨/年）预计2025年9月试运营，投产后总产能达3000万吨/年 [2][20] - 丈八煤矿（400万吨/年）、钱阳山煤矿（600万吨/年）前期工作推进中 [20] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.0/33.3/37.4亿元，增速-3.6%/14.8%/12.1% [3][21] - 对应EPS 0.77/0.89/1.00元，2025年营收预测237.30亿元（同比+2.5%）[4][21] - EBIT Margin预计稳定在23.7%-24.2%，ROE回升至12.6%（2027E）[4][23] 行业比较 - 可比公司华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）同样获"优于大市"评级 [22] - 陕西能源当前PE（12.0X）低于华电国际（8.6X）但高于华能国际（9.1X）[22]

投资评级与目标价 - 报告维持陕西能源"买入"评级，目标价11.77元人民币 [2][3] - 当前收盘价9.26元人民币（截至8月19日），较目标价存在27%上行空间 [4] - 基于2025年14.5倍PE估值（原13.5倍），上调目标价主要因煤电一体化优势及利润增速高于可比公司均值 [12] 核心财务表现 - **1H25业绩**：营收98.62亿元（同比-6.74%），归母净利13.34亿元（同比-13.45%），2Q25归母净利6.30亿元（同比+13.90%） [8] - **电力业务**：1H25控股火电净利润11.37亿元（同比-6.8%），度电净利润同比提升0.13分至5.55分，受益煤价下行 [9] - **煤炭业务**：1H25产量988.62万吨（同比+6.5%），但净利润同比-32.1%至7.64亿元，主因煤价下行致利润率下滑11.4个百分点至22.7% [11] 产能与运营数据 - **电力产能**：1H25煤电利用小时数1952小时（同比-17.3%），上网电量204.82亿千瓦时（同比-8.9%），电价同比仅降0.8%至0.349元/千瓦时 [9] - **联营电厂**：1H25贡献投资收益1.17亿元（同比-0.9%），其中新疆皖能江布发电贡献1.09亿元（同比-9.2%） [10] - **煤炭产量**：2Q25产量553.97万吨（同比+25.2%），自产煤外销量572.27万吨（同比+50.3%） [11] 盈利预测调整 - **下调预期**：因陕西省火电利用小时数压力，下调2025-27年归母净利预测1.0%/9.3%/11.1%至30.43/32.42/34.78亿元 [12] - **EPS调整**：2025-27年EPS预测为0.81/0.86/0.93元，对应PE 11.4x/10.7x/10.0x [7][12] - **可比公司估值**：行业2025年PE均值11.4x，陕西能源因煤电协同及5%利润增速（高于均值0.5%）获溢价 [17] 行业与公司优势 - **煤电协同**：电力利润占比高于可比煤电一体化公司，抗煤价波动能力突出 [12] - **产能释放**：2025年起煤炭新增产能逐步释放，支撑长期盈利成长性 [8] - **股息吸引力**：2025-27年股息率预期4.48%/4.77%/5.12%，高于行业平均水平 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入和归母净利润均同比下滑 [1] - 净利率由2024年上半年的22.48%下滑至20.70% [3] - 毛利率从38.66%下滑至36.29% [3] - 净资产收益率同比下降1.20个百分点至5.27% [3] 财务指标分析 - 经营活动产生的现金流净额为38.95亿元 同比下滑2.55% [5] - 资产负债率为53.35% 同比下降1.18个百分点 [5] 市场表现与投资者关注度 - 当前股价报收于9.26元 总市值347.25亿元 [1] - 机构持股家数从293家减少至2家 [7] - 历史最高市值出现在2023年4月10日 达到663.75亿元 [7] - 当前市值较历史最高值需上涨91.14%才能达到 [7] 业务优势 - 在煤电一体化产业链布局方面具备一定优势 [7]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为"看好/维持" [5] 核心观点 - 炼焦煤价格显著上涨：截至2025年8月4日，中国炼焦煤价格指数报1340.16元/吨，环比上涨199.02元/吨（+17.44%）；京唐港澳大利亚主焦煤库提价1540元/吨，环比涨310元/吨（+25.20%）；峰景矿硬焦煤普氏指数197.55美元/吨，环比涨4.40美元/吨（+2.28%）[1][10][13] - 焦煤期货价格反弹强劲：从6月3日719元/吨升至8月8日1227元/吨，累计涨幅达70.65% [3] - 供给端存在收紧预期：国家能源局核查煤矿超产，国内焦企产能利用率74.03%，环比上升1.16个百分点 [3][20] - 需求端呈现结构性特征：三港口炼焦煤库存270.84万吨，环比下降44.30万吨（-14.06%）；雅江水电站建设有望带动黑色产业链需求 [1][4] 价格数据 - 太原古交2号焦煤坑口价650元/吨，环比涨80元（+14.04%）；贵州六盘水主焦煤到厂价1350元/吨，环比涨200元（+17.39%）[13] - 国际煤价分化：京唐港澳主焦煤库提价涨幅（+25.20%）显著高于普氏硬焦煤指数涨幅（+2.28%）[1][13] 库存与产能 - 钢厂炼焦煤库存808.66万吨，环比增25.73万吨（+3.29%）；独立焦化厂库存832.75万吨，环比增80.31万吨（+10.67%）[1][20] - 焦化厂库存可用天数12天，环比增1天（+9.09%）；全样本焦企可用天数11.40天，环比增0.90天（+8.57%）[2][20] 产量变化 - 6月焦炭产量4170.30万吨，环比降67.30万吨（-1.59%），同比微增0.16% [3][26] - 生铁产量7190.51万吨，环比降220.89万吨（-2.98%），同比降3.46% [3][26] - 粗钢产量8318.40万吨，环比降336.10万吨（-3.88%），同比降9.19% [32] 行业基本面 - 行业市值3.74万亿元，占A股总市值3.52%；平均市盈率11.67倍 [6] - 呈现"强预期弱现实"特征：价格由供需基本面驱动，供给收紧预期与需求潜在增量形成支撑 [3]

交易概况 - 公司拟向控股股东国家能源投资集团收购13家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [1] - 标的资产总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元，2024年营业收入1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元 [1] - 交易将通过发行股份及支付现金方式完成，发行价30.38元/股，停牌时股价37.56元/股 [3] 标的公司详情 - 拟收购标的包括国源电力100%股权、新疆能源100%股权等13家企业，涉及煤炭开采、煤电、化工、物流等领域 [4] - 国源电力2024年扣非归母净利润27.91亿元，神延煤炭25.52亿元，乌海能源15.24亿元，新疆能源7.61亿元，化工公司6.69亿元 [4][5] - 新疆准东露天煤矿核定产能3500万吨/年，可采储量超20亿吨，为国内第二大露天煤矿 [6] 战略意义 - 收购将实质性解决公司与控股股东在煤炭、煤电、煤化工等领域的业务重叠问题 [4] - 标的公司与现有资源形成地理互补，强化"西煤东运"通道节点功能，完善煤电一体化产业链 [6][7] - 通过跨区域产能协同调度机制，提升应对能源供需波动的能力，增强能源保供能力 [7] 财务影响 - 交易将显著扩大公司资产规模和盈利能力，实现"1+1>2"的战略价值 [7] - 公司拟进行2025年中期利润分配，金额不少于上半年归母净利润的75%，预计上半年净利润236-256亿元 [8]

业绩表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润15.57亿元，同比减少11.91% [1] - 2025年上半年扣非净利润15.56亿元，同比减少9.02% [1] - 2025年第二季度净利润8.13亿元，环比增加6896.04万元，环比增长9.27% [1] - 基本每股收益0.23元，同比减少11.54% [1] 发电业务 - 上半年发电量243.24亿千瓦时，同比下降14.58% [2] - 上网电量225.21亿千瓦时，同比下降14.58% [2] - 火电发电量223.76亿千瓦时，同比减少15.61% [2] - 平均售电单价356.49元/千千瓦时(不含税)，同比增长4.74% [2] - 火电售电单价358.76元/千千瓦时，同比上升5.61% [2] 煤炭业务 - 煤炭产量694.80万吨，同比增长1.74% [3] - 煤炭外销量357.63万吨，同比增长1.60% [3] - 煤炭销售平均单价314.04元/吨(不含税)，同比下降24.65% [3] 资产收购 - 拟以57.17亿元收购正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权 [3] - 收购将提升公司清洁能源装机规模及占比 [3] - 交易完成后将提升公司资产规模、营业收入和净利润水平 [4] 业务概况 - 主营业务涵盖发电、供热与煤炭产销 [1] - 发电资产全部位于内蒙古自治区 [1] - 拥有1500万吨煤炭产能 [1] - 电力供应覆盖内蒙古自治区及华北、京津唐等地区 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 行业观察：“超产即停”催化，供给收缩预期升温，本周煤价延续上升趋势，主要因供给端政策变化强化了供给收缩预期，需求端三伏天高温，电厂日耗有望高位维持，煤炭价格反弹动力仍强 [7] - 投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨；钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华：2025 - 2027年不少于当年可供分配利润65%，新街一/二井在建煤矿预计2025年初开工建设，6台合计600万千瓦火电机组预计2025年底或2026年初完工投运 [13] - 陕西煤业：2022 - 2024年不少于当年可供分配利润60%，拟收购陕煤电力88.65%股权，增强业绩稳定性 [13] - 中煤能源：每年现金分红不少于当年可供分配利润20%，640万吨/年产能有望2025年投产，央企市值管理催化，分红比例有望提升 [13] - 兖矿能源：2023 - 2025年应占净利润的60%且不少于0.5元/股，多个煤矿项目有进展，关注集团资产注入进度 [13] - 晋控煤业：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，作为集团唯一煤炭上市平台，有望获得资产注入 [13] - 山煤国际：2024 - 2026年不少于当年可供分配利润60%，2025年煤炭产量有望进一步增长 [13] - 广汇能源：2022 - 2024年累计不少于年均可分配利润90%且不低于0.7元/股，煤炭和煤化工项目有进展 [13] - 淮河能源：2025 - 2027年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股，煤电一体经营，集团资产注入进度加快 [13] - 新集能源：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，三座在建电厂预计2026年投运，煤电一体转型确定性强 [13] - 山西焦煤：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，控股股东煤矿核定产能大，陆续收购集团资产 [13] - 淮北矿业：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，煤炭和煤化工项目有进展 [13] - 平煤股份：2023 - 2025年不少于当年可供分配利润60%，精煤战略持续深化 [13] - 潞安环能：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，喷吹煤有优势，关注集团资产注入情况 [13] - 盘江股份：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，多个煤炭项目有规划 [13] - 上海能源：三年累计分红不少于年均可分配利润30%，新疆矿区在建矿井有进展，关注集团旗下煤矿项目 [13] - 兰花科创：每年现金分红不低于当年归母净利润30%，煤炭和煤化工项目有进展 [13] 上市公司经营跟踪 - 部分公司月度经营数据：中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能等公司的商品煤产量、煤炭销售量、发电量、售电量等指标在不同季度有不同表现 [15] - 部分公司季度经营数据：兖矿能源、山煤国际、平煤股份等公司的商品煤产量、商品煤销量、自产煤销量等指标在不同季度有不同表现 [15] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）为664.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 7.13% [17] - 综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）为662.00元/吨，周变化2.00，周环比0.30%，年同比 - 8.82% [17] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价等不同港口和产地的动力煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价等国际动力煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价等不同港口和产地的炼焦煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价等国际炼焦煤价格和焦煤期货收盘价有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价等无烟煤和喷吹煤价格有不同的周变化、周环比和年同比情况 [17] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量、库存，秦皇岛港煤炭库存，终端动力煤库存等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [51] 炼焦煤生产水平及库存 - 110家洗煤厂精煤周平均日产量、开工率，523家样本矿山原煤日均产量、精煤日均产量、精煤洗出率、原煤库存、精煤库存，进口港口炼焦煤库存，全样本独立焦化企业炼焦煤库存，247家钢铁企业炼焦煤库存等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [51] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量、港口吞吐量，OCFI秦皇岛 - 上海、秦皇岛 - 广州的海运费等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [51] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 电厂动力煤日耗为562.40万吨，周变化 - 70.60，周环比 - 11.15%，年同比 - 12.83% [65] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价、吕梁准一级冶金焦出厂价等有不同的周变化、周环比和年同比情况 [65] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数、上海螺纹钢价格、吨钢利润、全国高炉开工率、全国钢厂盈利率等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [65] 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 - 甲醇价格指数、甲醇产能利用率、水泥价格指数、水泥熟料产能利用率、水泥库容率、水泥出库量等指标有不同的周变化、周环比和年同比情况 [65] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周沪深300上涨1.7%到4127.2，涨幅前三的行业分别为焦煤（申万）12.9%、建筑材料（申万）8.2%、煤炭（申万）8.0% [85] - 本周煤炭板块上涨8.0%，表现优于大盘，动力煤板块上涨6.3%，焦煤板块上涨12.9%，焦炭板块上涨4.9% [85] - 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为潞安环能31.2%、晋控煤业18.8%、山西焦煤17.7%；跌幅前三的分别为*ST天首0.0%、未来股份0.0%、ST大洲1.7% [87]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级 [13] 报告的核心观点 - 陕西煤业2024年产销量增长经营稳健 拥有优质煤炭资源且成本管控良好 2024年收购陕煤电力实施煤电一体化战略并加大电力业务资本开支 有望增加盈利 公司分红持续高位 预测2025 - 2027年归母净利润194.83/201.40/211.47亿元 对应EPS分别为2.01/2.08/2.18元/股 对应PE 9.65/9.33/8.89倍 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 陕西煤业是陕西唯一省属特大型上市煤企 背靠陕煤集团 主要从事煤炭开采等业务 煤炭用于电力等行业 陕煤集团持股65.25%为控股股东和实控人 2008年注册 2014年上市 2024年收购陕煤电力 聚焦构建“煤电一体化”格局 [3][24] - 公司煤炭资源集中在渭北、彬黄、陕北矿区 截至2024年末资源量179.31亿吨 可采70年以上 陕北矿区占66.18% [4] 经营业绩 - 2024年营业收入1841.45亿元 同比增7.77% 归母净利润223.60亿元 同比增5.28% 创历史新高 2025Q1煤价下跌 秦皇岛动力煤均价723.31元/吨 环比降12.36% 同比降19.91% 公司营收401.62亿元 同比降0.71% 归母净利润48.05亿元 同比升3.29% 业绩稳定 [3] - 2024年公司业务以西北为主 西北营收913.03亿元 占49.58% 主营收入来自原煤及贸易煤销售 原煤、贸易煤、洗煤、电力营收占比分别为37.06%、37.02%、16.87%、9.04% [28][29] 煤炭业务 - 资源丰富品质优 2024年核定产能1.62亿吨 95%以上产能位于大型煤炭基地 97%以上资源在优质采煤区 90%以上储量为优质煤 属特低灰等优质动力煤等 [38] - 产量上升成本优 2024年产量17048.46万吨 同比增4.13% 销量25843.08万吨 同比增9.13% 原选煤单位成本289.92元/吨 同比降2.25% 与可比公司比吨煤成本低 [4][43] - 铁路配套护航 主力矿井在榆林 围绕“六线四区域”建自营铁路 2023年铁路运量16718.96万吨 同比增35.21% 2024年16628.25万吨 同比降0.54% [5] 电力业务 - 2024年收购陕煤电力 打造“煤电一体化”模式 年末控股燃煤机组总装机19620MW 2024年总发电量376.15亿千瓦时 同比增4.41% 售电量351.26亿千瓦时 同比增4.37% 电力业务营收161.76亿元 毛利22.90亿元 毛利率14.16% 使公司营收和归母净利润增加 [54] - 2024年火电项目资本开支41.27亿元 用于多个项目建设 [55] 未来展望 - “反内卷”和夏季用煤旺季驱动 有望带动煤价反弹和公司业绩提升 [59] - 2025年资本开支计划135.59亿元 同比增159.40% 100.75亿元用于电力业务 34.84亿元用于煤炭业务 预计平抑煤炭市场波动影响 增加盈利稳定性 [61] - 资金充裕高分红 2024年末货币资金297.01亿元 同比增35.21% 2025Q1为329.71亿元 同比增16.84% 2024年现金分红130.70亿元 占归母净利润58.45% 未来将建立股东价值回报机制 [12] 盈利预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|170,872|184,145|167,762|174,890|181,161| |增长率（%）|2.4%|7.8%|-8.9%|4.2%|3.6%| |归母净利润（百万元）|21,239|22,360|19,483|20,140|21,147| |增长率（%）|-39.5%|5.3%|-12.9%|3.4%|5.0%| |净资产收益率（%）|23.8%|24.7%|19.8%|18.9%|18.4%| |每股收益(元)|2.19|2.31|2.01|2.08|2.18| |PE|8.85|8.41|9.65|9.33|8.89| |PB|2.11|2.08|1.91|1.76|1.63|[71]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 内蒙华电收购资产对价明确，三年业绩承诺保障未来盈利，煤电一体化奠定盈利护城河，再次承诺三年分红股息价值突出，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月15日收盘价4.27元，一年高/低为5.25/3.70元，总市值278.6981亿元，流通市值278.6981亿元，总股本65.2689亿股，资产负债率38.68%，每股净资产2.64元 [4] 投资要点 - 公司拟发行股份及支付现金购买正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权，交易价格57.2亿元，发行价格3.46元/股，发行数量8.27亿股，占发行后总股本比例11.25%；计划配套募集资金28.5亿元，发行价格和数量未确定 [8] - 本次收购对每股收益增厚17.65%（未考虑配套募集资金影响），收购对价对应PB1.93倍、PE8倍，收购完成后归母净利润将增长至30.4亿元，每股收益达0.4元 [8] - 收购资产为1.6GW风电，属于“风火储”沙戈荒新能源基地项目，年均发电量约52亿千瓦时，年均利用小时数3250小时，依托火电外送华北消纳，预计电价和收益率水平较高 [8] - 北方公司承诺2025 - 2027年正蓝旗风电和北方多伦合计净利润不低于8.7、8.95、9.2亿元，未达承诺需补偿 [8] - 公司魏家峁煤矿产能1500万吨/年，煤炭自供率61%，2025 - 2027年每年现金分红不少于当年合并报表可供分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元，当前股息率5.2% [8] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22525|22294|22244|22354|22217| |同比增长率（%）|-2.34%|-1.03%|-0.22%|0.49%|-0.61%| |归母净利润（百万元）|2005|2325|2497|2600|2669| |同比增长率（%）|13.44%|15.98%|7.38%|4.13%|2.67%| |每股收益（元/股）|0.31|0.36|0.38|0.40|0.41| |ROE（%）|10.94%|12.99%|13.24%|13.10%|12.79%| |市盈率（P/E）|13.90|11.99|11.16|10.72|10.44| [7] 附录：财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [9] - 列出2024 - 2027E成长能力、盈利能力、估值倍数等指标，如营收增长率、毛利率、P/E等 [9]