财政政策转向投资于人 - 下半年财政政策坚持更加积极的取向 在提振消费与投资于人两端同步发力 [1] - 财政政策思路加快转向投资于人 以更加精准更可持续的施策 [1] 反内卷政策拉动财政收入 - 7月全国一般公共预算收入单月同比增速创年内新高 反内卷政策带来利润修复支撑增值税企业所得税增长 [2] - 整治内卷式竞争带来价格水平回暖与企业利润恢复 持续推动税收收入改善 [2] - 恢复对国债地方债金融债利息征收增值税 缩小不同债券税负差异引导资金流向信用债市场 [2] - 首次披露新三样领域偷骗税案件 着力营造法治公平税收环境 [2] - 清理区域性税收优惠洼地减少政策套利 精准支持重点领域行业约束落后产能 [3] 支出结构优化投资于人 - 全国一般公共预算支出中社会保障就业支出卫生健康支出文化旅游体育与传媒支出力度加大 [4] - 新型政策性金融工具首批规模5000亿元 针对性支持支柱产业和消费基础设施领域 [4] - 发放育儿补贴 针对个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行政策贴息 [4] - 5000亿元新型政策性金融工具落地有望拉动年内基建投资约2个百分点 [5] 增量政策支持措施 - 提高企业社保补贴创设临时性公共岗位缓解青年群体就业压力 [6] - 加大职业教育扩容教育助学投入提升劳动者技能 [6] - 提高医保补助支持保障性住房建设增加养老育儿补贴完善社会保障网 [6] - 安排专项债券资金用于政府投资基金 创新财政资金使用引导新兴产业发展撬动社会资本 [6] - 对居民家庭金融消费及相关小微市场主体提供财政贴息 增进绿色家电教育培训消费 [6] - 促进文旅养老和家政服务业发展 加快出台离境退税商店和市内免税店财税补贴政策 [6]

新型政策性金融工具设立与投放 - 国家发展改革委近期将报批加快设立投放新型政策性金融工具 由政府确定资金投向领域并按市场化方式运作 重点支持新兴产业和基础设施项目 [1][2] - 新型政策性金融工具预计规模为5000亿元 可撬动1.5万亿元至2.5万亿元基建投资规模 助力全年基建投资增速回升至6.0% [2] - 该工具旨在解决项目建设资本金不足和配套资金问题 降低项目融资门槛 扩大有效投资 推动产业升级 [1][2] 地方项目储备与政策落地 - 多地积极备战新型政策性金融工具项目储备申报 如湖北省咸宁市专题研究2025年项目储备申报工作 旨在加快政策红利转化 [1] - 各地项目储备为政策落地提供保障 是2025年下半年稳投资和促创新的重要举措 [1] - 政策性金融工具发挥调结构+稳经济双重作用 一方面支持新兴产业 另一方面支持基础设施 加快基建投资推进节奏 [2] 扩大有效投资组合措施 - 国家发展改革委加强统筹协调和要素保障 加快项目建设进度 高质量推动两重建设 [3] - 今年两重建设项目清单8000亿元已全部下达完毕 中央预算内投资7350亿元基本下达完毕 [3] - 超长期特别国债额度较去年增加3000亿元 上半年已发行5550亿元占全年额度42.69% 后续将加快发行使用 为两新两重提供资金支持 [3]

报告行业投资评级 - 走势评级：股指震荡 [5] 报告的核心观点 - 短期内整体股市仍偏多，但需关注中报业绩。本周全球股市震荡，中国股市气势如虹，沪指突破3800点，成交额达日均2.5万亿，“牛市预期”形成较多共识，虽基本面有压力，但股市定价不多。周五晚鲍威尔讲话放鸽，流动性宽松预期或提升风险偏好，短期内股指多头格局维系，同时需关注中报季部分超涨公司风险 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点：短期内整体股市偏多，但需关注中报业绩，沪指突破3800点，市场情绪高，“牛市预期”有共识，鲍威尔讲话或提升风险偏好，同时关注中报超涨公司风险 [11] - 本周重点事件关注：8月18日央行称激发动产融资市场活力，中指院数据显示7月二手房价格环比跌0.77%，国务院会议强调巩固房地产市场止跌回稳态势；8月19日财政部公布1 - 7月财政收入同比增0.1%，上海市民营企业出口高增，央行新增支农支小再贷款额度1000亿元；8月20日8月LPR按兵不动，国家领导人提出推进重大项目建设；8月21日7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，5000亿元新型政策性金融工具有望落地；8月22日国家领导人出席上合组织峰会相关活动，国常会听取政策汇报并研究相关意见 [12][16][20] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周（08/18 - 08/22）以美元计价全球股市收涨，MSCI全球指数涨0.34%，发达市场（+0.44%）>前沿市场（ - 0.24%）>新兴市场（ - 0.46%），瑞士股市涨2.14%领跑，中国台湾股市跌4.93%最差 [2] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产大涨，A股>中概股>港股，A股沪深京三市日均成交额25880亿元，环比放量4858亿元，各指数普遍涨超3%，科创50涨13.31%最好，上证50涨幅3.38%跑输 [29] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨，能源领涨（+2.16%），信息技术表现差（ - 1.62%），中国市场中信息技术领涨（+8.68%），房地产落后（+0.75%） [33] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业30个上涨（上周22个），0个下跌（上周8个），通信领涨（+10.47%），房地产跑输最多（+0.98%） [34] - 中国A股风格周度概览：大盘成长占优，本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘 [39] - 期指基差概览：报告提及IH、IF、IC、IM近6个月基差相关图表 [44][43] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：报告给出上证50、中证100等多个宽基指数的PE、PB等估值数据及变化情况 [46] - 一级行业估值：报告给出石油石化、煤炭等多个一级行业的PE、PB等估值数据及变化情况 [47] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周快速下行 [48][53] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300的2025年预期盈利增速下调至7.90%，2026年调高至8.20%；中证500的2025年调高至32.41%，2026年调高至16.68%；中证1000的2025年调高至41.82%，2026年调低至18.04% [54] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y上行，1Y上行，利差扩大，美元指数97.7，离岸人民币7.17 [62] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周增加668亿元，融资余额较上周增加832亿元 [65] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量分别为29只、27只、15只、39只，本周跟踪沪深300的ETF份额减少10亿份，追踪中证500的增加7.6亿份，跟踪中证1000的增加0.8亿份，追踪中证A500的减少24亿份 [67][68][70] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：焦化开工率回升，涉及全国高炉开工率、焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等数据 [73][74][75] - 消费端：房地产成交持续低迷，涉及30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价等数据，乘用车批发销量同比增速回升，原油价格回落至68美元/桶左右 [81][82][89] - 通胀观察：生产资料价格低位反弹，农产品价格创年内新低，报告给出大宗商品指数周涨跌幅数据 [91][92][96]

国内宏观政策 - 新型政策性金融工具资金规模为5000亿元，重点投向新兴产业和基础设施等领域[13] - 个人消费贷款财政贴息政策中，中央财政和省级财政分别承担贴息资金的90%和10%[17] - 重庆市追加安排3亿元预算资金用于汽车置换更新补贴，8月和9月分别安排2亿元和1亿元[18] - 服务业经营主体贷款贴息单户规模最高可达100万元[13] - 育儿补贴免征个人所得税，自2025年1月1日起施行[17] 海外宏观政策 - 美联储预计9月降息25个基点，全年降息2次[5] - 美国对钢铁和铝进口征收50%关税，新增407个产品类别[23] - 中美双方继续暂停实施24%的对等关税90天[19] - 加拿大取消多项针对美国商品的报复性关税，但维持对汽车、钢铁和铝的关税[23] - 日美两国政府就5500亿美元对美投资展开磋商，涉及半导体和医药品等领域[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏弱 涨跌幅为 -9.14% 振幅 13.81% 截止本周主力合约收盘报价 78960 元/吨 [5] - 宏观方面 5000 亿“准财政”工具将出炉 重点投向新兴产业、基础设施等领域 [5] - 碳酸锂基本面原料端 锂矿价格随碳酸锂现货价格波动剧烈 冶炼厂对矿价敏感 不断调整心理价位故矿价起伏较大 [5] - 供给方面 随着江西某上市企业检修设备的复产 此前因供给收敛而导致的偏强行情快速转弱下行 当前碳酸锂前期提供的套保机会令冶炼厂生产意愿提升 国内供给量或小幅增长 [5] - 需求方面 下游在锂价波动剧烈背景下采买情绪谨慎 多以逢低补库操作应对 当前锂价快速回落 下游采购需求有所回升 [5] - 整体来看 碳酸锂基本面现状仍未有较大变化 供需维持双增局面 库存仍处高位但有所去化 [5] - 策略建议轻仓逢低短多交易 注意交易节奏控制风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 期价震荡走弱 截至 2025 年 8 月 22 日 碳酸锂近远月跨期价差为 220 元/吨 周环比减少 120 元/吨 主力合约收盘价 78960 元/吨 周环比减少 7940 元/吨 [11] - 现货价格走强 截至 2025 年 8 月 22 日 电池级碳酸锂均价为 83900 元/吨 周环比增加 1200 元/吨 主力合约基差 4940 元/吨 较上周环比增长 9140 元/吨 [17] 上游市场情况 - 锂辉石价格增加 截至 2025 年 8 月 22 日 锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为 970 美元/吨 周环比增加 86 美元/吨 截至本周最新数据 美元兑人民币即期汇率为 7.1778 周环比增幅 0.07% [21] - 锂云母报价增加 截至 2025 年 8 月 22 日 磷锂铝石均价为 7825 元/吨 周环比减少 615 元/吨 锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为 2645 元/吨 周环比增加 50 元/吨 [26] 产业情况 供应端 - 进口环比减少 产量减少 截至 2025 年 7 月 碳酸锂当月进口量为 13845.31 吨 较 6 月减少 3852.31 吨 降幅 21.77% 同比降幅 42.67% 当月出口量为 366.347 吨 较 6 月减少 63.31 吨 降幅 14.74% 同比增幅 37.2% [31] - 截至 2025 年 7 月 碳酸锂当月产量为 44600 吨 较 6 月增加 500 吨 增幅 1.13% 同比增幅 14.36% 当月开工率为 43% 环比降幅 5% 同比降幅 32% [31] 需求端 - 六氟磷酸锂报价增加 电解液产量环比增加 截至 2025 年 8 月 22 日 六氟磷酸锂均价为 5.575 万元/吨 周环比增加 0.08 万元/吨 截至 2025 年 7 月 电解液当月产量为 179450 吨 较 6 月增加 6800 吨 增幅 3.94% 同比增幅 44.16% [34] - 磷酸铁锂价格持平 月度产量增加 截至本周最新数据 磷酸铁锂（动力型）均价为 3.43 万元/吨 周环比持平 截至 2025 年 7 月 磷酸铁锂正极材料当月产量为 213960 吨 较 6 月增加 10660 吨 增幅 5.24% 同比增幅 26.6% 当月开工率为 51% 环比 -1% 同比 -5% [39] - 三元材料价格走强 产量增加 截至本周最新数据 三元材料 811 型、622 型、523 型继续走强 截至 2025 年 7 月 三元材料当月产量为 61920 吨 较 6 月增加 2920 吨 增幅 4.95% 同比增幅 24.09% 当月开工率为 52% 环比 1% 同比 -1% [42] - 锰酸锂价格增加 月度产量减少 截至本周最新数据 锰酸锂均价为 34000 元/吨 周环比增加 2000 元/吨 截至 2025 年 7 月 锰酸锂当月产量为 10120 吨 较 6 月减少 680 吨 降幅 6.3% 同比增幅 11.21% [47] - 钴酸锂报价增加 月度产量增加 截至本周最新数据 钴酸锂均价为 235000 元/吨 周环比增加 5000 元/吨 截至 2025 年 7 月 钴酸锂当月产量为 12870 吨 较 6 月增加 470 吨 增幅 3.79% 同比增幅 71.14% [50] 应用端 - 新能源汽车销量减少 截至 2025 年 7 月 新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为 44.99% 环比 0.68% 同比 8.61% 当月产量为 1243000 辆 环比 -1.97% 销量为 1262000 辆 环比 -5.04% [52] - 新能源汽车出口量同比增长 截至 2025 年 7 月 新能源汽车累计出口量为 130.8 万辆 同比增幅 84.75% [57] 期权市场 - 根据期权平价理论 合成标的升贴水为 0.13 存在正向套利机会 根据期权平值合约表现 叠加基本面情况 建议做多波动率 构建买入跨式期权做多波动率 [60]

30年国债ETF博时市场表现 - 截至2025年8月22日14:34 30年国债ETF博时下跌0.21% 最新报价108.18元[3] - 近1年累计上涨6.87% 近1年净值上涨6.99% 在指数债券型基金中排名12/421 位居前2.85%[3][5] - 近半年最大回撤4.93% 相对基准回撤0.53% 回撤后修复天数为20天[5] 产品规模与流动性 - 最新规模达176.95亿元 创近1年新高[4] - 最新份额达1.63亿份 创近1年新高[4] - 单日换手率达25.51% 成交45.11亿元 近1周日均成交57.58亿元[3] - 近4天连续资金净流入 合计20.86亿元 日均净流入5.21亿元 单日最高净流入15.04亿元[4] 资金动向与杠杆情况 - 本月融资净买额达681.46万元 最新融资余额1.96亿元[4] - 杠杆资金持续布局[4] 收益特征与跟踪精度 - 成立以来最高单月回报5.35% 最长连涨4个月 连涨涨幅10.58%[5] - 涨跌月数比10/6 上涨月份平均收益率2.09% 月盈利概率65.44%[5] - 历史持有1年盈利概率100% 近1年超越基准年化收益0.08%[5] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 近3月跟踪误差0.053%[5] 政策环境与市场观点 - 新型政策性金融工具规模5000亿元 重点投向新兴产业和基础设施领域[3] - 华源证券认为债市最终取决于经济基本面 支撑因素包括央行持续宽松/资金利率低位/债券正收益明显等[4] 产品定位与指数跟踪 - 紧密跟踪上证30年期国债指数 选取符合国债期货近月合约可交割条件的债券作为样本[5]

财政收支状况 - 前7个月广义财政收入合计约15.9万亿元 与去年同期基本持平 [3] - 广义财政支出约21.5万亿元 同比增长约9.3% [3] - 广义财政支出超出收入约5.6万亿元 同比增长约47% [3] 财政收入结构改善 - 前7个月税收收入降幅缩窄至0.3% 较一季度同比下降3.5%显著改善 [4] - 土地出让收入约1.7万亿元 同比下降4.6% 降幅持续收窄 [6] - 证券交易印花税大幅增长 增值税保持稳定增长 企业所得税降幅缩窄 [4] 财政政策实施力度 - 前7个月政府债券净融资8.9万亿元 同比增加4.88万亿元 [8] - 财政支出增速9.3%明显高于经济增速5.3% 体现政策扩张性 [3] - 社保就业、教育、卫生健康等民生领域支出增速高于总体支出增速 [8] 政策展望与空间 - 下半年调整后财政支出增速预计4.1%~6.7% 匹配经济增速目标4.7%~4.8% [9] - 中央财政预留充足储备工具和政策空间应对不确定性 [10] - 将加快政府债券发行使用 适时推出增量储备政策 [8][10]

宏观要闻 - 中国外贸前7个月累计进出口增长3.5% 保持稳中有进态势 [1] - 新型政策性金融工具规模5000亿元 重点投向新兴产业和基础设施等领域 包括数字经济、人工智能、低空经济、消费、绿色低碳、农业农村、交通物流和城市基础设施 [1] - 美联储主席鲍威尔将于杰克逊霍尔全球央行年会发表主旨演讲 交易员对9月降息25个基点的押注从99.9%降至79% [1][2] 行业新闻 - 国家药监局对国家集采中选产品实行100%全覆盖检查 严格按照国际标准开展仿制药质量和疗效一致性评价 [3] - 市场监管总局批准依托中国汽车工程研究院筹建国家氢能汽车产业计量测试中心 以提升氢能汽车产业核心竞争力 [3] - 龙佰集团上调钛白粉价格 国内客户每吨500元人民币 国际客户每吨70美元 超20家生产企业跟涨并出现暂停接单现象 [3][4] 板块掘金 - AI服务器推动高频高速树脂需求 2026年市场空间达22.8亿元 2024-2026年复合年均增长率为85% [5] - 英伟达GB300 NVL72服务器提升算力 液冷散热需求增长 关注氟化液材料和液态金属相关企业 [6] - 白酒板块基本面筑底企稳 头部酒企以长期健康发展为主 行业进入良性修复阶段 [6]

经济政策与规划 - 扎实做好十五五规划编制工作 坚持开门问策集思广益 增强规划科学性战略性可操作性 [1] - 加快打造综合交通枢纽 深入开展城市更新 提高城市宜居宜业水平 [1] - 推动科技创新和产业创新深度融合 主动加强与上海对接合作 [1] 经济稳定措施 - 采取超常规举措稳企业稳就业稳市场稳预期 努力实现全年经济社会发展目标 [3] - 加快惠企纾困政策落地兑现 坚定不移推进两产两进两强政策 [3] - 大力开拓新市场发展新模式培育新主体 不断增强市场信心 [3] 投资与消费刺激 - 用好新型政策性金融工具 加快谋划一批重大项目 [3] - 大力发展服务消费特色消费 办好开学季中秋国庆等促消费活动 [3] - 全面走访外资企业 鼓励外企利润再投资 [3] 产业发展重点 - 推动房地产健康发展与城市更新人才招引结合 推进城中村和危旧房改造 [3] - 重点攻坚征订教辅和购买校服领域问题 严厉打击人力资源黑中介等乱象 [2] - 强化监督办案 排查廉政风险点 推动党员干部转作风强担当 [2] 就业与民生保障 - 做好高校毕业生退役军人就业困难人员等重点群体就业服务 [3] - 保持零就业家庭动态清零 更加关心关爱困难群众 [3] - 把防伤亡放在首位 做好风险监测隐患排查应急救援等工作 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [8] 核心观点 - 国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，存量PPP项目迎来规范性指导意见 [2][6] - 保障项目顺利推进，政府债明确可用于支付存量项目，优化信贷审批流程，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金用于PPP存量项目建设成本中的政府支出 [11] - 若PPP项目实施得到保障，建筑企业资产质量有望压实，PB普遍破净的建筑央企资产质量或进一步夯实，迎来PB修复 [11] - 中期重视稳增长持续加码，财政发力与重大项目是两个抓手，7月基建投资增速2022年以来首次当月下滑，稳增长迫切性增强 [11] - 财政层面：后续或可以期待新型政策性金融工具，资金额度或为5000亿元，截至8月15日，2025年以来特殊再融资债共发行18830.27亿元，同比多发行17743亿元，发行进度为94% [11] - 重大项目层面：加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，截至7月末今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕，"两重"或提速 [11] 行业与公司分析 PPP项目规范与影响 - 保障在建项目顺利建设、推动已运营项目平稳运行、强化政策支持、加强组织保障 [11] - 信贷资金持续性稳定性或得以保障，不会出现抽贷等行为 [11] - 一般债、专项债明确可用于支付PPP存量项目，进一步增加了政府支付能力 [11] 建筑企业资产质量 - 建筑企业PB普遍破净，市场认为建筑央企资产质量不扎实，尤其是涉及PPP的长期应收款、长期股权投资、无形资产等科目 [11] - 若PPP项目实施得到保障，有望进一步夯实建筑企业资产质量，进而迎来PB修复 [11] 稳增长与财政发力 - 7月基建投资增速2022年以来首次当月下滑，稳增长迫切性增强 [11] - 新型政策性金融工具资金额度或为5000亿元，特殊再融资债发行18830.27亿元，同比多发行17743亿元，发行进度为94% [11] - 重大项目层面：8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕，"两重"或提速，后续可期待西部大开发、战略腹地建设等 [11] 重点公司与投资机会 - 重点关注破净央国企及园林生态企业，标的为中国交建（PPP较多直接受益）、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能建 [11] - 中国化学（新疆煤化工）、中国中冶（报表质量修复，矿产资源重估）、四川路桥（四川战略腹地），以及园林生态企业 [11]