投资评级与核心观点 - 报告对国轩高科的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给予公司目标价为55.49元 [1] - 核心观点认为公司净利实现高增长，并持续投入固态电池领域 [1] - 投资建议基于公司全产业链全球化布局的先发优势以及储能业务需求爆发，预期收入端将保持高增长 [6] - 盈利预测上调，25-27年归母净利润预测分别调整为29.2亿元、29.6亿元、33.5亿元 [6] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收295.1亿元，同比增长17.21% [6] - 2025年前三季度归母净利润为25.33亿元，同比大幅增长514.35% [6] - 2025年前三季度扣非后净利润为0.85亿元，同比增长49.33% [6] - 2025年第三季度单季实现营收101.14亿元，环比下降2.17% [6] - 2025年第三季度单季归母净利润为21.67亿元，环比大幅增长714.52% [6] - 2025年第三季度单季扣非后净利润为0.13亿元，环比下降78.54% [6] 业务运营与出货量 - 前三季度动力及储能电池总出货量约63GWh，其中动力电池占比约70%，储能电池占比约30% [6] - 动力电池出货量增长动力来源于新客户成功导入、产品结构优化（中高端乘用车占比提升，商用车特别是重卡出货量大增）以及新能源汽车单车带电量提升 [6] - 公司当前在产有效产能约130GWh，规划至2027年产能达到300GWh [6] - 新增产能聚焦于以快充和大尺寸储能电芯为代表的第三代、第四代等新一代电池 [6] - 储能产能正加速推进唐山、金寨等基地的扩建 [6] 研发进展与技术突破 - 公司持续加大全固态电池研发投入，金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，并启动2GWh量产线设计工作，力争2025年底前完成设计定型 [6] - G垣准固态电池已基本具备量产能力，正根据客户需求开展验证工作 [6] - G垣准固态电池"001"号测试车行驶里程近2万公里，多家车企适配车型测试稳步开展，大客户夏标测试过关，即将开展冬标测试 [6] - 公司已为大众安徽旗下"与众07"车型配套动力电池，即将开启对大众的正式量产装车 [6] 财务指标与预测 - 2024年营业总收入为353.92亿元，预计2025年、2026年、2027年将分别增长至447.45亿元、556.40亿元、675.43亿元，同比增速分别为26.4%、24.3%、21.4% [2] - 2024年归母净利润为12.07亿元，预计2025年将大幅增长142.0%至29.20亿元，2026年、2027年预计分别为29.60亿元和33.50亿元，增速分别为1.4%和13.2% [2] - 预计每股盈利2025年为1.61元，2026年为1.63元，2027年为1.85元 [2] - 预计市盈率将从2024年的57倍下降至2025年的23倍，并进一步降至2027年的20倍 [2] - 预计市净率从2024年的2.6倍逐步下降至2027年的2.0倍 [2] - 公司总市值为685.05亿元，资产负债率为71.72% [3]

院士增选结果 - 中国工程院2025年增选71位院士，两家深交所上市公司核心人员当选，分别为宁德时代首席科学家吴凯和比亚迪首席科学家廉玉波[1] 宁德时代技术成就与展望 - 宁德时代首席科学家吴凯带领团队实现三元锂电池国产化替代，研发并量产高安全、高能量密度、长寿命锂离子动力电池，实现对日韩企业技术反超[1] - 吴凯指出未来动力电池重要方向是全固态电池，但液态锂电池仍将长期占主导地位，需在可重构生产线、电池回收闭环工艺、绿色零碳、智能化及新形态电池工艺装备方面继续努力[3] - 吴凯认为中国锂电产业要保持全球领先需掌握标准话语权，宁德时代积极参与国际标准制修订工作，为产业全球竞争争取有利条件[4] 比亚迪技术成就与贡献 - 比亚迪首席科学家廉玉波2004年加入公司，带领团队成功研发燃油车和新能源汽车20多个车型、100多款，2016年起上市新能源王朝车型，销量稳居前列[7] - 廉玉波在22年间为比亚迪构建核心技术体系，包括刀片电池、DM混动技术、CTB车身一体化、云辇系统等，支撑公司年销427万辆并跻身全球五大车企[11]

关联交易协议 - 公司与思摩尔国际签订为期三年的采购框架协议，思摩尔集团将自2026年1月1日至2028年12月31日持续向公司采购电芯等产品作为原材料 [1][2] - 该协议为框架性协议，不涉及具体金额，交易价格将参考市场标准及过往合同按一般商业条款确定 [1][2] - 因公司董事兼任思摩尔国际非执行董事，此次交易构成关联交易 [1] 历史及预计交易规模 - 2022年至2024年，公司向思摩尔集团销售锂离子电池金额分别为5.36亿元、5.49亿元、4.98亿元，占各年度同类交易比例分别为1.48%、1.12%、1.02% [1] - 2025年1-10月，公司与思摩尔国际已发生关联交易金额（未经审计）为3.29亿元，2026年预计金额为9亿元 [2][3] - 公司预计2026年度与所有关联方（包括思摩尔国际）的日常关联交易总金额不超过65.92亿元，今年前10个月已发生金额（未经审计）为22.1亿元 [2] 公司近期财务与运营表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入450亿元，同比增长32.17%，实现归属于上市公司股东的净利润28.16亿元 [3] - 剔除股权激励费用等影响后，前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，其中第三季度净利润为14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43% [3] - 前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%，储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51% [3] 业务展望与战略布局 - 公司预计第四季度储能业务保持满产满销，出货量环比持续增长，毛利率通过商务优化预计环比继续提升 [4] - 2025年储能电池海外出货量占比不到20%，2026年目标超过25%，并计划提升系统出货占比 [4] - 全固态电池按规划推进，预计第四季度推出下一代产品，同时考虑对现有产线进行升级改造以布局半固态电池生产 [4][5]

特斯拉人形机器人产能建设 - 特斯拉机械设备指数上周涨跌幅为-1.83% [1] - 特斯拉确认再度扩建得克萨斯超级工厂，规划建设专属Optimus的量产基地，承接后续大规模制造需求 [1] - 弗里蒙特工厂定位为试点产线，负责样机组装、验证及工艺爬坡，年产能预计约100万台 [1] - 得州新厂房目标年产能高达1,000万台，较弗里蒙特试点规模提升一个数量级 [1] 全固态电池发展进程 - 全固态电池正从实验室向中试阶段加速推进，多家企业已启动百兆瓦级中试线建设 [2] - 重点攻关材料体系、制造工艺和成本三大瓶颈，硫化物/氧化物验证深化、干法电极、固态电解质成膜等核心工序进入工程化验证 [2] - 固态产线对设备的新增需求率先显现，车企与电池厂形成"技术共研+场景验证"模式，规模化示范线规划加速落地 [2] - 设备端有望受益于中试线向GWh级产线过渡所带来的订单与工艺迭代需求 [2] 钙钛矿产业政策催化 - 工信部发布通知将钙钛矿材料、钙钛矿光伏电池及叠层光伏电池列为前沿材料与能源电子方向的重点中试平台建设领域 [2] - 中试平台旨在补上"从样品到量产"的关键工程化环节，通过工艺验证、测试评价及生产验证等综合能力加速钙钛矿规模化制造突破 [2] - 政策层面明确要求避免重复建设与无序竞争，有望引导资源向具备技术与工程化能力的头部平台集中 [2] - 钙钛矿产业链进程有望明显加速 [2]

公司业务与产品 - 公司主要生产锂电正极材料和固态电解质 [1] - 公司已成功开发出高离子电导率、微纳米粒径可控调节、对湿度相对稳定的硫化物电解质 [1] - 公司已开发出具有良好界面浸润性的氯碘复合新型硫化物固态电解质 [1] - 公司固态电解质产品已进入多家头部客户验证阶段 [1] 产能与项目进展 - 公司正在推进年产3000吨固态电解质产业化项目 [1] 市场前景与业绩影响 - 未来随着全固态电池市场的进一步发展 将对公司业绩带来积极影响 [1]

论坛概况与行业地位 - 2025年11月13日全球动力电池前瞻技术专题会议在宜宾举办，是2025世界动力电池大会唯一技术专题会议，被誉为全球动力电池发展的“前沿技术风向标” [1] - 论坛汇聚全球顶尖行业资源，聚焦动力电池领域前沿技术突破与关键挑战，吸引产业链关键环节及高校科研机构逾600位专家学者与企业代表参与 [1] 行业竞争阶段与核心挑战 - 产业竞争正从“工程优化”迈入“技术创新深水区”，核心挑战转为突破能量密度、安全性、快充性能与资源约束等根本性瓶颈 [5] - 中国已初步达成全国电池路线图共识，未来两三年是机遇期也是艰难期，依靠数百万电池研发工程师优势可持续保持产业优势 [5] 当前产业特征与市场趋势 - 动力电池产业呈现磷酸铁锂占比稳定在82%左右、多型号电池适配多元场景的发展特征 [7] - 新能源汽车销量持续高增长，渗透率已近50%，磷酸铁锂电池预计将在2025年占据80%的市场份额 [7] - 快充与安全成为核心发展课题，需要关注电芯热安全与极端工况防护以提升整体安全标准 [7] 未来市场需求与制造挑战 - 2030年、2035年电池产业需求预计将分别增长4倍、12倍，增长空间广阔 [7] - 大规模智能制造需攻克三大关键：标准化可降本20%-30%、制造原理需从传统力学升级至量子力学层面结合AI与光学技术、制造合格率需从92%-95%提高至PTM级且安全标准需达PPT级 [7] 下一代电池材料创新 - oCVD/iCVD技术通过在高镍三元电池材料表面包覆高分子材料，可显著提升电池的结构稳定性和电化学性能 [9] - 卤化物电解质与正极兼容性更好，但面临离子电导率提升、成本控制、规模化生产及电极界面稳定性等关键挑战 [10] 界面问题与解决方案 - 固态锂电池的核心挑战是界面问题，现有施加高压方案易引发锂枝晶生长、界面剥离 [10] - 提出“双离子导体动态界面修复”思路，为实现固态电池的低压力运行提供了新路径 [10] 标准化与工程化建设 - 固态电池技术已成为全球产业竞争新焦点，呼吁通过标准体系建设规范技术定义和产品研发，加速研发进程 [10] - 硫化物全固态电池工程化面临材料、工艺及装备三大核心挑战，需通过材料-工艺-装备深度融合与一体化创新系统解决瓶颈 [11] 行业智库与知识产权 - 论坛发布重磅智库报告《全固态电池全球专利分析与战略》，聚焦新一代电池发展与知识产权驱动作用，为行业创新提供核心参考 [13]

技术发展 - 动力电池技术路线呈现百花齐放格局，液态、半固态、全固态等研发路线并存 [2][3][4] - 业界共识是技术形式不重要，关键在于达到高能量密度和高安全性两个重要指标 [2][5] - 现有技术体系仍有巨大提升潜力，例如通过分子结构创新降低电能损耗、提升电池寿命，或通过材料和结构创新探索更大充电功率 [4] - 全固态电池作为终极方案，产业化进程推进，例如赛科动力的硫化物全固态电池项目投产，卤化物基固态电池等技术路径也在探索中 [5] 产业生态 - 动力电池将迎来规模化退役，预计2025年、2030年我国废旧动力电池产生量将分别达到37万吨和106万吨 [6] - 回收利用体系是当前产业短板，需将“可拆解、易拆解、易回收、循环利用”理念融入整车设计和研发端，以破解资源“卡脖子”问题并形成全产业链闭环 [2][6] - 政策层面正推动完善回收体系，国务院和四川省已出台相关行动方案和管理办法，旨在建设多功能回收利用综合体 [6] - 中国资源循环集团等“国家队”正加快修订动力电池绿色设计标准，推动标准化和易回收产品设计 [6] AI赋能 - AI正逐步渗透产业链每个环节，推动研发从依赖经验的“试错模式”迈入高效精准的“数据驱动”新阶段 [2][7] - 具体应用案例包括深势科技发布的“电解液自主发现智能系统”和开悟科技推出的“电芯电解液智能研发平台”，均展现出高材料预测准确率 [7] - 外部政策如《欧盟电池与废电池法规》要求配备“电池护照”，倒逼产业智能化转型，并在质量管理和安全检测领域提供赋能机遇 [8] - 国内已成功研发出首台（套）电芯性能自动化测试装备，并在多家企业无人化实验室投入应用，极大提升了电池研发质量与效率 [8] 产业拓展 - 动力电池正突破新能源汽车领域，向电动船舶、低空飞行器等场景加速拓展，探寻产业“新蓝海” [2][9] - 应用实例包括采用“宜宾造”宁德时代电池模组（总容量2572.5千瓦时）的新能源电动游船“宜宾文旅”号，可实现最长6小时续航 [9] - 低空飞行器（如eVTOL）开始搭载动力电池，国家动力电池创新中心预测到2030年全国eVTOL保有量将达22万架，动力电池市场规模将达1000亿元 [9] - 产业拓展还涵盖智能机器人、重型工程机械等多个领域，但需进一步强化技术创新（如智能热管理）以实现电芯高安全，完善场景应用生态 [9][10]

行业阶段与趋势 - 中国电池产业已跨越规模扩张阶段迈入价值创造新周期但行业仍处在深度调整期 [1] - 行业价值锚点体现在全生命周期成本价值安全可靠信任价值以及绿色可持续未来价值 [3] 下一代电池技术发展 - 钠电池固态电池等下一代电池技术竞相突破产业化进程全面提速 [1] - 全固态电池被行业称为下一代电池技术理想形态2030年需求量有望达到156GWh [1] - 固态电池量产需分阶段实现质量成本交付三方面达标通过固液混合电池过渡 [2] - 钠电池规模化后成本预计低于锂电30%国内低速电动车保有量超4.2亿辆为其提供广阔应用空间 [2] 产业链配套与材料创新 - 硫化物体系成为主流商业化电解质方向硅基锂金属等高性能负极材料逐步成为固态电池首选 [3] - 针对固态电池应用场景开发镀镍合金箔实现耐腐蚀耐高温机械强度等关键性能突破 [3] - 2025年超充电池兴起对能量密度安全性充放电效率寿命提出更高要求隔膜需提升厚度强度等性能 [4]

行业核心观点 - 2025世界动力电池大会在四川宜宾开幕，中国电池工业协会与中国汽车工程学会联合发布十大创新成果及八大发展趋势 [1] - 中国电池产业实现从并跑到领跑的跨越，拥有数百项成果和数千项国外专利作为支撑 [1] - 锂电池产业下一步将向储能、船舶、人工智能及低空经济等更广泛领域拓展应用 [1] 十大创新成果 - 创新成果涵盖动力电池全链条突破，包括正极与负极材料的全球供应链趋于稳定 [1] - 零碳工厂建设与电池回收体系得到进一步完善 [1] - 法规标准体系已覆盖电池全生命周期，并推动国内外标准互认 [1] 八大发展趋势 - 材料创新推动动力电池向高比能、高性价比方向发展 [1] - 固液混合电池技术正加速其市场化进程 [1] - 全固态电池实现技术突破，并已开展产业化示范 [1]

展览会概况 - 2025动力电池应用生态展览会于11月12日在宜宾国际会展中心向社会开放 [6] - 布展总面积达5万平方米，参展商覆盖全产业链上下游超230家企业 [7] - 参展商涵盖产业链“链主”企业、新能源汽车企业、应用场景企业等 [7] 前沿产品与技术展示 - 宁德时代联合峰飞航空研制“盛世龙”5座eVTOL载人航空器，翼展15米，搭载10个升力桨和3个尾部推力桨，可实现高度几百米、时速200公里的巡航飞行 [6][7] - 该飞行汽车已完成深圳至珠海跨海跨城飞行及南京跨长江飞行测试，取证工作推进中，预计2026年投入试点飞行 [7] - 以浦东机场到陆家嘴为例，飞行汽车行程仅需10-15分钟，预计实际乘坐价格与地面高端专车持平 [7] - “宜宾文旅”号新能源游船总长39.9米，可搭载205位游客，推进总动力达700千瓦，是目前四川最大的电动游览船，搭载“宜宾造”宁德时代动力电池 [7] - 该游船正在长江航道进行航线测试，航点覆盖合江门、李庄古镇等，预计年内投入载客试运营 [7] 国际合作与产业生态 - 中法电池数智加速实验室在宜宾揭牌成立，侧重通过数字化、AI、仿真等技术提升研发设计效率与生产质量 [7] - 达索系统作为全球领先软件与服务企业，在全球服务超37万家客户，业务覆盖150多个国家和地区，其3D EXPERIENCE平台可提供从电池材料体系到超级工厂的整套服务 [7] - 来自美国、英国、德国、瑞士、新加坡等国家和地区的行业头部企业集中亮相，寻求技术软件开发和上下游合作机遇 [7] - 海洋网联船务公司为宁德时代提供电池出口海运服务，航线网络覆盖120多个国家和地区，参展旨在寻觅上下游潜在客户并获取行业前沿信息 [7]