外卖补贴大战现状 - 媒体报道称上周六美团补贴额在3亿至4亿元间，淘宝闪购补贴额超过12亿元，但淘宝闪购一线运营人士澄清称补贴金额完全失实[2][3] - 淘宝闪购表示其满减和免单活动是有门槛的常规营销动作，内部严格规定不能搞类似0元购的刷单行为[3] - 淘宝闪购称从未在内部定过"冲单目标"，始终按照市场规律运营[3] - 美团单日发放约2000万单免单券，其中超过1000万单需加购其他商品才能达到起送要求[3] - 淘宝闪购优惠券均为外卖满减优惠券，如"满18.8元减18.8元"等，用户只需支付较小金额即可获得外卖[4] 平台订单数据 - 美团即时零售日订单量超过1.5亿，较一周前的1.2亿有所增长[5] - 淘宝闪购日订单量突破8000万创下新高(不含自提及0元购)[5] 行业观点 - 美团CEO王莆中表示非理性商战下没有赢家，呼吁行业回归理性竞争[7] - 美团称被迫卷入竞争是出于自保，必须守卫主营业务[8] - 京东表示未参与外卖恶性补贴，关注降低佣金、骑手福利和品质外卖[8] - 中国连锁经营协会倡议抵制价格补贴"内卷式"竞争，认为低价竞争扰乱市场秩序[9][10] - 协会呼吁停止强制商家参与补贴活动，杜绝品质下降和服务缩水[10] - 协会会长表示补贴战可能导致商户降低品质，消费者获得低质服务[11]

即时零售补贴战现状 - 美团7月12日即时零售订单量达1.5亿单 淘宝闪购联合饿了么7月14日日订单量突破8000万（不含自提及0元购）[2] - 餐饮品牌反映实体商户面临经营秩序紊乱 利润压缩 服务质量下滑三重压力[3] - 33家调研企业中 商户被强制承担补贴比例达30%-70% 单笔订单利润率普遍下降10%-30%[3][6] 行业负面影响 - 价格补贴导致消费投诉与赔偿增加 推高企业管理成本 部分企业主动降价投入金额达数万至数十万[6] - 补贴扰乱价格体系 拉低消费者价格预期 阻碍品质提升与创新 导致餐饮堂食和零售到店消费下滑[7] - 北京市统计局显示2024年上半年限额以上餐饮企业利润总额仅1.8亿元 行业形势恶化[24] 协会核心建议 - 禁止平台强制商家参与补贴 严禁流量倾斜 搜索降权等手段 公开算法规则与补贴机制[3][10] - 商家需设定合理利润区间 避免亏损经营-质量下降-客源流失恶性循环[4][11] - 推动数字化转型与供应链优化 从价格竞争转向价值竞争[12] 政策法规依据 - 依据《电子商务法》第三十五条 《价格法》第十四条 《反不正当竞争法》第十四条等 认定强制补贴 低于成本价销售等行为违法[16] - 参考《网络交易平台规则监督管理办法》《网络交易平台收费行为合规指南》等草案 促进线上线下公平竞争[16] 国际对比与行业愿景 - 美国Instacart模式健康 消费者愿支付溢价与配送费 实现平台 商户 消费者多赢[18] - 呼吁建立优质服务-合理利润-可持续发展生态 避免短期繁荣不可持续[14][22]

即时零售补贴大战现状 - 美团7月12日即时零售订单量达1.5亿单 淘宝闪购联合饿了么7月14日日订单量突破8000万（不含自提及0元购）[2] - 餐饮品牌反映实体商户面临经营秩序紊乱 利润空间压缩（单笔订单平均利润率降幅10%-30%） 服务质量下滑等压力[2] - 平台强制商家承担30%-70%补贴份额 少数情况超70% 导致商户沦为"加工厂" 堂食及到店消费下滑[2][4] 行业协会倡议核心内容 - 要求平台停止强制商家参与补贴 禁止通过流量倾斜 搜索降权等手段施压 限制不合理补贴比例[3] - 呼吁行业远离价格比拼 补贴换流量等短视行为 设定合理利润率区间 避免陷入"利润为负—品质下降—消费者流失"恶性循环[3] - 推动从价格战转向价值竞争 包括规范补贴行为 坚守品质底线 构建多元竞争体系[4][6] 补贴战对行业的多重影响 - 运力不足导致消费投诉与赔偿增加 推高企业管理成本 部分企业主动降价投入金额达数万至数十万[4] - 扰乱价格体系 拉低消费者价格预期 阻碍品质提升与创新 加剧商家对平台依赖[4] - 北京市统计局数据显示2024年上半年限额以上餐饮企业利润总额仅1.8亿元 行业形势恶化[12] 政策与法律依据 - 依据国家促消费政策文件 包括《提振消费专项行动方案》《餐饮业促进和经营管理办法》等[7] - 平台强制分摊补贴可能违反《电子商务法》第三十五条 低于成本价销售违反《价格法》第十四条及《反不正当竞争法》[7][8] - 参考《网络交易平台规则监督管理办法》等草案文件 促进线上线下公平竞争[8] 国际对比与行业建议 - 美国Instacart模式健康 消费者愿为即时零售支付溢价 形成平台 商户 消费者多赢局面[10] - 建议平台公开算法规则与补贴机制 商家坚守质量底线 政府加强监管引导[6][11] - 倡导数字化转型与供应链优化增效降本 践行绿色包装与理性消费[6][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖茶百道，给予“推荐”评级 [10][137] 报告的核心观点 - 行业景气叠加产品力重塑，茶百道业绩反转可期 [3][4] - 受益于竞争企稳和外卖平台补贴，现制茶饮行业迎来景气周期，茶百道作为头部品牌受益显著 [10] - 中期看，产品力重塑与渠道双轨扩张有望驱动茶百道经营拐点，基本面具备反转潜力 [10] - 预计茶百道2025/2026/2027年归母净利润为9.2亿元/11.6亿元/13.2亿元，对应PE估值为15X/12X/11X [5][10][137] 各部分总结 中端茶饮头部品牌，多元产品引领市场趋势 - 依托加盟模式和供应链壁垒，稳居现制茶饮市场第三，主营经典、季节性和区域性茶饮，产品价格处市场中游，多元组合受消费者喜爱 [13][16] - 股权结构集中于创始人团队，董事会及管理层以初创团队为主，具备丰富行业经验 [19][22] - 门店遍布各线级城市，营收规模与结构稳定，货品及设备销售为主要收入来源，毛利数据下降，费用率上扬，利润短期承压，现金流结构变动，账面现金增长，资产负债表简洁，无有息负债压力 [24][33][39] 竞争企稳 + 平台补贴，行业增长动能强劲 - 性价比提升叠加可得性增强，现制饮品市场2028年规模有望突破万亿，现制属性和价格带下移提升性价比，门店密度提升增强产品可得性 [56][65][69] - 2024年现制茶饮行业进入下行周期，2024年四季度起竞争企稳，外卖大战利好需求爆发，现制茶饮成为最大受益者之一，加盟商盈利显著修复，平台补贴力度增强，茶饮景气度有望保持上行 [73][85][86] 内外兼修，成长空间有望重新打开 - 产品研发紧跟消费者需求，建立完善产品矩阵，研发投入增加，上新频率提升，新品反响良好，爆品率提高 [88][91][97] - 供应链加大建设投入，建立全国性供应链，采购把控严格，年内新建果汁工厂，95%门店实现一周两配及以上，智能系统确保运输效率及质量 [100][103][106] - 2024年门店增速放缓，规模突破8000家，低线市场门店规模有待提升，下沉战略加速，海外首店在韩国成功，“一城一策”战略得到验证 [109][118][129] 盈利预测与估值 - 业务拆分预测2025 - 2027年各业务营收增速和毛利率 [131] - 基于FCFF法，公司合理每股价值为17.99元（约19.71港元），在不同参数波动下，合理每股股价为16.45 - 20.00元（约18.02 - 21.92港元） [133] - 相对估值方面，现制茶饮行业估值高于连锁餐饮行业，茶百道当前估值偏低，未来有提升空间 [136]

公司战略升级 - 公司在苏州开设6000平方米旗舰诊疗中心 是原店面积的三倍扩容 标志着口腔医疗进入价值竞争新时代 [1] - 在行业低谷期逆势扩张 利用成本优势整合优质资源 通过硬件环境 尖端技术和深度服务构建差异化壁垒 [2] - 苏州旗舰店是公司第三轮战略升级起点 从单点突破转向生态构建 计划构建"1个超级旗舰+N个区域门店+周边社区"立体网络 [4] 商业模式创新 - 公司跳出998元种植牙价格战 转向以专业能力 服务深度和用户终身价值为核心的价值竞争模式 [3] - 打破单次交易模式 提供覆盖全生命周期的口腔诊疗服务 将服务延伸至用户家庭 构建终身用户关系 [3] - 与世茂服务合作打造"物业+医疗"创新模式 整合社区服务场景与医疗资源 建立"最后一公里"生活圈 [4] 行业竞争格局 - 行业普遍存在同质化和低价策略 与消费者对高品质 好体验及长期健康管理的需求存在明显缺口 [2] - 公司通过价值竞争战略重塑行业游戏规则 从价格比拼转向医疗能力 服务体验和品牌信任的综合竞争 [5] - 公司倡导构建"价值共同体" 赋能上下游数十家合作伙伴 推动行业从零和博弈走向价值共创 [4] 运营数据与规划 - 2012-2025年公司从战略扩张转向"修炼内功" 已成长为覆盖全国一二三线城市的头部连锁品牌 [4] - 苏州旗舰店新模式验证后将向全国15城门店推广实施 加速集团整体价值升级 [3]

行业趋势 - 2025年茶饮行业加速转向价值竞争 深耕产品 健康化 情绪营销与场景细分成为破局关键 [1] - 头部品牌保持高频上新活力 上半年TOP10品牌共推出232款新品 平均每天1.3款 含32款回归品和200款全新品 [1][4] - 果茶 轻乳茶 奶茶构成前三梯队 合计占比77% 果茶品类以83款新品居首 轻乳茶39款 奶茶32款 [7][10] 品牌上新动态 - 沪上阿姨上新数量最多 含45款新品和1款回归品 霸王茶姬最少 仅4款新品和3款回归品 [1] - 古茗押注咖啡赛道 贡献15款咖啡新品中的9款 占比60% 门店覆盖7600+ 跻身现制咖啡全国前五 [11] - 果蔬茶热度下降 2025年上半年仅10款 较2024年近50款大幅减少 但原料升级转向"真健康"方向 [11] 产品结构特征 - 茶基底以花茶为主 67款新品使用花香元素 茉莉花茶应用最广 达54款 乌龙茶按季节调整风味 [12][14][16] - 奶基底中60款使用生牛乳 生椰乳增长显著 上半年10款新品采用 特色奶基底如牦牛乳 冰博克等差异化明显 [19] - 水果原料共使用33种 柠檬应用最广(32款) 莓果 杨梅 水蜜桃呈现强季节性 新奇水果如芭乐 黄皮逐步渗透 [20] 原料创新方向 - 地域特色茶种受重视 如太湖碧螺春 福建安溪乌龙茶 武夷大红袍等强化产地概念 [16] - 植物原料通过地域化破圈 木姜子 沙棘 藏茶等实现"小众风味大众化" [21] - 香料增味提升层次感 姜黄 南姜等创新应用 结合时令供应链构建产品竞争力体系 [21]

价格战趋缓 - 乘用车价格战最激烈阶段已过去 降价车型数量和幅度均明显减弱 2025年4月以来呈现"硝烟渐散"态势 [1] - 2025年1-6月降价车型数量从1月7款波动至6月14款 较2023年同期下降明显 其中纯电动车降价6款同比多3款 燃油车降价5款同比减2款 [2] - 新能源车平均降价幅度从1-6月的12%收窄至6月的10.4% 燃油车从8.9%降至8.6% 整体市场平均降幅从11.4%降至9.9% [2][3] - 价格战趋缓原因包括新车上市策略转向增配和体验优化 主机厂库存管理精细化 以及国家"报废更新"补贴政策推动供需平衡 [3] 市场回暖 - 2025年6月乘用车零售208.4万辆 同比增长18.1% 环比增长7.6% 创近年同期新高 1-6月累计零售1090万辆同比增长10.8% [4] - 6月以旧换新补贴申请量达123万辆 占私人购车用户近70% 政策直接激活存量车主换购需求 [5] - 自主品牌表现突出 6月零售134万辆同比增长30% 市场份额升至64.2% 新能源零售渗透率达53.3% [6] 竞争格局变化 - 行业竞争从价格驱动转向价值竞争 政策引导、技术沉淀、品牌积累和消费者品质需求推动高质量竞争 [1] - 头部集中度提升 6月月销破万辆车企达23家 比亚迪以35万辆领跑 特斯拉中国月销超6万辆位居外资前列 [6] - 出口与新能源并进 6月出口48万辆同比增长23.8% 新能源占比超41% [6] 技术出海趋势 - 中国插混车型全球市场份额达80% 比亚迪DM-i、吉利雷神、理想增程等技术体系具备领先优势 [7] - 插混车型凭借无续航焦虑和高能效特点 成为全球新能源市场关键力量 比亚迪2025年上半年插混出口占比超45% [7] - 中国车企从价格竞争转向技术输出 插混产品更适应发展中国家基础设施现状 有望定义全球新能源市场格局 [7][8]

行业竞争现状 - 外卖平台价格战与补贴战进入白热化阶段 通过大幅降价 首单免费 高额补贴等方式争夺市场份额 模式与网约车竞争初期类似 [1] - 单店单日营业额可达上万元 但扣除补贴与成本后平均每杯奶茶利润不足1元 部分订单甚至亏损2-3元 [1] - 骑手接单量增加带动收入提升 但需承受超长工作时间与极高强度工作压力 [2] 市场参与者影响 - 奶茶商家订单量激增 某店铺4名员工单日制作近3000杯饮品 但平台补贴转嫁导致实际利润微薄 [1] - 消费者面临配送时长增加 冲动消费 原材料降级等问题 可能引发服务体验与食品安全风险 [2] - 监管部门5月已约谈多家平台 要求遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》等法规 但部分平台仍未充分重视 [3] 监管与改进方向 - 新修订《反不正当竞争法》10月15日施行 明确禁止平台强制低价销售 滥用数据权益等行为 要求建立公平竞争规则 [3] - 需通过技术创新提升服务质量 包括优化配送算法 完善食品监管体系 推动服务升级 [4] - 需规范骑手工作模式 强化工作时长监督 优化配送路线 禁止跨平台接单以降低安全风险 [4] 行业发展趋势 - 当前同质化价格战难以持续 将导致消费者 商家 骑手多方利益受损 [2][4] - 长期发展需转向价值竞争 通过技术创新与服务升级实现行业理性增长 [4]

建筑行业"反内卷"倡议 - 33家建筑类企业联合发出"反内卷"倡议书，包括中建一局、中建二局、中国核建等央企及北京建工、上海建工、广东建工等地方国企 [1] - 倡议内容聚焦维护公平竞争、推动科技创新、抵制盲目扩张和过度负债，强调追求长期价值而非规模扩张 [1] - 国务院国资委副主任指出转型升级是破解"内卷"关键，应推动建筑行业向高端化、智能化、绿色化发展 [1] 水泥行业"反内卷"行动 - 2024年上半年水泥行业20家上市公司中11家盈利但利润均下降，9家亏损，行业面临需求萎缩和价格低迷 [2] - 浙江、陕西、贵州等地水泥协会2024年8月发起抵制恶性竞争倡议，广东省水泥协会提出"量减利不减"策略 [2] - 中国水泥协会2025年7月发布文件，从优化产能角度推动行业结构优化和转型升级 [2] 政策层面推动 - 国务院国资委7月4日印发文件，要求央企加强品牌建设，通过自主创新提升产品附加值 [3] - 中央财经委员会6月会议提出治理低价无序竞争，引导企业提升品质并淘汰落后产能 [3] - 6月建筑业商务活动指数达52.8%，环比上升1.8个百分点，制造业PMI等指标均环比改善 [3] 跨行业联动 - 汽车、光伏等行业6月以来"反内卷"行动持续深化，与建筑、水泥行业形成联动效应 [3] - 政策导向从单纯遏制价格战转向鼓励技术创新和品牌建设，推动产业链向中高端迈进 [1][3]

行业政策与监管 - 修订版《保障中小企业款项支付条例》实施后，超过20家汽车企业承诺将支付账期统一至60天内，保障产业链资金流转[1] - 工业和信息化部提前开展2025年道路机动车辆生产一致性监督检查，加强事中事后监管[3] - 多地银行业监管部门或行业协会发布通知，严禁通过"高息高返"拓展汽车金融业务[4] 价格战与行业现状 - 2024年乘用车市场新车降价幅度达8.3%，2025年1-4月降价车型超60款，5月激增至百余款[3] - 汽车行业利润率从2022年5.7%下滑至2025年4月的4.1%，5月进一步下探至4%以下[3] - 上游供应商面临"极致降本"压力，下游经销商亏本销售导致资金链濒临断裂[3] 反内卷行动与效果 - 中国汽车工业协会发出紧急倡议反对无底线"价格战"，行业合力"反内卷"共识深化[1][3] - 超过20家车企承诺60天内付款，被视为行业"反内卷"的集体表态[4] - 吉利、长安等车企表态延续6月价格政策，严控终端优惠，避免新一轮降价潮[6] 行业转型与价值竞争 - 行业转向创新驱动、价值驱动、效率驱动，实现向价值竞争转变[6] - 价值竞争核心锚定技术层面，通过差异化高质量产品满足市场需求[6][7] - 智能新能源汽车行业更注重科技和质量竞争，推动AI技术全球落地应用[7] 产能优化与全球布局 - 截至2024年底国内汽车产能约4000万辆，年均新车销量2800万辆，产能存在优化空间[8] - 汽车行业兼并重组浪潮不可避免，将重塑产业竞争格局[8] - 比亚迪、蔚来、理想等中国汽车品牌加强海外市场布局，探索全球竞争[8] 行业共识与长期发展 - 企业应承担社会责任，通过技术创新和管理创新优化产品、提升效率[1][7] - 强调长期主义重要性，聚焦品牌建设而非短期利益[7] - 警惕"内卷"风气外扩，避免将增量市场变为红海市场[9]