市场表现 - 5月13日A股高开，沪指创反弹新高3386.23点，收于3374.87点，涨幅0.17% [1] - 沪深两市主力资金流入3808.3亿元，7个行业获净流入，美容护理(4.47亿元)、医药生物、基础化工(均超1亿元)居前 [1][2] - 国防军工、计算机、电子等行业遭主力资金净流出超10亿元，与12日资金流向相反 [1][3] - 南向资金13日净买入22.62亿港元，沪市港股通大幅买入阿里巴巴、建设银行，深市卖出腾讯控股 [5] 行业动态 - 电子、机械设备等行业成交额超千亿元，美容护理、石油石化等行业成交不足100亿元 [2] - 主力资金近期频繁切换行业配置，如9日流入纺织服饰/煤炭，8日流入通信/电力设备，7日流入国防军工/农林牧渔 [3] - 个股方面，青岛金王获主力净流入4.48亿元，中航成飞遭净流出超18亿元 [4] 中美关税影响 - 中美关税降幅超预期，分析师认为将改善经济基本面预期和市场情绪，提振全球风险偏好 [1][6] - 二季度中国经济或维持强韧性，因抢出口和美国批发零售对中国商品超额回补 [6] - 短期科技和出口链受益，中期需基本面改善支撑趋势性行情 [6][7] 后市展望 - 短期A股或试探震荡区间上限，震荡偏强趋势可能突破上行 [6][7] - 中期指数走势依赖基本面改善，关税降级助推震荡中枢上移 [6][7] - 行业配置建议关注科技(消费电子、算力、AI)、出口链及核心资产(家电、医药等) [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经中美日内瓦会谈后双方关系缓和超预期，市场情绪明显提振；一季度宏观经济开局良好，外贸数据有韧性，表现或好于预期；国内政策落地增强稳市场信心，“国家队”资金储备充足，股指下方有较强支撑 [8] - 在中美关税政策暂缓以及国内政策发力下，资本市场有望稳中有涨运行，多单可继续持有，也可尝试择机卖出看跌期权收取权利金；中长期科技叙事逻辑仍在，叠加政策支持保险资金中长期入市，高成长科技股与红利板块或较为占优，看好 IH、IM 的相对表现 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 5 月 12 日，万得全 A 放量上涨，高开震荡上涨后小幅回落，午盘再度走高，收涨 1.30%，超 4000 支股飘红；沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别上涨 1.16%、0.69%、1.26%、1.40%，中小盘股更为强势；IF、IH、IC、IM 分别收涨 1.17%、0.77%、1.48%、1.54% [6] - 国防军工、电力设备、机械设备板块领涨，分别涨 4.80%、2.69%、2.24%，公用事业、医药生物、农林牧渔领跌，跌幅分别为 -0.26%、-0.27%、-0.49% [6] 后市展望 - 中美会谈后双方关税回到 4 月 2 日再各加 10%水平，关系缓和超预期，市场情绪提振；宏观经济一季度开局良好，外贸数据有韧性；国内 5.7 政策落地增强稳市场信心，“国家队”资金储备充足，股指下方有支撑 [8] - 资本市场有望稳中有涨，多单可继续持有，可择机卖出看跌期权收取权利金；中长期科技叙事逻辑仍在，叠加政策支持保险资金入市，高成长科技股与红利板块或占优，看好 IH、IM 相对表现 [9] 行业要闻 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国将修改对中国商品加征的从价关税，部分 24%关税 90 天内暂停实施，保留 10%关税，取消部分加征关税；中国相应修改对美国商品加征的从价关税，部分 24%关税 90 天内暂停实施，保留 10%关税，取消部分加征关税，暂停或取消非关税反制措施，双方将建立机制继续协商 [31] - 摩根士丹利研究显示，对冲基金上周增加对中国股票看多押注；央视新闻称商务部发布联合声明；摩根士丹利中国 BEST 会议上超 80%投资者表示可能近期增加对中国股票敞口 [32]

公司基本情况 - 合肥工厂已投用并开始折旧摊销，初期产能爬坡期制造成本较高，对业绩产生一定影响，随着产能利用率提升，盈利能力有望改善 [2] - 公司正努力提升经营表现以增强市场信心并促进转股 [2] - 部分收入来源于美国客户，目前正与客户磋商解决方案，除美国外其他地区未受影响 [2] 稀土出口政策影响 - 捷克工厂经营活动未受中国稀土出口限制政策影响 [3] 业绩驱动因素 - 2024年业绩增长主要得益于国内汽车市场良好势头，产品产销增长 [4] - 原材料降本计划达成优化，费用成本管控措施有力执行，经营效率和盈利能力提升 [4] 海外业务与关税影响 - 出口业务占比超30%，覆盖欧洲、北美和南美市场 [5] - 中美关税政策短期内对贸易秩序有干扰，政策不确定性导致与美国客户协商应对策略 [5] - 海外生产基地布局完善，具备较强抗风险能力 [5] 主营业务与财务数据 - 主营业务为汽车声学产品方案供应，涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，融入国内外知名汽车厂商同步开发体系 [5] - 2025年一季度主营收入6.36亿元（同比+6.4%），归母净利润2732.55万元（同比-53.27%），扣非净利润2392.27万元（同比-43.03%） [5] - 负债率49.05%，毛利率20.62%，财务费用-379.03万元 [5] 机构评级与预测 - 最近90天内4家机构给出买入评级，目标均价38.76元 [6] - 华泰证券预测2025年净利润2.33亿元，2026年3.04亿元，2027年3.59亿元，目标价32.26元 [8] - 民生证券预测2025年净利润2.46亿元，2026年4.13亿元，2027年5.59亿元 [8] - 信达证券预测2025年净利润3.40亿元，2026年4.31亿元 [8] - 东方证券预测2025年净利润3.42亿元，2026年4.43亿元，目标价46.48元 [8] 融资融券数据 - 近3个月融资净流入2135.31万元，融资余额增加，融券净流入0.0，融券余额增加 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：★★★，预判趋势性上涨，判断有明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：★☆★，多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦煤：★☆★，多空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰：★★☆，持空，判断有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：★★☆，持空，判断有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 黑色金属各品种走势分化，钢材、铁矿短期震荡，焦炭、焦煤、硅锰、硅铁预计偏弱震荡 [1][2][5][6] - 关注旺季需求强度、政策落地情况、钢材出口演化情况以及铁水产量变化等因素对行情的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 【钢材】 - 盘面弱势震荡，螺纹表需环比下滑、回暖缺乏持续性，产量持平、库存下降但绝对值偏低；热卷供需趋稳、库存下降，铁水产量升至高位但复产将放缓 [1] - 4月PMI回落，制造业景气度下滑，地产销售和新开工仍疲弱，关注销售复苏情况 [1] - 中美关税政策博弈，粗钢压减预期降温，盘面短期弱势震荡，关注旺季需求及政策情况 [1] 【铁矿】 - 盘面小幅走弱，供应端全球发运环比回升、强于去年同期，国内到港量反弹、港口库存累增 [2] - 需求端铁水产量大幅增加，短期钢厂盈利尚可，预计铁水维持高位 [2] - 重要会议无超预期政策，粗钢限产消息拖累盘面，预计走势震荡，短期有支撑，需注意铁水见顶回落压力 [2] 【焦炭】 - 减仓致尾盘反弹，焦化第二轮提涨被拒，看涨情绪回落，日产持续小幅增加 [3] - 库存去化不畅维持高位，贸易无采购积极性，碳元素供应充裕，下游铁水产量增加、钢坯出口订单好，关注钢材出口情况 [3] 【焦煤】 - 减仓致尾盘反弹，炼焦煤矿山产量逐渐恢复但本周仍小幅下降 [5] - 现货竞拍成交市场走弱，成交价格松动，终端库存高，五一无额外补库需求 [5] - 总库存基本持平，产端库存压力高，下游刚需采购，盘面贴水，预计偏弱震荡 [5] 【硅锰】 - 价格创年内新低，减仓致尾盘反弹，全国锰矿港口库存持续上升，锰矿报价及成交价下降 [6] - 铁水产量抬升，硅锰供应下行，库存大幅累增，压制价格，建议反弹做空 [6] 【硅铁】 - 2509合约价格创年内新低，减仓致尾盘反弹，铁水产量抬升，出口需求环比下行、边际影响小 [7] - 金属镁产量下降，需求整体边际下行，供应持续下行，成交一般，库存累增，基本面弱，建议反弹做空 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋震荡收跌，06合约收盘价为2942元/500千克，较前一周降70元/500千克 [6] - 中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑，但老鸡淘汰放缓，蛋鸡存栏量处于高位，新开产蛋鸡上量，鸡蛋供应充足；节日备货接近尾声，下游终端购买力度减弱，蛋价有止涨回降倾向；现货价格回落拖累盘面走弱，市场波动率增加 [6] - 短期投资策略建议为观望为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周鸡蛋震荡收跌，06合约收盘价2942元/500千克，较前一周降70元/500千克 [6] - 行情展望：饲料原料价格上涨支撑鸡蛋成本；老鸡淘汰放缓、蛋鸡存栏高、新开产蛋鸡上量使鸡蛋供应充足；节日备货尾声，终端购买力度减弱，蛋价止涨回降；现货价格回落拖累盘面走弱，市场波动率增加 [6] - 策略建议：短期观望为主 [6] 期现市场 - 期价走势及持仓：鸡蛋期货06合约震荡收跌，持仓量118678手，较前一周降50406手；前二十名净持仓为 -2902，上周为 -1593，净空持仓增加 [13] - 期货仓单：截至周三，鸡蛋注册仓单量为0张 [17] - 现货价格及基差：鸡蛋现货价格3208元/500千克，较前一周降103元/500千克；鸡蛋活跃06合约期价和现货均价基差为 +266元/吨 [23] - 期货月间价差：鸡蛋9 - 1价差为110元/500千克，处于同期中等水平 [27] - 相关品现货价格：截至2025 - 04 - 29，猪肉平均批发价20.78元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价4.5元/公斤 [33] 产业情况 - 供应端：截至2025 - 03 - 31，产蛋鸡存栏指数全国报112.35，环比下跌3.51%；新增雏鸡指数全国报138.68，环比上涨20.46% [38] - 淘汰情况：截至2025 - 03 - 31，淘汰产蛋鸡指数全国报96.76，环比下跌18.30%；淘汰鸡日龄全国报510天 [44] - 饲料原料价格：截至2025 - 04 - 29，玉米现货平均价2305.29元/吨，豆粕防城现货价3800元/吨 [48] - 饲料价格与养殖利润：截至2025 - 04 - 25，蛋鸡养殖利润0.05元/只，蛋鸡配合料平均价2.74元/公斤 [54] - 蛋鸡苗和淘汰鸡价格：截至2025 - 04 - 25，主产区蛋鸡苗平均价4.25元/羽，淘汰鸡平均价10.38元/公斤 [56] - 鸡蛋出口量：2025年3月鸡蛋出口总量为12903.32吨，较上年同期增加1242.82吨，同比增加10.66%，较上月同期环比增加2188.58吨 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，铁矿09震荡偏弱，焦煤价格或延续震荡偏弱格局，焦炭市场短期震荡但需警惕风险 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3230元/吨，较前一日下跌10元/吨，05合约基差185（+5） [1] - 宏观层面，特朗普表示将“大幅降低”对中国高额关税，但国内称双方未开展经贸谈判，4月25日政治局会议无强刺激信号 [1] - 产业层面，螺纹钢表需下滑、产量持稳，去库速度较快，五月中下旬钢材需求会季节性下滑，上周五市场交易钢厂限产但无正式文件 [1] - 估值上，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值偏低；驱动上，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模刺激政策概率小，产业端现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地 [1] 铁矿石 - 周一铁矿盘面震荡运行，特朗普放言降低对华关税，国际贸易紧张情绪缓和，铁水产量超预期增长引发见顶回落预期，叠加出口持续性担忧 [1] - 供给方面，全球发运与上周基本持平，澳洲发运回升，巴西发运下降，疏港量回落，部分压港释放，港口库存回升 [1] - 需求方面，铁水产量大幅增长，整体进口矿日耗增加，本周钢厂复产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高 [1] - 上周末有粗钢限产传闻但无具体政策文件，即便属实五千万吨限产相较总量较少，正反馈难形成，矿价弱势，基本面处于供需双强阶段但即将进入传统淡季，高位铁水向上空间不大，海外成材反倾销增多，国内钢材出口预期趋减，铁矿09震荡偏弱看待，关注720压力位 [1][3] 双焦 焦煤 - 供应方面，主产区煤矿生产平稳，部分煤种因库存压力小幅调整报价，整体库存压力可控，主流煤矿挺价意愿强，进口方面，蒙古口岸通关量维持低位，竞拍市场低迷，蒙煤供应增量受限，口岸报价支撑力度减弱 [4] - 需求方面，焦钢企业维持高开工率，刚需对煤价有一定支撑，但钢厂利润修复缓慢压制原料补库空间，市场对终端需求持续性存疑，下游节前备货积极性偏低，中间环节采购节奏放缓，焦煤市场短期供需矛盾不突出，价格或延续震荡偏弱格局，后期关注焦钢利润修复节奏、铁水产量高位持续性情况 [4] 焦炭 - 供应方面，主产区焦企维持正常生产节奏，整体产能利用率平稳 [5] - 需求方面，钢厂高炉复产带动铁水产量维持高位，补库需求阶段性释放，但受终端市场季节性转弱预期影响，采购节奏趋于谨慎，部分钢厂优先选择性价比较高的捣固焦炭，顶装焦炭需求分化明显，市场对5月外需压力及钢材需求韧性存疑，钢厂对原料提涨抵触情绪升温，第二轮价格博弈陷入僵持，焦炭市场短期受高炉刚需支撑呈现震荡格局，但需警惕终端需求兑现不及预期及产业链负反馈风险，后期关注高炉铁水产量变化、钢厂原料库存消化节奏 [5] 产经要闻 - 4月28日国新办发布会称力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，设立新型政策性金融工具解决项目建设资本金不足问题 [6] - 《市场准入负面清单（2025年版）》公布，事项数量由117项缩减到106项，重点区域严禁新增钢铁、焦化等产能 [6] - 大商所发布2025年劳动节假期调整措施，自4月29日结算时起，铁矿石涨跌停板幅度10%、保证金12%，焦炭涨跌停板9%、保证金不变，焦煤涨跌停板9%、保证金13%等 [6] - 4月28日中国人民银行副行长称今年一季度末个人住房贷款余额38万亿，增加约2200亿元，与去年一季度相比同比多增超2000亿元 [6] - 4月29日特朗普签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的生产商进行补偿，补偿金额最高可达汽车零售价格的3.75%，第二年降至2.5%，此前对进口汽车加征25%关税已于4月3日生效，对关键汽车零部件加征25%关税措施计划5月3日生效 [6] - 东莞市住建局拟鼓励2025年5月1日起办理施工许可的新建住宅项目实行全装修，鼓励全装修“样板先行”，提供“菜单式”全装修模式 [6]

经营业绩与财务表现 - 2025年一季度净利润显著提升，主要得益于汇兑收益增长及外汇套期保值衍生品由亏转盈 [1] - 新能源业务因市场竞争激烈及固定资产折旧计提对业绩造成压力 [1] - 英国工厂2025年一季度已实现盈利，产能利用率上升且受汇兑收益正面影响 [3][4] - 马来西亚工厂尚处于土建阶段，投资进度将根据订单情况调整 [4] 业务板块发展 医药业务 - 2025年预计医药业务实现增长，合作方以欧洲药企为主 [2] - 推进新客户开发、研发强化及技术储备扩充三大核心工作 [2] - 已启动新医药车间投资项目以保障产能扩展 [2] 新能源业务 - 以电解液为切入点，逐步进入电解质、添加剂等产品市场 [2] - 2025年新能源业务营业收入有望突破 [1][2] - 通过大客户战略、提升商业化生产能力及质量管理体系推动长期发展 [2] 植保与医药研发周期 - 植保类新产品开发周期短于医药类 [2] - 介入时点为客户完成分子有效性验证后，提供公斤级样品制备 [2] - 部分产品因客户开发未达预期可能终止 [2] 国际贸易与供应链 - 中美关税对公司整体影响有限，出口美国业务占比较小且多数产品在豁免清单中 [1] - 依托海外基地（英国、马来西亚）探讨长期供应链解决方案 [1][3] - 海外工厂定位为供应链"桥头堡"，激活国内产能并推动国际化 [3]

国投安信期货：棉花操作上暂时观望 昨天美棉大幅下跌，美棉最新的周度签约数据表现一般，截至2025年4月27日当周，美国棉花种植率为 15%,前一周为11%,去年同期为14%,五年均值为14%。国产棉现货交投平淡，现货基差较为坚挺，纯棉 纱纺企散单出货，库存略升，价格本周稳中偏弱。国内内销数据表现尚可，外需面临的挑战较大，关税 实质影响仍未完全落地。中美仍未进行实质性的谈判，特朗普观点较为反复，继续关注后续情况，操作 上暂时观望。 机构 核心观点 光大期货 短期郑棉仍以区间震荡对待 国投安信期货 棉花操作上暂时观望 南华期货（603093） 棉价或维持偏弱小幅震荡 光大期货：短期郑棉仍以区间震荡对待 国际市场方面，近期宏观层面仍有扰动，特朗普消息不断且变向较快，美元指数重心先升后降，美棉价 格承压下行，持续关注宏观层面变化。国内市场方面，郑棉期价整体仍维持震荡走势。展望未来，我们 认为短期郑棉下方有一定支撑，原因有以下几点：一是中美关税税率较此前再度恶化空间不大，二是新 棉种植期，国内棉花种植面积较此前预估或小幅下降，未来天气若有扰动则是利多，三是对未来国内宏 观政策的预期。综上，我们认为短期郑棉底部有一定支撑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，关注限产政策是否落地 [1] - 铁矿09震荡偏弱看待，关注720压力位 [3] - 焦煤市场短期或延续供需弱平衡格局，需关注钢材终端需求等因素 [4] - 焦炭市场短期或延续供需紧平衡状态，需关注终端需求等因素 [5] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周一价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3240元/吨，较上周五涨50元/吨，05合约基差180（+15） [1] - 宏观层面，特朗普称将“大幅降低”对华关税，但国内强调未开展经贸谈判，4月25日政治局会议无强刺激信号 [1] - 产业层面，表需下滑、产量持稳，去库速度较快，五月中下旬需求或季节性下滑，上周五市场交易钢厂限产但无正式文件 [1] - 估值处于偏低水平，驱动方面政策端中美关税反复博弈，国内短期出台大规模刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但预期偏弱 [1] 铁矿石 - 周一盘面震荡运行，特朗普言论使国际贸易紧张情绪缓和，铁水产量超预期增长引发见顶回落预期，叠加出口担忧 [1][3] - 供给方面全球发运与上周基本持平，澳洲发运回升、巴西发运下降，疏港量回落，港口库存回升 [1] - 需求方面铁水产量大幅增长，进口矿日耗增加，本周钢厂复产加快，成材价格暂稳，生产积极性提高 [1] - 上周末有粗钢限产传闻但无具体文件，即便属实五千万吨限产影响小，基本面供需双强但即将进入淡季，海外反倾销增多出口预期趋减 [1][3] 双焦 焦煤 - 供应方面国内主产区煤矿生产常态化，但部分产能释放放缓，线上竞拍流拍频发，市场交投弱，蒙古口岸通关效率下降，蒙煤成交冷清 [4] - 需求方面钢厂原料采购低库存策略，铁水产量高位支撑刚需，但终端需求预期弱压制补库力度，焦钢博弈加剧 [4] - 市场短期或延续供需弱平衡格局，价格受进口成本与下游情绪制约，需关注钢材终端需求、进口政策及国内煤矿库存去化 [4] 焦炭 - 供应方面主产区焦企生产平稳，部分开工负荷回升，产能利用率微升，多数以稳产为主 [5] - 需求方面铁水产量高位，五一节前部分钢厂补库，但库存中高位，补库谨慎，钢厂对焦炭提涨分化，钢焦博弈升级 [5] - 库存方面焦企场内库存低位，部分去化，市场短期或延续供需紧平衡状态，提涨有压力，需关注终端需求等因素 [5] 产经要闻 - 力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，设立新型政策性金融工具解决项目资本金不足问题 [6] - 《市场准入负面清单（2025年版）》公布，事项数量由117项缩减到106项，重点区域严禁新增部分产能 [6] - 大商所发布2025年劳动节假期调整措施，铁矿石涨跌停板幅度10%、保证金12%，焦炭涨跌停板9%、保证金不变，焦煤涨跌停板9%、保证金13% [6] - 今年一季度末个人住房贷款余额38万亿，增加约2200亿元，同比多增超2000亿元 [6] - 一季度全国能源供应充足，消费增长，供需宽松，价格稳中有降，生产和用电增速呈积极信号 [6] - 东莞市住建局拟鼓励新建住宅项目实行全装修，提供“菜单式”模式满足个性化需求 [6]

020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 期货研究报告|EG 周报 2025-04-27 美国关税态度缓和，关注五一织造放假情况 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端后续关注乙 烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美 国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注五一前后织造放假 情况以及后续中美谈判进展。整体看来，当前 EG 库存处于近五年季节性中位水平，聚 酯工厂隐性库存依旧偏高，形成一定缓冲，实际港口库存变动幅度有限，EG 基本面矛盾 不大，关注宏观动态。 核心观点 ■ 市场分析 基差方面，EG 基差为 22 元/吨（-35）。本周乙二醇价格重心冲高回落，周初乙二醇 盘面减仓上行，在特朗普对中国关税政策态度缓和后，化工品跟随原油反弹；至周 四， ...