报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖国债、股指、贵金属等多个领域，综合考虑各品种的宏观经济、供需、成本等因素，判断其行情走势并提供相应策略 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，央行开展逆回购操作，单日净投放 1197 亿元 [5] - 上半年宏观数据显示经济平稳，但复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位 [6] - 预计难有趋势行情，建议保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，当前国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善 [8] - 国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约均收涨，当前全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价 [10] - 若美国经济增速放缓，美联储降息将为黄金提供上涨动力，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，重要会议激发钢材供给收缩预期，但房地产行业下行、需求淡季限制价格反弹空间 [12] - 热卷基本面与螺纹钢相似，走势或一致，投资者可轻仓参与，等待反弹到位后做空 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，政策预期提振走势，但产业供需格局边际转弱，价格估值高 [14] - 技术面短期或震荡整理，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续上涨，重要会议激发供给收缩预期，但主产区煤矿开工率回升，产能过剩或使供应量增加 [15] - 焦炭成本支撑逻辑起效，技术面短期走势或维持强势，投资者可轻仓参与，考虑短线做多或等待中期做空机会 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，锰矿供应端或有扰动，铁合金需求偏弱、供应偏高，库存有压力 [17][18] - 转入淡季后需求见顶，价格承压，成本有支撑，若现货亏损扩大可关注低位虚值看涨期权机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行，基金经理减持净多头头寸，美国能源公司削减钻机数，夏季用油需求或支撑油价，但关税摩擦和价格上限掣肘油价 [19][20] - 原油主力合约关注做空机会 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，市场供应充足，贸易摩擦加剧利空价格 [22][23] - 燃料油主力合约关注做空机会 [24] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹 [25] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，预计下周市场或维持偏强震荡，供应端产区降雨缓和利于出胶，成本支撑减弱，需求端轮胎企业产能利用率涨跌互现，库存微降 [27] - 关注中期做多机会 [29] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌，供过于求格局延续，但大幅下跌空间有限，或进入震荡磨底阶段，供应端产量和产能利用率下降，需求端下游开工低位，出口需求难提升，成本利润好转 [30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，短期市场窄幅波动，等待政策和需求落地，供应端日产高位波动，需求端农业需求局限，工业需求提升缓慢，库存高于预期 [34] - 短期震荡，中期偏多对待 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，供需平衡维持偏紧格局，但成本原油支撑不足，短期震荡调整 [36] - 谨慎参与，关注成本端原油变动 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，供应端装置负荷恢复，需求端聚酯负荷下降，终端开工下滑，供需基本面预期走弱，成本端原油支撑不足 [37] - 短期或震荡承压运行，区间参与并控制风险 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端开工负荷上升，部分装置停车检修，库存下降，需求端聚酯开工和终端织机开工下滑，供需转弱压制盘面，但库存低位有支撑 [38][39] - 谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端涤纱销售一般、库存累加，高温有限产现象，终端生产和采购积极性偏弱，成本驱动不足 [40] - 短期跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨，原料端 PTA 价格震荡支撑不足，供应端装置检修增多负荷下滑，需求端下游软饮料消费回升，出口维持高位增长 [41][42] - 后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与并关注成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日纯碱主力 2509 收盘上涨，产量持平，库存增加，供应延续高位调整，下游需求不温不火，中长期供大于求局面难改，盘面价格震荡上移，现货弱稳震荡 [43] 玻璃 - 上一交易日玻璃主力 2509 收盘上涨，产线低位维持，实际供需无明显驱动，部分地区价格上调，成交情况不一，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡，昨日上行受焦煤等能源板块拉动，成本支撑预期仍存，预计短期内有反弹 [44][45] 烧碱 - 上一交易日烧碱主力 2509 收盘上涨，上周产量增加，库存减少，本周部分地区装置负荷有变化，预计下周产能利用率和产量上升 [46] - 氧化铝价格有支撑，但整体利好有限，供需偏宽松，区域差异明显，预计短期价格震荡偏强调整，运行区间 3100 - 3300 元/吨 [47] 纸浆 - 上一交易日纸浆主力 2509 收盘上涨，供给有扩张倾向，下游产品开工产量下行，行业淡季需求萎缩，供应压力加剧，市场交投情绪一般，原纸市场需求积极性欠佳，纸厂采购清淡 [50][51][52] - 浆价预期波动整理 [51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘上涨，市场对供给侧改革有预期，但供需格局未改，供应坚挺，消费好转但库存高位，投资者不宜追高 [53] 铜 - 上一交易日沪铜低开震荡上行，受阻于 5 日均线，美国对铜增加关税，伦铜与美铜价差料扩大，短期走势不确定性大 [54] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行下跌，矿端偏紧，加工费低位，冶炼厂开工率低，进口补充增量但总体供应仍紧缺，消费端下游排产数据良好，关税谈判或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日沪镍下跌，固态电池概念使消费预期转好，但基本面矿端价格走弱，下游亏损加大，现实消费不乐观，上方压力大，精炼镍现货偏强，库存国内去化但仍处高位，一级镍过剩，预计镍价震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收涨，美豆主产区天气有利，优良率上升，国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应偏宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本增加，豆系商品下方支撑增强 [57][58] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油短期震荡偏弱，关注回落后支撑区间看涨期权机会 [58] 棕榈油 - 马棕收高，受大连市场和原油价格涨势以及马币走软支撑，印度 6 月进口量升至 11 个月高位，6 月马棕出口低于预期，库存略偏空，国内棕榈油累库，处于近 7 年同期中间高水平 [59] - 菜棕价差关注做扩机会 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽收低，受作物天气、消息和基金头寸影响反弹受限，国内 5 月菜油和菜粕进口下滑，菜籽、菜粕和菜油库存情况不同 [61] - 考虑关注油粕比的做多机会 [62] 棉花 - 上一交易日国内郑棉震荡运行，美国农业部 7 月供需报告显示全球和美国棉花产量和期末库存预估上调，国内棉花实播面积和预计总产量增加，全球供需宽松，国内产业端处于淡季，下游库存累库，采购随用随采 [63][64] - 建议逢高做空 [65] 白糖 - 上一交易日国内郑糖震荡运行，巴西产量预期下调，印度糖库存和产量有不同情况，国内库存低，未来进口量多，供需矛盾不尖锐，短期基差修复后估值中性 [66][67] - 区间震荡运行 [68] 苹果 - 上一交易日国内苹果期货小幅上涨，今年苹果套袋情况显示减产预期被证伪，全国小幅增产，主产区冷库库存减少，走货速度同比偏慢 [69] - 关注逢高做空机会 [70] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方区域下跌为主，南方市场稳中偏弱，集团场出栏量和出栏体重有变化，冻品库存增加，成本低位震荡，消费淡季需求支撑弱 [71][72][73] - 关注南方降重程度，考虑逢高试空或暂时观望 [73][74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价上涨，单斤成本下降，养殖利润偏低，6 月在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势 7 月或继续增加，近期北方淘汰鸡情绪放缓 [75][76] - 7 月供应或增加，消费淡季，考虑空单持有 [77] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收跌，北港和南港玉米价格有变动，主产区天气良好巩固丰收预期，国内玉米供需趋向平衡，消费回暖，港口库存回归，库存压力减退，进口或有上量空间，中储粮玉米网拍净销售，替代品价差收窄，玉米淀粉产需两弱，库存高位 [78][79][80] - 玉米观望为宜，淀粉跟随玉米行情 [80] 原木 - 上一交易日主力 2509 收盘下跌，7 月第 3 周新西兰原木预到船和到港量减少，7 省 13 港针叶原木日均出库量下降，港口现货价格部分下滑或持平 [81][82] - 预计首次交割前震荡调整 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [5][7][11]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约涨 0.05%报 120.610 元，10 年期主力合约跌 0.02%报 108.830 元等 [5] - 央行开展 847 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 507 亿元 [5] - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，但中美贸易协议有不确定性，难有趋势行情，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.29%，上证 50 股指期货主力涨 0.09%等 [7] - 上交所发布科创成长层指引，32 家未盈利企业将进入，投资者参与新注册股票需签署风险揭示书 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善，但资产估值低，经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [7][9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 773.56，涨幅 0.03%，白银主力合约收盘价 9040，涨幅 1.36% [11] - 特朗普宣布对加拿大、墨西哥和欧盟产品征收关税，全球贸易金融环境复杂，关税不确定 [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，若美国经济放缓、美联储降息将推动黄金上涨，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货反弹，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3060 - 3230 元/吨等 [14] - 重要会议强调治理低价竞争，推动落后产能退出，激发钢材供给收缩预期，但房地产下行、需求下降和产能过剩压制价格，市场处需求淡季，反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致，短期内行情有望延续 [14] - 投资者可耐心等待反弹到位后的做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货上涨，PB 粉港口现货报价 752 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨 [16] - 政策预期使黑色系商品普涨，铁矿石受提振，但铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，供需格局边际转弱，价格估值水平在黑色系品种中最高，期货在前期低点附近获支撑 [16][17] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 [19] - 重要会议激发煤焦供给收缩预期，但主产区煤矿开工率回升，产能过剩下价格反弹会使供应量回升，钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，焦炭成本支撑逻辑起效，期货再创本轮行情新高，短期走势或维持强势 [19] - 投资者可考虑短线做多机会或等待中期做空入场点位，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.79%至 5746 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.30%至 5460 元/吨 [21] - 7 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落，报价企稳回升，建材钢厂螺纹钢产量低位回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高，锰硅仓单超 8 万张，库存有压力 [21][22] - 转入淡季后需求见顶，短期或延续供应过剩，价格承压，成本低位下行空间受限，若现货亏损扩大，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，跌破 5 日均线 [23] - 7 月 8 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司连续 11 周削减石油和天然气钻机数，夏季炼油厂产能达峰值，全球石油市场或更吃紧 [23] - 美国活跃钻机数下降和夏季用油需求支撑油价，但关税摩擦和对俄罗斯价格上限掣肘油价，主力合约关注做空机会 [23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行，走势较弱，亚洲超低硫燃料油溢价下降，预计本月供应冲击市场，尼日利亚公司销售低硫直馏燃料油，亚洲高硫燃料油小幅上涨，180 号燃料交易价稳定，380 号仍有压力，中东需求未显著支撑价格，富查伊拉市场交易放缓 [26] - 市场供应充足，贸易摩擦加剧，利空价格，主力合约关注做空机会 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 1.35%，山东主流价格上调至 11900 元/吨，基差持稳 [29] - 原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓制约，厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库 [29] - 等待盘面企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.84%，20 号胶主力收涨 0.81%，上海现货价格上调至 14300 元/吨附近，基差持稳 [30] - 产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，成本支撑减弱，轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，本周库存微降，延续“浅降深增”趋势，2025 年泰国橡胶产量料增加 2%至 489 万吨 [30] - 市场或维持偏强震荡，关注中期做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.50%，现货价格上调 20 - 30 元/吨，基差持稳 [32] - 供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，或进入震荡磨底阶段，上周产量 46.60 万吨，产能利用率 78.62%，下游需求下降，出口受影响，成本及利润受原料影响，原料下跌，利润好转 [32] - 观点为底部震荡 [32][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.23%，山东临沂持稳至 1850 元/吨，基差持稳 [36] - 短期市场窄幅波动，等待政策和需求落地，下周期日产预计 19.5 - 19.8 万吨，农业需求局限，工业需求提升缓慢，企业总库存量 96.77 万吨，港口样本库存量 48.9 万吨 [36] - 短期震荡，中期偏多对待 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.83%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨 [38] - 负荷小升至 81.3%，东营威联石化、浙江石化、福化集团有检修或降负荷情况，5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%，原油价格震荡下跌，支撑减弱 [38] - 短期供需平衡偏紧，但成本支撑不足，震荡调整，谨慎参与，关注原油变动 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.59%，华东现货现价 4735 元/吨，基差率 - 0.15% [39] - 逸盛海南和逸盛大化装置负荷恢复正常，PTA 负荷提至 79.7%，聚酯负荷下降至 88.9%，江浙终端开工下滑，工厂原料备货下降 [39][40] - 短期供需基本面预期走弱，成本支撑不足，震荡承压，关注逢高抛空机会 [39][40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.05% [41] - 整体开工负荷 67.57%，浙石化 2 期 1停车，卫星石化预计 8 月中重启，榆能化学一条线停车检修，华东主港地区库存约 58 万吨，环比上升 3.5 万吨，7 月 7 - 13 日主港计划到货 9.6 万吨，下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑 [41] - 短期供需转弱，压制盘面，库存虽累库但处低位，下方有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日 2508 主力合约下跌，跌幅 0.7% [42] - 装置负荷降至 93%附近，涤纱销售一般，库存累加，高温有限产现象，江浙终端生产和采购积极性偏弱，坯布订单清淡，布价下跌，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长，PTA 和乙二醇价格震荡调整，驱动不足 [42] - 短期基本面驱动不足，需求端负反馈或传导，盘面上方压力大，供应端负荷高，部分工厂减产保价，加工费修复，跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度 [42][43][44] 瓶片 - 上一交易日 2509 主力合约下跌，跌幅 0.31% [45] - 原料端 PTA 价格震荡，支撑不足，装置检修增多，负荷下滑至 75.9%，下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5 月出口量 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7% [45] - 原料价格震荡调整，装置检修使库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1217 元/吨，涨幅 0.33% [46] - 上周产量 70.89 万吨，环比持平，库存 186.34 万吨，环比增加 2.98%，部分企业有检修或负荷变动情况，供应高位徘徊，下游需求不温不火 [46] - 短期市场弱势震荡，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，下游难支撑价格，市场寄望宏观消息，盘面价格震荡上移，现货弱稳震荡 [46][47] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1086 元/吨，涨幅 2.16% [48] - 现有产线低位维持，河北鑫利新二线引板，山西利虎交城二线改产汽车玻璃，沙河市场价格重心上行，华东市场暂稳，华中市场出货良好，多数企业价格持稳，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出 [48] - 昨日上行受焦煤等能源板块拉动，成本支撑预期仍存，预计短期内有一定反弹 [48] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2496 元/吨，涨幅 0.04% [49] - 上周 20 万吨及以上样本企业产量 78.92 万吨，环比增加 0.32%，同比增加 2.49%，走货情况提振，库存 37.43 万吨，环比减少 2.58%，同比上升 2.63%，本周部分地区装置负荷有变动，预计下周产能利用率 82.4%，周产量 80.76 万吨 [49] - 部分氧化铝企业提货不顺畅，新投产能释放不及预期，市场可供给现货收紧，交易活跃度提升，云南电解铝项目推进，西北区域下游有招标采购意愿，预计氧化铝价格震荡偏强，运行区间 3100 - 3300 元/吨，粘胶短纤市场暂稳，纸浆市场情绪清淡，氧化铝价格有利润空间，山东地区库存低位，氯碱综合利润下滑，夏季或有装置检修，整体利好支撑有限 [50][51][52] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5234 元/吨，涨幅 1.32% [53] - 供给有扩张倾向，维美德将向山东太阳纸业提供浆厂技术，新工厂 2026 年四季度投产，下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港，供应压力加剧，针叶浆现货区间 5800 - 6200 元/吨，阔叶浆 3900 - 4200 元/吨 [53][54] - 产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但需求疲软难改，浆价预期波动整理，港口库存高位及国际高发运压制信心，生活用纸市场价格弱势，主力纸企无消息，市场交投清淡，成本对纸价支撑弱，下游采购意愿不强，纸厂采购清淡 [54][55] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.28%至 64280 元/吨，市场情绪好转，中央财经委员会引发供给侧改革预期，但供需格局未改，资源端供应坚挺，价格反弹使炼厂生产意愿高涨，上周供应增加，消费端好转，下游七月排产增长，补库意愿增加，但库存维持高位，供需过剩基本面未变，盘面有利润卖方交货意愿增加 [56] - 投资者不宜追高 [56] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，受阻于 5 日均线，上海金属网 1解铜报价 78560 - 78780 元/吨，均价 78670 元/吨，较上交易日上涨 40 元/吨，对沪铜 2507 合约报贴 70 - 平水/吨，美国下月起对华铜出口加征 50%关税，沪铜低位缩量反弹，主力合约小涨 10 元/吨，涨幅 0.13%，目差收窄但坚挺在 200 元上下，铜价走弱下游按需低采，消费情绪一般，现货承压，升水下调 [57][58] - 美国突然加征关税，美铜上涨，伦铜和沪铜下跌，关税靴子落地，8 月 1 日起执行，伦铜与美铜价差料扩大，短期走势不确定，主力合约可短多 [57][58][59] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.01%报 265600 元/吨 [60] - 矿端偏紧，缅甸矿运受制约，办理矿证企业不及预期，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼精炼锡出口恢复正常，但总体供应仍紧缺，下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，海外库存低位 [60] - 预计锡价震荡偏强运行 [60] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.5%至 120590 元/吨，固态电池概念使市场对镍消费预期转好，价格偏强运行 [61] - 矿端价格走弱，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货偏强，国内库存去化但仍处高位，一级镍过剩 [61][62] - 预计镍价震荡运行 [62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.12%至 2976 元/吨，豆油主连收涨 0.73%至 7986 元/吨，连云港豆粕 2880 元/吨，持平，张家港一级豆油 8240 元/吨，涨 70 元/吨，美豆主产区天气有利，美豆主连收跌 0.64% [63] - 7

中沙战略合作框架 - 沙特将中国视为最重要的战略市场之一，致力于成为中国企业通往中东和北非地区的门户和战略伙伴 [2] - 共建"一带一路"倡议与沙特"2030愿景"深度对接，为两国企业应对全球经贸挑战提供支撑 [3][5] - 中国在矿业、制造业、先进科技领域优势突出，与沙特工业化、产业化发展诉求高度契合 [3][8] 多领域合作现状 - 基础设施与能源领域：中国国企广泛参与沙特风能、循环燃气发电与海水淡化项目，提升工程效率 [8] - 矿业领域：沙特开放水平达历史高点，采用风险收益共担、共同运营的本地化模式与中国企业合作 [8] - 工业制造领域：中国完整工业门类与沙特区位优势结合，打造区域制造业和出口中心潜力显著 [8] - 科技领域：中国企业以领先技术为沙特客户提供定制化解决方案，覆盖人工智能、游戏、金融科技等 [5][9] 新能源与金融科技机遇 - 沙特太阳能、风能资源丰富，中国新能源技术先进，双方绿色能源全产业链合作潜力巨大 [9] - 沙特"2030愿景"推动金融科技发展，中国在5G、人工智能等领域的领先地位可加速双边金融互惠开放 [9] 企业合作成果 - 阿吉兰兄弟控股已与数家中国企业在人工智能、游戏、金融服务等领域建立战略合作，多项成果在沙特落地 [5][6] - 该公司作为沙特在华最大私营企业，持续引入前沿中国企业进入中东市场，深化"一带一路"与"2030愿景"对接 [5][6]

刻蚀用硅部件行业概述 - 刻蚀设备用硅部件是晶圆制造刻蚀环节所需的核心耗材，主要包括硅电极和硅环，硅电极作为附加电压的电极和刻蚀气体通路，硅环保证腔体密封性和纯净度并保护晶圆边缘[1] - 等离子体干法刻蚀已成为主流工艺，硅材料部件相比传统陶瓷材料能提高产品良品率，因其与晶圆电特性相同且不易导致缺陷[1] - 行业技术持续演进，从圆筒式刻蚀发展到等离子体刻蚀，反应腔室构造日益精密[1] 行业现状与竞争格局 - 全球刻蚀用硅部件行业集中度高，核心厂商主要分布在美国、韩国和日本，包括Silfex Inc、Hana Materials Inc等，2024年前十大厂商市场份额超90%[3][16] - 中国市场处于导入期，本土厂商如宁夏盾源聚芯、锦州神工半导体等正在崛起，但高端产品仍面临技术瓶颈[3][4] - 2024年北美、韩国和日本占据全球主要生产份额，分别为51.4%、19.15%和18.73%，中国生产份额为7.5%但增速最快[14] 市场规模与增长 - 2024年全球刻蚀用硅部件市场规模达17.27亿美元，预计2031年将达27.71亿美元，CAGR为7.27%[11] - 中国市场2024年规模1.76亿美元（占全球10.24%），预计2031年达3.49亿美元（占比提升至12.6%），2025-2031年CAGR为10.33%[12][13] - 按产品类型分，2024年硅环和硅电极分别占53.1%和46.9%的市场份额[15] 技术与应用发展 - 先进制程向3nm及以下节点推进，对硅部件纯度要求达9N以上，金属离子污染需控制在ppb级别[5] - 300mm及以上大尺寸产品成为主流，部分企业已开始预研450mm硅部件[5] - 应用领域涵盖逻辑芯片、存储器、MEMS等前道制造工艺，受5G、AI、电动汽车等需求驱动[5][20] 供应链与区域动态 - 地缘政治因素推动欧美日韩加速本土化生产，中国也在政策支持下提升本土化能力[6][20] - 供应链安全意识增强，具备跨区域生产能力的企业将获得更高议价权[21] - 北美是最大消费市场（2024年占24.77%），其次为日本（22.66%）、中国台湾（16.84%）和韩国（14.24%）[13] 行业发展挑战 - 逆全球化趋势导致半导体产业重复投资和研发，可能造成资源浪费和发展停滞[22] - 美国技术封锁限制了中国大陆高端芯片产业发展，长期可能弱化全球竞争格局[23][24] - 全球政治经济不稳定因素（如俄乌冲突、通胀等）可能影响终端消费需求[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6][7] - 股指看好长期表现，考虑做多股指期货[8][9] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[10][11] - 螺纹、热卷投资者可耐心等待反弹到位后的做空机会，获利适时止盈，轻仓参与[12][13] - 铁矿石投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与[14][15] - 焦煤焦炭投资者可考虑短线做多机会，也可等待中期做空合适入场点位，获利适时止盈，轻仓参与[15][16] - 铁合金若近期现货亏损延续扩大，可考虑关注低位虚值看涨期权机会[17][18] - 原油主力合约暂时观望[20][21] - 燃料油主力合约暂时观望[22][23] - 合成橡胶等待企稳参与反弹[24][26] - 天然橡胶短期偏弱，关注中期做多机会[27][28] - PVC底部震荡[29][31] - 尿素短期震荡，中期偏多对待[31][32] - PX短期震荡调整，谨慎参与，关注成本端原油变动[33] - PTA短期或震荡承压运行，关注逢高抛空机会[34][35] - 乙二醇短期供需转弱压制盘面，库存低位有支撑，区间参与，关注港口库存和进口变动[36] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度[37][38] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化[39] - 纯碱短期市场弱势震荡，成交灵活，短期内有反弹可能，多头持仓注意控制风险[40][42] - 玻璃短期内有反弹可能[43] - 烧碱短期内受会议精神指引市场多头情绪发酵，但基本面支撑有限，预计持续性一般[44][45] - 纸浆整体浆价预期波动整理[46] - 碳酸锂在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转，投资者不宜追高[49] - 沪铜主力合约暂时观望[50][52] - 锡预计锡价震荡偏强运行[53] - 镍预计镍价震荡运行[54] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会；豆油短期震荡偏弱，关注回落后支撑区间看涨期权机会[55][56] - 棕榈油菜棕价差考虑关注做扩机会[57][58] - 菜粕、菜油考虑关注油粕比的做多机会[58][59] - 棉花建议逢高做空[60][62] - 白糖区间震荡运行[63][66] - 苹果关注逢高做空机会[67][68] - 生猪关注南方降重程度，考虑逢高试空[69][70] - 鸡蛋考虑空单持有[71][72] - 玉米观望为宜；玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情为主[73][75] - 原木预计首次交割前震荡调整为主[77][78] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.36%报120.530元，10年期主力合约跌0.16%报108.845元，5年期主力合约跌0.14%报105.990元，2年期主力合约跌0.04%报102.414元[5] - 7月10日央行开展900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日572亿元逆回购到期，单日净投放328亿元[5] - 美联储6月会议纪要显示内部就应对特朗普关税风险出现分歧，主席鲍威尔暗示弱于预期的通胀或就业数据可能促使夏末前降息，目前采取观望态度[5] - 当前宏观数据平稳，但宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议存在不确定性[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.38%，上证50股指期货主力涨0.49%，中证500股指期货主力合约涨0.36%，中证1000股指期货主力合约涨0.19%[8] - 2025年1月1日起为2024年底前已办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%[8] - 国内经济平稳，但宏观经济复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，市场资金面待改善；国内资产估值水平低，杀估值空间不大，中国经济有韧性[8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价773.3，涨幅0.85%，夜盘收盘价771.7；白银主力合约收盘价8919，涨幅0.22%，夜盘收盘价9014[10] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金行为支撑黄金走势，若美国经济增速放缓，美联储有望降息推动黄金上涨[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货强势反弹，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3040 - 3200元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨[12] - 上周会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，激发钢材供给收缩预期；但房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，且处于需求淡季，价格反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致[12] - 钢材期货价格创6月以来反弹新高，短期内行情有望延续[12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅上涨，PB粉港口现货报价750元/吨，超特粉现货价格635元/吨[14] - 政策预期使黑色系商品普涨，提振铁矿石走势；铁水日产量回落，需求支撑减弱；4月后铁矿石进口量回升，港口库存接近去年同期且近期平稳，市场供需格局边际转弱；铁矿石价格估值在黑色系品种中最高[14] - 铁矿石期货在前期低点附近获得支撑[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨，上周会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，激发煤焦供给收缩预期[15] - 主产区煤矿开工率回升，产能过剩背景下价格反弹会诱发供应量回升；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，但焦煤价格回升使焦炭成本支撑逻辑起效[15] - 焦炭焦煤期货创本轮行情新高，短期走势或维持强势[15] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨2.22%至5808元/吨；硅铁主力合约收涨3.64%至5576元/吨，天津锰硅现货价格5730元/吨，涨150元/吨；内蒙古硅铁价格5200元/吨，涨50元/吨[17] - 7月4日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落至425万吨，报价低位企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量221万吨，低位小幅回升，低于24年同期；5月螺纹钢长流程毛利回落至 - 44元/吨；锰硅、硅铁产量分别为18.01万吨、10.02万吨，较上周分别增加900吨、2700吨，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高[17] - 锰硅仓单超8万张，高位库存对期现货市场有压力；转入淡季后，铁合金短期需求见顶，近期产量回升，短期或供应过剩，价格承压，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强[17][18] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上行，6月24日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸14.882手至106.244手；6月27日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座至547座，为2021年11月以来最低，活跃石油钻机数下滑6座至432座，天然气钻机数减少2座至109座，二叠纪盆地钻机总数减少1座至270座，为2021年10月以来最低[19] - 2025年4月1日开始OPEC+逐步灵活恢复220万桶/日的自愿调产，8月实施54.8万桶/日的产量调整，根据市场状况增产可能暂停或逆转，这轮增产9月结束[19][20] - 美国将新关税税率实施时间改为8月1日，缓和市场担忧情绪，原油反弹料遇阻回落[20] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开震荡，走势偏弱，亚洲超低硫燃料油溢价下降，市场平静，印度斯坦石油公司寻购8月装船的三批高硫燃料油[22] - 新加坡燃料油库存增加利空，关税摩擦缓和利好，燃料油大幅下跌后逐渐企稳[22] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨2.65%，山东主流价格上调至118000元/吨，基差持稳[24] - 原料丁二烯价格回调，合成橡胶加工利润回正；中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率持稳在66%附近，同比偏高；轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓制约，需求难有增量；厂家库存环比去库，同比偏高，贸易商库存环比累库，同比偏高[24][25] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.86%，20号胶主力收涨2.99%，上海现货价格上调至14300元/吨附近，基差持稳[27] - 本周国内产区降水扰动割胶，海外船货预计到港加剧供应压力，需求端难改善，现货库存去库慢，供大于求现状延续；东南亚产区天气缓和，割胶恢复，胶水与原料杯胶价格分化；上周轮胎样本企业产能利用率下行；天然橡胶社会库存同比偏高，环比累库；2025年泰国橡胶产量预计增加2%至489万吨[27] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨2.25%，现货价格上调50 - 70元/吨，基差持稳[29] - 预计产量继续下降，需求无好转，电石法成本端支撑走弱，价格维持弱势；上周产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨，降幅0.80%，产能利用率78.62%，较上期下降0.63%；主力下游管材、型材开工延续低位，其他品种产能利用率下降；动力煤暂时企稳，绿电市场份额加大，西北装置利润可观，内地装置亏损约占全国比例1/3；华东地区电石法五型现汇库提4750 - 4850元/吨，乙烯法4900 - 5000元/吨；截至7月3日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.2天，环比减少1.11%[29][30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.34%，山东临沂上调至1840元/吨，基差持稳[31] - 本周需求面预计回暖带动库存去化，盘面或偏强震荡；供应端因山西装置推迟停车，下周日产水平继续高位运行，本周期日产预计19.4 - 20.1万吨；农业需求推进，苏皖及北方局部追肥用量释放，工业方面复合肥按需补仓，其他工业需求一般；出口继续集港，但前期配额收尾，等待新政策；上期中国尿素企业总库存量101.85万吨，尿素港口样本库存量44万吨[31] PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅0.98%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差100美元/吨[33] - 供需方面负荷小降至81%，环比下滑2.8%，天津石化检修推迟至7月下旬，预计2个多月，浙江石化7月降负荷，检修取消；2025年5月中国大陆PX进口总量约77.3万吨，环比增长6.9%，同比增长3.2%；短期供需环比小幅改善，平衡偏紧，成本原油支撑不足，短期震荡调整[33] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅0.59%，华东现货现价4755元/吨，基差率0.78%[34] - 供应端本周逸盛海南和逸盛大化装置负荷恢复正常，周四负荷提至79.7%；需求端本周一套故障装置重启，切片、瓶片装置安排检修，聚酯负荷下降至88.9%，江浙终端开工下滑，工厂原料备货下降；短期供需基本面预期走弱，成本端原油支撑不足，或震荡承压运行[34][35] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.17%，整体开工负荷67.57%，环比上升1.06%，其中草酸催化加氢法开工负荷73.13%，环比上升3.79%；浙石化2期1停车40天左右，卫星石化预计8月中前后重启，榆能化学一条线6月底停车检修20天；华东主港地区MEG港口库存约58万吨，环比上升3.5万吨，7月7 - 13日主港计划到货9.6万吨；下游聚酯开工下降至88.9%，终端织机开工下滑；短期供需转弱压制盘面，库存累库但处低位有支撑[36] 短纤 - 上一交易日短纤2508主力合约上涨，涨幅0.21%，装置负荷降至93%附近[37] - 需求方面涤纱销售一般，库存累加，高温有限产现象，江浙终端生产和采购积极性弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至62%、58%、67%，下游工厂处于刚性3 - 5天备料，前期采购多的有10天略偏上，坯布订单清淡，布价下跌，4月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡调整，驱动不足；短期基本面驱动不足，需求端负反馈或传导，盘面压力大，供应端负荷高，部分工厂减产保价，加工费修复，或跟随成本震荡运行[37][38] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约上涨，涨幅0.72%，成本效益方面原料PTA价格震荡，支撑不足[39] - 供应方面装置检修增多，负荷下滑至75.9%，逸盛海南125万吨停车检修，大化35万吨检修取消，重庆万凯7月上旬减停；需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5月出口量61.9万吨，同比增加31%，环比增加7%；近期原料价格震荡，装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本端震荡运行[39] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘1231元/吨，涨幅3.71%，上周产量70.89万吨，环比减少1.1%，同比增加0.33%，库存180.95万吨，环比增加2.41%，陕西兴化、安徽德邦检修，河南骏化负荷提升，江苏昆山点火，装置大稳小动，供应高位徘徊，下游需求不温不火，观望谨慎，低价按需采购[40] - 中长期供大于求局面难缓解，下游玻璃行业难支撑，抑制现货价格上涨，昨日上行受焦煤等能源板块拉动，成本支撑预期仍存，短期内有反弹可能[40][42] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘1083元/吨，涨幅5.25%，现有产线222条，河北鑫利新二线7月6日引板，山西利虎交城二线7月6日改产汽车玻璃，沙河市场稳定，工厂出货尚可，市场交投一般，华东市场淡稳，个别企业涨价计划受质疑，华中市场价格暂稳，下游刚需拿货，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，昨日上行受焦煤等能源板块拉动，且减产预期未证伪，成本支撑预期仍存，短期内有反弹可能[43] 烧碱 - 上

公司概况 - EMO Trans集团1965年成立于德国，2025年将迎来成立60周年，以传统物流业务起家，逐步发展为横跨欧洲、美洲、亚洲、澳洲的跨国物流企业[6] - 目前总部位于美国，是一家家族企业，在全球24个国家拥有逾100个办公室，通过六大洲120个国家的250多个合作伙伴开展业务[6] - 提供海运、空运、铁路运输、海关代理、仓储派送、货物保险等服务，业务划分为汽车零部件、高科技和消费电子产品、化学品和危险品、快消和零售、工业品和超尺寸货物五大类[6] 财务与运营表现 - 2024年实现营收58亿美元，空运业务处理货量为9600吨，海运业务处理货量为11万TEU[6] - 零负债运营的独立私营企业，以稳健经营理念运营60年[9] 全球市场布局 - 北美洲、亚洲、欧洲仍是核心战略市场[6] - GDP排名前40%～50%的国家占全球贸易市场份额80%～90%，成为开拓新兴市场的依据[8] - 近年来持续开拓新兴市场，在东南亚的泰国、越南，中东欧的罗马尼亚、波兰等地进行收购，2024年收购罗马尼亚物流企业ASF，在孟加拉国、印度尼西亚开设新办事处，2023年6月在印度一天内新开6个办公室[8] - 未来10～20年将欧洲、拉丁美洲作为重点战略发展区域[9] 技术与运营创新 - 推动供应链产品标准化、智慧化、可视化，辅以人性化、柔性化服务[9] - 2024年上线CargoWise智慧AI系统，2025年实现全球统一操作系统与服务窗口[9] - 通过CRM系统、语音智能工具、内部运价平台等数智化产品，实现订单处理自动化、信息管理透明化、供应链管理可视化[9] 中国业务发展 - 自20世纪90年代进入中国，翼锚中国成立于2015年，已在中国运营10年，业务分布于上海、北京、深圳、广州、宁波等11个城市[10][12] - 实施业务多元化战略，将美国业务占比从超过70%调整至46%～51%[12] - 2024年4月中美关税战下，中国出口至美国业务量同比下降27 3%，低于预期的60%～70%[13] - 服务货类集中于高附加值工业品、消费品，如机电行业、通信行业，与富士康、思科等知名企业长期合作[14] - 未来将新增西安、苏州等服务网点，并通过收购扩张中国业务版图，包括在铁路板块发力[15] 行业趋势与战略应对 - 地缘政治变化是新常态，公司通过灵活性适应变化，利用全球网络布局优势抓住供应链重构机遇[9] - 制造业从日本、韩国、新加坡、中国香港、中国台湾等地向东南亚转移，贸易全球化向区域化转变[12] - 中国制造业产业链优势难以替代，东南亚国家在承接转移产业方面存在局限性[15] - 中国制造业出海需求强劲，公司将通过关注成本管理和提高服务质量保持竞争力[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货市场进行分析并给出投资建议 如国债预计难有趋势行情需谨慎 股指看好长期表现可考虑做多 贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [7][10][12] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货多数上涨 30 年期主力合约涨 0.19% 10 年期涨 0.05% 5 年期涨 0.03% 2 年期持平 [5] - 6 月 9 日央行开展 755 亿元 7 天期逆回购操作 当日 985 亿元逆回购到期 单日净回笼 230 亿元 [5] - 6 月 CPI 同比上涨 0.1% 为连续下降 4 个月后转涨 PPI 同比下降 3.6% [5][6] - 预计难有趋势行情 保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 主力合约 -0.16% 上证 50 主力 -0.18% 中证 500 主力合约 -0.38% 中证 1000 主力合约 -0.20% [8][9] - 国务院办公厅提高企业失业保险稳岗返还比例 扩大社会保险补贴范围 [9] - 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 766.82 涨幅 -1.21% 白银主力合约收盘价 8899 涨幅 -0.60% [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 若美国经济放缓美联储降息将推动黄金上涨 [11] - 中长期上涨逻辑仍强 考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理 唐山普碳方坯报价 2910 元/吨 上海螺纹钢现货 3000 - 3160 元/吨 上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [13] - 会议激发钢材供给收缩预期 但房地产下行 需求和产能过剩压制价格 市场处于需求淡季 价格有下行风险 [13] - 投资者可关注反弹做空机会 轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 725 元/吨 超特粉现货价格 615 元/吨 [15] - 铁水日产量回落 需求支撑减弱 4 月后进口量回升 港口库存接近去年同期 市场供需格局边际转弱 [15] - 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 会议激发煤焦供给收缩预期 [17] - 煤矿开工率回升 产能过剩 价格反弹或使供应量回升 钢厂采购意愿不强 焦化企业出货慢 但焦煤价格回升支撑焦炭成本 [17] - 投资者可关注反弹做空机会 轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.28%至 5718 元/吨 硅铁主力合约收涨 0.75%至 5392 元/吨 [19] - 7 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升 港口锰矿库存小幅回落 报价企稳回升 铁合金产量低位回升 需求偏弱 供应仍偏高 [19] - 短期或延续供应过剩 价格承压 多头需谨慎 若现货亏损加剧 可考虑低位虚值看涨期权机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行 6 月 24 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸 6 月 27 日当周美国石油和天然气钻机总数减少 7 座 [21] - OPEC+8 月扩大增产额度 9 月或继续增产 但增产将在 9 月结束 美国关税政策缓和市场担忧 原油企稳反弹 [22][23] - 原油主力合约关注做多机会 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开震荡 本周初亚洲高硫燃料油炼制利润徘徊在近三个月低点 低硫燃料油炼制利润区间波动 [25] - 新加坡燃料油库存增加利空 关税摩擦缓和利好 燃料油大幅下跌后企稳 [25] - 燃料油主力合约关注做多机会 [26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.94% 山东主流价格上调至 11650 元/吨 基差持稳 [27] - 原料下跌开工利润回正 供需短期偏宽松 轮胎企业成品库存高 出口订单受关税压制 内需受限 [27][28] - 等待盘面企稳参与反弹 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.36% 20 号胶主力收涨 0.42% 上海现货价格持稳至 14100 元/吨附近 基差持稳 [30] - 国内产区降水扰动割胶 海外船货预计到港加剧供应压力 需求端难改善 库存去库滞缓 供大于求 [30] - 短期偏弱 关注中期做多机会 [31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.58% 现货价格上调 50 - 70 元/吨 基差持稳 [32] - 预计产量下降 需求无好转 电石法成本端支撑走弱 厂库库存可产天数环比减少 1.11% [32][33][34] - 底部震荡 [35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.85% 山东临沂上调至 1830 元/吨 基差持稳 [36] - 本周需求回暖带动库存去化 供应端日产高位运行 农业需求推进 工业需求不温不火 出口配额收尾 [36] - 短期震荡 中期偏多对待 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约小幅上涨 涨幅 0.42% PXN 价差调整至 260 美元/吨 PX - MX 价差在 100 美元/吨 [38] - PX 负荷小降至 81% 天津石化检修推迟 福化集团装置停车 浙江石化 7 月降负荷 5 月进口总量环比增长 6.9% 同比增长 3.2% [38] - 短期供需环比小幅改善 平衡偏紧 成本原油支撑有改善 短期震荡调整 谨慎参与 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 涨幅 0.17% 华东现货现价 4805 元/吨 基差率为 1.98% [39] - 供应端部分装置提负、重启、停车、降负 需求端聚酯负荷下降 江浙终端开工下滑 工厂原料备货下降 [39] - 短期供需基本面矛盾不大 成本端原油有支撑 短期震荡调整 轻仓参与 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.23% 整体开工负荷 66.51% 环比下降 0.76% 华东主港地区库存约 58 万吨 环比上升 3.5 万吨 [40] - 下游聚酯开工下降 终端织机开工下滑 短期供需转弱 库存虽累库但处低位 下方有支撑 [40] - 谨慎对待下方空间 区间参与 关注港口库存和进口变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨 涨幅 0.23% 装置负荷在 93.8%附近 厦门新鸿翔 10 万吨装置检修 [41] - 涤纱销售一般 库存累加 高温有零星限产 江浙终端生产和采购积极性偏弱 坯布订单走弱 布价局部下跌 [41][42] - 下游终端需求和成本端转弱 工厂低库存抑制跌幅 短期跟随成本端轻仓参与 关注加工费逢高止盈 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨 涨幅 0.17% 近期原料端 PTA 价格走弱 支撑不足 装置检修增多 负荷下滑至 79.8% [43] - 下游软饮料消费回升 瓶片出口维持高位增长 5 月出口量 61.9 万吨 同比增加 31% 环比增加 7% [43] - 预计后市跟随成本端震荡运行 谨慎参与 关注加工费逢低做扩机会 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1194 元/吨 涨幅 1.44% 上周产量 70.89 万吨 环比减少 1.1% 库存 180.95 万吨 环比增加 2.41% [44] - 国内纯碱市场延续弱势 个别企业价格下调 成交重心下移 装置窄幅波动 供应高位徘徊 下游需求疲软 [44][45] - 中长期供大于求 下游难支撑 多头谨慎对待 [45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1035 元/吨 涨幅 1.07% 现有产线 222 条在产 河北鑫利新二线引板 山西利虎交城二线改产汽车玻璃 [46] - 实际供需基本面无明显驱动 沙河市场稳定 华东市场淡稳 华中市场价格暂稳 多数深加工企业刚需维持 市场情绪偏淡 [46][47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2454 元/吨 涨幅 1.49% 上周液碱产量 78.67 万吨 环比减少 1.9% 库存 38.42 万吨 环比减少 1.59% [48] - 7 月计划检修及正在检修装置 15 套 预计 7 月产能利用率增长 产量 359.53 万吨左右 需求方面氧化铝价格偏稳 市场可流通现货量有限 [48][49] - 整体供需宽松 区域化差异明显 短期内多头情绪持续性一般 [49] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5106 元/吨 涨幅 0.67% 7 月 1 日玉林市政府与华泰集团拟投资 160 亿元建设沿海林浆纸一体化项目 [50] - 纸浆下游产品开工产量下行 行业淡季原纸出货不畅 需求萎缩 巴西发运预期抵港加剧供应压力 港口库存高位 [50] - 市场交投情绪一般 原纸需求积极性欠佳 纸厂采购清淡 浆价预期波动整理 [50][52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.16%至 64400 元/吨 中央财经委员会引发供给侧改革预期 但供需格局未改 资源端供应坚挺 [53] - 近期价格反弹使炼厂生产意愿高涨 消费端好转 下游七月排产增长 但库存高位 供需过剩基本面未改 价格难反转 [53] - 投资者不宜追高 [53] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下跌 因美国对铜加征 50%关税 上海金属网 1电解铜报价 78800 - 79280 元/吨 均价 79040 元/吨 较上交易日下跌 760 元/吨 [54] - 今日铜价跌幅扩大 截止中午收盘主力合约下跌 900 元/吨 跌幅 1.13% 现货市场氛围一般 下游观望 按需低采 [54] - 沪铜主力合约暂时观望 [55] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行 涨 0.28%报 264320 元/吨 矿端偏紧 缅甸矿运受限 办理矿证企业不及预期 复产节奏或放缓 [56] - 国内加工费低位 冶炼厂亏损 原料库存缩紧 开工率低于正常水平 印尼出口恢复正常 但总体供应仍紧缺 消费端排产数据良好 [56] - 预计锡价震荡偏强运行 [56] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.03%至 119420 元/吨 矿端价格走弱 因不锈钢压力向上传导 下游镍铁厂亏损加大 不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限 [57] - 镍铁成交冷清 钢厂压价 现实消费不乐观 上方压力大 精炼镍现货偏强 库存国内去化但仍处高位 一级镍过剩 [57] - 预计镍价震荡运行 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.31%至 2947 元/吨 豆油主连收涨 0.15%至 7920 元/吨 连云港豆粕 2880 元/吨 持平 张家港一级豆油 8170 元/吨 涨 30 元/吨 [58] - 美豆主产区天气良好强化丰收预期 美国关税政策扰动 7 月 4 日当周主要油厂大豆压榨量 233 万吨 上周油厂豆粕、豆油库存累升 [58][59] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会 豆油短期震荡偏弱 关注回落后支撑区间看涨期权机会 [59] 棕榈油 - 马棕连涨第三日 受大商所油脂期货上涨和马币走贬支撑 但 CBOT 豆油期货疲软限制上升空间 预计马来西亚 6 月棕榈油库存降至 199 万吨 较 5 月减少 0.24% [60] - 国内棕榈油去库 库存处于近 7 年同期中间高水平 5 月全国餐饮收入同比增长 5.9% 环比增长 9.9% [60] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌超 3% 因技术性卖盘和其他植物油疲软 加拿大统计局提升油菜籽产量预估 西部降雨加剧负面情绪 [62] - 2025 年 5 月我国进口菜油 11.11 万吨 环比下滑 38.9% 菜粕进口 19.46 万吨 环比下滑 34.8% 中国菜籽、菜粕、菜油去库 库存处于不同水平 [62] - 考虑关注油粕比的做多机会 [63] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅上涨 隔夜外盘棉花因空头回补小幅反弹 0.6% 关注本周 USDA 供需报告 [64] - 截至 25 年 7 月 6 日当周美国棉花优良率为 52% 特朗普延长“对等关税”暂缓期至 8 月 1 日 6 月 26 日止当周美国棉花出口销售情况 [64] - 全球供需宽松 国内产业端淡季 下游纱线、坯布累库 纺纱利润低迷 企业原料采购随用随采 建议逢高做空 [64][65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行 隔夜外盘原糖因巴西产量不及预期上涨 2.4% 印度季风降雨加快利于甘蔗产量增加 [67][68] - 6 月上半月巴西中南部地区糖产量较去年同期减少 22.1% 至 245 万吨 2024/25 制糖期全国产食糖 1116 万吨 同比增加 120 万吨 工业库存 305 万吨 同比减少 32.21 万吨 [68][70] - 国外巴西压榨提速但增产预期下调 国内库存低 进口量后期增加 供需矛盾不尖锐 短期基差修复后估值中性 区间震荡运行 [70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行 今年苹果套袋情况明朗 减产预期被证伪 2025 - 2026 产季预计全国苹果产量 3736.64 万吨 较上一产季增加 85.93 万吨 增幅 2

日本国债市场动态 - 20年期日本国债收益率创25年高位 30年期收益率突破3%关键点位 逼近5月引发全球债市暴跌时的高点 [2] - 日本政府将2026年3月前削减20/30/40年期国债拍卖规模合计3 2万亿日元(约220亿美元) 但收益率仍处上行轨迹 [6] - 20年期国债拍卖结果将公布 交易员重点关注投标倍数和尾部差值指标 上月拍卖已显示市场谨慎情绪 [6] 政治因素对债市影响 - 参议院大选临近 执政党承诺每人发放2万日元现金补贴 在野党主张减税 财政政策不确定性抑制机构投资者投标意愿 [5] - 美国对日本加征25%关税或迫使日本达成不利贸易协议 进而采取更激进财政扩张政策缓解经济压力 [5] - 选举结果将影响日本财政政策走向 银行和寿险公司等主力投资者持观望态度 [5] 全球债市联动效应 - 日本长期国债收益率飙升可能通过"期限溢价"机制传导至美债市场 10年期美债收益率或重现2023年超5%的涨势 [8] - 30年期美债收益率回升至5% 但10年期美债拍卖需求强劲暂时缓解市场焦虑 [7] - 若日本国债拍卖遇冷导致收益率大幅上行 可能引发全球长期限国债收益率同步攀升 [6][7] 机构投资者行为分析 - 日本大型寿险公司未来1-2年将避免超长期国债投资 因预期收益率持续上升及日本央行退出购债 [7] - 日本央行逐步退出国债交易市场 削弱了传统最大买家的支撑作用 [7] - 全球央行对财政支出的警告加剧了长期债券收益率上行压力 [7]

物价数据核心观点 - 6月CPI同比上涨0.1%实现由负转正 食品价格降幅收窄 非食品价格略有上升 燃油和工业消费品价格上升 服务价格持平 [1] - 6月PPI同比下降3.6% 降幅扩大 生活资料价格走势好于生产资料价格 [1] - 上半年CPI平均同比-0.1% PPI平均同比-2.9% 国内物价持续低位运行反映供给保障能力和经济运行结构性特征 [1] 外因分析 - 国际大宗商品价格波动走低形成输入性价格下降压力 全球经济放缓叠加能源矿产开采量上升推动工业初级产品价格走低 [1] - 国际原油价格下行传导至国内 石油和天然气开采业价格同比下降12.6% 燃料动力类价格同比下降10.4% [1] - 逆全球化思潮与贸易保护政策加剧全球经济不确定性 出口产业面临压力 部分产业存在出口转内销带来的物价下行挑战 [2] 内因分析 - 能源结构转型加快 绿电占比提升带动能源价格下降 6月电力热力生产和供应业价格同比下降1.3% 煤炭开采和洗选业价格同比大幅下降21.8% [2] - 部分制造业领域同质化竞争显著 价格战压制产品价格 新兴产业产能快速扩张也出现价格战现象 [3] 结构性涨价亮点 - 整治内卷式竞争加快落后产能退出 汽车制造 光伏设备 锂电池制造等行业价格降幅收窄 部分产品价格企稳回升 [3] - 提振消费政策加力扩围 工艺美术品 体育用品 智能消费品等价格涨势明显 生活资料价格走势趋于平稳 [4] - 智能制造和数字经济相关高技术行业快速发展 产品价格同比上涨 反映行业蓬勃发展态势 [4][5]

报告核心观点 报告围绕2025年中期策略展开，分析海外财政风险暴露对全球流动性的冲击、国内通缩预期缓解激活超额流动性、A股狭窄区间快速轮动情况，并给出行业配置思路[1][3][57] 海外：财政风险暴露，指示潜在的全球流动性冲击 财政风险暴露 - 10年期美债利率长期下行通道在2022年后被向上突破，全球经济平稳状态打破[7] - 2023年Q3出现美元美债背离，美债上、美元下，财政风险计价更极致[9] - 经济数据走弱但10年期债券收益率走高，全球避险倾向指标与美元指数背离[14] - 美债利率增加风险溢价影响估值，Fed put交易终结，衰退预期加速财政风险暴露[17][18] Fed put交易终结逻辑 - 衰退预期加速财政风险暴露，经济衰退 - 联储宽松 - 利率下行传导链条断裂，美债或被抛售，联储不会提前降息[18] - 逆全球化使联储无限宽松负面效应由美国自己承担，成为联储无限宽松的约束[27] 未来风险点 - 美国或采取风险目标转移增加美债买盘，但精准导流美债是难题，需关注非美经济体债务风险[29] 各国债务可持续性 - 从静态指标看，美、德、日、法、中财政可持续性尚可，英、意风险较大；从动态视角看，美、日、法、英接近或超债务发散阈值[37] 高利率冲击 - 全球国债利率上行，无风险利率抬升增加私人部门融资成本，利差指标失灵，日本养老金等机构抛售国债[43] 全球衰退交易 - 最大风险是国债被抛售，加速债务发散风险暴露，挤压财政空间，需关注流动性危机和国债利率[44] 美股宏观拐点 - 2024年7月套息交易逆转、2025年2月美国例外论破裂出现同步拐点，还可能面临全球衰退冲击[45][47][52] 次贷危机后宏观拐点共振 - 美国宽松预期 + 中国复苏预期形成共振，成为全球宏观拐点重要信号，如2016、2018、2022年[60] 国内：通缩预期缓解，激活持续淤积的自由超额流动性 国内经济周期定位 - 处于周期底部持续磨底，信贷脉冲2025年初企稳，传导至经济周期有一定时滞[70] 价格因素与通缩预期 - PPI领先指标低位震荡后回升，通缩预期边际止跌，实际利率过高得到缓释[74][76][78] 强美元压制与缓释 - 实际美元指数构建中期顶部，未来外部环境压力将缓释[82] 证券化率与基本面模型 - 证券化率极端负向偏离后有向上收敛动力，基本面五因子模型从负向偏离快速收敛为正向偏离[85][91] 流动性淤积 - 存在流动性陷阱，超额流动性淤积部分被通缩预期吞噬，通缩预期扭转激活自由超额流动性[92][97][99] A股：狭窄区间内的快速轮动 行业轮动速度 - 行业轮动速度年后快速下探，3月后回到高位[104] 市场离散度 - 行业表现相关系数边际回落，个股配对滚动相关性均值新高后收敛，市场宽度回落，涨跌幅加权离散度抬升[108][113] 行业配置思路 行业聚类 - 核心主线为AI + 机器人 + 军工，内需相对落后[117] 自由超额流动性指引 - 自由超额流动性抬升利于小盘股跑赢，与部分申万二级行业超额收益有相关性[118][121] 行业赔率 - 建材、化工、交运等行业相对赔率较高[126]