企业经营也是如此。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 尤法自田支配的。 旬 的 企 ， 盈 村 局 面上的,受到会计记账因素调节,也不一 定是自由支配的。 用工资举例子会更容易理解。 每月收入扣除房贷、生活费,剩下的钱才 能自由储蓄或投资。 同样的工资,有的人一人吃饱全家不愁, 那工资,扣除必要生活开支后,可自由支 配的金额就多。有的人需要养三个娃，那 扣除必要生活开支后，可自由支配的金额 就少很多。 自由现金流，是扣除维持企业正常运营和 保持竞争力的必要开支之后，所能获得的 可自由支配的现金流。 我们从媒体中经常听到，形容某个企业是 现令流、现金王,通常是指自由现金流。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 ...

作者 | YR Research 简而言之，对 DraftKings 的看跌论点是，它的护城河很窄，因为其所在行业的供应商之间几乎 没有差异。 这不仅仅是一个理论问题，因为它要求 DraftKings 每年在销售和营销上花费约 12 亿美元，或 占 2024 年毛利润的 70% 左右。减去研发费用和一般及行政费用，你会发现去年公司亏损超过 5 亿美元。 与此同时，该公司大量使用调整后指标（在最新的盈利报告中，"调整"一词被提及了 74 次） 几乎创造了一种替代现实，即管理层正在庆祝盈利的一年并谈论向股东提供资本回报，而公司 却在烧钱。 除此以外，DraftKings 的估值也相当高昂，甚至与其最大的竞争对手 Flutter Entertainment plc ( FLUT ) 相比也是如此，甚至使用管理层调整后的数字也是如此。 编译 | 华尔街大事件 DraftKings（NASDAQ：DKNG） 股价已从 2 月份的高点下跌了近 30%， 对于 DraftKings 来 说，今年将是关键的一年。 从过度使用调整后的指标，到大幅稀释股东权益，再到在竞争激烈的行业中运营，DraftKings 远远没有达到分析师 ...

腾讯年报分析 - 四季度营收同比增长11%，净利润同比增长90%，全年营收同比增长8%，净利润同比增长68% [4] - 四季度资本开支365亿，环比增长111%，同比增长386%，全年资本开支767亿，同比增长221% [4] - 24年派发股息320亿，回购1120亿港币，合计1400+亿港币，25年计划派息410亿，至少回购800亿，合计超1200亿 [4] - 动态PE20倍不到，市值5万亿港币折合4.6万亿人民币，超过A股市值最大的工行和茅台总和 [6][7] - 视频号总用户时长接近抖音60-70%，24年广告收入超500亿，广告加载率3%远低于抖音15% [9] 小米年报分析 - 港股盘后发布年报，美股ADR涨接近4%，港股涨接近1%，恒生科技跌-1% [1] - 当前PE达50多倍，估值较高 [1] ETF市场趋势 - 自由现金流ETF和深证100ETF代表指数业务两股趋势：从纯被动指数到Smart beta，交易所良性竞争 [16][19] - 深证100指数囊括深交所市值前100公司，科技TMT和消费各占1/4，行业分布均衡 [20][23] - 深证100ETF富国（159211）产品特点：兼具成长弹性和蓝筹稳定性，适合平衡市/结构性行情 [24] 债券市场 - 央行连续两天净投放流动性，10年和30年国债均下行2.5bps [25][26] - 短端信用债、存单配置价值明确，长端保持震荡，3月底可能有较好配置机会 [27][28] 其他市场事件 - 美联储议息会议即将召开，市场等待结果 [30] - 美俄领导人通话，普京让特朗普等待一小时 [1]

联邦快递第三季度业绩前瞻 - 公司将于3月20日公布第三季度业绩 分析师预计调整后每股收益4 64美元 同比增长20 2% 预计营收218 9亿美元 增长0 71% [1] - 自9月20日公布第一季度业绩后 公司总回报率为-3 89% 同期标普500指数回报率为-1 12% [1] - 公司DRIVE计划在第二季度实现5 4亿美元成本节约 计划在2025财年实现22亿美元节约 目标是在25财年末累计节约40亿美元 [1] 财务表现与修正趋势 - 近年来公司EPS修订趋势持续走低 收入修正趋势和自由现金流修订也呈现相似态势 [2][3] - 第二季度国际收入(不包括国际国内部分)为49 88亿美元 占总收入219 67亿美元的22 75% [4] - 货运业务2024财年营业利润率达19 3% 显著高于整体业务的7 5%水平 [9][10] 宏观经济与行业影响 - 关税政策导致进出口成本上升 可能减少国际货物运输量 若经济受关税拖累 国内业务也将间接受损 [4] - 3月消费者信心指数跌至近两年半最低点 通胀预期飙升 可能抑制消费者支出 对周期性业务产生负面影响 [5][6] 货运业务分拆计划 - 公司计划在2026年中期完成货运业务分拆 Stifel分析师预测分拆可能性超50% 可能为股价带来约100美元增量 [9] - 货运业务作为独立公司可能获得溢价估值 因其在零担运输市场的领先地位和强劲现金流表现 [11] - 分拆后两家公司将受益于增强的专注度和竞争力 但分析师认为2026年的时间表使其难以成为短期催化剂 [11] 估值分析 - 当前股价对应2025财年12 6倍PE 2026年10 7倍PE 2027年9 45倍PE [12] - 未来12个月预期市盈率11 4倍 略低于10年平均水平 [13] - 自由现金流预期市盈率17 5倍 对周期性业务而言吸引力有限 [14]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容来自自由财经，谢谢。 台积电将增加美国千亿美元的投资，预计创造4万个新的职位。然而，对投资人来说，关键问题是该 投资会如何影响台积电的未来。外媒Entrepreneur报导针对台积电未来4年现金流的推估，由于投资 额庞大，可能会对台积电带来巨大的财务压力，有可能打乱长期的毛利率和净利目标。 台积电扩大的投资包括「计划建造三个新的制造厂、两个先进的封装设施和一个大型研发团队中 心」。该公司计划在未来四年创造40000个建筑岗位。 在美国，兴建一座半导体工厂仅需三年多时间。这表明台积电可能在明年开始这些工厂的许可和设 计流程。过程一旦开始需要14至20个月。因此，可以公平地说，台积电可能会在26到32个月内开始 建造这些工厂。因此，台积电必须尽快开始思考如何为这个大型计划提供资金。 过去12个月，台积电产生超过260亿美元的自由现金流。截至2024年，该公司还拥有约740亿美元的 现金和短期投资。如果它继续产生相同数量的自由现金流，那么四年内它将拥有1780亿美元的现金 和短期投资。台积电需要投资其中的56%左右，才能在四年内达到1000 亿美元的目标。这笔钱数 ...

美国经济与通胀 - 美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月以来新低，环比上涨0.2%，为去年10月以来新低；核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来新低，环比0.2%，为去年12月来新低 [1] - 能源、服务价格下降是2月美国CPI回落的最大推手，劳动力市场降温使居民娱乐支出收紧带动服务价格回落 [1] - 关税加征落地后美国通胀未明显上行，但随着时间推移加征关税带来的上行风险将逐步显现 [2] ETF市场 - 3月10 - 11日多家基金公司上报23只自由现金流主题基金，自由现金流ETF热度渐起 [3] - 自由现金流ETF（159201）自2月27日上市后连续9个交易日获资金大幅净流入，份额增长超115%；科创综指ETF华夏（589000）近1周累计上涨1.90% [3] - 自由现金流ETF（159201）前十大权重股合计占比56.39%，资金流入可持续性有待观察 [4] 零售行业 - 京东拟清仓永辉超市不超过2.66亿股，占比不超过2.94%，此次减持后永辉与京东系将彻底分手 [5] - 京东清仓或因“割肉止损”及业务调整，永辉与京东合作效率不高且业务有重叠 [6] 半导体行业 - 英特尔任命陈立武为新任CEO，他有丰富中国半导体产业投资及管理经验 [7] - 2024年英特尔净亏损188亿美元，市值缩水一半，因半导体制程研发受阻及错失市场机遇 [7] - 英特尔业务困境积弊已久，新CEO面临巨大挑战 [8] 金融行业就业 - 名校毕业生涌入银行一线岗位，中国银行、中信银行录用人员中985、211高校毕业生占比较高 [9] - 金融行业就业形势不容乐观，银行招聘规模大且工作稳定成热门选择 [9] 电池行业 - 瑞典电池生产商北伏申请破产，累计融资超100亿美元，但截至2025年1月底债务超80亿美元 [11] - 北伏无法独立自主生产靠谱产品，难以大规模量产，订单被取消，因电化学人才储备不足 [12] 银行业 - 浦发银行、农业银行、长沙银行等下调优先股股息率，银行优先股定价采用“基准利率+固定溢价”模式 [13] - 优先股具备“明股实债”属性，虽股息率下降但仍有投资吸引力 [13][14] 股市行情 - 3月13日两市低开低走，沪指跌0.39%，沪深两市成交额1.61万亿元，较上一交易日缩量770亿 [15] - 煤炭、电力等板块逆势走强，机器人、半导体等板块跌幅居前，市场切换至防御状态 [15] - 市场缺乏明确预期，投资者迷茫，金融板块并非带动两市调整的原因 [15][16]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年净收入增长13%，达到16.74亿巴西雷亚尔，主要得益于年度合同价值成功转化为收入，年度合同价值达14.62亿巴西雷亚尔，较2023年增长14% [6] - 2024财年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长13%，达到5.8亿巴西雷亚尔，利润率为30.4%，得益于有利的销售组合 [7] - 2024财年现金流达2.15亿巴西雷亚尔，较2023年增长14%，过去十二个月自由现金流与调整后EBITDA的转化率从41.8%提升至42.4% [7][8] - 2024年第四季度总净收入同比有机增长26.1%，达到6.99亿巴西雷亚尔；订阅收入达6190万巴西雷亚尔，较2023年同期增长20%；非订阅收入增长12%，达到4400万美元；政府部门收入为3600万美元 [11][12] - 2024财年有机净收入增长12.6%；订阅收入增长14%，达到1.462亿巴西雷亚尔，占总收入的87%；非订阅收入下降16%，至1.07亿巴西雷亚尔；B2G业务净收入达1.05亿巴西雷亚尔，较2022财年增长29%，占总收入的6% [12] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.99亿巴西雷亚尔，利润率为42.8%，较2023年第四季度的2.4亿巴西雷亚尔增长近25%；2024财年调整后EBITDA增长近13%，达到5.02亿巴西雷亚尔，利润率为30.4% [13] - 2024年EBITDA利润率为30.4%，比2023年高0.1个百分点；毛利率为61%，较2023年的61.6%下降0.6个百分点；应收账款坏账准备占住宅和自然收入的3.2%，较2023年改善0.6个百分点；商业费用占净收入的比例增加0.3个百分点；调整后的一般及行政费用（G&A）改善0.5个百分点 [14] - 2024年第三季度调整后净利润为1.14亿巴西雷亚尔，较2023年同期的9600万巴西雷亚尔增长18.9%；2024年调整后净利润达到800万美元，较2023年的1600万美元增长34.6% [15] - 2024年第四季度自由现金流为6900万巴西雷亚尔，相比2023年第四季度的 - 1亿巴西雷亚尔有显著增长；2024财年自由现金流达到2.5亿巴西雷亚尔，较2023年增长14.2% [16] - 2024年第四季度应收账款坏账准备总费用为2200万美元，占净收入的3.1%；2024年坏账准备为5300万美元，占净收入的3.2%，较2023年改善0.6个百分点 [18] - 2024年第四季度应收账款平均付款期限为186天，比可比季度长7天 [19] - 截至2024年第四季度，公司净债务头寸为13亿巴西雷亚尔，较上一季度减少3700万巴西雷亚尔；自去年以来净债务头寸减少6100万美元；第四季度净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率较上一季度下降0.35倍，降至1.97倍 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2G业务单元表现良好，2024年实现收入1.05亿巴西雷亚尔，较2023年增长29% [8] - Startango双语学校特许经营业务发展迅速，截至目前已签订40份合同，有7个运营单位，潜在客户超过350个 [9][22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过成功转化年度合同价值为收入、拓展互补解决方案、提高运营效率和成本节约等方式实现增长 [6][7] - 持续看好B2G业务，将其作为重要的增长途径，通过相关业务积极影响公共教育 [8] - 推进Startango双语学校特许经营业务的战略扩张，开拓新的收入来源 [9] - 技术平台Purell在2025年引入由AWS驱动的智能助手Blue，以提升学生的个性化学习体验和教师的工作效率 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司重要的一年，在各业务领域取得显著进展，对2025年充满信心，认为将是对所有利益相关者都有重要意义的一年 [6][51] - 尽管在信用场景方面仍面临一些挑战，特别是主流品牌相关业务，但公司将继续努力产生自由现金流 [14][18][21] 其他重要信息 - 2024年完成了Liceo综合体的振兴项目，在圣保罗开设了旗舰运营点，目前共有7个运营单位，为学生提供高质量教育服务 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度PDA费用占净收入百分比显著下降的举措及该水平是否会持续 - 公司确认本季度PGA费用降至3.2%，但预计下个月会面临一些困难，无法提供具体指引，预计未来的费用会高于3.2%，可能更接近历史数据 [26][27] 问题2: ACV的增长情况及2025年的预期，以及2025年的利润率展望 - 第四季度ACV增长20%，2024财年增长14%，预计2025年保持类似水平；公司运营目标利润率为30%，预计每年会因快速增长、稀释效应和更好的销售组合而略有提升 [30][32][33] 问题3: G&A费用在排除或有事项转回影响后，第四季度同比增长20%的原因及未来趋势 - 从销售百分比来看，G&A费用相对平稳，约为27% - 28%；商业费用随收入增长略有增加，从16.6%增至16.9%，除此之外G&A费用保持平稳 [41][42] 问题4: B2G业务中与帕拉州的合同情况、其他项目的管道情况，以及Start Anglo业务在2025年的预计收入 - 已续签与帕拉州约8000万美元的合同，B2G业务管道活跃，预计3 - 4月业务旺季，因今年有Sahib考试且帕拉州的成果带来诸多讨论，有望获得新合同；Start Anglo业务目前约有1000名学生，其中500名是自有学生，500名是特许经营学生，整体运营收入约2500万巴西雷亚尔，2025年新开业单位的教材发货可能会带来该业务单元收入的显著增长 [45][46][48]

市场表现 - 上午三大指数集体走弱，沪指跌0.44%，深指跌1.02%，创业板指跌0.99% [1] - 机器人、泛AI等科技板块跌幅居前，煤炭、电力、银行等红利股逆市上涨 [1] - 东方集团一字跌停，封单超500万手，跌幅达9.73% [2][3][4] - 陕西煤业上涨6.68%，中国神华上涨4.17% [4] - 煤炭开采加工板块上涨3.37%，电力板块上涨1.00%，银行板块上涨0.41% [13][14] 行业与概念板块 - 工业母机主力净流出5.25亿，跌幅3.89% [9] - 快手概念主力净流出4.60亿，跌幅3.83% [9] - 云办公主力净流出2.26亿，跌幅3.50% [9] - 小红书概念主力净流出3.95亿，跌幅3.37% [11] - 人脸识别主力净流出6.07亿，跌幅3.34% [11] - 煤炭开采加工板块中，大有能源涨停，陕西煤业涨6.73%，晋控煤业涨6.44% [14][16] - 电力板块中，宁波能源涨停，闽东电力、明星电力、赣能股份涨超6% [14][17] 自由现金流策略 - 多家公司上报国证自由现金流指数基金，自由现金流策略侧重企业内生增长能力，与红利策略形成互补 [1] - 全市场首批自由现金流ETF(159201)自上市以来规模翻倍增长，跟踪指数2019-2024年连续6年正回报 [1] 个股动态 - 东方集团涉嫌重大财务造假，可能被强制退市，投机炒作风险高 [5][6] - 捷昌驱动跌停，金自天成、双林股份、思特威、兆威机电、奥比中光等科技股大跌 [11] 红利风格分析 - 红利股下跌原因包括2024年涨幅过高、基本面承压、市场偏好转向科技 [18][19] - 红利指数4%-6%的股息率在低利率环境下仍具吸引力，适合险资配置 [20] - 煤炭板块需求有望随政策落实和施工季来临回升，成为重新布局的起点 [16]

市场表现 - 3月12日市场全天冲高回落，三大指数小幅下跌，沪指盘中创年内新高，个股涨跌基本相当 [2] - 3月12日收盘沪指跌0.23%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.58% [2] - 3月13日早盘A股表现出较强韧性，午后受恒生指数走低影响股指有所回落，但个股涨多跌少 [1] - 技术上30和60分钟指标处于高位，3月5日以来的日线级别上涨或将结束并开启新一轮调整 [1] 资金流向 - 3月12日上证净流入57.48亿元，深证净流入24.56亿元 [3] - 3月12日主力资金流入前三的板块为其他充电电源、电网设备、汽车零部件 [3] - 3月12日主力资金流出排名前三的板块为半导体、白酒、小金属 [4] 消息面 - 2月中小企业发展指数大幅上升至89.8，分项、分行业和分区域指数全面上涨 [5] - 3月12日人民银行开展1754亿元逆回购操作，公开市场实现净回笼1778亿元 [5] - 3月12日交易商协会召开座谈会，提出扩大民营企业债券融资规模 [6][7] 行业动态 - EIA预计2025年WTI原油价格为70.68美元/桶，布伦特原油价格为74.22美元/桶 [8] - 商务部提出优化广交会乡村振兴特色产品展区，帮助脱贫地区企业开拓国际市场 [9] - 工信部等三部门联合发布意见，推进环保装备产业链高质量发展 [11] 基金动态 - 自由现金流主题基金再度扩容，上报数量已达23只 [12] - 2025年以来科技赛道走强，多只机器人主题指数产品和主动权益基金业绩亮眼 [13][14] 买方观点 - 国泰基金认为创新药板块情绪回暖，后续或进入创新驱动新周期，有望推动行业景气度上行 [15]

张坤参与蜜雪集团港股打新 - 张坤管理的易方达亚洲精选QDII基金中签蜜雪集团1000股 获配金额约20万港元(折合人民币18.6万元) [1][2] - 蜜雪集团上市首日收盘大涨15% 市值达1287亿港元 [1][2] - 该基金规模达36亿元 打新金额对基金业绩影响可忽略不计 [1][2] 张坤投资策略变化 - 易方达亚洲精选基金此前重仓科网股 消费品公司仅剩普拉达一只 [1][4][5] - 食品饮料行业已三年未出现在该基金前十大重仓股中 [1][4][5] - 此次打新可能预示基金开始重新布局消费及食品饮料行业 [1][4][6] 蜜雪集团基本面分析 - 2024年前三季度营收186.6亿元(同比增长21.22%) 净利润超2023全年水平 [8] - 97.6%收入来自商品和设备销售 加盟费收入占比仅2.4% [8] - 2024年预期净利润44亿元 对应PE倍数15.9倍 [7] - 截至2024年9月门店超45000家 覆盖11个国家 [7] 张坤选股标准 - 重点关注企业自由现金流 净资产收益率和毛利率指标 [8][9] - 偏好行业龙头 竞争优势突出且商业模式清晰的公司 [9] - 蜜雪集团的财务指标符合其苛刻的选股要求 [8]