资本市场支持举措成效 - 金融监管部门宣布一系列维护资本市场稳定的支持举措落地见效，支持市场回稳向好 [1] - 两项支持资本市场的货币政策工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款）落地并持续优化，在市场低估时发挥逆周期调节作用 [1][3] - A股市场总市值于今年8月份首次突破100万亿元，资本市场改革成效显著 [1] 中长期资金入市推动 - 监管部门推动打通中长期资金入市卡点堵点，联合印发指导意见和实施方案，提出完善长周期考核机制、提高权益投资规模和占比等举措 [2] - 公募基金、商业保险资金三年以上长周期考核机制落地，人力资源和社会保障部将企业年金考核从“当期收益率”改为“近三年累计收益率” [2] - 权益类基金规模超10万亿元，ETF产品规模超5万亿元，其中股票型ETF规模超3.5万亿元 [2] - 金融监管总局批复保险资金长期股票投资试点资格总金额1720亿元，上调部分保险资金权益类资产投资比例上限最高至50% [2] - 证券、基金、保险公司互换便利开展两次操作总金额1050亿元，股票回购增持再贷款计划涉及705家上市公司，贷款金额上限合计1503.29亿元 [3] - 中长期资金持有A股流通市值由年初16.7万亿元增长到8月末21.4万亿元，增幅28% [3] 上市公司质量与投资价值提升 - 监管部门多措并举提高上市公司质量和投资价值，严厉打击违法违规行为 [5] - 自“并购六条”出台以来，并购重组活跃度提升，今年以来上市公司披露资产重组超1300单，为去年同期1.4倍，其中重大资产重组近160单，为去年同期2.3倍 [5] - 截至上半年底，沪深两市共1568家上市公司制定市值管理制度或估值提升计划 [6] - 2024年度沪深A股上市公司现金分红总额2.4万亿元，同比增长9% [6] - 今年前8个月，沪深两市新增披露回购计划458单，回购金额上限1430亿元，达2024年全年的67%；新增披露增持计划283单，增持金额上限861亿元，已超2024年全年 [6] - 今年以来重大违法强制退市公司达12家，3家公司选择主动退市，2家公司因吸收合并退市 [6] - 证监会查处财务造假案件超过40单，8起案件涉及的32名责任人被刑事追责 [6] 资本市场生态优化 - 资本市场生态持续优化，A股交投活跃度提升，最高成交额突破3万亿元 [8] - 截至9月22日，融资融券规模为2.42万亿元，连续多日突破2万亿元 [8] - 资金面改善是关键因素，中长期资金入市渠道逐渐畅通，推动成交量放大，市场情绪发生积极变化 [8] 未来改革方向 - 下一步将加快推进新一轮全面深化资本市场改革，聚焦服务新质生产力发展，深化科创板、创业板、北交所改革，培育壮大耐心资本 [8] - 未来资本市场稳定机制建设将是系统性工程，推动从“政策驱动”到“制度驱动”再到“生态系统”的转型 [9] - 进一步稳定和活跃资本市场的重点在“三个新”：打造服务新质生产力的“新引擎”、形成新生态的“新支点”、开辟开放的“新高地” [9]

行业政策与改革举措 - 证监会落实“十四五”规划，推出一批牵引性强、含金量高的标志性改革开放举措 [1] - 制定实施公募基金高质量发展行动方案，建立以投资收益为核心的考核评价体系，三阶段降费改革全面落地 [1] - 发布《加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》等文件，引导行业机构实现功能性和盈利性的有机统一 [2] 市场规模与增长 - 截至今年8月底，公募基金管理规模超过36万亿元，较“十四五”初期增长82% [2] - 其中管理权益类基金规模超10万亿元，较“十四五”初期增长43% [2] - 公募基金持有A股流通市值超7万亿元，较“十四五”初期增长46% [2] 产品创新与市场发展 - “十四五”期间境内上市ETF数量由370只增长至1282只，资产规模由1.1万亿元增长至超5万亿元，成为亚洲最大ETF市场 [3] - 突破千亿元的ETF数量从2020年底的1只增加到7只 [3] - 累计注册公募REITs产品达79只，募集资金近2000亿元，市值突破2100亿元 [3] 服务实体经济与投资者 - “十四五”期间公募投资制造业和科创领域股票规模超5万亿元，增长39% [2] - 为投资者盈利超2万亿元，累计分红1.2万亿元 [2] - 个人养老金可投资的公募基金已达到297只，助力个人养老金保值增值 [3] 费率改革与影响 - 三阶段费率改革累计每年向投资者让利超500亿元，超额完成降费目标 [5] - 第一阶段将主动权益类基金管理费率由1.5%下调至1.2%以下，托管费率由0.25%下调至0.2%以下，每年让利约140亿元 [5] - 第二阶段调降基金股票交易佣金费率，每年让利约68亿元 [6] - 第三阶段调降认申购费等销售环节费率，每年让利约300亿元 [7] - 费率改革引导行业从规模导向转向投资者回报导向，并可能提升被动指数型股票基金和货币基金规模 [7] 监管执法与市场环境 - “十四五”期间监管对财务造假、操纵市场等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30% [8] - 《公募基金高质量发展行动方案》强调加大法制供给，将“伪市值管理”、“老鼠仓”等行为纳入刑事追责范围 [10] - 证监会将继续提高监管精准性有效性，依法从严监管，塑造“放得活”又“管得住”的市场秩序 [10]

股票发行注册制改革 - 推动股票发行注册制走深走实，严把发行上市准入关 [1][7] - 压实中介机构责任，修订保荐机构执业质量评价办法，对从事IPO业务的中介机构开展常态化滚动式现场检查 [1][7] - 优化新股发行定价机制，修订证券发行承销管理办法及配套细则 [1][7] 服务新质生产力与市场功能发挥 - 抓好“科技十六条”、“科创板八条”落地实施，支持优质科技型企业发行上市 [1][7] - 多措并举活跃并购重组市场，发布“并购六条”，推动典型案例落地 [1][7] - 推动出台期货市场高质量发展意见，平稳推出多晶硅等期货品种，稳步发展债券市场 [7] 上市公司监管与投资者保护 - 发布上市公司市值管理指引，鼓励一年多次分红、回购注销，2024年以来全市场分红和回购均创历史新高 [5] - 完善上市公司重大违法强制退市监管协作与投资者保护机制，加大对新增退市风险公司日常监管力度 [6] - 建立重大政策法规制定修改的中小投资者保护审查机制，制定推进先行赔付制度落实工作方案 [6] 监管执法与风险防控 - 全链条加强监管，推动出台资本市场财务造假综合惩防工作意见，加大上市公司现场检查力度 [8] - 严惩违规减持、绕道减持行为，对违规减持责令回购并上缴价差 [8] - 加强高频量化交易监管，组织证券交易所发布程序化交易管理实施细则，健全市场风险监测预警指标体系 [10] 中长期资金入市与市场稳定 - 会同中国人民银行推出结构性货币政策工具，加大中长期资金入市力度，大力发展权益类公募基金 [5] - 与有关部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，推动建立各类中长期资金长周期考核机制 [13] - 坚持投融资协调发展，深入推进公募基金改革，协同各方持续推动各类中长期资金入市和占比提升 [18] 资本市场深化改革与开放 - 以深化投融资综合改革为牵引，对资本市场改革作出系统安排，优化完善发行上市制度 [7] - 完善境外上市备案跨部门监管协调机制 [7] - 扩大高水平制度型开放，提升我国资本市场的吸引力竞争力 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行重启14天期逆回购调节跨季资金，保持流动性充裕，改革红利释放支撑A股市场；若中美领导人会晤，或推动两国经贸关系进展；关注锂离子电池业务占比较高公司和能源装备相关制造公司投资机会；刚果（金）钴出口禁令延长或使短期钴价大幅上涨；预计政府增加广义财政支持、下调政策利率，房地产或出台额外宽松措施 [2][3][4][5][9] 各部分内容总结 宏观政策 - 9月22日央行开展3000亿元14天期和2405亿元7天期逆回购操作，重启14天期是为调节跨季资金、保持流动性充裕 [2] - 9月22日中国证监会主席吴清介绍资本市场“十四五”成绩，后续改革推进或支撑A股市场 [2] - 外交部称中美两国元首保持沟通，关于两国元首会晤具体问题正在沟通，若会晤成功或推动经贸关系进展 [3] 行业动态 - 1 - 8月我国锂离子电池出口数量30.03亿个、出口额482.96亿美元，同比分别增长18.66%、25.79%，8月出口额和数量同比分别增长23.51%、18.24%，关注相关公司投资机会 [4] - 国家能源局等印发意见，到2030年能源关键装备产业链供应链自主可控，关注能源装备制造公司机会 [4] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，10月16日解除并实施年度配额，预计短期钴价大幅上涨 [5] 经济数据 - 30个城市9月上旬房地产销售额增速从8月的-10%反弹至15%，一、二、三线城市同比分别反弹至21%/14%/8%，四季度面临高基数；港口货物和集装箱吞吐量增速回升；前10天钢材产量增速略微收窄；8月上旬汽车零售额和批发额增速下降；上周国债和新增专项地方政府债券发行量放缓 [6] - 8月国内经济活动全面减弱，固定资产投资增速同比下降6.3%，房地产市场低迷加剧，社会消费品零售总额同比增速小幅回落至3.4%，工业增加值同比增速降至5.2%，服务业生产指数同比增速小幅回落至5.6%，出口同比增速降至4.4%，CPI同比-0.4%，PPI同比降幅收窄，社会融资规模信贷增速同比小幅下降0.2个百分点至8.8% [7] 地方债务 - 主要银行按央行指导向地方政府相关实体发放贷款偿还拖欠企业债务，地方政府实体应付款约1.8万亿元需2027年6月底前偿还；地方政府加快发行“专项新增地方政府债券”，1 - 8月发行规模约1万亿元，至少2000亿元用于偿债 [8] 市场表现 - 行业涨幅前三为电子、计算机和有色金属；当日资金净流入前三为电子、计算机和机械设备；尾盘资金净流入前三为电子、计算机和非银金融 [23][25] - 9月19 - 22日，TMT板块成交额占比升3.20%，电新降1.49%，其他板块变动较小 [30]

2025.09. 23 本文字数：1901，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 周楠 "执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。"在9月22日的国新办新闻发布会 上，证监会主席吴清表示，"十四五"期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政 处罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30%。 若将视线聚焦，除了近年来不断增长的罚单规模，资本市场的投资生态自去年"924"行情以来，还发 生了一些新的变化。 回看过去一年，一系列政策"组合拳"及配套措施在资本市场渐次落地。其中，从严打击财务造假等违 法违规行为成为净化市场生态、重塑投资者信心的关键着力点之一，触及重大违法强制退市数量明显 增加，"退市不免责"的信号得以强化。 第一财经记者获得的最新数据显示，2025年实质触及重大违法退市指标的公司已达12家，为历年之 最。 中国政法大学商学院副教授胡历芳对第一财经表示，近一年来监管从严打击证券违法违规行为，为稳 定投资人预期起到了关键作用，从而能够更好地为长期投资、价值投资、理性投资保驾护航，为资本 市场发挥财富效应奠定法治化基础。 重大违法强制退市明显增加 回到 ...

2025年实质触及重大违法退市指标的公司已达12家，为历年之最。 "执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。"在9月22日的国新办新闻发布会 上，证监会主席吴清表示，"十四五"期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处 罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30%。 第一财经记者获得的最新数据显示，2025年实质触及重大违法退市指标的公司已达12家，为历年之最。 中国政法大学商学院副教授胡历芳对第一财经表示，近一年来监管从严打击证券违法违规行为，为稳定 投资人预期起到了关键作用，从而能够更好地为长期投资、价值投资、理性投资保驾护航，为资本市场 发挥财富效应奠定法治化基础。 重大违法强制退市明显增加 回到去年9月24日，证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表示，证监会将重点抓好"三个突出"进一步 全面深化资本市场改革，其中之一就是突出保护中小投资者合法权益，坚决打击财务造假、操纵市场等 违法违规行为，同时在代表人诉讼、先行赔付等方面争取落地更多示范性案例。 事实上，从严打击上市公司违法违规行为一直以来都是资本市场监管执法的重中之重。近几年，证监系 统开出的行政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合发布会政策定调与市场表现，判断股指（以上证指数为核心）短期震荡整固，中长期上行趋势明确，需关注结构性力量对指数权重的牵引 [17] 各部分总结 发布会核心要点 资本市场“量稳质升”的五年答卷 - 制度体系成熟化，以新证券法为核心的法规相继落地，新“国九条”及多项配套规则重构基础制度，为资本市场规范运行提供法律保障 [2] - 多层次市场深化，科创板、创业板、北交所等改革推进，全市场期货期权品种增加，多层次市场体系进一步完善 [2] - 投融资功能协调，近五年股债融资合计 57.5 万亿元，直接融资比重提升至 31.6%，资本市场对科技创新支持力度加大 [2] - 市场韧性增强，上证综指年化波动率降至 15.9%，较“十三五”下降 2.8 个百分点，市场应对风险能力显著提升 [4] - 监管“长牙带刺”，对违法行为罚没金额增长，行政处罚和退市企业数量增加，有效维护市场秩序 [4] 改革开放“朋友圈”扩大 - 投资端，中长期资金入市“组合拳”见效，各类中长期资金持有 A 股流通市值 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32% [5] - 融资端，注册制全面走深走实，精准服务新质生产力，提高资本市场资源配置效率 [5] - 上市公司质量，信披与治理双轮驱动，有助于提升上市公司整体质量 [5] - 开放端，取消外资持股限制，资本市场国际化程度不断提高 [5] 当前政策基调 - 监管层更关注“长期健康稳定”，坚持监管“长牙带刺”，对违法违规“零容忍”，完善稳市机制，倾向“稳中求进”的渐进式改革，稳定市场预期 [7] 市场反应与短期逻辑 政策预期转变 - 政策预期从“强刺激”转向“稳信心”，指数大幅拉升概率降低，市场或进入震荡整固阶段 [9] 科技与高端制造仍是主线 - 发布会多次提及相关内容，当日芯片股领涨，科技板块成为资金长期配置核心方向 [10] 中长期资金入市情况 - 中长期资金持有 A 股流通市值超万亿元，但短期增量以存量调仓为主 [11] 中长期展望 经济基本面 - 经济基本面韧性凸显，新动能成为增长引擎，为股指提供基本面支撑 [13] 政策工具箱 - 政策工具箱储备充足，稳增长与防风险动态平衡，全球流动性改善利于风险资产估值抬升 [14] 资本市场改革 - 资本市场改革深化，“市场化、法治化、国际化”水平不断提高，外资配置 A 股意愿增强 [15] 综合判断 短期走势 - 发布会未释放强刺激信号，市场情绪短期趋谨慎，快速突破前高动能不足，预计上证指数围绕某点震荡，波动区间在某点之间，夯实盈利基础 [17] 中长期走势 - 中长期三重驱动支撑上行，包括经济基本面、政策面和改革面，带动上市公司 ROE 企稳，盈利底确认，指数拉动作用增强 [18]

市场表现 - 券商板块9月23日震荡下跌 券商ETF（512000）场内价格一度跌逾1% 现跌0.68% 开盘不足半小时成交额超3亿元[1] - 券商股多数下跌 湘财股份和广发证券逆市上涨 权重股东方财富跌逾1% 中信证券微跌0.14% 国泰海通跌0.9%[2] 交易数据 - 9月日均股基成交额达2.82万亿元 同比大幅上涨209.19%[3] - 两融余额同比提升75.22% 显示市场交投持续活跃[3] - 券商ETF（512000）连续18个交易日净流入 合计吸金64.81亿元[3] 政策动向 - 央行、金监总局及证监会强调资本市场改革深化与中长期资金入市政策导向[3] - 上交所推进"科创板八条"和"并购六条"政策落地 优化上市公司发展环境[3] - 跨境投融资外汇改革深化 金融市场开放迎来新机遇[3] 机构观点 - 平安证券指出资本市场改革深化将利好证券行业长期发展 吸引资金向新质生产力集聚[3] - 广发证券认为非银金融与证券行业政策红利协同释放 市场回暖带动增量资金入市[3] - 券商板块景气度上行但估值滞涨 目前仍处于震荡蓄势期[3]

资本市场改革部署 - 深化科创板、创业板、北交所改革，完善发行上市制度机制 [3][4] - 加快多层次债券市场发展，推动完善中国特色期货监管制度和业务模式 [4] - 扩大高水平制度型开放，提升资本市场吸引力竞争力 [4] 风险监管与执法能力提升 - 协同推动各类中长期资金入市和占比提升，加强战略性力量储备和稳市机制建设 [5] - 统筹扩大检查覆盖面和提升检查有效性，提高违法违规线索发现能力 [5] - 完善"准入—持续监管—退出"全链条监管体系，强化日常监管和稽查执法效能 [5] 投融资综合改革 - 以深化资本市场投融资综合改革为牵引，健全市场内在稳定性长效机制 [8] - 发挥科创板改革"试验田"作用，落实全面深化科创板改革措施 [8] - 稳步拓展互联互通，丰富跨境投融资产品，推进高水平对外开放 [8] 服务新质生产力与科技创新 - 聚焦服务新质生产力发展，培育壮大耐心资本 [4] - 大力推动优质科技创新企业上市发展，支持适用创业板第二套、第三套标准申报发行 [11] - 健全支持科技创新的生态体系，推动多层次债券、REITs市场高质量发展 [12] 中长期资金入市与投资端优化 - 深入推进公募基金改革，推动各类中长期资金入市 [5] - 落实推动中长期资金入市指导意见，大力发展权益类基金，畅通中长期资金入市渠道 [11] - 加强指数化投资生态建设，提升资本市场投资价值 [8][11] 一线监管与投资者保护 - 强化财务舞弊线索发现能力，切实保护投资者合法权益 [12] - 出台更多保护投资者合法权益的硬招实招 [5] - 坚持从严监管、科学监管，做到严而有度、严而有方、严而有效 [7]

资本市场改革 - 证监会深化科创板、创业板、北交所改革，完善发行上市等制度机制 [1] - 证监会提出培育壮大耐心资本 [1] 宏观经济与金融环境 - 央行将为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境 [1] - 国家外汇管理局将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定和国际收支基本平衡 [1] 风险监管与审计 - 审计署将加大地方政府债务、金融、能源等领域重大风险隐患揭示力度 [1] 房地产行业 - 住建部将持续巩固房地产市场稳定态势 [1] - 住建部将着力构建房地产发展新模式 [1] 体育健康产业 - 国家体育总局印发《关于推动运动促进健康事业高质量发展的指导意见》 [1] 能源装备产业 - 国家能源局提出到2030年，我国能源关键装备产业链供应链实现自主可控 [1]