文章核心观点 在A股市场面临外部关税政策扰动时，多部门发布政策“组合拳”力挺资本市场，多位公募首席认为“中国版平准基金”机制意义重大，保险资金入市比例上调能吸引“耐心资本”，多部委协同应对释放积极信号，我国资本市场中长期投资价值高，经济发展优势突出，科技、消费等领域投资价值可期 [1][11][16][19][22] 中国版平准基金机制战略意义及作用 - 构建内外风险隔离机制，对冲外部关税冲击传导，重塑市场定价逻辑与投资生态，推动资本市场与国家战略协同，为资本市场确立“政策底—市场底” [11][12][13] - 稳定市场，避免股价非理性下跌，降低企业股权质押爆仓风险，修复A股核心资产估值，吸引外资跟投，推动产业升级 [13] - 为国内市场筑起“防波堤”，向全球传递“以开放对冲保护主义”的战略定力，构建起“平准基金”机制 [6][13] - 形成“反脆弱”机制，逆周期调节对冲外部冲击，强化政策自主性，维护资本市场定价权独立性 [14] - 提振市场信心，稳定市场预期，展现维护金融稳定决心，提升国际投资者对中国市场信任 [14] 保险资金入市比例上调作用 - 保险资金可长期持有权益类资产，稳定资本市场，鼓励投向新质生产力领域，加速市场转向机构型投资者主导，提升对“耐心资本”吸引力 [16] - 带来增量入市资金，优化市场流动性，吸引更多“耐心资本”入场，促进“耐心资本”聚集，助力资本市场稳定和实体经济发展 [16] - 提升保险资金权益投资实力，引导形成价值投资、长期投资理念，扭转投资者情绪偏差 [17] - 释放积极信号，增强市场信心，增加市场资金供给，改善资金面，引导市场投资理念向长期价值投资转变 [17] 多部门协同应对关税风波信号 - 强化“以我为主”的政策定力与信心，凸显通过多边机制化解美方单边霸凌的战略智慧 [19] - 坚定捍卫国家利益，彰显政策协同力，稳定市场预期 [19] - 标志着中国资本市场稳定机制进入“2.0时代”，为经济转型赢得时间窗口，为全球金融治理贡献中国智慧 [20] - 彰显国家治理能力现代化演进，有效管理市场预期，构建国内大循环，推动产业链重组从被动防御转向主动塑造 [20] 我国资本市场中长期投资价值 - 经济韧性提供基本面支撑，当前估值水平偏低，各项改革深化释放制度红利，中长期坚定看多、做多中国资产 [22] - A股中长期投资性价比高，市场阶段底部位置有望确认，经济中长期风险释放，产业转型将注入新活力 [23] - 经历价值重估与结构升级双重蜕变，估值水平低于欧美，经济完成新旧动能转换 [24] - 在政策、资金和经济支撑下，实现长期稳健发展，投资价值不断提升 [25] 中国在全球经济中的发展优势 - 核心领域竞争优势突出，包括超大规模市场增长韧性、全产业链与创新生态协同优势、制度型开放全球吸引力、新质生产力布局 [27] - 具备系统化制度创新与产业升级能力、超大规模市场势能和人才优势 [27] - 经济韧性强劲、政策持续发力、创新活力充沛、产业体系完备 [28][29][30] 关税风波及投资主线变化 - 经济复苏趋势明确，外部冲击难改大趋势，科技主线长期前景向好，经济复苏主线有望延续 [32] - 预计国内政策对冲，消费、科技、安全等领域有望成为经济转型重要抓手，带来投资机会 [33] - 市场核心关注点转向经济内生复苏动能培育，加强高科技领域自主创新，科技渗透型新消费或是新“金矿” [33]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布通知，优化保险资金比例监管政策，旨在加大对资本市场和实体经济的支持力度[1] - 通知主要内容包括上调权益资产配置比例上限，简化档位标准并将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5个百分点，以拓宽权益投资空间并为实体经济提供更多股权性资本[2] - 提高投资创业投资基金的集中度比例，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，服务新质生产力[2] - 放宽税延养老比例监管要求，明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量发展[2] 主要保险机构回应与行动 - 中国太保坚定看好中国资本市场发展前景，坚持价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资理念，已于4月7日增持宽基交易型开放式指数基金等产品，未来将加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资[3] - 中国太保董事长傅帆提议以公司自有资金回购公司部分普通股股票，以维护公司价值及股东权益，提升公司长期价值[3] - 中国人保表示新规进一步打开了保险资金权益投资空间，公司将稳步加大A股市场投资规模，加快推进保险资金长期股票投资试点落地，坚定做好资本市场压舱石[4] - 中国平安认为新规对增强行业资产配置灵活性、提升资产负债匹配质量和效率具有积极意义，公司将灵活运用综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业等领域的投资[5] - 中国人寿集团看好中国经济光明未来，旗下资产公司将持续遵循长期投资、价值投资、稳健投资理念，加大中长期资金入市力度[6] - 中国人寿资产公司认为新规有利于优化保险资产配置结构和把握资本市场机遇，将紧扣国家战略部署，围绕新质生产力优化资产配置[7] - 新华保险表示将认真落实推动中长期资金入市的要求，加大权益类底仓资产配置和国家战略性新兴产业股权投资力度，高效服务新质生产力[9] 市场前景与投资逻辑 - 中国人寿资产公司长期坚定看好A股配置价值，认为逆周期政策将托底经济，促进企业盈利改善，夯实权益市场基本面[8] - 货币政策基调从稳健转向适度宽松，将保持流动性充裕，财政政策对实体经济的支持力度将更加积极，促进权益市场向增量市场转变[8] - 针对楼市、股市等核心资产价格关切的政策表述显著提振市场信心，市场对未来政策持续出台的力度、节奏和效能充满信心[8] - 国内AI大模型、具身智能等前沿科技领域的最新进展有利于海外资金重新认识中国，中国资产特别是科技资产估值体系将得到重塑，对权益市场形成正反馈效应[6]

不止于财务回报。 作者 I 杨继云 报道 I 投资界PEdaily 创投圈依然记得那一幕：2 02 3年7月，全国社保基金与北京市携手推出第一支专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金，首期规 模50亿元，全部由社保基金独立出资，君联资本担任管理人。 即便是君联资本，这样一家二十多年来扎根本土的头部市场化投资机构，面对这只并不寻常的专项基金，运营起来仍然"有压力"。除 财务增值外，还要完成核心领域内科技创新的国家战略任务，做好区域协同……带着使命感，君联资本团队开始了一场新的探索。 如今运行19个月后，君联资本总裁李家庆稍稍松了一口气。在与投资界的交流中，他首次对外披露一份阶段性"成绩单"：目前专项基 金整体投资进度达6 0%，已投16个项目， 累计联动投资总额超过240亿。 更重要的是，这只定位长期——投资周期超过1 0年的专项基金，在捕捉前沿自主创新技术的同时，也跑出了耐心资本"北京模式"。放 在当下，这一幕无疑极具借鉴意义。 如何管好社保的钱？ 中关村专项基金19个月成绩 在同行的印象中，这两年社保基金中关村自主创新专项基金成为了创投圈一支活跃的新生力量，随之是一份清晰的阶段性成绩： 当前投资进度已达 ...

论坛背景与核心内容 - 2025年中关村论坛平行论坛"耐心资本服务新质生产力"于3月30日在北京举办 由北京国管 中关村发展集团主办 君联资本承办 聚焦耐心资本支持科技创新[2] - 论坛集中展示耐心资本"北京模式"的创新探索 发布重大投资成果 启动"耐心资本+"服务伙伴计划 探讨资本服务新质生产力的路径[4] 耐心资本"北京模式"发展 - 耐心资本定义为专注于长期价值投资 承受短期波动并支持战略性创新的资本形态 在推动科技创新和产业升级中扮演重要角色[7] - 北京率先引导社保基金 保险资金开展科技创新长期投资 2023年7月设立社保基金中关村自主创新专项基金 首期规模50亿元 期限超10年 由君联资本管理[7] - 2023-2024年北京市设立总规模1000亿元的八支市级政府投资基金 采用Co-GP管理模式 与市场化投资机构合作 推动资本与产业深度融合[7] - "政府顶层设计+市场化运营+产业集群带动"模式结合北京优势 加速形成耐心资本"北京模式"[7] 机构实践与战略布局 - 八支政府投资基金围绕北京市未来产业规划 发挥逆周期支持作用 采用"政府推荐项目+市场化运营"机制 培育战新和未来产业[8] - 中关村发展集团以耐心资本为引领 构建创新生态集成服务体系 加快向科技服务业龙头企业转型[8] - 君联资本提出"新VC"能力要求：服务国家战略 聚焦前沿创新 构建协同生态 发挥引领辐射 坚持市场化专业化定位[8] - 北京银行加强股债联动 构建与耐心资本共同成长的创新联合体 加大S基金支持 拓展私募基金募资渠道 搭建数智化生态平台[8] 投资布局与产业聚焦 - "8+1"基金协同发力 围绕北京市"十四五"规划 重点布局战略性新兴产业和未来产业赛道 培育新质生产力[10] - 八支政府投资基金重点支持人工智能 医药健康 机器人 信息产业 绿色能源 新材料 商业航天 低空经济 先进制造等领域 聚焦独角兽和专精特新企业[10] - 社保专项基金覆盖医疗健康 人工智能 新一代信息技术 商业航天 半导体 仪器仪表等关键领域 已投项目在重点技术领域取得突破并带动产业链升级[10][11] 生态构建与资源整合 - 论坛启动"耐心资本+"服务伙伴计划 由北京国管 君联资本 中关村资本 中关村科学城 北京银行 清科集团共同发起 打造科创新质服务平台 形成全链条服务生态[13] - 高峰对话探讨耐心资本供给机制优化 链主企业生态引领 创投生态体系构建等议题 促进科技创新与资本市场深度融合[13] - 清科集团指出中国创投市场推动经济高质量发展 北京产业布局走在前列 智谱CEO强调人工智能发展依赖长期耐心资本支持[15] - 国际金融机构分享耐心资本支持科技创新的全球经验 "8+1"基金13家被投企业展示重大突破性成果 覆盖多个战略新兴领域[15]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 共促"北京模式"，以耐心资本培育新动能 党的二十届三中全会《决定》明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好 发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。耐心资本作为专注于长期价值投资、能够承受短期波动并支 持战略性创新的资本形态，在推动科技创新、促进产业升级、服务国家科创战略等方面扮演着重要角 色。 耐心资本"北京模式"正在加速形成。 来源丨投中网 春天的北京生机盎然。2025年3月30日，由北京国有资本运营管理有限公司（以下简称"北京国 管"）、中关村发展集团主办，君联资本承办的2025年中关村论坛——"耐心资本服务新质生产 力"平行论坛在中关村国际科技创新中心成功举办。 北京市人民政府副秘书长丁章春到会并致辞，全国社会保障基金理事会股权资产部主任王智斌出席活 动。北京市有关部门领导及海淀区相关领导参加。 中关村论坛是中国面向全球科技创新交流合作的国家级平台。 作为2025年会期间金融创投主题的核 心论坛之一，耐心资本服务新质生产力论坛集中展示了近两年来耐心资本"北京模式"的创新探索， 集中发布了一批重大投资成果，首发启动了"耐心资本+"服务伙伴计 ...

文章核心观点 政府积极应对人口老龄化，大力发展银发经济，加快发展第三支柱养老保险，中国人寿寿险锚定养老金融新战略，以创新构建多元产品矩阵，双轮投资坚守长期主义，助力养老金融发展 [1][3][9] 政策背景 - 2025年政府工作报告提出要积极应对人口老龄化，加快发展第三支柱养老保险，实施好个人养老金制度，相比2024年措辞更显迫切 [1] - 十余年来中央高层和金融监管部门推出系列养老金融新政，2024年12月三支柱养老金体系制度框架构建完成，次日明确养老金融体系建设目标 [1][2] 公司战略 - 中国人寿推出333战略，将养老作为三大新增长极之一，全面加快养老金融跨越发展 [3] - 公司董事长蔡希良表示围绕多领域加大产品服务创新供给，确保个人养老金行业领先地位，探索养老保险与服务有效衔接 [1] 业务成果 - 2022年个人养老金制度开闸，公司成为首批开展业务的保险公司，首日签下第一单，2024年底业务累计规模近30亿元，服务保单超27万件，当年业务规模20亿元，服务保单超15万件，位列行业第一 [4] - 公司积极探索健康养老产业发展模式，已在15个城市布局养老服务，拥有18个机构养老项目，推出三款“随心居”旅居产品 [5] 产品创新 - 市场上个人养老金产品存在同质化，公司结合不同人群特点，在保障稳定性、收益性等方面下功夫，在售12款产品，初步构建个人养老金产品矩阵 [7] - 公司开展代理人培训，搭建线上线下一体化服务平台，优化APP和官网功能，产品入驻多个消费场景平台 [8] 投资策略 - 高层推出新政完善“长钱长投”制度环境，公司坚持长期投资理念，构建“稳健型 + 进取型”双轮驱动产品策略，2024年专属商业养老保险账户险投资组合账户有相应结算利率 [10][11]

全球与中国经济背景 - 全球经济增长动能趋缓 产业链供应链深度重构 中国经济处于新旧动能转换关键期[1] - 传统粗放型增长模式难以为继 亟需深化金融供给侧结构性改革 发展匹配的金融服务培育高质量发展新动能[1] - 耐心资本作为对资本回报有较长期限展望 对风险有较高承受力的资本形态 提供稳定资金支持 着眼于企业长远发展前景而非短期财务回报 立足于产业转型长期规律而非短期波动 成为推动经济转型和高质量发展的重要力量[1] 国建集团战略与业务模式 - 公司遵循大格局思维 以服务国家发展战略为宗旨 持续推进新时代国企减债融资(DRF)协同民企共同高质量发展课题落地实践 帮助国企从根本上破解借新还旧难题[2] - 公司更看重自身社会责任以及工作是否有利于国家长期稳定发展 坚持长期主义 着眼于长远未来 把握投资大格局 坚持利他 利地方国企 利民营企业长期发展的逻辑[2] - 公司兼顾输血与造血功能 通过联合权益(UE)项目在不增加负债率前提下为企业提供长期限 低成本资金输血 同时组建产业股权投资基金投资于全产业链优质国企或民企 引导资本流向支持国家长期重大战略领域 提升造血功能促进经济整体转型升级[2] - 新时代国企减债融资(DRF)协同民企共同高质量发展课题具备低成本融资 长期滚动融资 实现外资引进 减债出表 破解借新还旧难题等突出优势 帮助企业拓展融资渠道 加强产业协同 提升核心竞争力 增强企业发展后劲[2] 政策环境与行业展望 - 2025年经济工作总体部署和政策框架已明确 凸显更为积极主动的政策基调 指明金融行业发展关键着力点[3] - 坚持长期主义 培育壮大耐心资本是在国内外经济环境深刻变化背景下全方位推进中国经济高质量发展的关键举措[3] - 公司必须担负起新的历史使命 迎难而上主动作为 坚守长期投资 价值投资 理性投资理念 不断优化新时代国企减债融资(DRF)协同民企共同高质量发展课题 形成更强金融合力 以金融高质量发展更好服务经济高质量发展 为推进中国式现代化 建设金融强国贡献更大力量[3]

文章核心观点 - 工银投资以耐心资本为基石探索硬科技投资新路径，通过实践为硬科技企业提供支持，助力科技创新生态构建和高质量发展 [1][6] 耐心资本的四大坚持 - 长期投资需具备强大筹资和募资能力支撑长期投资计划，短期内可能无明显回报 [2] - 价值投资强调容忍短期个别项目无分红或现金流入，不影响公司整体盈利能力和自我发展能力 [2] - 风险投资要求在个别项目可能失败情况下，公司整体经营保持稳健，具备抵御风险能力 [2] - 战略投资强调参与公司治理，赋能被投企业，需具备较高综合服务能力 [2] 银行系AIC的独特优势 - 践行国有大行担当，政策落实能力强 [3] - 依托母行平台，行司联动提高股权融资可得性，共享资源提供全域、全时、全面金融服务 [3] - 通过投贷联动，提供全生命周期金融产品，探索新模式，提供多元化金融服务 [3] - 继承和发扬银行审慎稳健风险文化，夯实长期稳健经营基础 [3] - 资本补充和资金来源渠道畅通，能为实体经济提供长周期资金支持 [3] 硬科技投资的具体实践 - 企业所在区域方面，聚焦国家重点区域战略布局，以链主企业为切入点支持重点产业链建设 [4] - 企业所在行业方面，聚焦与国家战略安全、竞争力提升有关的重点行业，加大对科创企业支持力度 [4] - 企业自身能力方面，聚焦六大维度核心竞争力，优选符合条件的企业进行投资 [4] 金融资本在新兴产业中的作用 - 针对起伏大，发挥逆周期调节作用，平滑产业波动，维护产业发展稳定性 [5] - 针对转换快，提供全场景服务，满足科创企业不同发展阶段金融服务需求 [5] - 针对节点多，积极参与公司治理，建立平衡制约机制，强化ESG管理 [5]

【导读】工银投资董事长冯军伏：要成为耐心资本，至少要做到四个坚持 中国基金报记者尹振茂孙晓辉 国有资本正在成为推动新质生产力发展的耐心资本，国有大行金融资产投资公司（AIC）中的工银投资 即典型代表。 要成为耐心资本，至少要做到四个坚持： 作为中国工商银行设立的AIC，工银投资围绕服务国家科技强国战略，发挥专业投资能力，以耐心资本 活水浇灌科创沃土。 "作为全国首批试点的AIC，工银投资强化逆周期投资，探索创新业务模式，优化金融服务，为科创企 业和民营企业提供精准、稳定、持续的资本助力。"工银投资董事长冯军伏称。 在冯军伏看来，科技创新不仅是一场资本的耐力赛，更是一场产业变革的接力赛；资本不仅提供资金支 持，更塑造着科技创新生态。 那么，耐心资本青睐什么样的标的企业？未来3~5年硬科技领域的最大机遇在哪里？与传统VC/PE相 比，银行系AIC在硬科技领域有哪些独特优势？如何通过投贷联动或产融结合模式，解决科技企业"长 周期、高风险"的融资痛点？ 3月30日下午，在参加2025中关村论坛年会之"硬科技投资与发展论坛"期间，冯军伏接受了中国基金报 等媒体的采访。 冯军伏表示，要成为耐心资本，至少要做到四个坚持，即 ...

文章核心观点 保险公司需平稳跨越周期，实现服务新质生产力发展与自身长期稳健发展相融合 中国平安总经理谢永林提出公司投资策略、担当耐心资本举措及应对低利率的业务调整方向 [1][2] 适度加大股票投资，密切关注科技板块 - 低利率下持续稳定投资收益对保险公司穿越周期至关重要 截至2024年末中国平安管理资产规模超5.7万亿元 [3] - 公司投资规划依宏观经济、行业趋势和战略目标调整 坚持“战略定力、战术机动、均衡配置” 适度加大权益资产配置 均衡配置高分红和成长性板块 [4] - 新质生产力发展快 半导体、低空经济、AI垂直应用等是险资投资方向 公司密切关注科技板块并合理布局 [4][5] - 公司加仓银行股 国有大行经营稳健、低波动、高分红、低估值 平均股息率超5% 与保险产品保证利率有利差 [5] - 平安人寿是长期投资改革试点公司之一 长期股票投资试点政策为险资提供投资环境 公司将推动险资入市 兼顾安全性、流动性和收益性平衡 [6][7][8] - 险资入市多方共赢 可改善资本市场资金供给 助企业获长期资本 提升险资收益 公司将关注高股息和成长股平衡 合理加大海外投资 推进黄金投资 [8] - 截至去年末公司保险资金投资组合规模达5.73万亿元 较年初增长21.4% 全年综合投资收益率5.8% 同比升2.2个百分点 [8] 积极担当耐心资本，探索“结构化设计”模式 - 中长期资金是资本市场“压舱石” 保险业新版“国十条”提出培育耐心资本 推动资金良性循环 [9] - 公司积极担当耐心资本 与深圳市政府成立100亿元重大项目基金 围绕深圳产业集群投资 权益市场多种策略抓科技成长机会 [10] - 险资追求长期稳定收益 风险容忍度低 与政府引导基金可通过“结构化设计”分层安排收益和风险 支持科创企业发展 [11] - 某地政府引导基金与险资合作 政府出资30%为劣后级 险资出资70%为优先级 优先保障险资基准收益 超额收益分配政府占80% 险资占20% [11] - “结构化设计”模式多赢 险资赚类固定收益 平滑收益率曲线 政府引导基金赚后端高收益 撬动社会资本 助科创企业发展 [12] 分红险占比将持续提升，科技赋能是长期战略 - 低利率下保险行业需资产负债匹配经营 投资端追求长期稳定收益 产品端优化结构和提升创新能力 [13] - 分红险“进可攻退可守” 公司“开门红”个险新单保费中分红险占比超三成 后续将提升分红险占比 [13] - 公司推动“保险+服务”提升竞争力 强化运营端精细化管理 去年医养客户对平安寿险新业务价值贡献占比约70% 价值客户客均合同数提升2.4倍 [13] - 公司科技板块战略微调 出售汽车之家股权 收购金融壹账通 聚焦主业 优化资本配置 让科技赋能主业 [14] - 科技赋能是长期战略 公司将推进全面数字化转型 打造金融科技底座 [14]