政策部署 - 国务院常务会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，从供需两端协同提振消费 [1] - 中办、国办3月份发布的《提振消费专项行动方案》明确提出2025年对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息 [1] - 中央政治局会议强调要有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时培育服务消费新的增长点 [2] 政策影响 - 个人消费贷款贴息有助于减轻居民信贷成本，提升居民消费意愿和能力 [1] - 服务业经营主体贷款贴息能够激发服务业主体扩大生产经营的动力，为提供高质量的消费服务创造条件 [1] - 针对性支持举措有助于推动优化和扩大服务消费供给，更好满足居民个性化、多样化、品质化的服务消费需求 [2] 消费市场现状 - 今年上半年社会消费品零售总额中商品零售累计增长5.1%，高于去年全年的3.2% [1] - 服务零售额累计增长5.3%，低于去年全年的6.2%，服务消费增长略显疲态 [1] 服务消费重要性 - 服务消费具有本地化、即时性、消费频次高的特征，能够弥补商品消费持续补贴后带来的透支效应，对冲外需回落的潜在压力 [2] - 我国消费结构正从商品消费主导向服务消费主导加速转变，服务消费发展空间较大，将成为未来扩内需的重要抓手 [2] - 服务业是我国吸纳就业的主体，扩大服务消费对于稳就业具有更强的带动作用，能够畅通"就业—收入—消费"的良性循环 [2]

消费总体表现 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%成为主要动力[1] - 社消零总额前十省份为江苏(23949亿元)、广东(22932.66亿元)、山东(20142.1亿元)、浙江、河南、四川、湖北、福建(12560.88亿元)、安徽、湖南[1][3][4] - 19个省份社消零增速跑赢全国5%水平，其中11个省份增速不低于6%[1][3] 区域消费特征 - 海南以11.2%增速领跑全国，汽车类增长91.9%(新能源汽车增长175.3%)[3] - 江苏通过"苏超联赛+苏新消费"联动IP拉动文体餐饮消费，限上餐饮饮料及冷饮服务增长21.2%[4] - 福建以旧换新政策带动家电零售额同比飙升43.1%，新能源汽车增长27.7%[8] - 河南限额以上通讯器材、计算机产品零售额分别增长92.3%、87.0%[8] - 天津、北京为全国仅有的两个社消零负增长省份[1][4] 消费驱动因素 - 以旧换新政策预计带动2万亿元消费，对消费拉动约4个百分点[9] - 线上消费成为新动能：广东限额以上网络零售增长20.3%，京东618期间购买力全国第一[8][9] - 福建限额以上网络零售额同比增长21.0%[8] - 湖南通讯器材类商品零售额增长71.6%，家电类增长55.2%[8] 新兴消费趋势 - AR眼镜、机器狗等科技产品走向应用端，Rokid智能眼镜将在全国数千家门店上线[10][11] - 高质量展会带动服务消费：WAIC2025展会门票售罄，周边酒店餐饮爆满[10] - 《黑神话：悟空》艺术展吸引45万人次观展，推动数字文化消费[12] - 95后、00后成为消费主力，更注重情绪价值和个性化体验[13] 政策导向 - 中央提出培育服务消费新增长点，实施提振消费专项行动[1] - 山西聚焦"一老一小"服务供给和文化旅游消费[12] - 上海打造文化消费高地和体育赛事经济[12] - 北京重点挖掘文娱、旅游、体育等消费新场景[12]

公司战略与投资布局 - 公司持续加码中国市场投资 以上海为亚太总部并作为业务创新核心 在全国90多个城市拥有超过300家门店 其中上海门店数量达近20家[1][2][4] - 未来三到五年将持续拓展门店网络 将业务足迹拓展到更多城市和地点 加速实现在中国市场业务翻番目标[4][5] - 通过多元化创新商业模式打造消费新场景 包括全球首家数字化品牌体验店 循环子品牌Coachtopia全国首店 全国首家蔻驰咖啡厅及度假区零售门店[2][3] 产品与市场策略 - 深入实施以消费者为中心理念 通过持续消费者洞察推出兼具创意与实用性的创新产品 持续优化全渠道购物体验[4][5] - 建立情感共鸣为核心策略 通过多元化的本土合作与中国消费者尤其是年轻一代建立连接 鼓励通过时尚表达自我[5] - 以上海为核心阵地打造"首发上海"名片 两次在沪举办全球品牌大秀 进博会带来全球首发 培育服务消费新增长点[1][2] 本地化实践与创新 - 开创性落地全国首家蔻驰咖啡馆并推广至多城市 标志着本地化时尚探索迎来全新发展篇章[3] - 与东华大学展开"China Cool"青年人才培养计划 合力打造时尚创新人才培养平台并推广至更多高校[3] - 通过"五五购物节""首店经济"等多样化消费提振举措 持续为上海国际消费中心城市建设注入动能[1][2][3]

服务消费趋势 - 服务消费持续走高 年初《哪吒2》和人形机器人强势出圈带动研学 旅游 国货潮品等消费 [1] - 国家发展改革委将培育服务消费新增长点 聚焦文化旅游 体育赛事等服务消费以及养老 医疗 托育等生活服务 [1] 消费能力提升措施 - 推动增强消费能力 加快落实稳就业 稳经济 推动高质量发展若干举措 [1] - 落实提升消费专项行动部署 让大家能消费 [1] 消费环境优化 - 积极培育国货潮品 大力发展人工智能家庭消费 加力创新应用产品 [1] - 完善充电桩 商贸物流体系等消费基础设施 进一步推动消费投资良性循环 [1]

经济形势与政策导向 - 上半年GDP增速达到5.3%，最终消费支出对经济增长贡献率约为52%，内需成为主要动力[3] - 政策重心以落实和优化存量政策为主，强调"保持连续性稳定性，增强灵活性预见性"，宏观政策将"持续发力、适时加力"[3] - 增量政策推出时间点和形式将更灵活，可能结合经济形势变化创设新工具，确保政策"有力有效"[4] 释放内需潜力的四大方向 提振消费 - 消费品"以旧换新"政策是商品消费重要支撑，第三批690亿元"国补"资金已下达，第四批将于10月下达[5] - 服务消费是政策着力点，央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，中央财政首次发放养老消费补贴[5] 财政支出优化 - 上半年财政支出向教育、社保就业、卫生健康倾斜，增速高于整体3.4%的支出增速[6] - 政策聚焦"一老一小"，提高人均基本养老金2%、推行免费学前教育、落地育儿补贴制度[6] 城市更新 - 城市更新蕴含巨大内需潜力，中央通过超长期特别国债支持项目，推进基础设施安全工程和老旧管线改造[6] - 发展现代化城市群和都市圈，加快农业转移人口市民化[6] 经济大省作用 - 经济大省需在专项债发行使用上加快进度，推动形成实物工作量，扩大有效益的投资[7] - 经济大省要在新质生产力、深层次改革和开放上打头阵[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月PMI季节性回落，经济增长压力有所加大，当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环或将告一段落，需关注消费和服务消费增长、增量政策延续及价格改善情况 [2] - 阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右，预判下半年10Y国债在1.6%-1.8%区间震荡，建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，看多城投点心债及美元债 [2] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 7月制造业PMI环比下降0.4pct至49.3%，产需相关指数收缩，价格指数回升，不同类型企业景气度持续分化，对外贸易或有所承压 [2] - 7月PMI生产指数和新订单指数分别较上月-0.5/-0.8pct，消费品行业PMI下降0.9pct，价格指标持续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别大幅上升3.1pct/2.1pct [2] - 大型和小型企业PMI均较上月下降0.9pct，分别为50.3%和46.4%，小型企业已连续15月处于收缩区间，新出口订单指数和进口指数环比分别-0.6pct/+0.0pct [2] 非制造业PMI情况 - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4pct，总体保持扩张，非制造业景气水平自23年1月以来一直在临界点及以上 [2] - 7月建筑业商务活动指数为50.6%，较上月-2.2pct，服务业商务活动指数50.0%，较上月略降0.1pct，旅游相关行业市场活跃，业务活动预期指数维持在56.6%的较高水平 [2] 经济形势及投资建议 - 认为过去两年经济负循环或将告一段落，7月政治局会议强调培育服务消费新增长点，需关注消费和服务消费增长情况 [2] - 中美贸易摩擦或暂时缓解，7月PMI整体回落反映经济增长压力加大，需关注增量政策延续和价格改善情况 [2] - 阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右，预判下半年10Y国债在1.6%-1.8%区间震荡，建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，看多城投点心债及美元债，关注北部湾银行、天津银行、中华财险等资本债 [2]

下半年结构性工具将更多向小微企业倾斜，具体手段或包括再贷款再贴现、定向降准、普惠小微贷款支持工具扩容等 文｜《财经》记者 孙颖妮 编辑 | 王延春 下半年经济工作的重点是什么？有哪些相应的政策出台和落地？ 7月30日，中共中央政治局会议召开。针对下半年经济工作，会议指出，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳 市场、稳预期。 会议指出，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应；要有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，在 扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点；要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘；要扎实做好民生保障工作，突出就业优先政策 导向；要持续防范化解重点领域风险。 会议强调，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。这些提法是首次出现在中共中央政治局会议中。 招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼分析，强调灵活性表明，下半年经济政策将根据内外部环境变化适时调整，灵活应对内外 部冲击；预见性，即可持续预测和判断事物未来的发展变化，主动进行预调，加大逆周期和跨周期调节。 罗志恒认为，财政政策将是下半 ...

多元融合 打造服务消费新体验 近日，商务部消费促进司负责人在介绍2025年上半年我国消费市场情况时提及，服务消费进一步扩大， 文娱旅游消费热度不减。 本报讯 （记者毛艺融）中共中央政治局7月30日召开会议。会议强调，要有效释放内需潜力。 消费类上市公司的发展也将更聚焦挖掘中长期消费潜力。7月31日，记者了解到，一批沪市消费类公司 已提前谋划布局，借助政策东风和消费回暖趋势，打造多元融合的服务消费体验，不断中挖掘消费潜 力。今年下半年，沪市消费类公司将继续在拓宽消费场景、挖掘消费潜力等方面发力，培育新的增长 点。 创新消费场景 （编辑 郭之宸） 浙江祥源文旅股份有限公司相关负责人对记者表示，公司将以文化IP+旅游+科技为驱动，为服务消费 增长注入新动能。上半年，公司以产品创新、体验升级与服务优化为抓手，交出一份积极的成绩单，预 计实现归母净利润9000万元至9700万元，同比增长51.44%至63.22%，各核心项目均实现突破性增长， 文旅消费潜力得到充分释放。 培育新的消费增长点 "受益于国家一系列提振消费、扩内需的政策支持，国内消费市场活力显现，为公司业绩增长提供了有 力支持。"东鹏饮料（集团）股份有限公司 ...

政策基调 - 下半年经济工作坚持稳中求进工作总基调 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 努力完成全年经济社会发展目标任务 实现十四五圆满收官 [3] - 宏观政策持续发力 适时加力 以应对下半年可能发生的变化 确保政策更加精准发力 [3][5] 政策导向 - 宏观经济政策着力点在于稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 强化民生导向 [7] - 加大稳企业 稳就业 低收入群体保障方面政策力度 体现政策民生温度 为发展创造良好环境 [9] 消费政策 - 深入实施提振消费专项行动 有效释放内需潜力 巩固消费市场回升基础 增强居民消费信心 [10] - 在扩大商品消费同时 培育服务消费新增长点 在保障改善民生中扩大消费需求 [12] 服务消费 - 服务消费占比越来越高 是消费升级主要方向 培育服务消费新增长点有利于改善民生和扩大消费规模 [14][16] - 服务消费满足民生需要 推动消费产业升级 创造新消费场景 有利于实现内外双循环良性互动 [18]

券商8月金股推荐情况 - 截至7月31日15时 109只A股及港股标的入围券商8月金股名单 [1] - 东方财富获3家券商推荐 为最高频次标的 入围光大证券 国信证券 中泰证券名单 [1] - 8家公司获两家券商联合推荐 包括大金重工 东鹏饮料 沪电股份 华友钴业 新易盛 中国化学 中芯国际 卓易信息 [1] - 港股标的中国海洋石油 泡泡玛特 中国宏桥获券商看好 [1] 券商观点与市场展望 - 中泰证券认为市场交投持续活跃将带动东方财富估值与业绩共振向上 [1] - 中国银河预计8月A股呈现指数震荡缓升但波动加大格局 结构持续分化 [2] - 华安证券推荐三条配置主线：高弹性成长科技方向 AI 算力 机器人 军工 景气度有硬支撑领域 稀土永磁 贵金属 工程机械 摩托车 农化制品 服务消费和房地产板块 [2] 历史金股表现回顾 - 万得开源证券金股指数7月累计涨幅达15.07% 表现最佳 [2] - 万得平安证券 银河证券 招商证券 长城证券 国元证券 华泰证券金股指数7月均取得两位数涨幅 [2]