报告行业投资评级 - 能化行业展望为延续偏强震荡，原料端强势支撑化工品价格 [2] - 各品种评级包括震荡、震荡偏强、震荡偏弱等 [5][6][7] 报告的核心观点 - 2025年7月30日中共中央政治局经济工作会议召开，国内大宗商品氛围回暖，能化受原油和焦煤提振普遍偏强，但期货反弹时现货价格疲弱 [2] - 地缘政治因素影响原油价格，使其延续强势震荡，各能化品种受原油及自身供需等因素影响呈现不同走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：特朗普释放制裁俄罗斯预期，俄油供应担忧主导市场，虽供应有压力但需求端形成支撑，油价震荡，关注地缘风险 [5] - **沥青**：原油走高带动沥青反弹，但现货北强南弱，期货定价或转变，沥青估值偏高，空头迎来入场时机，月差有望回落 [6] - **高硫燃油**：跟随原油反弹，但供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱 [7] - **低硫燃油**：跟随原油波动，面临供应增加、需求回落趋势，估值低，或维持低估值运行 [8] - **PX**：商品情绪降温，重返成本和供需博弈逻辑，供应持稳，需求端利空，生产利润收窄，震荡 [9] - **PTA**：主流大厂降负，供需双降，加工费修复，8月供需有改善预期，价格跟随原料，震荡 [9] - **纯苯**：原油反弹带动价格小幅上涨，三季度基本面环比改善但受库存压力限制，短期市场震荡 [10][11] - **苯乙烯**：商品情绪降温下跌，自身供需走弱，港口库存累积，8月累库幅度或加大，关注商品情绪变化 [11][12] - **乙二醇**：商品情绪降温，台风致港口库存去化，8 - 9月供需转向宽平衡，库存有累库压力，震荡 [12][13] - **短纤**：情绪降温，上游聚合成本回落，跟随原料波动，部分装置降幅影响有限，终端订单不足，区间震荡 [14] - **瓶片**：情绪消退回归成本定价，上游原料期货下跌支撑减弱，价格跟随原料，加工费有支撑 [15][16] - **甲醇**：内地供给压力不大，主产区供需双弱价格承压，港口库存减少，生产利润高位，烯烃负反馈限制上方空间，短期震荡 [17] - **尿素**：供强需弱，情绪短期提振，出口支撑行情，盘面震荡，关注回归基本面后发展 [18] - **塑料**：检修支撑有限，商品情绪和油价震荡，供给有压力，需求淡季，海外关注中美扰动，09合约短期震荡 [21] - **PP**：商品情绪短期反复，油价震荡，供给增量，需求下游开工低，海外出口窗口拓宽有限，短期震荡 [22] - **PL**：跟随PP、甲醇波动，新品种上市资金博弈重，远月合约受现货影响有限，短期震荡 [23] - **PVC**：政策预期偏暖，基本面承压，产量将回升，下游开工变化不大，出口签单未改善，成本或上移，震荡为主 [24] - **烧碱**：政策预期偏暖，基本面氧化铝需求增加，下游库存不高，产量高位，成本有支撑，盘面弱反弹，关注政策导向 [24] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差方面，不同品种各月价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.69，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为44，变化10等 [25] - 基差和仓单方面，各品种基差有升有降，仓单数量不同，如沥青基差156，变化 - 50，仓单82180 [26] - 跨品种价差方面，不同组合价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 394，变化 - 54；1月TA - EG为340，变化 - 6 [27] 化工基差及价差监测 - 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体数据内容 [28][40][51]

昨夜，中国光伏行业协会发布澄清公告。 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行 据央视新闻消息，当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯 德哥尔摩举行中美经贸会谈。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美 日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 何立峰表示，中美双方经贸团队要以两国元首6月5日通话重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，尊重各自关切，进一步巩固共 识，加深互信。中方对中美经贸关系的立场是一贯的，中美经贸关系的本质是互利共赢，双方在经贸领域拥有广泛共同利益和广阔合作空间，中美合则两 利、斗则俱伤。稳定、健康、可持续的中美经贸关系不仅有利于实现各自的发展目标，也有利于促进世界经济的发展与稳定。下一步，双方应继续按照两 国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。 美方表示 ...

黄金市场分析 核心观点 - 黄金价格连续四个交易日下跌，目前交投于3326美元/盎司附近，面临美元强势、风险偏好回升和实际利率攀升三大不利因素 [2] - 技术面显示黄金日线四连阴回落，3300美元关口岌岌可危，若失守可能下探3250美元支撑位 [2][3] - 大周期趋势仍看涨，但短期需关注3300和3285低点是否筑底，反弹站稳3330上方可能结束下跌 [5] 消息面解析 - 金价下跌受美欧达成贸易协议、美元指数反弹、全球风险偏好回暖及市场对美联储政策期待影响 [2] - 中美贸易谈判进展、地缘政治紧张（如特朗普对俄罗斯及中东表态）为黄金走势增添不确定性 [2] - 美联储周三政策声明和中美贸易谈判进展是两大关键变数，需关注美国7月谘商会消费者信心指数和6月JOLTs职位空缺数据 [2] 技术面分析 - 黄金日线四连阴，昨日反弹3345一线承压后跌至3301，短线空头占优 [3] - 关注3340高点得失，站稳后方可看趋势空间，美元强势压制多头信心 [3] - 短线操作建议回调做多为主，上方阻力3345-3355，下方支撑3310-3300 [5] 原油市场分析 核心观点 - 油价因地缘政治风险升温维持升势，布伦特原油逼近70美元/桶，录得两周最大单日涨幅2.3% [6] - 市场担忧俄罗斯原油出口受干扰（特朗普要求俄结束与乌克兰冲突），WTI原油稳定在67美元附近 [6] - OPEC+8月初会议将决定9月增产计划，若继续增产年底供应过剩压力或显现 [6] 技术面分析 - 原油日线级别中期走势震荡向上测试78附近，但主观方向向下，多空动能胶着 [7] - 短线受基本面刺激回暖上行，油价测试67.15，均线系统重回多头排列 [7] - 操作建议回踩低多为主，上方阻力69.0-70.0，下方支撑65.5-64.5 [7] 投资策略 - 强调提前预判、轻仓顺势、严格风控的重要性，避免逆势操作 [1] - 分析师建议结合技术面与基本面动态调整策略，关注关键支撑阻力位 [5][7]

公司业绩表现 - 药明康德上半年营业收入208亿元 同比增长20.6% [2] - 归母净利润85.61亿元 同比增长101.9% [2] - 持续经营业务在手订单566.9亿元 同比增长37.2% [2] 财务指引调整 - 2025年持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17% [2] - 公司整体收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [2] 区域业务表现 - 海外客户收入占比约85% 其中美国客户收入140.3亿元 同比增长38.4% [2] - 欧洲客户收入23.3亿元 同比增长9.2% [2] 细分业务亮点 - TIDES业务收入50.3亿元 同比增长1.42倍 占整体收入24% [3] 市场反应与机构观点 - 港股CRO板块集体上涨 药明康德涨超11% 泰格医药涨超9% 昭衍新药涨超9% 康龙化成涨超7% [2] - 美银证券将目标价由86.2港元上调至115.7港元 2025-2027年毛利率预测上调1% 5%及10% [3] - 里昂证券将H股目标价从92.4港元上调至113.7港元 并上调2025-2027年收入及净利润预测 [3] - 多家机构认为未来1-2年收入确定性将增强 [3] 行业趋势判断 - 地缘政治风险担忧已充分演绎 美国客户业务增速依然强劲 [3] - 全球化趋势难以阻挡 公司在全球产业链中地位稳健 [3]

金价短期承压因素 - 周一金价跌至近三周最低，主要受美元反弹和美欧贸易协定提振风险情绪影响 [1] - 美元指数自低位回升，受美国核心资本财订单增长及贸易谈判乐观情绪支撑 [1] - 美欧达成框架协议，欧盟将增持超1.3万亿美元美国产品，推高风险偏好并打压黄金 [1] - 美元走强令黄金对非美货币持有者成本上升，Zaner Metals副总裁指出这是金价承压主因 [1] 潜在支撑因素 - 美联储政策保持谨慎，特朗普持续呼吁降息为金价提供潜在支撑 [1] - 美欧贸易协议内部存争议，欧盟内部批评声不断，后续不确定性保留金价反弹空间 [1] - 地缘政治风险仍在，泰国与柬埔寨冲突、加沙停火谈判僵局等事件构成金价底部支撑 [2] - 全球央行持续增持黄金，中国等新兴经济体成为主要买盘力量，为金价构建长期支撑 [2] 本周关键事件与数据 - 美联储FOMC会议受瞩目，市场预期维持利率在4.25%-4.50%不变，关注是否释放降息信号 [2] - 若美联储态度偏鸽将压制美元利多黄金，反之强调"更高更久"立场则金价继续承压 [2] - 本周将公布JOLTS职位空缺、ADP就业数据、美国Q2 GDP初值、PCE核心通胀及非农就业报告等 [6] 市场情绪与技术面 - Kitco调查显示专业分析师对金价分歧明显，14%看涨、36%看跌、50%认为横盘整理 [4] - 散户投资者情绪偏乐观，66%预期金价上涨，显示对长期趋势仍有信心 [4] - 黄金技术面处于关键节点，测试7月初上升趋势线及3319–3325美元支撑区 [6] - 若支撑有效短线或反弹至3368–3374美元，若跌破可能下探3255–3261美元次级支撑 [6] 综合展望 - 金价短期承压于美元反弹与风险偏好，但中长期受央行买盘、地缘风险及宽松预期支撑 [7] - 本周金价或在3300–3400美元区间震荡，方向选择取决于美联储政策信号与经济数据表现 [7]

与此同时，现货黄金也从7月22日的3431高点后连续4个交易日下跌，28日收盘报3314.440美元/盎司，6天跌超110美元/盎司。 分析人士认为，今年初尤其是4月初以来， 关税战和全球贸易战成为影响金价的重要因素，贸易战激烈时金价上行，达成关税协议、贸易战缓和时金价明 显回落。 美日、美欧之间关税谈判落定，市场对全球经济风险判断转向，作为避险资产的黄金投资热度下降。 此外，地缘政治风险上升时金价抬升，缓和时金价下行，过去几年地缘政治风险一直是影响金价的主要因素。经济数据和货币政策也有影响。美国就业率 好转、美元指数上升，对黄金价格形成压制。 29日，国内金饰价格跟跌，多品牌金饰价格均跌破千元。周生生足金饰品标价994元/克，较7月23日1029元/克的价格下跌35元/克；老庙黄金足金饰品标价 995元/克，较23日1023元/克的价格下跌28元/克；周大福足金饰品标价998元/克，较23日1023元/克的价格下跌25元/克。 金价短期下行，受到多重因素影响。 从7月23日至28日，COMEX黄金期货价格连续4个交易日下跌，最低触及3300美元/盎司，28日收报3310.0美元/盎司。 专家提醒，未来黄金价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘金价3300美元关口或构成较强支撑，黄金避险需求放缓，市场将2025年金价预测从此前的3,065美元上调至3,220美元/盎司，并预计2026年升至3,400美元 [2] - 央行购金需求是黄金需求的基石，中国已连续八个月增持黄金储备，近40%的央行将地缘政治风险视为增加黄金头寸的重要理由 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯引发布伦特原油攀升，地缘政治风险为黄金提供侧面支撑 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，若年内两次及以上降息预期巩固，将为金价提供坚实中期支撑，若PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价771.44元/克，环比-3.34；沪银主力合约收盘价9195元/千克，环比-17 [2] - 沪金主力合约持仓量212407手，环比2732；沪银主力合约持仓量392743手，环比-5678 [2] - 沪金主力前20名净持仓155575手，环比-1058；沪银主力前20名净持仓128368手，环比-781 [2] - 黄金仓单数量31263千克，环比1005；白银仓单数量1204866千克，环比-3403 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价767.04元/克，环比-3.15；上海有色网白银现货价9146元/千克，环比0 [2] - 沪金主力合约基差-4.4元/克，环比0.19；沪银主力合约基差-49元/千克，环比17 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓956.23吨，环比-0.86；白银ETF持仓15159.79吨，环比-70.64 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓253038张，环比39923；白银CTFC非商业净持仓60620张，环比1172 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率12.24%，环比0.06；黄金40日历史波动率11.76%，环比-0.19 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率20.34%，环比-0.73；黄金平值看跌期权隐含波动率20.35%，环比-0.73 [2] 行业消息 - 泰国和柬埔寨停火协议正式生效，地缘政治风险缓解削弱避险需求 [2] - 特朗普可能对未与美国单独谈判贸易协议的国家的进口商品征收15%至20%的统一关税，中美高级官员重启关税谈判，美欧达成重要协议，市场避险情绪趋于转弱 [2] - 欧洲央行鹰派管委表示除非出现重大意外经济转折，否则9月采取行动的理由尚不充分 [2] 观点总结 - 市场风险偏好改善，全球主要股指期货和非美货币普遍反弹，黄金避险需求放缓 [2] - 央行购金需求依然是黄金需求的基石，中国连续八个月增持黄金储备，近40%的央行将地缘政治风险视为增加黄金头寸的重要理由 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯引发布伦特原油攀升，地缘政治风险为黄金提供侧面支撑 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，影响金价走势 [2]

公司业绩概览 - 2025年H1实现营业收入208.0亿元，同比增长20.6%，其中持续经营业务收入同比增长24.2% [1] - 2025年H1实现经调整归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%，扣非净利润55.8亿元（+26.5%），归母净利润85.6亿元（+101.9%） [1] - 2025年Q2单季度营业收入111.4亿元（+20.4%），经调整归母净利润36.4亿元（+47.9%） [1] - 公司上调2025年全年业绩指引，持续经营业务收入增速目标从10-15%上调至13-17%，整体收入目标从415-430亿上调至425-435亿 [4] 化学业务（WuXi Chemistry） - 2025年H1化学业务收入163.0亿元（+33.5%），经调整毛利率49.0%（同比+5.2pts） [2] - 小分子药物发现（R）业务过去12个月合成并交付超过44万个新化合物，2025年H1从R到D转化分子158个 [2] - 小分子工艺研发和生产（D&M）收入86.8亿元（+17.5%），管线总数3,409个（含76个商业化项目、84个临床III期项目） [2] - TIDES业务（寡核苷酸和多肽）收入50.3亿元（+141.6%），在手订单同比增长48.8%，计划2025年底将多肽固相合成产能提升至10万升以上 [2] 测试业务（WuXi Testing） - 2025年H1测试业务收入26.9亿元（可比口径-1.2%），经调整毛利率25.1%（同比-12.3pts） [3] - 实验室分析及测试服务收入18.9亿元（+0.4%），药物安全性评价业务收入同比下降2.2% [3] - 临床CRO及SMO业务收入8.0亿元（-4.7%），其中SMO业务同比增长1.5% [3] - 2025年Q2实验室分析与测试业务同比增长5.5%（环比+13.2%），药物安全性评价业务同比增长3.4%（环比+10.2%） [3] 生物学业务（WuXi Biology） - 2025年H1生物学业务收入12.5亿元（+7.1%），经调整毛利率36.4%（同比-0.7pts） [4] - 新分子类型药物发现服务收入贡献占比超过30%，2025年H1持续为公司带动20%以上新客户 [4] 区域收入分布 - 2025年H1美国客户收入140.3亿元（+38.4%），占比69% [5] - 欧洲客户收入23.3亿元（+9.2%），占比11% [5] - 中国客户收入31.5亿元（-5.2%），占比15% [5] - 其他地区客户收入9.0亿元（+7.6%），占比4%，海外客户合计占比85% [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为435.41亿元、496.26亿元、557.77亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为145.33亿元、137.93亿元、158.63亿元，对应EPS分别为5.06元、4.80元、5.52元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势稳健上扬且处于趋势尾声，两者中线策略均建议观望 [7][34] - 黄金价格受美元指数、美国经济数据等多种因素影响，本周主力合约2510预期震荡运行，建议在750－800区间进行网格交易 [7][12] - 白银因工业属性受美日贸易协议压制小，下周价格受美国经济数据等因素影响，若中美贸易谈判无进展有望维持强势，反之可能回调，本周合约2510预期偏强运行，下方支撑区间8800－8900，上方压力区间9200－9300 [34][38] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体处于上升通道尾声，上周受美元指数等多种因素影响，美元指数波动使黄金价格受压制与支撑交替，美国经济数据温和等让价格震荡寻方向，国内基建政策和人民币汇率提供支撑 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760—785区间网格交易 - 本周主力合约2510预期震荡运行，建议750－800区间网格交易 [11][12] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率:10年、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [19][22][24] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体稳健上扬且处于趋势尾声，上周美日贸易协议对其压制小，工业需求增长提供支撑，下周价格受美国经济数据等因素影响，中美贸易谈判无进展有望维持强势，反之可能回调 [34] - 中线策略建议观望 [36] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800－8900，上方压力区间9450－9550 - 本周预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800－8900，上方压力区间9200－9300 [38] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [44][46][48]

贵金属价格走势分析 - 今年上半年贵金属价格走势分为三个阶段：年初震荡上行、4月快速回调后迅速收复失地并创新高、4月末至今维持高位震荡 [1] - 黄金在避险和抗通胀属性驱动下表现强劲，白银因工业需求疲弱反弹乏力 [1] - 金银比价4月初一度超过100并维持近两个月，后因工业预期修正和通胀降温出现修复性下跌 [1] 下半年宏观环境展望 - 美国经济疲弱预期强化、美联储降息预期清晰、美元指数走弱构成贵金属利好环境 [2] - 2025年美国经济增长明显放缓，高利率抑制企业居民需求，经济周期下行趋势确立 [2] - 美元指数下行趋势未结束，对黄金价格形成支撑 [2] 黄金投资逻辑 - 贸易摩擦、美联储政策、地缘政治等不确定性将持续强化黄金避险属性 [2] - 央行与投资端积极配置保障黄金需求稳定性，夯实中长期上涨基础 [2] - 地缘政治风险结构性抬升（俄乌僵局、中东动荡、亚洲摩擦）推动避险配置需求 [2] 白银供需分析 - 2025年白银维持4000吨供需缺口，但高库存压制商品属性表现 [3] - 银矿新项目减少导致供应增速放缓至2%，工业需求预计同比下滑1% [3] - 光伏行业增速放缓进一步拖累白银工业需求 [3] 价格预测 - COMEX黄金预计运行区间3200-3600美元/盎司，沪金730-840元/克 [3] - COMEX白银预计运行区间32-38美元/盎司，沪银7900-9500元/千克 [3] - 白银价格弹性更大但受制于美国经济走弱，上涨主要依赖金价带动和金银比修复 [3]