特朗普又点评市场了。 周二，美股早盘再度上涨、标普500指数收复年内失地之际，美国总统特朗普表示，一个月前，各家公 司还对我不满意，市场上涨真是太美妙了。它还会继续涨，涨得高的多。 不过这一次特朗普喊话后，美股并没有像此前那样盘中迅速拉涨。反之，短线来看，标普500指数涨幅 收窄至0.8%，道指跌148点、跌幅重新扩大至0.4%，纳指上涨不到290点，涨幅收窄至将近1.5%。 回顾过去几个月的美股走势，特朗普讲话对市场的影响非常大： 在4月初，据央视新闻，美国实施10%普遍关税以及对汽车、钢铁和铝材等特定行业的关税措施，导致 标普500指数自2月份峰值，一度跌近19%。 随后，在特朗普4月9日表示"现在是买入的好时机"后，几个小时后，他宣布暂停了部分关税，美股在当 月大幅反弹逾16%。 特朗普的"喊买"并没有止步于此： 特朗普在5月8日再次强调，如果贸易协议与减税相结合能够取得成果，"你最好现在就出去买股票。" 此后本周一，据中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国和中国宣布暂时削减关税。这令美股周一全线大 涨，标普500指数涨3.3%，纳指100大涨4%。美股涨势延续到周二，标普500指数盘中收复年内全部失 地。 ...

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：美国医疗行业 - 公司：HCA Healthcare（HCA），美国最大的医疗系统公司 [3] 纪要提到的核心观点和论据 第一季度业绩表现 - **核心观点**：第一季度表现出色，营收、利润率和现金流均表现良好，对全年业绩有信心 [5][9][65] - **论据**： - 业务量增长良好，同店调整后入院人数增长2.8%，接近全年指导范围下限 [24][25] - 单位净收入增长3%，实现了良好的营收增长 [9] - 利润率表现出色，劳动、供应和其他运营费用利润率均表现稳健 [9] - EBITDA同比增长11%，若考虑州补充支付净收益影响，接近9% [33] - 现金流强劲，第一季度末杠杆率为3.1，处于目标杠杆率2.75 - 3.75的下半部分 [65] 业绩可持续性与指导方针 - **核心观点**：鉴于政策和宏观环境的不确定性，第一季度重申全年指导方针，后续会根据情况更新 [6][8] - **论据**： - 政策环境不确定，需谨慎对待指导方针的更新 [8] - 第一季度业务基本面良好，但仍需观察后续情况 [8][9] 政策影响 - **核心观点**：众议院和解法案草案对公司影响有好有坏，公司积极推动延长增强保费税收抵免（EPTCs） [11][15] - **论据**： - 和解法案草案在很大程度上维持了州补充支付的现状，不会大幅削减公司当前的净收益，但也会使公司错过一些提升机会 [11][12] - 增强保费税收抵免（EPTCs）未包含在和解法案草案中，公司认为其对工作家庭的保险覆盖和生活成本至关重要，正在积极推动国会延长 [15][16] 关税影响 - **核心观点**：公司在减轻对中国市场的供应依赖方面取得了进展，近期关税进展积极 [21][22] - **论据**： - 75%的供应费用来自美国、墨西哥和加拿大，或与有广泛关税豁免的药品相关，其中60%来自美国、墨西哥和加拿大，15%为药品 [21] - 其余40%的供应来自世界其他地区，公司自特朗普第一任期以来一直在努力减轻对中国市场的依赖 [22] 业务量增长 - **核心观点**：第一季度业务量增长良好，反映了市场需求和公司市场份额的提升，但长期指导仍维持在2 - 3% [25][31][32] - **论据**： - 业务量增长广泛，几乎所有地区和服务线都有增长，反映了市场需求的增长和公司在市场中的竞争力 [25][26] - 目前还不确定是否能持续高于长期指导范围，需观察联邦健康政策变化和经济情况 [31][32] 成本管理 - **核心观点**：公司在劳动力、供应和其他运营费用方面的成本管理表现良好，但专业费用仍面临压力 [37][42] - **论据**： - 劳动力方面，工资通胀符合预期，员工保留率有所提高，Galen护理学校的投资对劳动力发展起到了积极作用 [37][38][39] - 供应方面，公司在减轻对中国市场的依赖方面取得了进展 [21][22] - 其他运营费用方面，专业费用同比增长11%，但环比持平，公司在急诊室和住院医师平台方面取得了进展，但麻醉和放射科仍面临压力 [42][43][44] 商业 payer合同 - **核心观点**：公司与商业payer的合同续签进展顺利，续约率和费率提升保持稳定 [50][51] - **论据**： - 2025年合同签约率超过90%，2026年约为75%，2027年也有良好的签约情况 [50] - 续约费率仍维持在中个位数增长，与过去一致 [50] 门诊手术中心（ASCs）业务 - **核心观点**：ASCs业务在公司网络中发挥着重要作用，尽管病例量略有下降，但净收入仍有中个位数增长 [57][59] - **论据**： - ASCs有助于推动医生与外科医生的合作，并为payer提供服务接入 [57] - 2024年与2023年相比，病例量略有下降，主要是由于低 acuity病例被高 acuity病例取代，以及医疗补助和自付费用的减少，但净收入仍有中个位数增长 [59] 非医院资产 - **核心观点**：非医院资产在公司业务中越来越重要，对门诊收入和盈利增长做出了贡献 [61][62][63] - **论据**： - 公司拥有2750个护理点，其中包括193家医院，平均每家医院约有13个非医院资产，且数量在不断增长 [61] - 第一季度门诊收入增长略高于住院收入，所有门诊类别（手术、急诊室、门诊平台和诊断平台）的收入和盈利均有所增长 [62][63] 现金流部署和杠杆率 - **核心观点**：公司将保持平衡的资本分配方法，包括设施投资、股息、并购活动和股票回购，目前杠杆率处于目标范围内 [65] - **论据**： - 第一季度末杠杆率为3.1，处于目标杠杆率2.75 - 3.75的下半部分，资产负债表强劲 [65] - 重申全年指导方针，意味着将维持2025年的资本分配计划 [65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在应对联邦健康政策变化和关税潜在不利影响方面正在进行规划，包括运营调整和资本调整 [18][67] - Galen护理学校从四个校区扩展到22个校区，学生人数接近20,000人，预计到本十年末将达到30个校区和近30,000名学生 [39][40] - 公司在急诊室和住院医师平台方面通过Vilesco集成取得了进展，增强了内部应对合同谈判挑战的能力 [43]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗科技行业 - 公司：GE HealthCare Technologies (GEHC) 纪要提到的核心观点和论据 关税方面 - **核心观点**：中美关税降低是建立良好贸易关系的重要一步，对公司有积极影响，但目前暂不调整指导，7月财报电话会议再更新；预计2026年关税影响小于2025年 [5][11][13] - **论据**：公司受中美贸易影响大，关税影响约0.85美元，其中0.65美元与中美贸易相关；关税每降低100个基点，对指导有0.40美元的顺风影响；公司采取了双源采购、本地制造、简化保税物流路线等措施降低2026年关税影响 [5][8][14] 第一季度业绩方面 - **核心观点**：第一季度业绩表现强劲，有机收入增长4%，订单增长创纪录，主要得益于美国和欧洲市场以及成像和AVS业务的良好表现 [19][20] - **论据**：美国成像和放射领域需求旺盛，医院对设备有强烈兴趣；欧洲业务订单增长良好，商业执行取得成效；中国市场为低个位数下降，符合预期 [21][23][24] 医院资本支出环境方面 - **核心观点**：目前医院资本支出环境稳健，未受衰退等压力的显著负面影响，但未来预算和盈利能力存在不确定性 [27] - **论据**：公司和分析师的季度调查显示，市场环境良好，第一季度订单势头良好，并持续到4月；全球手术量增长健康，有利于制药诊断业务 [27][29] 全年业绩指导方面 - **核心观点**：维持全年业绩指导，预计收入增长2% - 3%，第二季度增长可能低于第一季度，但全年仍有信心实现目标 [31][35] - **论据**：约一半业务为经常性收入，如PDX和服务业务；另一半为设备相关业务，根据订单漏斗、历史转化率和积压订单进行收入预测；第一季度业绩增强了公司实现全年目标的信心 [32][33][35] 中国市场方面 - **核心观点**：中国市场刺激政策开始取得进展，预计下半年收入增长将改善，长期有望实现中个位数增长 [47][49][55] - **论据**：第一季度收入下降1%，第二季度可能更差，上半年为中个位数下降；下半年积压订单交付和刺激政策将开始产生效益；市场设备老化产生了潜在需求 [48][49][54] Vocado产品方面 - **核心观点**：Vocado产品推出进展顺利，有望在2025年实现3000万美元的销售目标，并在2026年实现超过5亿美元的销售 [56][62] - **论据**：已获得CMS报销，建立了本地制造网络，商业承运人再保险取得进展；有严格的跟踪机制确保各项工作按计划进行 [57][58][60] 其他重要但可能被忽略的内容 - 关于PDX是否包含在第232条调查和最新行政命令中尚不明确，公司认为其不属于药品产品，但需进一步确认 [16][17] - 订单不是唯一的衡量指标，还应结合积压订单和订单出货比来评估公司的收入预期 [44] - 公司不按国家提供订单指导，因为按国家计算的订单增长具有波动性 [52]

中美关税调整对义乌商户的影响 - 中美双方公布联合声明 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 美方暂停实施24%"对等关税" 中方也暂停24%反制关税 [1] - 义乌被称为"全球最大的小商品集散中心" 超210万种商品发往全球230多个国家和地区 常驻外商超2万人 [1] - 主营眼镜的商户表示 美国客商在联合声明后立即联系支付定金 恢复之前订单 要求快速生产出货 [1][2] 义乌商户的订单变化 - 眼镜商户50%订单来自欧美地区 前段时间涉美订单量几乎降至0% [1] - 商户与美国客户反复沟通产品细节至凌晨2点多 预计两天内收到30%定金后开始生产 [1][2] - 商户表示美国市场对中国商品有依存度 订单量持续增长 长期合作的美国客商认为当前变化造就了更好的贸易伙伴关系 [1] 行业应对策略 - 户外用品商户表示当前情况对买卖双方都是利好 [3] - 外贸客户反映在美国的商品利润相比原先已损失很多 [3] - 公司计划投入更多精力开发新市场和新产品 例如生产覆盖更广市场的多元化外贸产品 [3]

关税调整对Temu和Shein的影响 - 美国与中国达成协议 将大多数中国进口商品的关税从125%降至30% 为期90天 同时将低价值包裹的关税从120%降至54% [1] - 这一临时关税减免为Temu和Shein提供了调整供应链的机会 同时仍能履行订单 [1] - 在之前高关税实施期间 Shein提高了销往美国商品的价格 Temu则停止从中国直接向美国发货 [2] - 尽管仍存在30%的关税 但两家公司现在可能恢复向美国批量发货 [2] 公司应对策略 - Shein已经开始扩大其供应链 在中国境外建立制造设施以避免新关税 [2] - Temu和Shein有机会在美国关税暂时降低期间补充其美国仓库库存 [1] 行业反应 - 美国独立企业联合会(NFIB)表示 关税的不确定性导致美国小企业乐观情绪下降 [4] - 五家美国小企业正在起诉特朗普的关税政策 认为总统上月宣布国家紧急状态以征收关税超越了其权限 [5] - Simon Property Group董事长兼CEO David Simon支持特朗普政府取消最低限度豁免 该豁免允许价值低于800美元的包裹无需支付关税进入美国 [5] - Simon表示 该规则损害了无法避免支付关税的零售商 而使直接向美国消费者发货的中国零售商受益 [6]

中美关税调整影响 - 美国对中国商品关税从175%降至55%，部分产品关税在90天内暂停实施24% [3][4][6] - 苏州贝昂智能科技股份有限公司主营空气净化器、杀菌消毒仪器，美国市场占其总营收20% [3][6] - 高关税时期公司通过减少促销、适度提价维持美国市场运营，但175%税率下基本亏损 [3][6][7] 客户反应与市场策略 - 美国采购客户Ben因库存消耗急于补货，连续致电公司核实关税细节 [1][3][4] - 多数美国客户仍持观望态度，部分库存耗尽客户要求紧急发货 [5][6] - 公司计划通过调价消化55%关税成本，维持美国战略市场地位 [6][8] 供应链与物流挑战 - 中美航线运力缩减导致订舱困难，"运去哪"数据显示5月底前美国航线接近爆舱 [9] - 长滩港货运量受关税政策影响下降30%，部分运力转移至欧洲及拉美航线 [9] - 公司利用90天窗口期抢运货物至美国海外仓，应对政策不确定性 [8][9] 行业动态与产品定位 - 美国消费者对健康相关产品（如空气净化器）需求刚性较强，非必需品购买力受通胀压制 [8] - 公司正优化产品SKU，聚焦客户愿意加价购买的核心品类 [8] - 东南亚等市场增长可抵消美国市场下滑，维持整体业务稳定 [8]

金十数据整理：5月13日欧盘美盘重要新闻汇总 1. 国务院关税税则委员会：调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。 2. 五部门约谈京东、美团、饿了么等外卖平台企业，要求公平有序竞争。 3. 中国人民银行与巴西央行签署金融战略合作谅解备忘录并续签双边本币互换协议。 4. 京东集团：第一季度净营收3010.8亿元，同比增长16%。 1. 美股股指有望抹去年内所有跌幅。 2. 印度提议对美部分产品征收反制关税。 3. 美国拟向阿联酋和沙特AI公司出口数十万枚芯片。 4. 美国4月未季调CPI年率意外降至四年多低位2.3%。 5. 美国财长贝森特：美国将把医药、半导体和其他战略产业带回本土。 6. 软银首席财务官表示，软银对OpenAI的投资可能达到200亿美元。 7. 特朗普宣布获沙特6000亿美元投资承诺，与沙特签署经济合作协议，涵盖能源、采矿和国防领域。 8. 沙特与英伟达宣布建立人工智能合作伙伴关系，英伟达在沙特建设人工智能工厂，英伟达将向沙特出 售1.8万颗最新AI芯片。 9. 美银调查：5月减持美元的投资者比例为2006年以来新高，美元敞口触及19年低点。5月黄金高估程度 创纪录最高。 10. 俄乌会谈 ...

行业政策调整 - 阿根廷电子游戏机进口关税从35%下调至20% [1] 行业影响 - 关税降低可能刺激电子游戏机进口量增长 [1] - 成本下降或推动终端市场价格竞争力提升 [1]

关税调整公告 - 国务院关税税则委员会发布公告，自2025年5月14日12时01分起调整对原产于美国的进口商品加征关税措施 [2][3] - 对美加征关税税率由34%调整为10%，并在90天内暂停实施24%的加征关税税率 [3] - 停止实施税委会公告2025年第5号和2025年第6号规定的加征关税措施 [3]

阿根廷总统发言人：阿根廷将手机关税从16%降至零。 ...