现货黄金： 消息面：金价在周一上涨3%后，周二延续创纪录涨势。美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的攻击以 及对美国金融稳定的担忧继续推动金价上涨。展望未来，金价可能会出现短暂的回调，因为交易员可能 会套现多头头寸，为本周即将公布的引人注目的美国财报做准备。然而，黄金价格的任何回落都可能被 视为一个好的买入机会，因为中美贸易战的升级和对美联储独立性的担忧将继续困扰市场。 技术面：日线RSI仍高于70，显示黄金短线过热，回调风险上升。4小时MACD严重顶背离，行情随时 会下跌调整！技术指标显示，尽管短期回调风险存在，但金价上行动能依然强劲。如果黄金出现回调， 金价可能挑战欧盘中高点3443美元/盎司；一旦跌破该位，3430美元/盎司可能会发挥支撑作用。个人预 计：高空低多为主。GOLD分水岭：3443美元/盎司！ WTI原油： 消息面：美国对伊朗的压力，欧佩克及其减产同盟国对前期超产补偿计划，意味着全球原油供应趋紧， 油价继续强劲反弹。欧佩克周三在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进一步减 产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到2026年6月期 间，每月额外减 ...

报告行业投资评级 - 棉花：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 纸浆：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 木材：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][9] - 天然橡胶：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 20号胶：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 丁二烯橡胶：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] 报告的核心观点 - 各品种操作上大多建议暂时观望，部分橡胶品种策略上偏超跌反弹、跨品种间套利持有 [2][3][4][6][7][8] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，维持窄幅震荡，国产棉现货交投平淡，基差坚挺，部分贸易商下调价格；纯 棉纱市场交投不佳，下游按需采购 [2] - 3月进口棉花7.37万吨，同比降2.33万吨；3月服装等零售额1240亿元，同比增长3.6%，1 - 3月累计零售额3869亿元，同比增长3.4%，内销数据尚可，外需挑战大 [2] - 市场焦点在中美贸易战，特朗普对等关税延期90天，其表态反复，市场警惕 [2] 白糖 - 美糖期货价格弱势震荡，巴西25/26榨季已开榨，一季度降雨少单产或降，但糖醇比价高制糖比例预计维持高位，产糖量不确定，近期油价下跌利空美糖 [3] - 郑糖走势偏强，交易重心转向消费与进口，国产糖销量好、食糖和糖浆进口大幅下降，供需两端利多使郑糖反弹，但美糖趋势向下、国内供应充足，郑糖上方空间有限 [3] 苹果 - 期价震荡，产区处于花期，初步看花量较大，4月12日低温对苹果树影响不大，增加坐果和果缔风险，需观察后期坐果情况 [4] - 现货主流价格上涨，客商采购积极性高，山东产区看货客商多、成交价格上移，西北产区剩余货量不大、成交价格上浮，批发市场到货平稳、销售速度好、成交价格小涨 [4] - 今年苹果销量好、冷库库存低，现货价格走势强，五一临近开始备货，预计后期现货价格仍有上涨空间，盘面交易重心转向新季度估产，方向不明 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR&BR均上涨，国内天然橡胶现价总体上涨，丁二烯橡胶现价稳定，泰国原料市场价格总体上涨 [6] - 供应上，全球天然橡胶供应进入增产期，中国等产区陆续开割，国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分装置停车检修或降负荷运行 [6] - 需求上，3月中国橡胶轮胎产量同比4.4%、出口同比12.4%、汽车出口同比16.4%，上周国内轮胎开工率回落，终端市场出货放缓，轮胎产成品库存回升 [6] - 库存上，上周青岛地区天然橡胶总库存小幅回落61.92万吨，保税区和一般贸易库存均下降，中国顺丁橡胶社会库存大幅回落至1.2万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至3.56万吨 [6] - 贸易上，3月中国天然及合成橡胶进口量约76万吨，环比11.7%，同比16.9%；丁二烯橡胶进口量约2.35万吨，环比3.9%，同比 - 4.2%，出口量约2.38万吨，环比29.2%，同比21.4% [6] - 综合来看，出口数据超预期，净外需求偏强，国内需求走弱，橡胶供应增加，期货库存回落，国际贸易摩擦缓和，国内政策预期偏强，市场情绪改善，策略上偏超跌反弹，跨品种间套利持有 [6] 纸浆 - 针叶浆小幅上涨，山东针叶星现货报价6350元/吨持稳，河北乌舒布特报价5425元/吨；阔叶浆明星报价4350元/吨，价格下跌50元 [7] - 截至2025年4月17日，中国纸浆主流港口样本库存量为206.9万吨，较上期增库5.5万吨，环比上涨2.7%，国内港口库存处于较高水平，阔叶浆库存居多，纸浆流动性宽松 [7] - 外盘报价坚挺，港口库存同比偏高，下游采购谨慎，延续刚需和压价采购趋势，原纸终端消费大多偏弱，市场信心欠佳，短期走势受宏观波动大 [7] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳 [8] - 供应上，新西兰原木发运渐入淡季，但传导到到货仍需时间，预计到货压力持续到4月底 [8] - 需求上，近期下游需求好，出库量维持较高水平，但需求旺季将结束，后期出库量将下降 [8] - 库存上，近期到货量多，原木库存有一定压力，基本面偏弱，预计期货价格偏弱运行 [8]

早盘我们来简单的做个解析。首先昨天趋势方面我们强调价格3300上做多看上升，而早间直接开盘暴涨并没有给到回撤机会，直接上前走大规模突破，那 么意味着是否开启了多头的上升？3400难道要直接突破了吗？ 美元持续走弱，黄金迎来新高！ 由于特朗普激进的关税政策和美国经济增长放缓削弱了投资者信心，并威胁到美元长期以来的全球主导地位，美元将大幅下跌。对美国贸易战略和经济放 缓日益增长的担忧，正给美元的强势蒙上阴影，不断恶化的经济指标，加上关税的不断扩大，正在削弱全球对美元的信心。 由于美国总统特朗普正在考虑是否能够解雇美联储主席鲍威尔，周一抛售美元的交易势头增强。 对于今天黄金走势的看法！ 对中美贸易战升级和美联储独立性的担忧将美元推至三年低点。金价恢复创纪录反弹走势，并接近3400美元/盎司。在亚洲假期交易清淡的情况下，美元 兑几乎所有主要货币均走弱。美元普遍走软，避险需求增加，继续预示着传统避险黄金价格的好兆头。 因为在日线节奏当中好不容易出现的回撤直接被打破，按照当前的节奏来说4小时是持续性走阳，那么这种连阳行情当中就会担心有阴线的出来。所以恐 高也是在这不可避免的。只有出现阴线修正之后，可能才会继续看涨，所以早 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合通胀、关税政策、美元流动性评估，市场定价逻辑短期聚焦关税政策衰退传导效应与美债市场流动性压力，中长期投资者或重新评估美元信用体系稳定性等潜在重构路径；这种定价机制体现国际货币体系结构性隐忧，美元体系边际承载能力受拷问；美元霸权维系核心在于美国经济能否在多维压力测试中保持安全边际；近期美元兑人民币即期汇率与美元指数背离走势强化，人民币汇率形成机制对单一美元波动敏感度下降；随着关税事件对汇率压力减缓，在稳汇率政策框架下，美元兑人民币或在新中枢双向波动，预计本周在7.30附近运行 [2][14] 各目录总结 一周行情回顾及展望 - 外汇市场行情回顾：截至2025年4月21日，CFETS、SDR、BIS指数较前值回落；4月18日16:30，美元指数较前一周周五贬值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元、英镑相对美元升值 [3][5][7] - 美元兑人民币即期汇率周度复盘：近期美元指数大幅下行核心逻辑为美国经济走弱和关税政策软化，多数货币相对美元强势 [12] - 行情展望：同报告核心观点 [14] 人民币市场观测 - 政策工具跟踪 - 逆周期因子：上周五美元兑人民币汇率中间价报7.2069，较前一周周五升值18个基点 [15] - 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期：2025年2月，银行结汇11324亿元人民币、售汇12070亿元人民币；1 - 2月累计结汇24364亿元人民币、累计售汇28358亿元人民币；2月银行代客涉外收入42068亿元人民币、对外付款39986亿元人民币；1 - 2月累计涉外收入85775亿元人民币、累计对外付款85599亿元人民币 [19] - 海外投资者预期：上周五离岸与在岸人民币汇率价差显示海外投资者对人民币相对于美元贬值情绪降温 [24] - 专业投资者预期：上周五美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价为7.1145且较上周五下行，USDCNY风险逆转期权指标显示市场对人民币贬值情绪大幅降温 [26] - 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况：展示港交所USDCNH期货成交价（2506活跃合约）及期货与现货价差相关图表 [30][31] - 新加坡人民币期货市场状况：展示新交所USDCNH期货成交价（2506活跃合约）及期货与现货价差相关图表 [34][35] 重点关注数据及事件 - 一周全球重点事件回顾 - 中国：2025年一季度货物贸易进出口总值10.3万亿元创历史同期新高，同比增长1.3%；2024年跨境人民币收付金额合计64.1万亿元，同比增长23%；一季度GDP同比增长5.4%；3月规模以上工业增加值同比增长7.7%；工信部介绍一季度工业和信息化发展情况 [37][38] - 美国：4月纽约联储制造业指数 - 8.1；3月进口物价指数环比降0.1%；贸易代表办公室宣布对我国相关领域301调查最终措施；财政部长和日本财务大臣4月24日会谈 [39][40] - 英国：3月失业率4.66%；3月CPI同比升2.6%；3月零售物价指数环比升0.3% [41] - 欧元区：2月工业产出环比升1.1%；4月ZEW经济景气指数 - 18.5 [40] - 日本：3月核心CPI同比升3.2%；考虑放宽进口汽车安全规定应对美国关税压力 [43] - 其他：加拿大3月CPI同比升2.3%；惠誉对经济增长、利率、油价等作出预测；加拿大央行维持利率不变；世贸组织下调全球商品贸易增长预测；土耳其央行加息 [44][45] - 一周全球央行发言梳理 - 中国央行：国家统计局副局长介绍一季度国民经济运行情况；国家领导人强调中马合作；外交部、商务部回应美对华加征关税 [46][47] - 美联储：财长表示不认为债券市场抛售美国资产；理事沃勒称关税幅度小可能下半年降息；主席鲍威尔警告特朗普关税政策通胀效应；哈玛克表示维持政策稳定；总统施压鲍威尔降息 [48][49] - 日本央行：首相表示不考虑报复性关税；行长暗示关税损害经济可能暂停加息；首相强调汇率讨论公平性 [50] - 英国央行：财政大臣表示应与中国接触 [52] - 其他：加拿大财政部给予商品临时关税豁免；韩国财长将与美国财长会谈；意大利总理会见美国总统缓和贸易紧张局势 [53] - 本周重点关注金融、经济数据及事件：包括中国央行贷款市场报价利率、美国M2货币供应量、美联储利率决议等多项数据和事件待公布，还有美联储、欧洲央行、英国央行相关人员发言安排 [53] 国际相关行情 - 主要国家汇率行情：展示美元指数、欧元兑美元、美元兑韩元等多种货币汇率走势图 [55][56] - 大类资产联动：展示伦敦金、VIX、WTI原油库欣价格、Brent原油现货、标准普尔500指数、沪深300指数等走势图 [72][73][74] - 资金面：展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价走势图 [79] - 中美利差：展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率走势图 [81][82] - 人民币汇率指数：展示三大人民币汇率指数走势图 [84]

纪要涉及的行业和公司 行业：传统贸易、跨境电商、航运、制造业、能源矿业、高科技行业等 公司：未明确提及具体公司，但涉及小米公司等案例 纪要提到的核心观点和论据 汇率相关 - **人民币汇率走势分歧**：市场对人民币汇率未来走势存在分歧，一方面贸易战僵持升级或使汇率有贬值压力，需考虑央行货币政策立场变化；另一方面美元疲软、非美货币升值，人民币可能升值，近期震荡有一定升值空间[4]。 - **特朗普对等关税政策对美元影响**：该政策加速全球贸易和金融市场脱钩，削弱美元储备资产地位和避险属性，4月初以来美元指数下行加速，短期内中美贸易对抗升级或推动美元进一步走弱[5]。 - **欧元兑美元估值**：自2022年美联储加息周期以来，欧元兑美元长期被低估，合理估值应为1.2附近，对应美元指数95，若贸易战涉及欧盟，欧元兑美元还有升值空间[6]。 - **贸易战对人民币汇率影响评估**：参考2018 - 2019年贸易战，当时人民币快速贬值，目前贬值幅度远低于当时，且美元走弱，当前人民币汇率已充分定价关税风险[9]。 - **中美和谈对人民币汇率影响**：若中美和谈且情况未恶化，关税政策导致的额外风险定价将被抹除，目标点位应为7.1，但短期内和谈难有成果，国内财政刺激政策或驱动汇率急升[12]。 贸易相关 - **传统贸易企业订单状态**：中国传统贸易企业对美订单分四种类型，包括订单停滞、本土化循环、库存支撑销售、暂停生产转至海外工厂等情况[16]。 - **企业出海应对策略**：特朗普新关税政策为中资企业出海提供机会，企业出海需谨慎选择目标国，考虑政治稳定性、治安、外汇管控等因素，可选择低关税国家进行多国布局[17][18][19]。 - **关税对传统贸易和跨境电商影响区别**：传统贸易物流申报实打实，关税上升对缴税额影响大；电商货物多采用双清包税和低报模式，运营成本上升远小于传统物流[25]。 - **电商跨境商品关税承受能力**：2025年3月7日之后实施20%反倾销税，4月9日之后125%惩罚性关税，总计145%，绝大多数电商卖家在增加200%之前可自行消化成本[26]。 航运相关 - **美国到港货物关税情况**：4月9日前装船并在5月26日前到港货物仅需增加20%增值税，4月9日后装船或4月9日前装船但在5月26日后到港或清关需增加125%关税，国内传统贸易量下滑70% - 80%，电商货物下滑约30%[27]。 - **到港货物处理方式**：面对高额税金，目的港客户可选择放弃货物、退运回中国、存放在美国FTZ等待局势明朗[28]。 - **中美航线运力影响**：传统贸易量下滑70%导致船公司运力缩减至之前的1/3，船公司会将运力调整至其他航线[29]。 - **美国对中国制造船只收费影响**：船公司挂靠美国港口减少，调整制造船原产地，预计通过附加费转嫁成本，减少小港口挂靠，影响中国造船厂[30]。 - **全球航线更改趋势**：去往东南亚尤其马来西亚仓位已满，东南亚转口首选马来西亚，部分转向墨西哥，东南亚因成本最低成为首选[31]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **企业海外投资注意事项**：企业出海要谨慎投入资金、进行尽职调查、多国布局、做好架构搭建，根据行业特点选择投资国家，关注行业和产业配套情况及当地优惠政策[19][20]。 - **企业海外投资风险规避**：需考虑市场准入要求、关税问题、知识产权保护、财税合规、劳工权益保护等风险因素，如泰国物流行业外资持股限制、美国海关查处转口洗标行为等[22]。 - **海外投资政策风险与政局稳定性评估**：需注意突发事件及政治环境，如印尼限制行业发展、印度没收资产、中印边境问题、菲律宾绑架事件等，治安不好地区须谨慎投资[23]。 - **非洲等小国家投资金融风险**：在非洲等小国家投资要注意外汇储备不足、汇率稳定性差问题，确保资金安全汇出[24]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌6.21%，远月合约收跌1 - 4%不等，中美贸易战升级打压外贸需求掣肘运价，最新SCFIS欧线结算运价指数为1402.35，较上周回落20.07点，环比下行1.4% [1] - 特朗普发言加深市场对全球经济影响的担忧，欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，德国制造业低迷、通胀压力仍在，经济持续承压 [1] - 中美加征关税引发的恐慌避险情绪短期内主导市场，导致集运指数（欧线）期货波动幅度加剧，中长期取决于全球经济韧性以及出口替代效应 [1] - 若中欧贸易量增加或美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1540.600，环比下降102.0；EC次主力收盘价1626.5，环比下降78.70 [1] - EC2506 - EC2508价差为 - 85.90，环比上升9.00；EC2506 - EC2510价差为234.60，环比下降59.70 [1] - EC合约基差为 - 138.25，环比上升59.50；期货持仓头寸36441手，EC主力持仓量环比下降45 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1402.35，环比下降20.07；SCFIS（美西线）（周）为1587.84，环比上升458.39 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1392.78，环比下降1.90；集装箱船运力为1227.97万标准箱，环比上升2.56 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1102.71，环比下降4.57；CCFI（欧线）（周）为1507.27，环比上升11.82 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1263.00，环比上升19.00；巴拿马型运费指数（日）为1208.00，环比下降18.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为11569.00，环比上升50.00；平均租船价格（好望角型船）为13895.00，环比下降982.00 [1] 行业消息 - 海关总署召开进出口企业、行业协会商会座谈会，企业和协会表示拥护国家对美反制措施，有信心应对冲击，调整经营策略 [1] - 过去一周，运往美国的集装箱订单总量从51.6万TEU大幅下降至16.9万个TEU，一周内下降67%，从亚洲到美国货运量从14.8万TEU下降63%至5.4万TEU [1] - 以色列官员称，以色列与哈马斯就加沙停火问题仍存在很大分歧，哈马斯或在未来几天对新停火提议做出回应 [1] 重点关注 - 4 - 17 07:50关注日本3月商品出口年率、日本3月商品进口年率 [1] - 4 - 17 14:00关注德国3月PPI月率 [1] - 4 - 17 20:15关注欧元区至4月17日欧洲央行存款机制利率 [1] - 4 - 17 20:30关注美国至4月12日当周初请失业金人数(万人) [1]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [3] 报告的核心观点 - 分析2018年贸易战后宏观经济环境和食品饮料行业变化，为本轮贸易战后该行业资产定价提供借鉴 [1][7] - 2018年后食品饮料板块资产定价变化与宏观经济复苏、流动性充裕有关，受产业结构变化影响小 [1][7] - 当前与2018年经济环境有异同，相同处为国内刺激内需政策加码、关税冲击美国经济使资金回流、食品饮料行业受关税冲击小；不同处为消费驱动力改变、本轮贸易战冲击大且或带来原材料波动、本轮财政政策更积极 [2][7][8] - 2025年宏观经济在恢复，财政政策发力，刺激内需政策可期，消费比重提高，需求复苏带动企业收入提升，流动性环境利好食品饮料资产定价，板块估值有望重估，重点推荐白酒和休闲食品板块及相关企业 [2][8][48] 根据相关目录分别进行总结 我们的观点 - 2018年贸易战后食品饮料行业业绩恢复，资产定价行情好，其资产定价变化受宏观经济和流动性影响大，受产业结构影响小 [1][7] - 当前与2018年经济环境相同点为国内刺激内需政策加码、关税冲击美国经济使资金回流、食品饮料行业受关税冲击小；不同点为消费驱动力改变、本轮贸易战冲击大且或带来原材料波动、本轮财政政策更积极 [2][7][8] 2018年之后食品饮料行业上涨的几个逻辑 复盘2018年贸易战 - 2017年美国对华贸易逆差大，2018年3月美国对进口钢铁和铝加征关税，中国反制，此后双方多次加征关税，最终对约5500亿美元中国商品和1850亿美元美国商品征税 [9] - 2018年后中国对美出口贸易额下降，占总出口额比重下降，美国市场在中国出口市场地位下降 [11] - 贸易战后中国政府加大促进经济增长、扩大内需政策，财政政策上2018 - 2020年财政赤字率从2.6%提至3.6%，扩大地方政府专项债规模；货币政策上2018 - 2020年央行累计降准十几次，释放长期资金超4万亿元，多次下调LPR [12] - 经济复苏中消费稳定性作用突出，2023年中国最终消费支出对经济增长贡献率达98.4%，成为经济增长“压舱石” [15] - 对比2017年和2020年，食品饮料行业工业增加值占比从1.08%降至0.98%，在经济结构中比重未明显提升 [19] 食品饮料板块上涨的主要逻辑 - 2018 - 2021年食品饮料板块加权平均收盘价涨幅超221.6%，远超同期上证指数涨幅38.9% [22] - 上涨因素包括扩内需政策加码，内需支撑宏观经济，带动食品饮料行业业绩恢复；外资对A股配置力度加大；国内流动性宽松，为板块估值重塑提供环境 [26][31][33] 本轮贸易战后，对食品饮料资产定价预期 - 当前与2018年相同点为国内刺激内需政策加码、关税冲击美国经济使资金回流、食品饮料行业受关税冲击小；不同点为消费驱动力改变、本轮贸易战冲击大且或带来原材料波动、本轮财政政策更积极 [37][46][48] 结论 - 2018 - 2020年贸易战，食品饮料板块行情受宏观经济和流动性影响大，受产业结构影响小 [46] - 当前与2018年经济环境有异同，2025年宏观经济恢复，财政政策发力，刺激内需政策可期，消费比重提高，需求复苏带动企业收入提升，流动性利好资产定价，板块估值有望重估，推荐白酒和休闲食品板块及相关企业 [2][8][48]

贸易战应对策略 - 中美贸易战升级背景下，建议聚焦特朗普面临的约束而非其目的，将美国经济及美债利率作为预判贸易战走向的关键变量 [1] - 预计美国中期选举前经贸冲突全面蔓延至金融领域概率不大，4月国内政策以预防和试点为主，年中将迎来政策扩容 [1] - A股短期"筹码底"已现，4~5月或呈现科技主题型交易机会，三季度基本面预期稳定后消费、先进制造及周期核心资产将占优，触发2021年以来最重要风格切换 [1] 主题投资机会 - 外部扰动缓和后建议关注四大主题：AI+（强催化期）、免税及农业（内循环及关税反制受益）、北交所（超跌反弹）、半导体自主可控（外部限制加码） [2] - 主题配置需聚焦自主可控主线，优先选择业绩确定性高、估值低位板块，关税博弈进展及行业展会（如服务机器人专区、新能源论坛）为关键催化因素 [2] 互联网行业展望 - 2025年中概互联网行情将围绕AI进展、宏观流动性、竞争格局及股东回报展开，重点关注头部公司模型迭代能力及云计算收入增速 [4] - 推荐两条主线：具备AI绝对领先优势的头部互联网公司，以及竞争格局明晰、利润确定性高的垂类龙头 [4] 美股科技股动态 - 特朗普关税闹剧缓和后美股科技股最艰难阶段或已过，谈判进展及企业业绩明朗化将成为市场企稳催化剂 [5] - 基准情形下预计美股科技企业全年业绩下修0%~10%（主要影响Q2），偏好顺序为半导体、互联网、软件、硬件 [5] 金融与宏观数据 - 3月社融增速回升受政府债发行提速及信贷需求修复带动，企业债融资受利率上行拖累，居民贷款因楼市"小阳春"改善 [6] - M1增速触底反映消费投资意愿边际改善，财政货币协同发力有望巩固社融扩张 [6] 资本市场稳定机制 - 中央汇金明确发挥"平准基金"作用，央行提供流动性支持以对冲市场非理性下跌，增强短期信心 [7] 银行与军工行业 - 银行股受益财务数据平稳、分红确定及低估值特性，在波动市场中具备相对价值，建议增配 [8] - 军工电子订单修复加速，内装及军贸自主可控提速，关注弹药链及新质方向拓展的"混合标签"标的 [9] 半导体产业逻辑 - 关税以晶圆制造地认定原产地，国内模拟芯片企业直接受益，但长期需关注低国产化率环节及本土晶圆制造 [10][11] 物理AI与产业变革 - Cosmos+Ominiverse组合有望加速智能驾驶及人形机器人发展，关注硬件供应商、产业链及主机厂三条主线 [12]

贸易战关税动态 - 特朗普政府新增对华关税145%，其中125%为对等关税，另有10%针对芬太尼的处罚性关税 [4] - 4月11日美国突然豁免中国手机、电脑等电子产品的125%对等关税 [4] - 中国随即对美商品加征125%关税，并警告若美方继续加税将不予理会 [4] - 美国对华关税分为四类：基础关税平均3.4%、产业保护关税7.5%-100%、特朗普新增25%及20%芬太尼关税、125%对等关税 [4] 关税执行机制 - 商品税率取决于进口品类、材料、特殊税率及免税条款 [7] - 美国海关系统故障导致关税豁免流程中断十多个小时，增加进口商不确定性 [11] - 中国支持海运至美国的港口异常繁忙 [11] - 报税环节复杂，不同类别关税存在叠加、相斥及生效时间差异 [12] 重点商品关税变化 - 智能手机：美国80%进口自中国，最初面临145%关税，4月11日后免除125%对等关税但仍需缴纳新税 [14] - 注射器针头：累计关税达245%（产品成本的2.5倍），含拜登政府100%保护性关税 [16] - 玩具：超75%进口自中国，从免税升至145%关税，预计零售价大幅上涨 [18] - 羊毛衫：关税从24%大幅上涨，含芬太尼惩罚性关税及对等关税 [20] - 钢铁铝制品：特朗普新增25%关税，但中国产品不受对等关税影响实际税率较低 [23] 汽车行业关税 - 25%新关税适用于所有进口汽车及5月起汽车零部件 [26] - 含金属部件（如门铰链）需同时缴纳铝关税和汽车零部件关税，但免征中国对等关税 [26] 免税商品 - 儿童书籍占美国进口93%，保持免税 [30] - "信息材料"是极少数免征新关税的中国商品类别 [30]

中美贸易战 - 中美贸易战协议达成可能性尚不明确 需关注后续进展 [1] 美股走势 - 美股走势可能释放中美贸易战相关信号 需密切跟踪市场动态 [1] 黄金市场 - 黄金后市布局策略受中美贸易战影响 市场走势分析服务可供获取 [1]