连板股表现 - 共创草坪晋级7连板，现价44.20元，涉及足球概念和体育产业[1][2] - 永悦科技反包涨停走出7天5板，现价7.38元，涉及无人机业务和摘帽[1][2] - 易明医药一字涨停收获5连板，现价19.61元，涉及控制权变更和糖尿病自伤药[1][2] - ST联合实现9连板，现价6.99元，涉及重大资产重组和包装饮用水[2] 龙虎榜数据 - 单日净买入前三：汇洲智能(1.32亿元)、金银河(1.2亿元)、远望谷(1.18亿元)[5] - 单日净卖出前三：跨境通(2.2亿元)、中超股份(1.09亿元)、粤传媒(9292.92万元)[6] - 机构专用席位净买入前三：富春股份(4892.01万元)、中超控股(4541.96万元)、御银股份(4099.92万元)[7] - 机构专用席位净卖出前三：跨境通(1.19亿元)、广康生化(1.05亿元)、洛凯股份(5348.36万元)[8] 重点个股分析 金银河 - 涉及固态电池和战略合作概念，今日涨停，换手率16.82%，成交额5.67亿元[8][9] - 与客户签订固态电池领域战略合作协议，预计2027年前启动装车验证[11] - 固态电池设备关键设备已取得突破性进展，具备接单能力[11] 粤传媒 - 涉及AI营销和体育产业概念，今日涨停，换手率15.11%，成交额12.36亿元[12][14] - "苏超"常规赛吸引超18万球迷现场观赛，第三轮场均观众1.5万人[17] - 经营多类体育、文化类报刊及新媒体业务，属广州市国有企业[17] 远望谷 - 涉及IP经济和RFID概念，今日涨停，换手率22.61%，成交额11.44亿元[18][19] - 开发长隆动物卡等IP产品，在RFID行业有30多年技术积累[21] - 实际控制人终止5%股份转让协议，转让总价款原定1.81亿元[22] 市场整体表现 - A股主要指数午后集体跳水，全市场超4000股下跌[4] - 市场热点聚焦航运港口、稀土、转基因板块[4]

行业趋势 - 潮玩行业逆势崛起，在CPI负值区间背景下仍实现两位数增速，显著跑赢大盘[1] - 泡泡玛特LABUBU 3.0系列在全球引发抢购狂潮，伦敦等地出现消费者冲突事件，反映IP经济强劲需求[1] - 行业商业模式形成"IP+制造+渠道"黄金三角，供应链深度革命推动全球化扩张[3] 核心公司分析 泡泡玛特供应链企业 - **裕同科技**：掌握3D浮雕/UV印刷核心技术，2024年潮玩包装收入增长85%占总营收12%，海外订单占比40%，破损率＜0.5%的防震技术支撑全球化[5] - **金发科技**：抗菌防潮改性塑料解决仓储难题，可降解PLA材料符合欧盟标准，2024年相关业务毛利率达35%[5] - **创源股份**：7天极速打样能力年增200+SKU，2024年设计收入暴增120%其中40%来自泡泡玛特，东南亚限定款设计突破文化壁垒[5] - **杰普特**：0.1微米精度激光二维码技术建立生产数字化标准，2024年设备订单增长150%，技术外溢至新能源领域[6] IP运营与渠道 - **奥飞娱乐**：经典IP授权泡泡玛特开发联名款，2024年创收7亿元毛利率42%，双向赋能模式改写行业规则[6] - **元隆雅图**：从冰墩墩盲盒到泡泡玛特全链路运营，爆款操盘能力成为估值锚点[6] - **华立科技**：RFID自动贩卖机单机日销3000元，2024年出货量激增200%，海外扩张或使数据翻倍[8] - **青木股份**：天猫旗舰店代运营商提升复购率至35%，2024年抖音渠道GMV占比15%，直播电商目标2025年翻倍[8] 投资逻辑 - **技术壁垒**：裕同3D浮雕/杰普特激光设备等硬科技构筑护城河[10] - **业绩弹性**：华立科技200%增长/创源股份120%增速体现高弹性[10] - **全球化协同**：金发科技欧盟环保材料/实丰文化东南亚代工潜力[10] - **产能驱动**：星辉娱乐月产能100万件，2024年订单占营收30%，Labubu系列放量或推动90%产能利用率[8] 行业本质 - Z世代为情感价值买单的消费升级现象，中国供应链企业通过技术/制造优势支撑全球潮玩产业发展[12]

核心观点 - 国内悦己经济对应标的呈现高成长、高估值、高分化特征，与日本对标公司有发展阶段差异和估值溢价，中国公司处于快速成长期，需挖掘有护城河优势的龙头企业 [2] - 国内悦己经济和产业投资逻辑涵盖发展阶段时间差、商业模式创新、文化价值发现、技术驱动差异化竞争四个方面 [2] - 围绕核心 - 卫星模式投资布局，包括核心持仓、价值发现、主题投资三种策略 [2] 日本悦己消费浪潮的回溯 日本消费时代迭代与经验参考 - 日本消费社会分四个阶段，国内处于二、三消费社会向四消费社会过渡期，是悦己经济发展黄金期 [4] - 中日在人口结构、经济发展阶段、社会开放度有相似性，中国 2011 - 2020 年人口特征与日本 1971 - 1980 年相似 [4] 日本悦己经济发展历程 - 经历萌芽、成长、成熟、转型期，IP 经济、美妆文化、奢侈品消费兴起，个性化需求觉醒 [6] 悦己经济群体意识 - 日本 Z 世代悦己经济从追求他人认可转向自我精神满足，通过兴趣社群形成新型消费共同体 [7] 日本消费者意愿调查 - 大部分人几乎或完全不为名人或角色支援活动花钱，10 岁后半段和 20 岁代相对更倾向为此花钱 [16] - 年轻人群更倾向为仅当下可参与的体验或内容消费，年龄越大接受度越低 [16] 日本新消费崛起过程中传统消费冲击 日本老龄化和悦己经济对传统消费结构冲击 - 年轻一代疏远传统酒饮，利口酒挤压传统酒类市场份额，酒类行业两极分化 [18] 日本酒类消费案例 - 酒类消费高峰在 90 年代中期，后随人均 GDP 和中青年人口比例回落 [22] - 啤酒份额被利口酒挤占，清酒消费份额自 70 年代下滑 [22] - 不同年龄层消费偏好不同，消费倾向受年龄结构和收入结构影响 [33] 单身人群和宠物行业 - 单身人群和中年人群是酒类消费主力，推动酒类行业两极分化 [18] - 单身人群比例和平均年龄增加，宠物相关行业创收显著 [37] 不同年龄人群消费情况 - 中年人群是消费主力，青年人购买力有所提振 [41] 日本分行业股票走势 - 商品消费与行业指数走势相关，消费群体年龄结构影响行业指数 [44] 国内悦己消费的发展脉络和未来展望 人口结构和经济结构与消费进阶 - 中国人口老龄化进程较日本滞后约 30 年，悦己经济有市场空间 [68] 新消费主义画像 - 国内新消费个性化和体验式消费双轮驱动，消费者注重品质和情绪价值 [72] 国内悦己消费群体领域和属性 - 悦己消费涵盖实物与体验类型，社交平台“悦己”热词检索活跃度攀升 [76] 消费支出结构与品牌变迁 - 2024 年消费市场“消费分化”，消费者注重保障性和必需性消费 [79] 新消费产业生命周期 - 消费行业整体成熟，传统消费更稳定，新消费行业分化 [84] 国内新消费行为特征 - 包括确认消费力、证实消费合理性、察觉自我价值、确保判断不出错四种特征 [86] 年轻人悦己消费 - 年轻人关注自我，在社交和消费中贯彻悦己理念，愿为情绪价值支付溢价 [91] 国内悦己经济代表公司 - 国内悦己经济代表公司有潮玩、美妆、黄金珠宝等行业，具备商业和投资维度共性特征 [94]

A股市场表现 - A股三大指数高开高走，创业板领涨 [1] - 医药股爆发，CRO、创新药方向领涨 [1] - 券商、军工涨幅靠前 [1] - 稀土永磁、AI应用、足球产业、数字货币、固态电池题材活跃 [1] 港股市场表现 - 恒生指数涨超1%，恒生科技指数涨近3% [1] - 中国稀土涨超40% [1] - 信达生物涨超8% [1] - 泡泡玛特盘中股价再创新高，一度涨逾3% [1] 汇彩控股事件 - 港股汇彩控股午后放量闪崩，临时停牌 [2] - 停牌前跌47.54%，报0.96港元，成交额2420.12万港元 [2] - 公司主要从事娱乐场管理服务及博彩系统业务 [4] - 澳门特区政府下调2025年博彩毛收入估算至2280亿澳门元 [5] - 汇彩控股2024年收入10.85亿港元，同比增长71.04% [5] - 公司拥有人应占溢利3.61亿港元，同比增长448.87% [5] IP经济概念 - A股IP经济概念持续走强，星辉环材一度触及涨停 [6] - 港股IP经济概念股布鲁可日内涨逾20%，再创历史新高 [6] - 泡泡玛特盘中股价一度达253港元，刷新历史纪录 [6] - Labubu爆火带动泡泡玛特股价上涨 [6] 核电板块 - A股核电板块活跃，合锻智能涨停 [6] - 机构预测"十五五"期间每年新增核电设备市场规模约千亿 [6] - 2023-2035年核电设备市场CAGR约7% [6] - 三代和四代核电技术国产化率部分领域超90% [6]

IP经济概念市场表现 - IP经济概念股午后持续走强，永利股份实现20CM涨停，星辉环材触及涨停，金马游乐、创源股份、星辉娱乐、奥飞娱乐等跟涨 [1] - 港股IP经济概念股布鲁可日内涨幅超过20%，股价再创历史新高 [1] 相关公司股价异动 - 永利股份成为板块领涨标的，涨停幅度达20% [1] - 星辉环材盘中触及涨停，显示板块内资金活跃度较高 [1] - 布鲁可作为港股IP经济代表企业，单日涨幅突破20%反映跨境市场联动效应 [1]

港股IPO市场回暖 - 2025年香港新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过7倍，达到去年全年新股集资总额接近九成 [1] - 消费类IPO数量同比增长71%，募资总额超200亿元，泡泡玛特等企业表现亮眼 [10] - 港股消费板块平均市盈率从15倍飙升至40倍，首日平均涨幅超过60% [10] 消费行业崛起 - 蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金等千亿市值企业打破港股科技与金融主导格局 [1] - 泡泡玛特2024年毛利率达67.3%，营收与净利润连续三年增长超40%，上市后市盈率一度突破80倍 [10] - 潮玩类企业如卡游、布鲁可等财务模式高毛利、低研发投入、现金流强劲，吸引后期投资者 [1] 投资策略转向后期 - 早期项目融资难度陡增，机构转向关注技术成熟、营收稳定的中后期项目 [3] - 一家PE机构后期项目投资占其盘子的七八成，专注于新能源和芯片领域 [6] - 早期项目平均退出周期从5年延长至8年，IRR中位数跌破15%，后期项目通过工具稳定IRR [8] 后期投资赛道聚焦 - 主要方向为消费升级（IP化、全球化、数字化）、硬科技整合（半导体、新能源）、跨界融合（潮玩与国漫、智能硬件） [7] - 科技门槛较高的技术型企业、国产替代机会、中科院系项目等成为关注重点 [6] - AI医疗类项目销售费用率仅10%，远低于同行的40%-50%，财务情况良好 [7] 一二级市场联动效应 - 港股IPO回暖推动机构积极推动被投企业赴港上市 [10] - 私募股权基金平均投资回报倍数降至3.33倍，但头部企业IPO发行市盈率维持在30倍以上 [11] - 证监会"反向挂钩"机制缩短股份锁定期50%，并购退出案例占比提升至13.4%，平均回报倍数达5.8倍 [11] 消费与硬科技投资风险 - 消费类Pre-IPO项目估值普遍超30倍PE，同质化竞争严重，业绩不及预期可能引发爆雷 [13] - 硬科技高估值预期与长周期、高风险现实不匹配，商业化节奏和政策敏感性是关键 [13] - 早期依然是2025年大部分机构的投资主旋律，A轮及更早轮次融资数量占比高达61.8% [13]

黄金市场动态 - 现货黄金价格持续上涨，5月22日突破3340美元/盎司，创5月9日以来新高 [1] - 港股黄金股表现强劲，赤峰黄金、老铺黄金一度涨超5%，山东黄金、潼关黄金、招金矿业等均有明显涨幅 [1] - 金价上涨带动A股珠宝公司市值增长，潮宏基市值首次突破百亿 [15] 潮宏基赴港IPO计划 - 公司正筹划在香港联交所发行H股上市，相关细节和方案尚未确定 [3] - 本次H股上市旨在推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接 [5] - 上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [5] - 公司股价近期表现活跃，连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [6] 公司业务与战略 - 公司聚焦珠宝首饰和时尚女包领域，运营"CHJ潮宏基"与"FION菲安妮"两大核心品牌 [8] - 主力消费人群为年轻群体，80后、90后及00后占比高达85%，2024年95后和00后用户占比提升明显 [8] - 通过黄金联名IP首饰、创意黄金串珠等产品精准捕捉年轻消费者审美偏好 [8] - 2024年珠宝总店数增至1505家，其中加盟店1268家，净增158家 [19] - 2024年成功进入东南亚市场，在马来西亚和泰国开设门店 [19] 财务表现 - 2024年营业收入达65.18亿元，同比增长10.48% [16] - 2024年归母净利润1.94亿元，同比下降41.91% [16] - 2024年一季度营业收入22.52亿元，同比增长25.36% [17] - 2024年一季度归母净利润1.89亿元，同比增长44.38% [17] 行业背景 - 港股成为黄金赛道企业热门选择，老铺黄金上市后市值达1457亿港元 [21] - 蜜雪冰城2024年3月港股上市，市值超1000亿港元 [21] - 宁德时代本月登陆港交所，市值1.3万亿港元，募集资金净额约353亿港元 [21]

市场整体表现 - 三大指数涨跌互现 沪指涨0.04% 深成指跌0.19% 创业板指跌0.45% [1] - 沪深两市成交额1.15万亿元 较上个交易日缩量1384亿元 [1] - 超2600只个股下跌 市场呈现结构性分化格局 [1] 强势板块与个股 - 贵金属及有色金属板块表现亮眼 中润资源、湖南白银、盛达资源、白银有色等多股涨停 [1] - 天津自贸区板块尾盘走强 津头城开、渤海化学、海泰发展三股涨停 [1] - 贸易、油气开采、海南自贸区板块全天保持活跃态势 [1] 弱势板块与个股 - 兵工重组概念走势低迷 湖南天雁跌超8% 华强科技与长城军工跟跌 [1] - 乳业、培育钻石、IP经济板块跌幅居前 广博股份跌超8% [1] - 立高食品、曼卡龙、锦泓集团均跌超7% 迪阿股份、潮宏基、黄河旋风同步下跌 [1]

财务预测与估值 - 维持阅文集团2025/2026年Non-IFRS净利润预测不变 现价对应20 1/17 5倍2025/2026年Non-IFRS P/E [1] - 维持跑赢行业评级和目标价36港元 对应2025/2026年25/21倍Non-IFRS P/E 有21 4%上行空间 [1] IP衍生品业务发展 - 2024年衍生品GMV突破5亿元 其中卡牌GMV突破2亿元 主力IP包括《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》等 [2] - 已开设8家线下门店 覆盖北京上海杭州等核心城市二次元商圈 并通过分销覆盖线上线下销售网点 [2] - 2025年计划加速轻软周边产品产出 注重GMV和利润平衡 团队年轻化且IP资源丰富 [2] - 通过参投卡牌公司Hitcard等释放IP变现空间 [2] 新丽传媒内容储备 - 2025年剧集储备包括《独身女人》《除恶》《扫毒风暴》等 电影《神探》 [3] - 2026年计划推出《庆余年3》《赘婿2》等 预计2025年新丽传媒利润为3 8亿元 [3] - 在线阅读业务2025年或同比企稳 [3] 产业链布局 - 收购艺画开天26 67%股权 总代价3 25亿元 持股比例提升至31 48% [4] - 艺画开天2023/2024年税前净亏损分别为6100万元/2 24亿元 核心业务为动画(《灵笼》)及游戏开发 [4] - 双方在IP价值链互补 阅文强于文学IP全链运营 艺画开天擅长3D动画及叙事游戏开发 [4]

市场表现 - 市场早间震荡调整，三大指数小幅下跌，沪指跌0.06%，深成指跌0.18%，创业板跌0.48% [1] - 沪深京三市超2900股飘绿，上午半天成交7633亿 [1] - 两市共2091只个股上涨，2792只个股下跌，60只个股涨停，无个股跌停 [3] 领涨板块及个股 - 算力概念股延续反弹，南凌科技、美利云、宁波建工等涨停 [1] - 农药股继续走强，苏利股份、先达股份、长青股份涨停 [1] - 油气、煤炭等周期股拉升，大有能源、仁智股份、福达合金等涨停 [1] - 算力、农药、油气、煤炭等板块领涨 [2] 领跌板块及个股 - 体育概念股走低，金陵体育、康力源跌超10% [1] - IP经济、美容护理、体育产业、宠物经济等板块领跌 [2] 其他市场数据 - 14只股票炸板，炸板率25% [3]