FBIF2025展会概况 - FBIF食品创新展将于2025年5月8-10日在国家会展中心（上海）举办，展览面积达62000+平方米，覆盖乳品、饮料、零食、酒、方便食品、调味品、功能性食品等品类 [3][4] - 预计参展商600+家，展示2000+产品/解决方案，吸引47000+专业观众，包含300+爆品及创新食品品牌 [5][33] - 同期举办FBIF2025食品饮料创新论坛，主题为"稳拓新域"，由全体大会及八大平行分论坛构成，聚焦AI赋能、产品价值链重构、全球市场布局等议题 [8][9] 核心活动板块 渠道对接会 - 活动区面积扩大4倍至1000平方米，分为渠道专场联采会（12场主题对接会）和全球渠道对接洽谈专区（分商超、电商、出海三大区域） [13][15] - 联采会涵盖餐饮渠道、国货严选、跨境出海等主题，吸引麦德龙、盒马奥莱、天猫超市、Lazada等100+全球采购商驻场 [15][17][18][19] 全球新品收藏夹 - 展出650+SKU全球新品，按需求层级分为基础食品、安全型食品、社交型食品等五大区域，同步展示FBIF Wow食品创新奖获奖作品 [19][20] 创意包装作品集 - 汇集160件来自20+国家的精选作品，聚焦灵感趋势、健康美学等方向，新增平面画展和设计大师访谈短片 [21][22] Foodtalks沙龙 - 策划"破界者说"主题，邀请20位跨代际、跨赛道的行业践行者分享真实案例，形式注重短平快互动 [23][24] 行业资源与工具 - 发布三大手册：《FBIF2025全球食品爆品手册》（20个案例，15万字）、《2025食品爆品与创新产品手册》（200+品牌招商信息）、《FBIF供应链采购指南》 [29] - 论坛预计吸引200+演讲嘉宾、7400+行业参会者，包括物美集团创始人张文中、伊利副总裁徐克、华润啤酒董事会主席侯孝海等 [11][12][34] 展区布局 - 主展区位于4.2H、5.2H、6.2H馆，其中6.2馆集中渠道对接会、新品收藏夹、包装作品集等特色活动区 [7][14][20][22]

核心财务表现 - 2024年公司营业收入8.11亿元（人民币 下同）同比增长3.89% 主要受益于核心主业聚焦、主流媒体合作深化及AI技术赋能[2] - 归属母公司股东净利润1.19亿元 同比下降18.17% 主要因去年同期收购光厂创意产生投资收益推高基数 剔除该因素后经营保持稳定[2] - 扣非净利润1.13亿元 同比增长3.80% 反映核心业务盈利能力增强[2] 每股收益变化 - 基本每股收益0.17元/股 同比下降18.19% 与净利润下降趋势一致[3] - 扣非每股收益虽未单独披露 但基于扣非净利润增长3.80% 推测核心业务对每股收益形成支撑[3] 费用结构分析 - 销售费用8215万元 同比下降7.15% 反映销售策略或渠道优化[4] - 管理费用1.14亿元 同比增长13.87% 主要因业务发展导致管理复杂度上升[4] - 财务费用416万元 同比下降68.60% 主因上年同期外币远期贷款偿还产生汇兑损益[4] - 研发费用7270万元 同比下降26.61% 公司通过调整研发人员架构聚焦核心主业研发[4] 研发投入状况 - 研发总投入8227万元 同比下降21.82% 与研发费用下降趋势一致[5] - 研发资本化金额3081万元 同比增长22.96% 资本化比例升至37.45%（2023年：23.81%）主因部分项目从版本迭代转为满足资本化条件[5] - 研发人员146人 较2023年149人下降2.01% 但研发人员占比升至29.80%（2023年：28.01%）反映团队结构优化[6] 现金流表现 - 经营活动现金流净额1.50亿元 同比下降16.10% 主因现金流出增速（8.75%）高于流入增速（3.70%）[7][8] - 投资活动现金流入4.02亿元 同比激增558.72% 流出3.86亿元 同比增445.25% 主因子公司结构性存款规模扩大[9] - 筹资活动现金流入2.07亿元 同比增长92.09% 流出1.93亿元 同比增23.31% 主因银行贷款增加及保证金支付[10] 业务构成 - 互联网传媒业务收入8.10亿元 占总营收99.88% 为核心收入来源[2]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入4.72亿元 同比增长56.90% 归母净利润1.79亿元 同比增长119.09% [1] - 业绩增长主要得益于OLED终端材料业务收入大幅增长及OLED显示技术渗透率提升 [1] - 2024年拟派发现金红利约1亿元 占归母净利润的60% [1] 业务与技术优势 - 在国内率先实现OLED终端材料从0到1突破 已实现多种材料量产供应 [1] - 重点研发红绿蓝三色发光主体材料 部分关键性能指标达国际顶尖水平 [1] - 通过AI赋能建立业内领先数据资源库 提高研发效率与创新能力 [1] - 累计申请专利973件 获得授权专利367件 形成全球化知识产权保护网络 [1] 市场与产能布局 - 目前没有产品出口美国 美国关税政策对公司业务暂无直接影响 [1] - 8.6代线将直接拉动OLED有机发光材料需求 材料业务迎来更广阔发展空间 [1] - 持续加大研发投入 积极布局钙钛矿相关业务以探寻第二增长曲线 [1] 机构调研背景 - 知名私募泓澄投资于4月11日通过特定对象调研及电话会议形式对莱特光电进行调研 [1] - 泓澄投资由张弢等人于2015年4月创立 采用合伙人文化构建资金管理平台 [2]

文章核心观点 2024年中信建投证券营收下滑、净利润增长，投行业务拖累收入，员工和高管薪酬下降，公司明确未来十年发展目标 [1][3][4][8][9] 业绩情况 - 2024年公司营业收入211.29亿元，同比减少9.1%，归母净利润72.23亿元，同比增长2.68% [3] - 2022 - 2024年公司营业收入连续三年下滑，归母净利润连续两年下滑后2024年由跌转涨 [4] 投行业务 - 2024年投行业务板块收入24.91亿元，同比下降48.14%，主要因股权承销规模下降 [3] - 2024年A股股权融资项目27家，主承销金额150.6亿元，分别同比减少59.7%、84.11% [3] 其他主营业务 - 2024年财富管理业务收入66.1亿元，同比增长8.97% [5] - 2024年交易及机构客户服务业务收入80.53亿元，同比增长0.46% [5] - 2024年资产管理业务收入12.56亿元，同比下降14.17% [5] 薪酬情况 - 2024年员工人均薪酬46.83万元，较2023年减少17.05%，较2021年下降34.95% [6] - 2024年高管年度薪酬总额2014.68万元，降幅57.15%，无高管薪酬超200万元 [7] 行业建议 - 2025年IPO预计复苏回暖，带动券商投行业务收入改善，低迷期券商可通过自营或创新业务改善收入 [5] 公司人事变动 - 2025年2月原董事长王常青辞职，3月刘成当选董事长并任职 [8] - 2024年11月金剑华被聘任为公司总经理 [8] 公司发展规划 - 聚焦主责主业，发挥“投行 + 投资 + 研究”优势，落实“五篇大文章” [8] - 推进数字化转型，探索AI技术在多领域应用 [8] - 力争2030年全面达到与行业优质头部机构相称的引领水平，2035年成为具备国际竞争力和市场引领力的一流投资银行 [9] - 将国际业务布局作为重要战略方向，实现安全发展 [9]

公司业绩与门店扩张 - 2024年底门店总数达6874家 较2023年底净增965家 规模稳居行业龙头[1] - 全年投入近1亿元用于新老门店专项扶持[4] - 经营6个月以上门店超90%保持盈利 同店履约用户数同比增长超5%[5] 下沉战略实施 - 覆盖全国所有省级行政区（除澳门、台湾）及95%地级行政区（318个）[2] - 在1759个县级行政区布局 其中乘用车保有量超2万县域覆盖率达66%[2] - 北京/上海/江苏/重庆/海南/西藏/天津实现乘用车保有量2万以上县域全覆盖[2] 产品与服务创新 - 混动机油销量同比增长超270% 响应新能源混动汽车保有量提升趋势[6] - 推出博世/沙特阿美-胜牌中高端机油产品 获得市场认可[6] - 全平台订单用户满意度超95% 用户复购率达62.3% 较2023年提升3个百分点[7] 营销与运营优化 - 线上线下推广费用较2023年增加2.5亿元 店均推广费用同比增长14%[5] - 接入DeepSeek-R1/V3等AI模型赋能门店规模化管理和运营效率提升[6] - 通过"口碑好店"机制实施正向激励 强化门店服务质量和管理能力[6] 政策协同与消费促进 - 2024年四季度起在平台部分品类引入政府补贴[7] - 2025年初与海口市琼山区政府合作 将以旧换新消费券覆盖轮胎/机油/配件全品类[7] - 通过政府补贴高效触达消费者 带动消费提质增量[1][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][28] 报告的核心观点 - 贝壳4Q业绩营收和GTV同比增长超预期，但毛利率和经调整净利润下滑，预期1Q存量房和新房GTV同比增速可观，25 - 26年市占率和存量房交易占比有望提升，利润改善程度待观察 [1] - 展望25 - 26年，调整收入预测，下调经调整净利润，引入27年新值，给予目标价25.12美元，对应25年27倍PE，高于全球可比公司均值，因公司增速优于大盘且存量房市占率有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 4Q营收同比增长54.1%至311.3亿元，高于一致预期7%；GTV同比提升55.5%至1.14万亿元，高于预期9% [1] - 分业务看，存量房、新房、家装家居、租赁的营收同比分别增长47.5%、72.7%、12.8%、108.7% [1] - 毛利率同比下降2.4pct至23.0%，经调整净利润同比下滑21.6%至13.4亿，低于预期40% [1] 各业务展望 存量房业务 - 展望25年，一线城市房地产市场修复，贝壳存量房市占率有望提升5 - 7pct，带动经纪业务收入增速超越大盘 [2] - 4Q收入高于预期3.4%，同比增长47.5%；GTV同比增长59.1%，一线城市增长逾100%，货币化率同比略下滑 [2] 新房业务 - 4Q营收高于预期15.2%，同比增长72.7%；新房GTV同比增长49.3%，对比克而瑞百强房企4Q销售金额同比持平 [2] 家装业务 - 展望25年，家装业务在链家流量倾斜支持下持续受益，叠加软装业务扩展推动ASP提升和盈利改善，有望实现季度盈亏平衡 [3] - 4Q24家装营收同比增长12.8%至41.1亿元，低于预期8.3%；合同金额同比增长34.7%至52.6亿元，增速较3Q提升11.1pct [3] 租赁业务 - 2024年末省心租在管房源规模突破42万套，房源优势显著提升 [14] - 贝壳租房业务经营效率明显改善，可借助AI工具赋能进一步提升运营效率 [14][15] 盈利预测与估值 - 展望25 - 26年，调整贝壳收入预测-0.8/+3.2%，下调经调整净利润29.6/25.7%至81.2/96.0亿元，引入27年新值，对应总营收与经调整净利润分别为1487.1与117.3亿元 [4][22] - 给予贝壳目标价25.12美元，对应25年27倍PE，高于全球可比公司的22.7倍均值，因公司增速优于大盘且存量房市占率有望提升 [4][28] AI助力提效 - 在C端，贝壳推出AI产品“布丁”，精准匹配需求，提供个性化解决方案，提升用户体验 [18] - 内部提效方面，智能工具助力经纪人精准获客、识别需求并提供定制化服务，提升经营分析和执行效率 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持公司24 - 26年EPS预测分别为2.03/2.28/2.51元，同比+15%/12%/10%，维持目标价36.54元 [9][10] 报告的核心观点 - 看好公司在产品及场景层面持续创新，通过AI赋能，在内销市场持续引领结构升级，推动白电行业发展；海外市场经营稳健，份额持续提升，提供长期成长机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为23.29 - 33.12元，总市值264,035百万元，总股本9,383百万股，流通A股6,255百万股，流通B股0百万股，H股2,857百万股 [3] 内销 产品端 - 鼓励用户参与共创，以AI技术引领革新，如海尔麦浪冰箱、Leader懒人洗衣机能捕捉消费者痛点，高效落地产品，稳定市场份额 [9][11] - 发布AI之眼系列高端家电套系产品，AI视觉技术助力产品智能化升级，打造智能家庭生活场景，2024年公司成套用户占比已达57%，未来有望提升 [9][12][17] 渠道端 - 中国区各梯度品牌全面渠道触点扩张，奢牌/高端Fisher&Paykel和卡萨帝分别计划在100核心城市建设顶级触点和在一二线城市新拓440家线下门店 [9][18] - 主品牌海尔配合家电以旧换新，新增1000家AI体验店，计划进行10000场换新活动；年轻互联网品牌Leader在线上持续投入，目标做到70%的零售同比增幅 [9][18] - 2024年仓配效率提升20%，给予经销商优厚销售政策，超120天库存可退可换（8、12月两次），降低经销提货风险 [9][18] 海外 - 全球化布局形成研发、制造、营销三位一体体系，在全球设立35个工业园、163个制造中心，链接25万全球专家资源，冰洗全球产能分别超4000万台，空调超3000万台，热水器及厨电分别超2000、1500万台 [20] - 印度市场大家电容量仅超5000万台，冰箱、洗衣机、彩电、空调渗透率仅35%/19%/60%/19%，海尔已在印度建设本土化产能700 + 万台，26000家线下门店，34个仓库，90%区域能48小时送达，有望率先迎来海外需求增量 [23]

文章核心观点 - 中金报告指出金蝶国际2024年业绩略逊预期但订阅转型深化且AI赋能业务价值释放，预计2025年净利润盈亏平衡，下调2025年收入预测并引入2026年相关预测，维持评级且上调目标价 [1][2] 业绩情况 - 2024年金蝶国际收入同比增长10.2%，净亏损1.42亿元，亏损收窄 [1] - 2024年金蝶国际经营亏损收窄至3.35亿元 [2] 预测情况 - 预计2025年金蝶国际可实现净利润盈亏平衡 [2] - 考虑宏观经济影响，中金下调金蝶2025年收入预测至71亿元，并引入2026年收入、净利润和经营性现金流预测 [2] 评级与目标价 - 中金维持金蝶国际“跑赢行业”评级，目标价上调至17港元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2024Q4公司营收、利润增长，预计2025Q1收入继续增长 [1] - 业绩符合预期，KA客户占比提升支撑全年增长，平台用户基数扩大 [2] - 审慎控费释放利润，全年Non - GAAP经营利润达成目标，盈利能力稳健提升 [2] - 2025年春招展现积极改善趋势，AI赋能驱动变革机遇 [3] - 看好BOSS直聘成长空间，持续回购彰显管理层信心 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4营收18.24亿元，同比增长15.4%，高于上季度指引上限；Non - GAAP经营利润6.59亿元，同比增长26.8%；Non - GAAP净利润7.22亿元，同比增长14.9% [1] - 预计2025Q1收入19.0 - 19.2亿元，同比增长11.5% - 12.7% [1] 业务分析 - 2024Q4单季度B端收入18.04亿元，同比增长15.2%；过去12个月企业付费客户数达610万，同比增长17.3%；ARPPU为1192元，同比增长5.2%；C端收入0.2亿元，同比增长44.3% [2] - 2024Q4季度平均MAU达5270万，同比增长27.9% [2] - 2024年KA客户贡献收入17.72亿元，同比增长40%，占比24%；中型客户贡献收入25.43亿元，同比增长19%，占比35%；小型客户贡献收入29.55亿元，同比增长18%，占比41%；KA客户贡献占B端收入比重同比提升3pct [2] 盈利情况 - 2024Q4公司毛利率为82.8%，同比增加0.2pct [2] - 剔除股权激励成本约2.78亿影响后，Non - GAAP OP Margin达36.1%，同比增加3.2pct；Non - GAAP净利率达39.6%，同比减少0.2pct [2] 春招与AI情况 - 2025年春招开启旺季，平台活跃职位数、新发职位数等达历史新高，春节后日均新增职位数同比增长超10%；蓝领岗位增速更快，白领岗位同比趋势向好 [3] - 公司多年持续对AI投入，技术赋能有望兼顾降本增效和新产品创收 [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司Non - GAAP经营利润为30.44、35.30、39.53亿元，Non - GAAP净利润为32.47、36.30、39.90亿元 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,952|7,356|8,164|9,247|10,336| |(+/-)%|32%|24%|11%|13%|12%| |Non - GAAP净利润（百万元）|799|2,156|3,247|3,630|3,991| |(+/-)%|-|170%|51%|12%|10%| |Non - GAAP EPS/ADS(元)|1.80|4.79|7.17|8.01|8.81| |市销率|-|6.07|7.86|6.94|6.21| |市盈率|65.49|20.71|19.75|17.67|16.07| [4] 股票数据 |项目|2025/03/14| |----|----| |收盘价（美元）|19.75| |12个月股价区间（美元）|10.57 - 22.74| |总市值（亿美元）|85| |总股本（亿股）|9| |A股（亿股）|0| |B股/H股/N股（亿股）|0/0/9| |日均成交量（万股）|577| [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|20%|42%|3%| |相对收益|28%|49%|-7%| [7]

宏观市场 - 春节以来股市科技板块结构性行情强，整体股价改善但仍有较多个股调整，杠杆资金和公募基金仓位快速提升，行情持续需更多增量资金，否则或“高切低”消化上涨 [3] 医疗行业 - 微创医疗2024年收入预计增近10%，净亏损不超2.75亿美元，较上年同期亏损收窄超58%，出海业务收入同比增约80%，上调2024 - 2025年净利润预测，新增2026年净利润预测 [5] - 固生堂考虑现有门店表现及扩张情况，维持2024 - 2026年经调整归母净利润预测，受益于行业政策和AI赋能，维持“买入”评级 [20] 锂矿行业 - 参考上轮周期，出清阶段锂矿股价整体上涨，重置成本法可反映企业资产价值，部分公司锂矿业务已折价，建议关注赣锋锂业等公司及有量增弹性企业 [8] 电子科技行业 - 瑞芯微2024年预计营收31 - 31.5亿元，同比增45.23% - 47.57%，归母净利润5.5 - 6.3亿元，同比增307.75% - 367.06%，预测2025 - 2026年归母净利润，维持“买入”评级 [10] REITs行业 - 截至2025年2月28日，我国公募REITs产品63只，发行规模1683.74亿元，2月二级价格震荡，加权REITs指数收于129.63，回报率1.05%，回报率排序为可转债>A股>黄金>REITs>纯债>美股>原油 [13] 饮料行业 - 东鹏饮料2024年东鹏特饮增长稳健，补水啦放量高增，“双引擎 + 多品类”产品矩阵完善，海外业务推进，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [16] 低空经济行业 - 2024年亿航智能总营收4.56亿元，同比增288.5%，调整后净利润4310万元，首次全年调整后盈利，关注载货级别EVTOL适航进展、TC适航取证进展、地方政府基建发包情况及制造端相关公司 [18] 体育用品行业 - 361度2024年收入、归母净利润同比+19.6%、+19.5%，成人/童装收入同比+19.1%/+20.1%，线上/线下同比+12.2%/+22.4%，暂维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测 [23]